論股份回購對中小股東權(quán)益保護(hù)的重要性,經(jīng)濟(jì)法論文固然較之其他大股東，中小股東所持有的股份只占了公司較小的比例，但是在數(shù)量上來講，中小股東要比控制股東多得多，所處的社會階層也更廣，因而在股份回購中對公司董事以及控制股東的權(quán)利義務(wù)關(guān)系進(jìn)行平衡，從信義義務(wù)方面進(jìn)行約束，避免其濫用職權(quán)，損害中小股東的權(quán)益。一、股份回購和信義義務(wù)的概念股份回購有廣義狹義之分，狹義上的股份回購是指公司對已發(fā)行在外的股份進(jìn)行購回的法律行為，通過購回一定數(shù)量的在外股票來實(shí)現(xiàn)，而廣義上的股份回購還包括了股份回贖，即公司根據(jù)規(guī)定章程或者合同對股東持有股份進(jìn)行強(qiáng)迫購回的行為。下面討論主要是基于股份回購的狹義概念。信義義務(wù)是指在信托關(guān)系中，受托人以委托人的利益最大化為目的來行事。華而不實(shí)信義義務(wù)又分為忠實(shí)義務(wù)和注意義務(wù)，忠實(shí)義務(wù)是指在受托人和委托人之間的利益出現(xiàn)沖突的時候，受托人以委托人的利益為準(zhǔn)，使自個的利益服從于委托人；而注意義務(wù)是受托人在以委托人的利益為目的辦事的時候應(yīng)當(dāng)以不低于為自個利益辦事的注意程度來為委托人謀取利益。信義義務(wù)引入公司的股東回購中是由于在兩權(quán)分離的公司構(gòu)造中，公司與股東之間是委托代理的關(guān)系，而且這還是一種會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的委托代理關(guān)系，因而信義義務(wù)的引進(jìn)的基本出發(fā)點(diǎn)就是對公司內(nèi)部權(quán)利義務(wù)進(jìn)行調(diào)整，避免公司經(jīng)營管理人員濫用職權(quán)，能夠一定程度上規(guī)范公司董事行為，此時信義義務(wù)中的忠實(shí)義務(wù)和注意義務(wù)也增加了對應(yīng)的詳細(xì)含義，如忠實(shí)義務(wù)要求承當(dāng)信義義務(wù)的公司董事不僅要時刻謹(jǐn)記將公司利益和股東利益置于首位，還要求在公司利益和股東利益同本身利益有產(chǎn)生沖突的可能時應(yīng)當(dāng)盡可能回避，而注意義務(wù)則關(guān)于公司董事行為準(zhǔn)則的底線進(jìn)行了劃分。二、從信義角度出發(fā)討論股份回購對中小股東權(quán)益保衛(wèi)的重要性中小股東在公司中屬于弱勢一方，他們自個出資的使用權(quán)都直接委托給公司，因而其利益實(shí)現(xiàn)都要通過公司董事以及控制股東來決定，假如公司董事或者控制股東濫用職權(quán)，規(guī)定了有失公平性的股票回購計(jì)劃或者進(jìn)行內(nèi)幕交易，導(dǎo)致中小股東的利益無法知足最大化要求，自然對公司事務(wù)管理的權(quán)利也會遭到壓制，因而信義義務(wù)對股份回購中中小股東的權(quán)益保衛(wèi)具有重要意義。1.對股份回購中中小股東權(quán)益進(jìn)行保衛(wèi)是股東平等性原則的內(nèi)在要求股東平等性原則是指在股東基于股東資格所發(fā)生的法律關(guān)系中，各股東應(yīng)當(dāng)根據(jù)自個所持有的股份的性質(zhì)或者數(shù)額享受平等待遇，且一樣性質(zhì)的股份的股東應(yīng)當(dāng)享有同等權(quán)利和承當(dāng)一樣義務(wù)，禁止歧視現(xiàn)象以及實(shí)行差異不同待遇。股東平等性原則本質(zhì)上是持股者之間由股份的平等而理應(yīng)獲得平等地位的要求的具體表現(xiàn)出。2.對股份回購中中小股東權(quán)益進(jìn)行保衛(wèi)是維護(hù)市場秩序和社會安寧的客觀需要中小股東數(shù)量較大是股權(quán)分散化的具體表現(xiàn)出，也是股權(quán)分散化競爭性交易繁榮的基礎(chǔ)，在股東缺乏有效保衛(wèi)的市場中，股權(quán)構(gòu)造就相對集中，導(dǎo)致中小股東的權(quán)益問題頻發(fā)，導(dǎo)致市場交易構(gòu)造被毀壞，市場無法正常有序運(yùn)行。由此可見中小股東的存在使得作為資本運(yùn)作手段的股份回購方式得以發(fā)揮其正常功能，是市場運(yùn)行具備有效性的基礎(chǔ)之一。除此之外，由于中小股份數(shù)量較多，來自社會多個階層，因而作為股票投資者主體的中小股東也代表著廣大社會中低層收入者的利益，假如對中小股東的權(quán)益不加以保衛(wèi)，就會危害到其正常的股票利益，影響社會的安寧，可見對中小股東的權(quán)益進(jìn)行保衛(wèi)也是維護(hù)社會穩(wěn)定的一個重要舉措。3.對股份回購中中小股東權(quán)益進(jìn)行保衛(wèi)是是保衛(wèi)弱勢群體的法制價(jià)值取向的要求當(dāng)代文明社會越來越注重對弱勢群體利益的保衛(wèi)，由于弱勢群體本身在權(quán)利方面不具有任何優(yōu)勢，一般來講都處于受支配地位。根據(jù)民主制度，不僅要求少數(shù)服從多數(shù)，同時也要求少數(shù)的服從不是處于被多數(shù)壓迫的情況下進(jìn)行，少數(shù)一方的應(yīng)有權(quán)益不應(yīng)遭到損害。中小股東固然數(shù)量較多，但資金占有量相對較低，信息渠道、投資技巧更是有限，相對于公司董事和控制股東，中小股東在多方面均處于弱勢群體，信息不對稱，也不具備與大股東們抗衡的能力，因而只要通過法律的保衛(wèi)，中小股東才能獲得一定的支持，不至于處于事事牽制于人的地位，所以講對中小股東權(quán)益的保衛(wèi)具體表現(xiàn)出了保衛(wèi)弱勢群體的法制價(jià)值取向，是當(dāng)代民主社會價(jià)值目的實(shí)現(xiàn)的要求。由上可見，從信義角度出發(fā)，對股份回購中中小股東的權(quán)益進(jìn)行保衛(wèi)，就是對股東平等權(quán)的保衛(wèi)，而且在股票回購中設(shè)置信義義務(wù)還能有效平衡股東間的不平等位置，避免了處于少數(shù)資本地位的中小股東處于聽?wèi){公司董事和控制股東等的壓制之下，使之權(quán)利義務(wù)相平衡。三、股份回購中中小股東權(quán)益保衛(wèi)的現(xiàn)在狀況過去中國的股份回購制度的立法形式是原則禁止、允許例外，主要是由立法政策的取向?qū)е碌?，無論是對公司還是其他，股票回購的風(fēng)險(xiǎn)都比擬大，因而導(dǎo)致禁止股份回購貫穿整個法律體系之中。近年來，新(公司法〕的公布，使國內(nèi)的股份回購的相關(guān)法律法規(guī)得以進(jìn)一步完善?？傮w來講，中國對董事的信義義務(wù)規(guī)定較為完善，在權(quán)利義務(wù)上面做了很多具體規(guī)定，內(nèi)容也很全面，比方在(公司法〕和(上市公司章程指引〕中都要求董事一方應(yīng)當(dāng)遵紀(jì)守法，當(dāng)公司和股東的利益與自個的利益產(chǎn)生沖突時務(wù)必以公司和股東的利益最大化為行為準(zhǔn)則。相比之下，對控制股東的信義義務(wù)規(guī)定則有待加強(qiáng)，由于在(公司法〕中，對控制股東的義務(wù)并沒有相關(guān)的明確規(guī)定。而其余的一些相關(guān)法律章程文件固然提到控制股東的誠信義務(wù)，比方(上市公司章程指引〕中對控制股東的要求要求其在行使表決權(quán)的時候不得做有損公司和其他股東的合法權(quán)益的決定，但是該文件并不具備法律規(guī)定的強(qiáng)迫力，顯然，在對控制股東的信義義務(wù)規(guī)定方面我們國家立法仍然有待加強(qiáng)。其次，關(guān)于股份回購中中小股東的信義義務(wù)保衛(wèi)的相關(guān)內(nèi)容規(guī)定缺乏。比方(回購辦法〕中對控制股東信義義務(wù)沒做好規(guī)定，而且適用范圍也只是上市公司對社會公眾股份回購這一行為，效力有限。(公司法〕中固然能夠用關(guān)于董事信義義務(wù)的相關(guān)規(guī)定作為股份回購中中小股東的保衛(wèi)規(guī)定，但畢竟不能取代法律中直接針對股份回購中公司董事以及控制股東的信義義務(wù)的相關(guān)規(guī)定。除此之外，關(guān)于股份回購的現(xiàn)行相關(guān)法律效力等級過低，關(guān)于回購范圍、詳細(xì)操作規(guī)范固然都在(上市公司章程指引〕之中有較為具體的講明，但是這一文件本身也只是起到了一種法律指引的作用，并不具備很強(qiáng)的約束力，而作為證券市場的重要法律文件的證券法也沒有對股份回購這一重要的資本運(yùn)作方式做出直接、全面的操作規(guī)范要求。另外，在對國有股份進(jìn)行股份回購的時候，信義義務(wù)約束機(jī)制將完全失效。由于國有股份的特殊性，股份回購一直以來就是作為解決國有股份必不可少的方式，但是由于在國有股的股份回購中，國有股股東對其具有絕對控制權(quán)，華而不實(shí)中小股東權(quán)益的保衛(wèi)自然無法落實(shí)，在這里信義義務(wù)對控制股東濫用職權(quán)的限制約束功能完全失靈，對股份回購的發(fā)展極其不利。四、從信義角度出發(fā)股份回購中中小股東權(quán)益保衛(wèi)的措施1.明確股份回購中關(guān)于公司董事以及控制股東的信義義務(wù)規(guī)定公司董事以及控制股東和中小股東在公司的地位不平等，十分是公司董事以及控制股東由于資產(chǎn)雄厚能夠獲得較多對公司和中小股東利益的控制權(quán)。因而，基于權(quán)利義務(wù)相一致的原則，法律應(yīng)對處于優(yōu)勢地位的公司董事以及控制股東的信義義務(wù)方面加強(qiáng)約束，對各方的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行有效優(yōu)化，使雙方互相牽制，共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙贏。中國現(xiàn)行法律對公司董事信義義務(wù)的相關(guān)規(guī)定內(nèi)容還是過于廣泛，在詳細(xì)實(shí)例中很難直接引用，因而應(yīng)當(dāng)明確公司董事以及控制股東在關(guān)于中小股東權(quán)益保衛(wèi)方面上的信義義務(wù)，保障股份回購制度健康發(fā)展。2.完善股份回購中關(guān)于公司董事以及控制股東的信義義務(wù)制度對關(guān)于公司董事以及控制股東信義義務(wù)發(fā)展歷程進(jìn)行考察可知他們的信義義務(wù)的產(chǎn)生來源于對中小股東權(quán)益保衛(wèi)的詳細(xì)制度，而由此逐步得到發(fā)展的信義義務(wù)又反過來成為這些詳細(xì)制度的指導(dǎo)性原則，二者互相促進(jìn)，共同完善。因而，要加強(qiáng)信義義務(wù)制度的建設(shè)和完善工作，比方知情權(quán)保衛(wèi)機(jī)制、表決權(quán)保衛(wèi)制度、派生訴訟制度等，才能保證公司董事以及控制股東保衛(wèi)中小股東權(quán)益的信義義務(wù)的落實(shí)。3.消除國有股份回購中的特殊成分消除國有股份回購中的特殊成分即對國有股回購和一般股回購的信義義務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一。當(dāng)前國有股回購中總是過分強(qiáng)調(diào)國有資產(chǎn)的保持，因此導(dǎo)致了對中小股東權(quán)利的冷淡，但是作為控制股東的國家以及國有法人不應(yīng)當(dāng)通過損害中小股東的利益保證自個在股份回購中的利益，違犯自個作為控制股東應(yīng)當(dāng)遵守的信義義務(wù)要求。為了避免給中小股東帶來宏大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致中小股東對國家權(quán)利的信任危機(jī)，在詳細(xì)實(shí)踐中應(yīng)當(dāng)在充分考慮各方利益平衡的條件下，控制股東方面應(yīng)當(dāng)自覺擔(dān)負(fù)起在股份回購中的信義義務(wù)，將國有股份回購納入一般股份回購的整體規(guī)范之中，使得國有股回購能夠有序、正常進(jìn)行。五、總結(jié)作為自覺調(diào)整公司策略的有效途徑，股份回購的各方面應(yīng)當(dāng)?shù)玫搅⒎ㄒ?guī)范，尤其要避免公司董事以及控制股東利用自個的優(yōu)勢地位來損害中小股東合法利益的行為，這就要求相關(guān)法律對公司董事以及控制股東信義義務(wù)的各項(xiàng)要求進(jìn)行完善，對中小股東在股份回購中的弱勢地位給予充分支持，才能有效地改善在股份回購中中小股東在信息獲取以及表決權(quán)行使方面的劣勢地位，進(jìn)而有效地保衛(wèi)中小股東的權(quán)益，具體表現(xiàn)出本質(zhì)上的股東公平。以下為參考文獻(xiàn)：[1]楊婷婷.目的公司股份回購與中小股東利益保衛(wèi)以反收購策略為視角[J].宜賓學(xué)院學(xué)報(bào),2020,13(7).[2]李曉春.論股份回購中股東之間利益的沖突與平衡[J].福建江夏學(xué)院學(xué)報(bào),2020,4(1).[3]隋彤彤.上市公司股票回購對中小股東權(quán)益的損害及相應(yīng)建議[J].財(cái)經(jīng)界,2020(6).[4]喬文湘.上市公