證券研究報告——熱泵行業深度報告行業評級：看好2022年8月3日姓姓名證書編號閔繁皓minfanhao@S12305220400012015-012015-062016-042016-092017-022017-0722015-012015-062016-042016-092017-022017-072018-052019-032019-082020-012020-062021-042021-092022-02俄烏沖突加劇，歐洲能源供應或面臨風險。1)北溪1號天然氣管道在停供10天后，恢復了天然氣供應，但只有此前水平的40%。2)2021年6月至今，俄羅斯對歐洲的天然氣供應量已經下降了60%。俄烏戰爭導致歐洲能源價格飆升。根據世界銀行數據，天然氣和布倫特原油價格相比俄烏戰爭前分別增長了50%、41%，加劇了歐洲的通貨膨脹。歐盟在2022年5月推出了“RepowerEU”能源計劃，為減少對俄羅斯的能源依賴，并且提出快速部署熱泵、整合太陽能等其他清潔能源。表：俄烏影響加劇，歐洲各政府限制天然氣使用降低能耗504030200然氣圖：俄羅斯對歐洲的天然氣管道分布2背景：歐洲能源供應緊張，能源價格暴漲引發節能、儲能需求圖圖：歐洲天然氣價格暴漲(單位：美元/百萬英熱)時間機構事件2021年6月至今，俄羅斯對歐洲的天然氣供應量已經下降了60%。歐盟成員國2021年6月至今國基2021年6月至今國基成員國各國能源部長在26號通過限制使用天然氣的決議法案，要求成員國在今年8月到明年3月期間自愿將天然氣儲備量減少15%，如果俄羅斯供應出現嚴重中斷情況下這個限制將是強制且具備法律效應。年度檢修，測試機械2022年7月11日-部件和自動化系統的工作，北溪1號管道暫停供天然氣。停供10天后，北溪1號天然氣管道恢復了天然氣供應，但只有此前水平的40%。新華社北京7月25日電：法國能源轉型部長阿涅絲·帕尼耶-呂納謝24日說，為2022年7月25日法國能源部應對極端高溫和能源危機，將要求商店在使用空調時必須保持大門關閉，否則處以最高750歐元罰款。2022年7月2022年7月德國經濟部締低效供暖系統，禁止使用天然氣加熱私人泳池等。7月14日德國能源監管局長穆勒宣布，從2023年期德國能源價格可能再翻三倍2022年7月14日德國能源局這意味這目前每年支付1500歐元取暖費的客戶，未來可能需要支付4500歐元甚至更多。BSRIA銀行，美國2022年通脹削減法案，浙商證券研究所摘要1、【熱泵】是熱領域實現零碳的最優技術方案?清潔環保：直接碳排放為零，契合能源轉換革命，復合終端電氣化發展需求。?經濟節能：采暖：空氣源熱泵采暖所需能量是燃煤供暖的20%，是電阻加熱器直接加熱空氣需要能量的28.6%。熱水：熱泵熱水器年耗能產能的費用是電熱水器的25.20%，是燃氣熱水器的46.65%左右。添加標題?“碳達峰”接力推動熱泵發展：“碳達峰”目標提出，各地“十四五”能源規劃陸續落地添加標題去年增加25億元，進一步增加北方地區清潔取暖補助支持。?全球熱泵景氣度高企：21年我國熱泵出口額同比增長99%，其中西歐國家如意、德、荷、波蘭等漲幅均超過100%。?能源緊缺又逢冬季采暖，熱泵需求將再度高企，上半年能源供應正常情況下，意、美、澳依舊維持100%以上增長。?規模預期：根據BSRIA預測，歐洲熱泵20-25年復合增長15%(2020年160萬臺)，到2025年預計規模將達到370萬臺。相關標的：?整機及壓縮機：美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)、海立股份(600619.SH)、日出東方(603366.SH)。?泵：天山鋁業(002532)、中金環境(300145)閥件：三花智控(002050)、盾安環境(002011)3?電控：和而泰(002402)、拓邦股份(002139)麥格米特(002851)4風險提示1、地緣政治風險：受國際間政治不確定因素影響，出口貿易以及地緣政治存在不確定因素影響物流、貿易以及需求。2、市場競爭加劇：隨市場規模持續增長，行業競爭格局或出現惡化以及競爭壓力加大。3、原材料價格大幅提升：若原材料價格大幅提升，將導致熱泵廠商成本端壓力加大。4、技術風險：或有新興清潔、低碳技術突破帶來的現有熱泵技術路徑對比優勢下降。5熱泵是熱領域最優方案國內市場乘政策之風海外市場方興未艾CONTENTS熱泵供應鏈拆解相關標的6熱泵是熱領熱泵是熱領域最優方案熱領域實現零碳的最優技術方案熱泵熱泵的本質是熱量的輸送裝置。空氣源熱泵是利用逆卡諾循環原理(反向空調)，用少量電能驅動熱泵機組，通過熱泵系統中的工作介質進行變相循環，把空氣中的低品位(難利用)熱能吸收壓縮升溫后加以利用的一種高效集熱并轉移熱量的節能技術，為住宅、商業和工農業供暖、供冷及提供熱水等服務。空氣源熱泵獲取熱量的來源是大氣中的熱能，應用范圍更加廣泛；空氣源熱泵制熱效率更高，更加節能環保：空氣源熱泵在工作時需要輸入電能做功，輸入壓縮機的電能總是可以轉化為熱能的一部分，大量的熱能從外部環境吸收成為額外的增益。對比煤炭和電阻熱等，空氣源熱泵對熱能的損耗最少、熱使用效率最高，更加節能環保。根據中國節能協會數據，若向室內供應10kW熱量維持室溫20℃，采用燃煤供暖需要消耗14kW的化學能，電阻加熱器直接加熱空氣需要電能10kW，電動熱泵僅消耗2.86kW電能。圖：熱泵運作的本質是熱量的輸送裝置圖：供暖方案不同，所需熱量相同，熱泵耗能最少7資料來源：《國家發改委熱泵助力碳中和白皮書》，浙商證券研究所0%0.6%17.3%7.0%38.3%29.3%17.5%8.0%空氣源熱泵綜合使用成本低，產品能效提升潛力大。對比電熱水器和燃氣熱水器，空氣源熱泵作為一種受環境制約較少的制熱產品，熱泵熱水器年耗能產能的費用是電熱水器的1/4，是燃氣熱水器的1/2左右。且從能效的角度，7%的熱泵產品能達到5級能效。表：熱泵熱水器是綜合使用成本最低的熱水產品熱水加熱方式熱水器熱泵熱水器能熱水器原理轉換成熱能能轉換成熱能家庭人數(個)3333總熱量需求(kJ)(以自來水溫從15℃加熱到55℃為例)算或熱值換算1kWh的電能可以產生4kWh的熱量 (其中3kWh的熱量從空氣中吸收)/能8.36kWh2.09kWh/成本0.50元/kWh0.50元/kWh/(元/天/戶)8/年費用(元/天/戶)/kJkJkJkJ"/"表示未能獲取信息資料來源：芬尼科技招股說明書，浙商證券研究所圖：熱泵產品能效分布更廣5.8%5.8%49.0%45.2%電熱水器燃氣熱水器89政策之風-2.7%-24.7%2.0%38.2%86.2%89.9%93.1%98.0%66.0%61.8%69%華東華中西南華北西北東北華南空氣源熱水和采暖是熱泵兩大主流應用-2.7%-24.7%2.0%38.2%86.2%89.9%93.1%98.0%66.0%61.8%69%華東華中西南華北西北東北華南空氣源圖：熱泵成品中中游熱泵成品復合熱復合熱源熱水熱水供暖烘烘干及特種應用空氣源和燃氣復合系統空氣源和太陽能復合系統熱水器戶式供暖戶水煤改電戶水零售天氟地水熱風機烘干糧食果蔬煙草污泥等屠宰屠宰等用特圖：國內熱泵細分市場規模及YOY烘干烘干YOY采暖烘干烘干YOY采暖采暖YOY300%200%%熱水YOY熱水YOY88198856506.7%150506.7%150201620172018201920202021資料來源：產業在線，浙商證券研究所0%國內各地區熱泵產品結構(2021)熱水采暖34.0%52.0%48.0%圖：熱泵內銷額按地區劃分(2021)華南9%華南9%華北30%華北30%西北華中華中30%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年222年1-5月20%10%0%0.4%5513.4%-3.0%-6.7%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年222年1-5月20%10%0%0.4%5513.4%-3.0%-6.7%02019年2020年2021年2022年1-5月2020年疫情壓制H1需求0達方案”80%8060402053.5%50%”煤改電”30%62政策刺17.2%20%60%9569.5%40%”煤改電”政策刺激空氣源熱泵內銷額(億元)空氣源熱泵內銷額(億元)YOYC“煤改電”政策的實施大幅放量；18年隨政策刺激放緩增速明顯回落；20年受到疫情影響銷售額下滑。策真空期已過：2021年“碳達峰”相關行動方案出臺，2022年各地“十四五”能源規劃陸續落地。隨相關建筑減碳財政部預算報告顯示：2022年大氣污染防治方面撥出300補助支持。13713714213570%激放緩3.6%激放緩3.6%-5.0%295.0%-15.0%-20%0圖：空氣源熱泵煤改電項目規模(億元)及其規模占比806040200銷售規模占比9090%82%69%44%32%%80%60%40%20%0%201620172018201920202021資料來源：財政部，芬尼科技招股書，產業在線，浙商證券研究所圖：空氣源熱泵內銷量及YOY空氣源熱泵內銷量(萬臺)同比2005002國家推出相關政策支持熱泵發展熱泵政策支持和補貼金額持續加碼。對于熱泵行業在國內的市場發展也推出了2025年1000萬平米的新增目標，國內市場在煤改電逐步趨弱的背景下，又逢新的發展機遇。表：熱泵相關政策梳理發文單位發文時間1“十四五”現代能源規系國務院2022年7月熱電鍋爐等新型電采暖設備。2財政部預算報告財政部2022年3月持。3建筑發展規劃住房和城鄉建設部2022年3月應用。合理發展生物質能供暖。4深入開展公共機構綠國家機關事務管理局、國家發色低碳引領行動促進展和改革委員會、財政部、生2021年11月碳達峰實施方案態環境部清潔用能設備替代燃煤、燃油、燃氣鍋爐。到2025年實現新增熱泵供熱(制冷)面積達1000萬平方米。5國務院2021年11月6達峰行動案國務院2021年10月因地制宜推行熱泵、生物質能、地熱能、太陽能等清潔低碳供暖。”7的中國能源發展2020年12月8結構調整指導目錄(2019年本)2019年10月鼓勵類中第十四條機械類的第49款“制冷空調設備及關鍵零部件：熱泵、復合熱源(空氣源與太陽能)熱泵熱水機、二級能效及以上制冷空調壓縮機、微通道和降膜換熱技術與設備、電子膨脹閥和兩相流噴射器及其關鍵零部件；使用環保制冷劑(ODP為0、GWP值較低)的制冷空調壓縮機”、第60款“熱泵(地源、水源、空氣源等)技術開發與裝備制造”。9效制冷行動方案2019年6月大幅度提高制冷產品能效標準水平，強制淘汰低效制冷產品，主要制冷產品能效限值達到或超過發達國家能效準入要求，一級能效指標達到國際領先。加快合并家用定頻空調和變頻空調能效標準，修訂多聯式空調、商用冷柜、冷藏陳列柜、熱泵機組、冷水機組、熱泵熱水器等產品的強制性能效標準。到2022年，家用空調能效準入水平將提升30%、多聯式空調提升40%、冷藏陳列柜提升20%、熱泵熱水器提升20%。業指導目錄 (2019年版)在清潔能源設施的建設和運營一項，空氣源熱泵設施的建設和運營被納入其中。在發改委關于《目錄》的解讀中，明確表示：熱泵設施的建設和運營，包括空氣源熱泵、高溫空氣能熱泵等系統的建設和運營。12資料來源：芬尼科技招股書，浙商證券研究所41.9%39.8%36.5%36.3%35.5%35.0%3.8%3.3%4.8%5.3%7.6%9.1%國內市場競爭格局41.9%39.8%36.5%36.3%35.5%35.0%3.8%3.3%4.8%5.3%7.6%9.1%綜綜合品牌整體市場占優，采暖市場專業品牌優勢更加明顯。從度較高的是熱水市場，綜合品牌市占優勢明顯，海爾、美的、0%熱泵產品按用途劃分規模占比烘干熱水采暖烘干60.2%56.1%60.2%56.1%55.4%54.8%55.4%54.8%201620172018201920202021圖：國內空氣源熱泵市場格局(按銷售額，2020)其他海爾28%13%美的TCL2%TCL2%同方格力3%10%生能麥克維爾3%3%中廣歐特斯4%4%4%6%福德約克4%4%4%6%資料來源：產業在線，浙商證券研究所圖：國內空氣源熱泵熱水市場格局(按銷售額，2020年)天舒天舒同益1%1%長菱3%長菱3%海爾25%史密斯3%生能5%生能5%5%美的中廣歐特斯中廣歐特斯8%圖：國內空氣源熱泵采暖市場格局(按銷售額，2020年)中廣歐特斯10.7%其他其他8.1%阿爾普爾2.9阿爾普爾2.9%TCL3.2%8.0%格力6格力6.8%海爾6.6%4.2%芬尼美的6.6%福德美的6.6%福德6.5%6.2%海海外市場方興未艾添添加標題 20122013201420152016201720182019202020212022年1-6月201320142015201620172018201920202021202201-0636%10015%12%7%0%-10%-20%8073808118%20%897913%3%75-7%15030%773%-9%40%%5951200.0%140.0%73.7%108.9%28.4%外銷市場：近8億美元，對歐洲各國出口出現加速度20122013201420152016201720182019202020212022年1-6月201320142015201620172018201920202021202201-0636%10015%12%7%0%-10%-20%8073808118%20%897913%3%75-7%15030%773%-9%40%%5951200.0%140.0%73.7%108.9%28.4%??中國熱泵出口總額2021年7.93億美元，2021年同比大幅+100%。?歐洲熱泵市場銷量2020年160萬臺，中國對歐洲主要出口國包括法國(占出口額19%)、意大利(占出口額11%)、德國(占出口額10%)、荷蘭(占出口額6%)、西班牙(占出口額4%)、波蘭(占出口額4%)。2021、2022H1對歐洲熱泵出口額高增長。00080060040020000008006004002000%44%1%1%3%11%17%19%2012201320142015201620172018201920202021%100%80%60%40%20%0%-20%圖：中國熱泵出口額(分地區)160001400012160001400012000UnitedKingdomPolandAustraliaFranceUSANetherlandsItalySpainGermany1000080006000400020000圖：歐洲熱泵銷量及增速歐洲熱泵銷量(萬臺)歐洲熱泵銷量(萬臺)YOY500200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020中國熱泵出口額YOY中國熱泵出口額YOY(分地區)375.7%SwedenUnited400%375.7%SwedenUnited400%300%200%100%0%-100%SpainGermanyUSAItalyNetherlandsPolandAustralia西歐天然氣供能占比高，供熱產品目前以天然氣為主西歐國家對俄羅斯石西歐國家對俄羅斯石油、天然氣依存度高。1)歐洲能源依賴進口，天然氣自俄進口量約占進口總量的33%，石油自俄進口量約占進口總量的27%(IEA)。2021年，歐盟進口了1550億立方米的俄羅斯天然氣，其中包括1420億立方米的管道天然氣和140億立方米的液化天然氣。2)從歐洲的能源結構看，天然氣是重要的能源消費組成部分。以德國和法國為例，天然氣在能源消費結構中占比處于第二位，對外依存度較高。圖：德國能源消費結構占比(2020)圖：法國能源消費結構占比(2020)圖：歐洲家用供熱產品占比(2020)可再生,水電,水電,1%核能,5%石油,35%煤炭,15%天然氣,26%地熱能,3%煤炭,1%電力,電力,石油,44%20%天然氣,生物質能,20%天然氣,風能,0%其他其他熱泵常規壁掛爐冷凝壁掛爐67%20062007200820092010200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020西歐的熱泵滲透率逐年提升。2006-2020年歐洲空氣源熱泵銷量快速增長，2006-2020年歐洲熱泵滲透率從12%提升至21%，滲萬臺，潛在總安裝量為8990萬臺。歐洲熱泵市場規模20-25年CAGR預計可達到15%。根據BSRIA數據，預計全球熱泵市場20-25年CAGR為雙位數，而歐盟得益于環境保護政策，預計2020-2025年歐盟熱泵市場CAGR為15%。基于2020年歐洲160萬臺的銷量，復合增長15%來計算，到2025年預計規模將達到370萬臺。圖：2006-2020年歐洲熱泵銷量熱泵(百萬臺)YOY0.20圖：2010-2020年歐洲熱泵滲透率逐年提升圖：BSRIA預計20-25年歐盟熱泵市場CAGR為15%40%35%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%20%21%20%25%25%20%5%0%201020122014201620182020資料來源：BSRIA，美國2022年通脹削減法案，佰世越管理咨詢，浙商證券研究所清潔能源政策推動遠期需求，熱泵逐步替代鍋爐歐美國家節能減排政策持續推出，熱泵2030年接棒鍋爐針對2030年節能減排明確提出規劃指引，除歐洲外，澳洲、美洲熱泵需求也在持續增長。熱泵將全面接棒鍋爐市場，實現500萬臺年銷量規模。表：歐美國家推出新的環保政策國家國家/地區政策能源價格低，政策力度弱，清潔能源發展緩慢；重返巴黎協定；凈零能耗建筑計劃；加州制定積極的節能減排計劃，推動可再生能源發展。《2022年通脹削減法案》：3690億美元用于能源和氣候，包括為消費者能源消費提供稅收減免等，促使美國2030年碳排放減少約40%。熱泵熱水器納稅金額不超過1750美金，熱泵采暖/制冷納稅金額不超過8000美金，熱泵干衣機納稅金額不超過840美金《綠色協議》：2030減排55%，未來新項目不再安裝燃氣鍋爐；建筑能效指令：2021年后新建建筑必須近零能耗，2050年所有建筑實現近零能耗；能源效率指令：建議2030年將建筑能效提升30%美國歐盟圖：歐洲七大國從2006年至今每年售出和安裝約500萬臺鍋爐添加標題 添加標題 資料來源：芬尼科技招股書，產業在線，浙商證券研究所競爭格局：芬尼外銷市場領先優勢明顯，美的位列第二??芬尼為熱泵專業廠商，公司與海外泳池設備的知名品牌HAYWARD集團、FLUIDRA集團，以及海外熱水設備的知名品牌RHEEM集團等相關品牌公司建立了良好的合作關系。借助泳池機等優勢產品，芬尼實現出口市場的高增長，外銷額市占率在25%以上，領先優勢明顯。?美的在外銷市場市占率按銷售額占比分別達到8.5%，位列第二。圖：出口市場品牌市占率(銷售額，按市占率)芬尼,26.6%美的,8.5%其他,美的,8.5%愛美泰,德能,德能,0.9%圖：芬尼科技收入結構(2021)生活熱水生活熱水烘干設備4%2%泳池恒溫57%采暖泳池恒溫57%25%熱泵供應鏈熱泵供應鏈拆解添添加標題產能分布：廣東省為主產區，供熱企業來源多樣產產能集中于華東、華南地區，廣東、山東、安徽、浙江為主要產地。空氣源熱泵中國從業企業超過500家，廣東省熱泵產能最多，綜合巨頭、節能制熱企業、新興專業品牌、老牌電熱水器企業齊聚。空氣能熱泵行業主要參與者有傳統制冷龍頭格力、美的，憑借其產品研發能力和渠道能力在市場上份額領先。太陽能熱水器廠家如力諾瑞特、太陽雨、四季沐歌等品牌從太陽能熱水器拓展其產品線進入市場。熱水器領先企業也順勢布局，電熱水器如海爾和A.O.史密斯，燃熱如萬和、萬家樂等。還有一批新興且，快。熱泵產能分布(單位：萬臺)熱泵產能分布(單位：萬臺)資料來源：《中國空氣能(空氣源熱泵供熱)產業發展報告》，產業在線，浙商證券研資料來源：產業在線，浙商證券研究所壓縮機控制器器、0壓縮機控制器器、壓縮機+換熱器+控制器>60%圖：空氣源上游零部件上游零部上游零部件閥件閥件旋換換熱器板換熱微通道水泵及水水泵及水箱蔽泵、離心泵膽承壓水箱、不銹鋼內膽熱泵主要的組成部分包括蒸發器、閥件、冷凝器、壓縮機、電控系統等，熱泵系統和空調系統的零配件重合度高，類比中央空調，壓縮機在熱泵產品的成本占比約為30%-40%之間，換熱器約為20%左右，控制器成本占比約為10%。圖：空氣源熱泵的主要的組成部分包括蒸發器、閥件、冷凝器、壓縮機換熱器類型代表性企業翅片換熱器換熱器類型代表性企業翅片換熱器微通道換熱器三花、丹佛斯、盾安、康盛同軸套管換熱器沈氏、英特、奧太華釬焊式板式換熱器阿法拉伐、丹佛斯、舒瑞普殼管換熱器盾安、英特、世林博爾洲水側以板式換熱器為主圖：2020年我國智能控制器行業主要公司市占率0.23%0.25%0.20%0.05%0.00%相關標的：拓邦股份(002139)和而泰(002402)麥格米特(002851)，因為熱泵產品外機換熱器全部采用翅片換熱器。空氣源熱泵內機換熱器種類較多，如微通道換熱器在空氣源熱泵熱水器中使用率較高，且發展較快。圖：我國換熱器類型及代表性企業換熱器換熱器相關公司：三花智控(002050)盾安環境(002011)阿格拉法舒瑞普丹弗斯圖：我國空氣源熱泵換熱器產品結構翅片換熱器同軸套管換熱器同軸套管換熱器殼管換熱器釬焊板式換熱器微通道換熱器控制器轉子式熱泵壓縮機在熱泵壓縮機里占比逐步擴大。主要還是受戶式風機市場的帶動。戶水煤改電市場大幅下滑使得渦旋式熱泵壓縮機銷量下降幅度較大。圖：熱泵壓縮機使用場景以熱水為主相關標的：海立股份(600619)美的集團(000333)格力電器(000651)三菱松下120%采暖熱水100%80%60%40%20%0%螺桿渦旋轉子熱泵壓縮機控制器具備儲熱水箱、恒溫水箱的水溫水位控制、管道的循環控制、空氣能熱泵/循環泵/給水電磁閥控制等。0.20%0.07%0.05%0.04%0.03%拓邦科技和而泰朗科智能和晶科技貝仕達克振邦智能熱泵用電子熱泵用電子膨閥三大計比例牌產品閥件閥件的產品結構與商用空調用閥件較為一致。包括截止閥、四通換向閥、類產品需求量最大，產品結構占比分別為43.03%、27.02%、26.24%，合超過了96%。具體對比各重點企業空氣源熱泵用閥件的產品分布，國產品線較全，外資品牌則更側重于高附加值產品。表：重點企業空氣源熱泵用閥件產品分布品牌/產品截止閥四通換向閥電子膨脹閥熱力膨脹閥電磁閥球閥三花√√√√√盾安√√√√√鷺宮√√√艾默生√岡山√√不二工機√卡樂√丹佛斯√√√圖：空氣源熱泵的主要的組成部分成本占比熱力膨脹閥,熱力膨脹閥,0.44%0.60%電磁閥,2.67%電子膨脹閥,26.24%截止閥,43.03%四通換向閥,27.02%岡山等其他4%鷺宮3%盾安26%三花岡山等其他4%鷺宮3%盾安26%三花40%不二工機27%圖：2021年電子膨脹閥內銷市占率圖：圖：2021年電子膨脹閥內銷市占率5%%圖：2021年四通閥內銷市占率其他1%三花42%盾安46%鷺宮港利1%資料來源：產業在線，浙商證券研究所相相關標的相關標的相關標的表：空氣源熱泵相關標的估值表(截至2022.8.2)PE(倍)歸母凈利潤增速類型公司EPSPE(倍)歸母凈利潤增速類型公司2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E整機海爾智家美的集團格力電器日出東方47.21%4.96%4.01%24.92%16.09%9.32%10.75%15.04%13.87%14.41%10.93%4.040.274.474.545.095.6790857.89807.0288536.289.456.335.075.035.075.03壓縮機海立股份98.71%0.3423.91泵中金環境天山鋁業100.44%28.74%9.97%4.69%-0.410.82-6.80668.257.47閥件三花智控盾安環境32.25%28.51%22.57%20.94%0.470.440.620.800.800.710.980.8667.8951.4722.6439.8925.5132.5621.06電控和而泰拓邦股份麥格米特39.73%5.89%-3.50%28.93%9.75%28.71%35.67%45.27%35.61%30.91%35.34%37.67%0.610.470.780.780.490.710.9632.2340.4424.2130.928121.34587872資料來源：公司公告，Wind，浙商證券研究所注：表格中海爾智家、美的集團預測數據來