聯想集團投資分析報告姓名：徐杰班級：經濟學院經濟31102班學號：9一，上市公司簡介聯想集團有限公司（Lenovo，港交所：0992；OTCBB：LNVGY）成立于1984年，由中國科學院計算技術研究所投資20萬元、11名科技人員創辦，當時稱為“中國科學院計算所新技術發展公司”。1989年，成立“北京聯想計算機集團公司”。聯想公司主要生產筆記本電腦、一體機、臺式電腦、服務器、手機、平板電腦、打印機、投影機，以及其他移動互聯、數碼、電腦周邊等類商品。2011年起成為全球第二大個人電腦生產商。根據2012年第四季度的統計，聯想是世界第八大手機生產商，第五大智能手機生產商。聯想為《財富》世界500強之一，集團在日本大和、中國北京、上海、深圳及美國北卡羅萊納州羅利均設有重點研發中心。在中國的北京、成都、合肥、惠陽、上海及深圳、印度的龐帝其利（Pondicherry）、墨西哥的蒙特雷（Monterrey）、巴西的伊圖（Itu）及美國北卡羅萊納州的惠特塞特（Whitsett）設有個人電腦制造和物流基地，并于全球采用合同制造及ODM。二,股票簡介1988年，聯想在香港成立公司o1994年2月在香港聯合交易所上市，股票代碼：00992。1995年三月在美國發行第一級存托憑證，每份存托憑證相當于20股聯想普通股票，代碼：LNVGYo200年3月把已發行及未發行的普通股以每股面值港元拆分成4股，每股價值港元。截止2013年6月30日，聯想集團已發行普通股10435662059股，股權架構為公眾持股％，聯想控股持股％,楊元慶先生持股％,董事持股％。三，投資分析要點1、基本分析<1>宏觀經濟運行分析國內生產總值GDP國內生產總值是一國（或地區）經濟總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經濟發展狀況的主要指標。通常而言，持續、穩定、快速的GDP增長表明經濟總體發展良好，上市公司也有更多的機會獲得優良的經營業績；如果GDP增長緩慢甚至負增長，宏觀經濟處于低迷狀態，大多數上市公司的盈利狀況也難以有好的表現。2013年第三季度，初步核算，前三季度國內生產總值386762億元，按可比價格計算，同比增長％。其中，一季度增長％，二季度增長％,三季度增長％。分產業看，第一產業增加值35669億元，同比增長％；第二產業增加值175118億元，增長％；第三產業增加值175975億元，增長％。從環比看，三季度國內生產總值增長％。通貨膨脹通貨膨脹是指商品和勞務的貨幣價格持續普遍上漲。通常，CPI（即居民消費價格指數）被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標。溫和的、穩定的通貨膨脹對上市公司的股價影響較小;如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內持續，且經濟處于景氣階段，產量和就業都持續增長，那么股價也將持續上升；嚴重的通貨膨脹則很危險，經濟將被嚴重扭曲，貨幣加速貶值，企業經營將受到嚴重打擊。除了經濟影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預期，對證券市場產生影響。CPI也往往作為政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標，今年以來我國CPI高位運行，因此在每月CPI數據公布前后，市場也普遍預期政府將會采取加息等措施來抑制通貨膨脹，引發了股市波動。10月份的消費者物價指數（CPI）今日公布。數據顯示，2013年10月份，全國居民價格總水平同比上漲％。其中，城市上漲％,農村上漲％；食品價格上漲％，非食品價格上漲％；消費品價格上漲％，服務價格上漲％。1-10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲％。展望未來,食品方面:受到蔬菜換茬期的影響，預計11月份蔬菜價格環比將略有上漲;且進入冬季羊肉消費進入高峰期，肉類價格或將受此影響有所上升。非食品方面:衣著方面受季節轉換影響或將保持上月較高增速;且居住方面的房租價格仍有上漲跡象。綜合考慮，我們預計11月CPI環比上漲％，綜合翹尾因素的影響,同比漲幅或維持在％左右。C.匯率目前，人民幣正處于漸進的升值進程中，出口導向型公司特別是議價能力弱的公司盈利前景趨于黯淡，亟待產業升級，提高利潤率和產品的國際競爭力；需要進口原材料或者部分生產部件的企業，因其生產成本會有一定程度的下降而受益；國內的投資品行業能夠享受升值收益也會受到資金的追捧。人民幣小幅升值，房地產、金融、航空等行業將直接受益，而對紡織服裝、家電、化工等傳統出口導向型行業而言則帶來負面影響。2013年10月份出口匯率為：美元英鎊歐元港幣日元2，行業分析公司行業地位*首次躍升為全球第一大電腦廠商，全球pc市場份額上升個百分點至％*全球智能終端廠商排名第三。*成為全球第四大智能手機供應商，銷量達1140萬臺，年比增加倍，是前五大廠商中成長最快的廠商。*成為全球第五大平板電腦供應商，銷量達150萬，年比年增加倍，繼續擴闊平板電腦產品組合以推動未來增長*營業額達88億美元，年比年上升10%，受移動互聯及數字家庭(MIDH)業務營業額年比年強勁增長105%所帶動除稅前溢利達億美元，年比年上升16%；公司權益持有人應占溢利達億美元，年比年上升23%連續第十五個季連續第十五個季度錄得銷售、盈利及利潤率增長IT的普遍應用，是進入信息社會的標志。不同的人和不同的書上對此有不同解釋。但一個基本上大家都同意的觀點是，IT有以下三部分組成：傳感技術這是人的感覺器官的延伸與拓展，最明顯的例子是條碼閱讀器；-----通信技術這是人的神經系統的延伸與拓展，承擔傳遞信息的功能；計算機技術這是人的大腦功能延伸與拓展，承擔對信息進行處理的功能。所謂信息化是用信息技術來改造其他產業與行業，從而提高企業的效益。在這個過程中信息技術承擔了一個得力工具的角色。3,企業經營及財務數據據新華社北京11月17日電(記者王曉潔)美國信息技術咨詢機構Gartner近日在其網站發布報告稱，第三季度全球智能手機銷量達到億部，較去年同期增長％,占全球手機銷量的55%。其中，聯想手機的銷量達到1288萬部，占據同期銷量的％,超過LG成為三季度手機銷量第三的品牌。Gartner發布的數據顯示，三季度全球智能手機銷量的前三位分別為三星、蘋果、聯想,其市場份額分別為％，%與％。LG與華為的市場占有率分別為％與％，位列第四位與第五位。Gartner分析師表示，聯想智能手機銷量的快速增長主要來自龐大的中國本土市場，其銷量較去年同期增長了％，其中95%在中國出售。筆id木電陋51,6%「円r-j數字廉b品1X7%(73%)2013 2012 年比年至六月二十日止季度百萬美兀百萬美兀轉變員益表 1攵入收入8,7878,01010%巨利1,1911,04714%巨利率（％）百份點 |

經營費用(989)(865)14%經營費用占銷售額（％）百份點余利息、稅項、折舊及攤肖前溢利28125012%余稅前溢利21518516%余稅前溢利率（％）百份點'司權益持有人應占溢可17414123%爭股收益-基本（美仙）22%爭股收益-攤薄（美仙）24%v>見金及營運資金行存款、現金銀行存炎、現金及現金等價物3,5633,766-5%艮行債項總額468411041%爭現金儲備3,0953,725-17%見金周轉期（天）(1)(13)12見金流量表運活動產生/（所耗）的見金凈額140140不適用資活動（所耗）/產生的見金凈額(139)153不適用資活動（所耗）/產生的見金凈額(49)111不適用見金及現金等價物減少(48)(170)-72%萬美元于2013年6月30日于2013年3月31日季比季轉變鐵產負債表乍流動資產非流動資產4,6504,4924%能動資產流動資產13,30312,3907%能動負債12,97212,09117%%能動負債凈額33129911%乍流動負債2,1742,1113%3、權益2,8072,6805%四，技術分析及投資建議根據聯想最新財務數據顯示：14財年第2季度業績好于預期，是由于(1)好于預期的電腦出貨量及平均售價；及(2)良好的成本控制策略。14財年第2季度維持排名第一的電腦市佔率，是由于自美國好于預期的需求及公司拓展銷售渠道的努力。上調14-16財年電腦出貨量％/%/%。我們上調14-16財年電腦平均售價%/%/%，是由于好于預期的業績及推出高端產品。14財年第2季度分別維持排名第四的智能手機及平板電腦市占率，由于國內強勁的需求及用戶對品牌認受性増強。上調14-16財年智能手機及平板電腦出貨量的預測。維持公司的投資評級為"買入"及目標價從港元上調至港元。基于調整的電腦平均售價及出貨量的預測，14-16財年的預測盈利分別上調%/%/%.o新目標價相當于倍14財年市盈率、倍15財年市盈率、倍16財年市盈率及倍14財年市凈率。我們維持公司的投資評級為"買入”，是基于表現優秀的產品市占率及業務增長受強勁的智能產品需求所支持。聯想集團(00992)：目標價至港元持有評級,,%,)(992，持有)：2季度業績好于預期，但估值已有體現，持有評級二季度業績好于預期，毛利率維持較高水平14-15財年第二季度公司收入同比增長13%，環比增長11%達億美元，毛利率略降至％,稅前凈利潤率顯著提升至％,純利同比增長36%至億美元，每股基本盈利約美仙，折合約港元，總體業績勝于預期，其中亮點為稅前凈利潤率環比提升將近個百分點，反映公司的海外戰略已見成效，而MIDH業務增長也已經進入盈利通道，費用管理方面更是卓有成效。總體來說，公司第二季度交出了令市場滿意的成績，下一季度是公司傳統旺季，我們預計其收入將能保持穩定增長，而毛利率將有望繼續維持％以上的良好水平。傳統PC行業全面復蘇尚需觀望，公司仍處于結構調整中我們依然維持上一季度的觀點，認為公司正處于傳統PC品牌廠商向PC+方向發展的道路上，而這一結構性調整仍在進行中。從2013年第二季度中，我們看到PC市場仍舊處于蕭條狀態，Gartner及IDC數據都顯示全球PC出貨量已經連續6個季度出現下滑，主要原因為換機需求緩慢及其他智能設備的替代效應顯現。盡管微軟XP操作系統下線及超級本降價將有可能帶動部分PC購買需求，但由于缺乏用戶體驗良好的操作系統和差異化程度高的代表性硬件，短時間內全行業進入復蘇狀態的可能性仍然比較小。對于公司而言,在傳統PC領域已經超越眾多競爭對手,成為了全球最大的PC品牌廠商，但仍就面臨向智能手機及平臺電腦領域進攻的巨大挑戰。因此，公司目前仍處于從結構轉型過程中，我們需要進一步等待其MIDH業務盈利貢獻達顯著比例，才能判斷