1、政策發力、外資流入，金融消費板塊投資機遇來臨、穩增長政策發后疫情時代到來2022年全年穩增長政策力度較大央行貨幣政策整體保持寬松“雙降外使用了豐富的結構性貨幣政策工具以支持經濟修復地產方面利好政策頻出供給“三支箭分別從信貸投放債券融資股權融資三方面給予房企大力支持；需求端政策包括下調首套個人住房公積金貸款利率、各地優化限購政策等。近期會議對23年經濟工作再次定調未來“堅持穩字當頭穩中求進。近期中共中央政治局召開會議明確3年經濟工作“堅持穩中求進工作總基調國務院印《擴大內需戰略規劃綱（202－5年推動實施擴大內需戰略，長期目標是消費和投資規模再上新臺階，完整內需體系全面建立中央經濟工作會議再次定調未來要“堅持穩字當頭、穩中求進”。日期 會議文件 主要日期 會議文件 主要容明確203“穩中求進總基，“好籌情控和經濟會展更統籌展安“大提市信實擴12月7日中共央治會議大內戰同化給結性有機合“出穩增、穩就穩價作有防化重大險強推動經運整體好轉實質有提和的理增觀策面“穩健貨幣策精準力、積極政政要力提”。《擴內戰規劃2035年施大需略遠標消費投規模上臺，完12月4日綱要2022035整內體全面四間實突內規改分結、年）》12月6日中央濟作

提升給量完市體等。明確來堅穩字頭穩要戰全出改善社會理期振展信心綱舉張好作“著穩增長穩業穩價保經運在合區“擴大內把恢復擴消費在先置多渠增城居收支住房改善新源車老務消宏政方“繼續施極的財政和穩的幣策，宏觀策控力”。資料來源：各政府部門網站，疫情防控方面“新十條出臺形成重要轉折疫情防“對內放開的預期兌現市場信心提振明顯消費復蘇勢頭呈現2月6日國務院聯防聯控機制發《關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案將進一步實現“對外放開”。3年1月8日起，將對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”對新冠病毒感染者不再實行隔離措施不再判定密切接觸者不再劃定高低風險區對新冠病毒感染者實施分級分類收治并適時調整醫療保障政策測策略調整為“愿檢盡檢”；調整疫情信息發布頻次和內容等。疫后復蘇作為市場主旋律大消費板塊業績值得期待消費板塊隨疫情管放松已呈現復蘇勢頭“乙類乙管方案落地出境旅游進一步放開復蘇趨勢將更加明確以海外疫后復蘇經驗為鑒在疫情防控政策大幅優化后消費板塊一般有明顯修復，日本、韓國、新加坡消費數據均出現回升。圖1：目前消費板塊相對景氣略占優勢in，；數據截至20223；業績增速指累計歸母凈利潤同比增長率圖2：日、韓、新、美疫情防控大幅優化后消費表現in，；數據截至20223；單位：%、消費等板塊大籌股迎來增量隨著國內防疫政策優化措施實施消費和金融板塊的資金面迎來修復外增配勢頭較猛，食品飲料、家電、銀行等板塊為外資加倉重心。2年1月起截至022年2月3日，北向資金已累計凈流入96億元，大消費和大金融板塊分別獲加倉702.82億元和33.23億元。按照具體行業來看，食品飲料、家電、醫藥等疫后修復賽道加倉勢頭較猛；受政策刺激影響的銀行、非銀行金融等均獲北向資金較大規模加倉。圖3：202年1月以來北向資金大消費、大金融板塊凈流入港交所，in，；數據區間：20221101-2022.12.23細分資金來看，無論是短期博弈的交易型資金和長期投資的配置型資金，均實現對大消費和大金融板塊的加倉。區間內（022.11.01-2022.12.3），偏好短期市場博弈的北向交易盤加倉大消費和大金融502.33億元，偏好長期價投資的北向配置盤累計加倉2億元；短期和中長期外資均表現出對消費、金融板塊的樂觀情緒，看好兩個板塊的投資前景。圖4：交易盤與配置盤部分行業凈流入（%）1.629.7118.11.320.85502.33433.62936.06港交所，in，；數據區間：20221101-2022.12.2；采用中信一級行業分類。配置盤與交易盤凈流入數據估算方式為：托管機構持股數量變動乘以當日股票成交均價，因極少數樣本未分類原因，估算數據與港所披露的總量數據存在細微區別。國內經濟比較優勢將顯北向資金整體將恢復凈流入態勢作為北向配置重心大盤藍籌及細分領域龍頭個股有望迎來增量外資受國內外經濟形勢和風險事件的影響，北向資金2022年的凈流入量較低，但隨著美聯儲加息進入尾聲美國通脹進入下行區間及國內疫后經濟持續復蘇中國資產的吸引力將進一步上升北向資金在3年有望恢復大步加倉步伐022年1月以來北向累計加倉金額前0只個股多為各行業龍頭股，資金增量合計.4億元。作為備受外資青睞的大盤藍籌股有望在3年迎來更多增量資金中長期投資價值凸顯。證券稱 凈流（元）所屬自由通值證券稱 凈流（元）所屬自由通值北向股北向股美的團9695家電（億）2,5343（億）75.003065%五糧液8598食品3,606240.521270%邁瑞療6651醫藥1,045243.833110%貴州臺6196食品料9,4216149.621534%中國安5684非銀金融4,046431.096.7%紫金業4751有色屬1,267118.131284%寧德代4558電力備新源4,907170.171432%4371銀行4,619754.111277%中國免3593消費服務2,364046.712267%東方虹3534建材62.1611.681759%分眾媒2580傳媒65.1814.842228%格力器2281家電1,066220.901478%平安行1879銀行1,164016.211453%三花控1838家電39.6712.253113%比亞迪1691汽車2,732318.959.1%海爾家1672家電90.2517.701930%晶盛電1671機械34.7754091583%中信1651非銀金融1,943710.216.9%萬科A15751,159281396.9%福耀璃1496汽車49.7212.312437%合計75964-4494.4676.73-in，；統計區間：2022年11月1日-2022年12月3日2、上證0指數投資價值分析、基本信息聚焦盤藍籌反映市最大流動佳龍頭企業整上證0指數優選上海證券市場市值最大、流動性佳的50只龍頭股作為指數樣本綜合反映上海證券市場極具代表性的龍頭企業整體表現。上證0指數（代碼：000016.SH，簡稱：上證0）于2004年1月2日正式發布，基日為3年2月1日。上證0指數以上證0指數樣本股為樣本空間，對樣本空間內的證券按照過去一年的日均總市值日均成交金額進行綜合排名選取名前0位的證券組成指數樣本綜合反映上海證券市場市值規模大流動性佳的龍頭企業整體表現，大盤和藍籌屬性突出。表3：上證50指數基本信息指數型 上證0指數指數文稱SE50dex指數稱上證50指數碼00016H發布期200-0102基日200-1231基點1000成份量50樣本間上證10數本股調樣率指數本半調一，本實施間別年6和2第二星五下交日特況下對指數行時整。選樣法對本間的券過去年的均市值日成交額綜合名選排前0位證組成本期整每調的本一般超過10設緩沖排在40之的樣優進名在名之的樣優保。時整當本市將從指樣中本司生購合分等照算維護則處理對新行券發行市滬市券自證上公告起一年日均市進比較對合樣間條發總值名滬場前10位新行券用進入數則同剔原本去一日均總值成金綜排最證券。指數算法計算式：告指=告本的整值除×00。中調整值∑股×整本）資料來源：中證指數公司，，數據截至：2022年12月26日、行業分布：超融、消費兩大核心產業上證0指數重點關注食品飲料非銀金融銀行醫藥生物行業內投資機遇截至2年1月30日從上證0指數成分股申萬一級行業權重占比看，食品飲料行業占比最高權重達21.14%非銀金融銀行占比分別為16.98%.34位列其后從上證0指數成分股申萬一級行業數量占比看非銀金融、食品飲料銀行醫藥生物行業成分股個數分別為94個數量占比合計%。食品飲料行業以貴州茅臺、伊利股份為代表，其中僅貴州茅臺權重占比超16；非銀金融行業以中國平安、中信證券為代表；銀行以、興業銀行為代表，皆為各行業內極具代表性的優質大盤藍籌股。圖5：上證50指成分股申一行業權重占比 圖6：上證50指數成分股申一行業數量及占比in，；數據截至：2022年11月30日單位：% in，；數據截至：2022年11月30；數量單位：只排序 代碼簡稱權重）自由通值排序 代碼簡稱權重）自由通值總市（元申萬級業160019H貴州臺16.（億）958.962183.2食品料260118H中國安7.32440.92816.96非銀融360036H6.73421.75906.53銀行460112H隆基能3.85232.14318.30電力備560166H興業行3.78269.94356.86銀行660000H長江力3.5203.87463.52公用業760188H中國免3.22198.16451.22商貿售860087H伊利份2.96176.72195.28食品料960030H中信券2.91178.49291.20非銀融1060009H萬華學2.57147.61283.56基礎工資料來源：，數據截至：2022年12月26日）成分代表自由通市值元)總市值）成分代表自由通市值元)總市值億元)GS一行業成分個（只 權重%)金融 13 3133 6833.8 1987.6中國安日常費 4 2114 3092.0 1337.6貴州臺伊股份信息術 7 1016 878.88 590.52隆基能通股份材料 7 8.3 1070.6 553.89萬華學紫礦業醫療健 4 7.0 740.85 407.55恒瑞藥藥康德可選費 4 6.9 1115.9 372.86中國免海智家工業 4 5.1 642.70 296.16中國筑三重工公用業 2 4.8 620.45 250.13能源 3 3.6 1987.9 203.831 1.4 1.13 107.78總計 50 10000 17551.7 6162.36電信務 總計 50 10000 17551.7 6162.36，；數據截至：2022年12月26日相較其他寬基指數，上證50指數大幅超配金融和消費兩大傳統核心產業捕捉優質龍頭企業投資機遇在穩增長政策發力疫后復蘇作為市場主旋律的背景下成為當前時點最優配置選擇從成分股的行業權重占比來看相較其他寬基指數，上證0指數的兩大超配行業分別為金融和日常消費，權重占比分別為31.3%21.14滬深300指數權重占比最高的行業為金融信息技術和工業；而具有小盤風格的中證500和中證1000指數在工業材料和信息技術行業中重占比較高在國內穩增長政策發力和落地防控政策放松疫后復蘇成為主旋律的市場環境下，上證50指數作為配置大消費+大金融的代表指數，配置價值顯著提升。圖7：中證旅游指數與同類型指數行業分布對比，；數據截至：2022年11月30日；單位注：按成分股所處IS一級行業權重統計、盈利能力：營健增長，盈利穩定上證指數自2021Q4以來指數成分股營收及利潤保持穩健增長。截至202Q3，上證0指數營業收入（TT）為179731.9億元，相較去年同期增長11.5%歸母凈利（TTM為18797.18億元相較去年同期增長7.19%。201Q4起上證0指數成分股受到經濟增速下行和疫情影響，收入和盈利整體表現較弱自2021Q4疫情有所緩和以來指數成分股營收及利潤保持穩健增長。相較其他寬基指數，上證50指數具有穩定的盈利能力優勢，疫情前后ROE均高于其他寬基指數，龍頭企業的價值屬性和護城河效應明顯。截至上證0指數RO（TTM為9.6同期中證0中證100滬深300證全指的RO（TT分別為49968.69%7.72%相較其他寬基指數，疫情前后上證0指數均保持穩定的盈利能力優勢。圖8：上證50指營業收入TM 圖9：上證50指數歸母凈利TTM資料來源：in，；數據截至：2022年9月30日 ，；數據截至：2022年9月30日；圖10：上證0指數與部分指數ROTTM對比in，；數據截至：2022年9月30日；OE-M單位：%；注：OE-M為當期指數成分股按權重加權平均算得、估值水平：估對較低，具備的安全邊際上證0指數估值處于近三年來較低分位數水平具備較高投資潛力和安全邊際。截至2年2月23日，上證0指數的市盈率TTM為6倍，處于近三年以來歷史估值11.76分位數估值水平相較以往整體偏低具備一定引力。圖11：上證0指數市盈率（TTM）走勢，；數據截至：2022年12月23日；市盈率單位：倍表6：上證50指數當前估值平一覽近一年 近兩年 近三年 近五年市率TM分位點1200%5.8%1176%1176%中位（）10108710841019資料來源：in，；數據截至2022年12月3日上證0指數估值水平較其他寬基指數更低，具備更高的安全邊際。截至2年2月3日，上證0指數E為6倍，滬深30指數為1.21倍，中證0指數、中證0指數和中證全指分別為22.23倍、27.43倍和倍，相較于其他寬基指數，上證0指數安全邊際更高。圖12：上證0指數與部分指數歷史E水平對比資料來源：in，；數據截至2022年12月3日；市盈率單位：倍、業績表現：短現占優，投資比具有優勢上證0指數短期跑贏市場其他代表性指數投資性價比具備一定優勢通過上證0指數與其他代表性指數的歷史業績走勢對比研究指數的業績收益表現。截至2022年12月3日，上證50指數近一年以來累計收益-19.77，相對滬深300、中證0和中證全指數的超額收益率分別為3%、.55%和5；上證0指數在市場全面下行時更為抗跌。綜合風險和收益來看，上證0指數夏普比率相對滬深30指數、中證0指數和中證全指占優。圖13：上證0指數與部分指數近五年以來的業績表現資料來源：，；統計區間2021年12月23日-2022年2月23日表7：上證50指數與其他代性指數近一年業績表現對比指數稱區間報年化益率%)年化動率%)最大撤%)年化普率上證50-1.77-2.212082-3.50-102滬深300-2.10-2.582030-2.20-117中證500-2.08-2.532170-2.88-104中證100-2.32-2.802513-3.25-092中證指-2.02-2.482065-2.11-109in，；統計區間：2021年12月23日-2022年2月23日、小結：上證50指投資價值分析上證0指數綜合反映上海證券市場市值規模大流動性佳的龍頭企業整體表現。上證0指數重點關注食品飲料、非銀金融、銀行醫藥生物行業內投資機遇大幅超配金融和消費兩大傳統核心產業捕捉優質龍頭企業投資機遇相比其他寬基指數上證0指數具備聚焦大金融大消費盈利優勢穩定估值平較低的特點：行業分布方面上證0指數重點關注食品飲料非銀金融銀行醫藥生物行業內投資機遇相較其他寬基指數上證0指數大幅超配金融和消費兩傳統核心產業捕捉優質龍頭企業投資機遇在穩增長政策發力疫后復蘇作為市場主旋律的背景下成為當前時點最優配置選擇。盈利能力方面上證0指數自021Q4以來指數成分股營收及利潤保持穩健增長。相較其他寬基指數上證0指數具有穩定的盈利能力優勢，疫情前后ROE均高于其他寬基指數，龍頭企業的價值屬性和護城河效應明顯。估值水平方面上證0指數估值橫向看相較于其他代表性寬基指數估值水平更低，縱向看處于近三年來較低分位數水平，具備較高投資潛力和安全邊際截至2年2月3日，上證0指數的市盈率TTM為6倍，處于近三年以來歷史估值11.76分位數，估值水平相較以往整體偏低，具備一定吸引力。業績表現方面上證50指數短期跑贏市場其他代表性指數在市場全面下行時更為抗跌中長期投資性價比具備一定優勢截至2年2月3日上證0指數近一年以來累計收益-.77相對滬深30中證100和中證全指數的超額收益率分別為2.33、2.55和1.25。3、華夏上證TF截至2年2月3日，市場上跟蹤上證50指數的ETF產品共有7只，其中，華夏上證50ETFETF（代碼：51005）是國內最早成立的上證50ETF，也是當前市場上規模最大的上證0ETF相較于同類跟蹤上證0指數的ETF產品，該ETF產品具備規模較大、流動性佳、跟蹤誤差相對較小的優勢，建議關注其配置價值。基金碼基金稱基金立日 規模 成立來越基金碼基金稱基金立日 規模 成立來越成立來度（億）基準益%跟蹤））51080H 萬家證50TF 201-1031 0.3 9823 0.6510）51080H 萬家證50TF 201-1031 0.3 9823 0.651000H 建信證50TF 201-1222 6.8 2305 0.751051000H 建信證50TF 201-1222 6.8 2305 0.751050H 工銀證50TF 201-1207 2.7 9.0 0.451051050H 工銀證50TF 201-1207 2.7 9.0 0.451000H 易方證5EF 201-0906 1236 2093 0.8，；注：數據截至：2022年12月23日表9：華夏上證50ETF產品信息

、產品基本信息華夏上證5ET（代碼51005場內簡稱5ETF于4年12月0日成立并于05年2月23日正式上市基金以上證50指（代碼000016.SH，簡稱：上證）為標的，主要投資于標的指數成份股、備選成份股（比例不低于基金資產凈值的90%為更好地實現投資目標基金還可投資于非成份股、債券衍生品資產支持證券貨幣市場工具銀行存款以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具基金還可根據法律法規的規定參與融資及轉融通證券出借業務。基金投資范圍中的股票包含存托憑證。該基金為指數型基金采用完全復制策略跟蹤上證50指數，是股票基中風險較低、收益中等的產品。基金稱 上證0交易開式數證投基金基金稱華夏證50TF跟蹤數上證50指數基金碼51050基金理張弘、托管人中國商行份限司管理人華夏金理份限司基金型被動數股基金投資標緊密蹤的數追跟偏和跟誤最化。投資圍基金資標指成股備份股資不于金產值的0%每交日終扣股貨合、票權約繳的交易保證金后，應當保持不低交易證金一倍的現金。其中，現不包結算備付金、存出保證金和收申款等。因法律法規的規定而限制的情形除外。同時，為更地實投資目標，為更好地實現投目標基金還可投資于非成份股、券、生品、資產支持證券、貨幣場工具、銀行存以及法律法或中證監會允許基金投資的其他融工。基金還可根據法律法規的定參融資及轉融通證券出借業務法律或管構許金資品種（括不于指權融衍品，金理在行程序，以納投范。費率構管理率0.0%托管率0.0%，；數據截至：2022年12月23日、基金管理人和經理華夏基金管理有限公司成立于8年4月9日是經中國證監會批準成立的首批全國性基金管理公司之一公司總部設在北京在北京上海南京州廣州深圳和成都設有分公司在香港設有子公司華夏基金是首批全國保基金投資管理人、首批企業年金基金投資管理人、QDI基金管理人、境內首只ETF基金管理人以及特定客戶資產管理人，是業務領域最廣泛的基金管理公司之一。截至2022年2月3日，據統計，華夏基金旗下基金規模達10842.82億元，基金數量0只，其中在管指數概念產品數量19只，跟蹤指數標的多元，指數投資管理經驗豐富。華夏上證50基金經理為張弘弢和徐猛先生張弘弢先生會計學碩士，2年4月加入華夏基金歷任量化投資部基金經理助理現任數量投資部董事總理行政負責人29年7月起任華夏滬深ETF基金經理先后管理了5只基金截至2年2月3日張弘弢先生共在管9只基金在管基金總規模達1444.45億元徐猛先生清華大學工學碩士2006年2月加入華夏基金，歷任數量分析師、數量投資部基金經理助理等，現任數量投資部高級副總裁。3年4月起任上證金融地產ETF基金經理，先后管理了7只基金，主要管理類型為被動指數型、QDI股票型。截至2022年2月3日，徐猛先生共在管8只基金，在管基金總規模達1349.3億元。）表10：張弘弢先生當前在管基金產品