不良貸款余額料溫和增長□信達資產金融風險研究中心許瀚文2016年以來，商業銀行通過加大處置力度持續釋放存量不良資產風險，通過加強內部風險控制舒緩增量不良資產壓力，雙管齊下使得不良貸款較快增長態勢出現改善跡象。但市場對不良貸款的估算和預測仍存較大分歧，概括而言，國外機構普遍認為我國不良資產風險形勢十分嚴峻；國內機構普遍認為風險仍在可控范圍之內。筆者認為，在經濟L型走勢以及信貸增速較快的大背景下，不良貸款余額仍將保持溫和增長態勢，但不良率的變化方向仍有待進一步觀察，不排除未來不良率企穩甚至出現小幅下降的幾率，可從存量和增量兩個角度觀察。一方面，取決于存量不良資產風險的釋放和化解情況，是否可能出現“捂不住”的情況，帶動不良率進一步攀升；另一方面，取決于新增貸款增速及銀行風控水平。初步判斷經濟下行期銀行風險防范意識增強，相比四萬億時期大規模信貸投放，新增不良資產增速可能得到一定程度抑制。趨勢上可能需要重點關注以下幾個問題：一是不良貸款的低估問題。不同機構運用多種方法對真實壞賬率進行了估算。筆者認為，客觀審慎而言，如果不考慮表外騰挪等因素，“不良+關注”可反映表內貸款的潛在風險狀況。2016年上半年，A股2863家非金融類上市公司有354家屬于問題上市公司，其長、短期借款合計7867億元，占所有上市公司長、短期借款比例約9.79%，意味著上市公司貸款的潛在壞賬率可能接近10%。二是銀行的風險轉換問題。市場推算不良率與公開數據背離的原因主要是銀行通過置換、騰挪等多種手段使風險被暫時掩蓋或者轉換。銀行通過展期、借新還舊等方式延遲風險暴露時點，以及通過同業往來、應收賬款等表內非標資產，規避不良貸款的計算規則。此外，更常見的做法是將不良資產移至表外，由理財資金直接或間接接盤。例如，銀行與信托公司合作，通過表外的理財資金池向債務企業融資，用以償還銀行表內的不良貸款；將不良資產打包形式上剝離到SPV，由銀行理財資金直接回購，或者由銀行授信給客戶購買，以此實現不良資產出表。上述做法只是將表內信用風險轉換成表外的兌付風險，在剛兌背景下，銀行面臨的整體風險敞口并沒有下降，反而可能因為不良資產沒有及時出清和真正化解，埋下更大的風險隱患。三是中小銀行的風險暴露問題。相對而言，中小銀行風險防控能力較低，業務、產品、區域的集中度較高，更容易受到不利外部環境的沖擊。目前，部分中小銀行陷入困境的概率明顯增加。四是風險的區域分化問題。雖然銀行不良資產整體增速趨緩，但區域分化可能進一步明顯。一方面，此前風險暴露相對較早的長三角地區的不良貸款可能趨穩，浙江、上海等地甚至有望率先結束增長周期。另一方面，部分中西部省市的風險暴露形勢仍然嚴峻。風險的區域分化可能與產業結構和市場環境等因素有關。從產業布局看，經濟下行周期，產業鏈一般從下游行業開始衰退，批發零售、外貿等相對發達的東南沿海地區，率先承受不良貸款增長壓力。而隨著經營壓力向中游和上游行業傳導，風險逐漸向重工業、采礦業等集中的內陸地區蔓延。從市場環境看，江浙地區民營經濟發達、信用環境相對較好，市場風險出清速度較快。但在國有經濟集中、市場經濟環境相對較差的中西部地區，風險出清的過程可能相對緩慢。預計東部地區不良資產企穩概率較大，甚至不排除緩慢下降；中西部地區的風險出清可能要耗費5年以上的時間，而且很大程度上依賴于供給側結構性改革進程。五是不良資產處置方式更加豐富多元。在我國新一輪的不良資產增長周期中，銀行傳統的處置方式主要包括自主清收、貸款升級、以物抵債、批量轉讓等，其中，打包轉讓給持牌的資產公司逐漸成為處置主渠道。例如，2015年，五大行批量轉出不良貸款合計2381億元，較2013年和2014年分別增長5.1倍和1倍；占比達44.3%，較2013年和2014年分別提高27.5和10.5個百分點。在傳統方式之外，還大力推進處置方式和渠道創新。在證券化方面，2016年年初確定了工行、建行、中行、農行、交行和招行6家銀行參與首批不良資產證券化試點。5月，中行和招行分別發行“中譽一期”以及“和萃一期”，標志著時隔8年后不良資產證券化正式重啟。隨后，其余銀行陸續試水。目前，首批試點6家銀行共發行了9只產品，合計規模95.2億元，對應不良資產本息332.4億元，折價率28.6%。在收益權轉讓方面，2016年9月初，江蘇銀行通過銀行業信貸資產登記流轉中心開展首單不良資產收益權，隨后九江銀行開展了第二單落地項目。由此可見，大型銀行傾向于探索不良ABS等標準化程度更高的產品，而中小銀行囿于政策等限制，試水收益權轉讓的可能性更大。在債轉股方面，國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，標志著新一輪“債轉股”拉開序幕。目前，廣東、云南、重慶、福建、山東等地的債轉股項目陸續落地，涉及規模近千億元。運作方式基本上采取了銀行與地方國資運營平臺等實施機構合作，設立基金的形式開展。同時，新的債轉股實施機構可能陸續成立。工、農、中、建、交五大銀行擬各成立專門經營債轉股的投資子公司，交叉實施債轉股。其中，農行已注資100億元成立農銀資產管理公司；工行已注資120億元