油脂油料市場2015-7-18本周95.825上周95.961漲跌0.14%美聯儲紀要及耶倫講話顯鴿意，美元指數沖高之后回落美元指數在本周初強勢回歸97關口上方，最高上行至97.235，刷新5周新高。當之后在市場預期希臘能夠達成協議，美聯儲會議紀要及耶倫講話偏顯鴿意影響下，美指有所回落。但當前無論是歐洲還是日本，亦是加拿大和澳大利亞還都沒有任何改變現行寬松貨幣政策的跡象。新興市場中國經濟正面臨減速困擾，美元在這樣的背景下走強當然是順理成章。而且在美國本土，近期失業率持續降低，房地產市場漸漸呈現強勢，5月消費支出數字實現了近六年的最大單月漲幅。未來持續看強美元升值，美元指數走高。本周9.1240上周9.1040貶值0.22%本周1.2715上周1.2571貶值1.15%各主要貨幣兌美元匯率本周3.7885上周3.7840貶值0.12%本周3.1894上周3.1268貶值2.00%2014年以來兌美元匯率變動阿根廷由于官方和黑市匯率差距過大，政府于今年逐步將比索貶值，以促進出口。阿根廷比索兌美元官方匯率每周穩步貶值0.2%左右。本周澳洲聯儲利率決議，如預期維持2.00%的基準利率不變并再度指出，并指出澳元進一步下跌是有可能也是有必要的。英國央行同樣公布維持0.5%基準利率和3750億資產購買規模不變。下周日本、加拿大、歐洲央行也將公布最新利率決議，預期將維持利率不變。在強勢美元之下，各主要貨幣兌美元匯率有所貶值。人民幣兌美元即期匯率本周6.2092上周6.2057漲跌0.06%國內及香港股市持續暴跌，引發市場恐慌，人民幣兌美元即期匯率周二一度下探6.219。但隨著后半周股市強勢反彈，市場情緒得到緩解。另外美聯儲6月份貨幣政策會議紀要及耶倫講話顯示鴿態，美元指數回落，推動人民幣匯率最終回歸穩定。當前看人民幣后市走勢不太明朗，就算中國股市短線能夠穩定下來，但在美元加息預期下，中美息差逐漸反轉，資本外流壓力步步加大，人民幣遠期貶值壓力不可忽視。不過鑒于目前央行仍會以穩當先，短期內匯價也難以突破區間震蕩。注：數據截止2015.7.12；中西部整體天氣數據為13個州的加權平均（按2014/15產量的權重）；紅色標記為降水偏少地區，綠色為偏多地區。注：年度積溫自5.1日開始累加。中西部第28周大部分地區降水顯著偏多，氣溫持續偏低；積溫偏低，玉米生長略偏慢，優良率持平，大豆進入開花期，優良率下調1。降水偏多的地區:IL,IA,IN,MN,MO,OH,SD,AR,KS降水偏少的地區:ND大部分地區氣溫偏低。周積溫偏低，年積溫正常中西部7月上旬降水仍偏多，累計降水量歷史排名第37月初降水歷史紀錄的地區：IL,MO,AR降水持續偏多降水偏少氣溫偏高降水持續偏多降水正常氣溫略偏高1993USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.sUseE.sS/UMay59.358.298.15%35.12045325209328013.38%Jun59.358.298.15%35.12045310209326512.66%Jul59.55897.48%34.11975290204522511.00%Aug59.556.394.62%33.8190229020071909.47%Sep59.556.294.45%341909290198921510.81%Oct59.55694.12%33.71891292198320510.34%Nov59.55694.12%32.7183429219611708.67%Dec59.55694.12%32.7183429219661658.39%2010USDASoybeanSupply&DemandReports

PltHvst%YldProdB.SUseE.SS/UMay78.177.198.72%42.93310190314436511.61%Jun78.177.198.72%42.93310185314436011.45%Jul78.97898.86%42.93345175317036011.36%Aug78.97898.86%443433160324336011.10%Sep78.97898.86%44.73483150329335010.63%Oct77.776.898.84%44.4340815133052658.02%Nov77.776.898.84%43.9337515133511855.52%Dec77.776.898.84%43.9337515133711654.89%單產預估（天氣模型）Note:Precip.Anormally=ObservedPrecip/NormalTemp.Anormally=ObservedTemp-NormalRegressiondatasample:1980-2014case1:CurrentconditionwithnormalJulAugCase2:CurrentconditionwithwetJulbutnormalAugCase3:CurrentconditionwithdryJulbutnormalAug美豆單產預估：Case1：假設7-8月正常45Case2：假設7月多雨8月正常44.65Case3：假設7月少雨8月正常45.09根據當前氣象預報，7月降水正常較高。影響美豆單產關鍵因素：8月降水7-8月氣溫單產預估（優良率模型）假設：大豆單產與優良率（GE）正相關大豆單產與年度（Year）正相關（技術改良）美豆優良率與單產關系回歸方程：Yield=a*GE+b*Year+c+e數據樣本：

1995-201210月USDA報告單產與9月末報告優良率回歸結果：Yield=0.241865*GE+0.252328*Year-479.16參數檢驗：均顯著不為0R-squared：0.8672（回歸方程解釋度86.72%）根據當前優良率推算大豆單產水平優良率

當前年份

預估單產USDA7月報告6263656769

2015

44.2844.524545.54646美豆平衡表

5月報告6月報告7月報告

新作2015/2016

2014/20152014/20152014/2015

5月6月7月理解狀態最緊張狀態AreaPlanted83.783.783.784.684.684.683.683.1AreaHarvested83.183.183.183.7083.7083.782.7582.2699.28%98.94%98.94%98.94%98.94%98.94%Yield

47.847.847.8

46464645.544.5BeginningStock929292350330255255255Production39693969396938503850385037653660Imports3030303030303030TotalSupply409140914091

42304210417040503945Crushing18051815183018251830184018401840Exports18001810182517751775177517101696Seed9898999292929292Residual3838823838383838TotalUse374137613836

37293734374436803666EndingStock350330255500475425370279Stock/use9.4%8.8%6.65%

13.4%12.7%11.35%10.06%7.61%注：數據截止2015.7.12。第28周加拿大整體降水持續偏少，氣溫偏高。加拿大5月降水歷史排名第31,6月排名第36（1980年以來最干），7月前12天排名35。持續嚴重干旱不利加籽生長。歐洲主產區降水普遍偏少，有利收割。澳大利亞菜籽產區降水偏多。印度中北部產區降水略偏多，南部降水偏少。菜籽產區天氣監測-加拿大產量占比21.7%加拿大菜籽產區第28周降水整體持續偏少，氣溫偏高，周積溫偏高，年度積溫偏高；AB干旱天氣仍在持續，截至7.7，缺水面積仍在40%以上，菜籽優良率21.4（上周24.9），且上周降水偏少，預計旱情仍在惡化；SK截止6.29日缺水面積68%，菜籽優良率46，且過去2周降水偏少，預計墑情將繼續惡化，不利作物生長；MB天氣基本正常，作物生長較好。AB：艾伯塔SK：薩斯克徹溫MB：馬尼托巴加拿大旱情主要集中在艾伯塔與薩斯克徹溫，播種后的持續干旱高溫天氣導致菜籽減產預期強烈；馬尼托巴西部局部地區有干旱，但程度較輕，整體生長情況相對正常。AB與SK為主要出口產區。菜籽市場總結加拿大：1、7月份以來加拿大菜籽產區延續6月份少雨天氣，估計7月上旬降雨偏少40-60%，未來兩周有50mm以上降雨，可以緩解旱情，但是之前對生長以造成影響，估計菜籽單產低于歷史均值。2、當前市場普遍估計加拿大新季菜籽產量在1400萬噸以下，相比之下去年產量為1558萬噸。3、考慮到期初庫存下降，我們預計15/16年度加拿大可供出口菜籽量只有700到750萬噸，扣除日本等傳統加拿大菜籽進口國的量，中國可供進口量將下降到300萬噸以下。澳大利亞：因播種面積下降及天氣不佳，澳大利亞農業部預計新年度菜籽用296萬噸，較14/15減少約40萬噸，USDA用的數據為360萬噸。歐洲：因種植收益不及小麥等作物，預計新季菜籽產量低于2200萬噸，較14/15年度減少250萬噸以上。中國：1、近月：受6月進口壓榨少、國產菜籽上市慢及儲備補庫影響，國內菜油庫存增長有限。我們預計隨著國產菜籽的上市，7、8月份菜油庫存將上升。2、遠月：（1）預計2015年冬季菜籽播種面積大幅下降，明年菜籽產量降幅大，我們將產量降幅放在25%左右。（2）由于全球菜籽主產國減產，2015/2016年度中國菜籽進口量將大幅下降，我們暫時放在300萬噸，后期可能視加拿大情況繼續下調。（3）國產菜籽減產100+進口減少130萬噸折合菜油供應減少90萬噸以上，除了儲備手里的巨量庫存，15/16年度商業菜油供應將明顯緊張。（4）菜油供應大幅減少將導致國內整體油脂供應相對偏緊，遠期油脂給出進口利潤的機會加大。（5）風險：儲備菜油拋儲。中國市場—大豆進口7月1-8日巴西裝運出116萬噸，預計上旬能裝運150萬噸。裝速偏快，上調全月裝量至450萬噸。巴西目前預報加等港船舶共計85船阿根廷1-8號裝運39萬噸，裝速偏慢。目前7月排船能看到110萬噸，下調全月預估至180萬噸。8月成交目前已有550萬噸，上調八月裝港量。14/15年度大豆總進口量上調至7790萬噸。

大豆裝港量ETS港口SB（2014/15年度）

MayJunJulAugUSGulfPNWBrasil6,420,0006,470,0004,500,0003,700,000Argentina3,060,0002,640,0001,800,0001,800,000subtotal9,480,0009,110,0006,300,0005,500,000大豆到港量ETAChinaSB（2014/15年度）

JunJulAugSepUSGulfPNWBrasil7,005,9646,790,0005,080,0003,910,000Argentina2,752,3742,970,0001,920,0001,780,000subtotal9,758,3389,760,0007,000,0005,690,000預估8,700,0008,700,0008,700,0006,100,000國內市場供求分析—壓榨分析7月4日-7月10日：上周國內油廠開機率有所下滑，部分油廠大豆暫未接上以及計劃性停機仍是壓榨下滑的主要原因，脹庫停機油廠相對較少。我們統計的全國大豆壓榨量150萬噸，之前一周為160萬噸。按照目前的開停機計劃，預計本周油廠壓榨量將恢復至165萬噸以上。

預計7月份全國壓榨量也將在接近670~700萬噸的水平。豆粕福建東北日照四川廣東天津合計2月3336012908467084296268125710002750623月392802770511633922720108020820003960644月46640256221808012303112955170002326015月64060466842433626569117301160002949496月48060469004045444151104920710003554837月9日40500489141624444900157827116000424386大豆福建東北日照四川廣東天津合計2月3351624626294099757903677479138600024475943月2542623601612703484917455247317880016644184月218062389229874621491572923834000017789065月1986625461113327953053365101630600020651166月2776625748443936796936171373331000023392797月9日320862547163372933820556445744200002387587全國主要地區庫存變化情況鑒于7、8月份進口大豆到港量仍較多，預計全國大豆庫存仍處于緩慢震蕩上揚過程中，樣本點數據顯示上周全國油廠大豆庫存周比增加9%，較6月份增加2%。壓榨量的持續偏高，加之豆粕出庫放緩，使得全國豆粕庫存持續走高，上周累計庫存周比增幅達到24%，較6月底增加19%，大豆折合豆粕加上豆粕物理庫存較6月底增加11萬噸（+5%）全國主要地區庫存變化情況豆油福建東北日照四川廣東天津華東合計2月706539912169702669461316877002250006201863月763107464376328391864819796001825005581174月4569574500591141299381958851001115004708595月4212888718712551692889047905001368005353756月5137811027591724230681034231033052385007216737月9日542001247978787222359126838122080234500772646菜油

華東華南總庫存總庫存工廠庫存貿易商庫存融資公司庫存工廠庫存2月27日111350695002145020400756541870043月26日141150893003145020400630642042144月30日1711501113003945020400748892460395月28日1492001122001700020000759682251687月2日169800142800270000634072332077月9日15940013530024100083937243337上周豆油出庫依舊偏慢，在壓榨量持續偏高的情況下，豆油庫存持續增加，上周周比增幅5%，較6月底增加7%。上周華東地區菜油庫存出現下滑，而華南由于菜籽壓榨量增加及菜油出庫下滑使得庫存增幅明顯，全國菜油庫存周比增加4%。棕櫚油庫存地區間互有漲跌。棕櫚油天津華東華南合計2月27日1014001851003月26日698001450002088004236004月30日938001579001697004214005月28日1014001060001554303628307月2日1249001355002131504735507月9日110600162000上周期貨市場上的大漲大跌，明顯影響了現貨市場的情緒，豆粕成交和出庫量均明顯下滑。從周度平均數據上看，豆粕成交環比下滑3%，出庫環比下滑11%，預計后期隨著系統性風險的消除，市場將重新回歸基本面，出庫數據有望好轉。樣本點數據顯示豆粕合同量290萬噸，周比減少10%，但仍高于6月底水平，豆粕合同量水平仍處偏高位置。出庫漳州沈陽日照四川廣東合計2015/6/45430099509195533212882503246209542015/6/115160086551178648214002404155786142015/6/18540037802117697620493262584592078

2015/6/25740008341115007816268251925575681

2015/7/27130010296617523522051254141625693

2015/7/97360011233013675716165162172501025

近期豆油出庫持續疲軟，上周出庫量再次下滑，截止目前豆油周度平均出庫量環比6月份下滑11%。上周豆油成交有所放量，截止目前豆油周度平均成交量環比6月份增加超過三成，帶動豆油合同量周比增加4%，較6月底增加6%。國內油脂市場總結豆油：上周國內大豆壓榨在150萬噸附近，豆油出庫不佳，6月出庫環比下降6%，7月前兩周出庫周度環比繼續下降，豆油庫存上升明顯，我們估計全國豆油庫存很快上升到100萬噸。豆油基差表現地區差異較大，扣除周三大跌因素，總體華東基差表現明顯強于華南等地，主要因華東前期豆油基差銷售較多，油廠壓力不大，華南前期豆油基差合同很少，油廠壓力集中。菜油：現貨相對緊張，菜油相對于其他油脂偏強。根據我們平衡表的數據，7至10月隨著國產菜油上市國內菜油庫存將恢復上升，我們從沿海油廠菜油庫存看到7月第二周菜油庫存已經明顯上升。但是10月份往后，由于進口菜籽明顯減少，菜油庫存將明顯下降。不確定因素：10月以后國儲菜油可能拋儲。棕櫚油：7月第一周港口棕櫚油庫存有較明顯上升，但絕對庫存水平仍在低位，我們認為庫存大幅上升的態勢不可延續，預計9月前庫存為小幅增長。消費：較去年同期明顯偏差上周中國洗船13萬噸左右，其中8萬噸為10-12月貨，目前中國第四季度訂貨量僅約40萬噸，訂貨嚴重不足。上周毛豬價格