（二）財務決策1.財務決策的定義財務決策是對財務方案、財務政策進行選擇和決定的過程。財務決策是整個財務管理的核心，需要以財務預測為基礎和前提，是對財務預測結果的分析與選擇，是一種多標準的綜合決策。財務決策方案的取舍既有貨幣化、可計量的經濟標準，又有非貨幣化、不可計量的非經濟標準，是多種因素綜合平衡的結果。2.財務決策系統的要素（1）決策者。可能是個人，也可能是集團。（2）決策對象（3）信息。主要是財務預測得來的信息資料和決策依據。（4）決策理論與方法（5）決策結果3.財務決策的內容（一）籌資決策企業籌資方式的選擇和最佳資金結構的確定。（二）投資決策對內長期項目投資、對外證券投資決策，以及流動資產配置結構決策。（三）利潤分配決策股利政策方面的決策。4.財務決策的原則（一）系統原則（1）決策時必須考慮影響決策對象（系統）的內外部因素，考慮決策對其他項目的影響；（2）決策過程本身就是一個系統。（二）多方案選擇原則可選擇的方案盡可能設想得多、全一些。（三）可行性原則經濟、技術、財務、社會效益等方面都要可行。（四）滿意原則可行還不夠，還要達到滿意水平。（五）反饋原則決策過程及其實施過程中要不斷反饋、修正。五、財務決策的分類（一）按決策能否程序化分程序化決策和非程序化決策（二）按對企業未來發展的影響程度分戰略決策和戰術決策（三）按決策影響所及的時間長短分短期決策和中長期決策（四）按決策的風險程度分教材P21-221、確定型決策（及決策方法）決策方法：優選對比法、數學微分法、線性規劃法。2、風險型決策（及決策方法）決策方法：期望值準則法、最大可能準則法、決策樹法等概率決策法。3、不確定型決策（及決策方法）一般要確定主觀概率。決策方法：損益決策法。包括：（1）最大最大收益值法（樂觀準則法）；（2）最大最小收益值法（小中取大法、悲觀準則法）；（3）等可能準則法；（4）最小最大后悔值法（大中取小法），等舉例方案各自然狀態下的盈利狀況（投資報酬率）投資報酬率的期望值盈利（概率0.7）虧損（概率0.3）ABC10%14%18%-20%-30%-40%1%0.8%0.6%決策分析：風險型決策的方法（一）期望值準則法期望值最大的方案為優。選A方案。（二）最大可能準則法以可能性最大（概率最大）的盈利作為唯一狀態，將風險型決策轉化為確定型決策。選C方案。因為在概率70%的情況下，C方案的收益（18%）最大。（三）決策樹法概率決策法中最常用的方法。計算期望值、標準離差、標準離差率等，根據投資者對風險與收益的偏好，決策之。不確定型決策的決策方法（假設上述自然狀態中的概率不知）方法總稱：損益決策法。所有方法的核心都是確定主觀概率。（一）最大（的）最大收益值法（樂觀準則法）決策者對未來樂觀，從最好的自然狀態出發，從未來時期盈利狀況中找出最好的可能。即以盈利為唯一自然狀態（即其主觀概率為1），將不確定型決策轉化為確定型決策，再以盈利最大為最優方案。本例中應選C方案（18%）。這是一種比較冒險的決策方法。一般只有在對盈利把握較大時才可采用。（二）最大（的）最小收益值法（小中取大法、悲觀準則法）決策者從最壞的自然狀態出發，從未來時期盈利狀況中找出最差的可能，并作為唯一狀態，將不確定型決策轉化為確定型。再以虧損率最小（或收益最大）的方案為最優方案。本例應選A方案（-20%）。對于那些把握很小、風險很大的問題，采用此法決策比較科學。（三）等可能準則法將未來盈利狀況的幾種可能視為可能性均等（概率相同），計算出各種方案盈利的期望值，再選期望值最大的方案為最優。本例應選A方案。因為：A方案：10%*50%+（-20%）*50%=-5%B方案：14%*50%+（-30%）*50%=-8%C方案：18%*50%+（-40%）*50%=-11%除了上述的定量財務決策方法外，還有定性決策方法，主要包括專家會議法和德爾菲法等（三）財務控制1.財務控制的定義控制：監視組織活動，糾正各種偏差，以保證按預定標準進行的活動。財務控制是指對企業的資金投入及收益過程和結果進行衡量與校正，目的是確保企業目標以及為達到此目標所制定的財務計劃得以實現。2.財務控制的種類（1）按內容分：一般控制、應用控制（2）按功能分：預防性控制、偵查性控制、糾正性控制、指導性控制、補償性控制（3）按時序分：事前控制、事中控制、事后控制3.財務控制的七大方式（1）組織規劃控制，應遵循不相容職務相分離原則（2）授權批準控制，限制濫用職權（3）預算控制，包括經營活動的全過程（4）實物資產控制，包括：A.限制接近控制：限制對實物資產及與之相關的文件的接觸，如現金、銀行存款除出納人員外其他人限制接觸。B.定期清查控制：定期對財產物資進行清查，保證賬實相符（5）成本控制，分為：A.粗放型成本控制B.集約型成本控制（6）風險控制，企業的主要風險是經營風險和財務風險（7）審計控制，即對會計的控制和再監督

（四）財務監督1.定義：是運用單一的或系統的財務指標對企業的生產經營活動或業務活動進行的觀察、判斷、建議和監督2.財務監督的作用（1）制約性作用：揭示差錯和弊端；維護財務制度以及財經法規的嚴肅性（2）促進性作用：保證國家的資產的安全和完整；改善公共組織的財務管理工作；保證公共組織收支預算的實現；促進增支節收，促進財務制度和財經法規的執行（五）財務分析1、概念狹義:財務報表分析廣義:財務管理的各項分析規范定義：在財務報告基礎上，對報表數據進行進一步加工、整理、比較、分析并著重就企業財務狀況是否健全，經營成果是否優良等進行解釋和評價。2.財務分析的目的所有者：考察資本保值增值情況以及經營者履行責任情況。潛在投資者：考察是否具有投資價值。經營者：掌握財務狀況、經營成果和現金流量狀況，為經營決策服務。債權人：考察企業的盈利、現金流量及其發展狀況，看其償債能力狀況。國家：考察企業的納稅基礎。3.財務分析的基本內容：（1）財務狀況分析：資產配置狀況分析、資產運用效果分析、償債能力分析（2）成本費用分析：對成本費用支出水平和構成的分析（3）財務成果分析：對獲利能力的分析也可分為：財務報表分析

單項財務報表分析、公司基本財務狀況和經營成果分析、財務狀況綜合分析與業績評價專項業務分析資金成本分析、財務風險分析、資本結構分析、投資項目分析、成本分析、并購企業價值分析…財務分析所依據的資料：財務資料(主要用于報表分析)會計賬簿、財務報表(包括對外報表和內部報表)、報表附注(補充資料)、專項報告非財務資料(主要用于專項業務分析或經營情況分析)4.財務分析的方法（1）定量分析方法:A.比率分析法根據報表資料，計算出有關數據間的比率比率類型相關比率：同一時期兩項數值比結構比率：個別項目與總額比動態比率：同一項目不同時期比B.比較分析法：(金額比較\結構比較)將所要分析的數據與本企業其他年度或與同行業其他企業比較采用的指標比較標準：絕對標準、行業標準、目標標準、歷史標準C.因素分析法根據影響因素的關系確定各因素對指標的影響程度包括：差額分析法、指標分解法、連環替代法、定基替代法等D.趨勢分析法：對比兩期或連續數期財務報表中的相同指標環比指數和定基指數(2)定性分析方法:邏輯分析法三、有關財務管理目標的主要觀點利潤最大化每股盈余最大化企業價值最大化股東財富最大化相關者利益最優化觀點一：利潤最大化有人認為利潤最大化雖然對企業財務管理具有導向作用，但是存在以下缺陷：（1）利潤是絕對數，沒有考慮投入與產出比率；（2）沒有考慮取得利潤的風險；（3）沒有考慮資金時間價值；（4）利潤額的大小受人為因素的影響。有人不同意上述觀點。認為利潤可以絕對數表示，也可以相對數（利潤率）表示；利潤是在一定的風險條件下取得的；利潤是特定會計期間企業的損益，在利潤的計算中，已經考慮了資金的時間價值（如利息）；利潤是按照會計規范計算的，受人為因素的影響很有限。觀點二：每股盈余最大化每股盈余=凈利潤/普通股股數；資本利潤率=凈利潤/投入資本優點：把利潤與投入資本進行對比，能夠說明企業的盈利率，考慮了投入與產出的關系。缺陷：沒有考慮時間因素、沒有考慮風險因素、片面追求利潤大最化，可能導致企業短期行為。觀點三：企業價值最大化企業價值(V)=股票價值(S)+債務價值(D)價值最大化考慮了風險、資金時間價值、投入與產出比等，全面反映了財務管理目標。但是，企業價值難以計量（尤其是非股份制企業）。缺點：1）對于上市企業來說，股票價格的變動受各種因素的影響，并不一定都是企業自身的因素。（2）非股份制企業，必須經過資產評估才能確定其價值的大小，而評估時又受評估標準和評估方式的影響，從而影響到企業價值的客觀性和準確性。觀點四：股東財富最大化西方財務管理一般將股東財富最大化與企業價值最大化劃等號。我國一些學者也持上述觀點，并從現代西方經濟學中得以解釋。許多學者不同意上述觀點，認為企業價值不完全等于股東財富。強調股東財富最大可能會影響其它利益相關者的利益。觀點五：股東權益最大化股東權益通過股價來反映，所以股東權益最大化也就是追求股票市價最大化。該觀點以美國為代表對規范企業行為、統一員工認識缺乏應有的號召力，沒有考慮人力資本所有者的權益第二節資金時間價值1）對于上市企業來說，股票價格的變動受各種因素的影響，并不一定都是企業自身的因素。（2）非股份制企業，必須經過資產評估才能確定其價值的大小，而評估時又受評估標準和評估方式的影響，從而影響到企業價值的客觀性和準確性。一、時間價值的概念資料一：時間價值的神奇之處

美國前總統富蘭克林在其遺囑中分別向費

和波士頓捐贈1000美元，此筆捐贈要在200年后交付。這筆資金在相關機構的管理下，年增長率分別為3.87%、4.3%，最終這2個城市獲得200萬和450萬美元。200年前的1000元等于現在的450萬，這就是時間價值的神奇之處。定義資金時間價值(TheTimeValueofCapital)也稱貨幣時間價值(TheTimeValueofMoney),指一定量的貨幣隨著時間的推移而增加的價值.即資金在其周轉使用中由于時間因素而形成的價值差額.01年02年100元108元時間價值：8元貨幣時間價值的表現形式（1）絕對數：利息（2）相對數：利率

(一）單利與復利

1、單利（1）單利終值（S或F）S=p*（1+i*n）（2）單利現值（P）P=S/（1+i*n）

p：本金；i：利率；n：期限

2.復利復利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。復利終值的一般計算公式為：

例1：有一個投資項目，要求現在一次性投資100萬元，預計項目壽命周期五年，五年后可從中獲益150萬元。若投資者要求的最低報酬率為10%，問此項目是否可行？由于項目收益總額小于投資本金，因此項目不可行。

某人有1200元，擬投入報酬率8%的投資機會，經過多少年才能使現有貨幣增加一倍。解：S=1200*2=2400S=1200（1+8%）n2400=1200（1+8%）n

（1+8%）n=2查表n=9年

復利現值的計算復利現值，是指以后年份收到或支出資金的現在的價值，一般采用倒求本金的方法計算（這通常稱為貼現），其計算公式為：

同樣，借用例1的數字，五年后的150萬元的現值應為：

結論與前一樣，項目也是不可行。與復利終值的計算一樣，復利現值的計算也可能遇到一年內多次貼現的情況，因此也需要進行調整。

(二）年金的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。年金實際上是一組相等的現金流序列，一般而言，折舊、利息、租金和保險費等均表現為年金形式。

年金的形式多，按付款方式的不同，又可分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續年金等，但最基本的是普通年金。1、普通年金

是指每期期末都有等額收付款項的年金，又稱之為后付年金。（1）終值（S或F）：每期期末收入或支出等額款項的復利終值之和。計算公式：S=A*（1+i）n–1普通年金終值系數i(S/A,i,n)

100100100100100100

0123456A=100年金普通年金終值的計算公式為：

式中，A表示年金，(s/A,I,n)稱為普通年金終值系數，簡稱年金終值系數。例：某人以零存整取方式于每年年末存入銀行1000元，利率4%，求第5年末年金終值是多少？解：S=1000*（S/A，I，n）=1000*5.416=5416（元）（2）償債基金的計算

——指使年金終值達到既定金額每年應支付的年金根據S=A（S/A，I，n）求A？例：華為公司決定自今年起建立償債基金，即在今后的5年內每年末存入銀行等額資金，用來償還第6年初到期的公司債券本金2000000元，年利率9%，公司每年末存入銀行的等額資金是多少？解：A=S/（S/A，I，n）

=2000000/（S/A，9%，5）

=2000000/5.985=334168（元）（3）普通年金現值的計算與一次性收支款項一樣，年金有終值，也有現值。后付年金現值是指一定時期內，每期期末等額發生的系列收付款項的的復利現值之和。后付年金現值與后付年金終值正好相反，如果說年金的終值是零存整取的話，則年金的現值就好比是存本取息，其計算原理與計算公式如圖2——2所述。普通年金現值的計算公式應為：

式中，(P/A,I,n)為普通年金現值系數，簡稱年金現值系數。例：某人出國3年，要你為他代付房租，每年租金1000元，銀行利率4%，他現在應給你在銀行存入多少錢？解：P=A（P/A，4%，3）=1000*2.775=2775元2、預付年金

——每期期初支付的年金P=?AAAAAAS=？

012345（1）預付年金終值根據普通年金終值系數公式推出：預付年金終值S=A[{（1+i）n+1-1}-1]或A[（S/A，i，n+1）-1]i例：如果每年年初存入1000元，利率10%，第5年末的終值是多少？

S=1000[（S/A，10%，5+1）-1]=1000*6.715=6715元或=1000（S/A，10%，5）（S/P，10%，1）=6715元（2）預付年金現值P=A*[（P/A，i，n-1）+1]例:某人分期付款購買住宅，每年年初付6000元，20年還款期,銀行利率5%.該項分期付款相當于現在一次支付現金多少？P=6000[(P/A，i，n-1）+1]=6000*[(P/A,5%,19)+1]=6000*13.0853=78511元4、永續年金

——無限期等額收付的特種年金(沒有終值,只有現值)P=A*1-（1+i）-ni永續年金現值P=A*1/i例:學校擬建立獎學金,每年計劃頒發100000元,銀行利率8%,現在應存入多少錢?解:P=A*1/8%=100000*1/8%=12500005、混合現金流

——各期收付不相等的現金流（分段計算）例：某人準備第一年末存1萬，第二年末存3萬，第三年——第五年每年年末存4萬，利率5%，問5年存款的現值？P=10000（P/S，5%，1）P=30000（P/S，5%，2）解：P=40000（P/A，5%，3）（P/S，5%，2）第二節風險分析一、風險與風險偏好

1.風險的概念

風險（Risk）是一外來詞，一般指遭受損失、傷害或毀滅等不利后果的可能性，它對于主體來講是一件壞事而絕非好事，也不包含任何好的因素。從財務或金融的角度講，風險是在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。

風險具有不確定性風險的大小隨時間的延續而變化風險可能給投資者帶來超出預期的收益（損失）

2.風險的類型（1）從個別公司的角度市場風險：不可規避的對所有的公司產生影響的因素引起的風險（戰爭、通貨膨脹）公司特有風險：發生于個別公司的特有事件造成的風險（罷工）

（2）從公司的本身看經營風險:即由于生產經營的不確定性而導致的風險。這種風險主要來自于客觀經濟環境的不確定性，因而它是任何商業活動都有的。財務風險:即由于采用不同方式籌措資金而形成的風險，特別是指因負債籌資而增加的風險，有時也稱之為籌資風險或破產風險。二、風險的計量

風險是客觀存在的，也是人們必須面對的。因而，如何客觀地估計和計算風險的大小即風險程度，就是一個值得研究的重要問題。目前，在財務管理中，通常采用概率和統計的方法。

1、概率：是指用百分數或小數來表示隨機事件發生的可能性及出現某種結果可能性大小的數值。

2、期望值

例：某企業有一投資項目，預測未來的經營狀況與對應可能實現的投資收益率（隨機變量）的概率分布如下表：經營狀況出現概率Pi投資收益率Ki很好0.1030%較好0.2020%