2016年基金屬投資分析13

宏觀經濟主導歷史行情鋁、鎳基本面分析目錄Contents22016全球經濟復雜多變經濟疲軟令商品價格持續熊市全球宏觀經濟主導基金屬行情2016年全球經濟復雜多變2016年全球經濟或小幅改善,但不容樂觀全球主要經濟體GDP增速IMF發布《世界經濟展望》報告，預計2016年和2017年的世界經濟增速將分別為3.4%和3.6%

發達經濟體將溫和復蘇預計美國今明兩年經濟增速均為2.6%，歐元區2016年從1.6%上調至1.7%，維持對明年的經濟預期1.7%不變，日本今明兩年經濟增速分別為1.0%和0.3%。

新興經濟體表現分化2016年和2017年新興經濟體將分別增長4.3%和4.7%，預測中國經濟今明兩年將增長6.3%和6.0，預計巴西今年將出現3.5%的經濟衰退。全球制造業表現孱弱全球主要經濟體制造業指標美國制造業PMI經過四個月萎縮后回升至至51.8日本、歐洲制造業PMI繼續呈現下滑態勢中國3月官方制造業PMI為50.2，經過7個月處于萎縮狀態后重回50榮枯線之上，美元指數與有色金屬的負相關關系美聯儲2016加息次數或將由4次減為2次，短期美元指數震蕩調整給大宗商品帶來喘息機會，但長期升值前景仍將對有色金屬形成壓力基金屬：修復性反彈美國穩健復蘇開啟加息周期歐洲緩步回暖超寬松政策中國下滑減緩穩健略寬松宏觀經濟貨幣政策大宗商品修復性反彈，但空間有限分品種分析2016年期鋁價格：低位區間震蕩鋁土礦供應仍充足2016年1-2月中國累計進口鋁土礦852.45萬噸，同比增加52.45%。但2月份進口鋁土礦為322萬噸，環比劇減208.3萬噸或39.27%2015年受鋁土礦價格持續下行刺激，國內大量進口鋁土礦，進口礦庫存或超3000萬噸，供應仍較充裕。鋁土礦市場情況鋁土礦市場情況2月份從馬來西亞進口鋁土礦98.69萬噸，環比減少了54.3%，從澳大利亞進口鋁土礦105.73萬噸，環比減少11.78%。此舉短期對價格有所刺激，但已為市場所消化，一旦馬來西亞恢復出口，或會帶來負面影響。中國2月鋁土礦進口情況氧化鋁市場情況?2016年1-2月氧化鋁產量繼續縮減國產氧化鋁項目建成期集中于2015、2016年，2015年上半年產量快速增長，導致供需失衡，氧化鋁價格持續下跌至成本區間，逼使虧損企業大規模減產。2016年1-2月氧化鋁產量為910.2萬噸，同比減少0.7%，國內減產效應延續，2016年年初中國氧化鋁企業減產規模繼續擴大，截止目前已增加到1070萬噸/年。氧化鋁市場情況?2016年2月氧化鋁進口量減少2月氧化鋁進口37萬噸，環比減少11萬噸，減幅22.9%，同比增長13.02%；1-2月累計進口量為88萬噸，同比增加23%。主要進口國來自澳大利亞和巴西。氧化鋁市場情況?經過連續減產效應，氧化鋁市場出現小幅口去年氧化鋁價格大幅下降導致減產，減產規模超過1000萬噸/年，1月份開始出現缺口，2月份缺口繼續擴大，2月氧化鋁總供給462萬噸，總需求486萬噸，缺口24萬噸氧化鋁市場情況?氧化鋁價格恢復性上漲氧化鋁減產使得庫存下降，供需出現缺口，對價格形成支撐，2月初氧化鋁價格止跌企穩，而春節后電解鋁企業采購需求增加，但氧化鋁企業惜售導致市場供應緊張，月末出現明顯跳漲

目前價格持穩，浮動不大，減緩電解鋁成本上漲壓力。氧化鋁市場情況?氧化鋁未來存在供應壓力?國內產能減產效應延續，中鋁河南120萬噸產能退出市場，新增160萬噸尚在建設當中?新投產集中在Q2，預計4月份投產，5月將有產出。電解鋁市場情況?境外原鋁供應處于收縮狀態?國際鋁業協會(IAI)數據顯示，1月全球(不包括中國)原鋁日均產量降至69,500噸，全球（不包括中國）1月原鋁產量為215.6萬噸，低于去年12月的215.9萬噸。電解鋁供給情況?中國1-2月原鋁產量繼續減少?2016年1-2月中國電解鋁產量455萬噸，同比下降7.7%，去年同期為增長4.9%全球原鋁產量在2016年1月延續下滑態勢，尤其是中國產量下降速度更為明顯。包括俄鋁、美鋁以及國內電解鋁公司在去年年底大量減產，而且減產活動仍在持續，使得電解鋁供應端縮減明顯。電解鋁供給情況從各地區來看，2015年山東原鋁產量異軍突起，產量飚升至全國第一，主要是山東宏橋公司成為全國最大產鋁企業，該公司還計劃2016年將鋁產能提高16%達到600萬噸各地區原鋁產量電解鋁供給情況?中國鋁企抱團取暖，達成減產協議，電解鋁開工產能逐步減少，開工率大幅下降?全年減產規模將達到491萬噸/年左右，并且關停產能計劃不再重啟，同時承諾已建成產能至少在1年內暫不投運。新擴建方面，真實投產概率較低，鋁廠資金和優惠補貼等問題令新擴建投產進度放緩，預計2016年中國電解鋁新增產能將在300萬噸以下，2016年產能收縮200萬噸。這將有效緩解電解鋁產能過剩困境。2016年總產能（萬噸）運行產能（萬噸）開工率（%）1月38883020.678電解鋁供給情況?中國深化供給則改革，淘汰落后產能，但鋁產能繼續西移，總產能仍然寵大?由于鋁價與產能重啟存在辯證關系，隨著鋁價維持高位的時間推移，產能重啟和新增投產的概率愈發升高，我們也將密切關注產能裝置動態電解鋁成本測算

從原鋁成本角度出發，目前主力合約11800元/噸左右的價格已經使得國內鋁冶煉行業盈利持續回升至1000元/噸以上，

冶煉廠套保盤的拋空壓力將持續增加。電解鋁現貨及庫存情況?LME鋁庫存持續下降，去庫存化延續LME庫存持續下降，從最高512萬噸水平回落至目前的280萬噸附近隨著倫鋁庫存的大幅下降，倫鋁近月走強，倫鋁現貨對三月基差貼水收窄，顯示市場供應有所趨緊LME鋁現貨升貼水電解鋁現貨及庫存情況?國內鋁社會庫存逐步消化春節過后，國內電解鋁社會庫存有所增加，但增幅不及往年，加上此前去庫存效果明顯，市場對后市預期較為樂觀，現貨貼水逐步收窄國內鋁社會庫存從最高峰的93萬回落至80萬噸水平。電解鋁現貨及庫存情況?現貨轉為小幅升水目前遠月合約已經出現貼水，期鋁開始轉為Back結構。短期來看，國內庫存的下降、現貨的緊缺導致現貨和近期合約價格走強，市場對于未來鋁價持有相當的樂觀情緒，持貨商紛紛挺價惜售，報價堅挺。

國內鋁現貨升貼水鋁材出口情況?2016年1-2月中國鋁材出口下降，未來仍有望回升中國1-2月份未鍛軋鋁及鋁材出口總量為67噸，去年同期累計為86噸，同比減少22.3%。這主要是由于滬倫比值的修復，使得鋁出口盈利空間收窄，導致出口量下滑。但考慮到滬倫比值有所回落，加上人民幣貶值的預期存在，未來國內鋁材出口量不容小覷原鋁消費結構房地產逐步進入了復蘇周期房地產逐步進入了復蘇周期，2016年1-2月房地產新開發投資、新開工面積、施工面積、和銷售面積和金額均出現了明顯回升，春節后，各地樓市特別是重點城市回暖更加明顯，今年一線及部分二線城市交易火爆，房價明顯上漲，去庫存效果遠遠好于其他各線城市，大部分三四線城市庫存壓力大，2016年的房地產市場仍將以去庫存主汽車產銷緩慢回升

1-2月汽車生產406.91萬輛，同比增長3.74%；銷售408.69萬輛，同比增長4.37%。國內汽車市場已經步入低增長的新常態，專家預測2016年汽車市場增長率在3%左右。但新能源汽車市場在一系列利好政策推動下出現快速發展，將成為汽車企業發展的重點。鋁:2016年關注供應端收縮價格筑底反彈供應端略縮減繼續上升需求增長緩慢進口難減成本區間限制需求不旺供求分析價格運行區間9000-13000元鎳:2016年供應和需求均收縮超跌反彈難樂觀全球鎳礦山產量小幅下滑2009-2013年全球鎳礦山產量年均增速達到17.6%。2013年鎳礦產量達歷史新高263萬噸2014年受印尼鎳礦出口禁令影響大幅下滑202萬噸，2015年繼續減少至177.29萬噸，預計2016年大致平穩。印尼鎳礦砂出口政策變化印尼：2011至2013年鎳礦山產量出現跳躍式增加，2013年創歷史新高81萬噸，占全球比例的33%，2014年巨幅下降至14.5萬噸，受鎳礦出口禁令影響，2015年雖恢復部分生產，但仍未達到2014年水平，

今年印尼將修訂礦業法，可能放松對鎳礦和鋁土礦的出口禁令，2016年鎳礦產量或會有明顯增加。菲律賓鎳礦山產量穩步增長菲律賓09年以來鎳礦山產量也是快速增長，從08年的8.3萬躍升至2014年的41萬噸，部分潛代印尼供應，占全球比例的20%。菲律賓鎳礦協會（代表菲律賓60%產能的礦山）發表聲明：2016年鎳礦出口至少減少20%，同時大多數礦山表示今年出貨的時間會較往年推遲。。全球原生鎳產量微幅下滑全球原生鎳產量2009-2013年全球原生鎳產量年均遞增10.3%，2013年達到200百萬噸，主要增長區域集中于中國。2014年開始小幅下滑，產量為197萬噸，2015年為192萬噸，預計2016年產量將穩中略降。國外主要鎳生產商在2016年并沒有減產計劃全球鎳供應趨向緊平衡，但進展緩慢全球鎳供需平衡狀況全球鎳市連續第四年供給過剩，2015年過剩8萬噸，較2014年的11.76萬噸下滑，供應逐漸向偏緊方向轉化。中國鎳業聯合減產，原生鎳產量下滑中國原生鎳產量下滑中國原生鎳產量和全球占比均在2013年達到峰值，2013年為71萬噸，占全球比例36%，此后逐漸下降。2014年：64.4萬噸2015年：57.5萬噸2016年（預測）：50萬噸，12月初，18家鎳生產企業達成行業共識，計劃聯合減產，一致決定2016年計劃削減鎳金屬產量不少于20%，大概在7.8萬左右。中國電解鎳產量下滑中國電解鎳產量下滑2015年中國電解鎳產量為33萬噸，同比減少6.2%。2016年1月產量1.22萬噸，同比下滑34%。中國電解鎳產量下滑中國鎳生鐵產量大幅下滑?2016年1-3月，國內鎳鐵產量213.66萬噸，同比大幅下滑19%，鎳金屬用量8.14萬噸，主要是高鎳鐵生產企業陷入虧損，減產所致。?雖然高鎳鐵生產企業減產，導致鎳金屬產出減少，但其在鎳鐵總的金屬貢獻中占比保持上升。中國鎳產品貿易情況---鎳礦砂進口量大幅下滑?2009-2013年鎳礦砂進口量大幅增長，受印尼禁止鎳礦出口影響，2014年、2015年進口同比大幅下滑33%和26%，進口量分別為4776萬噸和3527.5萬噸，2015年全年進口菲礦3428萬噸，同比減少5.93%，占比為97%。?2016年1-2月鎳礦進口為167萬噸，同比減少20%，菲礦150萬噸，同比減少24%。中國鎳產品貿易情況---鎳礦港口庫存持續下降鎳礦港口庫存顯著下降國內港口庫存持續下滑，主要由菲律賓雨季到船減少及低鎳生鐵價格堅挺導致低鎳礦消耗增加兩因素疊加影響。2715萬噸中國鎳貿易情況---電解鎳和鎳鐵進口量顯著增加?2015年精鎳及合金進口量為30萬噸，同比大幅增長132%，主要原因在于俄鎳參與上期所交割所致。2016年1-2月進口為6.5萬噸，同比巨增254%.俄羅斯進口量達到4.4萬噸，占總進口量的67%。?2015年鎳鐵累計進口量為65.34噸，同比大增130.94%；1月份我國鎳鐵進口量為60872噸，環比增加121%，同比增加16%。從印尼進口的鎳鐵數量為37387噸全球鎳庫存壓力較大，去庫化緩慢LME鎳庫存上期所鎳庫存中國鎳消費結構鎳消費結構圖中國鎳消費呈現穩步增長態勢，2013年達到高點91萬噸，占全球50%，14年下滑至76萬噸。不銹鋼產量變化全球和中國不銹鋼產量變化中國不銹鋼產量受到需求和廉價鎳鐵原料推動，產量一直處于兩位數增長。2015年全球不銹鋼產量預計為4220萬噸，