第八章財務評價主要內容8.1財務評價的基本內容8.2財務評價的主要指標8.3財務評價的基本報表8.4財務評價的基本程序8.5案例研究8.1財務評價的基本內容8.1.1財務評價的目的

（1）財務評價的含義財務評價是在國家現行財稅制度和價格體系下，從項目的角度出發，計算項目范圍內的財務效益和費用，分析項目的盈利能力和清償能力，據此評價和判斷項目財務可行性的一種經濟評價方法。1）盈利能力盈利能力是指項目建成投產后所產生的利潤和稅金等。2）償債能力償債能力是指項目償還建設投資借款和清償債務的能力。3）財務生存能力財務生存能力是指項目計算期內凈現金流量用以維持正常運營，實現財務可持續性的能力。（2）財務評價的主要內容1)分析投資效果，判明企業投資所獲得的實際利益。2)為企業制定資金規劃。3)為協調企業利益和國家利益提供依據。

（3）財務評價的目的8.1.2財務評價的主要內容財務評價的內容應與項目性質和項目目標相聯系1）營利性項目通過編制財務報表，計算財務指標，分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目的財務可接受性，明確項目對財務主體及投資者的價值貢獻，為投資決策和融資決策提供依據。2）非營利性項目對于為社會提供公共產品（服務），或以保護環境為目標的非營利性項目，財務評價重在分析項目的財務生存能力。

（一）項目性質財務評價應先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。1）融資前分析以動態分析（折現現金流量分析）為主，靜態分析為輔，判別項目是否可行。

2）融資后分析判斷項目方案在融資條件下的可行性。（二）項目目標8.2財務評價的主要指標

8.2.1財務盈利能力分析

（1）財務內部收益率（FIRR）

1）項目投資財務內部收益率

2）項目資本金內部收益率

（2）

財務凈現值（FNPV）

（3）項目投資回收期（Pt）

（4）總投資收益率（ROI）

（5）項目資本金凈利潤率（ROE）

（1）利息備付率（ICR）

利息備付率（ICR）是指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度和支付能力。其計算公式為：

（8—3）式中：EBIT——息稅前利潤；

PI——計入總成本費用的全部利息。8.2.2償債能力分析償債備付率（DSCR）是指在借款償還期內，可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX-IC）與應還本付息金額（PD）的比值。其計算公式為：（8—4）式中：EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷；

TAX——所得稅；

IC——運營期維護運營的投資；

PD——應還本付息金額，包括還本金額、計入總成本費用的全部利息。（2）償債備付率（DSCR）資產負債率（LOAR）是指年末負債總額（TL）同資產總額（TA）的比率，其計算公式為：(8—5)

式中：TL——年末負債總額；

TA——年末資產總額。

（3）資產負債率（LOAR）(4)借款償還期8.2.3財務生存能力分析財務生存能力分析，應在財務分析輔助表和利潤與利潤分配表的基礎上編制財務計劃現金流量表，通過合并項目計算期內的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營，以實現財務可持續性。8.3財務評價的基本報表8.3.1財務評價的基本報表

財務評價報表主要包括各類財務現金流量表、利潤與利潤分配表、財務計劃現金流量表、資產負債表和借款還本付息估算表。

（1）財務現金流量表

1）項目投資財務現金流量表序號項目合計計算期1現金流入1.1營業收入1.2補貼收入1.3回收固定資產余值1.4回收流動資金2現金流出2.1建設投資2.2流動資金2.3經營成本2.4營業稅金及附加2.5維護運營投資3所得稅前凈現金流量（1-2）4累計所得稅前凈現現金流量5調整所得稅6所得稅后凈現金流量（3-5）7累計所得稅后凈現現金流量計算指標：項目投資財務內部收益率（%）（所得稅前）項目投資財務內部收益率（%）（所得稅后）項目投資財務凈現值（所得稅前）（ic=%）項目投資財務凈現值（所得稅后）（ic=%）項目投資回收期（年）（所得稅前）項目投資回收期（年）（所得稅后）2）項目資本金現金流量表序號項目合計計算期1現金流入1.1營業收入1.2補貼收入1.3回收固定資產余值1.4回收流動資金2現金流出2.1項目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經營成本2.5營業稅金及附加2.6所得稅2.7維護運營投資3凈現金流量（1-2）計算指標：資本金財務內部收益率（%）投資各方財務現金流量表，用于計算投資各方財務內部收益率。

3）投資各方財務現金流量表（2）利潤與利潤分配表序號項目合計計算期1營業收入2營業稅金及附加3總成本費用4補貼收入5利潤總額（1-2-3+4）6彌補以前年度虧損7應納稅所得額（5-6）8所得稅(25%)9凈利潤10期初未分配利潤11可供分配利潤（9+10）12提取法定盈余公積金13可供投資者分配的利潤（11-12）14應付優先股股利15提取任意盈余公積金16應付普通股股利（13-14-15）17各投資方利潤分配其中：甲方股利乙方股利18未分配利潤（13-14-15-17）19息稅前利潤（利潤總額+利息支出）20息稅折舊攤銷前利潤息稅前利潤+折舊+攤銷）（3）財務計劃現金流量表序號項目合計計算期1經營活動凈現金流量（1.1-1.2）1.1現金流入1.1.1營業收入1.1.2增值稅銷項稅額1.1.3補貼收入1.1.4其他流入1.2現金流出1.2.1經營成本1.2.2增值稅進項稅額1.2.3營業稅金及附加1.2.4增值稅1.2.5所得稅1.2.6其他流出2投資活動凈現金流量（2.1-2.2）2.1現金流入2.2現金流出2.2.1建設投資2.2.2維護運營投資2.2.3流動資金2.2.4其他流出3籌資活動凈現金流量（3.1-3.2）3.1現金流入3.1.1項目資本金投入3.1.2建設投資借款3.1.3流動資金借款3.1.4債券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2現金流出3.2.1各種利息支出3.2.2償還債務本金3.2.3應付利潤（股利分配）3.2.4其他流出4凈現金流量（1+2+3）5累計盈余資金8.3.2基本財務報表與評價指標的對應關系評價內容基本報表財務評價指標融資前融資后靜態動態盈利能力項目投資現金流量表投資回收期財務內部收益率財務凈現值√項目資本金現金流量表財務內部收益率√投資各方現金流量表投資各方財務內部收益率√利潤及利潤分配表總投資收益率√生存能力分析財務計劃現金流量表凈現金流量累計盈余資金√償債能力分析資產負債表資產負債率√借款還本付息表利息備付率償債備付率√8.4財務評價的基本程序1）分析和估算項目的財務數據2）編制財務評價的基本報表3）計算和分析財務效果4）提出財務評價的分析結論5）進行不確定性分析融資方案基礎數據否基礎數據總成本費用利潤與利息分配表財務計劃現金流量表還本付息建設期利息資產負債表資本金現金流量表

(資本金IRR)融資后分析基礎數據靜態分析償債能力分析財務生存能力分析不確定性分析投資各方現金流量分析（投資各方IRR）償債備付率利息備付率總投資收益率資本金凈利潤率項目方案設計返回放棄建設投資營業收入經營成本流動資金基礎數據融資前分析項目投資現金流量分析（項目IRR、NPV、回收期）否可項目財務分析流程圖8.5案例研究李先生準備投資70萬元進行優質齒輪的生產和經營活動。據測算：項目需要固定資產投資50萬元，其中：資本金30萬元（李先生20萬元，他同學10萬元，李先生和他同學希望得到的收益率為30%），貸款為20萬元,利率為10%。項目當年建成投產。投產時需流動資金20萬元（全部為貸款，利率為10%），生產期為4年。4年后固定資產殘值為11萬元。據預測，項目每年的生產量為1000件，每件產品的售價為727元(不含稅)。

項目每年的成本如下：直接材料費(外購不含稅)21.4萬元，直接人工費8萬元，制造費(不含折舊)4萬元，銷售費用3萬元，管理費用10萬元。根據有關規定，公司須向國家交納相應的稅金。教育費附加稅為3%，城市維護建設稅為5%。所得稅為25%。請問：投資活動是否合理？盈利性如何？項目風險大小？貸款償還能力如何？李先生和他的合伙投資人的投資活動是否科學？

(1)財務預測和基礎財務報表編制表1投資計劃及資金籌措表單位：萬元序號年項目12合計1總投資5120711.1固定資產投資500501.2固定資產調節稅按0稅率001.3建設期利息1*011.4流動資金020202資金籌措5120712.1自有資金30302.2借款2120412.2.1長期借款21212.2.2流動資金借款020202.2.3其它短期借款0002.3其它000在向銀行申請貸款時，銀行要求李先生2年按照等額歸還本金及相應利息的方式歸還貸款。根據與銀行簽訂的貸款協議，本項目作出如下還款計劃：生產的第1年歸還本金10.5萬元，利息2.1萬元；第2年歸還本金10.5萬元，利息1.05萬元（1.1萬元）。

表2成本表單位:萬元序號年項目23451直接材料費21.421.421.421.42直接人工費88883折舊101010104制造費用(不含折舊)44445銷售費用33336管理費用101010107財務費用4.13.1228總成本費用60.559.558.458.49經營成本46.446.446.446.4根據表2及市場調查所得到的收入的基本信息，所完成的利潤與利潤分配情況如表3所示。序號項目合計計算期23451營業收入72.772.772.772.72營業稅金及附加0.70.70.70.73總成本費用60.559.558.458.44補貼收入5利潤總額（1-2-3+4）11.512.513.613.66彌補以前年度虧損7應納稅所得額（5-6）11.512.513.613.68所得稅(25%)2.8753.1253.43.49凈利潤8.6259.37510.210.210期初未分配利潤11可供分配利潤（9+10）8.6259.37510.210.212提取法定盈余公積金0.8630.9381.021.0213可供投資者分配的利潤（11-12）7.7638.4389.189.1814應付優先股股利15提取任意盈余公積金16應付普通股股利（13-14-15）17各投資方利潤分配4.3134.6885.15.1其中：甲方股利（李先生）2.8753.1253.43.4乙方股利（他同學）1.4381.5631.71.718未分配利潤（13-14-15-17）3.453.754.084.0819息稅前利潤（利潤總額+利息支出）15.615.615.615.620息稅折舊攤銷前利潤息稅前利潤+折舊+攤銷）25.625.625.625.6項目的營業稅金及附加的計算過程增值稅=（72.7-21.4）×17%=8.721教育費附加稅=8.721×3%=0.26163城市維護建設稅=8.721×5%=0.43605營業稅金附加=教育費附加稅+城鄉維護建設稅=0.7營業稅金及附加=營業稅金附加+增值稅=0.71）項目盈利能力分析

作出投資現金流量表行業規定的基準收益率（12%）

（2）項目的盈利能力分析序號項目合計計算期123451現金流入72.772.772.7103.71.1營業收入72.772.772.772.71.2補貼收入1.3回收固定資產余值111.4回收流動資金202現金流出5067.147.147.147.12.1建設投資502.2流動資金202.3經營成本46.446.446.446.42.4營業稅金及附加0.70.70.70.72.5維護運營投資3所得稅前凈現金流量（1-2）-505.625.625.656.64累計所得稅前凈現現金流量-50-44.4-18.86.863.45調整所得稅

2.8753.1253.43.46所得稅后凈現金流量（3-5）-502.72522.47522.253.27累計所得稅后凈現現金流量-50-47.275-24.8-2.650.6計算指標：項目投資財務內部收益率（所得稅前）=30.82%

項目投資財務內部收益率（所得稅后）=24.77%

項目投資財務凈現值（所得稅前）（ic=12%）=29.6

項目投資財務凈現值（所得稅后）（ic=12%）=19.96

項目投資回收期（所得稅前）=4-1+=3.7

項目投資回收期（所得稅后）=5-1+=4.0從表8-11的計算結果可以看出，該項目的財務內部收益率為30.82%（稅前）和24.77%（稅后）均大于行業規定的基準收益率（12%）；財務凈現值29.6萬元（稅前）和19.96萬元（稅后）均大于零，說明項目投資獲利水平達到了機械行業規定的要求（行業的平均水平），項目投資是合理的。同時也表明該項目全部投資在財務上具有較強的盈利能力，項目本身設計具有合理性。結論2）項目資本金盈利能力分析

為了體現固定資產投資在30萬元資本金和20萬元銀行貸款融資方案下，李先生和他同學所能獲得的權益性收益水平，必須進行項目資本金現金流量分析，測算資本金財務內部收益率。項目資本金現金流量表如下表所示序號項目合計計算期123451現金流入72.772.772.7103.71.1營業收入72.772.772.772.71.2補貼收入1.3回收固定資產余值111.4回收流動資金202現金流出3064.57563.82552.552.52.1項目資本金302.2借款本金償還10.510.52.3借款利息支付4.13.1222.4經營成本46.446.446.446.42.5營業稅金及附加0.70.70.70.72.6所得稅2.8753.1253.43.42.7維護運營投資3凈現金流量（1-2）-308.1258.87520.251.2計算指標：資本金財務內部收益率=42%從表8-12計算所得到的資本金財務內部收益率為42%可知，項目資本金內部收益率大于李先生和他同學對投資獲利的最低期望值（即最低可接受收益率30%），說明投資獲利水平大于或達到了要求，項目是可以接受的。（3）項目財務生存能力分析財務計劃現金流量表人民幣單位：萬元序號項目合計計算期123451經營活動凈現金流量（1.1-1.2）22.72522.47522.253.21.1現金流入72.772.772.7103.71.1.1營業收入72.772.772.772.71.1.2增值稅銷項稅額00001.1.3補貼收入00001.1.4其他流入311.2現金流出49.97550.22550.550.51.2.1經營成本46.446.446.446.41.2.2增值稅進項稅額00001.2.3營業稅金及附加0.70.70.70.71.2.4增值稅00001.2.5所得稅2.8753.1253.43.41.2.6其他流出2投資活動凈現金流量（2.1-2.2）-51-202.1現金流入2.2現金流出51202.2.1建設投資512.2.2維護運營投資2.2.3流動資金202.2.4其他流出3籌資活動凈現金流量（3.1-3.2）511.087-18.288-7.1-27.13.1現金流入51203.1.1項目資本金投入303.1.2建設投資借款213.1.3流動資金借款203.1.4債券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2現金流出18.91318.2887.127.13.2.1各種利息支出4.13.1223.2.2償還債務本金10.510.5203.2.3應付利潤（股利分配）4.3134.6885.15.13.2.4其他流出4凈現金流量（1+2+3）03.8124.18715.126.15累計盈余資金03.8127.99923.09949.199序號項目合計計算期123451借款1（長期）1.1期初借款余額202110.51.2當期還本付息12.611.6其中：還本10.510.5付息12.11.11.3期末借款余額2110.502借款1（流動資金）2.1期初借款余額202020202.2當期還本付息其中：還本20付息22222.3期末借款余額2020200（4）項目償還能力分析借款還本付息計劃表(人民幣：萬元)

3債券

3.1期初債務余額3.2當期還本付息

其中：還本

付息

3.3期末債務余額4借款和債券合計4.1期初余額214130.520204.2當期還本付息14.613.6222其中：還本10.510.520付息4.13.1224.3期末余額30.520200計算指標償債備付率1.5571.65311.11.009利息備付率3.8055.0327.87.8所計算的償債備付率、利息備付率指標可以看出，由于這兩個指標每一年的數值均大于1，表明該項目具有較高的資金償還借款本息的能力。

1)盈虧平衡分析固定成本=折舊+制造費用+銷售費用+管理費用

+財務費用

=10+4+3+10+2=29（萬元）可變成本=直接材料費+直接人工費

=21.4+8=29.4（萬元）Q*=29×10000÷(727－294)=690(件）

(5)不確定性分析銷售收入總成本可變成本固定成本元690290000件5016300當產品價格降低10%時，即由727變為644.3時,盈虧平衡點的產量為:Q*=29×10000÷(644.3－94)=830(件）為了判斷項目的抗風險能力，計算出的安全經營率為：安全經營率=結論：該項目具有較好的盈利性和抗風險能力。2）敏感性分析本項目選取的不確定因素有產品銷售價格、經營成本和總投資。考察不確定因素在±5%和±10%的范圍內變動時，對項目財務凈現值產生的影響。