2013級投資學專業期中測試試題班級姓名學號得分一（40分）、全通教育（300359），屬于軟件與信息技術服務業，重點打造在線教育平臺。安信證券研報指出，全通教育是A股唯一垂直教育電商平臺，基于“全課網+繼教網+習悅”三大平臺切入“教師+學生+家長”三元核心群體，2014年底有3000萬家庭+400萬教師核心用戶，依靠智閱卷+線下地推+團隊繼續搶占2億群體市場，構建強壁壘教育大數據平臺。2014年，在線教育板塊全面發力，目前大智慧顯示，板塊指數已經翻了一番，在線教育板塊有26只股票，市盈率超過100的就有18只。2014年1月21日全通教育以30.31元在創業板發行，發行1630萬股。2015年3月25日摸到348最高價，成為全市股價第一股。短短一年上漲十余倍，市值超過新東方，超過新浪與搜狐總和，引起市場廣泛關注。由于2014年5月高送轉：10送10，實際復權價為523.20元。截至2015年4月10日，收盤價為241.2元，相比最高價下降31%。上市以來，全通教育一直在并購，2015年1月的定增方案顯示，以總價11.3億收購繼教網、西安習悅100%的股權，而停牌前的價格僅為87.38元。全通教育復牌以后，至少有三支浙籍私募敢死隊在瘋狂掃貨。2014年年報顯示，5家基金公司抱團，總持有流通股本的30.73%，例如易方達基金管理公司就有6只基金合計持有21.35%。2014年年報顯示，目前流通股僅有3673.54萬股，總股本9720萬股，主營收入同比增長11.80%，凈利潤同比增長6.87%，預計2015年1-3月凈利潤同比下降10%-30%。而2011年時，公司的營業收入、凈利潤同比增長分別達到42%和35%。相關分析師認為，就盈利模式而言，在線教育不同細分領域的發展進度并不一致：學前教育處于探索期，大量廠商及投資方涌入，產品和服務嚴重同質化，市場競爭激烈，商業模式不清晰；K12教育處于啟動期，市場巨大并且還在逐步增加，大多以網校為平臺，盈利模式基本都是付費購買。單是靠付費教育視頻來盈利，以當前在線教育公司所積累的客戶資源來看，很難支撐起成本投入，但除此以外也沒有發現更好的盈利模式出現。注意全通教育非融資融券標的。全通教育2013、2014年年報部分數據時間凈利潤銷售收入總資產凈資產2014-12-314487.74萬19257.4萬39565.9萬37118.3萬2013-12-314199.21萬17225.5萬23864.7萬21476.3萬思考：1、計算2015年4月10日全通教育的靜態市盈率；2、請分析股價高啟的原因（行業、公司、市場）；3、請分析高股價不可持續的原因；4、請使用杜邦分解法分析2013年至2014年ROE變化的原因；5、從開放式基金的特點出發分析基金抱團的原因。答案：每問8分1、給出定義2分；求出每股收益4分；結果正確2分2、行業：成長性行業，行業股票普遍定價高公司：業務優勢、并購市場：牛市環境、投資者追捧、流通盤小、非融券標的2+2+43、PE過高、經營模式難以創新突破、同比增長下降特別是2015年第一季度預虧2+2+44、ROE=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數2014年：12.1%=23.3%×48.7%×1.0662013年：19.55%=24.4%×72.2%×1.11解釋：2014年ROE下降的主要原因是總資產的周轉率大幅下跌，銷售利潤略下降，盡管公司的負債風險有所緩解。2+2+2+25、開放式基金特點：申購贖回，導致基金面臨贖回壓力，因此基金勢必更關注業績和短期收益基金抱團有抱團取暖的含義，2014年初大盤還沒有起來，基金抱團可以維持股價的穩定，同時也可以降低排名高低的壓力。4+4二（20分）、下面是龍凈環保（600388）2015年來的K線走勢圖。（1）請指出2月份股價上漲的提示信號（2）指出3月份賣出的提示信號（3）2月份與3月份都出現了三根連續的陰線，含義有何不同？答案：8++8+4看漲的信號：早晨之星、光頭光腳陽線、均線向上拐頭并金叉、KDJ金叉、成交量從地量到明顯放量看跌的信號：黃昏之星、長腿十字星、天量、KDJ死叉、三白兵都是三白兵，但前者是長期下跌之后，成交量萎縮，所以股價反轉；后者是高位開始下跌，成交量大，故繼續看跌，只所以低位徘徊震蕩是由于在牛市中。三（20分）、假設A公司股票目前的市價為每股10元。投資者對該股票看漲，于是進行保證金購買，期間該股票不支付股利，初始保證金比例為50%。該投資者投入10000元自有資金，貸款利率為6%。（1）投資者可以購買多少股股票？（2）假設股價瞬間下跌到7.5元，求投資者的保證金比例？（3）假設維持保證金比例為30%，股價瞬間下跌到什么價位，投資者才能收到催繳保證金通知？（4）如果A公司股票一年后價格上漲到14元，該投資者的投資收益率為多少？答案：每問5分1、2000股2、3、假設價格下降到X則4、四（20分）、A公司最近發放的每股股利為1元，預期未來2年里年ROE都等于20%，且這2年內每年將盈利的50%進行再投資。從第3年開始，預期公司的ROE下降到15%，公司將盈利的60%作為股利發放，這種狀態一直持續下去。已知該公司的市場資本化率為15%。（1）估計當前股票的內在價值；（2）估計明年股票的內在價值；（3）若投資者明年賣出股票，計算投資者的收益率。答案：8+8+4股利增長率g=ROE×b，b為派息比