股票發行市場股票的發行——授課提綱一、證券發行方式介紹二、股票的發行方式（重點）三、股票的發行審核制度四、保薦制度（重點）五、首次公開發行股票條件及申請發行過程（重點）六、股票的定價估值七、目前我國首次公開發行股票的詢價及股票配售發行（重點）八、投資者申購新股的規則（重點）九、配股、增發的條件(自學）學習目標掌握IPO詢價的方法與步驟12掌握申購新股的規則讀懂關于股票發行的財經報道3學會利用市盈率分析股票的投資價值4股票的定價估值首次公開發行股票的估值方法對擬發行股票的合理估值是定價基礎。通常估值的方法有兩大類：一是可比公司法，另一類是貼現現金流量法。1、可比公司法是對可比較的或有代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業務的公司的新近發行以及相似規模的其他新近首次公開發行，分析發行的初次定價和它們二級市場的表現，以獲得估值基礎。主承銷商根據發行公司的特質進行調整，為新股發行股價。股票的估值在運用可比公司法時，可采取比率指標進行比較，其中最常用指標的是市盈率。市盈率（Price-earningsratio，簡稱P/E）又稱亦稱本益比（1）計算市盈率=股票市價÷每股收益（去年或當年）市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時，即所得股息沒有進行再投資的條件下，經過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。股票的估值表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買某種股票，是市場對該股票的評價，這個值通常被認為在10-20之間是一個合理區間。一般來說，市盈率指標數值越低越好，越低說明投資回收期越短，風險越小，投資價值一般就越高；倍數大則意味著翻本期長，風險大。但從另一個角度來說，市盈率高，在一定程度上也反映了投資者對公司增長潛力（成長性）的認同，表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈利多付買價，因此高市盈率股票并不一定沒有投資價值。股票的估值不同行業之間的平均市盈率存在一定的差異。一般來說，新興行業的公司股票市盈率會比較高，如軟件、高科技等行業；而成熟行業公司股票市盈率會比較低，如電力能源、交通、鋼鐵等行業明顯較低。（2）市盈率對股票進行估價的應用如果我們能分別估計出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能間接地由公式估計出股票價格，這種評價股票價格的方法，就是“市盈率估價方法”。股票的估值根據公式：股票合理價值=行業平均市盈率（或估算出的合理市盈率）×該股票每股收益【例】某公司的上年度每股收益是1.2元，行業類似股票的平均市盈率是15倍，若用市盈率估值確定發行價，則：該股票的合理價值=1.2×15=18元2、貼現現金流量法IPO詢價的步驟與方法七、當前我國IPO的詢價

及股票配售發行我國于2005年1月試行IPO詢價制度證監會2006年9月19日起施行《證券發行與承銷管理辦法》，該辦法規范了首次公開發行股票的詢價、定價以及股票配售等環節。（一）實行詢價原因：境外資本市場的實踐證明，通過詢價、報價、形成價格是股票市場化定價的有效形式。市場化定價是我國證券發行的市場化改革的目標。七、當前我國IPO的詢價

及股票配售發行《辦法》規定：首次公開發行股票，應當通過向特定機構投資者（以下稱詢價對象）詢價的方式確定股票發行價格。（二）詢價對象：基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者以及經中國證監會認可的其他機構投資者。

思考：為什么詢價對象中沒有個人投資者？

七、當前我國IPO的詢價

及股票配售發行向機構投資者詢價的出發點是要借助機構投資者的研究力量和定價能力,使新股發行價能夠反映企業的價值和市場的實際需求。（三）詢價步驟：詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發行人及其主承銷商應當通過初步詢價確定發行價格區間，在發行價格區間內通過累計投標詢價確定發行價格。

網上累計投標詢價發行的操作假設某公司計劃發行3億股，規定超額認購倍數為4倍，累計投標詢價的區間是4元——7元.①若投資者申購額≤3億股，則下限4元為發行價。②若投資者申購額＞3億股，但未達到12億股（3億股的4倍），則下限4元為發行價，所有申購的投資者每1000股配一個號，主承銷商搖號抽簽，中簽者可買到新股。網上累計投標詢價發行的操作③若投資者申購額＞3億股，并超過3億股的4倍，則根據價格優先，時間優先的原則從高價往低價統計，統計到到申購超額認購倍數正好4倍時對應的申報價為本次發行價。高于（含該價格）申購的投資者每1000股配一個號，主承銷商搖號抽簽，中簽者可買到新股。15億股4元7元4倍5元

詢價方式下的發行定價與配售（四）詢價在深交所的特殊規定發行股票在中小企業板（創業板）上市的，發行人及其主承銷商可以根據初步詢價結果確定發行價格，不再進行累計投標詢價。（五）股票配售

發行人及其主承銷商向參與網下配售的詢價對象網下配售股票，應當與網上向社會公眾公開發行同時進行。

詢價方式下的發行定價與配售網上發行時發行價格尚未確定的，參與網上發行的投資者應當按價格區間上限認購，如最終確定的發行價格低于價格區間上限，差價部分應當退還給投資者。思考：在目前的詢價制度下，投資者通過網上發行的方式申購新股，實際上是采用了網上定價發行的方式。為什么？陜鼓動力：首次公開發行A股

網上資金申購及網下發行公告2010-4-14

西安陜鼓動力股份有限公司首次公開發行人民幣普通股(A股)的申請已獲得中國證券監督管理委員會證監許可[2010]375號文核準。本次發行采用網下向詢價對象詢價配售(下稱：網下發行)與網上資金申購發行(下稱：網上發行)相結合的方式進行。本次發行總量為109251349股，其中，網下發行21849349股、網上發行約87402000股，分別約占本次發行數量的20%、80%。

陜鼓動力：首次公開發行A股

網上資金申購及網下發行公告2010-4-14

本次發行價格區間為13.50元/股-15.50元/股(含上限和下限)，此價格區間對應的市盈率區間為：35.03倍至40.22倍[每股收益按照經會計師事務所審計的、遵照中國會計準則確定的扣除非經常性損益前后孰低的2009年凈利潤除以本次發行后的總股數(按本次發行109251349股計算為1092513489股)計算]。

網上發行通過上海證券交易所(下稱：上證所)交易系統進行申購，投資者以發行價格區間上限繳納申購款。

陜鼓動力：首次公開發行A股

網上資金申購及網下發行公告2010-4-14

申購時間為2010年4月15日，在上證所正常交易時間內(9:30至11:30，13:00至15:00)進行，申購簡稱為“陜鼓申購”，申購代碼為“780369”。單一證券賬戶的委托申購數量最高不得超過8萬股。

凡參與網下初步詢價報價的配售對象，無論是否有有效報價，均不得再參與網上發行的申購。

陜鼓動力：首次公開發行A股

網上資金申購及網下發行公告2010-4-14

網下發行由保薦人(主承銷商)負責組織，配售對象通過上證所網下發行電子化申購平臺(下稱：申購平臺)在發行價格區間內進行申購。網下申購時間為2010年4月14日至15日9:30至15:00。公司股票代碼“601369”同時用于本次發行的網下申購。每個配售對象多筆申報的累計申購股數不得低于其有效報價所對應的“擬申購數量”總和，上限為該“擬申購數量”總和的200%，同時不超過21800000股。每個配售對象參與網下申購的申購數量的上限和下限可通過申購平臺查詢。

本次發行由承銷團余額包銷。

投資者申購新股的規則八、網上資金申購新股的規則

八、上網資金申購申新股規則（1）投資者資金存入資金賬戶，通過證券公司營業部按委托買入股票的方式申購（2）申購時間

投資者可以使用其所持的證券賬戶在申購日向證交所申購在新股，申購時間為上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。網上資金申購新股的規則（3）申購單位及上限滬市每一申購單位為1000股，超過1000股的必須是其倍數，最高不得超過本次網上發行量或9999，9萬股。深市每一申購單位為500股，超過500股的必須是其倍數，最高不得超過本次網上發行量或9999，95萬股。思考：為何規定申購上限？（4）申購次數及撤銷除法規規定的證券賬戶外，每一個證