P2P貸款發展概況眾籌融資發展概況電商小貸發展概況虛擬貨幣發展概況互聯網金融帶來的變革互聯網金融與金融創新LOGO金雪軍浙江大學求是特聘教授，博士生導師浙江大學公共政策研究院(浙江省公共政策研究院)執行院長,浙江省政府咨詢委員,浙江省國際金融學會會長浙江省高校財政金融教學指導委員會主任影響金融市場的因素經濟、流動性、信心、結構、政策金融的特點經營預期、經營風險、經營杠桿、經營退出金融新態勢權益化、結構化、影子化、證券化、網絡化中國金融需解決面臨的問題:利率市場化,匯率市場化,人民幣資本項目自由兌換,貨幣穩定中國金融改革面臨的問題:利率市場化,民間資本發起建銀行,股權交易連續性與份額化（資產證券化），人民幣資本項目自由兌換，互聯網金融金融改革熱點互聯網金融:互聯網金融協會成立,互聯網金融與線下金融存款市場利率:定期與活期民營銀行試點:五家,四種模式存款保險制度:年內IPO重啟:注冊制年內,放寬資金使用經營層股東:三年私募基金牌照民間借貸強制備案優先股試點市政債創業板放寬上市上交所放寬上市房企再融資金融資產交易中心成立匯率波動從1到2貨幣直接兌換個人海外直接投資取消強制結售匯,取消逐筆審核巨災保險和農業保險單位養老保險制度:企業年金,商業保險美聯儲縮減貨幣:明年加息歐洲寬松貨幣日本消費稅互聯網金融發展的歷史機遇我國經濟經歷30多年的發展，金融市場從效率較為低下的初級階段，向高效而活躍的新時代過渡。這使得金融模式的創新成為發展的必然趨勢。2003年，泡沫破裂后的互聯網行業重新爆發出新的活力，整體產業呈現強勁的增長態勢。隨著金融與互聯網交叉滲透的深入，互聯網的經濟模式已經孕育出很多具有強大競爭力的創新金融模式。目前，隨著中小微型企業及創業者的資金需求逐步增多，傳統銀行體系并不能予以完全滿足，這給創新型的金融手段提供了歷史性的發展機遇。宏觀趨勢自身進步用戶需求3.4%1.9%2.9%1.5%

來源：中國人民銀行。

3.6%

3.5%

6.3%

5.4%73.8%

7.3%

6.5%11.2%

5.7%

3.8%60.9%

4.8%

2.8%

6.1%

4.5%

7.9%70.3%

2.4%

6.7%

3.3%

4.9%

3.1%

8.9%69.0%

4.1%

3.5%16.7%

6.2%

2.8%

7.9%56.7%

3.4%

4.5%

8.0%10.1%

1.6%10.6%58.2%

1.6%

6.0%

6.9%

8.4%

8.4%14.8%53.8%20%

0%100%

80%

60%

40%2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年互聯網金融發展的歷史機遇

分析認為，互聯網金融的重要意義在于：當通過金融市場融資的項目成功率超過銀行融資

時，金融市場的活躍不僅有助于自身效率的改善，而且將通過與銀行部門的互補性競爭，促進金融市場

和銀行部門雙方效率的共同提升，從而大大提高金融體系的整體效率。因此，互聯網創新金融模式的增

多，不僅是多種融資方式的簡單替代，而是促進金融市場向成熟高效演變的重要助力。

2006-2012年中國社會融資結構人民幣貸款企業債券信托貸款委托貸款未貼現銀行承兌匯票外幣貸款非金融企業境內股票融資中美金融市場發展環境比較市場主導型銀行主導型

市場流動性

主要風控技術

市場影響力市場信息敏感性

主要資產性質

主要服務對象

創新能力

政府監管力度以銀行為核心向外輻射代際跨期平滑銀行任何政策調整都引發市場地震銀行內部信息為主，外部信息難滲透實物資產通過審核的企業比較弱，惰性大易于政府監管資金成網狀體系流動跨行業風險分擔單一機構難以左右市場，但容易形成連鎖反應隨著資金網狀流動傳播無形資產市場篩選后的優質企業以盈利為目的，金融衍生品數量較多，風險容易匯集需要良好的法律體系作基礎所處時期互聯網金融的五類模式支付結算網絡融資虛擬貨幣渠道業務其他周邊產業創新能力行業特點金融搜索、理財計算工具、金融咨詢、法務援助等。N/AN/A包含內容第三方支付P2P貸款眾籌融資電商小貸虛擬貨幣金融網銷獨立于商戶和銀行為商戶和消費者提供的支付結算服務。投資人通過有資質的中介機構，將資金貸給其他有借款需求的人。搭建網絡平臺，由項目發起人發布需求，向網友募集項目資金。利用平臺積累的企業數據，完成小額貸款需求的信用審核并放貸。以比特幣為代表的非實體貨幣，以提供多種選擇和拓展概念為主?；?、券商等金融或理財產品的網絡銷售。

正規運作期

行業整合期即將進入泡沫化

低估

萌芽期

期望膨脹期

期望膨脹期即將進入行業整

合期

期望膨脹期互聯網金融主要模式在中國所處不同時期時期社會預期萌芽期期望膨脹期行業整合期泡沫化低谷正規運作期時期特點從業者稀少；用戶規模??；社會預期低但彈性大。從業者增多；惡性事件爆發；用戶規模放大；

從業者規模增速社會預期提高；

放緩；社會預期監管初步介入。

趨于理性。行業洗牌結束；劣質企業被淘汰；監管正式介入。社會預期回歸理性；監管深入；行業創新能力受限；寡頭企業出現；行業交易規模穩步提升。企業應對企業應規范運作模式，樹立行業榜樣，提高進入壁壘。建立科學、公平、開放的運營體系，積極與政府合作。

申請正式從業優質企業組成行

資格；建立重業聯盟；積極收

要數據發布渠購同業優質資產。

道；吸引人才

及戰略投資者。寡頭企業全面發展，其余領先企業向細分領域逐步專業化。積極向周邊產業輻射，建立跨行業的商業生態。眾籌融資電商小貸虛擬貨幣P2P支付結算眾籌融資的發展概況電商小貸的發展概況虛擬貨幣的發展概況互聯網金融帶來的變革第三方支付的發展概況互聯網金融的發展機遇第三方支付的發展概括第三方支付的發展概括第三方支付的行業的三階段發展用戶需求發展交易規模擴大支付網關服務于交易促成交易電子錢包信用中介便捷支付工具創造交易第三放支付行業主要參與者18綜合型支付公司騰訊財付通快錢行業型資源型支付公司Chinapay匯付天下國外網上支付公司PaypalAmazon支付財付通網絡媒體即時通訊移動及電信增值網絡廣告互聯網增值電子商務一站式在線生活成立時間：2005年創始人：馬化騰特點：

背靠騰訊、善于模仿潛在買家群大并且用戶粘度大本身應用場景多重點業務領域游戲彩票機票簡介19財付通財付通應用場景騰訊服務Chinapay首信易網絡廣告Chinapay首信易拍拍網Chinapay首信易機票訂購Chinapay首信易財付空間Chinapay首信易網購導航Chinapay首信易游戲點卡Chinapay首信易手機話費20全面服務建立品牌知名度，獲得注冊用戶快錢三部曲搶占市場品牌推廣擴充外部市場，增大交易額市場占有率發展會員深挖用戶需求，為會員和商戶提供更多服務提高客戶粘性及活躍度快錢簡介成立時間：2005年創始人：關國光特點：

行業解決方案豐富市場響應速度很快資金渠道上的突破市場推廣能力強重點業務領域機票游戲21快錢快錢提供的服務信用卡還款手機充值公共事業繳費快易匯行業解決方案集團帳戶管理營銷推廣企業網銀(7家)快錢22快錢企業用戶支付解決方案收款付款退款提現查詢對賬結算充值游戲行業彩票行業直銷行業IDC行業其他行業多操作員管理集團帳戶管理操作雙重審核收款方限制權限管理支付解決方案23銀聯數據Chinapay卡友銀聯Chinapay聯動優勢銀行卡檢測中心銀商集團成立時間：2002年創始人：周曄特點：成立時間早很好的商戶積累銀聯背景政府公信力較強基金行業優勢重點業務領域：基金機票簡介25銀聯各子公司概況銀商集團好易聯卡友背景銀聯子公司業務范圍全國各地區（除廣東地區）銀行卡收單專業化服務規模自有產權的POS約70萬臺銀聯廣東分公司發起設立POS10萬臺左右廣東地區主要市場份額銀聯子公司15萬臺刷卡電話07年交易量320多億元互聯網支付、自助終端POS收單和專業化服務電話支付業務銀聯數據銀聯與TSYS合資為16家發卡機構服務07年底發卡量近一千萬張為中小發卡系統外包服務Chinapay第三方支付市場份額12%07年底基金交易400多億互聯網支付業務上海地區自助終端聯動優勢銀聯與移動投資設立2007年實現交易額200億元，相當大部分為資金歸集手機充值、票務、保險等銀行卡檢測中心銀聯與造幣總公司投資設立國內唯一一家人民銀行授權的銀行卡檢測機構銀聯子公司25Chinapay產品與服務網上支付網上代付電話支付網付寶企業帳戶支付銀聯通網上基金跨行轉賬國際匯入水、電、煤繳費電話、寬帶繳費移動、聯通手機繳費銀行卡轉帳業務航空電子客票業務慈善刷卡募捐公交卡充資業務信用卡還款業務自助終端業務互聯網業務26機票行業其他行業匯聚C端深耕細作、滲透產業鏈各個角落航空公司代理商、平臺旅行社……占領游戲、彩票、基金等行業

并自上而下滲透產業鏈匯聚C端，提供支付、理財一體的金融服務匯付天下成立時間：2006年創始人：周曄特點：

機票解決方案專業

獨立第三方

市場響應速度快簡介27匯付天下在機票行業用戶/消費者航空代理N航空代理B航空代理A航空公司N航空公司B航空公司A電話支付匯付天下在機票行業簽約中國南方航空公司匯付天下”注資“易行天下”，同時發布機票行業解決方案—ET3602007.072008.052007.102007.122008.022008.042006.07公司成立2008.03為北京假日陽光旅行提供電話支付IVR系統簽約中國聯合航空，提供B2B和B2C的網行支付服務舉辦“航空業電子支付研討會”與海南航空簽訂戰略合作協議，提供B2B、B2C解決方案。簽約吉祥航空，開展B2B、B2C全面合作和南航簽訂戰略合作協議，聯手打造95539電話支付Paypal擴張起步于eBay網上市場向外部商戶挺進08年2季度,outEbay交易占49%Paypal戰略路徑跨越起步超越網上支付業務，進軍其他戰略領域

移動支付金融產品國際化擴張

190個國家和地區17種貨幣14個本地化網站45%海外市場滲透成立時間：1998年，2002年被ebay收購特點：龐大的海外用戶群體豐富的產品功能盈利能力強草根策略業務接口的開放性強簡介30Paypal業務模式Paypal帳戶)發送者Paypal帳戶)接收者$充值方式信用卡/借記卡PayPal賬戶銀行轉賬/ACHPayPal買方信貸（BuyerCredit）小企業電子商務在線拍賣跨國界支付線下服務的在線支付

訂閱服務個人對個人支付提現方式銀行賬戶ATM/借記卡支票第三方支付31走出“Ebay”發展策略PayPalStandardPayPalProPayPalExpresscheckoutPayflowPaymentGatewayE-mailPaymentPayPal

產品及服務收購

收購VeriSign公司的支付網關業務以占領中小型企業網上支付市場聯盟與Paymentech共同拓展小型商家市場與Quickbook產品制造商Intuit聯盟開拓小型B2B市場上更多聯盟伙伴…市場拓展手段32Paypal移動支付和金融產品PayPalPlus信用卡買家信貸PayPal貨幣市場基金PayPalPlugIn延期付款Paypal金融產品PayPalATM/借記卡移動支付

P-to-P

TextToBuy

TextToGive33Amazon支付方式

第三方禮品卡

金融產品

常規支付方式

其他支付方式WebcertificatesBordersWaldenbooksBrentano's…….信用卡支付支票、郵政匯票支票帳戶亞馬遜禮品卡亞馬遜賬戶促銷券促銷品百事Stuff亞馬遜萬事達卡亞馬遜商城卡

延期付款訂購單Amazon支付方式34Amazon支付商業解決方案AmazonPaymentBusinessSolution定位：商戶網站上的購買者使其用在亞馬遜上的信息實現支付分類：亞馬遜易付標準版亞馬遜易付捐贈版亞馬遜易付市場版目標客戶群：需要成套的支付體系的網絡零售商功能：支付運輸收費工具稅款管理促銷工具一鍵支付退換貨服務其他增值服務柔性支付：第一個為完全為開發者設計的支付服務，可以使用廣泛的亞馬遜柔性支付特征集來為各種應用場景配置交易類型，

AmazonSimplePay

CheckoutbyAmazonAmazonFPS35眾籌融資的發展概況電商小貸的發展概況虛擬貨幣的發展概況互聯網金融帶來的變革P2P貸款的發展概況互聯網金融的發展機遇2007

P2P貸款的理念源起于1976年，但礙于技術限制，發展并不順利。直到2005年，全球第一家P2P貸款公司在英國成立，2007年傳入中國。經過5年的發展，P2P貸款在2012年成為互聯網金融領域最火爆的話題，一方面因為它的影響力越來越高，另一方面也因為行業爆發了許多惡性事件。

2012中國P2P貸款的發展歷史

P2P貸款（Peer

To

Peer

Lending）：中文官方翻譯為“人人貸”，投資人通過有資質的中

介機構，將資金貸給其他有借款需求的人。

行業呼喚規范，呼喚政策監管，紛紛成立行業聯盟進行自我約束，以求健康發展。

Now呼喚監管行業自律探索發展中美歐發展環境對P2P貸款的適合度居民儲蓄率

信用體系信息征集利率市場化

資源分布

人力成本

用戶需求

30%-50%

各機構不統一數據庫不能對接

0%-5%市場主導，依需求建設數據庫，競爭力強

10%-15%央行主導，強制執行

短期內可見效依賴線下，線上空白線上線下均已完備，并可影響全球信用評級

剛剛起步

以北上廣為中心

集中于沿海地區員工薪酬占企業收入

10%

比較旺盛

1986年完成

比較平均員工薪酬產企業收入

23%-35%

無剛性需求

1976年德國完成

1980年英國完成平均分布，但國家間

差距正在逐步增大員工薪酬占企業收入

20%-25%

一般P2P貸款的四種模式投資人電商保險債權小貸投資人傳統模式：

搭建網站

線上撮合債權轉讓：

線下購買債權

將債權轉售優點：利于積累數據，品牌獨立，借貸雙方用戶無地域限制，不觸紅線

籌資人

P2P平臺

投資人擔保模式：

引入保險公司

為交易擔保

籌資人

P2P平臺

籌資人

P2P平臺

投資人平臺模式：

引入小貸公司

的融資需求

籌資人

P2P平臺優點：平臺交易量迅速提升，適合線下

缺點：

如果沒有用戶基礎，則很

難實現盈利典型案例：

優點：

保障資金安全，符合中國

用戶的投資理念

缺點：

涉及關聯方過多，如果

P2P平臺不夠強勢，則會

失去定價權典型案例：

缺點：

有政策風險，程序繁瑣，

由于需要地勤人員，所以

地域限制不利于展業典型案例：

優點：

成本小，見效快

缺點：

核心業務已經脫離金融范

疇典型案例：

來源：綜合企業公開信息，企業財報及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算。1.513.784.2228.6680.31442.92471.83482.7912.8%614.7%271.4%197.6%112.1%71.3%40.9%04000300020001000500020092010201120122013e2014e2015e2016e2012年中國P2P貸款交易規模228.6億元

截至2012年，我國P2P貸款公司放貸規模達到228.6億元，同比增長271.4%。

預計，貸款規模未來兩年內仍將保持高速增長。

2009-2016年中國P2P貸款交易規模P2P貸款規模（億）增長率（%）9114321429834637939641057.1%49.7%39.3%16.1%9.5%4.5%3.5%04002006001000

80020092010201120122013e2014e2015e2016e2012年中國P2P貸款公司數量298家

2012年中國P2P貸款公司將近300家，同比增長39.3%。

分析認為，一方面，由于2012年P2P貸款行業已經暴露出風險，全行業面臨洗牌，劣質的

公司將被淘汰，并且新的進入者將會趨于謹慎，因此未來公司規模增速將進一步放緩；另一方面，未來

P2P貸款行業或將面臨政府加強監管，牌照發放等正規化進程，將導致全行業野蠻拓展的終結，這也會影

響從業公司規模的擴張。

2009-2016年中國P2P貸款公司數量P2P企業數量（家）增長率（%）

來源：綜合企業公開信息，企業財報及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算。發展期

未來，P2P貸款進

入成熟期的重要標

志是企業實現盈

利。運作方式：將擁有相同屬性的用戶組成群，賦予群主放貸及審核的權限

探索期美國P2P貸款的發展歷程

時代特征：

監管加強；出現寡頭企業；

行業向專業化細分運作方式：寡頭企業受到資本市場青睞，各新生平臺按教育，農業，科技等不同行業細化

2008時代特征：以C2C的理念運作P2P貸款運作方式：將貸款需求進行荷蘭式拍賣

初創期

2010時代特征：與社交網絡結合；監管介入；機構投資者進入P2P貸款三大趨勢趨勢一：法律監管趨勢二：風險控制趨勢三：線上爆發行業內將出現更多，針對布局地域、信貸模式、服務行業等不同維度的行業聯盟以進行行業自律和規范。將形成“國家——行業聯盟——企業自律”三級監管體系，并有可能頒發P2P貸款牌照。

P2P貸款公司將站在更加宏觀的角度，控制平臺內融資項目風險，評估壞

賬影響，并利用二次籌資等手段，彌補資金損失。

建立開放的風險數據庫，使之具備開放性、兼容性和普適性。

一個健康良好的P2P貸款市場不但豐富了我國居民的投資理財方式，還極

大程度的完善了我國信用體系。

線上P2P貸款公司真正擁有核心競爭力，而線上線下結合的P2P貸款公司

需要盡早建立只做線上業務的投融資平臺。電商小貸的發展概況虛擬貨幣的發展概況互聯網金融帶來的變革眾籌融資的發展概況互聯網金融的發展機遇P2P貸款的發展概況2009

2011世界第一家眾籌網站在美國誕生。截止2012年，其融資規模高達3.2億美元，創造了互聯網金融的又一神話。國內首家眾籌網站成立，先后完成了《十萬個冷笑話》、《大魚·海棠》等國內原創動漫作品的眾籌項目，引起社會廣泛關注。眾籌融資的發展歷史

眾籌融資（Crowdfunding）：利用網絡良好的傳播性，向網絡投資人募集資金的金融模式。

在募集資金的同時，達到宣傳推廣的效果。

眾籌模式面臨多重選擇，

但由于涉及太多法律限制，短期內難贏爆發。

Now項目眾籌股權眾籌債權眾籌

來源：

Massolution

，企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算及預估數據。36.1173.3502001502009和2012年全球眾籌融資產業規模0增長率2009

2012

N/A

380%

產業規模（億元）美國58.0%100

歐洲34.2%

亞洲1.2%

其他6.6%2012年眾籌融資產業規模地域分布結構亞洲地區眾籌嚴重落后

根據Massolution

數據顯示，全球眾籌融資產業規模從2009年的36.1億元飆升至2012年的173億元，3

年增長380%。但是2012年亞洲地區僅占1.2%。

分析認為，影響亞洲眾籌發展的因素主要有：一方面，亞洲還沒有出現有重要影響力的眾

籌平臺，因此無法形成規模效應；另一方面，亞洲地區用戶投資理念趨于保守，創新金融方式的接受能

力較弱。

來源：2009年至2012年數據來源于Massolution，2013年后的預測值基于企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算。32.152.192.4169.0315.7614.51123.11989.662.1%77.4%82.9%86.8%94.6%82.8%77.2%1000

02000300020092010201120122013e2104e2015e2016e2012年全球眾籌公司交易規模169億元

根據Massolution

數據顯示，2012年全球眾籌融資交易規模達到168億元，增長率為83%。

分析認為，未來推動眾籌融資交易規模增長的原因有以下兩個方面：一方面，投資理念的

成熟，經過4年的發展，用戶對眾籌融資理念接受度更強，促使更多用戶進行眾籌融資；另一方面，機構

投資者的介入，隨著眾籌逐步正規化，以及平臺內項目質量的提升，一些傳統金融機構亦會進入尋找投

資機會，這將為未來眾籌融資交易規模的提升提供重要助力。

2009-2016年全球眾籌融資交易規模及增長率交易規模（億元）增長率（%）19228343561488911961544179247.4%53.7%41.1%44.8%34.5%29.1%16.1%010002000300020092010201120122013e2104e2015e2016e2012年全球眾籌公司突破600家

根據Massolution

數據顯示，2012年全球眾籌融資公司規模超過600家，增長率為41%，預計未來依然

會緩慢增長。

分析認為，未來推動眾籌融資公司規模增長的原因有以下兩個方面：一方面，投資環境的

成熟，隨著眾籌融資概念的進一步深入，用戶需求的增多會催生更多眾籌公司的創立；另一方面，完善

的市場細分程度會提高，更多針對某一特定行業的專業性眾籌融資平臺將會涌現。

2009-2016年全球眾籌融資公司規模及增長率公司規模（家）增長率（%）

來源：2009年至2012年數據來源于Massolution，2013年后的預測值基于企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算。

來源：點名時間官方網站，企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算及預估數據。855

347627

23

17

23

18020406080100食品游戲其他影視音樂出版科技設計動漫攝影

3.22.0

45.9

40.0

35.421.4

85.777.7211.6050100150200250點名時間：影視類眾籌項目融資規模最高

截止2012年7月，國內第一家眾籌公司點名時間共成功完成項目281個，成功融資規模達到636.7萬元。

其中設計類項目規模最多76個；影視類項目雖然只有27個，但融資規模高達221.6萬元。

分析認為，影響亞洲眾籌發展的因素主要有：一方面，亞洲還沒有出現有重要影響力的眾

籌平臺，因此無法形成規模效應；另一方面，亞洲地區用戶投資理念趨于保守，創新金融方式的接受能

力較弱。

截止2013年7月點名時間成功融資項目規模和融資規模項目規模（個）

融資規模（萬元）113.7眾籌融資的模式演變發展線下

股權交易所股權眾籌的發展方向。交易非上市股權，形成自由市場。但政策風險很大。

發展線下

債權眾籌因為債權的標準化程度高，因此項目眾籌最簡單的衍生模式。存在法律風險。

股權眾籌以股權作為投資標的物，進行融資。涉及大量線下審核過程，與傳統風險投資差別不大。存在法律風險。

項目眾籌

最原始的眾籌方式，團購加預購的結合。

發

起

人眾籌平臺支持者3眾籌融資的一般流程&費率人自行提出所需資金額度和籌資期限。通常附帶視頻以及具體落地方法的項目最容易得到支持。債權眾籌股權眾籌

Step

1

項目發起人提

出項目申請。項目眾籌

部分眾籌網站

允許項目發起

Step

2平臺對所提交項目進行審核。標準化程度較高、落地較容易的項目審核過程相對簡單。股權眾籌的審核需要工作人員與項目發起人直接溝通，風險控制主要依賴于審核人的個人判斷。

Step

3審核通過的項目在網站列出。

Step

4在籌資期限內進行融資。中國的眾籌融資尚處起步階段，因此多數項目發起人進行眾籌融資的目的并不是獲得資金，而是推廣宣傳。而眾籌平臺也樂于吸納這些不缺資金的項目，借助項目已有的影響力，提升自己平臺價值。達到雙贏。

Step

5融資完成。成功的項目，眾籌公司會收取服務費。目前項目眾籌和債權眾籌免費。股權眾籌的收費方式是打包收費，并不針對某一服務收費，費率為0%~5%。眾籌融資的優勢&缺陷

優勢

分析認為，眾籌融資的優勢主要體現在以下幾個方面：

首先，融資速度快。對于項目細節完善，

可落地性強，且創意俱佳的項目一旦發布，

很容易得到項目支持者認可，融資效率遠高

于傳統金融渠道；

其次，增強參與感。相對于傳統金融方式

來說，眾籌模式更加透明，項目支持者能夠

親身經歷項目完成前的所有流程，增加對項

目的認同感；

最后，利于宣傳推廣。由于項目支持者直

接使用資金支持，因此緩解了“劣質粉絲”

的不利情況。創意好的項目能夠迅速借助支

持者進行社交網絡傳播。

缺陷

分析認為，眾籌融資的缺陷主要體現在以下幾個方面：

首先，類似團購。由于項目眾籌不涉及資金

回報問題，這樣的模式閉環已經脫離了金融

的范疇，更像是一種團購；

其次，法律風險。股權眾籌、債權眾籌面臨

巨大的法律風險，有非法集資的嫌疑，所以

在中國法律體系完善之前，眾籌融資的金融

屬性很難有所體現；

最后，服務缺失。一個項目從誕生到落地需

要各個不同領域的支持和補足，盡管眾籌可

以幫助企業融資，但是融資之后企業仍然需

要財務管理、企業運營、技術顧問等其他服

務，這是眾籌無法全部滿足的。

眾籌融資的發展趨勢

法規眾籌融資法律法規逐步完善立法原則將注重消費者保護

或頒發眾籌融資牌照

垂直市場結束跑馬圈地的階段將按照不同行業進行細分

出現垂直眾籌平臺

線上線上模式能最大作用的發

揮互聯網的優勢

線下活動減少虛擬貨幣的發展概況互聯網金融帶來的變革電商小貸的發展概況互聯網金融的發展機遇P2P貸款的發展概況眾籌融資的發展概況電商小貸的模式演變長期合作

合作模式電商將平臺上審核后企業的融資需求提交給銀行審核，由銀行完成信貸。

自建小貸公司電商自建小貸公司或擔保公司，向外部融資，結合集團自有資金，滿足企業融資需求。

資產證券化電商將優質貸款以金融產品的形式予以出售，向大眾融資。

自建電商平臺銀行自建電商平臺，加強已有用戶的粘性、積累數據。銀行系電商系貸款需求來源：綜合公司官方報道，企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算及預估數據。其中艾瑞對阿里巴巴小貸交易規模的統計口徑為累計交易規模。

1000億23億10億4.6億

2010-2013.62012.6-2013.62012.10-2013.62013.1-2013.6阿里小貸累積貸款規模最高

預計2013年，中國電商小貸累計貸款規模將達到2300億元。截止2013年上半年，全國主

要電商平臺中，阿里巴巴累計貸出1000億元，善融商務23億元，慧聰網10億元。

通過集團自有資金、小貸公司融

資、擔保公司擔保及資產證券化等

多重手段實現貸款

創新能力極強

通過建設銀行完成融資資金實力雄厚，政策風險小與建設銀行和民生銀行合作為旗下10萬家電商企業完成融資

壞賬率較低以京東自身為供應鏈融資中的核心企業，向

其體系內幾千家自營供應商提供資金支持

風險較小風險控制電商小貸的一般流程&風險控制

一般流程

Step

1商戶提出貸款

申請

Step

2平臺審核商戶

數據

Step

3視頻遠程溝通

確認

Step

4基于數據評估

資信

Step

5電商平臺發放

貸款貸中通過電商自有數據分析平臺實時監控商戶的交易狀況和現金流，為風險預警提供信

息輸入。貸后通過互聯網監控企業經營動態和行為，可能影響正常履約的行為將被預警，建立貸

后監控和網絡店鋪關停機

制。貸前根據企業電子商務經營數據和第三方認證數據，辨析企業經營狀況，反應企業償債

能力。阿里金融：金融服務多線布局

共享平臺事業群主要負責技術、客服、資

金結算、安全、財務商誠融資擔保有限公司額度上限期限上限貸款利率還款方式

阿里

小貸

300萬

一年按月等額本息還

款，1.5%/月

提前5天通知支付寶自動扣款

國際業務事業部負責處理支付寶涉及的線

下和跨境業務

國內事業群負責商戶、B2B、無限航

旅及農村業務

創新金融事業群目前負責所有金融事務，設計擔保、信用和小貸等

深

圳

市有一限達公通司企

業

服

務浙江阿里巴巴小額貸款公司重慶阿里巴巴小額貸款公司

淘寶小貸

訂單貸

信用貸

100萬

100萬

30天

一年日息0.05%

日息0.05%

系統自動

按月付息

還款

到期還本原材料研發制造物流銷售采購購買金融機構對電商鏈上企業進行擔保，將金融機構資金引入。如果貸款違約，則由擔保公司先行賠付。融資杠桿是注冊資本3-5倍。阿里金融：建立電商生態

阿里電商產業鏈

自有資金阿里金融事業群浙江阿里巴巴小額貸款公司商誠融資擔保

有限公司

從銀行等金融機構直接融資，再對電

商鏈上企業進行貸款?？扇谫Y額度是重慶阿里巴巴

注冊資本的50%，也就是8億元。小額貸款公司互聯網金融帶來的變革虛擬貨幣的發展概況互聯網金融的發展機遇P2P貸款的發展概況眾籌融資的發展概況電商小貸的發展概況

鑄造貨幣早期由貴金屬鑄造而成，本身劇本一定價值以物易物沒有貨幣的概念，雙方根

據心理價值完成交易

替代貨幣出現貨幣的概念，貝殼、樹葉、貴金屬都可以當做

一般等價物貨幣的發展歷史

虛擬貨幣：廣義上講一切非實體的貨幣都是虛擬貨幣。隨著數字技術的發展，電子貨幣的出現極大的

提升了虛擬貨幣的重要性以及應用價值。

虛擬貨幣以比特幣為代表的，無國

電子貨幣隨著數字技術的發展，網上銀行和手機銀行的出現

使貨幣逐步電子化紙幣票據

家信用支持的數字貨幣由于金屬貨幣攜帶不便以及貴金屬儲量等問題，以信用為基礎的紙幣出現-78%

-78%

-75%-99%

-99%

-99%-94%-82%-68%

-67%-59%

-57%

-57%

-60%

-80%-100%

0%-20%-40%智利

阿根廷

巴西

以色列

西班牙

日本英國法國

意大利

荷蘭南非

加拿大

瑞士美國通貨膨脹刺激虛擬貨幣的需求

分析認為，全球用戶對虛擬貨幣需求提升的原因在于：縱觀歷史，任何一種貨幣體系都沒

能阻擋通貨膨脹對社會購買力以及金融系統的毀滅性打擊，其主要原因在于貨幣管理當局對貨幣價值的

操縱。而虛擬貨幣的出現，將競爭機制引入貨幣體系，這就迫使各國貨幣管理當局無法任意操縱貨幣價

值，從根源上緩解了通貨膨脹發生的人為因素。

1950-1975年世界各國購買力下降情況

-72%購買力下降（%）

來源：公開市場數據，企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算及預估數據。由于虛擬貨幣的發行機構是私人企業或根本沒有發行機構，因此也不具備國家信用，這對用戶廣泛的接受和使用造成障礙。維持貨幣穩定因為失去了國家信用，所以一種虛擬貨幣能否被廣泛接受完全取決于其購買力的穩定性，波動過大的虛擬貨幣將失去競爭優勢。虛擬貨幣將競爭引入貨幣體系

分析認為，除了電子貨幣之外，虛擬貨幣并不由國家發行，這極大的促進了貨幣的非國家

化進程，改變了單一貨幣流通的現狀，將競爭機制引入貨幣體系。這對于虛擬貨幣的發展產生了以下兩

方面影響。

無國家信用支撐貨幣信用

穩定性虛擬貨幣的分類

分析認為，按照現行虛擬貨幣的發展情況，可以按照其重要性將全部虛擬貨幣分成三類：

次級貨幣、商品貨幣和道具貨幣。概念定義獲取方式典型代表次級貨幣商品貨幣道具貨幣沒有正式貨幣地位，但卻可以參與正常經濟生活的虛擬貨幣通過購買獲得的虛擬貨幣，用以在發行方平臺內部使用沒有實際貨幣意義的道具、積分或產品，用以增加用戶粘性電子挖掘獲得，或與真實貨幣進行雙向兌換類似點卡，只可用真實貨幣購買，很難反向兌回通過購買，或用戶在平臺內的使用行為獲得，幾乎無法兌回

比特幣

耐特幣

Ripple幣

Q幣

亞馬遜幣

各類游戲平臺點卡

手機充值卡游戲貨幣，如：金幣

論壇積分

商場積分三類虛擬貨幣在貨幣職能方面的對比交換媒介價值尺度支付手段價值儲藏世界貨幣次級貨幣商品貨幣道具貨幣已經形成了自己的交換市場，并可與常規

貨幣兌換未對實體經濟形成實

際影響少量實體商家接受次

級貨幣支付少部分人儲藏價值的

選擇

可在世界范圍內通

用，但影響力較弱只限于發行方體系內交換，與常規貨幣單

向兌換，無法兌回無價值尺度作用，或以其兌換貨幣的價值

尺度等價僅限于發行方內部產品的支付結算，很難

向外滲透只以商品的形式儲藏

不通用只限于少量特定物品之間的交換，很難與

常規貨幣兌換只在特點范圍內發揮

作用僅限于發行方內部產品或獎勵使用，很難

向外滲透

無價值儲藏作用

不通用通貨膨脹：

限定發行數量2100萬枚，發行機構：

無，完全通過P2P網絡完成符號：名稱：

比特幣

Bitcoin?國際流通：

除泰國以外的所有國家

不存在通貨膨脹問題基本單位：

1比特幣=100

=1000

=1000000

=100000000比特分毫比特微比特

聰

流通和管理官方網站：

比特幣：文明的第一步

1982年：David

Chaum最早提出了不可追蹤的密碼學網絡支付系統，后將其擴展為密碼學匿名現金系統。2008年：中本聰發表論文，構建了電子現金系統。次年開創比特幣P2P開源用戶群節點和散列函數系統，比特幣誕生。2010年：比特幣用于實體交易。次年，世界各地非營利性組織開始接受比特幣捐贈，同時小型企業接受比特幣結算。2012年：全球1000家企業接受比特幣結算，同時比特幣超越國際支付系統封鎖，幫助肯尼亞、海地和古巴被封鎖地區互聯網用戶購買服務。2013年：各地慈善機構接受比特幣捐贈；比特幣帶熱挖礦機，托管等周邊產業；泰國封殺比特幣；德國承認比特幣是一種“貨幣資產”。

每一個挖礦的節點會形成一個數據塊，數據塊中所

儲存的數據是通過散列運算將任意長度的數據，變成

固定長度的數據串，這個數據串被稱為哈希值。

通過計算獲得的哈希值有可能是已有的交易信息，也

有可能是新的比特幣。如果確認為是新比特幣，即宣告挖礦成功。

比特幣儲存的地方被稱作地址。

每一個比特幣地址大約33位長，由字母和數字構成的

一串字符，總是由1或者3開頭。比特幣軟件可以自

動生成地址，生成地址時也不需要聯網交換信息，可

以離線進行。比特幣：運作流程

比特幣的獲取過程俗稱挖礦。獲取儲存

交易

收款方新建一個地址用以接受比特幣，付款方提出一

個交易申請。

付款方使用收款方的私鑰對該申請簽名，以保證其他

地址無法獲取這一組比特幣。安全

當一筆交易申請提出后，比特幣的交易數據被打包到

一個數據塊并向整個網絡廣播。一旦另外6個數據塊

確認這筆交易，此交易便不可逆轉。

由于任何一個節點的數據塊都可以確認已有的交易，

因此如果想用非法手段更改交易信息，或劫獲比特幣

就需要對所有節點的數據進行修改，這是不可能完成

的任務，所以保證了交易的安全性

101.6

102.5

106.0比特幣：交易規模&節點分布

2013年1-7月，Mt.Gox比特幣交易平臺，比特幣交易規模高達1311.9萬比特幣，其中隨著4月比特幣創

造266美元的新高，交易規模猛增到458.6萬比特幣，但5月比特幣走勢平穩，因此交易規模又匯付到100

萬比特幣的平均水平。

截止2013年上半年，全球比特幣挖礦節點，中國占比23.1%，美國20%，遙遙領先于其他國家。歐洲地

區，德國占比8.2%，俄羅斯6.4%，英國6.3%，其余地區均未超過4%。

中國23.1%

美國20.0%

德國8.2%俄羅斯

6.4%

英國6.3%

2.3%澳大利亞

2.3%

加拿大

3.4%

西班牙

1.2%波蘭

其他26.8%截止2013上半年全球比特幣節點分布183757165118104991000

0300020002013年1-7月比特幣價格走勢

及交易規模

458.6170.7

163.4

209.2

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

交易規模（萬比特幣）

當月均價（美元）來源：Mt.Gox公開市場數據，企業及專家訪談，根據艾瑞統計預測模型核算及預估數據。比特幣：尚存缺陷

分析認為，比特幣的缺陷主要存在于以下三個方面：雖然比特幣是貨幣體系改革的重要嘗試，但其依然沒有和實體經濟掛鉤，因此其價值難以衡量，存在極大不確定性。目前存在大量的投機資金對價格進行炒作。這使周邊產業火爆異常，如挖礦機、挖礦托管等。但是大量投機資金一旦清盤，不但比特幣價值暴跌，周邊產業的泡沫也將破裂。由于比特幣直接挑戰全球現行的貨幣體系，因此政府出于國家安全的角度，勢必會對其進行打壓，但這并非良策。隨著虛擬貨幣的逐步成熟，法律地位問題有可能妥善解決。

價值不確定性過度投機法律地位

不明其他虛擬貨幣簡介

N/AFreicoinRippleLitecoinAmazon

Coins中文名耐特幣。其使用方式依然基于比特幣協議，相比比特幣擁有更快的交易確認流程。系統內可開采總量8400枚，目前已有20%被開采出來。預計世面流通總價約為5000萬美元。既是支付網絡，又是虛擬貨幣?；贠penCoin公司開發的協議運行?，F已有風投投資該公司。已有1000億個Ripple幣被開采，其中大部分被OpenCoin公司持有，預計未來將向市場投入50