第十一講財務危機預警分析單變量模型多變量模型1一、單變量模型該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點是：用一個財務比率（變量）預測財務失敗。威廉·比弗定義的財務失敗包括：破產、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無力支付優先股利。2單變量模型（續1）威廉·比弗的基本研究方法：從《MOOD行業手冊》中抽取79個失敗企業和79個成功企業，進行比較研究，（注：為每一個失敗企業找一個具有相同資產規模的成功企業）研究發現：下列財務比率有助于預測財務失敗（以預測能力為序）：〈1〉現金流量/債務總額；3單變量模型（續2）〈2〉凈收益/資產總額；〈3〉債務總額/資產總額（關注比率趨勢很有必要）特點及其解釋：這三個指標均為反映企業長期財務狀況而非短期財務狀況的指標；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業失敗對于所有利害關系人來講都代價昂貴，故決定一個企業是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長期因素，而不是短期因素。4單變量模型（續3）其他發現：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業在三個主要流動資產項目分布上具有下列特點：〈1〉失敗企業有較少的現金，但有較多的應收賬款；〈2〉失敗企業的存貨一般較少；〈3〉當把現金和應收賬款加在一起列入速動資產和流動資產中時，失敗企業于成功企業之間的差異就被掩蓋了。5二、多變量模型該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡稱奧爾特曼模型研究方法：最初的研究樣本取自己于1946-1965年間依破產法申請破產的制造業公司，樣本總數有33家，資產規模從100萬美元到2500萬美元不等。6多變量模型（續1）同時，為這33家失敗企業分別找了1家產業及資產規模相當的未失敗企業。并初選了22個財務比率（選擇依據是文獻上的流行程度和對該項研究的潛在相關性）。進而將這22個比率歸于五類：流動性、獲利性、杠桿、償債能力、營運。7多變量模型（續2）然后從每一類中選擇一個代表性比率加入模型。這五個比率是：X1=營運資金/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前收益/總資產；X4=權益市價/債務總額帳面價值；X5=銷售額/總資產8多變量模型（續3）Altman（1968）研究報告中的(倒閉企業倒閉前一年的)平均比率如下：比率倒閉企業未倒閉企業X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X59多變量模型（續4）

在Z值計算中,所有比率均以絕對百分率表示,如銷售額/總資產為200%,則取值即為200。Z值越低，企業越可能破產。在對1970-1973年間資料進行研究時，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業，就被預測為“失敗”企業。10多變變量量模模型型（（續續5））Altman的的檢檢驗驗：：25家家失失敗敗企企業業中中，，24家家被被正正確確預預測測為為失失敗敗企企業業；；66家家遭遭遇遇暫暫時時性性獲獲利利困困難難但但未未倒倒閉閉的的企企業業中中，，52家家被被正正確確預預測測為為未未倒倒閉閉。。注意意點點：：〈1〉〉預預測測提提前前期期越越長長，，預預測測效效果果越越差差；；〈2〉〉無無公公司司股股票票市市價價資資料料時時，，該該模模型型無無法法使使用，，因因為為X4要要求求市市價價資資料料。。119、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業業貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。14:19:3014:19:3014:191/1/20232:19:30PM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。1月-2314:19:3014:19Jan-2301-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。14:19:3014:19:3014:19Sunday,January1,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。1月-231月-2314:19:3014:19:30January1,202314、他鄉生生白發，，舊國見見青山。。。01一一月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月232:19下午午1月-2314:19January1,202316、行動出出成果，，工作出出財富。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、做前，能能夠環視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。2:19:31下下午2:19下下午14:19:311月-239、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時時停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Sunday,January1,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結結果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、成功功就是是日復復一日日那一一點點點小小小努力力的積積累。。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、不不知知香香積積寺寺，，數數里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荊荊門門九九派派通通。。。。。。一月月232:19下下午午1月月-2314:19January1,202316、少年十五五二十時，，步行奪得得胡馬騎。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、空山新新雨后，，天氣晚晚來秋。。。2:19:31下午午2:19下午午14:19:311月-239、楊柳柳散和和風，，青山山澹吾吾慮。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、閱讀一一切好書書如同和和過去最最杰出的的人談話話。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、越是沒有本本領的就越加加自命不凡。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、越是無無能的人人，越喜喜歡挑剔剔別人的的錯兒。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、知人者智智，自知者者明。勝人人者有力，，自勝者強強。1月-231月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、最具挑戰性性的挑戰莫過過于提升自我我。。一月232:19下下午1月-2314:19January1,202316、業余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、一個人即使使已登上頂峰峰，也仍要自自強不息。2:1