證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告面風(fēng)險(xiǎn)、交易成本大幅升高風(fēng)險(xiǎn)Emailyiw@聯(lián)系人(研究助理)mailjianyuhan@聯(lián)系人(研究助理)：51510E告后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明 3.1“三年次新因子” 5 ) 6 1.策略綜述資料來源：長(zhǎng)城證券研究院1.2三年次新股策略三年次新股策略是指以“三年次新股”為股票池的一系列策略的集合。策略的目的是從股”。回測(cè)，回測(cè)數(shù)據(jù)如表一所示：回測(cè)區(qū)間◆等權(quán)買入◆季度調(diào)倉(cāng)化收益企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)選.59%.34%.93%94.48%.16%1.3策略收益拆分季度初等權(quán)重買入“全流通日”在“某個(gè)過去時(shí)間范圍”內(nèi)的全部股票，季度末賣出；策略里的變等)，當(dāng)變量發(fā)5.77%%.83%.36%.65%.18%309.94%“三年次新因子”在“過去一個(gè)季度”仍然跑出了較高的超額收益。圖3：“三年次新因子”在“過去一個(gè)季度”的累加超額收益(基準(zhǔn)為創(chuàng)業(yè)板指)1.3.2其他因子面因子，該因“三年次新因子”與其他因子存在相互合作的關(guān)系。隨著“三年次新因子”里設(shè)定變量1.4策略背后的意義2.1策略背景。“現(xiàn)金滿足投資比率”反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足資本支出、存貨增加和發(fā)放現(xiàn)金股利2.2策略綜述在分析歷史“三年次新牛股”的過程中，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流指標(biāo)“現(xiàn)金滿足投資比率”基本能提前預(yù)判第一波漲幅，當(dāng)看到指標(biāo)發(fā)生變化后一年兩年內(nèi)，股價(jià)將會(huì)出現(xiàn)上漲跡象。2.3策略流程和選股條件圖4：“企業(yè)投資轉(zhuǎn)化收益”策略流程和選股條件資料來源：長(zhǎng)城證券研究院提高“三年次新因子”的效果◆現(xiàn)金滿足投資比率同比>0：力。于零，反應(yīng)企業(yè)相較去年，投資增多。◆過去一年漲跌幅<40%：股票◆每期循環(huán)：季度調(diào)倉(cāng)全流通日”在2022Q3范圍內(nèi)◆指標(biāo)“現(xiàn)金滿足投資比率同比”>0圖5：2022Q4策略持倉(cāng)資料來源：wind，長(zhǎng)城證券研究院2.4成果展示和分析況率同比>00.240%10%40%40%%31%.59%.25%.86%.34%7%.99%9877.48%圖6：模型一：組合凈值走勢(shì)圖d圖8：模型三：組合凈值走勢(shì)圖d圖7：模型二：凈值走勢(shì)圖d圖9：模型四：組合凈值走勢(shì)圖dd行業(yè)分布上較為均勻，并未出現(xiàn)集中在某一個(gè)行業(yè)的現(xiàn)象。占比最大的三個(gè)行業(yè)分別是圖11：模型一：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖ddd圖14：模型二：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd，從過去一夏普d圖17：模型三：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd。d圖20：模型四：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd3.策略二：企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)選3.1策略背景在“三年次新牛股”的特征分析中，把基本面指標(biāo)的邊際變化對(duì)應(yīng)上股價(jià)的時(shí)間序列變“營(yíng)收增速”和“毛利率”能起到較好的作用。3.2策略綜述在“三年次新股”股票池的基礎(chǔ)上，我們通過兩個(gè)指標(biāo)“營(yíng)收增速”和“毛利率”來進(jìn)三年后，待到基本面逐漸轉(zhuǎn)好賣出。3.3策略流程和選股條件標(biāo)；寬松的財(cái)務(wù)指標(biāo)允許營(yíng)收增速為負(fù)以及低毛利率的企業(yè)被入選。圖22：“企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)選”模型一的策略流程和選股條件資料來源：長(zhǎng)城證券研究院資料來源：長(zhǎng)城證券研究院3.4成果展示和分析況模型：模型一模型二模型三0%>60%%%>40%40%56%%.35%.93%.51%.16%dd評(píng)級(jí)說明及重要聲明d資料來源：wind，長(zhǎng)城證券研究院圖28：模型一：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd持續(xù)超動(dòng)率和回撤較大，模型整體收益指標(biāo)被拉低。未來模型二如果能加入技術(shù)面指標(biāo)，模型d圖31：模型二：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd超額收益。d圖34：模型三：每期持股數(shù)量的頻數(shù)分布圖dd，其中有324支股票d4.投資建議基本面能否超預(yù)期持續(xù)。5.風(fēng)險(xiǎn)提示篩選失效風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)損模式失效風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究員承諾中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨(dú)立誠(chéng)信、勤勉盡職、謹(jǐn)慎客觀、公平公正的原起正式實(shí)施。因本研究報(bào)告涉票相關(guān)內(nèi)容，僅面向長(zhǎng)城證券客戶中的專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請(qǐng)告中的任何信息。長(zhǎng)城證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城證券)具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由長(zhǎng)城證券向?qū)I(yè)投資者客戶及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進(jìn)型的普通投資者客戶(以下統(tǒng)稱客戶)提供，除非另有說明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于長(zhǎng)城證券。未經(jīng)長(zhǎng)城證券事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個(gè)人引用的證明或依據(jù)，不得用于未經(jīng)允許的其它任何用途。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長(zhǎng)城證券研究院，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向他人作出邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。長(zhǎng)城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易