第五章項目投資管理學習目的：通過本節學習，學生應了解固定資產投資的特點；理解現金流量的概念；掌握項目現金流量估計的方法。1、本章重點（1）現金流量的概念、內容。（2）投資項目現金流量的計算2、本章難點投資項目現金流量的計算

2023/1/21?第五章項目投資管理學習目的：2022/12/291?第一節項目投資概述項目投資-是指以擴大生產能力和改善生產條件為目的的資本性支出。項目投資是一種對內投資、直接投資。項目投資包括內容:固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資和流動資金投資2023/1/22?第一節項目投資概述項目投資-是指以擴大生產能力和改善生產項目投資的特點投資數額大作用時間長不經常發生變現能力差投資風險大2023/1/23?項目投資的特點投資數額大2022/12/293?項目投資的種類維持性投資與擴大生產能力投資戰術性投資和戰略性投資相關性投資和非相關性投資采納與否投資與互斥選擇投資2023/1/24?項目投資的種類維持性投資與擴大生產能力投資2022/12/2項目投資的程序項目投資的提出項目投資的評價項目投資的決策項目投資的執行項目投資的再評價2023/1/25?項目投資的程序項目投資的提出2022/12/295?項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續期間。完整的項目計算期包括建設期和生產經營期。建設起點投產日終結點建設期生產經營期02023/1/26?項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清第二節現金流量的內容及其估算一、現金流量的概念現金流量（cashflow）又稱現金流動量，是指一個投資項目在其計算期（包括建設期和生產經營期）內所引起的現金流入量和現金流出量的統稱.注意理解三點：①財務管理的項目投資現金流量，針對特定投資項目，不針對特定會計期間。②內容既包括現金流人量也包括現金流出量，是一個統稱。③從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現價值（或重置成本）2023/1/27?第二節現金流量的內容及其估算一、現金流量的概念2022/12二、現金流量的內容：完整工業投資項目的現金流量——（1）現金流出量－－是指能夠使投資方案的現實貨幣資金減少或需要動用現金的數量。即一個投資方案引起的企業現金支出的增加額。2023/1/28?二、現金流量的內容：2022/12/298?例：企業購置一條生產線，會引起以下現金流出：A、購置生產線的價款——可能一次支出，也可能分幾次支出。B、墊支流動資金——擴大了生產能力，引起對流動資產需求的增加，企業追加的流動資金，應列入方案的現金流出量。只有營業終了或出售該生產線才能收回這些資金并用于別的目的。2023/1/29?例：企業購置一條生產線，會引起以下現金流出：2022/12/現金流出量的內容包括：A、建設投資——按一定生產規模和建設內容進行的固定資產投資，無形資產投資和開辦費投資等投資的總稱。是建設期發生的主要現金流出量項目。B、流動資金投資——投資項目發生的用于生產經營期周轉使用的營運資金投資又稱為墊支流動資金。建設投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。2023/1/210?現金流出量的內容包括：2022/12/2910?C、經營成本——為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用，又稱為付現的經營成本。D、各項稅款——項目投產后依法繳納的，單獨列示的各項稅款，營業稅、所得稅等。E、其它現金流出——如營業外凈支出。2023/1/211?C、經營成本——為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數額。即一個方案所引起的企業現金收入的增加額。現金流入量的內容包括：A、營業收入——按產后每年實現的全部銷售收入或業務收入。它是經營期主要的現金流入量項目。B、回收固定資產余值（殘值收入）——投資項目的固定資產在終結點報廢清理或中途轉讓處理時所回收的價值。是由于當初購置該項引起的，應作為投資方案的一項現金流入。2023/1/212?（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數額。即一個方案所引起的企業現金收入的增加額。現金流入量的內容包括：A、營業收入——按產后每年實現的全部銷售收入或業務收入。它是經營期主要的現金流入量項目。B、回收固定資產余值（殘值收入）——投資項目的固定資產在終結點報廢清理或中途轉讓處理時所回收的價值。是由于當初購置該項引起的，應作為投資方案的一項現金流入。2023/1/213?（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數C、回收的流動資金——指在項目計算期完全終止時應不再發生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額。即項目出售或報廢時，企業可以相應增加的流動資金，收回的資金應作為該方案的一項現金流入。D、其他現金流入量——以上三項以外的現金流入項目。（單純固定資產投資項目的現金流量）——參照會計師P150—1512023/1/214?C、回收的流動資金——指在項目計算期完全終止時應不再發生新的三、現金流量的構成一般由三部分構成：0――1――2――3――4――5――6建設期經營期終結點（1）初始現金流量—是指開始投資時發生的現金流量。建設期產生的――主要是流出A、固定資產上的投資B、流動資產上的投資—墊支C、土地上的投資—獲幾年使用權D、其他投資費用2023/1/215?三、現金流量的構成一般由三部分構成：0――1――2(2)終結現金流量—與初始對應。是指投資項目完結時所發生的現金流量。項目報廢終點產生的――主要是流入。A、固定資產的殘值收入或變價收入B、原有墊支在各種流動資產上的資金的回收C、停止使用的土地的變價收入等2023/1/216?(2)終結現金流量—與初始對應。是指投資項目完結時所發生的現（3）營業現金流量—是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和現金流出的數量。經營期產生的―――主要是流入一般以年為單位計算。A、營業現金收入——每年營業收入B、營業現金支出——付現成本（不包括折舊等沉沒成本的成本）C、繳納的稅金—所得稅2023/1/217?（3）營業現金流量—是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內現金流量的假設1．全投資假設2．項目計算期假設3．時點假設4．現金流量符號的假設5．經營期與折舊年限一致假設2023/1/218?現金流量的假設1．全投資假設2022/12/2918?四、現金流量的計算計算現金流量，首先要對現金流入量和現金流出量分別估算，然后確定凈現金流量。

（一）現金流入量的估算1.營業收入的估算。應按照項目在經營期內有關產品的各年預計單價和預測銷售量進行估算。此外，作為經營期現金流入量的主要項目，本應按當期現銷收入額與回收以前期應收賬款的合計數確認。以銷售收入為基礎確定。2023/1/219?四、現金流量的計算計算現金流量，首先要對現金流入量和現金流出2.回收固定資產余值的估算。只是按主要固定資產的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結點發生的回收固定資產余值。3.回收流動資金的估算。則在終結點一次回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數。2023/1/220?2.回收固定資產余值的估算。2022/12/2920?（二）現金流出量的估算1.建設投資的估算。主要應當根據項目規模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。固定資產投資和原值是不一樣的。會計上固定資產原值不僅包括買價運雜費等費用，還包含資本化利息，但是財務管理的建設投資是不含資本化利息。公式：固定資產原值＝固定資產投資+資本化利息2023/1/221?（二）現金流出量的估算2022/12/2921?2.流動資金投資的估算。用每年流動資金需用額和該年流動負債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額。2023/1/222?2.流動資金投資的估算。2022/12/2922?3.經營成本的估算。與項目相關的某年經營成本等于當年的總成本費用扣除該年折舊額、無形資產和開辦費的攤銷額，以及財務費用中的利息支出等項目后的差額。經營成本＝總成本費用－年折舊額－無形資產和開辦費攤銷額－利息支出經營成本的節約相當于本期現金流入的增加，但為統一現金流量的計量口徑，在實務中仍按其性質將節約的經營成本以負值計入現金流出量項目，而并非列入現金流入量項目。2023/1/223?3.經營成本的估算。2022/12/2923?4.各項稅款的估算。在進行新建項目投資決策時，通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產發生的營業稅。只有從企業或法人投資主體的角度才將所得稅列作現金流出。2023/1/224?4.各項稅款的估算。2022/12/2924?（三）凈現金流量的確定在項目決策中，最主要的指標是凈現金流量。（1）凈現金流量－是指項目計算期內現金流入量與現金流出量的差額所形成的序列指標。它是計算項目投資決策評價指標的重要依據。2023/1/225?（三）凈現金流量的確定2022/12/2925?（2）凈現金流量的確定：凈現金流量=現金流入量－現金流出量。公式:NCFt＝CIt－COt（t＝0,1,2……n）t代表不同時點NCFt為第t年凈現金流量。建設期凈現金流量=-原始投資額2023/1/226?（2）凈現金流量的確定：凈現金流量=現金流入量－現金流出量。經營期凈現金流量：每年凈現金流量NCF=營業收入-付現成本-所得稅=營業收入-(營業成本-非付現成本）-所得稅=營業收入-營業成本-所得稅+非付現成本=凈利潤+非付現成本每年現金流量NCF=凈利＋折舊等固定資產折舊、無形資產、遞延資產攤銷2023/1/227?經營期凈現金流量：固定資產折舊、無形資產、遞延資產攤銷202即：經營期現金凈流量=該年凈利潤+該年折舊、攤銷+回收固定資產殘值+回收流動資金(一般發生在終結點)非付現成本2023/1/228?即：非付現成本2022/12/2928?例題長江公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩方案供選擇，甲方案需要投資10，000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為8，000元，每年的付現成本為3，000元。乙方案需投資12，000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入2，000元，5年中每年銷售收入為10,000元,付現成本第一年為4,000元,以后隨著設備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3，000元。假設所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現金流量。2023/1/229?例題長江公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩方案供解題過程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元NCF0=-10，000元年凈利潤=（8，000-3，000-2，000）（1-40%）=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元2023/1/230?解題過程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元2022/12/解題過程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-2，000）（1-40%）+2，000=4，400元NCF2=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-400-2，000）（1-40%）+2，000

=4，160元2023/1/231?解題過程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元2022/12/NCF3=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-800-2，000）（1-40%）+2，000

=3，920元NCF4=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-1200-2，000）（1-40%）+2，000

=3，680元NCF5=年凈利潤+折舊、攤銷+回收殘值+回收流動資金=（10，000-4，000-1600-2，000）（1-40%）+2，000+2，000+3，000=8，440元2023/1/232?NCF3=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000營業現金流量計算公式小結營業收入-付現成本-所得稅凈利潤+非付現成本營業收入（1-所得稅率）-付現成本（1-所得稅率）+折舊*所得稅率2023/1/233?營業現金流量計算公式小結營業收入-付現成本-所得稅2022/現金流量計算中應注意的問題（一）考慮增量現金流量（二）不考慮沉沒成本（三）考慮機會成本（四）考慮凈營運資金（五）考慮通貨膨脹（六）其他問題2023/1/234?現金流量計算中應注意的問題（一）考慮增量現金流量2022/1項目投資中使用現金流量的原因現金流量以收付實現制為基礎現金流量有利于考慮時間價值因素現金流動狀況比盈虧狀況更為重要會計利潤是按權責發生制確定的，而現金流量是根據收付實現制確定的.（1）在整個投資項目有效年限內，利潤總計與現金凈流量總計是相等的。所以現金凈流量可以代替利潤作為評價凈收益的指標。（2）利潤在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費用的攤銷方法等人為因素的影響，而現金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。（3）投資分析中現金流量狀況比盈虧狀況更重要。（4）利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量，若以未收到的現金收入作為收益，容易高估項目投資的經濟效益，存在不科學、不合理的成分。2023/1/235?項目投資中使用現金流量的原因現金流量以收付實現制為基礎202第三節項目投資決策評價指標靜態評價法（非貼現）靜態投資回收期法投資收益率法動態評價法（貼現）凈現值法凈現值率法現值指數法內部收益率法年等額凈回收額法2023/1/236?第三節項目投資決策評價指標靜態評價法（非貼現）2022/1非貼現現金流量指標：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及計算回收期（paybackperiod）是指投資項目的未來凈現金流量與原始投資額相等時所經歷的時間，即原始投資額通過未來現金流量回收所需要的時間。投資均集中發生在建設期，每年現金凈流量相等時：投資回收期（PP’）＝原始投資額／投產后每年現金凈流量（年平均利潤增加額十年折舊額）如果現金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，通常通過計算“累計凈現金流量方式”來確定投資回收期。2023/1/237?非貼現現金流量指標：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及2023/1/238?2022/12/2938?具體方法可參照教材例題5-3掌握。決策標準互斥方案：選擇投資回收期較短的方案投資與否決策：投資回收期小于或等于基準（期望）投資回收期為可接受方案，否則拒絕。PP’<經營期的一半PP<項目計算期的一半2023/1/239?具體方法可參照教材例題5-3掌握。2022/12/2939?2．投資回收期的特點（1）理解、計算容易；（2）忽視回收期以后的現金流量；（3）沒有考慮現金流量的取得時間。2023/1/240?2022/12/2940?非貼現現金流量指標：投資收益率(ROI)投資收益率計算公式：

投資收益率=例5-4投資收益率—項目壽命周期內年均凈利（或年均現金流量）與原始投資額的比率。年平均凈利潤初始投資額2023/1/241?非貼現現金流量指標：投資收益率(ROI)投資收益率計算公式：決策標準互斥方案：選擇投資收益率較高的方案投資與否決策：投資收益率大于基準（期望）投資收益率為可接受方案，否則拒絕。低于無風險投資利潤率（資金時間價值）的方案為不可行方案。特點:（1）簡明易懂,容易計算；（2）沒有考慮貨幣時間價值。2023/1/242?決策標準互斥方案：選擇投資收益率較高的方案2022/12/2貼現現金流量指標：凈現值凈現值（NPV）—投資項目未來現金流入量按資本成本折算成的現值減去初始投資現值后的余額。凈現值法計算公式NCFt──在項目第t年的凈現金流量；i──預定的貼現率。Co──初始投資總額的現值。NPVNetpresentvalue2023/1/243?貼現現金流量指標：凈現值凈現值（NPV）—投資項目未來現金NPV=SNPVNetpresentvaluet=0n(CI-CO)t(1+ic)tCI-現金流入量CO-現金流出量(CI-CO)t-第t年的凈現金流量2023/1/244?NPVNetpresentvaluet=0n(CI-n──項目計算期（包括建設期和經營期）i—預定的貼現率（資金成本或企業要求的報酬率）2023/1/245?2022/12/2945?凈現值計算步驟一步：計算每年凈現金流量。二步：選用適當折現率—資金成本或企業要求的資金利潤率。三步：將各年凈現金流量乘以相應的折現系數求出現值。四步：計算現值的代數和。匯總各年凈現金流量現值，得出投資方案的凈現值例5-5;5-62023/1/246?凈現值計算步驟一步：計算每年凈現金流量。2022/12/29決策標準互斥方案：選擇凈現值較大的方案投資與否決策：NPV>0為可接受方案，否則拒絕。2023/1/247?決策標準互斥方案：選擇凈現值較大的方案2022/12/294凈現值法特點（1）考慮貨幣時間價值；（2）反映投資項目在整個經濟年限內的總效益;(3)可以根據需要改變貼現率(4)貼現率的確定比較困難.常用貼現率有資本成本率,最低資金利潤率.（5）無法比較原始投資額不同的方案的優劣。2023/1/248?凈現值法特點（1）考慮貨幣時間價值；2022/12/2948貼現現金流量指標：現值指數現值指數（PI）—投資項目未來現金流入量按資本成本折算成的現值與現金流出量現值的比率。現值指數也稱為獲利指數。PIProfitabilityindex與凈現值法相似。凈現值計算的是絕對數，現值指數計算的是相對數。2023/1/249?貼現現金流量指標：現值指數現值指數（PI）—投資項目未來現金2023/1/250?2022/12/2950?2023/1/251?2022/12/2951?例5-8決策標準互斥方案：選擇現值指數較大的方案投資與否決策：PI>1為可接受方案，否則拒絕。現值指數法特點：與凈現值法類似。不同的是該指標便于對原始投資額不同的方案進行比較決策。2023/1/252?例5-82022/12/2952?貼現現金流量指標：內含報酬率內部收益率（IRR）—使項目投資的凈現值為零時的貼現率。IRRInternalrateofreturnNPV=Snt=0(CI-CO)t·(1+IRR)-t=0IRR為未知數2023/1/253?貼現現金流量指標：內含報酬率內部收益率（IRR）—使項目投資或

×（P/F，IRR，t）＝0

2023/1/254?或2022/12/2954?計算步驟：情況一：經營期內各年現金凈流量相等時，且全部投資于建設起點一次投入（1）計算年金現值系數（2）根據計算出來的年金現值系數和n,查表確定IRR的兩個臨界值。（3）用插值法求IRR。情況二：經營期內各年現金凈流量不等（1）設定折現率，計算NPV，NPV>0，提高折現率，NPV<0，降低折現率。（2）反復測試，尋找出使NPV由正到負或由負到正且NPV接近于零的兩個貼現率。（3）用插值法求IRR。例5-92023/1/255?計算步驟：情況一：經營期內各年現金凈流量相等時，且全部投資于決策標準互斥方案：選擇內部收益率較高的方案投資與否決策：內部收益率大于基準（期望）收益率為可接受方案，否則拒絕。A當一個投資方案的IRR高于資金成本率,說明方案可取,說明該方案收回投資后還會產生剩余的現金流入量。此時NPV＞０。B投資方案的IRR等于資金成本率，則方案ＮＰＶ等于零。C投資方案的ＩＲＲ低于資金成本率，則方案ＮＰＶ小于零，方案不可取。2023/1/256?決策標準互斥方案：選擇內部收益率較高的方案2022/12/2內部收益率法特點優點：一是非常注重資金時間價值，能夠從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，且不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀。二是內含報酬率能夠直接體現方案本身所能夠達到的實際收益水平，而且不受設定貼現率高低的影響。計算凈現值、現值指數的前提是必須事先設定貼現率。缺點：一是計算比較麻煩。二是當經營期大量追加投資時，方案在運行過程中，凈現金流量不是持續地大于零，而是反復出現隔若干年就會有一個凈現金流量小于零的階段，此時根據內含報酬率的數學模型，就可能得到若干個內含報酬率2023/1/257?內部收益率法特點優點：一是非常注重資金時間價值，能夠從動態的凈現值、現值指數和內含報酬率之間的關系三個指標都是貼現的投資決策評價指標，它們之間有如下關系：若凈現值＞0，則現值指數＞1，內含報酬率＞資金成本（或期望報酬率）；若凈現值＝0，則現值指數＝1，內含報酬率＝資金成本；（或期望報酬率）若凈現值＜0，則現值指數＜1，內含報酬率＜資金成本（或期望報酬率）。2023/1/258?凈現值、現值指數和內含報酬率之間的關系三個指標都是貼現的投資第四節項目投資決策實例一、固定資產更新決策壽命期相同的固定資產更新決策壽命期不同的固定資產更新決策年金成本計算公式：2023/1/259?第四節項目投資決策實例2022/12/2959?二、投資開發時機決策：早開發的收入少，晚開發的收入多。用凈現值法決策，分別計算同一時點的凈現值對比，作出決策。三、投資期決策：要縮短投資期，使項目提前竣工，往往需增加投資額。2023/1/260?二、投資開發時機決策：早開發的收入少，晚開發的收入多。用凈現第四節項目投資決策實例四、投資項目組合決策（一）資本總量無限制決策該情況下，先評價每個項目的財務可行性，剔除不可行項目，然后按凈現值的大小排隊，確定優先考慮的項目順序。2023/1/261?第四節項目投資決策實例四、投資項目組合決策2022/（二）資本限量決策企業在某特定時期所能進行投資的資金總是有一定的預算上限或約束。決策標準：在不超過資本限量的情況下，盡量選擇能最大限度增加公司價值的投資項目組合。具體順序為：1.將各可行項目按獲利指數由大到小進行排序。2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業資本限量的投資項目組合。3.計算各項目組合的凈現值。4.凈現值最大的項目組合即為最優組合。2023/1/262?（二）資本限量決策2022/12/2962?練習1設備購置與租賃項目評價

例：某企業因業務需要，需使用一臺小型機床，每年可節約成本12000元。若自行購置，其購入成本為60000元，可使用10年，使用期滿后殘值為2000元；若向外單位租用，則每年末支付租金10000元，該企業的貼現率為16%，要求：作出是購置還是租賃的決策。2023/1/263?練習1設備購置與租賃項目評價

例：某企業因業務需要，需使解：購置該設備的凈現值＝2000×（P/F，16%，10）＋12000×（P/A，16%，10）－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550（元）租賃該設備的凈現值＝12000×（P/A，16%，10）－10000×（P/A，16%，10）＝12000×4.833－10000×4.833＝9666（元）由以上計算可以看出，租賃該設備的凈現值為正數，所以租賃該設備較為合算。2023/1/264?解：2022/12/2964?練習2-1設備更新項目評價例：某企業原有一臺機器，是四年前購進的，原價為100000元，可用10年，按直線法計提，預計沒有殘值。現已提折舊40000元。使用該機器每年可獲收入149000元，每年支付的使用費用為113000元。該企業準備另行購買一臺更新式的機器取代之，售價150000元，估計可用6年，預計殘值7500元，購入新機器時，舊機器可作價35000元。新機器使用后，每年可增加銷售收入25000元，同時每年可節約使用費10000元。該企業投資報酬率至少應達到12%，試對該項設備的更新方案進行決策。2023/1/265?練習2-1設備更新項目評價例：某企業原有一臺機器，是四年前購解：首先，計算“以舊換新”形式購進新機器的現金流出量：150000－35000-(100000-40000-35000)*33%=115000-8250=106750（元）其次，計算機器更新后所形成的現金凈流入量（只計算差量部分）。如表。2023/1/266?解：2022/12/2966?舊機器新機器差額銷售收入149000174000+25000年使用費113000103000-10000折舊1000023750+13750凈利潤2600047250+21250現金凈流量（凈利潤+折舊）3600071000+350002023/1/267?舊機器新機器差額銷售收算使用新機器增加的凈現值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－106750=35000×4.111+7500×0.507－106750=+40937.50（元）購買新式機器設備可增加凈現值大于零，說明更新方案可行。2023/1/268?計算使用新機器增加的凈現值：2022/12/2968?練習2-2項目計算期不同的多方案比較決策例：某企業擬投資建設一條新生產線。現有三個方案可供選擇：A方案原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現值為958.7萬元；B方案原始投資為1150萬元，項目計算期為10年，凈現值為920萬元；C方案的凈現值為－12.5萬元。貼現率為10%。要求：判斷方案的可行性并作出投資決策。2023/1/269?練習2-2項目計算期不同的多方案比較決策例：某企業擬投資解；（1）C方案的凈現值小于零，不具有財務可行性B兩方案的凈現值均大于零，具有財務可行性（2）計算年等額凈回收額進行決策A方案的年等額凈回收額（萬元）B方案的年等額凈回收額（萬元）∵149.7＞147.6∴B方案優于A方案。2023/1/270?解；（1）C方案的凈現值小于零，不具有財務可行性2022/1練習3項目投資規模決策例：某企業擬建立新廠房出租，現有兩種投資方案：一種是建一小型廠房，另一種是建一中型廠房，有關資料見表。假定該企業折現率為10%，哪個方案好?表新建廠房的有關資料2023/1/271?練習3項目投資規模決策例：某企業擬建立新廠房出租，現有兩項目甲方案乙方案投資額／元廠房規模使用年限／年年租金收入／元年營運成本（付現成本）／元固定資產殘值／元300000小101000006000050000500000中10200000120000800002023/1/272?項目甲方案乙方案投資額／元300000500解：甲方案的年現金凈流量＝100000－60000-稅＝40000-稅（元）乙方案的年現金凈流量＝200000－120000-稅＝80000-稅（元）甲方案的凈現值＝（40000-稅）×（P/A，10%，10）＋50000×（P/F，10%，10）－300000＝（40000-稅）×6.145＋50000×0.386－300000＝－34900（元）乙方案的凈現值＝（80000-稅）×（P/A，10%，10）＋80000×（P/F，10%，10）－500000＝（80000-稅）×6.145＋80000×0.386－500000＝22480（元）由于甲方案的凈現值為負數，因而舍棄；乙方案的凈現值為正數，所以選擇乙方案為最佳投資方案。2023/1/273?解：甲方案的年現金凈流量＝100000－60000-稅＝第五節項目投資的風險分析風險投資決策的分析方法很多，但概括起來主要有兩種：調整現金流量和調整貼現率。2023/1/274?第五節項目投資的風險分析2022/12/2974?一、按風險調整貼現率法將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資金成本或企業要求達到的報酬率中，構成按風險調整的貼現率，并據以進行投資決策分析的方法，叫按風險調整貼現率法。基本原理：對于高風險的項目，采用較高的貼現率計算凈現值，然后根據凈現值法的規則對方案進行決策。風險調整貼現率確定方法：K=Rf+bV按風險調整貼現率后，具體的投資決策分析方法與無風險的基本相同。風險大的項目采用較高的貼現率，對風險小的項目采用較低的貼現率。2023/1/275?一、按風險調整貼現率法將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到二、按風險調整現金流量法肯定當量法基本原理：將未來各年有風險的預期凈現金流量轉換為與之等值的無風險的凈現金流量，然后以無風險貼現率作為貼現率計算項目的凈現值，對風險投資項目進行決策分析的方法。即把不確定的各年現金流量，按一定的系數折算為大約相當于確定的現金流量的數量，然后利用無風險貼現率，對風險投資項目進行決策分析的方法。2023/1/276?二、按風險調整現金流量法肯定當量法2022/12/2976?約當系數是肯定的現金流量對與之相當的、不肯定的現金流量的比值。常用d表示。據各年現金流量風險大小選取。當現金流量為確定時，可取d＝1；當現金流量風險很小時，可取0.8=<d=<1；當現金流量風險為一般時，可取0.4=<d=<0.8；當現金流量風險很大時，可取0<d<0.4；敢冒險的分析者會選用較高的約當系數，有些企業用標準離差率來確定約當系數。2023/1/277?約當系數是肯定的現金流量對與之相當的、不肯定的現金流量的比值計算步驟1.計算各年凈現金流量的期望值；2.計算各年凈現金流量的標準離差率；3.根據肯定當量系數調整期望值；4.計算凈現值，肯定當量法下凈現值計算公式為：2023/1/278?計算步驟2022/12/2978?肯定當量法克服了風險調整貼現率法夸大遠期風險的缺點，可以根據各年不同的風險程度，分別采用不同的肯定當量系數。但肯定當量系數的確定，在實際上是比較困難的，以上所用標準離差率與肯定當量系數對照關系只是一個經驗值。實際上，肯定當量系數與企業對風險的態度有關，如果企業愿意冒險，肯定當量系數可以取大一些，如果企業比較穩健,肯定當量系數可以取小一些，因此，肯定當量法受決策分析人員的主觀意識影響較大。2023/1/279?肯定當量法克服了風險調整貼現率法夸大遠期風險的缺點，可以根據比較肯定當量法與風險調整貼現率法的主要區別在于兩者在分析中根據項目風險調整計算的位置不同，肯定當量法是用調整凈現值公式中的分子的辦法來考慮風險，直接調低項目的現金流量，而風險調整貼現率法是用調整凈現值公式中的分母的辦法來考慮風險，調高要求報酬率，以此補償風險的影響，從而降低項目的凈現值，使投資決策更為合理。2023/1/280?比較肯定當量法與風險調整貼現率法的主要區別在于兩者樹立質量法制觀念、提高全員質量意識。1月-231月-23Monday,January2,2023人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。22:58:1222:58:1222:581/2/202310:58:12PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。1月-2322:58:1222:58Jan-2302-Jan-23加強交通建設管理，確保工程建設質量。22:58:1222:58:1222:58Monday,January2,2023安全在于心細，事故出在麻痹。1月-231月-2322:58:1222:58:12January2,2023踏實肯干，努力奮斗。2023年1月2日10:58下午1月-231月-23追求至善憑技術開拓市場，憑管理增創效益，憑服務樹立形象。02一月202310:58:12下午22:58:121月-23按章操作莫亂改，合理建議提出來。一月2310:58下午1月-2322:58January2,2023作業標準記得牢，駕輕就熟除煩惱。2023/1/222:58:1222:58:1202January2023好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。10:58:12下午10:58下午22:58:121月-23一馬當先，全員舉績，梅開二度，業績保底。1月-231月-2322:5822:58:1222:58:12Jan-23牢記安全之責，善謀安全之策，力務安全之實。2023/1/222:58:12Monday,January2,2023創新突破穩定品質，落實管理提高效率。1月-232023/1/222:58:121月-23謝謝大家！樹立質量法制觀念、提高全員質量意識。12月-2212月-22第五章項目投資管理學習目的：通過本節學習，學生應了解固定資產投資的特點；理解現金流量的概念；掌握項目現金流量估計的方法。1、本章重點（1）現金流量的概念、內容。（2）投資項目現金流量的計算2、本章難點投資項目現金流量的計算

2023/1/282?第五章項目投資管理學習目的：2022/12/291?第一節項目投資概述項目投資-是指以擴大生產能力和改善生產條件為目的的資本性支出。項目投資是一種對內投資、直接投資。項目投資包括內容:固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資和流動資金投資2023/1/283?第一節項目投資概述項目投資-是指以擴大生產能力和改善生產項目投資的特點投資數額大作用時間長不經常發生變現能力差投資風險大2023/1/284?項目投資的特點投資數額大2022/12/293?項目投資的種類維持性投資與擴大生產能力投資戰術性投資和戰略性投資相關性投資和非相關性投資采納與否投資與互斥選擇投資2023/1/285?項目投資的種類維持性投資與擴大生產能力投資2022/12/2項目投資的程序項目投資的提出項目投資的評價項目投資的決策項目投資的執行項目投資的再評價2023/1/286?項目投資的程序項目投資的提出2022/12/295?項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續期間。完整的項目計算期包括建設期和生產經營期。建設起點投產日終結點建設期生產經營期02023/1/287?項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清第二節現金流量的內容及其估算一、現金流量的概念現金流量（cashflow）又稱現金流動量，是指一個投資項目在其計算期（包括建設期和生產經營期）內所引起的現金流入量和現金流出量的統稱.注意理解三點：①財務管理的項目投資現金流量，針對特定投資項目，不針對特定會計期間。②內容既包括現金流人量也包括現金流出量，是一個統稱。③從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現價值（或重置成本）2023/1/288?第二節現金流量的內容及其估算一、現金流量的概念2022/12二、現金流量的內容：完整工業投資項目的現金流量——（1）現金流出量－－是指能夠使投資方案的現實貨幣資金減少或需要動用現金的數量。即一個投資方案引起的企業現金支出的增加額。2023/1/289?二、現金流量的內容：2022/12/298?例：企業購置一條生產線，會引起以下現金流出：A、購置生產線的價款——可能一次支出，也可能分幾次支出。B、墊支流動資金——擴大了生產能力，引起對流動資產需求的增加，企業追加的流動資金，應列入方案的現金流出量。只有營業終了或出售該生產線才能收回這些資金并用于別的目的。2023/1/290?例：企業購置一條生產線，會引起以下現金流出：2022/12/現金流出量的內容包括：A、建設投資——按一定生產規模和建設內容進行的固定資產投資，無形資產投資和開辦費投資等投資的總稱。是建設期發生的主要現金流出量項目。B、流動資金投資——投資項目發生的用于生產經營期周轉使用的營運資金投資又稱為墊支流動資金。建設投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。2023/1/291?現金流出量的內容包括：2022/12/2910?C、經營成本——為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用，又稱為付現的經營成本。D、各項稅款——項目投產后依法繳納的，單獨列示的各項稅款，營業稅、所得稅等。E、其它現金流出——如營業外凈支出。2023/1/292?C、經營成本——為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數額。即一個方案所引起的企業現金收入的增加額。現金流入量的內容包括：A、營業收入——按產后每年實現的全部銷售收入或業務收入。它是經營期主要的現金流入量項目。B、回收固定資產余值（殘值收入）——投資項目的固定資產在終結點報廢清理或中途轉讓處理時所回收的價值。是由于當初購置該項引起的，應作為投資方案的一項現金流入。2023/1/293?（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數額。即一個方案所引起的企業現金收入的增加額。現金流入量的內容包括：A、營業收入——按產后每年實現的全部銷售收入或業務收入。它是經營期主要的現金流入量項目。B、回收固定資產余值（殘值收入）——投資項目的固定資產在終結點報廢清理或中途轉讓處理時所回收的價值。是由于當初購置該項引起的，應作為投資方案的一項現金流入。2023/1/294?（2）現金流入量――是指能夠使投資方案的現實貨幣資金增加的數C、回收的流動資金——指在項目計算期完全終止時應不再發生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額。即項目出售或報廢時，企業可以相應增加的流動資金，收回的資金應作為該方案的一項現金流入。D、其他現金流入量——以上三項以外的現金流入項目。（單純固定資產投資項目的現金流量）——參照會計師P150—1512023/1/295?C、回收的流動資金——指在項目計算期完全終止時應不再發生新的三、現金流量的構成一般由三部分構成：0――1――2――3――4――5――6建設期經營期終結點（1）初始現金流量—是指開始投資時發生的現金流量。建設期產生的――主要是流出A、固定資產上的投資B、流動資產上的投資—墊支C、土地上的投資—獲幾年使用權D、其他投資費用2023/1/296?三、現金流量的構成一般由三部分構成：0――1――2(2)終結現金流量—與初始對應。是指投資項目完結時所發生的現金流量。項目報廢終點產生的――主要是流入。A、固定資產的殘值收入或變價收入B、原有墊支在各種流動資產上的資金的回收C、停止使用的土地的變價收入等2023/1/297?(2)終結現金流量—與初始對應。是指投資項目完結時所發生的現（3）營業現金流量—是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和現金流出的數量。經營期產生的―――主要是流入一般以年為單位計算。A、營業現金收入——每年營業收入B、營業現金支出——付現成本（不包括折舊等沉沒成本的成本）C、繳納的稅金—所得稅2023/1/298?（3）營業現金流量—是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內現金流量的假設1．全投資假設2．項目計算期假設3．時點假設4．現金流量符號的假設5．經營期與折舊年限一致假設2023/1/299?現金流量的假設1．全投資假設2022/12/2918?四、現金流量的計算計算現金流量，首先要對現金流入量和現金流出量分別估算，然后確定凈現金流量。

（一）現金流入量的估算1.營業收入的估算。應按照項目在經營期內有關產品的各年預計單價和預測銷售量進行估算。此外，作為經營期現金流入量的主要項目，本應按當期現銷收入額與回收以前期應收賬款的合計數確認。以銷售收入為基礎確定。2023/1/2100?四、現金流量的計算計算現金流量，首先要對現金流入量和現金流出2.回收固定資產余值的估算。只是按主要固定資產的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結點發生的回收固定資產余值。3.回收流動資金的估算。則在終結點一次回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數。2023/1/2101?2.回收固定資產余值的估算。2022/12/2920?（二）現金流出量的估算1.建設投資的估算。主要應當根據項目規模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。固定資產投資和原值是不一樣的。會計上固定資產原值不僅包括買價運雜費等費用，還包含資本化利息，但是財務管理的建設投資是不含資本化利息。公式：固定資產原值＝固定資產投資+資本化利息2023/1/2102?（二）現金流出量的估算2022/12/2921?2.流動資金投資的估算。用每年流動資金需用額和該年流動負債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額。2023/1/2103?2.流動資金投資的估算。2022/12/2922?3.經營成本的估算。與項目相關的某年經營成本等于當年的總成本費用扣除該年折舊額、無形資產和開辦費的攤銷額，以及財務費用中的利息支出等項目后的差額。經營成本＝總成本費用－年折舊額－無形資產和開辦費攤銷額－利息支出經營成本的節約相當于本期現金流入的增加，但為統一現金流量的計量口徑，在實務中仍按其性質將節約的經營成本以負值計入現金流出量項目，而并非列入現金流入量項目。2023/1/2104?3.經營成本的估算。2022/12/2923?4.各項稅款的估算。在進行新建項目投資決策時，通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產發生的營業稅。只有從企業或法人投資主體的角度才將所得稅列作現金流出。2023/1/2105?4.各項稅款的估算。2022/12/2924?（三）凈現金流量的確定在項目決策中，最主要的指標是凈現金流量。（1）凈現金流量－是指項目計算期內現金流入量與現金流出量的差額所形成的序列指標。它是計算項目投資決策評價指標的重要依據。2023/1/2106?（三）凈現金流量的確定2022/12/2925?（2）凈現金流量的確定：凈現金流量=現金流入量－現金流出量。公式:NCFt＝CIt－COt（t＝0,1,2……n）t代表不同時點NCFt為第t年凈現金流量。建設期凈現金流量=-原始投資額2023/1/2107?（2）凈現金流量的確定：凈現金流量=現金流入量－現金流出量。經營期凈現金流量：每年凈現金流量NCF=營業收入-付現成本-所得稅=營業收入-(營業成本-非付現成本）-所得稅=營業收入-營業成本-所得稅+非付現成本=凈利潤+非付現成本每年現金流量NCF=凈利＋折舊等固定資產折舊、無形資產、遞延資產攤銷2023/1/2108?經營期凈現金流量：固定資產折舊、無形資產、遞延資產攤銷202即：經營期現金凈流量=該年凈利潤+該年折舊、攤銷+回收固定資產殘值+回收流動資金(一般發生在終結點)非付現成本2023/1/2109?即：非付現成本2022/12/2928?例題長江公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩方案供選擇，甲方案需要投資10，000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為8，000元，每年的付現成本為3，000元。乙方案需投資12，000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入2，000元，5年中每年銷售收入為10,000元,付現成本第一年為4,000元,以后隨著設備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3，000元。假設所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現金流量。2023/1/2110?例題長江公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩方案供解題過程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元NCF0=-10，000元年凈利潤=（8，000-3，000-2，000）（1-40%）=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元2023/1/2111?解題過程—甲方案甲方案年折舊額=2，000元2022/12/解題過程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-2，000）（1-40%）+2，000=4，400元NCF2=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-400-2，000）（1-40%）+2，000

=4，160元2023/1/2112?解題過程—乙方案乙方案年折舊額=2，000元2022/12/NCF3=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-800-2，000）（1-40%）+2，000

=3，920元NCF4=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000-1200-2，000）（1-40%）+2，000

=3，680元NCF5=年凈利潤+折舊、攤銷+回收殘值+回收流動資金=（10，000-4，000-1600-2，000）（1-40%）+2，000+2，000+3，000=8，440元2023/1/2113?NCF3=年凈利潤+折舊、攤銷=（10，000-4，000營業現金流量計算公式小結營業收入-付現成本-所得稅凈利潤+非付現成本營業收入（1-所得稅率）-付現成本（1-所得稅率）+折舊*所得稅率2023/1/2114?營業現金流量計算公式小結營業收入-付現成本-所得稅2022/現金流量計算中應注意的問題（一）考慮增量現金流量（二）不考慮沉沒成本（三）考慮機會成本（四）考慮凈營運資金（五）考慮通貨膨脹（六）其他問題2023/1/2115?現金流量計算中應注意的問題（一）考慮增量現金流量2022/1項目投資中使用現金流量的原因現金流量以收付實現制為基礎現金流量有利于考慮時間價值因素現金流動狀況比盈虧狀況更為重要會計利潤是按權責發生制確定的，而現金流量是根據收付實現制確定的.（1）在整個投資項目有效年限內，利潤總計與現金凈流量總計是相等的。所以現金凈流量可以代替利潤作為評價凈收益的指標。（2）利潤在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費用的攤銷方法等人為因素的影響，而現金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。（3）投資分析中現金流量狀況比盈虧狀況更重要。（4）利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量，若以未收到的現金收入作為收益，容易高估項目投資的經濟效益，存在不科學、不合理的成分。2023/1/2116?項目投資中使用現金流量的原因現金流量以收付實現制為基礎202第三節項目投資決策評價指標靜態評價法（非貼現）靜態投資回收期法投資收益率法動態評價法（貼現）凈現值法凈現值率法現值指數法內部收益率法年等額凈回收額法2023/1/2117?第三節項目投資決策評價指標靜態評價法（非貼現）2022/1非貼現現金流量指標：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及計算回收期（paybackperiod）是指投資項目的未來凈現金流量與原始投資額相等時所經歷的時間，即原始投資額通過未來現金流量回收所需要的時間。投資均集中發生在建設期，每年現金凈流量相等時：投資回收期（PP’）＝原始投資額／投產后每年現金凈流量（年平均利潤增加額十年折舊額）如果現金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，通常通過計算“累計凈現金流量方式”來確定投資回收期。2023/1/2118?非貼現現金流量指標：投資回收期(PP)1．投資回收期的含義及2023/1/2119?2022/12/2938?具體方法可參照教材例題5-3掌握。決策標準互斥方案：選擇投資回收期較短的方案投資與否決策：投資回收期小于或等于基準（期望）投資回收期為可接受方案，否則拒絕。PP’<經營期的一半PP<項目計算期的一半2023/1/2120?具體方法可參照教材例題5-3掌握。2022/12/2939?2．投資回收期的特點（1）理解、計算容易；（2）忽視回收期以后的現金流量；（3）沒有考慮現金流量的取得時間。2023/1/2121?2022/12/2940?非貼現現金流量指標：投資收益率(ROI)投資收益率計算公式：

投資收益率=例5-4投資收益率—項目壽命周期內年均凈利（或年均現金流量）與原始投資額的比率。年平均凈利潤初始投資額2023/1/2122?非貼現現金流量指標：投資收益率(ROI)投資收益率計算公式：決策標準互斥方案：選擇投資收益率較高的方案投資與否決策：投資收益率大于基準（期望）投資收益率為可接受方案，否則拒絕。低于無風險投資利潤率（資金時間價值）的方案為不可行方案。特點:（1）簡明易懂,容易計算；（2）沒有考慮貨幣時間價值。2023/1/2123?決策標準互斥方案：選擇投資收益率較高的方案2022/12/2貼現現金流量指標：凈現值凈現值（NPV）—投資項目未來現金流入量按資本成本折算成的現值減去初始投資現值后的余額。凈現值法計算公式NCFt──在項目第t年的凈現金流量；i──預定的貼現率。Co──初始投資總額的現值。NPVNetpresentvalue2023/1/2124?貼現現金流量指標：凈現值凈現值（NPV）—投資項目未來現金NPV=SNPVNetpresentvaluet=0n(CI-CO)t(1+ic)tCI-現金流入量CO-現金流出量(CI-CO)t-第t年的凈現金流量2023/1/2125?NPVNetpresentvaluet=0n(CI-n──項目計算期（包括建設期和經營期）i—預定的貼現率（資金成本或企業要求的報酬率）2023/1/2126?2022/12/2945?凈現值計算步驟一步：計算每年凈現金流量。二步：選用適當折現率—資金成本或企業要求的資金利潤率。三步：將各年凈現金流量乘以相應的折現系數求出現值。四步：計算現值的代數和。匯總各年凈現金流量現值，得出投資方案的凈現值例5-5;5-62023/1/2127?凈現值計算步驟一步：計算每年凈現金流量。2022/12/29決策標準互斥方案：選擇凈現值較大的方案投資與否決策：NPV>0為可接受方案，否則拒絕。2023/1/2128?決策標準互斥方案：選擇凈現值較大的方案2022/12/294凈現值法特點（1）考慮貨幣時間價值；（2）反映投資項目在整個經濟年限內的總效益;(3)可以根據需要改變貼現率(4)貼現率的確定比較困難.常用貼現率有資本成本率,最低資金利潤率.（5）無法比較原始投資額不同的方案的優劣。2023/1/2129?凈現值法特點（1）考慮貨幣時間價值；2022/12/2948貼現現金流量指標：現值指數現值指數（PI）—投資項目未來現金流入量按資本成本折算成的現值與現金流出量現值的比率。現值指數也稱為獲利指數。PIProfitabilityindex與凈現值法相似。凈現值計算的是絕對數，現值指數計算的是相對數。2023/1/2130?貼現現金流量指標：現值指數現值指數（PI）—投資項目未來現金2023/1/2131?2022/12/2950?2023/1/2132?2022/12/2951?例5-8決策標準互斥方案：選擇現值指數較大的方案投資與否決策：PI>1為可接受方案，否則拒絕。現值指數法特點：與凈現值法類似。不同的是該指標便于對原始投資額不同的方案進行比較決策。2023/1/2133?例5-82022/12/2952?貼現現金流量指標：內含報酬率內部收益率（IRR）—使項目投資的凈現值為零時的貼現率。IRRInternalrateofreturnNPV=Snt=0(CI-CO)t·(1+IRR)-t=0IRR為未知數2023/1/2134?貼現現金流量指標：內含報酬率內部收益率（IRR）—使項目投資或

×（P/F，IRR，t）＝0

2023/1/2135?或2022/12/2954?計算步驟：情況一：經營期內各年現金凈流量相等時，且全部投資于建設起點一次投入（1）計算年金現值系數（2）根據計算出來的年金現值系數和n,查表確定IRR的兩個臨界值。（3）用插值法求IRR。情況二：經營期內各年現金凈流量不等（1）設定折現率，計算NPV，NPV>0，提高折現率，NPV<0，降低折現率。（2）反復測試，尋找出使NPV由正到負或由負到正且NPV接近于零的兩個貼現率。（3）用插值法求IRR。例5-92023/1/2136?計算步驟：情況一：經營期內各年現金凈流量相等時，且全部投資于決策標準互斥方案：選擇內部收益率較高的方案投資與否決策：內部收益率大于基準（期望）收益率為可接受方案，否則拒絕。A當一個投資方案的IRR高于資金成本率,說明方案可取,說明該方案收回投資后還會產生剩余的現金流入量。此時NPV＞０。B投資方案的IRR等于資金成本率，則方案ＮＰＶ等于零。C投資方案的ＩＲＲ低于資金成本率，則方案ＮＰＶ小于零，方案不可取。2023/1/2137?決策標準互斥方案：選擇內部收益率較高的方案2022/12/2內部收益率法特點優點：一是非常注重資金時間價值，能夠從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，且不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀。二是內含報酬率能夠直接體現方案本身所能夠達到的實際收益水平，而且不受設定貼現率高低的影響。計算凈現值、現值指數的前提是必須事先設定貼現率。缺點：一是計算比較麻煩。二是當經營期大量追加投資時，方案在運行過程中，凈現金流量不是持續地大于零，而是反復出現隔若干年就會有一個凈現金流量小于零的階段，此時根據內含報酬率的數學模型，就可能得到若干個內含報酬率2023/1/2138?內部收益率法特點優點：一是非常注重資金時間價值，能夠從動態的凈現值、現值指數和內含報酬率之間的關系三個指標都是貼現的投資決策評價指標，它們之間有如下關系：若凈現值＞0，則現值指數＞1，內含報酬率＞資金成本（或期望報酬率）；若凈現值＝0，則現值指數＝1，內含報酬率＝資金成本；（或期望報酬率）若凈現值＜0，則現值指數＜1，內含報酬率＜資金成本（或期望報酬率）。2023/1/2139?凈現值、現值指數和內含報酬率之間的關系三個指標都是貼現的投資第四節項目投資決策實例一、固定資產更新決策壽命期相同的固定資產更新決策壽命期不同的固定資產更新決策年金成本計算公式：2023/1/2140?第四節項目投資決策實例2022/12/2959?二、投資開發時機決策：早開發的收入少，晚開發的收入多。用凈現值法決策，分別計算同一時點的凈現值對比，作出決策。三、投資期決策：要縮短投資期，使項目提前竣工，往往需增加投資額。2023/1/2141?二、投資開發時機決策：早開發的收入少，晚開發的收入多。用凈現第四節項目投資決策實例四、投資項目組合決策（一）資本總量無限制決策該情況下，先評價每個項目的財務可行性，剔除不可行項目，然后按凈現值的大小排隊，確定優先考慮的項目順序。2023/1/2142?第四節項目投資決策實例四、投資項目組合決策2022/（二）資本限量決策企業在某特定時期所能進行投資的資金總是有一定的預算上限或約束。決策標準：在不超過資本限量的情況下，盡量選擇能最大限度增加公司價值的投資項目組合。具體順序為：1.將各可行項目按獲利指數由大到小進行排序。2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業資本限量的投資項目組合。3.計算各項目組合的凈現值。4.凈現值最大的項目組合即為最優組合。2023/1/2143?（二）資本限量決策2022/12/2962?練習1設備購置與租賃項目評價

例：某企業因業務需要，需使用一臺小型機床，每年可節約成本12000元。若自行購置，其購入成本為60000元，可使用10年，使用期滿后殘值為2000元；若向外單位租用，則每年末支付租金10000元，該企業的貼現率為16%，要求：作出是購置還是租賃的決策。2023/1/2144?練習1設備購置與租賃項目評價

例：某企業因業務需要，需使解：購置該設備的凈現值＝2000×（P/F，16%，10）＋12000×（P/A，16%，10）－60000＝2000×0.227＋12000×4.833－60000＝－1550（元）租賃該設備的凈現值＝12000×（P/A，16%，10）－10000×（P/A，16%，10）＝12000×4.833－10000×4.833＝9666（元）由以上計算可以看出，租賃該設備的凈現值為正數，所以租賃該設備較為合算。2023/1/2145?解：2022/12/2964?練習2-1設備更新項目評價例：某企業原有一臺機器，是四年前購進的，原價為100000元，可用10年，按直線法計提，預計沒有殘值。現已提折舊40000元。使用該機器每年可獲收入149000元，每年支付的使用費用為113000元。該企業準備另行購買一臺更新式的機器取代之，售價150000元，估計可用6年，預計殘值7500元，購入新機器時，舊機器可作價35000元。新機器使用后，每年可增加銷售收入25000元，同時每年可節約使用費10000元。該企業投資報酬率至少應達到12%，試對該項設備的更新方案進行決策。2023/1/2146?練習2-1設備更新項目評價例：某企業原有一臺機器，是四年前購解：首先，計算“以舊換新”形式購進新機器的現金流出量：150000－35000-(100000-40000-35000)*33%=115000-8250=106750（元）其次，計算機器更新后所形成的現金凈流入量（只計算差量部分）。如表。2023/1/2147?解：2022/12/2966?舊機器新機器差額銷售收入149000174000+25000年使用費113000103000-10000折舊1000023750+13750凈利潤2600047250+21250現金凈流量（凈利潤+折舊）3600071000+350002023/1/2148?舊機器新機器差額銷售收算使用新機器增加的凈現值：35000×(P/A,12%,6)+7500×(P/F,12%,6)－106750=35000×4.111+7500×0.507－106750=+40937.50（元）購買新式機器設備可增加凈現值大于零，說明更新方案可行。2023/1/2149?計算使用新機器增加的凈現值：2022/12/2968?練習2-2項目計算期不同的多方案比較決策例：某企業擬投資建設一條新生產線。現有三個方案可供選擇：A方案原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現值為958.7萬元；B方案原始投資為1150萬元，項目計算期為10年，凈現值為920萬元；C方案的凈現值為－12.5萬元。貼現率為10%。要求：判斷方案的可行性并作出投資決策。2023/1/2150?練習2-2項目計算期不同的多方案比較決策例：某企業擬投資解；（1）C方案的凈現值小于零，不具有財務可行性B兩方案的凈現值均大于零，具有財務可行性（2）計算年等額凈回收額進行決策A方案的年等額凈回收額（萬元）B方案的年等額凈回收額（萬元）∵149.7＞147.6∴B方案優于A方案。2023/1/2151?解；（1）C