廣晟有色研究報告1.中重稀土龍頭煥發新生，多措并舉助力公司再上新臺階1.1.公司基本情況公司由始建于1953年的廣東省冶金廳、1983年成立的中國有色金屬工業廣州公司、2002年改制而成的廣東廣晟有色金屬集團有限公司沿革而來，于2009年1月借殼海南興業聚酯有限公司在上海證券交易所上市。公司是中國500強廣東省廣晟控股集團有限公司旗下以稀土和鎢為主業，開拓稀貴金屬，集有色金屬采選、冶煉、科研、貿易、倉儲為一體的大型國有控股、跨省地區經營的上市公司，是全球重要的中重稀土產品生產企業和供應商，是中國稀土行業重點企業，是國家六大稀土產業集團之一的廣東省稀土產業集團的核心企業。公司主要從事稀土礦開采、冶煉分離、深加工以及有色金屬貿易業務，生產產品包括稀土精礦、混合稀土、稀土氧化物、稀土金屬、稀土永磁材料等。公司系國家6大稀土產業集團之一廣東稀土集團的唯一上市平臺，旗下控制3家稀土礦企業、4家稀土分離廠及1家稀土金屬加工廠，控股2家并參股了2家稀土永磁材料生產企業，目前公司已形成了完整的稀土產業鏈，稀土資源儲量豐富，具備稀土全元素分離能力，尤其在中重稀土領域具有較為突出的競爭優勢。公司于2020年1月9日收到控股股東廣東省廣晟控股集團有限公司通知，為做強做優做大廣東省稀土產業，實現稀土牌照和產業的深度融合，并以此加快公司下屬稀土礦山開發進程，廣東省廣晟控股集團有限公司擬將所持有的公司129,372,517股股份（占公司總股本的42.87%），無償劃轉給廣東省稀土產業集團有限公司。本次股權無償劃轉完成后，廣東省稀土產業集團有限公司直接持有公司129,372,517股股份，占公司總股本的42.87%，成為公司控股股東，廣東省廣晟控股集團有限公司不再直接持有公司股份，但公司的實際控制人未發生變化，仍為廣東省人民政府國有資產監督管理委員會。公司以產業結構調整和優化升級為主線，以提高企業盈利能力、產品核心競爭力和抵御市場風險能力為目標，聚焦稀土、銅、鎢礦等相關有色金屬產品，橫向拓展稀土、鎢等戰略性礦產資源，重點加快自有礦山開發建設與外部礦產資源并購；縱向延伸稀土深加工與應用產業鏈，加大稀土深加工產業并購力度，努力將公司打造成為國內中重稀土旗艦企業。1.2.產業格局介紹公司主要從事稀土礦開采、冶煉分離、深加工以及有色金屬貿易業務。廣晟有色橫向布局“稀土、銅、鎢”三大主營業務，縱向打造一條“礦山開采、冶煉分離、深度加工、貿易流通”的完整產業鏈，形成了“12345+1”的產業格局。其中包括：1個貿易板塊。貿易業務方面，公司商貿業務主要平臺包括廣東廣晟有色金屬進出口公司和廣東省南方稀土儲備供應鏈管理有限公司。前者是專業從事有色金屬產品進出口貿易逾40年歷史的大型貿易企業，除了做大做優做強稀土貿易業務外，還不斷拓展大宗金屬、銅鋅礦產品、小金屬、塑料、不銹鋼等有色金屬業務渠道。后者主要代表廣東省稀土產業集團參加稀土國家收儲和商業收儲。公司貿易板塊以高質量貿易推動主頁發展為核心，貿易風險管控體系健全，擁有開展境外業務平臺窗口，年創收達到200億元以上。2個百年鎢礦。廣晟有色掌握鎢資源金屬量超過12萬噸，其中紅嶺鎢礦新探獲7萬噸適合露采的白鎢資源，正在打造“全國無尾型循環示范礦山”；石人嶂鎢礦已投建年產300萬噸的低品位鎢礦粗破系統，正立足新探獲價值超500億元的珍貴輝綠巖資源,建樹“百年鎢礦轉型升級的典范”。3個稀土礦山。公司稀土資源儲備豐富，目前平遠華企稀土正在打造南方離子型稀土智能綠色化礦山。大埔五豐稀土礦目前年產量達到150噸。另外，公司擁有全世界最大的南方離子型稀土礦山—新豐左坑稀土礦。7月10日，公司發布公告顯示，其控股子公司新豐廣晟稀土開發有限公司完成左坑稀土礦采礦權全部辦證手續，于7月8日取得國家自然資源部頒發的中華人民共和國采礦許可證。公司目前已探明稀土資源總儲量高達13.6萬噸，設計年產能達到5000噸。4個分離企業。公司以離子吸附型中重稀土為主業，建立起了涵蓋采礦選礦、冶煉分離、精深加工、科研應用、進出口貿易流通為一體較為完備的稀土產業體系。公司在廣東省擁有全部稀土采礦權以及總分離能力達14000噸/年的4家稀土冶煉分離企業；在梅州擁有一條銜接上游冶煉分離和下游深加工磁性材料的稀土金屬生產線。5個應用企業。下游深加工方面，公司加速推進與下游磁材板塊接軌，以增強服務粵港澳大灣區建設發展的能力和水平，滿足國內新能源汽車、5G、高端裝備制造、電子信息以及國防軍工、航天航空等高科技領域對稀土材料的強勁需求。全國稀土磁材領軍人物李衛院士把唯一一個院士工作室放在了廣晟有色。目前，公司控股子公司晟源公司8000噸/年高性能釹鐵硼永磁材料項目已于日前完成主體結構封頂，有望在今年產出第一批磁材。1個銅礦企業。公司所擁有大寶山礦，是華南地區已探明的最大銅硫礦，銅硫資源儲量極為豐富，且伴生豐富的鉬、鎢等礦產資源，資源潛力巨大。大寶山礦銅回收突破90%的行業領先水平，目前正在打造綠色智慧礦山，年生產銅金屬量1.5萬噸，硫精礦130萬噸以及鎢金屬量1000噸。1.3.財務分析2021年公司在生產經營方面創造了公司上市13年以來最好業績，實現營業收入161億元，同比增長54.34%；實現歸母凈利潤1.39億元，同比增長167.01%；實現扣非歸母凈利潤1.43億元，同比增長539.55%。2021年，公司充分把握市場行情，拓展原料采購渠道，加大生產銷售力度，提高生產企業產能利用率，嚴控生產成本，銷售收入和毛利均有所增長；此外，公司適時擴大有色金屬商品貿易業務，使得貿易收入同比大幅增長。2017-2021年，公司營業收入波動較大，其中2018年收入同比大幅下降56.13%，主要是由于（1）2018年稀土產品市場需求疲軟，市場價格低迷，公司產銷量下降；（2）2017年公司參加了國家稀土收儲業務，基數較高；（3）公司削減了部分毛利率較低的貿易業務。近年來，公司拓寬原料采購渠道，精準研判市場，把握購銷節奏，提高稀土產品生產及銷售規模；同時在風險控制的前提下拓展貿易業務渠道，擴大貿易規模，未來公司營業收入有望快速提升。收入結構方面，雖然近年來稀土及相關產品在公司收入結構中占比波動較大，尤其是2019、2020年，其他有色金屬貿易業務規模的增長導致稀土及相關產品收入占比明顯下降，但稀土及相關產品毛利占比始終高于50%，未來毛利主要貢獻仍將來自于毛利率較高的稀土業務。展望未來，新能源領域持續景氣之下，公司將持續加碼稀土業務，同時適時擴大有色金屬貿易業務，工業、商業兩大方向雙管齊下，公司業績有望再攀高峰。2017-2021年，公司盈利能力的大幅波動也表現在2018年毛利率、凈利率和凈資產收益率的明顯下降。2018年，稀土產品市場結構失衡，主要產品供過于求，產品價格持續低迷；而鎢產業方面，當年公司鎢礦資源品位下降、開采成本攀升，導致公司盈利能力大幅下滑。2018年公司毛利率、凈利率和凈資產收益率（攤薄）分別是2.16%、-12.25%和-15.83%。自2019年，公司加大稀土產品生產和銷售業務規模并做好成本管控，公司在實現扭虧為盈的基礎上，盈利能力逐步提升，2021年公司稀土產品業務毛利率較上年增加1.40個百分點，使得整體盈利能力持續向好。2022年，公司生產經營持續向好，上半年公司大力推進營銷改革，精準研判市場，擴大產銷規模，營業收入及毛利有較大幅度提升。6月21日，廣晟有色披露2022半年度預盈公告，預計2022年上半年實現歸母凈利潤為16,000.00萬元至21,000.00萬元，與上年同期相比，將增加7,634.85萬元到12,634.85萬元，同比增長91.27%到151.04%。預計2022年上半年實現扣非歸母凈利潤為16,938.00萬元至21,938.00萬元，與上年同期相比，將增加6,795.77萬元到11,795.77萬元，同比增長67.00%到116.30%。1.4.上下齊心，多措并舉，公司進入快速發展新階段重點項目持續推進，把握行業發展順勢而為目前公司多個項目進展順利，未來將持續為公司發展提供動能。7月11日，廣晟有色公告，控股子公司新豐公司完成左坑稀土礦采礦權全部辦證手續，并于7月8日取得國家自然資源部頒發的中華人民共和國采礦許可證，標志著公司新增了11.1362萬噸南方離子型稀土儲量資源，為目前公司在采稀土礦山合計資源儲量的8倍，極大增厚了公司稀土資源儲量。控股子公司華企公司擁有華企稀土礦開采權，近年來，華企稀土致力于環境保護和安全生產，把技術創新作為綠色礦山建設的重要支撐，目前每年能分離出上千噸的稀土氧化物。華企稀土在歷時13年擴界并成功辦獲新的采礦證后，于2021年10月成功取得安全設施設計審查批復，將逐步恢復稀土礦開采，為公司提供充足的資源保障。控股子公司富遠公司搬遷升級技術改造項目已完成能評、掛網招標，并于2022年1月份正式動工。富遠公司年處理5,000噸中釔富銪混合稀土礦異地搬遷升級改造項目正在加速建設，整個項目將實現全自動機械化。通過創新引領、科技賦能傳統產業改造升級，努力打造成為“全國最大的中重稀土分離綠色示范工廠”。預計今年9月，該項目將全面竣工，使得廣晟有色冶煉分離產能將大幅提升。稀土磁材行業在下游新能源汽車、工業電機、風力發電等旺盛需求下進入快速發展階段，公司抓住發展機遇，補全自身稀土產業鏈，進軍磁性材料領域。控股子公司晟源公司年產8000t/a高性能釹鐵硼永磁材料項目已完成建設用地、環評批復等各項準備工作，已于2021年12月30日正式動工，目前項目順利推進，近日完成主體封頂，預計第一批3000噸磁材將于2022年底產出。強化內部管理機制，健全薪酬與業績緊密掛鉤公司持續強化內部管理，使得管理水平進一步提升。通過構建一體化管理模式，有效整合片區資源，實現優勢互補和降本增效。利用一體化管控、機構精簡、生產經營方式調整等，實現總部和企業扁平化，提高公司整體效能。此外，公司通過薪酬改革，進一步健全薪酬與業績緊密掛鉤的管理體系，使每一個員工的收入與業績掛鉤，大大提高員工的積極性。通過打通公司總部與所屬企業人才通道，干部能上能下，薪酬能增能減，建立差異化考核評價系統，做到指標可量化、考核動態化、兌現剛性化，激發了公司上下干事創業的激情。在整體員工積極性提升的前提下，公司未來業績發展值得期待。研發持續推進，創新引領發展公司堅持以創新驅動為理念，近年來研發水平持續提升，2021年公司研發費用達到4349.33萬元，較往年同期大幅上漲116.40%。2021年6月，全國稀土磁材領域權威專家李衛院士唯一的院士工作站落戶公司，將大幅提升廣東高性能釹鐵硼磁體、磁器件領域技術水平。公司內部揭榜掛帥項目“高端產品納米級氧化鏑在MLCC領域的開發應用”項目，已在試驗階段的沉淀工藝取得突破，技術攻關取得明顯成果。公司正在開發的“離子吸附型稀土礦鈣鹽浸礦提取稀土工藝技術”項目有望突破長期制約離子吸附型稀土礦開采行業發展的氨氮環保瓶頸，在優化開采效率提高綠色利用水平的同時，降低了工藝成本，項目經中國稀土學會專家鑒定達到國際領先水平。2.供不應求局面持續，稀土行業迎來發展新機遇2.1稀土行業淺析中國作為全球稀土儲備最大的國家，稀土儲備量占到全球約37%，其余稀土儲備集中于越南、巴西、俄羅斯、印度等地。中國常年貢獻了全球稀土礦產量的主要部分，近年來緬甸、澳大利亞、越南等地稀土礦產量增速較快。2021年全球稀土礦產量總計28萬噸，中國為16.8萬噸，占比達到60%。其他稀土礦產量較多的國家為美國、緬甸、澳大利亞，產量分別達到4.3噸、2.6噸及2.2噸。稀土作為一種不可再生資源，且為中國戰略性核心資源，在于稀土能大幅度地提高其他產品的質量和性能。根據稀土元素結構和礦物共生性質可將稀土分為輕稀土與中重稀土。全球中重稀土與輕稀土相比，儲量更少，單位價值更高。根據美國地質調查局的數據顯示，2022年全球稀土儲量約為1.2億噸，其中中國儲量為4400萬噸，約占全球37%。此外越南、俄羅斯、巴西稀土儲量靠前，分別為2200萬噸、2100萬噸及2100萬噸，以上四國占據全球稀土儲量90%。稀土根據用量大小可劃分為重稀土氧化鏑、重稀土氧化鋱和輕稀土氧化鐠釹三大稀土。其中，氧化鐠釹近幾年在國內經濟發展中的作用凸顯，為高性能釹鐵硼磁性材料主要稀土原料。得益于下游新能源汽車、工業機器人、節能電器、高效電機等對磁性材料需求暴增，氧化鐠釹價格在2021年大幅上漲。2022年3月份，國家表示要求主要稀土企業要維護稀土產業鏈上下游關系，不得惡意炒作價格，要推動健全稀土產品定價機制，共同促進行業高質量發展。雖然目前整體稀土產品價格有所回調，但在稀土礦供應端持續緊缺之下，稀土價格仍得到有效支撐。截止2022年8月3日，氧化鐠釹價格收于768元/公斤；氧化鐠價格收于816元/公斤；氧化釹價格收于811元/公斤。根據百川盈孚統計，目前全國氧化鐠釹來自離子型稀土（重）僅占約8%，大部分來自于巖礦型稀土（輕）以及稀土產品綜合回收利用。氧化鏑為白色或淡黃色粉狀固體，鏑是制備稀土超磁致伸縮材料鋱鏑鐵合金（TerfenolAlloy）的必需元素。氧化鋱為棕褐色粉狀固體，主要應用于三基色熒光燈、投影電視、X射線增感屏、電致發光材料、等離子平面顯示器、超磁致伸縮材料、磁光材料、有色金屬添加劑等。公司所開采離子型中重稀土礦與輕稀土礦相比，輕稀土元素含量基本一致，但中重稀土含量較高。公司及下屬各子公司所擁有礦源地處離子型稀土豐富的粵西北地區，公司擁有多項重稀土環保萃取專利技術，在中重稀土戰略價值日益凸顯之下，公司有望快速受益。中國目前氧化鏑、氧化鋱出口量增速逐年降低，往年由于黑稀土泛濫以及行業管理不規范，使得稀土沒有賣出“稀”的價格，而是賣出“土”的價格。近幾年由于國家為保障自身稀土戰略資源，穩定稀土價格，限制中重稀土出口。2021年中國出口氧化鏑156.16噸、氧化鋱77.75噸。截止2022年8月3日，氧化鋱收于13900元/公斤、氧化鏑價格收于2335元/公斤。2.2產業鏈分析近年來，稀土行業在國家不斷規范整治下，行業秩序進一步改善。國內稀土行業的基本面已經發生根本性變化，在黑稀土出清，稀土開采冶煉嚴格按照配額管控下供給有序。供給方面，由于稀土資源稀缺，疊加礦山環保、限電影響以及緬甸中重稀土礦進口受限，整體開采仍存在一定限制，使得稀土供給端持續吃緊。廣晟有色介紹，以往公司所分配的稀土指標均未完全利用。需求方面，在“雙碳”政策下，新能源汽車、工業電機、風力發電等產業的高速發展下，稀土永磁材料需求旺盛，稀土行業將迎來更加廣闊的發展空間。以氧化鏑、氧化鋱為主的中重稀土，主要用于激光、核反應堆等領域，目前下游剛性需求持續增多。隨著供求關系的改變，將使得稀土資源的戰略性價值快速凸顯。當下國家“雙碳”系列政策的陸續出臺以及持續落實，能源結構調整和能源裝備產業轉型升級加速推進，稀土行業已迎來新的發展機遇。稀土整體產業鏈分為上中下游三個環節，上游主要是各類輕重稀土的開采以制成稀土原礦；中游為冶煉分離環節，包括酸溶、萃取分離、沉淀及灼燒等步驟；下游為各類稀土產品的深加工過程，輕稀土用于制成各類稀土磁材的原材料，中重稀土主要運用在激光、核反應堆等方面。2.3供給端——供不應求，有序開采六大集團集中開采冶煉。中國稀土資源主要分布在內蒙古、江西、四川、廣東等地，并具有“南重北輕”的分布特點。輕稀土礦主要分布在內蒙古包頭等北方地區，離子型中重稀土礦主要分布在江西贛州、廣東粵北及福建龍巖等南方地區。2014年初，由工信部牽頭主導的“1+5”全國大型稀土集團的方案獲國務院批準，明確包鋼集團、中國五礦、中鋁公司、贛州稀土、廣東稀土和廈門鎢業分別牽頭推進兼并重組，組建大型稀土企業集團；2016年，六大稀土集團組建完成并集中進行中國稀土開采、冶煉分離。六大集團分別是：中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司、中國南方稀土集團有限公司、中國稀有稀土股份有限公司、廣東省稀土產業集團有限公司、五礦稀土集團有限公司和廈門鎢業股份有限公司。作為稀土儲備和產出量最多的國家，中國近幾年不斷對稀土行業進行整治和改善。2021年一月工信部發布稀土管理條例（征求意見稿），供給側再次革新，稀土管理條例提出國家要對稀土開采、稀土冶煉分離實行總量指標管理，實行稀土資源和稀土產品戰略儲備，并首次明確對違反規定企業的處罰條例，以及對六大集團進行稀土資源整合。自2015年打擊黑稀土產業鏈以來，黑稀土已完全退出歷史舞臺，當下國內嚴格管控開采、冶煉指標，且海外稀土供應接近滿產，稀土供應端難以大幅提升。2022年第一批稀土開采、冶煉指標分配給北方稀土、中國稀土集團、廈門鎢業和廣東省稀土集團。今年第一批開采指標較去年第一批增長20%，其中北方稀土獲得最大開采指標，為6.021萬噸，占據全部稀土開采指標的59.73%。國內稀土供給側結構性改革持續，國家嚴格控制稀土開采及冶煉份額，海外進口稀土總量偏低，未來稀土供應端帶來的增量有限。北方稀土集團地處內蒙，實際控制人為內蒙古人民政府，擁有世界上最大的稀土礦——白云鄂博礦的開采權。五礦稀土及中國稀有稀土公司地處山西省。廣東稀土集團、中國南方稀土集團及廈門鎢業分別地處廣東省、江西省和福建省，主要開采冶煉中重型稀土礦石。2021年12月23日，中國稀土集團正式在江西成立，由國資委控制，中國鋁業、五礦稀土、贛州市人民政府等進行戰略性重組，由六大集團中五礦稀土、南方稀土、中國稀有稀土整合而成。按照此3家稀土公司往年配額占比，中國稀土未來將擁有全國40%的輕稀土和70%的中重稀土開采量，成為全國乃至世界最大的稀土企業。廣晟有色表示，稀土資源企業整合是必然趨勢，公司將積極響應國家整合稀土資源，做大做強稀土企業的決心，暫時尚未接到相關通知。中國的稀土供給量主要來自于六大集團所分配的開采、冶煉總量，未來稀土行業供給增量將主要來源于國家指標配額的上調。海外方面由于美國稀土礦山產能已達上限，緬甸封關以及當地資源有限，澳洲等地環保污染等問題，海外稀土產量受限，預計未來不會帶來中國稀土進口明顯增量。近年來，稀土行業政策不斷出臺，國家開展了環保督察、秩序整頓等一系列工作，黑稀土自2016年基本退出歷史舞臺。2021年1月15日，工業和信息化部起草了稀土管理條例（征求意見稿）并向社會公開征求意見，旨在明確稀土項目核準制度并加強全產業鏈管理。稀土管理條例有望在2021年年底完成，屆時將進一步規范稀土行業向高質量發展。在國家高度管制下，稀土行業將保證有序開采，防止惡性壓價等現象。中國輕稀土儲量雖多，但國家嚴格管控指標，未來指標總量增幅或不會太大；中重稀土開采指標仍有限制，中重稀土由于資源稀缺、礦山安全環保等原因，短期內難以形成大量有效產能補給。而海外方面，受環保、出口限制諸多因素干擾，海外稀土礦山產能、產量短期內難以大幅增加，未來國內將基本維持稀土六大集團開采冶煉的模式。2.4需求端——下游多領域驅動，需求持續高增長稀土是戰略性稀缺資源，具有獨特的光、電、磁特性，被廣泛應用于新能源、新材料、節能環保、電子信息技術、先進制造、生物工程等戰略性新興產業。2020年4月開始，新一輪稀土漲價啟動，主要驅動力來自下游旺盛需求。過去作為周期性強的稀土行業，其價格波動幅度較大，但如今稀土供需格局正在悄然重塑，價格有望維持在一定范圍內波動，行業在中長期將保持高景氣度。新舊動能持續發力，新能車、風電、工業電機等需求大幅提升新能源汽車蓬勃發展，長期需求持續旺盛。根據中汽協數據，2021年中國新能源車銷量達到352萬輛。2021年10月，國務院印發2030年前碳達峰行動方案，提出加快形成綠色低碳運輸方式，到2030年當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。2022年6月，新能車產銷量達到59.6萬輛，產量達到59萬輛，雙雙再創新高。根據中國稀土行業協會數據，新能源汽車每輛純電動車消耗釹鐵硼5-10kg，每輛插電式混合動力汽車消耗2-3kg。我們保守估算，一輛新能源汽車消耗釹鐵硼磁材5kg。2025年全球新能源汽車銷量預計接近2000萬輛，所需釹鐵硼磁材9.78萬噸。永磁電機搭上政策快車，成為稀土需求新黑馬。2021年11月工信部、市場監管總局聯合發布電機能效提升計劃（2021-2023年），鼓勵使用以稀土永磁電機為代表的節能電機，并提出到2023年，高效節能電機年產量將達到1.7億千瓦，在役高效節能電機占比達到20%以上。中國2020年稀土永磁電機滲透率大約為5%，按電機能效提升計劃（2021-2023年）預計2023滲透率達到20%，2025達到30%。按主流微特電機測算，目前國內微特電機產量占到全球大約80%，預計到2025年占比將達到90%，屆時預計國內永磁電機產量達到39.78GW，全球產量達到49.73GW，所消耗釹鐵硼磁材3.51萬噸。“雙碳”政策驅動下，風電迎來快速發展。半直驅和直驅式交流永磁同步電機需要使用釹鐵硼永磁體。半直驅的發電機轉速高，能兼顧發電機設計，而直驅式風力發電機組由于沒有齒輪箱，減少了傳動損耗，從而提高發電效率。在“碳中和，碳達峰”政策驅動下，風電作為清潔能源的代表將得到快速發展。百川盈孚數據顯示，直驅和半直驅風電每千瓦裝機容量對應的釹鐵硼用量約為0.667kg。根據全球風能理事會預計，2020-2024年全球新增風電裝機容量355.0GW，年復合增長率約4%。GWEC預計2025年全球新增風電裝機量突破110GWH，我們預計所需釹鐵硼磁材將達到3.44萬噸。國家導向明確，變頻空調、節能電梯占比持續提升中國標準化研究院預計能效新國標的實施將使得目前空調市場淘汰率達到45%，而變頻空調壓縮機只有使用高性能燒結釹鐵硼永磁體才能滿足新標準。能耗標準的提升將帶動變頻空調市場份額的跨越式發展。目前歐洲和日本變頻空調的滲透率接近100%，全球變頻空調滲透率接近75%，預計到2025年，全球變頻空調滲透率將達到90%。據此推算，2025年全球家用空調產量有望達到22461萬臺，其中變頻空調產量達到20215萬臺，2025年全球變頻空調消耗釹鐵硼磁材預計達到20215噸。節能電梯方面，根據中國電梯協會數據，電梯驅動系統采用釹鐵硼永磁曳引機的節能電梯比普通拖動控制電機節能效率提高20%，同時降低40%的損耗。我們預計未來中國電梯產量按7%的增速增長，到2025年產量將達到179.81萬臺，中國節能電梯產量161.83萬臺，全球節能電梯產量將達231.18萬臺。根據百川盈孚數據，一臺釹鐵硼永磁曳引機消耗7kg釹鐵硼磁性材料，據此測算，2021年全球節能電梯消耗磁材16182.64噸。消費電子、傳統汽車、工業機器人仍是稀土重要消費領域智能手機、平板電腦、筆記本電腦等電子產品仍需要大量釹鐵硼磁性材料。2021年，全球智能手機總出貨量為13.2億臺，同比增長2.03%，筆記本電腦總出貨量達3.41億臺，同比增長14.81%。隨著未來各消費電子產品出貨量小幅增長，整體磁材需求隨之上升，預計2021年消費電子整體磁材消耗達2203.69噸，到2025年消耗磁材6169.08噸。傳統汽車中EPS轉向系統及微電機同樣是釹鐵硼磁材重要運用場景，預計未來5年汽車產銷量將維持2%的增速緩慢增長，據此推算，到2025年全球傳統汽車消耗釹鐵硼磁材預計達到22894.22噸。工業機器人及自動化技術成長空間巨大，政策支持及產業資本投資熱潮成為機器人產業發展的重要驅動因素。根據五礦稀土研究院數據表明，一臺165kg焊接機器人需要消耗25公斤高性能釹鐵硼磁材。2021年國內工業機器人產量31.8萬臺，同比增長47.91%，海外工業機器人產量30.25萬臺，同比增長10%，我們預計國內工業機器人產量以35%的增速增加，海外以10%的增速增加，預計到2025年，全球工業機器人產量有望達到150萬臺，消耗磁材量將達到28913噸。供需平衡：新能源汽車及工業電機對稀土需求增速最快在稀土下游持續旺盛的需求下，對高性能釹鐵硼磁材消耗量將快速提升，其中以新能源汽車及工業電機需求增速最快，預計到2025年，全球所需高性能釹鐵硼磁材將達到26.65萬噸。根據國內主要稀土磁材上市公司產能規劃，預計到2025年高性能釹鐵硼磁材產量為13.8萬噸，2020~2025復合增速為15.42%，供需缺口將達到12.85萬噸。在未來供需缺口不斷拉大的情況下，將支撐稀土磁材價格不斷上漲，有助于稀土及磁材企業提升業績。3.改革煥發新生，中重稀土龍頭未來可期3.1中重稀土地位凸顯——公司主要稀土產品介紹目前公司稀土產品包括稀土精礦、混合稀土、稀土氧化物、稀土金屬以及稀土磁性材料。稀土產品主要集中在中重稀土氧化物，包括氧化鋱、氧化鏑、氧化釔、氧化镥、氧化鐿、氧化銩、氧化鉺、氧化鈥。根據公司往年業務數據，公司產銷量較大的業務有氧化鐠、氧化鑭、氧化釔、鐠釹金屬、氧化鏑、氧化鈰和氧化鋱。由于稀土礦一直處于供不應求狀態，原礦難以開采出來，公司稀土原礦目前不對外銷售，新開采的稀土原礦全部對接自身冶煉分離廠，2021年稀土礦產量為681噸，因稀土分離企業存在向礦山企業采購稀土礦的內部交易，合并口徑稀土礦生產量為192噸。2021年，公司除生產稀土氧化物外，還產出其他附屬稀土富集物（如碳酸釔等）3,678噸。3.2有礦才是王道，公司稀土資源優勢顯著縱觀中國稀土分布，呈現“南重北輕”的特點，中重稀土主要分布在江西、福建和廣東等地，輕稀土主要分布在內蒙古和四川。廣東省內中重離子型稀土資源豐富，中重稀土資源大部分分布在粵西北。公司作為廣東稀土集團唯一上市公司，同時是省內唯一合法稀土開采主體，充分挖掘勘探現有礦山，加速收購省外其他礦產資源。目前公司擁有平遠仁居稀土礦（平遠黃畬稀土礦已合并）、大埔五豐稀土礦，2021年產量分別達到531噸及150噸稀土礦；另有紅嶺鎢礦、石人嶂鎢礦兩座鎢精礦，石人嶂鎢礦年產鎢精礦達到15.8噸。控股子公司新豐公司已于7月8日取得新豐左坑稀土礦采礦權，為公司新增優質中重稀土儲量11.1362萬噸，未來有望大幅提升公司稀土礦產量。3.3改革促新生，強化管理提質增效公司堅持把改革作為推動高質量發展的關鍵一招，通過強化管理提質增效，持續增強公司發展動力和活力。營銷體制改革。強化經營管理，公司成立營銷中心，統一原材料、輔料采購及各類稀土產品銷售，所有鐠、釹、鏑、鋱、磁材等產品均運送至公司總部營銷中心進行銷售，提高市場話語權和競爭力。由于供不應求，稀土礦難以開采出來，公司稀土原礦目前不對外銷售，全部對接自身分離廠。財務管理改革。據南方新聞網，廣晟有色總部向每個片區委派財務總監，實現財務垂直管理。成立資金中心，集中財務資源，防范財務風險，所屬企業的資金統管率全部達到100%，公司貸款利率較年初下降了0.7%。今年上半年三項費用較預算序時進度節約7159萬元。安全環保管理改革。公司針對安全環保風險監管持續加強，大力開展安全生產隱患排查行動，依法依規持續推進安全生產三年行動和環保專項整治，將安全環保責任制融入到日常管理當中。公司加強安全環保考核力度，提高安全環保考核占比，每半個月召開一次安全環保形勢研判會，切實推進安全環保研判常態化、持續化、長效化。薪酬體制改革。進一步健全薪酬與業績緊密掛鉤的管理體系，使每一個員工的收入與業績掛鉤，大大提高員工的積極性。打通公司總部與所屬企業人才通道，干部能上能下，薪酬能增能減，建立差異化考核評價系統，做到指標可量化、考核動態化、兌現剛性化，激發了公司上下干事創業的激情。2022年3月14日，公司公告，擬實施限制性股票激勵計劃，首次授予價格為每股23.13元，向激勵對象授予不超過336萬股限制性股票，占公司股本總額33,643.591萬股的1%。其中，首次授予不超過276萬股，占授予總量的82.14%，約占公司股本總額的0.82%。公司表示，此次股票激勵計劃是為了充分調動公司核心管理團隊以及業務骨干的主動性和