史蒂芬咨詢----資本的籌措、運用和積累資本的籌措、運用和積累第一節資本的籌措一、資本籌措的原則二、資本需要量的預測三、資本籌措渠道與方式四、資本成本五、資本結構與籌資決策1、合理負債率的定性分析2、合理負債率的定量分析

設公司負債率為d，負債額為L，負債利率為i，公司息稅前利潤率為X，公司所得稅率為T，則公司自有資金利率潤Y為：1)負債經營的前提條件---自有資金利潤率分析法求自有資金利潤率Y對負債率d的一階和二階導數，分別為：當一階導數大于零，即X>i時，二階導數也必大于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調上升，是增函數，且是加速增函數，即Y隨d的增長而加速增長，產生財務杠桿效應。

當一階導數小于零，即X<i時，二階導數也必小于零，說明自有資金利潤率在0≤d<1間呈單調下降，是減函數，且是加速減函數，即Y隨d的增長而加速下降，從而導致企業利潤下降和虧損故：負債經營的前提條件：X>i

附：資本結構理論MM(Modigliani--Miller)資本結構理論：負債可以提高企業的價值，降低企業的資本成本。權衡理論：由負債引起的財務拮據成本和代理成本會降低企業的價值。----最優資本結構存在。2)主觀風險法（新建項目）：在不確定狀況下，X、Y均為隨機變量，假定服從正態分布，則：故，令：提出自己愿意承擔的壞帳（破產）風險α。根據正態分布函數表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α時,Z的取值，進而可求出負債率：例：某企業需籌集各類資金共計1000萬元，通過項目的技術經濟分析可知該項目息稅前資金利潤率X=0.18，σ(X)=0.1。企業對所籌集資金只愿承擔8%以下的風險，i=10%。則：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正態分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

3)行業平均風險法（老項目）參考同行業中主要競爭對手風險水平，使本企業壞帳（破產）風險不超過競爭對手水平。一個企業若要取得行業平均資本報酬率以上水平，它的虧損風險必須小于行業平均虧損水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

例：企業j歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行業平均息稅前利潤率X=8.43%，標準差σ(X)=0.82，負債率d=48.5%；則dj≤60.3%

4)息稅前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS的增加有利于股票價格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據EPS的大小作出權益籌資與負債籌資的決策。其關鍵是計算出各籌資方式的EPS無差異點。

EBIT--權益及負債籌資方式下EPS差異點處息稅前盈余I1、I2--兩種籌資方式下年利息率D1、D2--兩種籌資方式下優先股股利N1、N2--兩種籌資方式下普通股股數例：華光光公司目目前有資資金75萬元，，現因生生產需要要準備再再籌集25萬元元。他們可可通過過發行行股票票和債債券兩兩種方方法來來籌集集。若若有以以下信信息資資料，，試選選擇資資金籌籌集方方式。。EPS（元元）EBIT（（萬元元）24681012141234股票債券0.8萬元元2.8萬元元6.8萬元元故：當當企業業盈利利能力力EBIT>6.8萬萬元時時，利用用負債債籌資資有利利；反反之，，以發發行股股票為為宜。。由以上上可知知，本本企業業發行行債券券可提提高每每股收收益。。但此此時企企業的的負債債比率率由13%上升升為35%，，財務務風險險加大大。5）比比較資資金成成本法法：企企業先先擬定定若干干備選選方案案，分分別計計算各各方案案的加加權平平均資資金成成本WACC，，并根根據WACC的的高低低來確確定資資本結結構的的方法法。A：初初始資資本結結構決決策某企業業初創創始時時有如如下三三種籌籌資方方案可可供選選擇。。試選選擇最最佳方方案。。(單單位：：萬元元）籌資方方式長期借借款債券優先股股普通股股合計籌資方方案1籌籌資資方案案2籌籌資方方案3籌資額額資資本本成本本%籌籌資額額資資本成成本%籌籌資額額資資本本成本本%500500500B：追追加資資本結結構決決策華光公公司原原來的的資本本結構構如下下。普普通股股目前前市價價10元，，今年年期望望股利利為1元/股，，預計計以后后每年年增加加股利利5%，該該企業業所得得稅率率30%，，假設設不計計證券券發行行籌資資費用用。現現公司司擬增增資400萬元元，以以擴大大生產產經營營規模模，現現有如如下三三種方方案可可供選選擇。。甲：增增加發發行400萬元元債券券，債債券利利率12%，預預計普普通股股利不不變，，但由由于風風險加加大，，股價價可能能跌至至8元元/股股。乙：發發行債債券200萬元元，年年利率率10%，，發行行股票票20萬股股，發發行價價10元/股，，預計計普通通股股股利不不變。。丙：發發行股股票36.36萬股股，市市價11元元/股股債券（（年利利率10%）普通股股（面面值1元，，發行行價10元元，共共80萬股股）8008006)比比較公公司價價值法法（逐逐步測測試法法）在此中中方法法中，，假定定公司司的全全部資資金由由債務務和普普通股股兩方方面構構成，，所有有籌資資費用用忽略略不計計。公公司WACC（（Kw)計算算如下下：Kb--債債務成成本；；Ks--股股票成成本；；B/V--債債務資資金價價值占占全部部資金金價值值比重重；S/V---股股票資資金價價值占占全部部資金金價值值比重重;T--所得得稅率率；Rf--無無風險險報酬酬率；；Rm--股股票市市場平平均報報酬率率；--本本公司司股票票貝他他系數數；企業總總價值值V=S+B債務價價值B為面面值值；股票價價值S用下下式計計算：：EBIT--息息稅前前盈余余；I--利息息例：假假設華華光公公司每每年EBIT為為500萬萬元。。目前前其全全部資資金均均是利利用發發行股股票籌籌集，，帳面面價值值200萬萬元。。若T=40%，其其他因因素不不變，，試用用逐步步測試試法選選擇最最佳資資金結結構。。經市場場調查查及與與投資資銀行行協商商，不不同債債務水水平對對華光光公司司債務務資金金成本本和股股票資資金成成本的的影響響如下下所示示：債務價價值(百萬萬元）債債務利利率Kd%股股票值股股票票成本本Ks%總結：：企業業從無無舉債債經營營到有有舉債債經營營的過過程中中，在在初期期增加加舉債債比重重，企企業綜綜合資資金成成本率率呈下下降趨趨勢。。舉債債融資資比重重增加加到一一定水水平，，增加加的成成本將將超過過其得得到的的收益益，企企業綜綜合資資金成成本開開始回回升。。合理理的融融資結結構在在理論論上確確實存存在，，但要要精確確地測測定這這一點點難度度很大大，故故一般般只要要找出出滿意意的資資產負負債率率即可可。第二節節資資本的的投放放（以以實業業投資資為主主）一、投投資機機會的的選擇擇二、建建設條條件及及技術術可行行性分分析三、現現金流流量的的預測測及經經濟效效果評評價四、風風險分分析五、多多元化化投資資的動動因、、誤區區第三節節資資本的的增殖殖與循循環周周轉一、資資本增增殖（一））界定定：會會計學學上的的凈利利潤、、權益益凈利利率、、經經濟利利潤（二））提高高資本本增殖殖的途途徑1、加加強市市場營營銷2、、強強化化成成本本管管理理3、、注注重重先先進進科科學學技技術術應應用用，，不不斷斷增增強強研研發發能能力力4、、加加強強企企業業內內部部管管理理，，提提高高管管理理水水平平5、加加強內內部資資產的的優化化配置置及周周轉。。。。。。。權益報報酬率率資產凈凈利率率權權益益乘數數銷售凈凈利率率*資資產周周轉率率凈利/銷售售收入入銷銷售售收入入/資資產總總額銷售收收入-總成成本費費用+其他利利潤-所得得稅制造成成本管理費費用銷售費費用財務費費用固定資資產流動資資產無形資資產長期投投資=1/（1-資產負負債率率）杜邦財財務分分析體體系XYZ公司司權益益凈利利率（（收益益率））與2000年年行業業平均均值XYZ公司司共同同尺度度損益益表XYZ公司資資產管管理比比率XYZ公司司財務務杠桿桿及負負債比比率指指標二、資資本的的循環環周轉轉資本各各職能能形式式（貨貨幣資資本、、生產產資本本、商商品資資本））同時時并存存，并并依次次轉化化，資資本的的運動動過程程才會會周而而復始始進行行，并并實現現增殖殖。優化配配置存存量資資本----資資產組組合優優化加速資資本形形態的的轉化化---提提高資資本周周轉率率：資資本在在完成成它的的循環環后，，回到到它原原來的的形式式上，，并能能夠重重新開開始同同一過過程所所經歷歷的時時間和和速度度。加速資資本周周轉的的意義義：可以節節約預預付資資本量量：以以較少少的資資本獲獲取較較大的的收益益，或或在相相同收收益情情況下下，節節約預預付資資本。。可以擴擴大資資本增增殖1、資資產組組合的的含義義與意意義資產組組合就就是企企業的的資產產總額額中流流動資資產與與非流流動資資產之之間的的比例例。流動資資產數數量代代表了了企業業的償償債能能力非流動動資產產的數數量代代表了了企業業的生生產經經營規規模和和能力力。（1））合理理的資資產組組合，，可以以有效效地控控制企企業的的財務務風險險（2））合理理的資資產組組合，，有利利于增增加企企業的的收益益（3））資產產組合合是企企業選選擇等等資方方式的的一個個重要要依據據（4））合理理的資資產組組合，，有利利于加加強回回金管管理。。（一））優化化配置置資本本存量量---資資產組組合優優化2、影影響資資產組組合的的因素素（1））必須須充分分考慮慮到資資產組組合對對企業業的風風險與與收益益的影影響。。（2））企業業的行行業特特點（3））企業業的生生產經經營規規模（4））資金金成本本因素素流動資資產60%速動資資產30%盤存資資產30%固定資資產40%總計100%負債40%流動負負債30%長期負負債10%所有者者權益益60%實收資資本20%公積金金30%未分配配利潤潤10%100%注：1、固定資資產數數額一一般不不應大大于自自有資資本，，否則則要靠靠拍賣賣固定定資產產償債債；同同時還還要留留一部部分自自有資資本用用于流流動資資產，，以應應付可可能急急需的的流動動負債債的償償還。。固定定資產產/所所有者者權益益=2/3；2、流動比比率以以2為為宜3、每股凈凈資產產應達達3元元，形形象好好；故故實收收資本本/所所有者者權益益=1/34、公積金金應明明顯大大于未未分配配利潤潤；5、實收資資本應應小于于其他他各項項累計計，以以減少少分紅紅壓力力理想的的資產產負債債表（（假設設）（二））加速資資本形形態轉轉化的的途徑徑1、加加速現現金的的流轉轉：加速回回收嚴格控控制支支出利用閑閑置現現金進進行短短期投投資2、加加速存存貨資資本周周轉盡量作作到以以銷定定產，，以產產定購購及時清清理積積壓，，減少少損失失和資資本占占用對于單單位價價值較較大的的存貨貨及時時供應應與供應應商和和客戶戶建立立長期期的合合作關關系，，創造造良好好的供供銷環環境，，必要要時實實施JIT生產產模式式。3、應應收帳帳款的的加速速周轉轉合理確確定信信用政政策（（信用用期、、信用用條件件、信信用標標準））合理制制定收收帳政政策：：考慮慮成本本與收收益的的均衡衡來制制定。。4、固固定資資本的的加速速周轉轉加強資資產的的維護護、改改造，，使其其處于于最佳佳的使使用狀狀態改進生生產組組織方方式，，提高高資產產利用用效率率重組工工藝流流程，，優化化生產產節奏奏分析固固定資資產閑閑置原原因，，分別別措施施加以以處理理：季節性性閑置置永久性性閑置置；閑置難難以分分割的的剩余余生產產能力力（三））縮短短生產產時間間和流流通時時間1、努努力縮縮短勞勞動時時間2、適適當縮縮短產產銷距距離3、、運用用現代代化通通訊手手段貼貼近市市場，，縮短短流通通時間間4、盡盡力縮縮短生生產時時間和和勞動動時間間的差差距第四節節資資本的的積累累一、資資本積積累的的含義義：即盈利利的資資本化化，是是資本本增殖殖后與與分配配同一一決策策的兩兩個方方面。。是企企業擴擴張的的重要要資本本來源源，是是優化化企業業資本本結構構和資資產結結構的的重要要措施施。二、注注意事事項：：1、投投資機機會的的多少少2、資資產變變現能能力的的強弱弱3、投投資者者的偏偏好4、企企業控控制權權的影影響5、法法律和和契約約的限限制三、現現行股股利政政策介介紹1、按按股利利發放放占公公司凈凈收益益比率率的大大小全額發發放政政策（（無投投資機機會、、留存存收益益充足足、法法律允允許））高股利政策（（維持高股價價、滿足注重重現實收益股股東的愿望））低股利政策無股利政策（（多數股東同同意，且寄希希望于將來股股價上漲的投投資回報）2、按股利發發放的穩定程程度股利支付率固固定的股利政政策：將每年年盈利的某一一固定比率作作為股利支付付給股東。““多盈多分，，少盈少分，，不盈不分””原則。但若若盈利各年不不定或盈利與與現金流量背背離太大，股股利的波動大大，公司的財財務狀況也將將惡化。穩定（增長））的股利政策策：不論公司司公司經營好好壞，不論經經濟情況如何何，將股利支支付額固定在在某一水平（（或按既定的的股利增長率率逐步提高股股利支付水平平）。符合多多數股東的投投資心理有利利于公司的籌籌資。但預期期盈利波動較較大時不宜采采用。低正常股利加加額外股利政政策：一般情情況下，公司司每年支付較較低數額的正正常股利，公公司盈利較大大時，在正常常股利之外，，再附加額外外股利。可以以穩定股東信信心，給公司司經營以較大大彈性。剩余股利政策策：公司的盈盈余首先滿足足盈利性投資資項目的資本本需求，在此此基礎上，若若有剩余，則則公司可將剩剩余部分作為為股利支付給給股東。這種種政策使股利利的發放額隨隨盈利額和投投資機會的多多少而變動，，不利于股東東信心的維持持和公司形象象的樹立。3、按股利發發放的具體形形式分現金股利財產形式：實實物股利和證證券股利公司債股利：：公司用自己己的債權分發發給股東作為為投資報酬。。股票股利--送股：公司司將紅利以面面值折算成紅紅股派送給股股東。對股東東是一種再投投資，既可免免交股利所得得稅，還可通通過資本市場場獲得資本收收益；對公司司是一種資金金來源，不發發紅利，保住住積累。是盈盈余的資本化化。不會對公公司股東權益益總額產生影影響，但會發發生資金在各各股東權益項項目間的再分分配。發放股票股利利前發發放股票票股利利后某公司發行在在外的普通股股6000萬萬股，票面值值1元，股票票市價12元元；宣布10%股票股利利。則前后股東權益結構構變化情況如如下：實收資本6000萬元資本公積金3000萬元未分配利潤9000萬元股東權益合計計18000萬元實收資本6000+600=6600萬萬元資本公積金3000+6600=9600萬萬元未分配利潤9000-7200=1800萬萬元股東權益合計計18000萬元注：留存收益益的轉出額=普通股股數數*送股比例例*每股市價價思考題1、我國中小企業業（民營企業業）融資現狀狀及對策分析析

2、我國企業多元元化投資（經經營）的動因因分析

3、、我國企業多多元化投資的的誤區

4、、國外中小企企業融資渠道道分析9、靜夜四無無鄰，荒居居舊業貧。。。12月-2212月-22Wednesday,December21,202210、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。22:56:1022:56:1022:5612/21/202210:56:10PM11、以我獨獨沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2222:56:1022:56Dec-2221-Dec-2212、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。22:56:1022:56:1022:56Wednesday,December21,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2222:56:1022:56:10December21,202214、他他鄉鄉生生白白發發，，舊舊國國見見青青山山。。。。21十十二二月月202210:56:10下下午午22:56:1012月月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月2210:56下下午12月-2222:56December21,202216、行動出出成果，，工作出出財富。。。2022/12/2122:56:1022:56:1021December202217、做前，能能夠環視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。10:56:10下下午10:56下午22:56:1012月-229、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功！！。12月月-2212月月-22Wednesday,December21,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結結果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。22:56:1022:56:1022:5612/21/202210:56:10PM11、成功就是是日復一日日那一點點點小小努力力的積累。。。12月-2222:56:1022:56Dec-2221-Dec-2212、世間成事，，不求其絕對對圓滿，留一一份不足，可可得無限完美美。。22:56:1022:56:1022:56Wednesday,December21,202213、不知知香積積寺，，數里里入云云峰。。。12月月-2212月月-2222:56:1022:56:10December21,202214、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。