畢馬威：未來財富管理，全球及中國行業趨勢及展望1中國篇中國：政策導向“共同富裕”引領中國財富管理未來發展主旋律黨的十八大以來，黨中央把“逐步實現全體人民共同富裕”擺上重要位置。2021年8月17日中央財經委員會第十次會議上，發表重要講話時強調：

“要堅持以人民為中心的發展思想，在高質量發展中促進共同富裕”。在“共同富裕”政策目標持續推動下，未來中國財富管理將有別海外市場專注服務高凈值及富裕階層的模式，行業更添“普惠”色彩。另據國家統計局數據顯示，在2017年，我國中等收入群體已超4億人，約占總人口數的30%。伴隨著我國居民財富收入持續增長，中等收入群體規模不斷增大，未來中國財富管理行業將迎空前發展機遇。財富管理也將作為國家“第三次分配”的最佳執行者之一，反哺共同富裕的加速推進。精細化規范行業，保護金融消費者2021年12月29日，中國人民銀行發布《金融從業規范財富管理》。這是首份全金融行業通用的財富管理從業標準，其對“財富管理”進行了定義，并就從業人員的知識體系、職業能力、職業道德和行為準則、職業能力水平評價等方面提出明確要求，財富管理不再是一個沒有“門檻”的行業。標準的出臺是財富管理行業規范化的重要起步，規范化本身對于財富管理機構而言是有成本的，客觀上將加劇機構間的分化，促使財富管理機構進一步朝專業化方向發展。“資管新規”時代以來，財富管理行業的合規監管日趨精細化：僅2021年，先后就有《互聯網保險業務監管辦法》、《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》、《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》、《跨境理財通實施細則》、《關于基金投資分析活動的通知》等多項政策頒布實施。在不斷重申和強化金融行業持牌經營要求的同時，過去的灰色業務空間持續收窄，伴隨著個人信息保護法規的密集出臺，加強對金融消費者的保護已成為財富管理行業的必然趨勢。基金投顧業務全面啟航，財富管理步入“買方時代”2021年11月以來，基金投顧業務指引文件密集發布，投顧業務監管法規體系加速成型。我們觀察到，諸多近些年來發展態勢火熱的智能投顧產品，受限于投顧牌照原因，紛紛配合監管要求暫時下架，并暫緩推進基金投顧相關的智能投顧服務。投顧行業監管要求日益細化，正基于投顧服務收費的財富管理業態更健康可持續發展。對比海外領先財富管理市場以“買方投顧”為主的模式，當前我國投顧市場仍以“賣方模式”為主，行業思想仍處在轉型期，機構受限于短期銷售業績導向，加之消費者對買方投顧的認知尚不全面，對收費模式尚未習慣；一系列基金投顧的監管政策落地，從一開始就明確“買方投顧”的內核，“買方時代”將是大勢所趨。養老財富或成為未來市場發展新風口2020年以來，監管出臺多項支持第三支柱養老產品的政策，“十四五規劃”中明確提出“發展多層次、多支柱養老保險體系，規范發展第三支柱商業養老保險”的目標和要求。2021年11月，《中共中央國務院關于加強新時代老齡工作的意見》發布，我國進一步完善養老體系建設，推動養老金融發展的決心可見一斑。相較于海外發達金融市場，當前國內養老金主要來源仍以第一支柱，即政府主導的基本養老保險為主。根據《中國養老財富儲備調查報告（2021）》的數據顯示，基本養老保險覆蓋了83%的養老需求，“一支獨大”、第二第三支柱發展不平衡的問題凸顯。一系列養老政策的出臺，為國內養老財富市場帶來了巨大的發展機遇，受政策積極引導，或將成為未來中國財富管理市場的另一條重要賽道。市場趨勢供需共振百萬億藍海市場：中國財富管理行業正處黃金發展時代截至2020年中國居民個人可投資資產總規模達31萬億美元，2016至2020年年均復合增長率達11%。到2025年，中國居民的可投資資產總規模將達到50萬億美元，2021至2025年期間繼續保持兩位數的增長速度。與此同時，截至2020年，中國財富管理市場的各類資管產品規模已達103.3萬億元人民幣，2014至2020年年均復合增長率達16%。我國居民可投資資產仍處在高速增長階段，為財富管理行業的發展提供了肥沃的土壤。此外，隨著我國“共同富裕”目標的引導，以及資本市場改革的持續深化，也為個人投資者提供了更多的投資機會：例如，去年剛成立的北交所將個人投資者的投資門檻從100萬人民幣降至50萬人民幣，諸多線上基金投顧平臺更是將個人投資者的投資門檻降低至100元人民幣。財富管理產品的日益豐富、投資門檻的降低、行業數字化水平的不斷提升，給個人參與財富管理投資提供了前所未有的有利條件。居民資產配置：逐步從房地產等實物資產轉向金融資產根據中國社會科學院發布的《國家資產負債表》中數據顯示，中國居民非金融資產比重逐年下降，金融凈資產占居民總資產的比重從2000年的43.07%上升至2019年的56.53%。未來，隨著資本市場改革的不斷深化，企業融資渠道不斷拓寬，疊加當前“房住不炒”的政策基調下，房地產投資高收益、低風險的屬性將被逐漸弱化，可以預見，我國居民的家庭資產配置將持續從房地產等實物資產向金融資產發生遷徙。隨著居民多元化的金融投資，中國財富管理市場有望承接廣闊的增量資金。產品配置類型：權益類產品或將成為市場“新寵”根據中國人民銀行發布的《2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查》數據顯示，截至2019年，我國城鎮居民金融資產配置結構中仍以現金和存款為主，占比高達39.1%，其次為銀行理財和資管產品，占比為26.6%。股票與基金等金融資產的占比不足10%，這一數據遠低于海外發達國家。海外發達市場的居民資產配置中以權益、債券、保險與養老金等金融資產占據主導，權益類資產占比高達33.9%，而現金與固收類資產僅占11.9%。隨著2018年資管新規的落地打破剛兌，大量高收益保本產品退出市場，悄然重塑居民的財富管理觀念，資產配置需求從原本單一的比價模式向多元化配置模式轉變。疊加資本市場改革深化，大力支持直接融資市場發展，權益類產品迎來空前的發展機遇，特別是公募基金和私募基金中的權益類發展最為迅猛，預計未來權益類產品將成為財富管理行業的新戰場。“以客戶為中心”轉變：構建財富管理生態圈根據央行最新發布的《金融從業規范財富管理》中關于財富管理的定義：“貫穿于人的整個生命周期，在財富的創造、保有和傳承過程中，通過一系列金融與非金融的規劃與服務，構建個人、家庭、家族與企業的系統性安排，實現財富創造、保護、傳承、再創造的良性循環”。我們觀察到，越來越多的財富管理機構也已從過去“以產品銷售為導向”的思維模式，逐步向覆蓋客戶全生命周期、基于客戶目標的財富規劃服務模式轉變，提供了包括財富傳承、養老規劃、醫療規劃、投融資一體化等一系列更為豐富的服務和體驗，對客戶需求的理解、為其提供最貼近其目標的方案、差異化的產品和服務，將成為未來中國財富管理機構脫穎而出的核心競爭力之一。為了最大程度地滿足客戶日益多元化的財富需求，越來越多的財富管理機構不再“單打獨斗”，而是紛紛尋求構建自己的財富管理生態圈。一些擁有多牌照機構的金融集團紛紛開始加深集團內協同，力求通過打通集團內部客戶信息壁壘、建立集團內部客戶資源轉介等協同機制，最大程度地挖掘客戶資源潛力，構筑自身財富管理“護城河”。而另一些機構則選擇尋求資源互補，通過客戶引流、產品互補、技術支持等手段，與其他持牌機構、金融科技公司等一起，攜手構建更開放創新的財富管理生態圈。數字化轉型：疫情時代下提升業務韌性的關鍵隨著財富管理客群不斷發生變化，千禧一代與X世代在客戶數量和資產占比不斷提升，客戶對數字化工具的青睞也在日益增強。特別是近兩年來在疫情催化下，客戶的投資習慣、交互模式、服務需求都在發生根本性變化，促進中國財富管理行業加速向數字化轉型：例如，通過部署遠程辦公及線上交互工具替代線下服務模式，克服疫情期間由于出行限制以及社交隔離帶來的不便；布局智能投顧工具，高效服務更廣泛的長尾客戶；憑借線上場景和社區建設，通過流量導入和轉化著力數字化獲客等。此外，金融科技的進步不斷賦能中國財富管理機構的運營能力：例如，整合內外部客戶數據，通過數據挖掘和分析，打造精準的客戶360°畫像，提升客戶洞察能力，實現更精細化的“千人千面”客戶運營和客戶價值轉化；利用大數據技術捕捉客戶行為和體驗數據，不斷完善線上客戶旅程，提升服務體驗成為獲客留客的關鍵抓手；愈發頻繁的線上交互也加大了運營中諸如欺詐、隱私、反洗錢、數據安全等風險隱患，許多財富管理機構也在加大相關投入，通過創新的風控技術工具有效提升風控運營能力。市場玩家銀行：銀行理財快速增長，發揮渠道優勢構建財富生態在“資管新規”過渡期的最后一年，銀行理財實現了新規以來的最高增速，截至2021年第四季度1，非保本理財產品規模同比增長達12.3%。此外，凈值型理財產品余額為26.96萬億元人民幣，占存續理財產品規模的92.97%，絕大部分銀行機構如期完成凈值化轉型任務。從資管市場規模上看，銀行理財始終是市場上的中堅力量，預計未來銀行理財仍將保持高速增長態勢。銀行業在過去幾年內持續推進零售業務轉型，諸多領先銀行將財富管理上升到戰略高度，銀行在財富管理行業中一直以來就有明顯的渠道、客戶及規模優勢：渠道方面，線下分支機構數量和服務團隊人數方面遠超券商、基金等其他類型機構；客群方面，從基礎零售、大眾富裕、高凈值客戶等各層級客戶的覆蓋，較其他類型機構更全面；金融科技方面，近年來銀行加大投入，包括從移動端APP的功能迭代升級，到成立金融科技子公司，再到開放財富管理平臺的打造。許多頭部銀行充分利用自身賬戶、牌照和渠道優勢，通過打造綜合財富管理平臺，以銀行為中心打造大財富管理生態圈。例如，某領先股份制銀行聯合50多家優秀資管機構，打造“財富開放平臺”，在平臺上向資管機構提供營銷、客戶經營、數據的賦能服務。通過平臺向基金、保險、理財等資管機構開放自己的客戶，同時滿足客戶財富管理的需求。另一家領先股份制銀行背靠集團資源聯動賦能，也在積極打造“銀基開放平臺”，推動銀基合作共贏、規模和客戶齊增長。相比之下，銀行雖具有相對較全的產品品類，但在權益型產品服務以及投研能力方面仍存在劣勢。權益時代下，銀行應加強權益類產品布局，發揮自身渠道和客群優勢，深入建設差異化、覆蓋零售和私行的多層次客戶服務體系。同時，以財富管理為杠桿撬動，銀行內跨條線、銀行外跨牌照的資源整合，以客戶為中心打造“投商私科”一體化服務，構建和融入大財富管理生態圈。券商：財富管理轉型趨勢強化，權益市場大有可為截至2021年末2，證券行業實現代理銷售金融產品凈收入206.90億元人民幣，同比增長53.96%；占經紀業務收入比重的13.39%，占比提升3.02個百分點。代銷業務收入是券商財富管理業務的重要衡量指標，相比傳統代理買賣業務費率更高，且更體現券商投研、服務等綜合能力。代銷收入占比的持續提升，是整個券商行業財富管理轉型加速趨勢的真實寫照。當下經紀業務收入放緩，疊加打破剛兌、鼓勵直接融資方式、注冊制改革等一系列政策帶來的紅利，以及居民資產配置從實物資產遷徙帶來的增量資金和需求，看好券商的財富管理轉型趨勢并非曇花一現，仍將持續較長時間。雖然對比銀行，券商在客群和渠道能力方面并不具有優勢，但客群主要為長期參與股票市場投資的高風險偏好客群，在當前權益類產品迎來空前機遇的背景下，券商全產業鏈布局、領先的投研能力以出色的產品創設能力，能更好地匹配客戶差異化風險偏好的投資需求，提升其資產配置效率。特別是通過自身傳統投行業務建立起信任關系的上市公司企業家、公司高管等高凈值人群，將成為券商財富管理業務重要的客戶來源，而投行業務本身也能為高凈值人群提供優質的定制化投資標的，券商發展私人財富管理業務充滿想象空間。基金投顧業務的推出，也為證券行業財富管理轉型帶來更多契機。2019年基金投顧業務試點以來，兩年間已有29家券商獲得基金投顧試點資格，幾乎占據了總共60家獲批機構的一半。“買方模式”下的基金投顧業務，以客戶為中心將券商收入與客戶收益綁定，更能發揮券商在權益市場的推介能力，或成為券商財富管理轉型下重要利潤增長點。當前券商的基金投顧業務以“智能投顧”為主，金融科技如何賦能財富管理也將成為未來券商脫穎而出的決定性因素之一。此外，近期中國證監會發布“支持證券公司從建立綜合客戶賬戶、允許同名劃轉、分類賬戶管理等方面開展賬戶管理功能優化試點”。與銀行相比，賬戶分散一直以來是券商的一大短板，綜合賬戶的試點落地，有望提升客戶交易效率，方便資金劃轉。未來券商有望通過打造證券公司財富管理閉環賬戶，通過資產配置推動財富管理業務發展，進一步提升在財富管理行業中的競爭力。保險：第三支柱養老保險發展提速，財富管理迎空前機遇近年來，受預期壽命增長及居民生育意愿下降等因素的共同影響，我國老齡化程度不斷加深，截至2021年3，我國65歲及以上人口占比達到14.2%，養老需求日益增長。中國個人商業養老保險市場潛力巨大。截止2020年底4，我國第一支柱基本養老保險累計結存5.81萬億元人民幣，第二支柱補充養保險累計結存3.54萬億元，第三支柱個人商業養老保險累計結存6,389億元，占比分別為58.16%、35.45%、6.40%。與之相對的，海外成熟市場美國在2019年三大支柱的比例分別為8%、54%和38%。2022年2月21日，國務院印發《“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃》對養老保險、長期護理保險以及保險資金入局養老產業給予高度關注。同日，銀保監會發布《關于擴大專屬商業養老保險試點范圍的通知》，宣布3月1日起專屬商業養老保險試點區域擴大到全國范圍，在原有6家試點公司基礎上允許養老保險公司參加專屬商業養老保險試點。2022年3月22日，中國銀保監會正式批準國民養老保險公司開業，這家集結了6家國有大行和5家股份制銀行旗下的11家理財子公司股東，注冊資本高達111.5億元人民幣的“國民養老”，標志著國家加快推進第三支柱養老保險建設。預計未來通過養老保險產品和制度創新，將進一步豐富養老保險產品供給、拓展保費規模，并受政策引導保險機構或將加大對權益類資產配置，樹立長期投資理念，這都將給保險機構的財富管理業務帶來空前機遇。長久以來，保險機構相較其他財富管理機構，具有投資追求長期回報的特點，可為不同財富管理規模和目標的客戶，提供個性化、定制化的投資組合，滿足其長期穩健的財富需求，特別是風險偏好低、追求絕對收益、財富管理規模較大、更注重穩定及傳承的高凈值客戶。此外，未來如何充分挖掘集團內部客戶資源，利用好龐大的銷售團隊挖掘交叉銷售機會，提供更綜合的養老規劃服務。信托：回歸財富管理本源，家族信托成為核心發力點資管新規以來，去嵌套、去杠桿、去通道和去剛兌大大壓縮了通道類業務規模，之前過度依賴通道業務、主動管理布局有限的信托公司面臨很大的業務轉型壓力。此后，信托行業開始專注主業，回歸信托本源，積極開展創新型主動管理業務。家族信托、養老信托、服務信托是信托公司的本源業務，作為信托機構有別于其他財富管理機構的特色業務類型，在需求滿足、資產隔離、稅務安排、制度設計、私密程度等多方面具有天然優勢，也是信托機構在行業內形成錯位競爭的核心發力點。特別是未來我國高凈值人群數量不斷增長，企業主股權投資相關需求日益復雜的背景下，將給信托機構的財家族信托業務發展帶來新一輪契機。信托機構在渠道方面基礎相對較為薄弱，未來應重點探索財富管理生態建設，努力與其他財富管理機構形成資源互補，通過專業、定制、全面的服務打造財富管理精品機構。基金：時代紅利加速規模增長，基金投顧或將成新增長點過去幾年，得益于權益市場景氣度提升，以及居民財富由房地產遷徙至金融資產的背景，中國公募基金總規模增長迅速，由2017年的11.6萬億元人民幣翻倍增長至2021年的25.3萬億元人民幣。其中非貨幣基金由4.4萬億銳增至15.9萬億，占比也由38%提升至62%，超越貨幣基金占據主導。隨著資本市場改革深化、居民財富向金融資產繼續遷徙、養老金長線資金入市等有利因素加持，預計基金行業未來將仍將處于快速增長通道。長久以來，基金公司以產品發行、投資為核心，在投研領域構筑了專業壁壘，主動管理先發優勢明顯，且基金客戶群體風險偏好多元，涵蓋從風險偏好較低的貨幣型基金到風險偏好較高的股票型基金投資者，更全面的客戶基礎為深度發展財富管理服務提供了有力的條件。在過往，基金公司的自有渠道過去主要聚焦于機構客戶，個人客戶銷售主要依賴于外部代銷渠道。未來，基金公司可繼續充分利用爆款產品或明星基金經理等形成的品牌效應，借助銀行、券商、第三方等外部渠道引流以外，還可進一步發展基金投顧業務，通過金融科技賦能線上智能投顧，推出場景定制策略，從而進一步強化自身渠道能力。2019年，為解決“基金賺錢，基民不賺錢”的問題，證監會正式啟動基金投顧業務試點，60家獲批機構中已有25家基金及子公司。基金公司在基金投顧業務方面開展時間最長，整體策略也相對完善和豐富，但整體上依然呈現“重投輕顧”的特點。未來，隨著“買方投顧”的持續發展，基金投顧業務預計發展空間廣闊，而基金公司應進一步加強“顧”的服務，結合客戶養老、子女教育等人生目標，提供基于場景的策略和規劃服務，并進一步加強投資者教育，引導中國基民向更科學的長期投資理念轉變。三方：互聯網財富管理興起，客戶體驗構建業務護城河近年來，伴隨著中國財富管理市場的高速發展，以及金融行業的嚴監管整頓，第三方財富管理規模也處于高速增長和震蕩并存的時期。截至2019年5，中國第三方財富管理規模為4,891億美元，2015年至2019年復合年增長率為30.9%；在市場滲透率方面，2019年中國內地第三方財富市場僅為6.2%，遠低于中國香港的32%和美國的62%，中國內地第三方財富管理市場仍處在起步階段。當前，中國第三方財富管理機構主要可以分為兩大類型：一類是以高凈值客戶、大眾富裕客戶為主的代銷咨詢服務型機構，該類機構依托長期積淀的投資顧問團隊以及品類齊全的產品貨架，為客戶提供一站式的資產配置和財富規劃服務。當前該類型三方財富管理機構頭部效應明顯，多元化、定制化、綜合化是其與其他財富管理機構差異化競爭的核心，未來應通過服務優化和團隊能力建設，不斷提升客戶服務體驗與粘性，并結合自身資源稟賦加強與外部機構的協作，打通財富管理產業上下游，打造財富管理生態圈。另一類則是依托互聯網流量，定位長尾客戶的互聯網平臺型機構，該類機構借助自身在互聯網渠道方面的流量基礎，通過數字化、智能化手段為客戶提供決策支持以及增值服務，相較其他財富管理機構，具有交易門檻更低、交易操作更便捷等明顯優勢。在實現共同富裕、大力發展普惠金融的時代背景下，疊加疫情帶來的影響，該類三方財富管理機構可進一步加速平臺流量變現獲取長尾客戶，并通過加強場景式交互式服務提升客戶服務體驗，圍繞自身海量流量資源、低獲客成本、客戶數據積累、線上服務體驗等優勢，構建業務護城河。未來財富管理關鍵任務1.客戶：加強客戶需求洞察能力，提升方案的定制化程度更加科學地開展客戶分層分群，通過客戶數據積累和分析，持續提升客戶360°畫像視圖的精細化程度，并建立差異化、科學高效的客戶需求與方案定制的銜接流程，提供更精準的營銷、咨詢和投后服務。2.渠道：打造線上線下全渠道服務能力，提升服務體驗增強客戶粘性數字化時代在加速布局線上渠道建設的同時，應充分關注各渠道間的交互和無縫銜接，通過端到端的客戶旅程設計與優化，打造財富管理服務閉環，通過一致、豐富、專業的服務體驗持續增強客戶粘性，把客戶長久地留在機構內。3.產品：構建開放式產品貨架，提升財富規劃能力轉變傳統“賣方產品銷售”思維方式，圍繞客戶不同生命周期需求，持續提升基于客戶目標的定制化財富規劃能力，并基于此構建全譜系、開放式、精品化的產品貨架，力求為客戶提供一站式服務的同時，打造自身明星產品。4.科技：加大金融科技投入，全面賦能前中后臺通過諸如自然語言處理、機器人流程自動化、機器學習、大數據分析等金融科技應用，前臺賦能服務團隊持續提升客戶服務精準度和相應速度，中后臺加強業務風險控制能力和運營效率，并通過建立敏捷開發等機制，加快相應速度，打造卓越運營能力。5.人才：加強標準化、綜合化服務團隊建設，培養復合型人才一方面通過科技賦能和標準化流程設計，持續提升前臺服務團隊的專業能力和展業技能，在滿足日益嚴格的財富管理行業從業標準的同時，也幫助服務團隊個人成長；另一方面重點培養和吸納諸如社會心理學、金融工程、大數據分析等專業復合型人才，支撐數字化體系。6.生態：打破壁壘積極尋求跨機構協作，共同構建財富管理生態圈2全球篇變革信號：

全球視角多種力量正在重塑財富管理行業競爭格局，包括不斷壯大且期望不斷提高的多樣化客戶群體、科技賦能的新型工作方式、快速的監管變革、地緣政治波動以及采用高效業務模式且富于進取精神的新入場者。客戶信號自新冠疫情爆發以來，業務線上化已成常態，消費者對個性化無縫體驗的期望越來越高。隨著以客戶為中心成為企業界的新口號，企業紛紛推出移動應用程序、多渠道在線理財建議和機器人顧問，以及安全便捷的自助服務功能。高凈值客戶特別希望及時了解最新投資機會。新的細分市場正在出現，尤其是雄心勃勃的年輕消費者和企業家（他們的財富不斷增長，部分原因是嬰兒潮一代出生的年邁父母將財富轉移給他們）。許多人希望獲得過去只面向富裕客戶提供的產品和投資策略。除此之外，女性財富也在不斷增長，而且當前市場包含五個世代的客戶群體。不斷變化的社會價值觀影響著客戶信任和品牌忠誠度，因為年輕消費者希望投資對象與他們一樣認同并支持可持續發展理念和社會公平。企業應相應調整自身使命、價值觀和行為。與過去一樣，了解消費者偏好至關重要，因為不同的細分市場對線上服務和線下服務有不同程度的需求——這一點在“業務模式展望：三種主流模式”部分進行了探討。高凈值客戶往往更青睞個性化服務，而年輕的數字原生客戶往往更喜歡自動化服務。隨著自動化技術逐漸替代人工，理財顧問和支持人員可以將他們的關注點和精力轉向為客戶提供個性化服務。業務能力正變得日益重要，包括客戶關系管理和專業化全球投資技能。隨著許多年長的專業人士即將退休，企業迫切需要招聘和培養新人才。有利的一點是，市場上有多樣化的人才供企業選擇，甚至可以吸引很多以前可能從未考慮從事財富管理行業的求職者。競爭信號與其他行業一樣，財富管理行業也受到金融科技革命的劇烈影響，新入場者以速度、個性化服務和低成本為優先戰略。在此類金融科技企業中，部分甚至推遲盈利，以迅速實現規模，迎合搶占更大的客戶群。其他非傳統參與者也在增長，包括社交媒體平臺，以及

阿里巴巴和亞馬遜等在線零售商（亞馬遜投資了印度金融科技初創公司SmallcaseTechnologies）。顛覆型企業為投資者提供各種便利，包括即時訪問機器人顧問、價格比較工具、資金分配、小額投資、投資相關數據、道德投資、人際關系網絡構建和資產交易市場。科學及時的投資分析吸引了大眾市場消費群體和新興富裕客戶，包括熱衷于自助服務并精通技術的千禧一代。新的伙伴關系、聯盟和合資企業（部分有敏捷且創新能力強的金融科技企業參與）也正在涌現。例如，EdelweissGlobalWealthManagement以成為“世界上最以客戶為中心的財富管理公司”為使命，與云銷售平臺Salesforce合作，實施數字能力和服務轉型，并提高客戶滿意度。由投資銀行巨頭高盛（GoldmanSachs）擁有的在線銀行Marcus已推出自動化投資服務，向財富管理領域進軍。除將機器人咨詢公司Wealthify納入產品服務組合外，StarlingBank還通過與數字財富管理平臺Wealthsimple的合作獲得了新的競爭優勢。與其他行業一樣，財富管理行業也受到金融科技革命的劇烈影響，新入場者以速度、個性化服務和低成本為優先戰略。經濟信號新冠疫情爆發后，經濟衰退、消費者信心減弱、失業、債務上升和低增長可能影響服務于大眾市場的財富管理機構，從而引發對業務和運營模式的反思。部分企業可能退出外國市場，專注發展本地市場。人口減少、去杠桿和去全球化三大趨勢也正在產生影響。全球人口增長正在放緩，且部分發達國家的人口正在下降，這可能降低消費者需求并造成勞動力資源萎縮，繼而損害生產力并推高工資。政府救助和貸款預計將造成企業成本和消費品價格上漲，可能減少客戶的投資資金。隨著企業努力提高效率，企業合并未來可能加速。新冠疫情揭示了建立多元化投資組合和應急投資計劃的重要性。同樣，過去幾年的低利率環境促使投資者在其他資產類別（例如另類或加密資產）中尋求收益。財富管理機構應關注社會問題，并認識到客戶希望他們的合作方和投資對象亦支持平等、包容、可持續發展和循環經濟。全球人口增長正在放緩，且部分發達國家的人口正在下降，這可能降低消費者需求并造成勞動力資源萎縮，繼而損害生產力并推高工資。監管信號監管機構現在更積極干預市場，以促進競爭、改善網絡安全、保護數據、增強企業韌性、支持弱勢客戶并增進消費者對財富管理行業的信任。增強客戶對銀行業務的信任也是監管議程的重點。猖獗的網絡犯罪仍然是監管機構治理的重中之重。為確保企業有能力應對安全事件，監管機構同樣高度重視的還有企業韌性和業務連續性規劃。另外，隨著財富管理機構利用開放銀行業務提升客戶體驗，在許多市場中，客戶數據的收集、使用和保護日益受到監管機構關注。此外，美國、歐洲和亞洲的證券監管規則不斷變化，使得駕馭多種監管制度和開展高凈值客戶所需的跨境交易變得更加困難。另外，英國脫歐對英國監管制度和企業的最終影響仍然不確定。作為回應，一些財富管理公司正在改變業務重點和/或運營模式，以滿足增長和增效計劃。在美國，《2017年減稅與就業法案》促使一些企業將業務轉移至稅制更優惠的州。繼歐盟頒布《金融工具市場指令II》(MiFIDII)后，歐洲企業面臨合規成本和報告要求方面的挑戰。除此之外，歐盟企業應做好準備，以滿足在2022年初前將可持續發展因素納入產品治理的新規。同樣，我們可以看到其他地區越來越重視消費者教育和保護，例如中國內地取締具有潛在誤導性的理財產品，以及中國香港和新加坡通過最佳執行、定價和適宜性規則繼續強調投資者透明度的重要性。監管機構也正在密切關注“開放金融”——開放金融使第三方提供商有能力訪問涵蓋廣泛的金融領域和產品（包括儲蓄和投資）的客戶數據，使得比較價格和產品變得更加容易，同時擴大開放銀行業務的范圍，納入儲蓄、抵押貸款、養老金、投資和保險。聚焦ESG投資企業正在響應消費者和激進投資者對責任投資的呼吁。在此背景下，董事會議程中ESG占據日益重要的地位。根據2020年的一份報告，在美國使用可持續投資策略資產管理規模從2018年初的12.0萬億美元增長到2020年初的17.1萬億美元，增幅達42%，占美國專業機構管理的資產總規模的三分之一。基金經理及機構投資者客戶最關注的三個問題是氣候變化/碳排放、可持續自然資源/農業和董事會事宜。美國正在更加積極參與國際ESG倡議，包括金融穩定委員會的氣候相關財務信息披露工作組(TCFD)（該工作組旨在提高全球各國對氣候變化風險和機遇的認識，成員國包括歐盟及其他19個國家）。美國也正在參與巴塞爾銀行監管委員會氣候相關金融風險工作組(TFCR)。在美國以外，ESG投資發展勢頭亦非常顯著。根據2021年畢馬威與香港私人財富公會發布的報告，投資者表示，他們希望投資組合中至少有10%投向ESG資產。隨著全球聚焦ESG披露、報告和企業ESG實踐，監管機構在以下方面的壓力正日益增大：將ESG相關風險管理納入銀行和金融監管框架，包括系統性金融風險監督、風險管理和披露以及投資者保護明確重要性的定義，以滿足監管機構在識別、衡量、監測和控制重大風險以及公開披露要求方面的預期針對財務和非財務報告開發通用的分類法和定義、風險數據和數據收集、分析工具和金融產品，以實現標準化、可比性和可靠披露技術信號自動化技術正在持續改變客戶關系，助力企業在實現更高效率的同時更加以客戶為中心，降低運營成本。財富管理企業面臨很大的壓力，亟需在服務能力、渠道、卓越運營和客戶響應方面進行適當投資。數據分析和云技術能力有助于提升決策和客戶響應速度和質量，推動服務交付和個性化服務轉型。企業不應簡單地將新技術連接至老舊的系統，而應從客戶體驗著手，創建一個全面互聯的企業級模式，并與創新能力強的金融科技企業合作或組建合資企業來獲取創新技術。許多領先的公司將數據和服務能力與機器人流程自動化(RPA)和聊天機器人等新自動化解決方案相結合。機器學習和人工智能可顯著賦能財富咨詢業務、定制化投資組合產品和主動型客戶服務功能。同時，將機器學習算法的強大功能與預測分析技術相結合，可以根據客戶的交易歷史、投資組合偏好和財務目標，提供有價值的市場洞察和定制化投資和產品建議。自然語言處理技術(NLP)可以顯著加速文檔掃描并幫助企業降低基金產品成本。其他創新包括新型金融應用程序，例如儲蓄和小額投資平臺“Acorns”和投資分析應用程序

“Invstr”。此類應用程序將客戶便利性和智能決策提升到前所未有的水平。增強現實（AR）和區塊鏈的使用亦在不斷增長。同時，將機器學習算法的強大功能與預測分析技術相結合，可以根據客戶的交易歷史、投資組合偏好和財務目標，提供有價值的市場洞察和定制化投資和產品建議。隨著數字化轉型加速，財富管理行業在數據使用、隱私和安全方面面臨挑戰。自新冠疫情爆發以來，客戶與領先財富管理機構的數字化互動顯著增加。隨著數字化和上云趨勢持續發展，現代化安全工具和程序應始終是首要考慮因素并處于數字化轉型的最前端。畢馬威2021年卓越客戶體驗研究（涵蓋所有主要市場）強調了這一點，并重點指出，數字化轉型是大勢所趨；如果沒有可靠的產品，金融服務品牌勢必無法成功。績效最好的財富管理機構在數字化方面亦處于領先地位。聚焦加密貨幣和數字資產隨著加密貨幣成為主流，財富管理機構應了解客戶相關風險和機遇。過去2年，數字資產市場已發展成為重要政府和企業戰略的載體和手段。然而，各種瓶頸阻礙了消費者和企業從此類投資中獲利。立法者對數字資產的興趣正日益增長，這可能為美國開發央行數字貨幣（CBDC）鋪平道路。若干國家已開發數字貨幣概念，部分原因是為了降低對美元的依賴。國際清算銀行

（BIS）2020年發布的一份報告指出CBDC相關風險，包括消費者隱私問題、個人數據受損的可能性、私鑰丟失或被盜情況下資金丟失或無法訪問的風險，以及反洗錢(AML)/反恐融資(CFT)方面的擔憂。建立有效的監管框架可能更具挑戰性。加密貨幣監管環境的特點是不同監管機構和地區之間的要求不同（甚至美國各州之間的要求也不同）。由于美元供不應求，新的穩定幣已進入市場，包括資產管理機構和企業在內的金融機構正在考慮發行穩定幣。相關企業還在探索不同形式的穩定幣（例如由不同資產類型支持的穩定幣），試圖降低對傳統銀行系統和機構的依賴。3業務模式展望：

三種主流模式當今高度分散的多元化市場可能融合發展出三種不同的業務模式。B2C和B2B財富生態系統預計將繼續發展，同時釋放創新型服務的潛力，整合數字和人工業務能力，以提供精準的自助產品和個性化投資分析。三種業務模式以服務客戶需求和偏好為根基，而不關注他們的財富水平。每種模式都有自己的特色和獨特的成功因素，意味著任何一家企業都很難同時參與這三種模式。財務福祉促進者這種財富管理模式相對簡單，追求這種模式的企業可以在幫助零售銀行和富裕客戶實現財務福祉和人生目標方面發揮重要作用。數字化財富管理解決方案可以提供自主訪問創新型產品的渠道，對于這個價格敏感的客戶細分市場非常重要。客戶青睞便捷的服務，包括關于賬單支付、貨幣市場利率和稅務信息的建議。這需要企業采取高度靈活的方法，以低成本為客戶提供有價值的服務。關鍵成功因素提供此類服務的企業應致力于成為具有高知名度并獲得客戶信任的大眾品牌，幫助客戶改善財務福祉，賦能重大生活決策。在這種模式下，零售投資分析和理財建議是作為更廣泛服務組合的一部分提供。這是一種面向大眾市場/富裕客戶的批量業務模式。在這種模式下，企業需要以安全可信、質優價廉的產品和服務，以數字優先的便捷方式與客戶進行無縫互動。通過低成本、模塊化的服務與產品，此類企業可以整合人工和數字能力（包括有助于加速個性化服務的新興自動化技術）。在競爭中脫穎而出的公司應該將數字化和分析技術的優勢與人性化結合起來，同時使用可擴展的標準化產品和服務運營平臺。運營效率和敏捷性至關重要，確保企業在響應不斷變化的客戶期望的同時降低成本，以持續提供“質優價廉”的產品。從區域角度看，亞太地區的客戶精通數字技術，且財富不斷增長，對先進、安全、可信的數字化財富管理平臺有很大的需求。與此同時，北美地區的成功因素包括打造受歡迎的品牌和提出清晰的客戶至上數字化主張，而歐洲、中東和非洲的企業需要繼續重視為客戶提供標準化的服務和咨詢體驗。不同地區的客戶均一致希望與值得信賴且認同當地環境和社會價值觀的品牌合作。本地財富管理機構此類企業的目標客戶是高凈值及超高凈值精英客戶。這一客戶群體看重企業是否有能力以數字技術為支撐，通過面對面的個性化互動與他們建立牢固的關系。此類企業可能是獨立的財富管理機構，或銀行的財富管理子公司，甚至是私人銀行。產品和服務可能包括關于稅收效率咨詢、家族財產規劃和投資組合洞察。企業還可以提供有關投資領域企業家的指引和接觸機會，并將自己定位為替客戶管理財富的受信賴

“管家”。關鍵成功因素與財務福祉促進者不同，此類企業在“財富管理和投資咨詢”及相關產品及服務方面處于領先地位，主要滿足更復雜、定制程度更高的客戶需求。企業在國家或地區層面擁有受信賴且供應渠道廣的品牌非常重要，特別是因為這個細分市場上的主要客戶是企業家和多代人構成的大家族。此類企業應充當長期合作伙伴，扮演個人或家族財富的“管家”角色。本地財富管理機構應提供由數字技術支持的人工服務，讓客戶按照自己的喜好選擇互動方式。企業應該在社區中擁有受信賴的地位，并有能力提供財富管理服務以外的其他服務，以培養和加強客戶信任。這可能包括促進客戶網絡、積極參與社區/地區活動以及向客戶推介更廣泛的產品，以滿足他們的個人需求（甚至是專業/商業需求）。高度個性化的服務對于客戶滿意度仍至關重要，這有利于促進老客戶推薦新客戶，成為新業務的重要驅動力。品牌形象及溝通方式應融合傳統和當代特色，與不同代際的財富創造者和繼承者建立聯系。從區域來看，亞太市場擁有1500萬高凈值投資者，在全球范圍內數量僅次于北美，嶄露頭角的年輕投資者希望獲得個性化和數字化程度更高的解決方案來管理不斷增長的投資和財富管理需求。北美和歐洲、中東和非洲的企業提供可靠的自助服務功能、及時的投資分析以及與本地企業家的聯系渠道。全球投資專家此類企業面向的是財富管理市場中的超級精英階層，擁有知名品牌和無縫全球影響力的企業可以迎合上層客戶群體的需求。憑借此類企業的領先經驗和穩健的運營，客戶可以受益于可信賴的跨國投資分析和跨境利益洞察。具有價格競爭力的特色產品包括關于稅收和監管變化、房地產、地緣政治問題和反洗錢控制的建議。這種模式“由少數人為少數人提供”。鑒于其服務水平與程度，以及收費之高昂，進入門檻很高。關鍵成功因素企業應具備涵蓋各個資產類別和復雜資本市場結構的全球能力和知識，以及全球互聯的運營能力，以便為客戶或其代表（如家族辦公室）服務。企業還可以通過打造全球品牌認知度，開發全球思想領導力和領先投資洞見，來加強客戶服務能力。客戶在全球范圍內擁有金融和商業利益，需要獲得無縫體驗。財富管理機構應具備跨越不同金融中心和投資目的地的大規模運營能力，同時還需具備跨境業務能力。管理監管風險、控制和跨境稅務合規涉及的成本和復雜性構成了巨大的進入壁壘——使得這種模式成為少數全球金融機構的專利。北美財富管理機構——成熟的全球私人銀行、聯合家族辦公室和直接為高凈值(HNW)客戶服務的全球資產管理公司——的成功因素包括領先的資本市場經驗。在亞太地區，企業需要不斷創新，以適應不斷變化且日益挑剔的客戶需求，并滿足青睞ESG和加密貨幣投資機遇等現代化業務能力的年輕一代“數字原生”投資者。4北美視角北美：變革信號競爭信號過去5年，若干趨勢推動了北美地區領先財富管理機構的變革，包括并購活動、日益融合的業務模式和新興的財富科技模式。并購整合2020年，美國市場達成了205筆財富管理并購交易，創下新高。財富管理行業繼續獲得投資者和企業主的青睞，因為該行業可以提供穩定的收入流，推動因素包括受信賴的長期客戶關系，以及不久即將發生的代際財富轉移和經過驗證的客戶推薦模式帶來的強大增長潛力。預計未來幾年交易將保持旺盛，特別是考慮到全球新冠疫情造成的破壞凸顯了繼任規劃的必要性。隨著投資顧問（平均年齡為53歲）逐漸退休，部分公司可能尋求出售，或物色合作伙伴，以實現增長。研究表明，與直接廣告和營銷等內生獲客方法相比，通過與擁有專屬客戶的成熟企業合作實現的非內生增長，成本要低得多。其他收購對象主要在獨立管理賬戶(SMA)領域，目的是為了提供定制化投資管理策略。2020年，貝萊德

收購了稅收優化型獨立管理賬戶定制業務先驅Aperio，摩根士丹利收購了伊頓萬斯（后者擁有Parametric

）。緊隨其后的是摩根大通收購OpenInvest，以及Vanguard收購JustInvest（這是Vanguard開展的首次意義重大的收購，目標是成為直接指數化投資領域的領導者）。由于ESG投資組合持有約45萬億美元的資產，在市場上興起對ESG型定制化投資組合的需求后，SMA業務市場份額爭奪戰一觸即發。9大型財富管理機構需要這項技術來擴大個性化咨詢業務規模，以滿足高端客戶的需求。經受住2020年挑戰的財富管理機構可以通過客戶推薦和類似渠道加速內生增長。想要獲得高品位客戶的青睞，企業及投資顧問需要有能力提供廣泛的符合客戶特殊需求的現代化產品、服務和數字化功能。今天，“第五代SMA”可以適應產品和服務個性化轉型的巨大轉變。這一趨勢在很大程度上是由過去幾年財富管理行業在技術和智能自動化方面取得的巨大進步所推動。得益于其結構和特點，第五代SMA能夠觸達新客戶群并為客戶創造潛在收益，促進財富管理公司發展并提高投資顧問資產管理規模。日益融合的業務模式以及新興業務模式各類金融機構——包括私人銀行、券商和交易商、注冊投資顧問、金融科技公司、提供全方位服務的經紀商、保險公司和資產管理公司——歷來瞄準的客戶群大同小異。激烈的競爭環境促使財富管理機構在參與者、產品和服務激增的局面下實施價值主張多元化策略。零傭金交易已成為大多數企業能否有效參與競爭的關鍵，最終促使他們重塑業務模式并抵消收入下降的影響。例如，如果業務模式轉型造成收入下降20%，通常需要減少37%的管理費用來抵消其影響——這對大多數公司來說都是不小的挑戰。摩根士丹利收購E*Trade，通過增加80,000多名零售客戶，將其業務范圍擴大至貼現經紀業務，很好地展示了業務模式的日益融合。HYPERLINK"/S/MS?from=status_stock_ma