第五章

對借款企業(yè)的信用分析銀行信貸管理第5章1一、對企業(yè)信用評估的重要性1、有助于銀行防范信用風(fēng)險。2、有利于市場的公平和公正。3、是社會信用體系建立的重要內(nèi)容。二、企業(yè)信用評估的方法。主要通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析，系統(tǒng)認識企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，從而判斷企業(yè)的信用狀況并以評分或評級方法來表示。一、對企業(yè)信用評估的重要性21、財務(wù)分析基本信息來源及構(gòu)成：*資產(chǎn)負債表資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、長期投資、固定資產(chǎn)）負債（短期借款、應(yīng)付賬款、長期負債、資本、留存利潤）*利潤表主營業(yè)務(wù)收入（減成本、稅金等）主營業(yè)務(wù)利潤（減營業(yè)管理費用）1、財務(wù)分析基本信息來源及構(gòu)成：3

營業(yè)利潤（全部經(jīng)營活動利潤）利潤總額（減所得稅）凈利潤（全部活動凈利潤）*現(xiàn)金流量表經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流量凈額

42、三報表之間的關(guān)系資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在一定時點上的財務(wù)狀況。但表中企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益價值是歷史價值而非現(xiàn)實價值，所以不能滿足與企業(yè)相關(guān)的各利益主體的決策需要。利潤表反映企業(yè)一定時期的盈利狀況。企業(yè)價值以企業(yè)盈利的資本化或未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)表示，對債權(quán)人或投資者而言是極為重要的。2、三報表之間的關(guān)系5現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出狀況。現(xiàn)金流量是揭示企業(yè)價值的最重要的指標。因為現(xiàn)金流量變化對應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營活動，其變化將表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表上不同項目的變化，所以現(xiàn)金流量的變化能夠反映企業(yè)價值的變化。現(xiàn)金流量與企業(yè)風(fēng)險關(guān)系密切。不同的財務(wù)報表從不同的角度及用不同的方式對企業(yè)價值進行描述，所以對三報表要進行綜合分析。現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出狀況。現(xiàn)金流量是63、財務(wù)報表附表及附注增加財務(wù)報表的信息量，改善披露的充分性，使報表的分析更為準確。仔細閱讀報表附表及附注有助于發(fā)現(xiàn)報表粉飾，分析時對數(shù)據(jù)進行必要的調(diào)整，使數(shù)據(jù)分析建立在更加真實的基礎(chǔ)上。4、審計報告無保留意見的審計報告，保留意見的審計報告，否定意見的審計報告和拒絕表示意見的審計報告。3、財務(wù)報表附表及附注75、會計報表的分析方法*比率分析法。以一個企業(yè)同一時期財務(wù)報表上的有關(guān)數(shù)據(jù)進行比較，說明項目與項目之間的相互關(guān)系，從而作出評價。*比較分析法。將同行業(yè)各企業(yè)的會計報表進行比較，企業(yè)會計報表上的某一項目與同行業(yè)平均水平或先進水平企業(yè)的同一項目進行比較，揭示不同企業(yè)間的差異，從而確定造成差異的原因。5、會計報表的分析方法8*趨勢分析法。根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾期的會計報表，比較同一項目前后期的變動方向和幅度，從而揭示企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營上的變化和趨勢。*綜合分析法。公司的財務(wù)狀況、盈利能力和資產(chǎn)管理效率是相互聯(lián)系和相互影響的，為了全面反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績就需要進行綜合分析。通常認為最具綜合性的指標是凈資產(chǎn)收益率即股東權(quán)益報酬率。*趨勢分析法。根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾期的會計報表，比較同9（一）

企業(yè)財務(wù)分析與信用評分法（一）10企業(yè)財務(wù)分析一、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障狀況。*營運資金即流動資產(chǎn)總額減流動負債總額的差額。營運資金越多越有保障。營運資金=流動資產(chǎn)–流動負債營運資金的合理性主要通過流動資產(chǎn)與流動負債之比進行分析。企業(yè)財務(wù)分析11營運資金的合理性高營運資金意味流動資產(chǎn)多而流動負債少。營運資金的數(shù)量以多少為宜？流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)相比，流動性強且風(fēng)險小，但盈利性差。因此過多的流動資產(chǎn)不利于企業(yè)提高盈利能力。流動負債通常不需馬上付息，流動負債過少說明企業(yè)負債擴大經(jīng)營規(guī)模的能力較差。

營運資金的合理性12

1、流動比率這是衡量企業(yè)短期償債能力的重要比率。流動比率=（流動資產(chǎn)）/（流動負債）此比率是最常見的用以分析企業(yè)流動性和短期償債能力的比率，銀行通常將該比率視為重要數(shù)據(jù)，故稱銀行家比率。一般認為該比率應(yīng)大于2。

13流動比率的構(gòu)成分析：流動資產(chǎn)和流動負債的質(zhì)量分析存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均余額，這反映存貨的變現(xiàn)能力，是一個衡量企業(yè)管理狀況的綜合性指標。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額，這反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期就越短。銀行信貸管理第5章14關(guān)于流動比率的合理性過高的流動比率表明企業(yè)在流動資產(chǎn)上占用的資金過多，資金的利用率低。同時，也表明企業(yè)較低的負債籌資能力。因此，流動比率有一定的局限性。另外，流動比率是一個靜態(tài)指標，即某一時點流動負債與可用于償債資產(chǎn)的關(guān)系。銀行信貸管理第5章152、速動比率該比率反映企業(yè)的短期償債能力，是流動比率的輔助指標，可用來評價企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的大小。速動比率=（流動資產(chǎn)–存貨）/流動負債此比率表現(xiàn)企業(yè)不考慮存貨變現(xiàn)的短期債務(wù)償還能力。通常認為達到1的速動比率為最佳。速動比率又被稱為酸性測試比率。2、速動比率該比率反映企業(yè)的短期16

把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的原因*在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；*部分存貨可能已報廢但還未作處理；*存貨還存在成本與合理市價估價的問題；*部分存貨可能已抵押給債權(quán)人。因此，速動比率反映的短期償債能力更為可信。

17影響速動比率的因素*最重要的因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提多。*季節(jié)性的變化可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。銀行信貸管理第5章18

3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力。其重要性表現(xiàn)在當企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題時。通常現(xiàn)金比率越高，流動性越大，企業(yè)償債能力就越強。現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期投資凈額）/（流動負債）

19二、長期償債能力分析企業(yè)的長期償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)與負債的比例關(guān)系和企業(yè)的獲利能力。資本結(jié)構(gòu)比率的分析。1、資產(chǎn)負債率該比率反映在資產(chǎn)總額中借債籌資的比例，這是衡量企業(yè)負債水平及風(fēng)險程度的重要指標。一般認為的適宜比率為40%--60%。資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）X100%二、長期償債能力分析20對資產(chǎn)負債率的評價從債權(quán)人立場看，希望該比率越低越好，這樣貸款就不會有太大的風(fēng)險。從股東立場看，若全部資本利潤率高于借款利息率時，該比率越大越好，否則反之。從經(jīng)營者立場看，則必須充分估計預(yù)期利潤和增加風(fēng)險的利害得失，因為負債對企業(yè)來說是一把雙刃劍。對資產(chǎn)負債率的評價212、產(chǎn)權(quán)比率該比率主要用于衡量企業(yè)的風(fēng)險程度和對債務(wù)的償還能力。產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額/所有者權(quán)益總額）X100%資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)長期償債能力的核心指標，產(chǎn)權(quán)比率是對資產(chǎn)負債率的補充。銀行信貸管理第5章22對產(chǎn)權(quán)比率的分析產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系。高產(chǎn)權(quán)比率表明是一種高風(fēng)險高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，低產(chǎn)權(quán)比率表明是一種低風(fēng)險高低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度。

對產(chǎn)權(quán)比率的分析23

3、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是對資產(chǎn)負債率的補充。乘數(shù)越大，所有者投入資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負債的程度越高。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益

24三、盈利能力分析企業(yè)從銷售收入中獲得利潤的能力。這對企業(yè)的債權(quán)人來說非常重要，因為這關(guān)系到企業(yè)的獲利能力、盈利的穩(wěn)定性及盈利情況下的現(xiàn)金支付能力。1、銷售利潤率這是企業(yè)盈利能力的主要財務(wù)指標。銷售利潤率=利潤總額/銷售收入總額三、盈利能力分析25該比率中銷售收入通常是指主營業(yè)務(wù)收入，這在企業(yè)經(jīng)營中業(yè)務(wù)量最大所占收入比例最高。由于利潤總額是營業(yè)利潤加上投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額等，所以通常以營業(yè)利潤進行計算。銷售利潤率的計算：（1）銷售毛利率。這是企業(yè)盈利能力的基礎(chǔ)，反映企業(yè)盈利能力的高低。該比率中銷售收入通常是指主營業(yè)務(wù)收入，這在企業(yè)經(jīng)營中26

銷售毛利率=銷售毛利/主營業(yè)務(wù)收入凈額（銷售毛利是主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之差）

銷售毛利率指標具有明顯的行業(yè)特點。一般來說，營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)的毛利率水平比較低，而營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)的毛利率水平就要求比較高，以彌補其高額的固定成本。銷售毛利率=銷售毛利/主營業(yè)務(wù)收入27（2）銷售凈利率。該比率反映企業(yè)基本經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈獲利情況，體現(xiàn)銷售盈利能力。銷售凈利率=銷售凈利/主營業(yè)務(wù)收入凈額（凈利=毛利–主營業(yè)務(wù)稅金–存貨跌價損失–營業(yè)費用–管理費用–財務(wù)費用）（2）銷售凈利率。該比率反映企業(yè)基本經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈獲利情況，28四、資產(chǎn)運用效率分析資產(chǎn)運用效率反映資產(chǎn)的運行狀態(tài)及其管理效果的好壞，這對企業(yè)的償債能力和獲利能力具有重要的影響。對資產(chǎn)運用效率分析可了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、資產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險，判斷企業(yè)財務(wù)安全性及資產(chǎn)的收益能力，以及債權(quán)的保障程度，從而制定相應(yīng)的信用決策。反映資產(chǎn)運用效率的財務(wù)比率四、資產(chǎn)運用效率分析291、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)平均余額2、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動資產(chǎn)的運用效率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/流動資產(chǎn)平均占用額1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)總資產(chǎn)在一定30

3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)固定資產(chǎn)的運用效率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均凈值4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款的運用效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額

315、存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨的運用效率。存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均凈額銀行信貸管理第5章32五、企業(yè)的投資報酬分析投資報酬是投入與產(chǎn)出的比較，通常用投入產(chǎn)出比率表示。反映投資報酬的財務(wù)指標為1、總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果。總資產(chǎn)收益率=收益總額/平均資產(chǎn)總額銀行信貸管理第5章332、凈資產(chǎn)收益率表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所獲得的投資報酬。凈資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤/平均所有者權(quán)益3、每股收益反映企業(yè)平均每股普通股投入所獲得的收益。每股收益=（凈利潤–優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)2、凈資產(chǎn)收益率表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所34

企業(yè)信用評分--------工業(yè)企業(yè)信用考核指標一、企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)（10）法人代表資歷（3）.企業(yè)業(yè)績(4)經(jīng)營能力（3）。二、經(jīng)濟實力（20）凈資產(chǎn)率（10）、資本占總資產(chǎn)比（10）。三、償債能力（20）資產(chǎn)負債率（7）、流動比率（7）、速動比率（6）。企業(yè)信用評分35

四、營運能力（20）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（10）、存貨周轉(zhuǎn)（10）五、經(jīng)濟效益（20）資本金利潤率（7）、銷售利稅率（7）成本費用利潤率（6）。六、發(fā)展前景（10）市場預(yù)測（4）、發(fā)展規(guī)劃（3）、主要措施（3）。

36財務(wù)報表粉飾的防范一、凈利潤不足時（采用高估存貨、遞延各種費用、少提或不提備抵壞賬、隱匿利息支出、虛構(gòu)銷貨、夸大利息收入等）。二、存貨過大時（將存貨作銷貨、將存貨轉(zhuǎn)銷給子企業(yè)等）。三、應(yīng)收賬款過大時（虛構(gòu)銷貨、將應(yīng)收賬款扣除應(yīng)付賬款后列賬、將預(yù)收賬款作應(yīng)收賬款予以抵沖）。財務(wù)報表粉飾的防范37

四、凈資產(chǎn)不足時（將借款改為實投資本進行登記，以應(yīng)收賬款等科目列賬）。五、固定資產(chǎn)過大時（將部分固定資產(chǎn)隱藏在預(yù)付款中）。會計報表是否真實可靠影響到對企業(yè)財務(wù)報表的判斷，從而影響到信用政策的決定。

38由上可知，識別會計報表是分析財務(wù)狀況的基礎(chǔ)，需要關(guān)注以下幾個方面：一、關(guān)注會計報表間的勾稽關(guān)系本期與前期會計報表之間；同一報表項目之間；會計報表主表與附表之間；會計報表與會計報表附表之間的關(guān)系。二、關(guān)注注冊會計師的審驗意見在可信度分析中，要充分考慮注冊會計師發(fā)表的審計意見。由上可知，識別會計報表是分析財務(wù)狀況的基礎(chǔ)，需要關(guān)39三、關(guān)注存貨計價存貨在企業(yè)的資產(chǎn)中所占的比重較大，存貨生成的會計信息是否真實可靠，影響到資產(chǎn)的價值和損益確定是否準確。關(guān)注企業(yè)是否利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移虛增利潤（如商品購銷交易、資產(chǎn)交易、資金融通、轉(zhuǎn)移價格引起的收入和費用等）銀行信貸管理第5章40四、關(guān)注資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組是通過資產(chǎn)置換和股權(quán)置換來優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的一種方法。五、關(guān)注虛擬資產(chǎn)多記虛擬資產(chǎn)，少攤成本費用。將已實際發(fā)生的費用作為待攤費用，待處理資產(chǎn)損失列入資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方。六、關(guān)注往來賬戶識別應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)營業(yè)收入，虛增或隱藏利潤的現(xiàn)象。四、關(guān)注資產(chǎn)重組41七、關(guān)注現(xiàn)金流量通過關(guān)注企業(yè)收益的質(zhì)量和現(xiàn)金流量分析來識別是否存在操縱利潤的現(xiàn)象。八、關(guān)注或有事項或有事項不在會計報表中反映，為表外事項。對于不利的或有事項，企業(yè)往往不予披露。七、關(guān)注現(xiàn)金流量42企業(yè)財務(wù)評估的小結(jié)：在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評估時需把握兩個問題；一是財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，二是財務(wù)指標的合理性。*財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性（財務(wù)主管的可信度，財務(wù)報表的可信度，會計原則，報表審計情況。）*財務(wù)指標的合理性（客觀性，完整性，通用性。）企業(yè)財務(wù)評估的小結(jié)：43案例：----我國上市公司財務(wù)會計報告調(diào)查2012年3月1、包裝手段眼花繚亂一些公司因業(yè)績考核壓力、獲取信貸資金、獲得商業(yè)信用、為了股票發(fā)行等，對會計報表進行粉飾包裝。案例：44造假手段繁多，最常見的是：虛構(gòu)交易事項：制造虛假發(fā)票、偽造經(jīng)濟合同和銀行帳單等，操縱會計信息：隨意改變固定資產(chǎn)折舊方法、隨意計提資產(chǎn)減值準備等手段虛增或虛減利潤，操縱利潤粉飾報表：利用與關(guān)聯(lián)方的特殊關(guān)系，進行商品銷售、勞務(wù)提供、轉(zhuǎn)嫁費用、置換資產(chǎn)等，利用非經(jīng)常性收益進行包裝：處置資產(chǎn)收益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、債務(wù)重組收益等手段來達到利潤的虛增。造假手段繁多，最常見的是：45

思考題：1、營運資金的規(guī)模是否越大越好？2、如何分析流動比率的合理性？3、如果兩企業(yè)的流動比率相同，它們的短期償債能力是否相同？4、用流動比率分析存在哪些局限性？5、試說明速動比率分析的局限性。

466、用資產(chǎn)負債率分析的意義何在？企業(yè)是否存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu)？7、產(chǎn)權(quán)比率分析的意義何在？8、在分析企業(yè)銷售利潤率時，為何選擇銷售毛利率和凈利率這兩個指標？9、企業(yè)成本、費用分析的意義何在？10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)如何計算？11、對凈資產(chǎn)收益率分析的意義何在？6、用資產(chǎn)負債率分析的意義何在？企業(yè)是否存在一個最佳的資4712、為什么比率分析法在財務(wù)分析中的運用最廣泛？13、何為公司最佳資本結(jié)構(gòu)分析？14、如何對公司最優(yōu)存貨量進行分析？15、流動比率與速動比率比較分析的意義何在？銀行信貸管理第5章48新會計準則對企業(yè)財務(wù)狀況的影響１．可使利潤增加的會計準則新規(guī)定１）債務(wù)重組：將重組債務(wù)的賬面價值與實際支付現(xiàn)金之間的差額定為債務(wù)重組利得，計入當年損益２）非貨幣性資產(chǎn)交換：以換入資產(chǎn)和換出資產(chǎn)的公允價值差額計入當年損益．３）投資性房地產(chǎn)：采用公允價值計量，不計提折舊和攤銷，與賬面價值的差額計入當年損益．新會計準則對企業(yè)財務(wù)狀況的影響49

２．可使利潤減少的會計準則新規(guī)定股份支付：企業(yè)為獲取職工和他方提供服務(wù)或商品而授予權(quán)益工具，不論以權(quán)益結(jié)算還是以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，都應(yīng)以公允價值計入相關(guān)成本和費用，從而減少利潤．

50３．可使利潤增加，也可使利潤減少的會計準則新規(guī)定１）存貨：不采用后進先出法結(jié)轉(zhuǎn)存貨成本，對利潤的影響取決于物價的走向．２）金融工具確認和計量：交易性金融資產(chǎn)以公允價值的變動計入當年損益．３．可使利潤增加，也可使利潤減少的51３）套期保值：衍生工具公允價值變動形成的利得或損失應(yīng)計入當年損益，由表外披露移到表內(nèi)反映．４）長期股權(quán)投資：對子公司的投資由權(quán)益法核算改為成本法核算，子公司盈利，將使母公司個別報表的資產(chǎn)減少，利潤減少．３）套期保值：衍生工具公允價值變52４．減少利潤波動的會計準則新規(guī)定１）資產(chǎn)減值：資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回，堵住了企業(yè)通過計提準備調(diào)節(jié)利潤的做法．２）合并財務(wù)報表：確定合并范圍，母公司應(yīng)對所有能控制的子公司納入合并范圍，避免原制度許多例外的情形．４．減少利潤波動的會計準則新規(guī)定53信用分析模型與信用評級法銀行信貸管理第5章54

一、企業(yè)信用分析模型：Z計分模型（Altman于1968年提出）ZETA信用風(fēng)險模型

551、Z計分模型：通過一些最具預(yù)測和分析價值的比率，建立一個最大程度區(qū)分風(fēng)險度的模型，從而對公司進行信用及資信評估。其建立步驟是：1）選取一組最能反映公司財務(wù)狀況和償還能力的財務(wù)比率，2）從過去的資料中分類收集樣本，3）根據(jù)各行業(yè)實際情況確定每一比率的權(quán)重，1、Z計分模型：564）將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加得到一個Z，5）對一系列所選樣本的Z進行分析，可得一個衡量貸款風(fēng)險度的Z值或值域。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1：運營資本/總資產(chǎn)X2：留存收益/總資產(chǎn)X3：利稅前收益/總資產(chǎn)4）將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加得到一個Z，57X4：股本市值/負債總額X5：銷售額/總資產(chǎn)對Altman模型的評論：*具有較強的操作性和較強的預(yù)測能力*依賴于財務(wù)數(shù)據(jù)，忽視了非財務(wù)因素，*假設(shè)在解釋變量中存在線性關(guān)系，而現(xiàn)實的經(jīng)濟現(xiàn)象是非線性的，*理論基礎(chǔ)較薄弱，缺乏對信用風(fēng)險的系統(tǒng)認識，X4：股本市值/負債總額58*對某些特定行業(yè)的企業(yè)不適用，使用范圍受到較大限制。2、ZETA信用風(fēng)險模型A.Haldeman（1977年）等對Z計分模型進行了修正和提升，推出了第二代信用計分模型。新模型的變量由五個增加到七個，因此對客戶違約的辨認精度大大提高，其適用范圍也更廣。*對某些特定行業(yè)的企業(yè)不適用，使用范圍受到較大限制。59ZETA=

ax1+bx2+cx3+dx4+ex5+fx6+gx7其中：x1：資產(chǎn)收益率（企業(yè)息前、稅前收益占總資產(chǎn)的比率）x2：收益穩(wěn)定性指標（企業(yè)資產(chǎn)收益率在5年或10年中變化的標準差）x3：債務(wù)償付能力指標（企業(yè)息前、稅前收益占總利息支付額比率）ZETA=60x4：累計盈利能力指標（留存收益與總資產(chǎn)之比）x5：流動性指標（流動資產(chǎn)與流動負債之比）x6：資本化程度的指標（普通股5年的平均市場價值與長期資本總額之比）x7：規(guī)模指標（由企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來表示）x4：累計盈利能力指標61由于ZETA模型在變量的選擇、樣本的開發(fā)和統(tǒng)計技術(shù)等方面作了改進，所以比Z計分模型更加準確有效。特別是在破產(chǎn)前預(yù)測的年限越長，其預(yù)測的準確性相對也就越高。ZETA模型也是以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的多變量信用計分模型，因此存在與Z計分模型同樣的缺陷。由于ZETA模型在變量的選擇、樣本的開發(fā)62在運用Z計分模型和ZETA模型進行分析時，一個重要問題是臨界值的設(shè)定。如果臨界值定得太高，那么信用較差的企業(yè)就被排除出去；如果定得太低，情況則剛好相反。在Z計分模型中，Altman經(jīng)過統(tǒng)計分析和計算，確定了企業(yè)違約的臨界值（Z0）為2.675。如果Z<2.675,那么該企業(yè)被劃入違約組；如果Z>2.675,那么該企業(yè)被劃入非違約組。

在運用Z計分模型和ZETA模型進行分析63Altman將計分模型分辯準確性分為I類準確性和II類準確性這兩類。I類準確性即測定倒閉企業(yè)弱勢的準確性，II類準確性即測定非倒閉企業(yè)強勢的準確性。總體分辨的準確性可通過這兩類結(jié)合起來計算而獲得。通常I類準確性比II類準確性更為重要，因為I類型錯誤比II類型錯誤的機會成本要大得多。Altman將計分模型分辯準確性分為I類準確64關(guān)于ZETA模型臨界值的設(shè)定，臨界值應(yīng)當是接受差信用客戶而遭受的損失和因模型拒絕好信用客戶而遭致收入損失的函數(shù)。Haldeman等人提出了最理想臨界值的計算公式。ZETAc=In(q1c1/q2c2)其中：q1、q2分別表示預(yù)先估計的破產(chǎn)概率和預(yù)先估計的非破產(chǎn)概率，C1、C2分別表示I類型錯誤的成本和II類型錯誤的成本。關(guān)于ZETA模型臨界值的設(shè)定，臨界值應(yīng)當是接受差65近來人們對Z計分模型和ZETA模型的有效性持懷疑態(tài)度，認為模型的系數(shù)一直未作重新估值，模型已喪失了分辨信用好壞的能力。對此，Haldeman等人認為，如果模型總在不斷舍棄舊數(shù)據(jù)選取新數(shù)據(jù)重新估值的話，就會使兩個模型變得更敏感，從而喪失對信用長期變化的預(yù)測能力。近來人們對Z計分模型和ZETA模型的有66二、信用評級信用評級是對債務(wù)人的負債能否在其有效期限內(nèi)及時償付的能力和意愿的鑒定。信用評級的具體形式是由專門設(shè)計的信用評級符號來表示。市場參與者只需看到這些符號就可以基本知道債務(wù)的信用風(fēng)險如何，不需要有復(fù)雜的解釋和附加說明。二、信用評級67信用評級與其說是一門科學(xué)，不如說是一門藝術(shù)更為貼切。信用評級需要廣泛的專業(yè)知識，需要分析人員的經(jīng)驗和智慧，這不是簡單的公式可以取代的。因此，如何在主觀中強化客觀和獨立，在藝術(shù)中增強科學(xué)和嚴謹，這是一個值得研究的課題。銀行信貸管理第5章68信用評級法即通過分析大量的企業(yè)要素數(shù)據(jù)后，選擇能反映企業(yè)信用的各要素，將這些要素設(shè)定不同的權(quán)重，并量化各要素的特性，然后根據(jù)綜合分析結(jié)果，以信用等級來表示企業(yè)的信用狀況。信用評級法在分析中具有包含企業(yè)各信用要素的特點，所以能較全面反映企業(yè)的信用狀況。信用評級法即通過分析大量的企業(yè)要素數(shù)據(jù)后，選擇能691、信用等級評價的標識系統(tǒng)信用評級可對單一的品種進行評級，也可對某一主體進行評級。若設(shè)定統(tǒng)一的資信評級標準，就形成信用評級的標識系統(tǒng)。通常信用評級標識系統(tǒng)分為兩個：長期信用評級標識系統(tǒng)和短期信用評級標識系統(tǒng)。銀行信貸管理第5章70

1）長期信用評級標識系統(tǒng)（以遠東為例）可分為三等九級制，投資級為AAA、AA、A和BBB四個等級；投機級為BB、B、CCC、CC和C五個等級。2）短期信用評級標識系統(tǒng)（以遠東為例）可分四級，即S-1、S-2、S-3和S-4，側(cè)重短期環(huán)境變化對債務(wù)人還債能力的影響。

712、信用評級的作用*有利于資本市場風(fēng)險的防范。*能對風(fēng)險測定和度量。*發(fā)揮對風(fēng)險管理和控制的作用。3、企業(yè)債券的信用評級對債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評價。對企業(yè)債券進行信用評級具有重要作用。2、信用評級的作用721）有利于降低市場參與者的信用成本。2）有利于降低信息成本，控制市場風(fēng)險。3）有利于債券的合理定價。4、資信評級的產(chǎn)生和發(fā)展。1）我國資信評級的起源與發(fā)展。2）國內(nèi)資信評級體系的現(xiàn)狀及與國外的差距。1）有利于降低市場參與者的信用成本。73這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：*注重非系統(tǒng)風(fēng)險的分析，對市場風(fēng)險的評價揭示不充分；*定量指標的比重相對較低；*風(fēng)險衡量指標較多而影響分析的效果；*主觀設(shè)置指標而誤導(dǎo)風(fēng)險的判斷；*風(fēng)險評價結(jié)果預(yù)測性較差，僅起到對風(fēng)險大小進行排序的作用。這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：745、企業(yè)信用等級的決定因素主要為景氣循環(huán)、競爭態(tài)勢、政府政策、法律規(guī)范、科技創(chuàng)新、成本結(jié)構(gòu)、管理能力等等，這些都應(yīng)予以關(guān)注，所以絕非一個簡單的數(shù)學(xué)公式所能解決。1）國家風(fēng)險。國家擁有的權(quán)力和資源足以影響企業(yè)的營運和財務(wù)環(huán)境，主要表現(xiàn)在總體經(jīng)濟是否能保持穩(wěn)定。5、企業(yè)信用等級的決定因素75這主要表現(xiàn)在企業(yè)對進口產(chǎn)品的依賴度，匯率風(fēng)險，政府法規(guī)，稅制與關(guān)稅，勞工問題，基本建設(shè)，社會治安，潛在的價格管制等方面。2）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。在國內(nèi)經(jīng)濟的相對重要性以及特有的風(fēng)險與機會等方面。3）公司風(fēng)險。公司的經(jīng)營品質(zhì)、經(jīng)營策略、公司效率、財務(wù)狀況等。銀行信貸管理第5章76信用評級中有關(guān)問題的探討1）在一個有效的市場中，所有的信息都會反映在價格上。既然如此，信用評級是否就是多余的？在此情況下，信用評級有無信息價值？投資人能否以此作為參考？信用評級中有關(guān)問題的探討77參考結(jié)論：*在一有效市場中，信用評級的信息價值不太顯著。但在信息不充分的情況下，信用評級具有相當?shù)男畔r值。*信用等級本身具有某些特定信息，并非只是復(fù)制會計信息或者其他公開信息。*信用等級尚不足以解釋收益率的所有變化。其實，信用評級是否具有參考價值，主要還是取決于在評級時所根據(jù)的信息是內(nèi)部還是公開的。參考結(jié)論：782）穆迪與標普對同一對象作出不同的評級等級。對于新發(fā)行的債券和流通在外的債券的評級分歧比率分別為10%和25%。此現(xiàn)象是否表明信用評級不可信賴？銀行信貸管理第5章79參考結(jié)論：*客觀公正的評級是評級機構(gòu)賴以生存的基礎(chǔ)。權(quán)威評級機構(gòu)不僅擁有一流的分析師，具有專屬的技術(shù)和訣竅，且都以客觀公正的立場著稱。因此，其發(fā)布的評級等級具有很高的公信力和權(quán)威性。如果評級結(jié)果出現(xiàn)差異，人們就會對評級結(jié)果的正確性產(chǎn)生懷疑。但應(yīng)該承認，出現(xiàn)差異是正常的。參考結(jié)論：80*利用公開數(shù)據(jù)通過預(yù)測模型進行分析。由于沒有一個具有共識的模型，那么當數(shù)量分析受到限制時，只有通過專業(yè)的判斷。*絕對沒有一個簡單的數(shù)學(xué)公式可將復(fù)雜的分析過程完整地表達出來，所以不能忽視或者排除主觀判斷的價值。*市場的不確定性在上升，所以信用評級的難度也在上升。*利用公開數(shù)據(jù)通過預(yù)測模型進行分析。由于沒有一個81

3）在一定的環(huán)境下，債券的收益率是違約風(fēng)險的函數(shù)，而信用評級就是衡量債券的違約風(fēng)險，那么信用評級是否可以解釋債券收益率的變動？

82參考結(jié)論：*若認為信用評級的高低決定債券的融資成本，這就等于假設(shè)市場是無效率的。若認為信用評級只是對公開信息的反映，那么評級本身就沒有任何意義。*盡管信用等級與債券收益率確實存在相當?shù)年P(guān)聯(lián)，信用等級越高，收益率越低。但在債券收益率的決定因素中，除信用等級外，還有更重要的其他因素。參考結(jié)論：83

4）最高信用等級的企業(yè)通常被視為信用最佳的企業(yè)，那么，企業(yè)是否應(yīng)以達到AAA的信用等級作為經(jīng)營目標？

84參考結(jié)論：*最高信用等級對公司而言未必是最佳的。公司經(jīng)營的目標在于追求股東收益的最大化，不是償債能力的最大化。*過于保守的財務(wù)政策，往往會犧牲有利于公司和股東的投資方案，公司財務(wù)政策盯住信用等級其實并不聰明。參考結(jié)論：85思考題：1、個別公司的信用等級能否高于其所屬國家的信用等級？2、為什么相同的債券會得到不同的評級結(jié)果？3、我國不同行業(yè)的信用評級體系有何不同？4、為什么短期債務(wù)評級要使用與長期債務(wù)評級不同的資信評級體系？思考題：86第五章

對借款企業(yè)的信用分析銀行信貸管理第5章87一、對企業(yè)信用評估的重要性1、有助于銀行防范信用風(fēng)險。2、有利于市場的公平和公正。3、是社會信用體系建立的重要內(nèi)容。二、企業(yè)信用評估的方法。主要通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析，系統(tǒng)認識企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，從而判斷企業(yè)的信用狀況并以評分或評級方法來表示。一、對企業(yè)信用評估的重要性881、財務(wù)分析基本信息來源及構(gòu)成：*資產(chǎn)負債表資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、長期投資、固定資產(chǎn)）負債（短期借款、應(yīng)付賬款、長期負債、資本、留存利潤）*利潤表主營業(yè)務(wù)收入（減成本、稅金等）主營業(yè)務(wù)利潤（減營業(yè)管理費用）1、財務(wù)分析基本信息來源及構(gòu)成：89

營業(yè)利潤（全部經(jīng)營活動利潤）利潤總額（減所得稅）凈利潤（全部活動凈利潤）*現(xiàn)金流量表經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流量凈額

902、三報表之間的關(guān)系資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在一定時點上的財務(wù)狀況。但表中企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益價值是歷史價值而非現(xiàn)實價值，所以不能滿足與企業(yè)相關(guān)的各利益主體的決策需要。利潤表反映企業(yè)一定時期的盈利狀況。企業(yè)價值以企業(yè)盈利的資本化或未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)表示，對債權(quán)人或投資者而言是極為重要的。2、三報表之間的關(guān)系91現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出狀況。現(xiàn)金流量是揭示企業(yè)價值的最重要的指標。因為現(xiàn)金流量變化對應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營活動，其變化將表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表上不同項目的變化，所以現(xiàn)金流量的變化能夠反映企業(yè)價值的變化。現(xiàn)金流量與企業(yè)風(fēng)險關(guān)系密切。不同的財務(wù)報表從不同的角度及用不同的方式對企業(yè)價值進行描述，所以對三報表要進行綜合分析。現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出狀況。現(xiàn)金流量是923、財務(wù)報表附表及附注增加財務(wù)報表的信息量，改善披露的充分性，使報表的分析更為準確。仔細閱讀報表附表及附注有助于發(fā)現(xiàn)報表粉飾，分析時對數(shù)據(jù)進行必要的調(diào)整，使數(shù)據(jù)分析建立在更加真實的基礎(chǔ)上。4、審計報告無保留意見的審計報告，保留意見的審計報告，否定意見的審計報告和拒絕表示意見的審計報告。3、財務(wù)報表附表及附注935、會計報表的分析方法*比率分析法。以一個企業(yè)同一時期財務(wù)報表上的有關(guān)數(shù)據(jù)進行比較，說明項目與項目之間的相互關(guān)系，從而作出評價。*比較分析法。將同行業(yè)各企業(yè)的會計報表進行比較，企業(yè)會計報表上的某一項目與同行業(yè)平均水平或先進水平企業(yè)的同一項目進行比較，揭示不同企業(yè)間的差異，從而確定造成差異的原因。5、會計報表的分析方法94*趨勢分析法。根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾期的會計報表，比較同一項目前后期的變動方向和幅度，從而揭示企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營上的變化和趨勢。*綜合分析法。公司的財務(wù)狀況、盈利能力和資產(chǎn)管理效率是相互聯(lián)系和相互影響的，為了全面反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績就需要進行綜合分析。通常認為最具綜合性的指標是凈資產(chǎn)收益率即股東權(quán)益報酬率。*趨勢分析法。根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾期的會計報表，比較同95（一）

企業(yè)財務(wù)分析與信用評分法（一）96企業(yè)財務(wù)分析一、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障狀況。*營運資金即流動資產(chǎn)總額減流動負債總額的差額。營運資金越多越有保障。營運資金=流動資產(chǎn)–流動負債營運資金的合理性主要通過流動資產(chǎn)與流動負債之比進行分析。企業(yè)財務(wù)分析97營運資金的合理性高營運資金意味流動資產(chǎn)多而流動負債少。營運資金的數(shù)量以多少為宜？流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)相比，流動性強且風(fēng)險小，但盈利性差。因此過多的流動資產(chǎn)不利于企業(yè)提高盈利能力。流動負債通常不需馬上付息，流動負債過少說明企業(yè)負債擴大經(jīng)營規(guī)模的能力較差。

營運資金的合理性98

1、流動比率這是衡量企業(yè)短期償債能力的重要比率。流動比率=（流動資產(chǎn)）/（流動負債）此比率是最常見的用以分析企業(yè)流動性和短期償債能力的比率，銀行通常將該比率視為重要數(shù)據(jù)，故稱銀行家比率。一般認為該比率應(yīng)大于2。

99流動比率的構(gòu)成分析：流動資產(chǎn)和流動負債的質(zhì)量分析存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均余額，這反映存貨的變現(xiàn)能力，是一個衡量企業(yè)管理狀況的綜合性指標。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額，這反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期就越短。銀行信貸管理第5章100關(guān)于流動比率的合理性過高的流動比率表明企業(yè)在流動資產(chǎn)上占用的資金過多，資金的利用率低。同時，也表明企業(yè)較低的負債籌資能力。因此，流動比率有一定的局限性。另外，流動比率是一個靜態(tài)指標，即某一時點流動負債與可用于償債資產(chǎn)的關(guān)系。銀行信貸管理第5章1012、速動比率該比率反映企業(yè)的短期償債能力，是流動比率的輔助指標，可用來評價企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的大小。速動比率=（流動資產(chǎn)–存貨）/流動負債此比率表現(xiàn)企業(yè)不考慮存貨變現(xiàn)的短期債務(wù)償還能力。通常認為達到1的速動比率為最佳。速動比率又被稱為酸性測試比率。2、速動比率該比率反映企業(yè)的短期102

把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的原因*在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；*部分存貨可能已報廢但還未作處理；*存貨還存在成本與合理市價估價的問題；*部分存貨可能已抵押給債權(quán)人。因此，速動比率反映的短期償債能力更為可信。

103影響速動比率的因素*最重要的因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提多。*季節(jié)性的變化可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。銀行信貸管理第5章104

3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力。其重要性表現(xiàn)在當企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題時。通常現(xiàn)金比率越高，流動性越大，企業(yè)償債能力就越強。現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期投資凈額）/（流動負債）

105二、長期償債能力分析企業(yè)的長期償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)與負債的比例關(guān)系和企業(yè)的獲利能力。資本結(jié)構(gòu)比率的分析。1、資產(chǎn)負債率該比率反映在資產(chǎn)總額中借債籌資的比例，這是衡量企業(yè)負債水平及風(fēng)險程度的重要指標。一般認為的適宜比率為40%--60%。資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）X100%二、長期償債能力分析106對資產(chǎn)負債率的評價從債權(quán)人立場看，希望該比率越低越好，這樣貸款就不會有太大的風(fēng)險。從股東立場看，若全部資本利潤率高于借款利息率時，該比率越大越好，否則反之。從經(jīng)營者立場看，則必須充分估計預(yù)期利潤和增加風(fēng)險的利害得失，因為負債對企業(yè)來說是一把雙刃劍。對資產(chǎn)負債率的評價1072、產(chǎn)權(quán)比率該比率主要用于衡量企業(yè)的風(fēng)險程度和對債務(wù)的償還能力。產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額/所有者權(quán)益總額）X100%資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)長期償債能力的核心指標，產(chǎn)權(quán)比率是對資產(chǎn)負債率的補充。銀行信貸管理第5章108對產(chǎn)權(quán)比率的分析產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系。高產(chǎn)權(quán)比率表明是一種高風(fēng)險高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，低產(chǎn)權(quán)比率表明是一種低風(fēng)險高低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度。

對產(chǎn)權(quán)比率的分析109

3、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是對資產(chǎn)負債率的補充。乘數(shù)越大，所有者投入資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負債的程度越高。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益

110三、盈利能力分析企業(yè)從銷售收入中獲得利潤的能力。這對企業(yè)的債權(quán)人來說非常重要，因為這關(guān)系到企業(yè)的獲利能力、盈利的穩(wěn)定性及盈利情況下的現(xiàn)金支付能力。1、銷售利潤率這是企業(yè)盈利能力的主要財務(wù)指標。銷售利潤率=利潤總額/銷售收入總額三、盈利能力分析111該比率中銷售收入通常是指主營業(yè)務(wù)收入，這在企業(yè)經(jīng)營中業(yè)務(wù)量最大所占收入比例最高。由于利潤總額是營業(yè)利潤加上投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額等，所以通常以營業(yè)利潤進行計算。銷售利潤率的計算：（1）銷售毛利率。這是企業(yè)盈利能力的基礎(chǔ)，反映企業(yè)盈利能力的高低。該比率中銷售收入通常是指主營業(yè)務(wù)收入，這在企業(yè)經(jīng)營中112

銷售毛利率=銷售毛利/主營業(yè)務(wù)收入凈額（銷售毛利是主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之差）

銷售毛利率指標具有明顯的行業(yè)特點。一般來說，營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)的毛利率水平比較低，而營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)的毛利率水平就要求比較高，以彌補其高額的固定成本。銷售毛利率=銷售毛利/主營業(yè)務(wù)收入113（2）銷售凈利率。該比率反映企業(yè)基本經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈獲利情況，體現(xiàn)銷售盈利能力。銷售凈利率=銷售凈利/主營業(yè)務(wù)收入凈額（凈利=毛利–主營業(yè)務(wù)稅金–存貨跌價損失–營業(yè)費用–管理費用–財務(wù)費用）（2）銷售凈利率。該比率反映企業(yè)基本經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈獲利情況，114四、資產(chǎn)運用效率分析資產(chǎn)運用效率反映資產(chǎn)的運行狀態(tài)及其管理效果的好壞，這對企業(yè)的償債能力和獲利能力具有重要的影響。對資產(chǎn)運用效率分析可了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、資產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險，判斷企業(yè)財務(wù)安全性及資產(chǎn)的收益能力，以及債權(quán)的保障程度，從而制定相應(yīng)的信用決策。反映資產(chǎn)運用效率的財務(wù)比率四、資產(chǎn)運用效率分析1151、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)平均余額2、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)流動資產(chǎn)的運用效率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/流動資產(chǎn)平均占用額1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)總資產(chǎn)在一定116

3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)固定資產(chǎn)的運用效率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均凈值4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款的運用效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款平均余額

1175、存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨的運用效率。存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存貨平均凈額銀行信貸管理第5章118五、企業(yè)的投資報酬分析投資報酬是投入與產(chǎn)出的比較，通常用投入產(chǎn)出比率表示。反映投資報酬的財務(wù)指標為1、總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果。總資產(chǎn)收益率=收益總額/平均資產(chǎn)總額銀行信貸管理第5章1192、凈資產(chǎn)收益率表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所獲得的投資報酬。凈資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤/平均所有者權(quán)益3、每股收益反映企業(yè)平均每股普通股投入所獲得的收益。每股收益=（凈利潤–優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)2、凈資產(chǎn)收益率表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所120

企業(yè)信用評分--------工業(yè)企業(yè)信用考核指標一、企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)（10）法人代表資歷（3）.企業(yè)業(yè)績(4)經(jīng)營能力（3）。二、經(jīng)濟實力（20）凈資產(chǎn)率（10）、資本占總資產(chǎn)比（10）。三、償債能力（20）資產(chǎn)負債率（7）、流動比率（7）、速動比率（6）。企業(yè)信用評分121

四、營運能力（20）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（10）、存貨周轉(zhuǎn)（10）五、經(jīng)濟效益（20）資本金利潤率（7）、銷售利稅率（7）成本費用利潤率（6）。六、發(fā)展前景（10）市場預(yù)測（4）、發(fā)展規(guī)劃（3）、主要措施（3）。

122財務(wù)報表粉飾的防范一、凈利潤不足時（采用高估存貨、遞延各種費用、少提或不提備抵壞賬、隱匿利息支出、虛構(gòu)銷貨、夸大利息收入等）。二、存貨過大時（將存貨作銷貨、將存貨轉(zhuǎn)銷給子企業(yè)等）。三、應(yīng)收賬款過大時（虛構(gòu)銷貨、將應(yīng)收賬款扣除應(yīng)付賬款后列賬、將預(yù)收賬款作應(yīng)收賬款予以抵沖）。財務(wù)報表粉飾的防范123

四、凈資產(chǎn)不足時（將借款改為實投資本進行登記，以應(yīng)收賬款等科目列賬）。五、固定資產(chǎn)過大時（將部分固定資產(chǎn)隱藏在預(yù)付款中）。會計報表是否真實可靠影響到對企業(yè)財務(wù)報表的判斷，從而影響到信用政策的決定。

124由上可知，識別會計報表是分析財務(wù)狀況的基礎(chǔ)，需要關(guān)注以下幾個方面：一、關(guān)注會計報表間的勾稽關(guān)系本期與前期會計報表之間；同一報表項目之間；會計報表主表與附表之間；會計報表與會計報表附表之間的關(guān)系。二、關(guān)注注冊會計師的審驗意見在可信度分析中，要充分考慮注冊會計師發(fā)表的審計意見。由上可知，識別會計報表是分析財務(wù)狀況的基礎(chǔ)，需要關(guān)125三、關(guān)注存貨計價存貨在企業(yè)的資產(chǎn)中所占的比重較大，存貨生成的會計信息是否真實可靠，影響到資產(chǎn)的價值和損益確定是否準確。關(guān)注企業(yè)是否利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移虛增利潤（如商品購銷交易、資產(chǎn)交易、資金融通、轉(zhuǎn)移價格引起的收入和費用等）銀行信貸管理第5章126四、關(guān)注資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組是通過資產(chǎn)置換和股權(quán)置換來優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的一種方法。五、關(guān)注虛擬資產(chǎn)多記虛擬資產(chǎn)，少攤成本費用。將已實際發(fā)生的費用作為待攤費用，待處理資產(chǎn)損失列入資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方。六、關(guān)注往來賬戶識別應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)營業(yè)收入，虛增或隱藏利潤的現(xiàn)象。四、關(guān)注資產(chǎn)重組127七、關(guān)注現(xiàn)金流量通過關(guān)注企業(yè)收益的質(zhì)量和現(xiàn)金流量分析來識別是否存在操縱利潤的現(xiàn)象。八、關(guān)注或有事項或有事項不在會計報表中反映，為表外事項。對于不利的或有事項，企業(yè)往往不予披露。七、關(guān)注現(xiàn)金流量128企業(yè)財務(wù)評估的小結(jié)：在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行評估時需把握兩個問題；一是財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，二是財務(wù)指標的合理性。*財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性（財務(wù)主管的可信度，財務(wù)報表的可信度，會計原則，報表審計情況。）*財務(wù)指標的合理性（客觀性，完整性，通用性。）企業(yè)財務(wù)評估的小結(jié)：129案例：----我國上市公司財務(wù)會計報告調(diào)查2012年3月1、包裝手段眼花繚亂一些公司因業(yè)績考核壓力、獲取信貸資金、獲得商業(yè)信用、為了股票發(fā)行等，對會計報表進行粉飾包裝。案例：130造假手段繁多，最常見的是：虛構(gòu)交易事項：制造虛假發(fā)票、偽造經(jīng)濟合同和銀行帳單等，操縱會計信息：隨意改變固定資產(chǎn)折舊方法、隨意計提資產(chǎn)減值準備等手段虛增或虛減利潤，操縱利潤粉飾報表：利用與關(guān)聯(lián)方的特殊關(guān)系，進行商品銷售、勞務(wù)提供、轉(zhuǎn)嫁費用、置換資產(chǎn)等，利用非經(jīng)常性收益進行包裝：處置資產(chǎn)收益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、債務(wù)重組收益等手段來達到利潤的虛增。造假手段繁多，最常見的是：131

思考題：1、營運資金的規(guī)模是否越大越好？2、如何分析流動比率的合理性？3、如果兩企業(yè)的流動比率相同，它們的短期償債能力是否相同？4、用流動比率分析存在哪些局限性？5、試說明速動比率分析的局限性。

1326、用資產(chǎn)負債率分析的意義何在？企業(yè)是否存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu)？7、產(chǎn)權(quán)比率分析的意義何在？8、在分析企業(yè)銷售利潤率時，為何選擇銷售毛利率和凈利率這兩個指標？9、企業(yè)成本、費用分析的意義何在？10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)如何計算？11、對凈資產(chǎn)收益率分析的意義何在？6、用資產(chǎn)負債率分析的意義何在？企業(yè)是否存在一個最佳的資13312、為什么比率分析法在財務(wù)分析中的運用最廣泛？13、何為公司最佳資本結(jié)構(gòu)分析？14、如何對公司最優(yōu)存貨量進行分析？15、流動比率與速動比率比較分析的意義何在？銀行信貸管理第5章134新會計準則對企業(yè)財務(wù)狀況的影響１．可使利潤增加的會計準則新規(guī)定１）債務(wù)重組：將重組債務(wù)的賬面價值與實際支付現(xiàn)金之間的差額定為債務(wù)重組利得，計入當年損益２）非貨幣性資產(chǎn)交換：以換入資產(chǎn)和換出資產(chǎn)的公允價值差額計入當年損益．３）投資性房地產(chǎn)：采用公允價值計量，不計提折舊和攤銷，與賬面價值的差額計入當年損益．新會計準則對企業(yè)財務(wù)狀況的影響135

２．可使利潤減少的會計準則新規(guī)定股份支付：企業(yè)為獲取職工和他方提供服務(wù)或商品而授予權(quán)益工具，不論以權(quán)益結(jié)算還是以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，都應(yīng)以公允價值計入相關(guān)成本和費用，從而減少利潤．

136３．可使利潤增加，也可使利潤減少的會計準則新規(guī)定１）存貨：不采用后進先出法結(jié)轉(zhuǎn)存貨成本，對利潤的影響取決于物價的走向．２）金融工具確認和計量：交易性金融資產(chǎn)以公允價值的變動計入當年損益．３．可使利潤增加，也可使利潤減少的137３）套期保值：衍生工具公允價值變動形成的利得或損失應(yīng)計入當年損益，由表外披露移到表內(nèi)反映．４）長期股權(quán)投資：對子公司的投資由權(quán)益法核算改為成本法核算，子公司盈利，將使母公司個別報表的資產(chǎn)減少，利潤減少．３）套期保值：衍生工具公允價值變138４．減少利潤波動的會計準則新規(guī)定１）資產(chǎn)減值：資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回，堵住了企業(yè)通過計提準備調(diào)節(jié)利潤的做法．２）合并財務(wù)報表：確定合并范圍，母公司應(yīng)對所有能控制的子公司納入合并范圍，避免原制度許多例外的情形．４．減少利潤波動的會計準則新規(guī)定139信用分析模型與信用評級法銀行信貸管理第5章140

一、企業(yè)信用分析模型：Z計分模型（Altman于1968年提出）ZETA信用風(fēng)險模型

1411、Z計分模型：通過一些最具預(yù)測和分析價值的比率，建立一個最大程度區(qū)分風(fēng)險度的模型，從而對公司進行信用及資信評估。其建立步驟是：1）選取一組最能反映公司財務(wù)狀況和償還能力的財務(wù)比率，2）從過去的資料中分類收集樣本，3）根據(jù)各行業(yè)實際情況確定每一比率的權(quán)重，1、Z計分模型：1424）將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加得到一個Z，5）對一系列所選樣本的Z進行分析，可得一個衡量貸款風(fēng)險度的Z值或值域。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1：運營資本/總資產(chǎn)X2：留存收益/總資產(chǎn)X3：利稅前收益/總資產(chǎn)4）將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加得到一個Z，143X4：股本市值/負債總額X5：銷售額/總資產(chǎn)對Altman模型的評論：*具有較強的操作性和較強的預(yù)測能力*依賴于財務(wù)數(shù)據(jù)，忽視了非財務(wù)因素，*假設(shè)在解釋變量中存在線性關(guān)系，而現(xiàn)實的經(jīng)濟現(xiàn)象是非線性的，*理論基礎(chǔ)較薄弱，缺乏對信用風(fēng)險的系統(tǒng)認識，X4：股本市值/負債總額144*對某些特定行業(yè)的企業(yè)不適用，使用范圍受到較大限制。2、ZETA信用風(fēng)險模型A.Haldeman（1977年）等對Z計分模型進行了修正和提升，推出了第二代信用計分模型。新模型的變量由五個增加到七個，因此對客戶違約的辨認精度大大提高，其適用范圍也更廣。*對某些特定行業(yè)的企業(yè)不適用，使用范圍受到較大限制。145ZETA=

ax1+bx2+cx3+dx4+ex5+fx6+gx7其中：x1：資產(chǎn)收益率（企業(yè)息前、稅前收益占總資產(chǎn)的比率）x2：收益穩(wěn)定性指標（企業(yè)資產(chǎn)收益率在5年或10年中變化的標準差）x3：債務(wù)償付能力指標（企業(yè)息前、稅前收益占總利息支付額比率）ZETA=146x4：累計盈利能力指標（留存收益與總資產(chǎn)之比）x5：流動性指標（流動資產(chǎn)與流動負債之比）x6：資本化程度的指標（普通股5年的平均市場價值與長期資本總額之比）x7：規(guī)模指標（由企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來表示）x4：累計盈利能力指標147由于ZETA模型在變量的選擇、樣本的開發(fā)和統(tǒng)計技術(shù)等方面作了改進，所以比Z計分模型更加準確有效。特別是在破產(chǎn)前預(yù)測的年限越長，其預(yù)測的準確性相對也就越高。ZETA模型也是以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的多變量信用計分模型，因此存在與Z計分模型同樣的缺陷。由于ZETA模型在變量的選擇、樣本的開發(fā)148在運用Z計分模型和ZETA模型進行分析時，一個重要問題是臨界值的設(shè)定。如果臨界值定得太高，那么信用較差的企業(yè)就被排除出去；如果定得太低，情況則剛好相反。在Z計分模型中，Altman經(jīng)過統(tǒng)計分析和計算，確定了企業(yè)違約的臨界值（Z0）為2.675。如果Z<2.675,那么該企業(yè)被劃入違約組；如果Z>2.675,那么該企業(yè)被劃入非違約組。

在運用Z計分模型和ZETA模型進行分析149Altman將計分模型分辯準確性分為I類準確性和II類準確性這兩類。I類準確性即測定倒閉企業(yè)弱勢的準確性，II類準確性即測定非倒閉企業(yè)強勢的準確性。總體分辨的準確性可通過這兩類結(jié)合起來計算而獲得。通常I類準確性比II類準確性更為重要，因為I類型錯誤比II類型錯誤的機會成本要大得多。Altman將計分模型分辯準確性分為I類準確150關(guān)于ZETA模型臨界值的設(shè)定，臨界值應(yīng)當是接受差信用客戶而遭受的損失和因模型拒絕好信用客戶而遭致收入損失的函數(shù)。Haldeman等人提出了最理想臨界值的計算公式。ZETAc=In(q1c1/q2c2)其中：q1、q2分別表示預(yù)先估計的破產(chǎn)概率和預(yù)先估計的非破產(chǎn)概率，C1、C2分別表示I類型錯誤的成本和II類型錯誤的成本。關(guān)于ZETA模型臨界值的設(shè)定，臨界值應(yīng)當是接受差151近來人們對Z計分模型和ZETA模型的有效性持懷疑態(tài)度，認為模型的系數(shù)一直未作重新估值，模型已喪失了分辨信用好壞的能力。對此，Haldeman等人認為，如果模型總在不斷舍棄舊數(shù)據(jù)選取新數(shù)據(jù)重新估值的話，就會使兩個模型變得更敏感，從而喪失對信用長期變化的預(yù)測能力。近來人們對Z計分模型和ZETA模型的有152二、信用評級信用評級是對債務(wù)人的負債能否在其有效期限內(nèi)及時償付的能力和意愿