中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀

北京大學經濟學院應用經濟學博士后流動站山東經濟學院（山東財經大學）王文平1中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!前言中國的經濟增長創(chuàng)造了人類歷史2005年至2009年我國GDP的增長率分別為9.9%、10.7%、11.4%、9.6%、8.7%中國經濟對世界經濟的影響開始顯現(xiàn)日本第二季度國內生產總值(GDP)為1.288萬億美元，同期中國GDP總值為1.337萬億美元。中國GDP總量超越日本成為世界第二大經濟體.表明中國作為新的世界經濟“增長引擎”日益獲得了國際認同。但中國人均GDP(約3800美元)，全球排名百名之后。這種嚴峻的現(xiàn)實表明，即使GDP總量排第二，也不意味著人均GDP第二，無法掩蓋中國1/9人口的貧困問題。2中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!一、此輪經濟增長的幾大動力與面臨的挑戰(zhàn)（一）此輪經濟增長的幾大動力住房和汽車需求熱點形成中國加入WTO與經濟全球化民營經濟快速發(fā)展城市化大規(guī)模基礎設施建設

3中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!

(二)當前中國經濟面臨的挑戰(zhàn)就業(yè)增長滯后于GDP增長可支配收入增長滯后于GDP增長投資增長與消費增長不平衡過高的外貿依存度。中國經濟的外貿依存度高達60%以上。人均收入和貧富差異擴大

4中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!二、對當前中國宏觀經濟的基本分析

（一）基本判斷總需求繼續(xù)呈下行態(tài)勢，經濟增長前景堪憂5中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!圖1：房地產投資開始呈現(xiàn)趨勢性回落態(tài)勢6中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!圖2：新建項目投資增速低于在建項目投資增速7中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!圖3：信貸規(guī)模控制制約了固定資產投資的增長8中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!圖4：政府投資大幅下滑的同時，市場投資也在下滑9中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!雖然1-7月份消費累計同比增速與上半年持平，但7月份當月同比增速則下降到17.9%，連續(xù)兩個月小幅回落。當然，隨著消費物價尤其是食品價格的回升，未來兩個月消費增速還有望提高（圖5），當前消費者信心指數(shù)的繼續(xù)攀升似乎也說明了這一點（圖6）。10中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!圖6：消費者信心指數(shù)似乎顯示未來消費仍較旺盛11中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!圖7：實際消費增速近三年來基本保持在15%上下12中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!圖8：居民部門收入在國民收入中的占比提升緩慢13中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!當然，大量居民收入可能表現(xiàn)為私營企業(yè)的收入，還有大量隱性收入在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上也沒有反映出來。不過這些隱性收入和表現(xiàn)為企業(yè)收入大都為高收入者群體，這些群體的邊際消費傾向較低，只會帶動奢侈品的消費。而占絕大多數(shù)的低收入工薪階層以及農民工收入沒有明顯提高是制約消費始終起不來的重要因素。14中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!7月份當月出口額達到1455億美元的歷史新高（圖9），主要原因在于：一是這些出口主要來自于一季度較為旺盛的訂單；二是出口商因擔心6月19日人民銀行重啟匯改之后人民幣升值，因而搶關出口。15中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!未來這兩個因素都將逐步消失：首先，今年二季度之后，受到歐債：危機影響，OECD經濟體復蘇進程受挫，訂單會明顯下降，而一季度訂單也將基本完工（圖10）。16中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!其次，重啟匯改之后，搶關出口將失去意義。而且盡管匯改以來人民幣有效匯率不升反降，這主要是歸結于歐元前期的大幅貶值，隨著歐債危機的緩和，人民幣有效匯率還會重拾升勢，這將抑制中國的出口（圖11）。17中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!（二）預測：GDP環(huán)比增速將在今年四季度達到本輪調整的階段性低點，而同比增速則要在明年一季度或二季度才達到低點。18中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!圖12：GDP環(huán)比增速有可能在今年四季度見底19中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!圖13：GDP同比增速則將在明年上半年見底20中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!（三）促進經濟增長的政策選擇與03年主要依靠外需帶動經濟復蘇不同，09年以來中國經濟的復蘇主要依靠內需的帶動（圖14）。21中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!繼續(xù)以內需帶動經濟增長，但應該由當前投資內需的拉動逐步轉向投資內需與消費內需協(xié)調拉動（圖15）。

22中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!今年以來政府大動干戈所采取的壟斷部門管理體制改革、收入分配體制改革、資源價格體制改革、人民幣匯率體制改革等都將有效促進消費在經濟中的帶動作用

23中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!三、短、中期中國還將繼續(xù)保持8-12%的高速增長投資拉動將繼續(xù)發(fā)揮作用（(美國人均固定資產和人均收入分別約中國的23倍和26倍，凈資本回報率達10%，高達46%的儲蓄率）消費拉動作用將不斷增強（目前居民消費約占GDP的38%，亞洲最低,發(fā)達國家約為65%）24中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!

四、中國經濟的主要問題可供模仿的商品迅速減少，創(chuàng)新十分薄弱（需要從制度、政策和理念、教育全方位實施創(chuàng)新工程）能源消耗過大2006年中國GDP（2.7萬億美圓）約占世界GDP（48萬億美圓）的5.6%，同年中國的能源消耗占世界的15%（迫切需實施降低能耗的切實可行措施，包括節(jié)能減排，逐步提高能源價格）25中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!外匯儲備結構不合理（已過最佳調整期）2009年末,中國黃金儲備為1,054噸,世界排名第五。美國以不斷儲備黃金為主,目前約有8,000噸左右.我們的確擁有了2萬多億美元的外匯儲備，2萬多億外匯的三分之二以上都是美元資產。隨著美元印刷的增加和美國經濟的減弱，中國血汗換來的外匯在隨著美元大幅貶值；

26中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!用犧牲子孫后代資源基礎的辦法，來換取一代人的富足，已經是一種犯罪了，更何況這種資源的毀滅式發(fā)展，連這一代中國人都沒有享受到，完全被這一代西方人給消耗掉了。這就是為什么同樣約30年的經濟起飛，日本工資趕上了美國，中國工資卻只有美國3%的原因，這就是為什么掌握了70%財富的0.02%的人口拼命向國外轉移財產和親屬的原因。(中央黨校研究室副主任周天勇)27中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!六、中國經濟的長期展望：不樂觀1、隨人均資本的不斷增加，資本收益將趨于下降，內、外資投資動力將不斷下降；2、隨人均收入水平的上升，廉價勞動力這一主要優(yōu)勢將消失；3、可供模仿商品數(shù)量趨于減少，模仿成本趨于上升，缺乏創(chuàng)新能力構成中國經濟難以在維持長期高速增長的軟肋。4、2050年后中國人口將絕對減少，這可能成為中國經濟走向停滯的轉折點。

28中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!

就業(yè)的GDP彈性0.060.120.180.070.129195000102030.060.08040529中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!1.固定資產投資增速回落態(tài)勢可能會加速。房地產投資當月增速由6月份的37.9%下滑到7月份的33%，跌幅高達4.9個百分點。受此拖累,7月份當月城鎮(zhèn)固定資產投資同比增速更是下滑到22.4%的歷史次低點（圖1）。30中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!此外，當前新建投資增速連續(xù)三個月低于在建投資增速，這意味著未來一段時期，在建項目投資增速很難再提高，固定資產投資完成額增長也就很難有所起色（圖2）。

31中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!此外，還應當看到投資主體所面臨的信貸約束還在加劇，由此必然制約固定資產投資的增長（圖3）。今年7月份，政府主導型投資已經大幅下滑到14.6%的歷史較低位置，比6月份下降了5.4個百分點。

32中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!盡管有理由預期隨著區(qū)域振興規(guī)劃的逐步落實以及保障性住房建設的突擊推進，未來政府投資會有所回升。但預計這并不足推動整體固定資產投資的增長，主要是因為市場主導性投資增長情況已經出現(xiàn)顯著下滑，而且這種下滑可能具有趨勢性。因為在利潤下降預期和加息預期雙重疊加之下，私人部門投資很難抬頭（圖4）。33中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!2.受到消費物價尤其是食品價格上漲的帶動，消費有望繼續(xù)保持高位增長，但是考慮到居民部門收入提高難度較大，還看不到消費增長短期之內能夠上新臺階。34中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!圖5：名義消費隨著物價的漲落而波動35中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!然而，名義消費的增長幾乎完全被物價上漲所抵消，實際消費并未出現(xiàn)實質性上漲，而且近三年來的實際消費增速始終維持在15%上下（圖7）。36中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!而且隨著當前企業(yè)和政府部門收入的急劇增長，顯然國民收入仍然在向著不利于居民部門的方向傾斜（圖8）。37中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!在收入沒有明顯增長的情況之下，居民消費不會有很好的表現(xiàn)。1-7月，財政預算收入累計同比增速為27.6%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長71.8%，而GDP初步測算實際同比增長11.1%，名義同比增長16.7%。由于政府部門收入和企業(yè)部門利潤增速都大大高于全部國民收入增速，這意味著居民部門收入增速近期會大大低于16.7%的增速。38中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!3.受到OECD復蘇受挫、外貿轉型政策等因素影響，出口增速將繼續(xù)回落，而且這種回落態(tài)勢可能會延續(xù)到明年一、二季度。39中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!圖9：今年7月份出口金額創(chuàng)出歷史新高40中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第40頁!圖10：美歐經濟依然是影響中國出口的關鍵41中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第41頁!圖11：人民幣有效匯率升值將抑制中國出口42中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第42頁!根據(jù)上述判斷，估計投資可能會在今年四季度見底，而出口則有可能在明年二季度見底。綜合判斷，GDP同比增速有可能在明年一季度或者二季度見底回升，而環(huán)比增速則有可能在今年四季度左右提前見底。由于投資、出口和消費的大幅增長，今年一、二季度GDP環(huán)比達到3%左右的高位，據(jù)測算，要確保明年上半年GDP同比增速達到8%以上，那時的GDP環(huán)比增速就必須達到2.5%的平均增速以上（圖12）。43中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第43頁!盡管目前我們尚不能排除這種可能性，但是考慮到投資同比增速已經降到25%左右的平均水平，并且還在回落。按照政府年初制定的調控計劃，預計出口也將快速回落到平均增速之下，這意味著未來一段時期之內GDP環(huán)比增速上升到平均水平之上的可能性較小。如果是這樣的話，那么明年一、二季度GDP同比增速回落到8%左右甚至以下的可能性就非常地大了（圖13）。44中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第44頁!由于統(tǒng)計方面的原因使得環(huán)比增速要領先于同比增速一至二個季度，因此GDP環(huán)比在今年四季度見底的可能性較大。當然考慮到政府即將在西部大開發(fā)、區(qū)域經濟振興、保障性住房等方面的大幅投入以及改善收入分配、促進消費內需等政策效果的逐步顯現(xiàn)，經濟硬著陸的可能性較小，GDP環(huán)比增速不會再出現(xiàn)08年四季度那樣的低點，今年全年實現(xiàn)9.5%左右的經濟增速問題不大。45中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第45頁!圖14：本輪經濟的復蘇主要靠投資內需拉動46中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第46頁!圖15：未來則要依靠消費內需與投資內需協(xié)調拉動47中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第47頁!穩(wěn)定通貨膨脹預期，為經濟增長創(chuàng)造一個良好的貨幣環(huán)境。2009年末，廣義貨幣M2余額為60.6萬億元，同比增長27.7%；狹義貨幣M1余額為22.0萬億元，同比增長32.4%。2010年6月末，廣義貨幣M2余額為67.4萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣M1余額為24.1萬億元，同比增長24.6%。遠遠超過同期經濟增速與通貨膨脹率。2010年8月份CPI為3.5%，漲幅比7月份擴大0.2個百分點。這也是22個月中的最高增幅。通貨膨脹壓力較大（貨幣供應量的滯后效應）。48中國宏觀經濟的熱點與形勢解讀共53頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第48頁!改革開放將繼續(xù)提高資源總量（民營、外資）和效率（國企）（改革的漸進性）城市化進程將繼續(xù).中國2009年的城鎮(zhèn)化率是46.6%。這一水平比世界平均城市化水平整整低了12個百分點.而發(fā)達國家一般都在80%以上