普聯軟件研究報告：聚焦大型集團客戶，研發驅動快速成長1.公司介紹：大型集團企業管理信息化綜合方案提供商1.1歷史沿革：深耕大型集團客戶，行業地位持續提升普聯軟件股份有限公司是國家鼓勵的重點軟件企業。公司主營業務是為大型集團企業提供管理信息化方案及IT綜合服務，致力于應用云計算、大數據、人工智能等新一代信息技術，推動企業運營管理數字化、智能化。目前主要面向石油、石化、建筑、地產及金融保險領域客戶，提供管理信息系統的方案設計、軟件開發、系統實施及運維服務，提供管理軟件產品及售后服務。公司的產品、方案和服務主要聚焦于集團財務管控、資金集中管理、財務共享服務、數據應用服務以及信息系統集成等領域，正在積極拓展智慧工地、數字建造等建筑行業產業互聯網相關業務。公司成立于2001年9月，前身可追溯至“濟南高新通軟科技有限公司”，公司初創時期，聚焦財務信息化領域的軟件開發及服務，注重為客戶提供定制開發和持續支持服務。2006年6月，公司搭建紅籌架構，并于2008年通過Pansoft(BVI)間接在NASDAQ上市。2012年10月，公司私有化并從NASDAQ退市。2021年6月，公司成功登陸深圳證券交易所創業板。近年來，公司積極推動企業信息化應用深化提升，深度參與財政部管理會計專項課題研究和實踐轉化工作，是國內較早開展全球司庫業務、共享服務業務、XBRL應用研究及系統研發的代表廠商之一。專注企業信息化工作超過20年：公司在中國石油、中國石化、中國建筑等集團信息化實踐中，積累了豐富的成功案例和實施經驗，對于超大型復雜結構企業集團管理軟件的設計、開發、集成項目具有較突出的交付能力。公司擁有包括中國石油、中國石化、中國海油、中國建筑、中國大唐、中國廣核、中化集團、中國葛洲壩集團等大型央企，萬達集團、龍湖集團、濰柴動力、紫金礦業等行業龍頭企業，浦發銀行、農業銀行、招商銀行、太平洋保險、中國人壽等金融保險機構，以及財政部、銀保監會等政府部門在內的高端客戶群，是中國500強中多家企業的信息化核心合作伙伴。形成石油行業與建筑行業雙輪驅動戰略格局，奠定較高行業地位：公司長期服務于石油石化企業，已成為中國石油、中國石化信息化領域的核心合作伙伴之一，并在該領域享有較高的品牌知名度和行業地位。隨著對中國建筑、中國海油等大型央企客戶的拓展，公司在國內大型集團企業信息化領域的市場地位和競爭優勢得到進一步提升。致力于技術與業務創新：公司自主研發了用于大型定制軟件項目交付的OSP云開發平臺、面向大型復雜架構系統部署需求的PaaS云平臺、面向多異構系統、復雜運行環境的BIS集成平臺、以及面向管理智能化應用的RPA機器人平臺，積極響應國家

信息安全戰略，加大研發投入，加快公司技術平臺及應用產品全面支持國產化軟硬件架構體系的進程。同時，公司也是較早開展全球資金集中管理領域的信息化業務實踐并形成優勢。自2009年起，公司即開始全球資金集中管理系統的研發和服務實踐，掌握國內及國際主要銀行和SWIFT組織的報文標準和安全方案。信息化方案設計、軟件定制開發與集成、實施運維及IT綜合技術服務全覆蓋。公司長期深入支持客戶管理需求的持續改進和提升，并不斷拓展客戶信息化應用廣度；圍繞財務共享服務、集團資金管理、大數據應用等具備競爭優勢的方案產品，面向更廣泛市場，向更多行業領域客戶提供產品及服務。1.2財務分析：堅持兩個聚焦戰略，業務規模不斷擴大公司堅持“兩個聚焦”發展戰略，即“聚焦大型集團客戶，聚焦優勢業務領域”，持續擴大戰略客戶服務領域，不斷拓展細分領域的客戶市場，業務規模不斷擴大。2017-2021年，公司營業收入穩健增長，CAGR為20.40%，扣非歸母凈利潤的CAGR為34.44%。2021年，公司實現營業收入5.82億元，同比增長37.86%，實現扣非歸母凈利潤1.26億元，同比增長59.58%。2017-2021年，公司毛利率呈現上升趨勢，分別為39.07%、40.02%、37.63%、43.36%、46.42%。2017-2021年，公司的凈利率分別為15.38%、11.42%、15.98%、19.76%、23.44%，凈利率自2018年以來穩步提升。從業務類型來看，定制軟件為公司的主要收入來源，過去四年占營業收入的比重維持在60%左右。公司在以定制軟件方式拓展大型集團客戶市場的同時，依托面向大型復雜架構系統部署需求的PaaS云平臺，以及面向大型定制軟件項目交付的OSP云開發平臺，實現了資源共享、共用和有效積累，提升了交付能力、交付效率和交付質量，支撐定制軟件業務快速增長。2021年，定制軟件產品實現收入3.80億元，同比增長29.30%，占總收入比重為65.27%；技術服務實現收入1.12億元，同比增長28.18%，占總收入比重為19.30%。從費用方面，公司費用主要投向管理及研發領域：管理費用：2017-2021年，管理費用分別為0.21、0.24、0.27、0.30、0.47億元，管理費用率分別為7.55%、8.11%、7.43%、7.14%、8.04%。2021年管理費用增加的主要原因為公司實行股權激勵，股份支付費用增加以及公司規模擴大，增加租賃用房，房租增加等。研發費用：2019-2021年，公司研發投入全部費用化，研發費用分別為0.39、0.52、0.74億元，研發費用率分別為10.63%、12.25%、12.65%。公司密切關注前沿技術動態，始終緊跟技術發展趨勢，深入研究云計算、大數據、物聯網、人工智能、區塊鏈等新一代信息技術，研發投入持續快速增加。2021年研發投入0.74億元，同比增長42.36%，研發投入主要用于智能化集團管控系列產品研發項目、技術開發平臺研發項目、XBRL系列產品研發項目、以及數字建造產品研發項目。2017-2021年，公司經營活動現金流凈額分別為0.16、0.30、0.71、0.93、1.64億元。公司2021年經營活動現金流凈額同比增長77.43%，主要系營業收入增長，銷售回款增加，以及業務規模和人員規模擴大，支付員工薪酬、差旅費用、項目采購增加所致。1.3股權架構：公司股權結構合理，核心團隊經驗豐富根據公司2022年第一季度報告，公司控股股東、實際控制人為公司第一大股東王虎先生和第二大股東藺國強先生，王虎先生的持股比例為10.71%，藺國強先生的持股比例為10.70%。公司管理層擁有豐富的行業及管理經驗。王虎先生畢業于清華大學計算機系。1990年1月至2001年6月，王虎先生任職于浪潮集團，曾任浪潮集團分管軟件業務的副總裁兼總工程師，期間參與創辦浪潮通軟并任該公司董事長兼總經理。2001年10月以來，王虎先生一直任職于公司，曾任公司董事長及總經理等職務。2018年11月至今，王虎先生任公司副董事長。藺國強先生畢業于山東師范大學計算機科學專業，曾就職于浪潮集團通軟公司，擔任副經理。2001年10月以來，藺國強先生一直任職于公司，曾任公司執行董事、總經理等職務。2018年11月至今，藺國強先生任公司董事長、總經理。在境內，為進一步開發面向大型集團企業客戶的軟件及細化技術服務業務的地域，公司在濟南、北京、合肥分別設立普聯數字科技、普聯中瑞軟件、普聯朗霧軟件等子公司。2021年，公司在北京設立面向建筑行業的控股子公司普聯數建，以拓展建筑行業客戶市場。在境外，公司根據業務發展需要，在中國香港、日本大阪等地建立了子公司。通過設立國際分支機構，建立本地化的市場與服務團隊，公司可以直接面向最終客戶進行市場前期開拓及提供本地化服務。1.4股權激勵：激勵公司骨干員工，增強未來發展信心2021年9月6日，公司發布《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》。激勵數量：本激勵計劃擬授予的限制性股票總量為360.00萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額14101.0659萬股的2.55%（其中首次授予2.41%，預留0.14%）。激勵價格：限制性股票的授予價格為18.24元/股。激勵對象：本激勵計劃首次授予的激勵對象總人數為292人，均為公司公告本計劃時在公司（含控股子公司）任職的技術（業務）骨干。考核目標：以2020年營業收入為基數，2021-2023年營業收入目標增長率分別為40%、80%、120%，觸發增長率分別為32%、64%、96%。公司積極把握國內企業數字化轉型機遇，業務不斷拓展，選取營業收入作為股權激勵的考核指標，彰顯公司對經營能力和市場競爭力的十足信心。費用方面，首次授予部分預計攤銷總費用為4596.80萬元。我們認為，雖然激勵費用的攤銷會對公司未來幾年的凈利潤造成一定影響，但股權激勵計劃有助于調動公司技術（業務）骨干的積極性，提升團隊凝聚力，增強對公司未來發展的信心。2.行業分析：軟件業高景氣，國企央企引領數字化轉型2.1

數字經濟發展基礎，市場規模不斷擴大軟件是新一代信息技術的靈魂，是數字經濟發展的基礎，是制造強國、網絡強國、數字中國建設的關鍵支撐。發展軟件和信息技術服務業，對于加快建設現代產業體系具有重要意義。根據工信部的數據，2021年，全國軟件和信息技術服務業規模以上企業超4萬家，累計完成軟件業務收入94994億元，同比增長17.7%，該行業2014-2021年收入的復合增長率為14.41%。東部地區保持較快增長，中西部地區增勢突出。2021年，東部、中部、西部和東北地區分別完成軟件業務收入76164、4618、11586和2627億元，分別同比增長17.6%、18.9%、19.4%和12.1%。中部、西部地區分別高出全國平均水平1.2、1.7個百分點。四個地區軟件業務收入在全國總收入中的占比分別為80.2%、4.9%、12.2%和2.8%。分領域來看，2021年我國軟件業各項產品的收入均實現較快增長。信息技術服務收入增速領先。2021年，信息技術服務收入60312億元，同比增長20.0%，高出全行業水平2.3個百分點，占全行業收入比重為63.5%。其中，云服務、大數據服務共實現收入7768億元，同比增長21.2%，占信息技術服務收入的12.9%，占比較上年同期提高4.6個百分點；集成電路設計收入2174億元，同比增長21.3%；電子商務平臺技術服務收入10076億元，同比增長33.0%。軟件產品收入平穩較快增長。2021年，軟件產品收入24433億元，同比增長12.3%，增速較上年同期提高2.2個百分點，占全行業收入比重為25.7%。其中，工業軟件產品實現收入2414億元，同比增長24.8%，高出全行業水平7.1個百分點。嵌入式系統軟件收入漲幅擴大。2021年，嵌入式系統軟件收入8425億元，同比增長19.0%，增速較上年同期提高7個百分點。信息安全產品和服務收入增長加快。2021年，信息安全產品和服務收入1825億元，同比增長13.0%，增速較上年同期提高3個百分點。2.2國企是經濟壓艙石，數字轉型需求旺盛國企央企是國民經濟的支柱。2009-2021年，我國國有企業和中央企業收入穩健增長，近年來，營業收入占GDP的比重分別保持在60%和40%左右。2021年，國有企業實現收入75.55萬億元，同比增長18.5%，GDP占比達到66.06%；中央企業實現收入41.73萬億元，同比增長17.7%，GDP占比達到36.49%。2021年11月，工業和信息化部印發《“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃》，提出要深入實施國家軟件發展戰略，強化國家軟件重大工程引領作用，補齊短板、鍛造長板，提升關鍵軟件供給能力；壯大信息技術應用創新體系，全面推進重點領域產業化規模化應用，持續培育數字化發展新動能，全面支撐制造強國、網絡強國、數字中國建設。2022年3月，國資委發布《關于中央企業加快建設世界一流財務管理體系的指導意見》，指出要以數字技術與財務管理深度融合為抓手，固根基、強職能、優保障，加快構建世界一流財務管理體系；要推動四個變革，即財務管理理念變革、財務管理組織變革、財務管理機制變革、財務管理功能手段變革；強化五項職能，即強化核算報告、資金管理、成本管控、稅務管理、資本運作；完善五大體系，即全面預算管理、合規風控、財務數智、財務管理能力評價、財務人才隊伍建設體系。近年來，在政策的驅動下，我國各類國有企業和中央企業紛紛出臺數字化轉型措施，積極推動數字中國建設。2.3企業市場需求多樣，細分龍頭各具優勢我國軟件和信息技術服務業規模龐大，從事該行業的公司數量眾多。根據工信部的數據，2021年，全國軟件和信息技術服務業規模以上企業超4萬家；2021年，我國軟件業從業人員平均人數為809萬人，同比增長7.4%。一些細分領域的龍頭公司，憑借良好的商業模式和財務表現，已經成功上市，發展態勢良好。公司在同行業的可比公司主要包括遠光軟件、漢得信息、宇信科技、思特奇、賽意信息、科藍軟件等，在長期的發展過程中，各家公司都形成了獨特的競爭優勢。3.競爭力分析：打造自主核心技術，積極探索下游應用3.1自主產品：聚焦高端企業市場，打造自主軟件產品公司聚焦大型集團企業客戶以及優勢業務領域。在集團管控領域，公司擁有自主知識產權的集團管控軟件系列產品；在數據應用領域，公司是國內較早全面研究掌握XBRL標準體系及關鍵技術的軟件廠商，是財政部通用分類標準實施技術支持單位，也是XBRL軟件產品較早通過XBRL軟件認證技術委員會認證的單位之一；在自主技術平臺領域，公司擁有以“OSP云開發平臺”、“PaaS云平臺”為核心的自主知識產權技術平臺及業務模型庫。3.1.1面向集團管控的主要產品及方案針對大型集團企業，公司將集團企業信息化建設的實踐經驗充分融合，經過不斷自主研發，創新并持續迭代完善，形成了集團級別的信息系統解決方案。該方案充分考慮到大型集團企業規模龐大、產業鏈長、組織層級深、業務邏輯與處理流程復雜、組織變革頻繁、管理創新需求旺盛等特點，為集團企業實現業務流程的持續優化、業務的持續拓展、管理的持續創新提供系統支撐，為企業集中管控、資源調配、統籌運作及分析決策能力的不斷提升提供了技術保障。在集團管控領域，以“集團財務管理系統”、“集團資金管理系統”為核心的自主知識產權的集團管控軟件產品，均基于公司統一的核心業務架構體系設計，構成了面向復雜架構的集團企業管理信息化解決方案。其中，集團財務管理系統是國內較早實現“全球一套賬”模式的集團財務系統；集團資金管理系統提供完整的集團資金集中管理解決方案，已成功應用于多家大型央企客戶。根據2021年9月中國企業聯合會、中國企業家協會發布的2021中國企業500強榜單，公司產品和解決方案應用于大型央企情況如下：中國石油

ERP與FMIS融合系統中國石油會計一級集中核算系統(FMIS)是國內領先，財政部在大型國有企業重點推介的財務管理信息系統，2008年實現股份公司會計一級集中核算，建立了中國石油標準統一、流程優化、信息集中的財務管理體系。ERP在系統集成性、業務流程化管理等方面有其優勢，FMIS在憑證管理、賬簿管理、內部交易處理、交易抵銷、數據查詢、財務報表等方面存在優勢。通過ERP與FMIS融合項目的實施，有效地解決了信息系統建設中繼承與發展的難題，既引進了ERP先進的管理理念，同時，保護了企業已有的成熟資源，促進中國石油的ERP實施與自主研發相結合。中國石化資金集中管理系統中國石化資金集中管理系統應用總分賬戶體系，依托境內外商業銀行結算網，以財務公司和盛駿公司為境內外金融服務平臺，實現集團公司范圍內賬戶、計劃、結算、籌融資、票據的集中管理和實時監控，通過資金統籌運作降低了財務費用、提高資金運作效率，減少資金管理風險。系統通過財務公司實現資金池管理，按照“以收定支，量入為出”原則，強化“收支兩條線”管理，最大限度提升集團總部的資金調控能力，提高資金使用效率，降低財務風險；同時建立核心業務系統，打造“金融板塊”業務，全面提升資金管理水平和運作效率。3.1.2XBRL應用產品及方案XBRL應用產品及方案：公司擁有“XBRL分類標準編輯、驗證、輔助校驗、報表統計系統、監管報送、通用分析、償二代編報、償二代風險綜合評級”等XBRL系列產品及核心處理引擎，積累了較全面的校驗規則庫，形成了適用于監管機構、保險公司、銀行的XBRL應用產品和企業大數據應用解決方案。XBRL是可擴展的商業報告語言，是數據的“二維碼”，計算機系統可以通過識別“二維碼”獲取存儲的數據信息，包括組織機構、會計期間、數據類型、數據維度等，實現不依賴于報表格式快速、準確、可靠地處理商業報告數據，提高信息處理的數字化、自動化、網絡化水平。公司先后為全行業三分之一的保險公司實施了償二代XBRL轉換報送系統，憑借成熟的產品、核心的技術、豐富的經驗領先業內。3.1.3PaaS云平臺與OSP云開發平臺公司擁有自主技術平臺，支撐ToB模式下的產品研發、大規模客戶化定制交付。公司自主構建的面向大型復雜架構系統部署需求的PaaS云平臺、面向大型定制軟件項目交付的OSP云開發平臺，采用云原生技術，支持企業混合云架構，通過資源共享、共用和有效積累，提升交付能力、交付效率和交付質量，實現了以同一個技術底座、同一個開發平臺滿足集團企業構建數字化轉型云平臺的需要。公司始終緊跟技術發展趨勢，不斷提升研發創新能力，形成了緊貼客戶需求的研發機制。3.2業務拓展：石油建筑雙輪驅動，多種行業持續探索公司積極把握企業數字化轉型機遇，持續深化落實“聚焦大型集團客戶、聚焦優勢業務領域”的發展戰略，業務方向更加聚焦，發展目標更加明確。優勢行業從早期的石油石化行業擴展到地產建筑、金融保險等行業，在戰略客戶業務方面，石油行業、建筑行業雙輪驅動的格局基本形成，集團管控業務穩中有增，業務領域持續拓展。3.2.1石油石化行業競爭優勢培育與發展公司成立起至2010年，主要為中國石油、中國石化提供財務管理領域的軟件開發及技術服務，持續深化系統應用，逐步探索形成長期服務的業務模式，建立集團總部業務與分子公司業務并重的服務格局，奠定了在石油石化信息化領域的競爭優勢和行業地位。2006年全面啟動中國石油會計集中核算系統建設項目，2008年啟動中國石油資金管理系統和中國石化資金管理系統建設項目，石油石化進入財務集中管理階段。通過石油石化行業的潛心實踐，公司在財務、資金、稅務、預算等多個應用領域提煉了可復用的技術方案和應用產品，積累了成功案例和實施經驗，形成了較強的大型集團企業管理軟件交付能力。2008年成立香港公司，組建全球資金集中管理專業技術團隊，服務中國石油、中國石化境外資金管理系統建設，持續研究全球資金集中管理業務和技術方案，與主要國際商業銀行和SWIFT對接直聯方案，為全球資金集中管理業務的形成奠定了基礎。2021年，中國石油、中國石化多個重點統建項目依托技術平臺完成交付，對系統平穩高效運行起到了重要支撐作用，得到了用戶認可。2022年，公司將加強主營業務領域拓展，做強做優石油行業，石油行業四家央企客戶已經制訂了數字化轉型、智能化發展的總體規劃，正在全面啟動新一輪信息化升級、數字化轉型工作。3.2.2建筑及其他業務領域的擴張與探索隨著公司在石油石化行業競爭力逐步形成和解決方案的日趨成熟，基于在石油石化行業的業務基礎和技術積累，在繼續深耕石油石化行業的同時，根據市場趨勢、技術發展和公司自身情況開始嘗試啟動多行業、多業務領域的擴張與探索工作，以期提高公司收入規模和利潤水平。拓展以中國建筑為核心的建筑行業客戶：中國建筑集團有限公司，正式組建于1982年，是我國專業化發展最久、市場化經營最早、一體化程度最高、全球規模最大的投資建設集團之一，在房屋建筑工程、基礎設施建設與投資、房地產開發與投資、勘察設計等領域居行業領先地位；業務布局涵蓋投資開發（地產開發、建造融資、持有運營）、工程建設（房屋建筑、基礎設施建設）、勘察設計、新業務（綠色建造、節能環保、電子商務）等板塊。中國建筑作為行業引領者，通過積極探索和實踐綠色建造、智慧建造、建筑工業化協同發展，不斷提升生態文明建設水平和綠色低碳發展水平。“十四五”期間，中國建筑將努力推進公司治理體系和治理能力現代化，始終踐行“拓展幸福空間”的企業使命，加強數字化、智能化、工業化、綠色化建造能力，加快打造原創技術策源地和現代產業鏈鏈長，為全面建設社會主義現代化國家開好局、起好步，不斷做強做優。2018年，公司成功拓展中國建筑，為其提供中國建筑財務一體化平臺資金管理系統、財務中臺及全業務報賬系統、BI及數據倉庫系統的服務支持。2021年，公司為中國建筑所提供的服務已經從財務管理領域延伸到智慧安全領域，智慧安全首期項目已經交付。同時，已經設立面向建筑行業的控股子公司，匯集優勢資源，積極拓展智慧工地、數字建造、建造物聯網等建筑行業產業