金融風險管理馮玉梅金融風險管理馮玉梅1引論：幾個案例長期資本管理公司的興衰巴林銀行破產案安然公司破產案世通公司破產案東南亞金融危機美國次貸危機-金融危機-經濟危機微觀宏觀引論：幾個案例長期資本管理公司的興衰微觀宏觀2長期資本管理公司的興衰市場地位美國長期資本管理公司（LTCM）創立于1994年，是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金，主要活躍于國際債券和外匯市場，利用私人客戶的巨額投資和金融機構的大量貸款，專門從事金融市場炒作，與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起稱為國際四大“對沖基金”。

長期資本管理公司的興衰市場地位3“夢幻組合”——天才精英合伙人1、掌門人：JohnMeriwether，“點石成金”的華爾街債券套利之父。2、1997年諾貝爾經濟學獎獲得者RobertMerton，MyronScholes。3、美國前財政部副部長及美聯儲副主席DavidMullins。4、所羅門兄弟債券交易部主管Rosenfeld。

“夢幻組合”——天才精英合伙人4輝煌業績以成立初期的12.5億美元資產凈值迅速上升到1997年12月的48億美元，每年的投資回報為28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投資1美元派2.82美元紅利的高回報率讓LTCM身價倍增。輝煌業績5長期資本管理公司的投資方法LTCM始終遵循所謂的“市場中性”原則，即不從事任何單方面交易，僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主。LTCM正是憑著這一點戰無不勝，攻無不克。長期資本管理公司的投資方法6Scholes和Merton將金融市場歷史交易資料、已有的市場理論、研究報告和市場信息有機結合在一起，形成一套較完整的電腦自動投資數學模型。利用計算機處理大量歷史數據，通過連續而精密的計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩種出現偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經過市場一段時間調節，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場。Scholes和Merton將金融市場歷史交易7致命弱點對沖能夠發揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格高度正相關基礎上的。

當一種證券價格上升時，另一種證券價格也相應上升，這時多頭證券獲利，空頭證券虧損。反之，當兩種證券價格都下降時，多頭虧損而空頭獲利。所以可以通過兩者按一定數量比例關系進行組合，對沖掉風險。如果正相關的前提一旦發生改變，逆轉為負相關，則對沖就變成了一種高風險的交易策略，或兩頭虧損，或盈利甚豐。致命弱點對沖能夠發揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格高度8小概率事件：數學模型的致命缺陷

模型假設前提和計算結構都是在歷史統計數據基礎上得出的，德國債券與意大利債券正相關性就是統計了大量歷史數據的結果，因此它預期多個市場將朝著同一個方向發展。俄羅斯的金融風暴使正相關向負相關逆轉的小概率事件發生，深藏于斯科爾斯和莫頓期權定價理論小體字中的假設開始瓦解。小概率事件：數學模型的致命缺陷91998年8月，國際石油價格不斷下跌，國內經濟惡化，再加上政局不穩，俄羅斯不得不采取了“非常”舉動：宣布盧布貶值，停止國債交易，凍結國外投資者貸款償還期90天。投資者紛紛從新興市場和較落后國家的證券市場撤出，轉持美國、德國、意大利等政府債券。然而，隨著全球金融市場一片“山雨欲來風滿樓”，對沖交易賴以存在的正相關逆轉了，德國債券價格上漲，意大利債券價格下跌，LTCM兩天虧損。（德國債券空頭和意大利債券看漲期權多頭）1998年8月，國際石油價格不斷下跌，國10長期資本管理公司的崩潰在1998年全球金融動蕩中，長期資本管理公司難逃一劫，從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150多天資產凈值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅余5億美元，長期資本管理公司走到破產邊緣。9月23日，美聯儲出面組織安排，以MerrilLynch、J.P.Morgan為首的15家國際性金融機構注資37.25億美元購買了LTCM90%的股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。長期資本管理公司的崩潰在1998年全球金11媒體關于長期資本管理公司崩潰的評價《華盛頓郵報》：“是對華爾街造成有史以來最嚴重打擊的金融失足”《華爾街日報》：“華爾街最激勇的后代之一”《金融時報》：將它形容為“以為自己聰明絕頂、不可能失敗的基金”《商業周刊》：“長期資本的火箭科學在發射臺上發生爆炸”媒體關于長期資本管理公司崩潰的評價《華盛頓郵報》：“是對華爾12思考市場環境的變化：動態考慮模型的假設：貼近現實，重視極端事件思考市場環境的變化：動態考慮13巴林銀行破產案巴林銀行（BaringsBank）創辦于1762年，英國最大的商業銀行之一。利森，被稱為“神奇小子”，是巴林銀行眼中的明星交易員，僅在1993年，他一個人就為巴林銀行賺進了1200萬美元。巴林銀行僅允許利森從事當日的交易，未護盤的交易必須當日沖銷，同時也未授權任何交易選擇權。1994年底，在日本神戶大地震之前，日經指數尚在1萬9000點左右徘徊，根據他的判斷，該指數將會在這個水平停留并進一步上升，于是，他購入大量期指期貨合約。巴林銀行破產案巴林銀行（BaringsBank）創辦于1714但1995年1月7日的神戶大地震打亂了他的計劃。大地震后，日經指數一天之內曾經銳跌超過1000點，盡管他已經蒙受高達數億美元的損失，但年輕金融天才太過自信，他并未就此認賠出場，反而是加碼認購更多的合約，在日經指數不斷下挫之下，他經手的期貨合約虧損越來越大，到了無法隱瞞的地步。一場豪賭，不但輸光了12億4000萬美元，也賠上了233年悠久歷史的英國巴林銀行。最后巴林銀行被荷蘭ING集團以象征式的1.6美元買下，并全面承擔所有的債務之后，才以ING巴林的新姿態重新出發。但1995年1月7日的神戶大地震打亂了他的計劃。大地震后，日15在牢中短短數月，深具商業頭腦的利森，完成一本書《流氓交易員》，內容詳述他大起大落的經過，過后還被改編成電影。出獄之后（被判6年），他更成為名人，到處發表演說，每場演講的標準收費是1萬美元，一樣過著舒適的生活。在牢中短短數月，深具商業頭腦的利森，完成一本書《流氓交易員》16安然公司破產案TheCrookedE：TheUnshrededTruthAboutEnron《驚天大騙局》在美國能源巨頭安然公司倒閉一年有余之際，美國哥倫比亞廣播公司宣布以安然丑聞為題材的電影《驚天大騙局》（TheCrookedE）于2003年1月5日首次在美國公映，透過電影銀幕，人們可以了解到安然公司如何從德克薩斯州鄉間崛起，成為美國最大的能源交易商，以及被盈利沖昏頭腦的公司管理人員又是如何不擇手段，把安然推入萬劫不復的深淵。影片改變自安然前業務員的一部熱銷回憶錄——《解剖貪婪》（AnatomyofGreed）安然公司破產案TheCrookedE：TheUnshr17安然的成功，代表了美國企業界的冒險、創新精神，但單憑深化是無法支撐的，隨著該集團在2001年發表第三季蒙受虧損的業績之后，安然帝國開始崩潰。2001年10月22日，TheStreet網站發表文章揭露安然通過兩家有關聯的企業舉債34億美元，但這些債務從未在安然的常年報告中披露。2001年10月22日，美國證券交易委員會要求它主動提交部分交易的細節，并在同月31日展開正式調查。安然的成功，代表了美國企業界的冒險、創新精神，但單憑深化是無18在各方壓力之下，安然承認做假賬，從1997年至2001年之間，虛報5億8600萬美元利潤，并且未將巨額債券入賬。但它還是不甘心就此失敗，就在同年11月8日，它企圖通過沽售歐洲美元期貨來獲取利潤，此舉不但不成功，反而拉大虧損。股價一年內從85美元跌至不到1美元，投資者的損失超過百億美元，公司兩萬多名員工中，很多人連他們的退休金都保不住。可是，公司主席KennethLay在過去四年中的股票紅利超過兩億美元。這不能不讓人對安然公司每年公布的財務報告產生懷疑。在各方壓力之下，安然承認做假賬，從1997年至2001年之間19負責為安然做審計的AuthurAnderson（安達信公司）不得不公布，其手下雇員有銷毀安然公司關鍵財務報表和備忘錄的行為。華爾街的金融分析家們長期以來為安然公司搖旗吶喊，即便在公司股票市值已經縮水時還鼓勵人們不要出售。這也不禁讓人們對華爾街奉為金科玉律的“誠信、客觀”打上問號。負責為安然做審計的AuthurAnderson（安達信公司20世通公司破產案被假賬丑聞纏身的美國第二大長途電話公司——世界通信公司破產案是美國歷史上最大的一宗公司破產案之一。世通公司成立后吞并70多家公司，創造小魚吃大魚（MCI）的奇跡；擁有2千萬個人顧客、數千個團體客戶；資產總值曾高達1153億美元，股價曾高達64美元。1993-2003年，由于光纖技術的快速進步，導致電信業嚴重供過于求，電信公司被迫大幅降價，對利潤造成嚴重傷害，三家電信巨頭和其余113家電信公司陸續破產。世通公司破產案被假賬丑聞纏身的美國第二大長途電話公司——世界21世通公司在1999年時觸角的一項收購交易，成為它倒霉的起源。此項交易被美國政府以“反對壟斷”為由拒絕，自此之后，它的情況每況愈下。科技泡沫的破裂影響了美國股市的表現，企業丑聞連番暴發，世通在重重的壓力下，終于挺不住，原形畢露。2002年6月26日，股票停牌。此前，股價僅為83美分，市值只剩下10億美元；2002年7月21日，申請破產保護。世通公司在1999年時觸角的一項收購交易，成為它倒霉的起源。22東南亞金融危機自1997年7月起，爆發了一場始于泰國、后迅速擴散嫂整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機，使許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。1997年7月至1998年1月僅半年時間，東南亞絕大多數國家和地區的貨幣貶值幅度高達30%~50%，最高的印尼盾貶值達70%以上。同期，這些國家和地區的股市跌幅達30%~60%。據估算，在這次金融危機中，僅匯市、股市下跌給東南亞國家和地區造成的經濟損失就達1000億美元以上。受匯市、股市暴跌影響，這些國家和地區出現了嚴重的經濟衰退。東南亞金融危機自1997年7月起，爆發了一場始于泰國、后迅速23東南亞金融危機的原因外部原因：索羅斯國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。·1997年3月3日，泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足問題。·索羅斯及其手下認為，這是對泰國金融體系可能出現更深層次問題的暗示，便先發制人，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，儲戶在泰國所有財務及證券公司大量提款。·同時，以索羅斯為首的西方對沖基金聯合一致大舉拋售泰銖，在眾多西方“好漢”的圍攻之下，泰銖一時難以抵擋，不斷下滑。東南亞金融危機的原因外部原因：索羅斯國際投資的巨大沖擊以及由24·據《經濟學家》的報道，量子基金早在1997年3月就大量買入看跌期權。·索羅斯采用的是立體投機的策略，并不是單一的外匯操作。所謂立體投機，就是利用三個或三個以上的金融工具之間的相關性進行的金融投機。·據《經濟學家》的報道，量子基金早在1997年25內部原因：·以出口為導向的勞動密集型工業發展的優勢隨著勞動力成本的提高和市場競爭的加劇正在下降，但東南亞經濟增長方式和經濟結構未作適時有效的調整，致使競爭力下降，對外出口增長緩慢、造成經常項目赤字居高不下。·銀行貸款過分寬松，房地產投資偏大，商品房空置率上升，銀行呆賬。·經濟增長過分依賴外資，大量引進外資并導致外債加重。·匯率制度僵化。在美元對國際主要貨幣有較大升值的情況下，東南亞國家和地區的匯率未作調整，從而出現高估的現象。·在開放條件和應變能力尚不充分的情況下，過早地開放金融市場，加入國際金融一體化，當國際游資乘機興風作浪時，一些東南亞國家和地區不知所措或措施不力，完全處于被動地位。內部原因：26美國次貸危機-金融危機-經濟危機“美國夢”AmericanDream·美國剛成立時人口稀少，為了開發和發展，美國打著“自由”旗號對全世界說，把你們的窮人給我，我會照顧他們，美國有溫暖，美國有自由，美國有前途，美國給你夢想。·美國夢：只要經過努力和不懈的奮斗便能獲致更好的生活，亦即人們必須透過自己的工作勤奮、勇氣、創意和決心邁向繁榮，而非依賴于特定的社會階級和他人的援助。·許多世界移民都是抱持著“美國夢”的理想前往美國的。美國次貸危機-金融危機-經濟危機“美國夢”American27擁有住房是“美國夢”的基石克林頓政府：大力提高住房自有率·在整個20世紀80年代，美國住房自有率始終沒有超過65%·房利美（FannleMae）和房地美（FreddieMac）是美國抵押融資業的巨頭。克林頓政府大力提高住房自有率計劃的一項關鍵內容就是促進“兩房”的擴張。·“兩房”利用政府的支持大發橫財。這兩家公司以低于市場水平的利率借款，然后用這筆錢購買按市場利率支付的抵押貸款。房利美和房地美通過擔保抵押貸款，使低收入的人們有可能購買住房。·“兩房”還慷慨捐助自己偏愛的政客競選。在和政客結盟并把自己包裹在美國國旗之下的過程中，“兩房”竭力與政客分享投資于社會的功勞。它們一直想方設法討好國會，討好不了的時候，它們就威脅。·克林頓政府接近尾聲時，一些官員得出結論認為，“兩房”擴張得過大，但是其規模已經對金融系統構成了威脅。擁有住房是“美國夢”的基石28布什總統上臺后，承諾創造一個“人人擁有住房的社會”。“兩房”則繼續幫助政府實現讓美國人擁有自己第一套住房的目標。·在2001-02年期間，抵押貸款的利率降低到了歷史記錄的最低點，成百萬的美國人購買了住房。·由于需求激增，從2000到2006年，住房價格幾乎翻了一倍。·發覺其中有利可圖，銀行和抵押貸款公司開始向高風險人群推出貸款，特別是低收入的第一次買方客戶。這種貸款就被稱為“次級貸款”。·缺乏監管的環境里，銀行不再持有抵押貸款，開始把抵押貸款證券化，或者銀行將抵押權出售給高盛投資、雷曼兄弟、德意志銀行或成千上萬的共同基金、對沖基金、養老基金或者私人抵押公司。這些抵押貸款被捆扎在一起被證券化，這樣證券化后的貸款被銷往全世界的公司。布什總統上臺后，承諾創造一個“人人擁有住房的社會”。“兩房”29次貸風險分析：房價上漲、樓市熱時，這些次級貸款違約率雖然較高，但由于房價較高，放貸的機構即使收不回貸款，也可以把抵押的房子出售收回貸款。因此，次貸風險損失較小。房價下跌的情況下，購房者難以還款時，放貸機構即使把抵押的房子收了，因為房地產市場萎縮，價格下跌，甚至有價無市，其貸款也會面臨較大風險損失。那么，由此發行的次貸債券風險也隨之增大。次貸風險分析：30美國次貸危機爆發：·自2001年初以來，美聯儲為刺激經濟增長共采取了13次降息行動。·美聯儲自2004年7月開始提高利率以防止通貨膨脹。隨著美國利率的提高，次級抵押貸款的借款人還貸負擔不斷加重。·與此同時，美國住房市場降溫，房價下跌（尤其在2006年），使借款人難以通過出售或抵押住房來實現再融資，于是，一大批借款人無力還貸，“次貸危機”洶涌而來。美國次貸危機爆發：31次貸危機的后果：·大量貸款難以償還，大量貸款公司倒閉。·次貸債券變得一文不值（發債機構、投資者損失慘重或倒閉）·次貸衍生產品（CDScreditdefaultswap）的出售者和購買者損失慘重甚至倒閉（如AIG）次貸危機的后果：321、貝爾斯登公司被收購貝爾斯登公司（BearStearnsCos.）成立于1923年，總部位于紐約，是美國華爾街第五大投資銀行，是一家全球領先的金融服務公司。在全球擁有約14500名員工。貝爾斯登或許不是資產規模最大的投行，但卻是近幾年在華爾街最賺錢的投行。2007年6月14日，貝爾斯登發布季報，稱受抵押貸款市場疲軟影響，公司季度盈利比上年同期下跌10%。2007年8月1日，貝爾斯登宣布旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元。1、貝爾斯登公司被收購貝爾斯登公司（BearStearns332007年9月20日，貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%。5月底至8月底間，公司賬面資產縮水達420億美元。2007年12月20日，貝爾斯登宣布19億美元資產減記。2008年3月，為了防止貝爾斯登的倒閉，Fer同意動用300億美元支持摩根大通完成對貝爾斯登的收購。這是自1929年美國經濟大蕭條以來，美聯儲首次向非商業銀行提供應急資金。在美聯儲的協助下，摩根大通于2008年5月低價收購了貝爾斯登。2007年9月20日，貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%。5月底342、美國政府接管房利美和房地美房利美和房地美分別成立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國政府支持的特殊金融機構。兩家公司是美國住房抵押貸款的主要資金來源，所經手的抵押貸款總額約5萬億美元，幾乎占了美國住房抵押貸款總額的一半。美國次貸危機爆發后，兩家公司蒙受了巨額損失，兩家公司股價慘跌，融資成本不斷上升，一度瀕臨破產。美國政府2008年9月7日宣布接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款機構房利美和房地美。2、美國政府接管房利美和房地美房利美和房地美分別成立于193353、雷曼兄弟破產雷曼兄弟公司成立于1850年，總部設在紐約，公司主要業務分為三大塊：資本市場業務、投資銀行業務和投資管理業務。雷曼兄弟為美國第四大投資銀行。作為有著158年歷史的知名企業，在次級抵押貸款市場危機加劇的形勢下，雷曼兄弟的股價一直在下挫。由于巨額的房地產投資陷入困境，該公司希望籌集更多資金，卻均以失敗告終。一個令人失望的消息是與一家韓國銀行達成交易的希望宣告破裂，這令雷曼兄弟股價次日暴跌了45%，此次暴跌之前，該股2008年初以來已累積下跌了80%。3、雷曼兄弟破產雷曼兄弟公司成立于1850年，總部設在紐約，36最后通牒令華爾街驚慌失措：2008.9.12聯邦官員向金融業的高管們傳達一條重大消息，政府不會出手救援雷曼兄弟控股公司。2008年9月15日，美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲，宣布申請破產保護。隨后的48小時里，這樣的最后通牒演變成對美國金融系統能否度過幾十年來最嚴重沖擊的令人神經崩潰的考驗。一個立竿見影的影響是：另一家岌岌可危的機構——美林公司（MerrillLynch&Co.）—加緊投入了美國銀行（BankofAmericanCorp.）的懷抱。最后通牒令華爾街驚慌失措：2008.9.12聯邦官員向金融業374、九十四年歷史，美林時代終結1913年CharlesE.Merrill在紐約創辦了查爾斯·美瑞公司，16個月后，由于查爾斯·馬瑞的好友EdmundC.Lynch的加盟，公司改名為美林公司（MerrillLynchCo.），主要經營股票債券業務。1919年美林聘請華爾街第一位債券女經銷商安妮·格瑞姆斯，美林開始在華爾街嶄露頭角。1988年美林成為美國乃至全球最大的債券和普通股票承銷商，是華爾街市值排名第三的投行。4、九十四年歷史，美林時代終結1913年CharlesE.382007年1月美林放出豪言，立志用十年左右時間，分別在商品期貨和抵押債券交易方面超越高盛和雷曼，成為華爾街龍頭老大。2007年7月美林公司與抵押貸款證券相關的資產減損為79億美元。美林股價大幅下挫，并拖累其他華爾街銀行，因投資者擔心還有更多壞消息。截至2008年第二季度，因次貸損失美林連續4個季度出現虧損。由于受美國第四大投行雷曼兄弟破產引發的恐慌禽情緒蔓延的影響，美林集團的股價出現暴跌。因為擔心美林證券會步雷曼兄弟的后塵，美林集團在美聯儲的壓力下被迫出售。2008年9月15日，美林同意以每股29美元價格（總價值高達500億美元）被美國銀行收購。2007年1月美林放出豪言，立志用十年左右時間，分別在商品期395、AIG被政府接管世界最大保險巨頭美國國際集團（AIG）的歷史可以追溯到1919年的中國上海南京路。業務遍布全球130個國家。亞洲是美國國際集團的重要市場，去年該公司在亞洲市場獲得140億美元的保費收入，是美國保費收入總額的兩倍。2008年3月，在次貸陰霾之下，AIG遭遇季度虧損（抵押貸款支持債券上的總沖銷額190億美元）。AIG第二季度的收益報告再次重蹈覆轍，公司在抵押貸款支持債券上的總沖銷額達到了約250億美元。5、AIG被政府接管世界最大保險巨頭美國國際集團（AIG）的40聯邦政府提出條件：政府同意向AIG提供850億美元貸款，但這家保險巨頭必須讓出控制權。美國聯邦儲備委員會（Fed）2008年9月16日晚間宣布，向陷入困境的美國國際集團提供850億美元緊急救助。AIG稱為美國歷史上被政府救助的最大的一家私人企業，但AIG也為此付出了高昂的代價，該公司近80%的股份被美國政府收購。美國國際集團11月公布的第三季度業績報告顯示，該公司3季度虧損達244.7億美元。在AIG公司財報后，美國政府也公布了新的救助方案，將對AIG的救助資金額度提高到1500億美元。聯邦政府提出條件：政府同意向AIG提供850億美元貸款，但這41AIG2009年3月2日公布去年第四季度的業績報告稱AIG去年第四季度虧損約600億美元，將是其歷史上最大規模季度虧損。在這份報告披露的同時，美國財政部和美聯儲共同宣布了對AIG的第三次救助，核心內容包括一項來自政府金融穩定計劃的300億美元新注資。AIG2009年3月2日公布去年第四季度的業績報告稱AIG去426、高盛與摩根斯坦利轉型摩根斯坦利和高盛集團一直是美國投行領域的佼佼者。錯以為住房價格會保持堅挺，雷曼兄弟、美林和貝爾斯登這些投行不惜血本的大舉投資，杠桿比例達到了驚人的水平。在一個不再容忍華爾街過度依賴杠桿的世界，兩大投行巨頭股價接連跳水。在雷曼兄弟控股公司已經申請破產保護，美林公司火速出售給美國銀行的情況下，兩大投行巨頭承受著重大的壓力。為了防范華爾街危機波及到兩大重要金融機構，美國聯邦儲備委員會(Fed)2008年9月21日晚間采取了一項非同一般的措施，批準摩根斯坦利和高盛集團從投行轉型為傳統的銀行控股公司。6、高盛與摩根斯坦利轉型摩根斯坦利和高盛集團一直是美國投行領43這樣，華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處于國家銀行監管機構的嚴密監督之下，它們需要滿足新的資本要求，接受額外的監管，盈利水平也將遠不及以前。它們改寫了公司章程、從而變身為商業銀行，這是一種他們以前認為自己不屑從事的業務。這樣，華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處于國家銀行監管機構的447、美國華盛頓互惠銀行宣布破產2008年9月20日布什政府提出7000億美元金融救助計劃，這是自大蕭條時期以后美國政府提出的最大規模救市舉措。2008年9月24日正當美國國會仍然就政府提出的7000億美元拯救金融市場計劃爭吵不休的時候，美國規模最大的銀行之一—華盛頓互惠銀行卻由于無法承受其巨大的房貸壞賬而破產。這是美國離殤上破產倒閉的規模最大的一家商業銀行。聯邦監管人員行動迅速，于2008年9月24日傍晚凍結了這家身陷困境的房貸發放機構的資產，然后以將近20億美元的價格轉手給摩根大通銀行。這是摩根大通銀行第二次出手購買由于次級房貸危機而搖搖欲墜的金融公司。早些時候，摩根大通以20多億美元的價格收購了貝爾斯登公司。7、美國華盛頓互惠銀行宣布破產2008年9月20日布什政府提45美國政府金融業救助計劃2008年9月20日，財政部提出7000億美元金融救助計劃。救助寄還導致很多美國人憤怒，他們認為，華爾街“根本不在乎”其在抵押貸款上的所作所為對美國民眾的影響。美眾議院于當地時間2008年9月29日以228票對205票的投票結果，否決了布什政府提出的總額達7000億美元的金融救援方案。在被眾議院否決之后，救助計劃就內容作出修改，增加了一些減稅措施以及將聯邦存款保險金額的上限由目前的10萬美元提高到25萬美元。根據相關折算，增添的這部分減稅等內容將這份救市方案的實際總額增加到了約8500億美元。美國政府金融業救助計劃2008年9月20日，財政部提出70046美國救市方案當地時間2008年10月1日晚間提交參議員投票表決，最終以75票贊成，25票反對獲得通過。美國眾議院在看到國家經濟顯現出越來越多的低迷跡象后，最終于2008年10月3日通過了總額7000億美元的救助方案美國救市方案當地時間2008年10月1日晚間提交參議員投票表47從“各國救市忙”到“聯合救市”金融危機重創歐亞·就在次貸危機引發美國華爾街劇烈震動的同時，英國銀行業同樣遭受了沉重打擊，在其最大的抵押房貸銀行HBOS被收購不足一周時間后，同為該國主要住房貸款供應商的B&B銀行也面臨了重大財務危機，被英國政府收歸國有。·比利時最大金融機構、保險商富通集團面臨崩潰的情況下，富通集團獲得歐洲三國政府共計122億歐元的救援。·冰島政府破產。冰島議會2008年10月6日晚通過一項緊急法案，授權政府對蓋過金融業采取干預行動。7日，冰島政府接管了陷入困境的該國第二大銀行Landsbanki，此前，該國第三大銀行Glitnir銀行也已被收歸國有。冰島政府9日宣布，將接管該國第一大銀行Kaupthing。至此，冰島市值排名前三位的銀行已全部被政府接管。受到信貸危機沖擊，冰島銀行業已陷入空前危機，該國銀行的總債務已攀升至全國經濟規模的近12倍。從“各國救市忙”到“聯合救市”金融危機重創歐亞48美歐六國央行聯手降息·包括美聯儲、歐洲中央銀行和英格蘭銀行在內的六大央行10月8日令市場震驚，宣布聯合降息，試圖提振人們對陷入危機的世界金融系統的信心。·10月8日，中國的中央銀行與其他大國央行一道降息，以刺激經濟增長。央行還決定，從10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。美歐再度聯手罕見救市法國、德國、西班牙、荷蘭和奧地利政府2008年10月13日均推出了銀行拯救計劃，總金額達1.3萬億歐元，旨在擔保銀行間貸款及收購銀行股份，從而阻止金融系統陷入崩潰。在每次泡沫及其破滅中，都經歷如下一些過程：新技術或者特點——過度投資——經濟、股市繁榮——股市崩潰——企業丑聞——經濟衰退。美歐六國央行聯手降息49中國的形勢與對策中國的形勢與對策50危機爆發前期中國的經濟形勢金融危機爆發前，中國經濟運行狀況良好。2003-2007年，中國經濟增速已經連續5年超過10%。中國對金融混亂的觀點：警惕但自信【法新社北京2008年10月7日電】：在因金融危機造成的全球恐慌中，中國表現出一種帝國般的鎮定，它在提供援助的同時確信能夠應付。危機爆發前期中國的經濟形勢金融危機爆發前，中國經濟運行狀況良51中國應對全球金融危機的措施央行降息·2008年9月15日，雷曼兄弟破產，美林被美國銀行收購，金融危機全面爆發。·中國人民銀行9月15日宣布下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率。這是央行近四年來首次下調一年期貸款利率，存款準備金率更是近九年來首次下調。中國應對全球金融危機的措施央行降息5210月8日，央行宣布，從10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。從10月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行近9年來首次下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率。10月20日，央行宣布，從10月30日其下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中一年期存款基準利率由現行的3.87%下調至3.60%，下調0.27個百分點。一年期貸款基準利率由現行的6.93%下調至6.66%，下調0.27個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款保持不變。10月8日，央行宣布，從10月9日起下調一年期人民幣存貸款基53中央匯金公司購入三大銀行國有股2008年9月18日中國主權財富基金旗下的子公司中央匯金宣布將買入三家國有銀行的股票。中國證券監管機構的消息稱，此舉將有助于穩定國有商業銀行的股價。國資委支持中央企業增持上市公司股票2008年9月18日，國資委表示將鼓勵國有企業增持其所控股上市公司的股份。中國政府在華爾街危機引發全球金融市場動蕩之際推出的這兩項措施旨在提振中國低迷的股市。中央匯金公司購入三大銀行國有股54印花稅單邊征收2008年9月18日財政部、國家稅務總局宣布，經國務院批準，從2008年9月19日起，調整證券交易印花稅征收方式為單邊征收，即只對賣出方征收股票交易印花稅，對買入方（受讓方）不再征稅。稅率仍保持0.1%。印花稅單邊征收5510月17日，由總理溫家寶主持的國務院常務會議，要求“采取靈活審慎的宏觀經濟政策，盡快出臺有針對性的財稅、信貸、外貿等政策措施，繼續保持經濟平穩較快增長”。中國政府11月9日宣布將實施大規模的經濟刺激措施，在2010年底以前投入總額4萬億人民幣，用于基礎設施建設和增加銀行信貸等，其中包括在今年第三季度增加1000億人民幣的財政投入。這一決定是在11月5日召開的國務院常務會議上作出的。會議認為，全球金融危機日趨嚴峻，有必要實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這是中國政府過去10年來首次明確宣布“放寬”金融政策。10月17日，由總理溫家寶主持的國務院常務會議，要求“采取靈56演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！57金融風險管理馮玉梅金融風險管理馮玉梅58引論：幾個案例長期資本管理公司的興衰巴林銀行破產案安然公司破產案世通公司破產案東南亞金融危機美國次貸危機-金融危機-經濟危機微觀宏觀引論：幾個案例長期資本管理公司的興衰微觀宏觀59長期資本管理公司的興衰市場地位美國長期資本管理公司（LTCM）創立于1994年，是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金，主要活躍于國際債券和外匯市場，利用私人客戶的巨額投資和金融機構的大量貸款，專門從事金融市場炒作，與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起稱為國際四大“對沖基金”。

長期資本管理公司的興衰市場地位60“夢幻組合”——天才精英合伙人1、掌門人：JohnMeriwether，“點石成金”的華爾街債券套利之父。2、1997年諾貝爾經濟學獎獲得者RobertMerton，MyronScholes。3、美國前財政部副部長及美聯儲副主席DavidMullins。4、所羅門兄弟債券交易部主管Rosenfeld。

“夢幻組合”——天才精英合伙人61輝煌業績以成立初期的12.5億美元資產凈值迅速上升到1997年12月的48億美元，每年的投資回報為28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投資1美元派2.82美元紅利的高回報率讓LTCM身價倍增。輝煌業績62長期資本管理公司的投資方法LTCM始終遵循所謂的“市場中性”原則，即不從事任何單方面交易，僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主。LTCM正是憑著這一點戰無不勝，攻無不克。長期資本管理公司的投資方法63Scholes和Merton將金融市場歷史交易資料、已有的市場理論、研究報告和市場信息有機結合在一起，形成一套較完整的電腦自動投資數學模型。利用計算機處理大量歷史數據，通過連續而精密的計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩種出現偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經過市場一段時間調節，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場。Scholes和Merton將金融市場歷史交易64致命弱點對沖能夠發揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格高度正相關基礎上的。

當一種證券價格上升時，另一種證券價格也相應上升，這時多頭證券獲利，空頭證券虧損。反之，當兩種證券價格都下降時，多頭虧損而空頭獲利。所以可以通過兩者按一定數量比例關系進行組合，對沖掉風險。如果正相關的前提一旦發生改變，逆轉為負相關，則對沖就變成了一種高風險的交易策略，或兩頭虧損，或盈利甚豐。致命弱點對沖能夠發揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格高度65小概率事件：數學模型的致命缺陷

模型假設前提和計算結構都是在歷史統計數據基礎上得出的，德國債券與意大利債券正相關性就是統計了大量歷史數據的結果，因此它預期多個市場將朝著同一個方向發展。俄羅斯的金融風暴使正相關向負相關逆轉的小概率事件發生，深藏于斯科爾斯和莫頓期權定價理論小體字中的假設開始瓦解。小概率事件：數學模型的致命缺陷661998年8月，國際石油價格不斷下跌，國內經濟惡化，再加上政局不穩，俄羅斯不得不采取了“非常”舉動：宣布盧布貶值，停止國債交易，凍結國外投資者貸款償還期90天。投資者紛紛從新興市場和較落后國家的證券市場撤出，轉持美國、德國、意大利等政府債券。然而，隨著全球金融市場一片“山雨欲來風滿樓”，對沖交易賴以存在的正相關逆轉了，德國債券價格上漲，意大利債券價格下跌，LTCM兩天虧損。（德國債券空頭和意大利債券看漲期權多頭）1998年8月，國際石油價格不斷下跌，國67長期資本管理公司的崩潰在1998年全球金融動蕩中，長期資本管理公司難逃一劫，從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，短短的150多天資產凈值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅余5億美元，長期資本管理公司走到破產邊緣。9月23日，美聯儲出面組織安排，以MerrilLynch、J.P.Morgan為首的15家國際性金融機構注資37.25億美元購買了LTCM90%的股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。長期資本管理公司的崩潰在1998年全球金68媒體關于長期資本管理公司崩潰的評價《華盛頓郵報》：“是對華爾街造成有史以來最嚴重打擊的金融失足”《華爾街日報》：“華爾街最激勇的后代之一”《金融時報》：將它形容為“以為自己聰明絕頂、不可能失敗的基金”《商業周刊》：“長期資本的火箭科學在發射臺上發生爆炸”媒體關于長期資本管理公司崩潰的評價《華盛頓郵報》：“是對華爾69思考市場環境的變化：動態考慮模型的假設：貼近現實，重視極端事件思考市場環境的變化：動態考慮70巴林銀行破產案巴林銀行（BaringsBank）創辦于1762年，英國最大的商業銀行之一。利森，被稱為“神奇小子”，是巴林銀行眼中的明星交易員，僅在1993年，他一個人就為巴林銀行賺進了1200萬美元。巴林銀行僅允許利森從事當日的交易，未護盤的交易必須當日沖銷，同時也未授權任何交易選擇權。1994年底，在日本神戶大地震之前，日經指數尚在1萬9000點左右徘徊，根據他的判斷，該指數將會在這個水平停留并進一步上升，于是，他購入大量期指期貨合約。巴林銀行破產案巴林銀行（BaringsBank）創辦于1771但1995年1月7日的神戶大地震打亂了他的計劃。大地震后，日經指數一天之內曾經銳跌超過1000點，盡管他已經蒙受高達數億美元的損失，但年輕金融天才太過自信，他并未就此認賠出場，反而是加碼認購更多的合約，在日經指數不斷下挫之下，他經手的期貨合約虧損越來越大，到了無法隱瞞的地步。一場豪賭，不但輸光了12億4000萬美元，也賠上了233年悠久歷史的英國巴林銀行。最后巴林銀行被荷蘭ING集團以象征式的1.6美元買下，并全面承擔所有的債務之后，才以ING巴林的新姿態重新出發。但1995年1月7日的神戶大地震打亂了他的計劃。大地震后，日72在牢中短短數月，深具商業頭腦的利森，完成一本書《流氓交易員》，內容詳述他大起大落的經過，過后還被改編成電影。出獄之后（被判6年），他更成為名人，到處發表演說，每場演講的標準收費是1萬美元，一樣過著舒適的生活。在牢中短短數月，深具商業頭腦的利森，完成一本書《流氓交易員》73安然公司破產案TheCrookedE：TheUnshrededTruthAboutEnron《驚天大騙局》在美國能源巨頭安然公司倒閉一年有余之際，美國哥倫比亞廣播公司宣布以安然丑聞為題材的電影《驚天大騙局》（TheCrookedE）于2003年1月5日首次在美國公映，透過電影銀幕，人們可以了解到安然公司如何從德克薩斯州鄉間崛起，成為美國最大的能源交易商，以及被盈利沖昏頭腦的公司管理人員又是如何不擇手段，把安然推入萬劫不復的深淵。影片改變自安然前業務員的一部熱銷回憶錄——《解剖貪婪》（AnatomyofGreed）安然公司破產案TheCrookedE：TheUnshr74安然的成功，代表了美國企業界的冒險、創新精神，但單憑深化是無法支撐的，隨著該集團在2001年發表第三季蒙受虧損的業績之后，安然帝國開始崩潰。2001年10月22日，TheStreet網站發表文章揭露安然通過兩家有關聯的企業舉債34億美元，但這些債務從未在安然的常年報告中披露。2001年10月22日，美國證券交易委員會要求它主動提交部分交易的細節，并在同月31日展開正式調查。安然的成功，代表了美國企業界的冒險、創新精神，但單憑深化是無75在各方壓力之下，安然承認做假賬，從1997年至2001年之間，虛報5億8600萬美元利潤，并且未將巨額債券入賬。但它還是不甘心就此失敗，就在同年11月8日，它企圖通過沽售歐洲美元期貨來獲取利潤，此舉不但不成功，反而拉大虧損。股價一年內從85美元跌至不到1美元，投資者的損失超過百億美元，公司兩萬多名員工中，很多人連他們的退休金都保不住。可是，公司主席KennethLay在過去四年中的股票紅利超過兩億美元。這不能不讓人對安然公司每年公布的財務報告產生懷疑。在各方壓力之下，安然承認做假賬，從1997年至2001年之間76負責為安然做審計的AuthurAnderson（安達信公司）不得不公布，其手下雇員有銷毀安然公司關鍵財務報表和備忘錄的行為。華爾街的金融分析家們長期以來為安然公司搖旗吶喊，即便在公司股票市值已經縮水時還鼓勵人們不要出售。這也不禁讓人們對華爾街奉為金科玉律的“誠信、客觀”打上問號。負責為安然做審計的AuthurAnderson（安達信公司77世通公司破產案被假賬丑聞纏身的美國第二大長途電話公司——世界通信公司破產案是美國歷史上最大的一宗公司破產案之一。世通公司成立后吞并70多家公司，創造小魚吃大魚（MCI）的奇跡；擁有2千萬個人顧客、數千個團體客戶；資產總值曾高達1153億美元，股價曾高達64美元。1993-2003年，由于光纖技術的快速進步，導致電信業嚴重供過于求，電信公司被迫大幅降價，對利潤造成嚴重傷害，三家電信巨頭和其余113家電信公司陸續破產。世通公司破產案被假賬丑聞纏身的美國第二大長途電話公司——世界78世通公司在1999年時觸角的一項收購交易，成為它倒霉的起源。此項交易被美國政府以“反對壟斷”為由拒絕，自此之后，它的情況每況愈下。科技泡沫的破裂影響了美國股市的表現，企業丑聞連番暴發，世通在重重的壓力下，終于挺不住，原形畢露。2002年6月26日，股票停牌。此前，股價僅為83美分，市值只剩下10億美元；2002年7月21日，申請破產保護。世通公司在1999年時觸角的一項收購交易，成為它倒霉的起源。79東南亞金融危機自1997年7月起，爆發了一場始于泰國、后迅速擴散嫂整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機，使許多東南亞國家和地區的匯市、股市輪番暴跌，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。1997年7月至1998年1月僅半年時間，東南亞絕大多數國家和地區的貨幣貶值幅度高達30%~50%，最高的印尼盾貶值達70%以上。同期，這些國家和地區的股市跌幅達30%~60%。據估算，在這次金融危機中，僅匯市、股市下跌給東南亞國家和地區造成的經濟損失就達1000億美元以上。受匯市、股市暴跌影響，這些國家和地區出現了嚴重的經濟衰退。東南亞金融危機自1997年7月起，爆發了一場始于泰國、后迅速80東南亞金融危機的原因外部原因：索羅斯國際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。·1997年3月3日，泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足問題。·索羅斯及其手下認為，這是對泰國金融體系可能出現更深層次問題的暗示，便先發制人，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，儲戶在泰國所有財務及證券公司大量提款。·同時，以索羅斯為首的西方對沖基金聯合一致大舉拋售泰銖，在眾多西方“好漢”的圍攻之下，泰銖一時難以抵擋，不斷下滑。東南亞金融危機的原因外部原因：索羅斯國際投資的巨大沖擊以及由81·據《經濟學家》的報道，量子基金早在1997年3月就大量買入看跌期權。·索羅斯采用的是立體投機的策略，并不是單一的外匯操作。所謂立體投機，就是利用三個或三個以上的金融工具之間的相關性進行的金融投機。·據《經濟學家》的報道，量子基金早在1997年82內部原因：·以出口為導向的勞動密集型工業發展的優勢隨著勞動力成本的提高和市場競爭的加劇正在下降，但東南亞經濟增長方式和經濟結構未作適時有效的調整，致使競爭力下降，對外出口增長緩慢、造成經常項目赤字居高不下。·銀行貸款過分寬松，房地產投資偏大，商品房空置率上升，銀行呆賬。·經濟增長過分依賴外資，大量引進外資并導致外債加重。·匯率制度僵化。在美元對國際主要貨幣有較大升值的情況下，東南亞國家和地區的匯率未作調整，從而出現高估的現象。·在開放條件和應變能力尚不充分的情況下，過早地開放金融市場，加入國際金融一體化，當國際游資乘機興風作浪時，一些東南亞國家和地區不知所措或措施不力，完全處于被動地位。內部原因：83美國次貸危機-金融危機-經濟危機“美國夢”AmericanDream·美國剛成立時人口稀少，為了開發和發展，美國打著“自由”旗號對全世界說，把你們的窮人給我，我會照顧他們，美國有溫暖，美國有自由，美國有前途，美國給你夢想。·美國夢：只要經過努力和不懈的奮斗便能獲致更好的生活，亦即人們必須透過自己的工作勤奮、勇氣、創意和決心邁向繁榮，而非依賴于特定的社會階級和他人的援助。·許多世界移民都是抱持著“美國夢”的理想前往美國的。美國次貸危機-金融危機-經濟危機“美國夢”American84擁有住房是“美國夢”的基石克林頓政府：大力提高住房自有率·在整個20世紀80年代，美國住房自有率始終沒有超過65%·房利美（FannleMae）和房地美（FreddieMac）是美國抵押融資業的巨頭。克林頓政府大力提高住房自有率計劃的一項關鍵內容就是促進“兩房”的擴張。·“兩房”利用政府的支持大發橫財。這兩家公司以低于市場水平的利率借款，然后用這筆錢購買按市場利率支付的抵押貸款。房利美和房地美通過擔保抵押貸款，使低收入的人們有可能購買住房。·“兩房”還慷慨捐助自己偏愛的政客競選。在和政客結盟并把自己包裹在美國國旗之下的過程中，“兩房”竭力與政客分享投資于社會的功勞。它們一直想方設法討好國會，討好不了的時候，它們就威脅。·克林頓政府接近尾聲時，一些官員得出結論認為，“兩房”擴張得過大，但是其規模已經對金融系統構成了威脅。擁有住房是“美國夢”的基石85布什總統上臺后，承諾創造一個“人人擁有住房的社會”。“兩房”則繼續幫助政府實現讓美國人擁有自己第一套住房的目標。·在2001-02年期間，抵押貸款的利率降低到了歷史記錄的最低點，成百萬的美國人購買了住房。·由于需求激增，從2000到2006年，住房價格幾乎翻了一倍。·發覺其中有利可圖，銀行和抵押貸款公司開始向高風險人群推出貸款，特別是低收入的第一次買方客戶。這種貸款就被稱為“次級貸款”。·缺乏監管的環境里，銀行不再持有抵押貸款，開始把抵押貸款證券化，或者銀行將抵押權出售給高盛投資、雷曼兄弟、德意志銀行或成千上萬的共同基金、對沖基金、養老基金或者私人抵押公司。這些抵押貸款被捆扎在一起被證券化，這樣證券化后的貸款被銷往全世界的公司。布什總統上臺后，承諾創造一個“人人擁有住房的社會”。“兩房”86次貸風險分析：房價上漲、樓市熱時，這些次級貸款違約率雖然較高，但由于房價較高，放貸的機構即使收不回貸款，也可以把抵押的房子出售收回貸款。因此，次貸風險損失較小。房價下跌的情況下，購房者難以還款時，放貸機構即使把抵押的房子收了，因為房地產市場萎縮，價格下跌，甚至有價無市，其貸款也會面臨較大風險損失。那么，由此發行的次貸債券風險也隨之增大。次貸風險分析：87美國次貸危機爆發：·自2001年初以來，美聯儲為刺激經濟增長共采取了13次降息行動。·美聯儲自2004年7月開始提高利率以防止通貨膨脹。隨著美國利率的提高，次級抵押貸款的借款人還貸負擔不斷加重。·與此同時，美國住房市場降溫，房價下跌（尤其在2006年），使借款人難以通過出售或抵押住房來實現再融資，于是，一大批借款人無力還貸，“次貸危機”洶涌而來。美國次貸危機爆發：88次貸危機的后果：·大量貸款難以償還，大量貸款公司倒閉。·次貸債券變得一文不值（發債機構、投資者損失慘重或倒閉）·次貸衍生產品（CDScreditdefaultswap）的出售者和購買者損失慘重甚至倒閉（如AIG）次貸危機的后果：891、貝爾斯登公司被收購貝爾斯登公司（BearStearnsCos.）成立于1923年，總部位于紐約，是美國華爾街第五大投資銀行，是一家全球領先的金融服務公司。在全球擁有約14500名員工。貝爾斯登或許不是資產規模最大的投行，但卻是近幾年在華爾街最賺錢的投行。2007年6月14日，貝爾斯登發布季報，稱受抵押貸款市場疲軟影響，公司季度盈利比上年同期下跌10%。2007年8月1日，貝爾斯登宣布旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元。1、貝爾斯登公司被收購貝爾斯登公司（BearStearns902007年9月20日，貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%。5月底至8月底間，公司賬面資產縮水達420億美元。2007年12月20日，貝爾斯登宣布19億美元資產減記。2008年3月，為了防止貝爾斯登的倒閉，Fer同意動用300億美元支持摩根大通完成對貝爾斯登的收購。這是自1929年美國經濟大蕭條以來，美聯儲首次向非商業銀行提供應急資金。在美聯儲的協助下，摩根大通于2008年5月低價收購了貝爾斯登。2007年9月20日，貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%。5月底912、美國政府接管房利美和房地美房利美和房地美分別成立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國政府支持的特殊金融機構。兩家公司是美國住房抵押貸款的主要資金來源，所經手的抵押貸款總額約5萬億美元，幾乎占了美國住房抵押貸款總額的一半。美國次貸危機爆發后，兩家公司蒙受了巨額損失，兩家公司股價慘跌，融資成本不斷上升，一度瀕臨破產。美國政府2008年9月7日宣布接管陷入困境的美國兩大住房抵押貸款機構房利美和房地美。2、美國政府接管房利美和房地美房利美和房地美分別成立于193923、雷曼兄弟破產雷曼兄弟公司成立于1850年，總部設在紐約，公司主要業務分為三大塊：資本市場業務、投資銀行業務和投資管理業務。雷曼兄弟為美國第四大投資銀行。作為有著158年歷史的知名企業，在次級抵押貸款市場危機加劇的形勢下，雷曼兄弟的股價一直在下挫。由于巨額的房地產投資陷入困境，該公司希望籌集更多資金，卻均以失敗告終。一個令人失望的消息是與一家韓國銀行達成交易的希望宣告破裂，這令雷曼兄弟股價次日暴跌了45%，此次暴跌之前，該股2008年初以來已累積下跌了80%。3、雷曼兄弟破產雷曼兄弟公司成立于1850年，總部設在紐約，93最后通牒令華爾街驚慌失措：2008.9.12聯邦官員向金融業的高管們傳達一條重大消息，政府不會出手救援雷曼兄弟控股公司。2008年9月15日，美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲，宣布申請破產保護。隨后的48小時里，這樣的最后通牒演變成對美國金融系統能否度過幾十年來最嚴重沖擊的令人神經崩潰的考驗。一個立竿見影的影響是：另一家岌岌可危的機構——美林公司（MerrillLynch&Co.）—加緊投入了美國銀行（BankofAmericanCorp.）的懷抱。最后通牒令華爾街驚慌失措：2008.9.12聯邦官員向金融業944、九十四年歷史，美林時代終結1913年CharlesE.Merrill在紐約創辦了查爾斯·美瑞公司，16個月后，由于查爾斯·馬瑞的好友EdmundC.Lynch的加盟，公司改名為美林公司（MerrillLynchCo.），主要經營股票債券業務。1919年美林聘請華爾街第一位債券女經銷商安妮·格瑞姆斯，美林開始在華爾街嶄露頭角。1988年美林成為美國乃至全球最大的債券和普通股票承銷商，是華爾街市值排名第三的投行。4、九十四年歷史，美林時代終結1913年CharlesE.952007年1月美林放出豪言，立志用十年左右時間，分別在商品期貨和抵押債券交易方面超越高盛和雷曼，成為華爾街龍頭老大。2007年7月美林公司與抵押貸款證券相關的資產減損為79億美元。美林股價大幅下挫，并拖累其他華爾街銀行，因投資者擔心還有更多壞消息。截至2008年第二季度，因次貸損失美林連續4個季度出現虧損。由于受美國第四大投行雷曼兄弟破產引發的恐慌禽情緒蔓延的影響，美林集團的股價出現暴跌。因為擔心美林證券會步雷曼兄弟的后塵，美林集團在美聯儲的壓力下被迫出售。2008年9月15日，美林同意以每股29美元價格（總價值高達500億美元）被美國銀行收購。2007年1月美林放出豪言，立志用十年左右時間，分別在商品期965、AIG被政府接管世界最大保險巨頭美國國際集團（AIG）的歷史可以追溯到1919年的中國上海南京路。業務遍布全球130個國家。亞洲是美國國際集團的重要市場，去年該公司在亞洲市場獲得140億美元的保費收入，是美國保費收入總額的兩倍。2008年3月，在次貸陰霾之下，AIG遭遇季度虧損（抵押貸款支持債券上的總沖銷額190億美元）。AIG第二季度的收益報告再次重蹈覆轍，公司在抵押貸款支持債券上的總沖銷額達到了約250億美元。5、AIG被政府接管世界最大保險巨頭美國國際集團（AIG）的97聯邦政府提出條件：政府同意向AIG提供850億美元貸款，但這家保險巨頭必須讓出控制權。美國聯邦儲備委員會（Fed）2008年9月16日晚間宣布，向陷入困境的美國國際集團提供850億美元緊急救助。AIG稱為美國歷史上被政府救助的最大的一家私人企業，但AIG也為此付出了高昂的代價，該公司近80%的股份被美國政府收購。美國國際集團11月公布的第三季度業績報告顯示，該公司3季度虧損達244.7億美元。在AIG公司財報后，美國政府也公布了新的救助方案，將對AIG的救助資金額度提高到1500億美元。聯邦政府提出條件：政府同意向AIG提供850億美元貸款，但這98AIG2009年3月2日公布去年第四季度的業績報告稱AIG去年第四季度虧損約600億美元，將是其歷史上最大規模季度虧損。在這份報告披露的同時，美國財政部和美聯儲共同宣布了對AIG的第三次救助，核心內容包括一項來自政府金融穩定計劃的300億美元新注資。AIG2009年3月2日公布去年第四季度的業績報告稱AIG去996、高盛與摩根斯坦利轉型摩根斯坦利和高盛集團一直是美國投行領域的佼佼者。錯以為住房價格會保持堅挺，雷曼兄弟、美林和貝爾斯登這些投行不惜血本的大舉投資，杠桿比例達到了驚人的水平。在一個不再容忍華爾街過度依賴杠桿的世界，兩大投行巨頭股價接連跳水。在雷曼兄弟控股公司已經申請破產保護，美林公司火速出售給美國銀行的情況下，兩大投行巨頭承受著重大的壓力。為了防范華爾街危機波及到兩大重要金融機構，美國聯邦儲備委員會(Fed)2008年9月21日晚間采取了一項非同一般的措施，批準摩根斯坦利和高盛集團從投行轉型為傳統的銀行控股公司。6、高盛與摩根斯坦利轉型摩根斯坦利和高盛集團一直是美國投行領100這樣，華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處于國家銀行監管機構的嚴密監督之下，它們需要滿足新的資本要求，接受額外的監管，盈利水平也將遠不及以前。它們改寫了公司章程、從而變身為商業銀行，這是一種他們以前認為自己不屑從事的業務。這樣，華爾街上聲望最高的兩大金融機構將處于國家銀行監管機構的1017、美國華盛頓互惠銀行宣布破產2008年9月20日布什政府提出7000億美元金融救助計劃，這是自大蕭條時期以后美國政府提出的最大規模救市舉措。2008年9月24日正當美國國會仍然就政府提出的7000億美元拯救金融市場計劃爭吵不休的時候，美國規模最大的銀行之一—華盛頓互惠銀行卻由于無法承受其巨大的房貸壞賬而破產。這是美國離殤上破產倒閉的規模最大的一家商業銀行。聯邦監管人員行動迅速，于2008年9月24日傍晚凍結了這家身陷困境的房貸發放機構的資產，然后以將近20億美元的價格轉手給摩根大通銀行。這是摩根大通銀行第二次出手購買由于次級房貸危機而搖搖欲墜的金融公司。早些時候，摩根大通以20多億美元的價格收購了貝爾斯登公司。7、美國華盛頓互惠銀行宣布破產2008年9月20日布什政府提102美國政府金融業救助