項目層面的

技術(shù)經(jīng)濟學問題主講：張仕廉重慶大學建設(shè)管理與房地產(chǎn)學院2007.10.項目層面的

技術(shù)經(jīng)濟學問題主講：張仕廉1項目層面的技術(shù)經(jīng)濟問題1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

2高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口3創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準項目層面的技術(shù)經(jīng)濟問題1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

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1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

1.1高技術(shù)的特點

（1）高技術(shù)概念。20世紀下半葉以來，在第三次科技革命浪潮中，涌現(xiàn)出一批對世界政治、經(jīng)濟、社會和軍事等領(lǐng)域具有重大影響的先進技術(shù)。到了20世紀70～80年代，這些被稱為高技術(shù)領(lǐng)域的新突破及其產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，引發(fā)了世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，促進了生產(chǎn)力和社會的巨大進步。正是由于這些技術(shù)具有前沿科學和先導(dǎo)技術(shù)相融合的特性，所以又被統(tǒng)稱為高技術(shù)。目前，這一高技術(shù)的概念已經(jīng)被國際上普遍認同。1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

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（2）按聯(lián)合國有關(guān)組織的分類，目前的高技術(shù)主要包括：信息科學技術(shù)生命科學技術(shù)新能源與可再生能源科學技術(shù)新材料科學技術(shù)先進制造技術(shù)空間科學技術(shù)有益于環(huán)境的高新技術(shù)管理科學技術(shù)（2）按聯(lián)合國有關(guān)組織的分類，目前的高技術(shù)主要4（3）高技術(shù)發(fā)展表現(xiàn)出了不少新的特征：第一，高度的創(chuàng)新性第二，高度的集成性第三，高度的滲透性第四，高度的競爭性第五，高速的轉(zhuǎn)化周期第六，高度的風險性（3）高技術(shù)發(fā)展表現(xiàn)出了不少新的特征：第一，高度的創(chuàng)新性51.2什么是前景性高技術(shù)

一般而論，所謂前景性高技術(shù)，即真正具有產(chǎn)業(yè)化前景，并且能提高企業(yè)技術(shù)能力的高技術(shù)成果。判斷某項技術(shù)是不是前景性高技術(shù)，通常需要考慮以下問題:

第一，產(chǎn)品的先進性、市場優(yōu)勢及前景；第二，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的先進性、成熟性和規(guī)模經(jīng)濟性；第三，產(chǎn)業(yè)化項目的投入要求（進入成本）和生產(chǎn)許可；最后，還要審視擬產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)是否能提高企業(yè)的技術(shù)能力。1.2什么是前景性高技術(shù)一般而論，所謂前景性高技術(shù)61.3項目預(yù)期財務(wù)效益的測算

第一，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目一旦建成，投入正常運行，能否形成正常的現(xiàn)金流。如果不能形成正常的現(xiàn)金流，那就不可能形成理想的財務(wù)效益。這些年一些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)先是“瘋狂”，后是“衰落”，除了他們并沒有找到適當?shù)纳虡I(yè)模式，再一個原因就是這些企業(yè)只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，或者只有很小的“正的現(xiàn)金流”。第二，項目預(yù)期財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等指標是否能夠使令人滿意的水平。當且僅當NPV＞0，IRR＞ic，Tp＜Tc時，這樣的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化在經(jīng)濟上才是有益的。1.3項目預(yù)期財務(wù)效益的測算第一，高技術(shù)產(chǎn)71.4項目風險收益的測算

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一般會遭遇技術(shù)風險、財務(wù)風險、市場風險和法律風險，甚至涉及團隊風險和社會風險。這就需要測算‘后險將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”的風險收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化首先會遇到技術(shù)風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的也會有市場風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化多數(shù)會遇到財務(wù)風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也可能遇到法律風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也可能遇到“團隊風險”1.4項目風險收益的測算高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一般會遭遇技術(shù)8測算“風險收益”

在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化前，我們必須進行相應(yīng)的風險評估，分析和判斷產(chǎn)業(yè)化的風險來源、發(fā)生概率、程度大小，測算冒險產(chǎn)業(yè)化的“風險收益”，估計自己的風險承受能力。估計各類風險因素發(fā)生的概率是極為必要的。通過這一環(huán)節(jié)，可以發(fā)現(xiàn)那些發(fā)生概率較大的風險因素，排除那些發(fā)生概率較小的風險因素。其后，既可以主要從那些發(fā)生概率較大的風險因素出發(fā)來判斷產(chǎn)業(yè)化的整體風險大小，又可以將發(fā)生概率較大的那些風險因素作為今后風險管理的重點。估計了各項風險因素的發(fā)生概率之后，即需要測算產(chǎn)業(yè)化的風險收益，依此判斷是否值得冒險產(chǎn)業(yè)化。通常，只有風險收益達到足夠的程度，才值得冒險去搞高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。測算“風險收益”在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化前，我們必須進9

一般而論，可按以下關(guān)系式測算特定產(chǎn)業(yè)化的風險收益：

F={[（Mt＋Mb）×B×Ps×Pm]/[R＋T＋P]}×S式中：F－一為產(chǎn)業(yè)化的風險收益指數(shù)；

Mt——為產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)優(yōu)勢指數(shù)；

Mb——為產(chǎn)業(yè)化的市場優(yōu)勢指數(shù)；

B——為產(chǎn)品市場壽命周期內(nèi)的預(yù)期收益；

Ps——為技術(shù)成功概率；

Pm——為市場成功概率；

S——為產(chǎn)業(yè)化團隊的凝聚力指數(shù)；

R——為產(chǎn)業(yè)化的研究開發(fā)投資總額；

T——為產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)試制投資總額；

P——為產(chǎn)業(yè)化的批量生產(chǎn)投資總額。一般而論，可按以下關(guān)系式測算特定產(chǎn)業(yè)化的風險10

當且僅當F≥FR（冒險產(chǎn)業(yè)化的期望收益）時，我們才值得冒險去搞特定高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。在分析前述方面和指標后，還需要估計一下自己的風險承受能力。即便預(yù)期有較高的風險收益，也有必要估計自己的風險承受能力。這通常需要從技術(shù)風險、市場風險、財務(wù)風險、法律政策風險等四個方面來進行估計，判斷自己能否承受可能的風險，特別是那些發(fā)生概率較大、可能導(dǎo)致較大損失的風險因素。當且僅當F≥FR（冒險產(chǎn)業(yè)化的期望收益）時，111.5預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來的企業(yè)技術(shù)能力的成長往往決定著企業(yè)未來的命運。因為如果特定的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目不能帶來企業(yè)技術(shù)能力的相應(yīng)成長，則隨著新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，技術(shù)進步的加快，特定企業(yè)的技術(shù)日趨陳舊，它就必將被市場拋出高技術(shù)的行列。因此，實施高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化時，還必須預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻。考察這一問題需要關(guān)注兩個方面：1.5預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻12

第一，項目產(chǎn)品較長期的成長趨勢。這主要是考察特定產(chǎn)業(yè)化項目能否使企業(yè)形成“產(chǎn)品鏈”或“產(chǎn)品群”。因為企業(yè)的壽命長短，一定程度上是企業(yè)自身“產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群”的函數(shù)。在有適于市場需求的產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群的條件下，企業(yè)才能在競爭中生存和發(fā)展。

第二，所采用技術(shù)的長期趨勢。這主要是考察所用技術(shù)是否是符合特定行業(yè)、領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展趨勢。顯然，如果擬產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)不符合趨勢，或是趨于被其他技術(shù)替代，或是屬于“異端邪說之流”，則采用這樣的技術(shù)終究是難成氣候的，’更不可能形成有利于企業(yè)長期發(fā)展的技術(shù)積累。第一，項目產(chǎn)品較長期的成長趨勢。這主要是考察13

需要說明的是，為預(yù)期企業(yè)將某項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后帶來的技術(shù)能力成長。目前國外有文獻稱“可以將企業(yè)技術(shù)能力的成長作為NPV的附加項進行測算”，即計算“NPV’=NPV十技術(shù)能力的成長”。但具體怎樣計算“技術(shù)能力的成長”，我們還沒有看到較為成熟的算法。一般的做法是測算通過特定技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，是否有可能帶來企業(yè)治原有技術(shù)軌道上技術(shù)能力的提升。如果有，又提升了多大程度，進而將這個“提升”轉(zhuǎn)換為貨幣量。可以說，就此而言，還有待同行們開展進一步的研究。需要說明的是，為預(yù)期企業(yè)將某項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后帶142高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口

高技術(shù)創(chuàng)業(yè)是從發(fā)現(xiàn)、把握、利用某個或某些商業(yè)機會開始的。所謂創(chuàng)業(yè)機會，即創(chuàng)業(yè)者可以利用從頭牟利的商業(yè)機會。創(chuàng)業(yè)機會與創(chuàng)業(yè)的商業(yè)機會二者實際上是一回事情。要發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)機會，首先要了解形成特定創(chuàng)業(yè)機會的原始動力。只要把握了引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力，隨時關(guān)注這類“原始動力”的變化，才可能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)機會，辨識潛在的創(chuàng)業(yè)機會，預(yù)期未來的創(chuàng)業(yè)機會。2高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口高技術(shù)創(chuàng)業(yè)是15

引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要有新的科技突破和進步；消費者偏好的變化，市場需求及其結(jié)構(gòu)的變化；政府政策及國家法律的調(diào)整；以及經(jīng)濟發(fā)展的國際環(huán)境的變化。較早地發(fā)現(xiàn)和預(yù)知這些變化，就能夠發(fā)現(xiàn)機會，利用機會，把握機會，率先創(chuàng)業(yè)，贏得成功。在這些動力驅(qū)動下，通常可能產(chǎn)生三類創(chuàng)業(yè)的商業(yè)機會：一類是技術(shù)機會；一類是市場機會；一類是政策機會。而高技術(shù)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要是科技突破和進步，相應(yīng)的機會主要是技術(shù)機會。引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要有新的科技突破和進步；162.1創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會

所謂創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會，即技術(shù)變化帶來的創(chuàng)業(yè)機會。這是最為常見的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)機會，它主要源自于新的科技突破和社會的科技進步。技術(shù)上的任何變化都可能給創(chuàng)業(yè)者帶來某種商業(yè)機會。技術(shù)機會的主要表現(xiàn)形式為：第一，實現(xiàn)新功能的新技術(shù)的出現(xiàn)第二，新技術(shù)替代舊技術(shù)第三，新技術(shù)帶來的新的“技術(shù)問題”第四，國家或區(qū)域之間的“技術(shù)勢差”引發(fā)的“技術(shù)轉(zhuǎn)移”2.1創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會所謂創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會，即技術(shù)變172.2創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”

創(chuàng)業(yè)依賴商機。特定的機會是否能為創(chuàng)業(yè)者帶來期望的利潤，既取決于這個機會有多大的前景和利己性，又取決于創(chuàng)業(yè)者是否有足夠長的時間去抓這個機會。國外有學者認為，特定的機會僅存在于一定的時段。將這稱之為創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”

(TimmonsJ．A.Newventurecreation:entrepreneurshipforthe21stcentury,5thedition.McGraw-Hill,1999)。在他看來，機會存在或產(chǎn)生于現(xiàn)實的時間之中，所謂機會窗口，即特定商機存在于市場之中有一定的時間跨度，創(chuàng)業(yè)者在適當?shù)臅r段中創(chuàng)業(yè)才有望獲得相應(yīng)的投資回報。否則，就可能“血本無歸”。當然，特定機會的時間跨度越大，成長性越好，機會窗口才會越大，創(chuàng)業(yè)者才可能抓住這個機會。否則，創(chuàng)業(yè)者既可能無法抓住這個機會。2.2創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”創(chuàng)業(yè)依賴商機。特定的機會18TimmonsJ．A曾給出了“機會窗口”的直觀描述（如圖）。圖創(chuàng)業(yè)的機會窗口TimmonsJ．A曾給出了“機會窗口”的直觀描述（如圖）19

他認為，一般而言，隨著時間的變化，市場會以不同的速度增長，并且隨著市場的迅速擴大，往往會出現(xiàn)越來越多的機會。但是當市場變得更大并趨于穩(wěn)定時，市場條件就不那么有利了。因而，當一個市場開始變得足夠大，并顯示出強勁的增長勢頭（如圖中的第5年）時，機會窗口就打開了；而當市場趨于成熟時，如圖中所示的第15年時，機會窗口就開始關(guān)閉了。他認為，一般而言，隨著時間的變化，市場會以不同的速202.3創(chuàng)業(yè)機會的辨識及其內(nèi)容“發(fā)現(xiàn)具有吸引力的商業(yè)機會是創(chuàng)業(yè)成功的基石”。面對創(chuàng)業(yè)機會，創(chuàng)業(yè)者需要進行創(chuàng)業(yè)機會的辨識。所謂機會辨識，即要通過分析、判斷和篩選，在眾多的機會中發(fā)現(xiàn)利己的、可以利用的創(chuàng)業(yè)機會。創(chuàng)業(yè)者在辨識某個機會之前，首先需要對該機會進行明確的界定。所謂機會界定，即判斷特定機會的商業(yè)內(nèi)涵和商業(yè)邊界。在此基礎(chǔ)上，才可能對該機會進行辨識，進而才可能判斷該機會于己創(chuàng)業(yè)是有關(guān)的、還是無關(guān)的，是有利的、還是無利的。對某一創(chuàng)業(yè)機會進行辨識，通常需要就五方面內(nèi)容進行分析和判斷。2.3創(chuàng)業(yè)機會的辨識及其內(nèi)容“發(fā)現(xiàn)具有吸引力的21

第一，特定商業(yè)機會的原始市場規(guī)模第二，特定商業(yè)機會將存在的時間跨度（一般而論，特定機會的規(guī)模和時間跨度構(gòu)成了“機會窗口”）第三，特定商業(yè)機會的市場規(guī)模將隨時間增長的速度第一，特定商業(yè)機會的原始市場規(guī)模22第四，特定的商業(yè)機會是不是較好的商業(yè)機會。

即使某個商業(yè)機會有較大的原始規(guī)模，存在著較長的時間跨度，未來的市場規(guī)模會以較高的速度成長，創(chuàng)業(yè)者也需要進一步分析、判斷該機會是不是較好的商業(yè)機會。較好的商業(yè)機會有五大特征：

一是在前景市場中，前5年中的市場需求穩(wěn)步且快速增長。二是創(chuàng)業(yè)者能夠獲得利用特定商業(yè)機會所需的關(guān)鍵資源。三是創(chuàng)業(yè)者不會被鎖定在‘測性的創(chuàng)業(yè)路徑”上，而是可以中途校正自己的創(chuàng)業(yè)路徑。四是創(chuàng)業(yè)者可以通過創(chuàng)造市場需求來創(chuàng)造新的利潤空間。五是機會風險是明朗的，至少創(chuàng)業(yè)者能夠承受該機會的風險。第四，特定的商業(yè)機會是不是較好的商業(yè)機會。即使某個商23第五，特定商業(yè)機會對“某個創(chuàng)業(yè)者”自身的現(xiàn)實性

一般而論某個商業(yè)機會是較好的機會，對特定的創(chuàng)業(yè)者而言，還需要進一步分析、判斷“這一機會是否是自己可以利用的機會？是否值得利用這一機會？”為了做出理性的判斷，創(chuàng)業(yè)者必須回答五個問題：

一是自己是否擁有利用該機會所需的關(guān)鍵資源，諸如相應(yīng)的企業(yè)運作能力、技術(shù)設(shè)計、制造能力、營銷渠道、公共關(guān)系等。二是創(chuàng)業(yè)者是否能夠“架橋”跨越“資源缺口”。三是盡管會遇到競爭力量，但創(chuàng)業(yè)者有能力與之抗衡。四是存在創(chuàng)業(yè)者可以創(chuàng)造的新增市場，可以占有的遠景市場。五是利用特定機會的風險應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)者可以承受的。第五，特定商業(yè)機會對“某個創(chuàng)業(yè)者”自身的現(xiàn)實性242.4創(chuàng)業(yè)機會辨識的方法HowardH．Stevenson，MichaelJ．Roberts，H．IrvingGrousbeck在《新創(chuàng)企業(yè)》中指出為了充分的評價創(chuàng)業(yè)機會，需要考慮以下幾個重要問題：

第一，機會空間的大小，存在的時間跨度和隨時間成長的速度；第二，潛在的利潤是否足夠彌補資本、時間和機會成本的投資，能否帶來滿意的收益；第三，機會是否開辟了額外的擴張、多樣化或綜合的創(chuàng)業(yè)機會選擇；第四，在可能的障礙面前，收益是否會持久；第五，產(chǎn)品或服務(wù)是否真正滿足了真實的需求。2.4創(chuàng)業(yè)機會辨識的方法HowardH．Ste25JustinG．Longenecker，CarlosW．Moors，J．WillamPetty在《小企業(yè)管理》中指出了評價創(chuàng)業(yè)機會的五項基本標準：

第一，對產(chǎn)品有明確界定的市場需求，推出的時機也是恰當?shù)摹５诙顿Y的項目必須能夠維持持久的競爭優(yōu)勢。第三，投資必須具有一定程度的高回報，從而允許投資中的失誤。第四，創(chuàng)業(yè)者和機會之間必須互相適應(yīng)。第五，機會中不存在致命的缺陷。JustinG．Longenecker，Car26JohnG．Burch在《創(chuàng)業(yè)學》中提出了四種公認的評價方法：

第一，標準打分矩陣即通過選擇對創(chuàng)業(yè)成功有重要影響的因素，并由專家小組對每一個因素進行最好（3分）。好（2分）、一般（1分）三個等級的打分，最后求出對于每個因素特定創(chuàng)業(yè)機會的加權(quán)平均分，從而在不同的創(chuàng)業(yè)機會之間進行比較。JohnG．Burch在《創(chuàng)業(yè)學》中提出了四種公認的評價方27第二，Westinghouse法

這種方法是由美國西屋電器公司制定的，用來給一系列可供選擇的投資機會進行評分，并為最后的決策提供依據(jù)。技術(shù)成功概率×商業(yè)成功概率×{[年均銷售數(shù)×（價格－成本）×投資生命周期]/總成本}=機會優(yōu)先級在這一公式中，技術(shù)和商業(yè)成功的概率是以百分比來表示（0～100％）；平均年銷售數(shù)是以銷售的產(chǎn)品數(shù)量來計算的；成本是以每個產(chǎn)品多少元來計算；投資生命周期是指可以預(yù)期的年均銷售數(shù)保持不變的年限；總成本是指預(yù)期的所有投入，包括研究、設(shè)計、制造和營銷費用。第二，Westinghouse法這種方法是由美國西28第三，Hanan’sPoentionmeter法

由Hanan提出的這種方法可以通過讓創(chuàng)業(yè)者來填寫針對不同因素的不同情況，預(yù)先設(shè)定權(quán)值的選項式問卷的方法，來快捷的得到創(chuàng)業(yè)機會成功潛力的指標。對于每個因素來說，不同的選項的得分可以從一2分到十2分，通過對所有的因素得分的加總從而得到最后的總分，總分越高說明創(chuàng)業(yè)機會成功的潛力越高。第三，Hanan’sPoentionmeter法29第四，Baty的選擇因素法在這種方法中，通過設(shè)定11個因素來對創(chuàng)業(yè)機會進行判斷。如果創(chuàng)業(yè)機會只符合其中的6個或更少的因素，這個創(chuàng)業(yè)機會就很可能不可行。相反，如果這個創(chuàng)業(yè)機會符合其中的7個或者7個以上的因素，那么這個創(chuàng)業(yè)機會就是大有希望的。第四，Baty的選擇因素法在這種方法中，通過設(shè)定11個因素來30表Baty的選擇因素法

1．這個創(chuàng)業(yè)機會在現(xiàn)階段是否只有你一個人發(fā)現(xiàn)了？2．初始的產(chǎn)品生產(chǎn)成本是否可以承受？3．初始的市場開發(fā)成本是否可以承受？4．產(chǎn)品是否具有高利潤回報的潛力？5．是否可以預(yù)期產(chǎn)品投放市場和達到盈虧平衡點的時間？6．潛在的市場是否巨大？7．你的產(chǎn)品是否是一個高速成長的產(chǎn)品家族中的第一個成員？8．你是否擁有一些現(xiàn)成的初始用戶？9．是否可以預(yù)期產(chǎn)品的開發(fā)成本和開發(fā)周期？10．是否處于一個成長中的行業(yè)？11．金融界是否能夠理解你的產(chǎn)品和顧客對它的需求？表Baty的選擇因素法1．這個創(chuàng)業(yè)機313創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準

創(chuàng)業(yè)投資的對象是新的項目或創(chuàng)業(yè)企業(yè)，由于項目或企業(yè)的市場前景等都存在大量的不確定性，因此創(chuàng)業(yè)投資是名副其實的高風險投資行為。要想降低投資風險，需在投資前較準確的預(yù)計風險之所在，然后在投資后對其加以有效的管理控制。投資前預(yù)測風險是防范投資風險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風險預(yù)測取決于有效的創(chuàng)業(yè)投資評估決策過程。3創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準創(chuàng)業(yè)投資的對象323.1創(chuàng)業(yè)投資家選擇企業(yè)與項目考慮的主要因素

在美國，創(chuàng)業(yè)投資家關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和評價的集中于兩個方面：一是創(chuàng)業(yè)投資家用何種標準來評估一項投資項目的投資潛力；一是創(chuàng)業(yè)投資家利用何種模型來對投資進行評估選優(yōu)。關(guān)于投資決策評估指標選擇的調(diào)查結(jié)果表明（見下表），不難看到，管理層素質(zhì)構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資決策的首選指標；其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報率。3.1創(chuàng)業(yè)投資家選擇企業(yè)與項目考慮的主要因素在33表創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)評估指標Wells(1974)Poindexter(1976)Tyebjee和Bruno(1984)因素平均權(quán)重按重要性順序排列的投資指標因素頻數(shù)(%)管理層的承承諾10.01．管理層的素質(zhì)1．管理者技能和歷史89產(chǎn)品8.82．期望收益率2．市場規(guī)模／增長50市場8.33．期望風險3．回報率46營銷技能8.24．權(quán)益比例4．市場位置20工程技能7.45．管理層在企業(yè)中的利害關(guān)系5．財務(wù)歷史11營銷計劃7.26．保護投資者權(quán)利的財務(wù)條款6．企業(yè)所在地11財務(wù)技能6.47．企業(yè)發(fā)展階段7．增長潛力11制造技能6.28．限制性內(nèi)容8．進入壁壘11參考5.99．利率或紅利率9．投資規(guī)模9其他交易參者5.010．現(xiàn)有資本10．行業(yè)/經(jīng)驗7行業(yè)/技術(shù)4.211．投資者的控制11．企業(yè)階段4變現(xiàn)方法2.312．稅收考慮12．創(chuàng)業(yè)家利害關(guān)系4表創(chuàng)業(yè)投34

美國紐約大學企業(yè)研究中心對100家專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司的投資評估決策的調(diào)查表明，在24個因素中，投資者首選的因素是“創(chuàng)業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”；其次是“創(chuàng)業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標市場”；再次是“創(chuàng)業(yè)家以往領(lǐng)導(dǎo)能力的證明”和“在5～10年內(nèi)至少能獲得10信回報”。表l—5列出了該調(diào)查揭示的前10個評估決策所考慮的因素。

美國紐約大學企業(yè)研究中心對100家專業(yè)創(chuàng)業(yè)投35表前10項投資評估考慮因素投資評估的考慮因素被調(diào)查者反復(fù)提到的次數(shù)（最多100）1．創(chuàng)業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦642．創(chuàng)業(yè)家對本企業(yè)目標市場非常熟悉623．在5~10年內(nèi)至少能獲得10倍的回報504．證明創(chuàng)業(yè)家過去具有很強的領(lǐng)導(dǎo)能力505．對風險的評估反映良好486．投資具有流動性447．可觀的市場增長前景438．與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有關(guān)的歷史記錄良好379．對企業(yè)的表述清楚明了3110．具有財產(chǎn)保全措施29表前10項投資評估考慮因素投資36

在定性闡述評價準則的基礎(chǔ)上，Tyebjee和Bruno在1984年最先運用問卷調(diào)查和因素分析法得出了美國風險項目的評價模型。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是從電話調(diào)研的46位創(chuàng)業(yè)投資家和問卷調(diào)查的156個創(chuàng)業(yè)投資公司中選出的90個經(jīng)審慎評估的創(chuàng)業(yè)投資案例。他們請創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)案例對已選好的23個準則評分，標準是4分（優(yōu)秀）、3分（良好）、2分（一般）、1分（差），此外還分別評出各個項目的總體預(yù)期收益和風險。得到一組數(shù)據(jù)后，經(jīng)因素分析和線性擬合，他們得出了評估的基本指標，劃分為5個范疇，并根據(jù)各范疇指標對預(yù)期收益和預(yù)期風險的影響，模擬出了創(chuàng)業(yè)投資的評價模型。其評估模型的指標如圖所示。在定性闡述評價準則的基礎(chǔ)上，Tyebjee和Bru37第一步：評估第二步：風險第一步：決策市場吸引力：市場規(guī)模市場需求市場增長潛力市場易接近產(chǎn)品獨特性：專利保護邊際利潤產(chǎn)品獨特性技術(shù)技能管理能力：管理技能營銷技能財務(wù)技能專家推薦環(huán)境威脅抵抗能力：進入競爭的障礙過時保護貿(mào)易圈保護對衰落風險的保護預(yù)期收益預(yù)期風險投資決策圖第一個創(chuàng)業(yè)投資評估模型第一步：評估第二步：風險第一步：決策市場吸引力：產(chǎn)品獨特性：38

此外，還有一種評估方法列出了15個“基本評估標準”，分戰(zhàn)略思想、管理能力和收益三方面：戰(zhàn)略思想，包括成長潛入經(jīng)營思想、競爭力、資本需求的合理性；管理能力，包括個人的正直、經(jīng)歷、控制風險能力、勤奮、靈活性、經(jīng)濟觀念、管理能力、團隊結(jié)構(gòu)；收益，包括投資回收期、收益率、絕對收益。此外，還有一種評估方法列出了15個“基本評估標準393.2成功的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)具有的特征和素質(zhì)

從創(chuàng)業(yè)投資家制定的評估因素可以看出，他們最關(guān)心的問題之一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理者個人的管理能力，他們甚至寧愿選擇二流的創(chuàng)意、一流的創(chuàng)業(yè)者，也不愿去選擇一流的創(chuàng)意、二流的創(chuàng)業(yè)者。他們認為，成功的創(chuàng)業(yè)家的應(yīng)具有以下特征和素質(zhì)：

第一，是問題的解決者第二，不斷進取

第三，建立主觀目標第四，能預(yù)見失敗的風險

第五，預(yù)演將來事件3.2成功的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)具有的特征和素質(zhì)從創(chuàng)業(yè)投資家40成功的創(chuàng)業(yè)家應(yīng)具備七種素質(zhì)：第一，忠誠正直第二，追求成就第三，精力充沛第四，天資過人第五，學識淵博第六，領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)第七，創(chuàng)新能力成功的創(chuàng)業(yè)家應(yīng)具備七種素質(zhì)：第一，忠誠正直413.3融資談判：創(chuàng)業(yè)者必須問答的問題

創(chuàng)業(yè)投資家在投資之前，必須對創(chuàng)業(yè)者及創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是其項目有盡可能多的了解。因此，他們常常要求創(chuàng)業(yè)者回答五類問題。第一類，市場方面的問題一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的市場潛力是什么？二是創(chuàng)業(yè)者計算市場潛力的方法。3.3融資談判：創(chuàng)業(yè)者必須問答的問題創(chuàng)業(yè)投資家42第二類，產(chǎn)品或服務(wù)方面的問題一是創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品或服務(wù)的最終用戶是誰？影響客戶對創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品或服務(wù)的滿意度的因素是什么？二是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)與他人有何不同？消費者為什么將購買創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)？三是怎樣知道創(chuàng)業(yè)者的項目有較大的發(fā)展?jié)撃埽克氖莿?chuàng)業(yè)者的競爭者是誰？五是產(chǎn)品（含服務(wù)）的預(yù)期生命周期是什么？第二類，產(chǎn)品或服務(wù)方面的問題一是創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品或服務(wù)的最終用戶43第三類，創(chuàng)業(yè)者面臨的風險和擁有的優(yōu)勢

一是創(chuàng)業(yè)者面臨的主要風險是什么？

二是創(chuàng)業(yè)者的比較優(yōu)勢從何而來？第四類，創(chuàng)業(yè)者的運作計劃一是創(chuàng)業(yè)者怎樣去獲得客戶；二是創(chuàng)業(yè)者有無哪些聯(lián)盟或合作；三是創(chuàng)業(yè)公司計劃怎樣擴充人力資源；四是為什么該創(chuàng)業(yè)團隊是執(zhí)行這個計劃脅最佳選擇。第三類，創(chuàng)業(yè)者面臨的風險和擁有的優(yōu)勢

一是創(chuàng)業(yè)44第五類，資金使用計劃和退出機制

一是資金的使用計劃二是可能的退出方案第五類，資金使用計劃和退出機制一是資金的使用45項目層面的

技術(shù)經(jīng)濟學問題主講：張仕廉重慶大學建設(shè)管理與房地產(chǎn)學院2007.10.項目層面的

技術(shù)經(jīng)濟學問題主講：張仕廉46項目層面的技術(shù)經(jīng)濟問題1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

2高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口3創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準項目層面的技術(shù)經(jīng)濟問題1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

247

1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

1.1高技術(shù)的特點

（1）高技術(shù)概念。20世紀下半葉以來，在第三次科技革命浪潮中，涌現(xiàn)出一批對世界政治、經(jīng)濟、社會和軍事等領(lǐng)域具有重大影響的先進技術(shù)。到了20世紀70～80年代，這些被稱為高技術(shù)領(lǐng)域的新突破及其產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，引發(fā)了世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，促進了生產(chǎn)力和社會的巨大進步。正是由于這些技術(shù)具有前沿科學和先導(dǎo)技術(shù)相融合的特性，所以又被統(tǒng)稱為高技術(shù)。目前，這一高技術(shù)的概念已經(jīng)被國際上普遍認同。1前景性高技術(shù)項目的產(chǎn)業(yè)化識別

48

（2）按聯(lián)合國有關(guān)組織的分類，目前的高技術(shù)主要包括：信息科學技術(shù)生命科學技術(shù)新能源與可再生能源科學技術(shù)新材料科學技術(shù)先進制造技術(shù)空間科學技術(shù)有益于環(huán)境的高新技術(shù)管理科學技術(shù)（2）按聯(lián)合國有關(guān)組織的分類，目前的高技術(shù)主要49（3）高技術(shù)發(fā)展表現(xiàn)出了不少新的特征：第一，高度的創(chuàng)新性第二，高度的集成性第三，高度的滲透性第四，高度的競爭性第五，高速的轉(zhuǎn)化周期第六，高度的風險性（3）高技術(shù)發(fā)展表現(xiàn)出了不少新的特征：第一，高度的創(chuàng)新性501.2什么是前景性高技術(shù)

一般而論，所謂前景性高技術(shù)，即真正具有產(chǎn)業(yè)化前景，并且能提高企業(yè)技術(shù)能力的高技術(shù)成果。判斷某項技術(shù)是不是前景性高技術(shù)，通常需要考慮以下問題:

第一，產(chǎn)品的先進性、市場優(yōu)勢及前景；第二，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的先進性、成熟性和規(guī)模經(jīng)濟性；第三，產(chǎn)業(yè)化項目的投入要求（進入成本）和生產(chǎn)許可；最后，還要審視擬產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)是否能提高企業(yè)的技術(shù)能力。1.2什么是前景性高技術(shù)一般而論，所謂前景性高技術(shù)511.3項目預(yù)期財務(wù)效益的測算

第一，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目一旦建成，投入正常運行，能否形成正常的現(xiàn)金流。如果不能形成正常的現(xiàn)金流，那就不可能形成理想的財務(wù)效益。這些年一些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)先是“瘋狂”，后是“衰落”，除了他們并沒有找到適當?shù)纳虡I(yè)模式，再一個原因就是這些企業(yè)只有現(xiàn)金流出，而沒有現(xiàn)金流入，或者只有很小的“正的現(xiàn)金流”。第二，項目預(yù)期財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等指標是否能夠使令人滿意的水平。當且僅當NPV＞0，IRR＞ic，Tp＜Tc時，這樣的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化在經(jīng)濟上才是有益的。1.3項目預(yù)期財務(wù)效益的測算第一，高技術(shù)產(chǎn)521.4項目風險收益的測算

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一般會遭遇技術(shù)風險、財務(wù)風險、市場風險和法律風險，甚至涉及團隊風險和社會風險。這就需要測算‘后險將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”的風險收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化首先會遇到技術(shù)風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的也會有市場風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化多數(shù)會遇到財務(wù)風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也可能遇到法律風險高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也可能遇到“團隊風險”1.4項目風險收益的測算高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一般會遭遇技術(shù)53測算“風險收益”

在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化前，我們必須進行相應(yīng)的風險評估，分析和判斷產(chǎn)業(yè)化的風險來源、發(fā)生概率、程度大小，測算冒險產(chǎn)業(yè)化的“風險收益”，估計自己的風險承受能力。估計各類風險因素發(fā)生的概率是極為必要的。通過這一環(huán)節(jié)，可以發(fā)現(xiàn)那些發(fā)生概率較大的風險因素，排除那些發(fā)生概率較小的風險因素。其后，既可以主要從那些發(fā)生概率較大的風險因素出發(fā)來判斷產(chǎn)業(yè)化的整體風險大小，又可以將發(fā)生概率較大的那些風險因素作為今后風險管理的重點。估計了各項風險因素的發(fā)生概率之后，即需要測算產(chǎn)業(yè)化的風險收益，依此判斷是否值得冒險產(chǎn)業(yè)化。通常，只有風險收益達到足夠的程度，才值得冒險去搞高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。測算“風險收益”在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化前，我們必須進54

一般而論，可按以下關(guān)系式測算特定產(chǎn)業(yè)化的風險收益：

F={[（Mt＋Mb）×B×Ps×Pm]/[R＋T＋P]}×S式中：F－一為產(chǎn)業(yè)化的風險收益指數(shù)；

Mt——為產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)優(yōu)勢指數(shù)；

Mb——為產(chǎn)業(yè)化的市場優(yōu)勢指數(shù)；

B——為產(chǎn)品市場壽命周期內(nèi)的預(yù)期收益；

Ps——為技術(shù)成功概率；

Pm——為市場成功概率；

S——為產(chǎn)業(yè)化團隊的凝聚力指數(shù)；

R——為產(chǎn)業(yè)化的研究開發(fā)投資總額；

T——為產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)試制投資總額；

P——為產(chǎn)業(yè)化的批量生產(chǎn)投資總額。一般而論，可按以下關(guān)系式測算特定產(chǎn)業(yè)化的風險55

當且僅當F≥FR（冒險產(chǎn)業(yè)化的期望收益）時，我們才值得冒險去搞特定高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。在分析前述方面和指標后，還需要估計一下自己的風險承受能力。即便預(yù)期有較高的風險收益，也有必要估計自己的風險承受能力。這通常需要從技術(shù)風險、市場風險、財務(wù)風險、法律政策風險等四個方面來進行估計，判斷自己能否承受可能的風險，特別是那些發(fā)生概率較大、可能導(dǎo)致較大損失的風險因素。當且僅當F≥FR（冒險產(chǎn)業(yè)化的期望收益）時，561.5預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來的企業(yè)技術(shù)能力的成長往往決定著企業(yè)未來的命運。因為如果特定的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目不能帶來企業(yè)技術(shù)能力的相應(yīng)成長，則隨著新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，技術(shù)進步的加快，特定企業(yè)的技術(shù)日趨陳舊，它就必將被市場拋出高技術(shù)的行列。因此，實施高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化時，還必須預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻。考察這一問題需要關(guān)注兩個方面：1.5預(yù)期特定項目對于企業(yè)技術(shù)能力成長的貢獻57

第一，項目產(chǎn)品較長期的成長趨勢。這主要是考察特定產(chǎn)業(yè)化項目能否使企業(yè)形成“產(chǎn)品鏈”或“產(chǎn)品群”。因為企業(yè)的壽命長短，一定程度上是企業(yè)自身“產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群”的函數(shù)。在有適于市場需求的產(chǎn)品鏈、產(chǎn)品群的條件下，企業(yè)才能在競爭中生存和發(fā)展。

第二，所采用技術(shù)的長期趨勢。這主要是考察所用技術(shù)是否是符合特定行業(yè)、領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展趨勢。顯然，如果擬產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)不符合趨勢，或是趨于被其他技術(shù)替代，或是屬于“異端邪說之流”，則采用這樣的技術(shù)終究是難成氣候的，’更不可能形成有利于企業(yè)長期發(fā)展的技術(shù)積累。第一，項目產(chǎn)品較長期的成長趨勢。這主要是考察58

需要說明的是，為預(yù)期企業(yè)將某項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后帶來的技術(shù)能力成長。目前國外有文獻稱“可以將企業(yè)技術(shù)能力的成長作為NPV的附加項進行測算”，即計算“NPV’=NPV十技術(shù)能力的成長”。但具體怎樣計算“技術(shù)能力的成長”，我們還沒有看到較為成熟的算法。一般的做法是測算通過特定技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，是否有可能帶來企業(yè)治原有技術(shù)軌道上技術(shù)能力的提升。如果有，又提升了多大程度，進而將這個“提升”轉(zhuǎn)換為貨幣量。可以說，就此而言，還有待同行們開展進一步的研究。需要說明的是，為預(yù)期企業(yè)將某項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后帶592高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口

高技術(shù)創(chuàng)業(yè)是從發(fā)現(xiàn)、把握、利用某個或某些商業(yè)機會開始的。所謂創(chuàng)業(yè)機會，即創(chuàng)業(yè)者可以利用從頭牟利的商業(yè)機會。創(chuàng)業(yè)機會與創(chuàng)業(yè)的商業(yè)機會二者實際上是一回事情。要發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)機會，首先要了解形成特定創(chuàng)業(yè)機會的原始動力。只要把握了引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力，隨時關(guān)注這類“原始動力”的變化，才可能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)機會，辨識潛在的創(chuàng)業(yè)機會，預(yù)期未來的創(chuàng)業(yè)機會。2高技術(shù)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會和機會窗口高技術(shù)創(chuàng)業(yè)是60

引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要有新的科技突破和進步；消費者偏好的變化，市場需求及其結(jié)構(gòu)的變化；政府政策及國家法律的調(diào)整；以及經(jīng)濟發(fā)展的國際環(huán)境的變化。較早地發(fā)現(xiàn)和預(yù)知這些變化，就能夠發(fā)現(xiàn)機會，利用機會，把握機會，率先創(chuàng)業(yè)，贏得成功。在這些動力驅(qū)動下，通常可能產(chǎn)生三類創(chuàng)業(yè)的商業(yè)機會：一類是技術(shù)機會；一類是市場機會；一類是政策機會。而高技術(shù)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要是科技突破和進步，相應(yīng)的機會主要是技術(shù)機會。引發(fā)創(chuàng)業(yè)機會的原始動力主要有新的科技突破和進步；612.1創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會

所謂創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會，即技術(shù)變化帶來的創(chuàng)業(yè)機會。這是最為常見的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)機會，它主要源自于新的科技突破和社會的科技進步。技術(shù)上的任何變化都可能給創(chuàng)業(yè)者帶來某種商業(yè)機會。技術(shù)機會的主要表現(xiàn)形式為：第一，實現(xiàn)新功能的新技術(shù)的出現(xiàn)第二，新技術(shù)替代舊技術(shù)第三，新技術(shù)帶來的新的“技術(shù)問題”第四，國家或區(qū)域之間的“技術(shù)勢差”引發(fā)的“技術(shù)轉(zhuǎn)移”2.1創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會所謂創(chuàng)業(yè)的技術(shù)機會，即技術(shù)變622.2創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”

創(chuàng)業(yè)依賴商機。特定的機會是否能為創(chuàng)業(yè)者帶來期望的利潤，既取決于這個機會有多大的前景和利己性，又取決于創(chuàng)業(yè)者是否有足夠長的時間去抓這個機會。國外有學者認為，特定的機會僅存在于一定的時段。將這稱之為創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”

(TimmonsJ．A.Newventurecreation:entrepreneurshipforthe21stcentury,5thedition.McGraw-Hill,1999)。在他看來，機會存在或產(chǎn)生于現(xiàn)實的時間之中，所謂機會窗口，即特定商機存在于市場之中有一定的時間跨度，創(chuàng)業(yè)者在適當?shù)臅r段中創(chuàng)業(yè)才有望獲得相應(yīng)的投資回報。否則，就可能“血本無歸”。當然，特定機會的時間跨度越大，成長性越好，機會窗口才會越大，創(chuàng)業(yè)者才可能抓住這個機會。否則，創(chuàng)業(yè)者既可能無法抓住這個機會。2.2創(chuàng)業(yè)的“機會窗口”創(chuàng)業(yè)依賴商機。特定的機會63TimmonsJ．A曾給出了“機會窗口”的直觀描述（如圖）。圖創(chuàng)業(yè)的機會窗口TimmonsJ．A曾給出了“機會窗口”的直觀描述（如圖）64

他認為，一般而言，隨著時間的變化，市場會以不同的速度增長，并且隨著市場的迅速擴大，往往會出現(xiàn)越來越多的機會。但是當市場變得更大并趨于穩(wěn)定時，市場條件就不那么有利了。因而，當一個市場開始變得足夠大，并顯示出強勁的增長勢頭（如圖中的第5年）時，機會窗口就打開了；而當市場趨于成熟時，如圖中所示的第15年時，機會窗口就開始關(guān)閉了。他認為，一般而言，隨著時間的變化，市場會以不同的速652.3創(chuàng)業(yè)機會的辨識及其內(nèi)容“發(fā)現(xiàn)具有吸引力的商業(yè)機會是創(chuàng)業(yè)成功的基石”。面對創(chuàng)業(yè)機會，創(chuàng)業(yè)者需要進行創(chuàng)業(yè)機會的辨識。所謂機會辨識，即要通過分析、判斷和篩選，在眾多的機會中發(fā)現(xiàn)利己的、可以利用的創(chuàng)業(yè)機會。創(chuàng)業(yè)者在辨識某個機會之前，首先需要對該機會進行明確的界定。所謂機會界定，即判斷特定機會的商業(yè)內(nèi)涵和商業(yè)邊界。在此基礎(chǔ)上，才可能對該機會進行辨識，進而才可能判斷該機會于己創(chuàng)業(yè)是有關(guān)的、還是無關(guān)的，是有利的、還是無利的。對某一創(chuàng)業(yè)機會進行辨識，通常需要就五方面內(nèi)容進行分析和判斷。2.3創(chuàng)業(yè)機會的辨識及其內(nèi)容“發(fā)現(xiàn)具有吸引力的66

第一，特定商業(yè)機會的原始市場規(guī)模第二，特定商業(yè)機會將存在的時間跨度（一般而論，特定機會的規(guī)模和時間跨度構(gòu)成了“機會窗口”）第三，特定商業(yè)機會的市場規(guī)模將隨時間增長的速度第一，特定商業(yè)機會的原始市場規(guī)模67第四，特定的商業(yè)機會是不是較好的商業(yè)機會。

即使某個商業(yè)機會有較大的原始規(guī)模，存在著較長的時間跨度，未來的市場規(guī)模會以較高的速度成長，創(chuàng)業(yè)者也需要進一步分析、判斷該機會是不是較好的商業(yè)機會。較好的商業(yè)機會有五大特征：

一是在前景市場中，前5年中的市場需求穩(wěn)步且快速增長。二是創(chuàng)業(yè)者能夠獲得利用特定商業(yè)機會所需的關(guān)鍵資源。三是創(chuàng)業(yè)者不會被鎖定在‘測性的創(chuàng)業(yè)路徑”上，而是可以中途校正自己的創(chuàng)業(yè)路徑。四是創(chuàng)業(yè)者可以通過創(chuàng)造市場需求來創(chuàng)造新的利潤空間。五是機會風險是明朗的，至少創(chuàng)業(yè)者能夠承受該機會的風險。第四，特定的商業(yè)機會是不是較好的商業(yè)機會。即使某個商68第五，特定商業(yè)機會對“某個創(chuàng)業(yè)者”自身的現(xiàn)實性

一般而論某個商業(yè)機會是較好的機會，對特定的創(chuàng)業(yè)者而言，還需要進一步分析、判斷“這一機會是否是自己可以利用的機會？是否值得利用這一機會？”為了做出理性的判斷，創(chuàng)業(yè)者必須回答五個問題：

一是自己是否擁有利用該機會所需的關(guān)鍵資源，諸如相應(yīng)的企業(yè)運作能力、技術(shù)設(shè)計、制造能力、營銷渠道、公共關(guān)系等。二是創(chuàng)業(yè)者是否能夠“架橋”跨越“資源缺口”。三是盡管會遇到競爭力量，但創(chuàng)業(yè)者有能力與之抗衡。四是存在創(chuàng)業(yè)者可以創(chuàng)造的新增市場，可以占有的遠景市場。五是利用特定機會的風險應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)者可以承受的。第五，特定商業(yè)機會對“某個創(chuàng)業(yè)者”自身的現(xiàn)實性692.4創(chuàng)業(yè)機會辨識的方法HowardH．Stevenson，MichaelJ．Roberts，H．IrvingGrousbeck在《新創(chuàng)企業(yè)》中指出為了充分的評價創(chuàng)業(yè)機會，需要考慮以下幾個重要問題：

第一，機會空間的大小，存在的時間跨度和隨時間成長的速度；第二，潛在的利潤是否足夠彌補資本、時間和機會成本的投資，能否帶來滿意的收益；第三，機會是否開辟了額外的擴張、多樣化或綜合的創(chuàng)業(yè)機會選擇；第四，在可能的障礙面前，收益是否會持久；第五，產(chǎn)品或服務(wù)是否真正滿足了真實的需求。2.4創(chuàng)業(yè)機會辨識的方法HowardH．Ste70JustinG．Longenecker，CarlosW．Moors，J．WillamPetty在《小企業(yè)管理》中指出了評價創(chuàng)業(yè)機會的五項基本標準：

第一，對產(chǎn)品有明確界定的市場需求，推出的時機也是恰當?shù)摹５诙顿Y的項目必須能夠維持持久的競爭優(yōu)勢。第三，投資必須具有一定程度的高回報，從而允許投資中的失誤。第四，創(chuàng)業(yè)者和機會之間必須互相適應(yīng)。第五，機會中不存在致命的缺陷。JustinG．Longenecker，Car71JohnG．Burch在《創(chuàng)業(yè)學》中提出了四種公認的評價方法：

第一，標準打分矩陣即通過選擇對創(chuàng)業(yè)成功有重要影響的因素，并由專家小組對每一個因素進行最好（3分）。好（2分）、一般（1分）三個等級的打分，最后求出對于每個因素特定創(chuàng)業(yè)機會的加權(quán)平均分，從而在不同的創(chuàng)業(yè)機會之間進行比較。JohnG．Burch在《創(chuàng)業(yè)學》中提出了四種公認的評價方72第二，Westinghouse法

這種方法是由美國西屋電器公司制定的，用來給一系列可供選擇的投資機會進行評分，并為最后的決策提供依據(jù)。技術(shù)成功概率×商業(yè)成功概率×{[年均銷售數(shù)×（價格－成本）×投資生命周期]/總成本}=機會優(yōu)先級在這一公式中，技術(shù)和商業(yè)成功的概率是以百分比來表示（0～100％）；平均年銷售數(shù)是以銷售的產(chǎn)品數(shù)量來計算的；成本是以每個產(chǎn)品多少元來計算；投資生命周期是指可以預(yù)期的年均銷售數(shù)保持不變的年限；總成本是指預(yù)期的所有投入，包括研究、設(shè)計、制造和營銷費用。第二，Westinghouse法這種方法是由美國西73第三，Hanan’sPoentionmeter法

由Hanan提出的這種方法可以通過讓創(chuàng)業(yè)者來填寫針對不同因素的不同情況，預(yù)先設(shè)定權(quán)值的選項式問卷的方法，來快捷的得到創(chuàng)業(yè)機會成功潛力的指標。對于每個因素來說，不同的選項的得分可以從一2分到十2分，通過對所有的因素得分的加總從而得到最后的總分，總分越高說明創(chuàng)業(yè)機會成功的潛力越高。第三，Hanan’sPoentionmeter法74第四，Baty的選擇因素法在這種方法中，通過設(shè)定11個因素來對創(chuàng)業(yè)機會進行判斷。如果創(chuàng)業(yè)機會只符合其中的6個或更少的因素，這個創(chuàng)業(yè)機會就很可能不可行。相反，如果這個創(chuàng)業(yè)機會符合其中的7個或者7個以上的因素，那么這個創(chuàng)業(yè)機會就是大有希望的。第四，Baty的選擇因素法在這種方法中，通過設(shè)定11個因素來75表Baty的選擇因素法

1．這個創(chuàng)業(yè)機會在現(xiàn)階段是否只有你一個人發(fā)現(xiàn)了？2．初始的產(chǎn)品生產(chǎn)成本是否可以承受？3．初始的市場開發(fā)成本是否可以承受？4．產(chǎn)品是否具有高利潤回報的潛力？5．是否可以預(yù)期產(chǎn)品投放市場和達到盈虧平衡點的時間？6．潛在的市場是否巨大？7．你的產(chǎn)品是否是一個高速成長的產(chǎn)品家族中的第一個成員？8．你是否擁有一些現(xiàn)成的初始用戶？9．是否可以預(yù)期產(chǎn)品的開發(fā)成本和開發(fā)周期？10．是否處于一個成長中的行業(yè)？11．金融界是否能夠理解你的產(chǎn)品和顧客對它的需求？表Baty的選擇因素法1．這個創(chuàng)業(yè)機763創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準

創(chuàng)業(yè)投資的對象是新的項目或創(chuàng)業(yè)企業(yè)，由于項目或企業(yè)的市場前景等都存在大量的不確定性，因此創(chuàng)業(yè)投資是名副其實的高風險投資行為。要想降低投資風險，需在投資前較準確的預(yù)計風險之所在，然后在投資后對其加以有效的管理控制。投資前預(yù)測風險是防范投資風險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風險預(yù)測取決于有效的創(chuàng)業(yè)投資評估決策過程。3創(chuàng)業(yè)投資家選擇項目和企業(yè)的標準創(chuàng)業(yè)投資的對象773.1創(chuàng)業(yè)投資家選擇企業(yè)與項目考慮的主要因素

在美國，創(chuàng)業(yè)投資家關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和評價的集中于兩個方面：一是創(chuàng)業(yè)投資家用何種標準來評估一項投資項目的投資潛力；一是創(chuàng)業(yè)投資家利用何種模型來對投資進行評估選優(yōu)。關(guān)于投資決策評估指標選擇的調(diào)查結(jié)果表明（見下表），不難看到，管理層素質(zhì)構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資決策的首選指標；其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報率。3.1創(chuàng)業(yè)投資家選擇企業(yè)與項目考慮的主要因素在78表創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)評估指標Wells(1974)Poindexter(1976)Tyebjee和Bruno(1984)因素平均權(quán)重按重要性順序排列的投資指標因素頻數(shù)(%)管理層的承承諾10.01．管理層的素質(zhì)1．管理者技能和歷史89產(chǎn)品8.82．期望收益率2．市場規(guī)模／增長50市場8.33．期望風險3．回報率46營銷技能8.24．權(quán)益比例4．市場位置20工程技能7.45．管理層在企業(yè)中的利害關(guān)系5．財務(wù)歷史11營銷計劃7.26．保護投資者權(quán)利的財務(wù)條款6．企業(yè)所在地11財務(wù)技能6.47．企業(yè)發(fā)展階段7．增長潛力11制造技能6.28．限制性內(nèi)容8．進入壁壘11參考5.99．利率或紅利率9．投資規(guī)模9其他交易參者5.010．現(xiàn)有資本10．行業(yè)/經(jīng)驗7行業(yè)/技術(shù)4.211．投資者的控制11．企業(yè)階段4變現(xiàn)方法2.312．稅收考慮12．創(chuàng)業(yè)家利害關(guān)系4表創(chuàng)業(yè)投79

美國紐約大學企業(yè)研究中心對100家專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司的投資評估決策的調(diào)查表明，在24個