公司財務與價值管理

上海財經大學張鳴教授公司財務與價值管理1董事會總經理財務經理（副總經理）計劃（金融）財務部會計核算科日常收支核算債權債務核算費用收支核算銷售利潤核算會計報表編制現代公司財務管理制度財務管理科財務標準制度制定財務策略資金籌資決策資金配置決策收益分配決策成本管理科預測計劃制定短期經營決策長期經營決策預算控制會計責任考核會計董事會總經理財務經理（副總經理）計劃（金融）財務部會計核算科2第一講現代公司財務管理體系一、財務管理的構架

方法核心目的法定會計核算利潤披露信息財務管理資金運作現金價值增值管理會計決策控制成本管理效益第一講現代公司財務管理體系一、財務管理的構架3二、法定（財務）會計的特點和內容1、特點必須遵循稅法和有關法規以日常經營業務為核算基礎要建立系統、完整和有效的會計核算制度及時提供真實有用的會計信息第一講現代公司財務管理體系二、法定（財務）會計的特點和內容第一講現代公司財務管理體系42、內容確認－－會計的基礎。能用貨幣計量，并引起會計要素變化的各項經濟業務。計量－－會計的核心。根據一定的標準對會計要素予以量化。反映－－會計的功能。連續和全面地揭示公司當前的各項要素的狀況。報告－－會計的目的。對信息的系統匯總和公司經營及財務狀況的高度概括。第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系5三、財務管理的特點和內容1、特點重點在于公司的資金管理和財務策略于金融、稅務、財政、會計等學科有緊密關系注重公司的現金流量和財務實力注重公司的總目標和整體發展要求第一講現代公司財務管理體系三、財務管理的特點和內容第一講現代公司財務管理體系62、內容（1）財務策略對公司資金運作的整體規劃對公司會計方針的選擇對公司內部控制制度的建立和完善對公司內部財務關系的協調第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系7（2）籌資決策籌資方案的確定資金成本和資金結構分析籌資風險分析資金利用水平的提高（3）投資決策投資方案的確定長短期資金的有效配置投資風險衡量投資效益的評價第一講現代公司財務管理體系（2）籌資決策第一講現代公司財務管理體系8（4）收益分配決策稅務籌劃股利政策現金流量及公司發展規劃市場表現指標協調財務關系（5）公司資金的日常管理完善會計核算和控制制度建立相關財務標準確定有效財務管理模式建立合理的組織結構和信息溝通渠道第一講現代公司財務管理體系（4）收益分配決策第一講現代公司財務管理體系9四、管理會計的特點和內容1、特點側重于公司的成本管理采用多元化的管理成本概念是一種對內會計，故不受法律的約束方法靈活多樣，并無嚴格的體系應用一定的數學模型和行為科學第一講現代公司財務管理體系四、管理會計的特點和內容第一講現代公司財務管理體系102、內容預測和決策會計，主要是進行經營預測和成本及投資決策。預算和控制會計，要定期編制完整的全面預算，實施全過程成本控制。責任和考核會計，建立和健全成本、利潤和投資中心，定期進行考核、評價和分析，為制定新的決策提供依據。第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系11公司財務管理的基本框架理財環境財務策略財務目標財務管理制度財務關系公司規模目標利潤財務預算籌資渠道籌資方式短期投資營運資金管理成本控制股利理論股利政策股利方式總體分析指標分析綜合分析資金預測時間價值風險分析資金籌集資金成本資金結構資金投放實業投資證券投資收益分配稅務政策發展規模財務關系財務分析分析方法分析報告公司財務管理的基本框架理財環境財務目標財務管理制度公司規模籌12第二講現代財務管理重要作用一、核算與反映的職責

認真做好會計基礎工作正確核算各項經濟業務確保憑證帳冊等完備及時提供相關信息按時報送財務報表建立完整的會計信息庫第二講現代財務管理重要作用一、核算與反映的職責13第二講現代財務管理重要作用二、預測與計劃的職責

1、預測公司未來的財務狀況2、確定公司整體和具體的財務目3、合理預測公司的資金需求量4、制定公司的成本費用和利潤規（制定目標成本和目標利潤）5、編制公司現金預算表第二講現代財務管理重要作用二、預測與計劃的職責14第二講現代財務管理重要作用三、參與決策的職責1、籌資規劃決策2、生產和銷售決策3、營運資金管理決策4、定價決策5、長短期投資決策6、風險決策7、收益分配決策第二講現代財務管理重要作用三、參與決策的職責15第二講現代財務管理重要作用四、預算與控制的職責1、建立完整的經濟責任中心和考核指標體系2、定期編制公司整體和各部門預算3、定期考核各部門的預算執行情況4、制定標準成本控制制度5、有效的資金控制（現金流量控制）6、及時反饋各種控制差異信息第二講現代財務管理重要作用四、預算與控制的職責16第二講現代財務管理重要作用五、組織和協調的職責1、建立科學高效的財務組織機構2、制定各項財務標準3、確定職責范圍和建立責任制度4、制度有效的資金集權或分權管理模式5、建立合理的內部結算制度6、協調和經營者與董事會的關系7、協調好公司與銀行等外部相關利益者的關系8、協調好公司內部各部門的利益關系第二講現代財務管理重要作用五、組織和協調的職責17第二講現代財務管理重要作用六、分析和預警的職責1、定期進行細致的財務分析2、定期與同行業和先進水平進行比較3、說明公司經營成果和財務狀況變化的原因4、及時呈報和預測對公司有影響的財務變化5、從財務角度指出改進方向和提出完善措施6、制度下一階段的財務工作目標第二講現代財務管理重要作用六、分析和預警的職責18第二講現代財務管理重要作用七、考核和評價的職責1、按照不同的責任中心進行定期考核2、對各責任中心的經營業績作出總體和具體的評價3、建立必要的獎懲制度4、修正和完善各項考核指標5、編制公司預算執行情況分析報告書第二講現代財務管理重要作用七、考核和評價的職責19八、確定公司財務戰略的職責1、確定公司短期資金運用戰略2、確定公司收帳和現金運作戰略3、確定公司資本結構和長期籌資戰略4、結合公司發展目標，確定公司更新和擴張投資的資金配套戰略5、確定公司成本領先戰略6、確定公司收益確認和利潤分配戰略第二講現代財務管理重要作用八、確定公司財務戰略的職責第二講現代財務管理重要作用20一、財務目標1、公司目標：從宏觀上講，公司要合理利用有限資源，為這個社會創造最大的財富。從微觀上講，公司要使所有的相關利益者都滿意，有盡可能多的收益和回報。公司目標的三個層次及對財務管理的要求：第三講財務目標和理財環境一、財務目標第三講財務目標和理財環境21（1）生存的目標：財務管理應努力使公司保持合理的財務比例和良好的償債能力，確保公司不會破產。（2）發展的目標：財務管理應及時有效地，以最低的成本籌集到公司發展所需的資金，保證公司具有持續的發展能力。（3）獲利的目標：財務管理應有效地管理和運作好公司的資金，加速資金的周轉，提高資金的利用水平，增加公司的盈利。第三講財務目標和理財環境（1）生存的目標：財務管理應努力使公司保持合理的財務比例和良222、財務目標利潤最大化現金流量狀況最好每股收益最大資金利用水平最高公司價值最大（相關利益者財富最大、股票市價最高）第三講財務目標和理財環境2、財務目標第三講財務目標和理財環境233、利潤指標的優點利潤是銷售的產物，并被市場所承認利潤是社會財富的積累，真實的利潤就是社會財富的增加。利潤是最綜合的財務指標，包含了公司除現金流量外的所有經營和財務狀況。利潤是現代社會最被社會廣泛接受的指標，它的重要性永遠無法替代。第三講財務目標和理財環境3、利潤指標的優點第三講財務目標和理財環境244、利潤指標的缺陷沒有考慮資金的時間價值沒有反映資金的報酬率水平沒有考慮利潤的風險因素沒有考慮現金流量狀況利潤作為考核指標必然造成經營者的短期行為，不利于公司的長期發展。第三講財務目標和理財環境4、利潤指標的缺陷第三講財務目標和理財環境25二、理財環境－－是指影響公司財務管理的內務部相關影響因素，這里主要指外部環境。主要有：法律環境經濟環境稅務環境金融環境第三講財務目標和理財環境二、理財環境－－是指影響公司財務管理的內務部相關影響因素，這261、法律環境主要有：公司組織的法規：公司法、公司法等規范公司行為的法規：合同法、票據法、證券法、商標法等。制約公司行為的法規：反不公平競爭法、反壟斷法、反暴利法等財務類法規：會計法、審計法、會計制度等第三講財務目標和理財環境1、法律環境主要有：第三講財務目標和理財環境272、稅務法規主要有：成本費用類稅金：印花稅、資源稅、車船使用稅、財產稅等投資類稅金：投資方向調節稅、土地增值稅等。流轉類稅金：增值稅、營業稅、消費稅、城建稅和教育附加費。所得類稅金：所得稅第三講財務目標和理財環境2、稅務法規主要有：第三講財務目標和理財環境283、經濟環境宏觀經濟狀態政府的經濟政策導向通貨膨脹因素市場競爭激烈程度和競爭對手狀況利率波動狀況機趨勢區域經濟和文化的特點第三講財務目標和理財環境3、經濟環境第三講財務目標和理財環境294、金融市場

（1）金融市場概念金融市場是籌資人與投資人進行資金交易的場所，是資金所有權和資金使用權相分離的必然產物。廣義的金融市場是指所有實物和貨幣資本流通的市場，也包括生產資料和產權交換等。狹義的金融市場是指資本市場，即有價證券的流通市場。第三講財務目標和理財環境4、金融市場第三講財務目標和理財環境30（2）金融資產的特性

A流動性；B風險性；C收益性（3）金融市場的分類

A資本市場與貨幣市場

B現貨市場與期貨市場

C一級市場與二級市場

D主板市場與二板市場第三講財務目標和理財環境（2）金融資產的特性第三講財務目標和理財環境31E按具體交易對象分類：股票市場、債券市場、外匯市場、黃金市場、保險市場、租賃市場、期貨市場、基金市場、信托市場、貸款市場、貼現市場、票據市場抵押市場、信用市場、拆借市場、典當市場、產權交易市場、各類衍生市場第三講財務目標和理財環境E按具體交易對象分類：第三講財務目標和理財環境32（4）金融市場的特點（與商品市場相比）

A交易價格的多樣性和不穩定性

B市場形式可以是有形或無形的

C可以直接交易或間接交易

B除了交易主體和場所外，還必須要有交易中間商和交易手段

D流通性強和風險性大第三講財務目標和理財環境（4）金融市場的特點（與商品市場相比）第三講財務目標和理33（5）影響金融市場的因素交易期限、交易時間、交易性質、交易對象（6）金融市場利率決定因素利率＝無風險利率＋違約風險補貼率＋期限風險補貼率＋變現風險補貼率＋通脹風險補貼率＋特殊條款風險補貼率第三講財務目標和理財環境（5）影響金融市場的因素第三講財務目標和理財環境34（7）金融市場的作用為公司的籌資和投資提供了場所使公司的資金轉換和靈活運作成為可能不斷為公司理財提供重要信息不斷對公司的財務和經營狀況作出評價第三講財務目標和理財環境（7）金融市場的作用第三講財務目標和理財環境35第四講成本分析一、成本習性成本習性是指成本與業務量的對應關系。既當公司的業務量發生變化后，其成本作何變化，并是如何影響公司利潤的。這里的業務量是廣義的，是指公司經營活動水平的標志量。公司利潤受到銷售數量、銷售單價和銷售成本的綜合影響。第四講成本分析一、成本習性36第四講成本分析

降低售價單位利潤損失擴大銷量成本下降利潤下降利潤上升業務量變動對利潤影響第四講成本分析37二、成本分類1、變動成本－－隨著業務量的變動，其成本總額也隨之正比例變動的成本。主要有“直接材料”和“直接人工”等。2、固定成本－－是指在一定時期和范圍內，不隨之業務量變動而變動的，相對穩定的成本總額。主要有“管理費用”、“經管人員工資”和“技術開發成本”等。第四講成本分析二、成本分類第四講成本分析38三、成本決策1、總成本＝業務量×單位完全成本（過去）總成本＝業務量×單位變動成本＋固定成本總額（現在）

Y＝a+bX

利潤＝銷量×（單價－單位變動成本）－固定成本第四講成本分析三、成本決策第四講成本分析39業務量單價單變固定成本單位成本單利總利潤

1001555001055005001055006420001000855005.52.52500變動成本和固定成本概念是建立在總成本基礎上的在業務量變動時單位變動成本是不變的在業務量變動是單位固定成本是變動的業務量單價單變固定成本單位成本單利總利潤402、邊際貢獻和邊際貢獻率單位邊際貢獻＝單價－單位變動成本＝15－5＝10

邊際貢獻率＝單位邊際貢獻/單價＝10/15=66.67%

邊際貢獻率是一個重要概念,說明了產品的盈利能力和市場競爭能力。邊際貢獻率+變動成本率=1第四講成本分析2、邊際貢獻和邊際貢獻率第四講成本分析413、保本點（損益平衡點）保本銷量=固定成本/單位邊際貢獻

=500/10=50

利潤=(實際銷量－保本銷量）×單位邊際貢獻

=（100－50）×10＝500

保本銷售額=固定成本/邊際貢獻率

=500/66.67%=750

利潤=(實際銷售額－保本銷售額)×邊際貢獻率

=(1500－750）×66.67%=500第四講成本分析3、保本點（損益平衡點）第四講成本分析424、安全邊際和安全邊際率安全邊際量＝正常銷量－保本銷量＝100－50＝50

＝1500－750＝750

安全邊際率＝安全邊際量/正常銷量

=安全邊際額/正常銷售額

=50/100=750/1500=50%

保本銷售率+安全邊際率=1

安全邊際額＝正常銷售額－保本銷售額第四講成本分析4、安全邊際和安全邊際率第四講成本分析43利潤=(正常銷量－保本銷量)×單位邊際貢獻利潤＝安全邊際量×單位邊際貢獻利潤/銷售量=安全邊際量/銷售量

×單位邊際貢獻單位利潤＝安全邊際率×單位邊際貢獻

5＝50％×10第四講成本分析利潤=(正常銷量－保本銷量)第四講成本分析44利潤=(正常銷售額－保本銷售額)×邊際貢獻率利潤＝安全邊際額×邊際貢獻率利潤/正常銷售額=安全邊際額/正常銷售額

×邊際貢獻率銷售利潤率＝安全邊際率×邊際貢獻率

33.33%=50%×66.66%第四講成本分析利潤=(正常銷售額－保本銷售額)第四講成本分455、敏感分析敏感分析是將兩個有對應關系指標的增長率進行比較得出的相關系數。敏感系數：

目標值增長百分比（利潤）參數值增長百分比(銷量、單價、變動和固定成本)

系數越大,說明兩個指標之間關系越敏感

第四講成本分析5、敏感分析第四講成本分析46原始資料:100000×（2－1.2）－40000＝40000假如單價上升20％，其他不變，利潤上升多少100000×（2.4－1.2）－40000＝80000敏感系數：（80000－40000)/40000

=100%(2.4-2)/220%=5第四講成本分析原始資料:第四講成本分析47

敏感系數的分析是對稱性的,即如果單價上升20%,利潤上升100%,那么如果單價下降20%,利潤也就會下降100%。如單價下降20％，利潤作何變化？

100000×（1.6-1.2)-40000=0敏感系數:(0-40000)/40000=-100%-20%-20%=5第四講成本分析敏感系數的分析是對稱性的,即如果單價上升48

因素變化利潤變化敏感系數單價上升上升+

銷售量上升上升+

變動成本上升下降－固定成本上升下降－敏感系數總是對應的，正負只表示對應關系，大小表示敏感程度。第四講成本分析因素變化利潤變化491、公司資金籌資的主要渠道國家資金（國有股本和財政撥款）銀行資金非銀行金融機構資金法人資金個人資金外商資金內部留存資金第五講長、短期資金籌集分析1、公司資金籌資的主要渠道第五講長、短期資金籌集分析50第五講長、短期資金籌集分析2、長期資金籌集的方式吸收直接投資發行股票籌資權益資本籌資留存收益籌資長期借款籌資發行債券籌資負債資本籌資融資租賃籌資第五講長、短期資金籌集分析2、長期資金籌集的方式513、權益資本籌資的優缺點

優點：A能獲得永久性資本，增強公司實力，能保證公司長期穩定的發展。

B不用定期支付利息，減輕資金壓力，減少公司的財務風險

C能增強公司的舉債能力

D能抵銷通脹影響，對投資者具有永久的吸引力，籌資規模大

第五講長、短期資金籌集分析3、權益資本籌資的優缺點第五講長、短期資金籌集分析52缺點：A資金成本高投資者期望投資報酬率高（風險大）不具有抵稅功能發行成本高

B稀釋公司的控制權

C稀釋公司的收益

D稀釋公司的股價第五講長、短期資金籌集分析缺點：A資金成本高第五講長、短期資金籌集分析534、長期負債籌資的優缺點優點：A籌資成本較低

B具有財務杠桿效應，提高資金利用率

C不分散公司的控制權缺點：A要按期歸還的定期支付利息，公司資金壓力大

B提高公司負債比例，加大財務風險

C資金使用受到一定制約第五講長、短期資金籌集分析4、長期負債籌資的優缺點第五講長、短期資金籌集分析545、短期籌資的主要方式（全部是負債籌資）短期貸款、應付（預收）帳款、商業票據、應付項目、應計費用、自然籌資、6、短期貸款主要形式：信用貸款和抵押貸款全額貸款和貼現貸款有擔保貸款和無擔保貸款信用額度和周轉信用貸款合約

第五講長、短期資金籌集分析5、短期籌資的主要方式（全部是負債籌資）第五講長、短期資金557、應付帳款籌資成本：折扣率3601－折扣率延期付款天數8、貸款條款補償性余額付息方式（一般收款法、貼現法、加息法）付息期限貸款條款（基本、例行和特別條款）第五講長、短期資金籌集分析7、應付帳款籌資成本：第五講長、短期資金籌集分析569、公司的短期籌資策略：

從公司資產占用的實際情況來看，長期資產是一種穩定性占用，而在流動資產中一部分是穩定性占用，而另一部分是隨公司經營狀況變化而變化的波動性占用。比較合理的籌資策略應該是：波動流動資產的資金由短期負債資金來解決，而穩定性資產（包括長期資產和穩定性流動資產）則有長期資金（包括長期負債和權益資本）來解決。這樣就形成配合、穩健和激進三種籌資策略。第五講長、短期資金籌集分析9、公司的短期籌資策略：第五講長、短期資金籌集分析571、資金（資本）成本概念資金成本是指為籌集和使用資金而承擔的代價。資金成本不但是一個實際成本的概念，更是一個機會成本的概念。2、資金成本的構成

A資金籌集成本：是指籌資過程中所發生的各項費用，如發行手續費、評估費等

B資金使用成本：是指使用資金而承擔的費用，如股利、利息和租金等。第六講資金成本1、資金（資本）成本概念第六講資金成本583、資金成本的基本公式資金成本率：資金使用成本籌資額－資金籌集成本說明：A年成本率

B成本構成的性質

C先付和后付年金

D籌資初期和后期的成本第六講資金成本3、資金成本的基本公式第六講資金成本594、個別資金成本的計算A長短期借款籌資成本率：

借款額×年利率×（1－所得稅率）

借款額－籌資費用－補償性存款余額B發行債券籌資成本率：

債券發行面值×年利率×（1－所得稅率）

債券發行市值－籌資費用－年平均償債基金第六講資金成本4、個別資金成本的計算第六講資金成本60C融資租賃籌資成本率：(年租金額＋年利息＋手續費)×(1-所得稅率)融資租賃總額÷2D應付帳款籌資成本率：

現金折扣率360天1－現金折扣率信用期－折扣期第六講資金成本C融資租賃籌資成本率：第六講資金成本61E、普通股籌資成本率：普通股發行面值×預計股利率預計股利普通股發行市值－發行費用增長率F、優先股籌資成本率：優先股發行面值×優先股股利率優先股發行市值－發行手續費第六講資金成本E、普通股籌資成本率：第六講資金成本62G留存收益籌資成本率：留存收益額×預計股利率預計股利留存收益額增長率（股利增值模型）

債券市場收益率＋風險補貼率（風險補貼模型）

第六講資金成本G留存收益籌資成本率：第六講資金成本635、綜合資金成本＝求和（某項資金成本率×該項資金占全部資金的比重）籌資方式總資本資金比重成本率綜合成本率長期借款1000萬1/106%0.6%發行債券3000萬3/108%2.4%發行股票4000萬4/1015%6.0%留存收益2000萬2/1014%2.8%合計10000萬10/10---11.8%第六講資金成本5、綜合資金成本第六講資金成本64

綜合資金成本率最低的資本結構是合理的資本結構，也是公司價值最大的資本結構。

6、資金成本的作用

A評價公司籌資方案是否合理的依據

B評價公司投資方按是否可行的依據

C評價公司財務狀況是否良好的依據

D評價公司價值是否最大的依據第六講資金成本綜合資金成本率最低的資本結構是合理的資本結657、邊際資金成本估計

A邊際資金成本概念

B公司無法以一個相同的成本率無限量地借入資金

C運用的前提條件：公司合理的資本結構是已

知的，不同范圍籌資成本率是已知的。

D籌資臨界點計算

E舉例第六講資金成本7、邊際資金成本估計第六講資金成本661、經營風險的含義

經營風險的概念：廣義的講是指公司的產品不能在市場上按既定的價格和數量銷售出去的風險。從財務角度講，經營風險是指公司的營業利潤對公司固定成本的彌補能力。既單位產品成本中的固定成本的含量。一般講，公司固定成本越大，經營風險越大。

第七講杠桿效應分析1、經營風險的含義第七講杠桿效應分析672、經營風險的衡量經營杠桿系數（DOL）息稅前利潤增長％銷售增長％

EBIT％＝（150－100）/100=2

S％(1250-1000)/1000說明：ADOL越大，經營風險越大，潛在盈利能力越強；DOL越小，經營風險越小，潛在盈利能力越弱。

B說明利潤相對于銷售的增長倍率第七講杠桿效應分析2、經營風險的衡量第七講杠桿效應分析68簡化公式,DOL:

（S－VC）＝EBIT＋FC

（S－VC－FC）EBIT舉例：某公司生產A產品，固定成本60萬，變動成本率為40％，如銷售額分別為400萬、200萬和100萬，分別求DOL。第七講杠桿效應分析簡化公式,DOL:第七講杠桿效應分析69DOL400：400－160＝1.33400－160－60DOL200：200－80＝2200－80－60DOL100：100－40＝無窮大100－40－60第七講杠桿效應分析DOL400：400－16070驗證：當銷售額為200元時利潤＝200－80－60＝60萬元當銷售額為400萬元時利潤＝400－160－60＝180萬元DOL：（180－60）÷60＝2

（400－200）÷200第七講杠桿效應分析驗證：第七講杠桿效應分析713、財務風險的含義

財務風險概念廣義的財務風險是指公司全部資本中由于負債比例過高，而使得公司不能按期還本付息所造成的風險，也稱破產風險。從財務角度講，財務風險是指公司的營業利潤對公司利息費用的彌補能力。既單位產品成本中的利息費用的含量。一般講，公司利息費用越大，財務風險越大。第七講杠桿效應分析3、財務風險的含義第七講杠桿效應分析724、財務風險的衡量財務杠桿系數（DFL）

每股盈余增長％＝權益凈利率增長％息稅前利潤增長％投資報酬率增長％

EPS％(0.2-0.1)/0.1=2EBIT％(150-100)/100簡化公式:EBITEBIT－I第七講杠桿效應分析4、財務風險的衡量第七講杠桿效應分析73說明：ADFL越大，公司財務風險越大，但公司潛在的盈利能力越強。

DFL越小，公司的財務風險越小，但企業潛在的盈利能力越弱。B表明公司每股盈余相對于息稅前利潤的變動倍率。第七講杠桿效應分析說明：第七講杠桿效應分析74

項目

ABC資本總額200萬200萬200萬股本200萬150萬100萬股數（100/股）2萬1.5萬1萬負債（8％）050萬100萬EBIT（10％）20萬

20萬20萬－I04萬8萬EBT20萬

16萬12萬－T6.6萬

5.28萬3.96萬

EAT13.4萬

.72萬8.04萬EPS6.7元7.15元8.04元DFL11.251.67項目75結論1：在不同的資本結構下,如公司的投資報酬率大于負債利率,公司負債比例上升（DFL增大），公司的財務風險越大，但公司的盈利能力越強。二點要求：1、公司未來現金狀況良好，有較強償債能力2、公司盈利能力上升的倍率要求大于負債風險上升的倍率。第七講杠桿效應分析結論1：在不同的資本結構下,如公司的投資報酬率大于負債利率,76項目ABCEBIT(20%)40萬

40萬40萬－I（8％）04萬8萬EBT40萬

36萬32萬－T（33％）13.20萬11.88萬10.56萬EAT26.80萬24.12萬21.44萬EPS13.40元16.08元

21.44元DFL11.11.25第七講杠桿效應分析項目A77結論2：

EPSN＝EPSO×（1＋EBIT％×DFL）

在相同的資本結構下，如公司的利率水平不變，公司的EPS將根據其EBIT的增長水平，按照DFL的倍率變化。第七講杠桿效應分析結論2：第七講杠桿效應分析785、公司總風險的衡量（總杠桿系數）公司的經營風險與財務風險是互為作用的總杠桿系數（DCL）＝DOL×DFL

EBIT％×EPS％S％EBIT％

EBIT＋FC×EBIT＝

EBIT＋FCEBITEBIT－IEBIT－I第七講杠桿效應分析5、公司總風險的衡量（總杠桿系數）第七講杠桿效應分析79總杠桿系數的作用：

A說明了公司的綜合風險程度

B說明了公司經營風險與財務風險的關系

C說明了銷售對EPS的直接敏感程度

EPSN＝EPSO×（1＋S％×DCL）第七講杠桿效應分析總杠桿系數的作用：第七講杠桿效應分析80一、財務分析方法1、比率分析法2、差量分析法（對比分析法）絕對數分析法相對數分析法比重分析法3、因素分析法4、趨勢分析法定基動態分析法環比動態分析法

第八講財務分析與業績評價一、財務分析方法第八講財務分析與業績評價81

第八講財務分析與業績評價二、盈利能力分析1、總資產凈利率：稅后凈利總資產平均余額2、權益資本凈利率：稅后凈利權益資本平均余額3、銷售毛利率：銷售收入－銷售成本銷售收入4、銷售利潤率：稅后凈利（利潤總額）銷售收入第八講財務分析與業績評價二、盈利能力分析824、息稅前盈利率：凈利+所得稅+利息費用（投資收益率）總資產5、成本費用利潤率：凈利（利潤總額）成本費用總額6、利潤結構比率：某項利潤/利潤總額7、每股收益：稅后凈利/普通股股數8、市盈率:普通股每股市價普通股每股收益

第八講財務分析與業績評價4、息稅前盈利率：凈利+所得稅+利息費用第八講財務分析與83三、經營效率分析1、應收帳款周轉率：銷售收入應收帳款平均余額2、存貨周轉率：銷售成本存貨平均余額3、營業周期＝應收帳款周轉天數＋存貨周轉天數－應付帳款周轉天數

第八講財務分析與業績評價三、經營效率分析第八講財務分析與業績評價844、資產使用（周轉）率：銷售收入總資產平均余額5、流動資產使用率：銷售收入流動資產平均余額6、財務杠桿比率：資產總額權益資本總額7、費用收入率：銷售收入/費用總額8、壞帳損失率：本期發生壞帳/應收帳款總額

第八講財務分析與業績評價4、資產使用（周轉）率：銷售收入第八講財務859、流動資產結構比率：流動資產總資產10、流動資產對固定資產比：流動資產固定資產11、固定資產創收率：銷售收入固定資產（原值）凈值12、固定資產利用率：使用中固定資產原值固定資產總值

第八講財務分析與業績評價9、流動資產結構比率：流動資產第八講財務分86四、短期償債能力分析1、流動比率：流動資產流動負債2、速動比率：速動資產流動負債3、營運比率：流動資產－流動負債流動負債4、營運資金增長系數：營運資金增長％流動負債增長％

第八講財務分析與業績評價四、短期償債能力分析第八講財務分析與業績評價87五、現金周轉比率分析1、凈利實現率:帳面現金余額凈利潤經營活動現金凈流入＋投資收益現金凈利潤2、現金回收率：經營活動現金流入銷售收入

第八講財務分析與業績評價五、現金周轉比率分析第八講財務分析與業績評價883、現金平均持有變動率：本期現金平均持有－上期現金平均持有上期現金平均持有4、現金敏感系數：現金平均持有增長％銷售收入增長％5、付現成本率：付現成本（經營活動現金流出）成本費用總額6、現金對總資產比：現金（總）流動資產

第八講財務分析與業績評價3、現金平均持有變動率：第八講財務分析與業績評價897、每股現金：現金發行在外股數8、每股盈余現金比：每股現金每股盈余9、現金損益平衡點：固定成本－折舊單位邊際貢獻×現金回收率

第八講財務分析與業績評價7、每股現金：現金第八講財務分90六、長期償債能力分析1、資產負債率：期末總負債余額（平均）期末總資產余額（平均）2、產權比率：負債總額（平均）權益資本總額（平均）3、權益乘數：11－資產負債率4、長期負債營運資金比：營運資金長期負債

第八講財務分析與業績評價六、長期償債能力分析第八講財務分析與業績評價915、已獲利息倍數：凈利+所得稅+利息費用利息費用6、本息償付率：凈利+所得稅+利息費用利息費用＋到期債務本金

1－所得稅率7、現金流量率：現金（預期）流入量現金（預期）流出量

第八講財務分析與業績評價5、已獲利息倍數：凈利+所得稅+利息費用第八講財務分析928、現金獲利倍數：經營現金凈流入＋現金利息＋已交所得稅現金支付利息9、現金本息償付率：經營現金凈流入＋現金利息＋已交所得稅現金支付利息＋到期債務本金10、負債對長期資本率：負債總額權益資本＋長期負債

第八講財務分析與業績評價8、現金獲利倍數：第八講財務分析與業績評價93七、資本實力分析1、自有資本率：自有資本/總資本2、權益資本率：權益資本（逆指標）總資產3、資金保障率：可籌資金/資金需求額4、凈資產增長率期末凈資產額期初凈資產額5、營運資金增長率：期末營運資金期初營運資金

第八講財務分析與業績評價七、資本實力分析第八講財務分析與業績評價94八、風險指標分析1、風險資產比率：低質量資產資產總額2、逾、到期負債風險比率：逾、到期負債貸款總額3、逾期利息損失率：逾期利息本期利息總額4、資本風險比率：風險性資產總額資本總額

第八講財務分析與業績評價八、風險指標分析第八講財務分析與業績評價95九、市場表現指標分析1、每股盈余：凈利年度平均股數2、市盈率：每股市價每股盈余3、每股凈資產：凈資產股數4、市凈率：每股市價每股凈資產

第八講財務分析與業績評價九、市場表現指標分析第八講財務分析與業績評價965、每股股利：股利總額股數6、股利分配率：每股股利每股盈余7、留存收益率：凈利－全部股利凈利

1－股利分配率

第八講財務分析與業績評價5、每股股利：股利總額第八講財務分析與業績評價978、股利保障率：每股現金每股股利9、現金股利保障率：每股現金每股股利10、股票獲利率：每股股利＋市場差價每股購入市價

第八講財務分析與業績評價8、股利保障率：每股現金第八講財務分析與業績評價98十、綜合分析1、權益資本凈利率：稅后凈利權益資本總額稅后凈利×銀行收入×資產總額銀行收入資產總額權益資本總額＝銀行利潤率×資產使用率×權益乘數＝盈利能力×周轉能力×負債水平

第八講財務分析與業績評價十、綜合分析第八講財務分析與業績評價992、每股股利：股利總額股利總額凈利股數凈利股數＝股利支付率×每股盈余股利總額凈利銷售收入凈利銷售收入總資產總資產權益總額權益總額股數＝股利支付率×銷售凈利率×資產周轉率

×權益乘數×每股凈資產

第八講財務分析與業績評價2、每股股利：股利總額股利總額凈利100演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！101公司財務與價值管理

上海財經大學張鳴教授公司財務與價值管理102董事會總經理財務經理（副總經理）計劃（金融）財務部會計核算科日常收支核算債權債務核算費用收支核算銷售利潤核算會計報表編制現代公司財務管理制度財務管理科財務標準制度制定財務策略資金籌資決策資金配置決策收益分配決策成本管理科預測計劃制定短期經營決策長期經營決策預算控制會計責任考核會計董事會總經理財務經理（副總經理）計劃（金融）財務部會計核算科103第一講現代公司財務管理體系一、財務管理的構架

方法核心目的法定會計核算利潤披露信息財務管理資金運作現金價值增值管理會計決策控制成本管理效益第一講現代公司財務管理體系一、財務管理的構架104二、法定（財務）會計的特點和內容1、特點必須遵循稅法和有關法規以日常經營業務為核算基礎要建立系統、完整和有效的會計核算制度及時提供真實有用的會計信息第一講現代公司財務管理體系二、法定（財務）會計的特點和內容第一講現代公司財務管理體系1052、內容確認－－會計的基礎。能用貨幣計量，并引起會計要素變化的各項經濟業務。計量－－會計的核心。根據一定的標準對會計要素予以量化。反映－－會計的功能。連續和全面地揭示公司當前的各項要素的狀況。報告－－會計的目的。對信息的系統匯總和公司經營及財務狀況的高度概括。第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系106三、財務管理的特點和內容1、特點重點在于公司的資金管理和財務策略于金融、稅務、財政、會計等學科有緊密關系注重公司的現金流量和財務實力注重公司的總目標和整體發展要求第一講現代公司財務管理體系三、財務管理的特點和內容第一講現代公司財務管理體系1072、內容（1）財務策略對公司資金運作的整體規劃對公司會計方針的選擇對公司內部控制制度的建立和完善對公司內部財務關系的協調第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系108（2）籌資決策籌資方案的確定資金成本和資金結構分析籌資風險分析資金利用水平的提高（3）投資決策投資方案的確定長短期資金的有效配置投資風險衡量投資效益的評價第一講現代公司財務管理體系（2）籌資決策第一講現代公司財務管理體系109（4）收益分配決策稅務籌劃股利政策現金流量及公司發展規劃市場表現指標協調財務關系（5）公司資金的日常管理完善會計核算和控制制度建立相關財務標準確定有效財務管理模式建立合理的組織結構和信息溝通渠道第一講現代公司財務管理體系（4）收益分配決策第一講現代公司財務管理體系110四、管理會計的特點和內容1、特點側重于公司的成本管理采用多元化的管理成本概念是一種對內會計，故不受法律的約束方法靈活多樣，并無嚴格的體系應用一定的數學模型和行為科學第一講現代公司財務管理體系四、管理會計的特點和內容第一講現代公司財務管理體系1112、內容預測和決策會計，主要是進行經營預測和成本及投資決策。預算和控制會計，要定期編制完整的全面預算，實施全過程成本控制。責任和考核會計，建立和健全成本、利潤和投資中心，定期進行考核、評價和分析，為制定新的決策提供依據。第一講現代公司財務管理體系2、內容第一講現代公司財務管理體系112公司財務管理的基本框架理財環境財務策略財務目標財務管理制度財務關系公司規模目標利潤財務預算籌資渠道籌資方式短期投資營運資金管理成本控制股利理論股利政策股利方式總體分析指標分析綜合分析資金預測時間價值風險分析資金籌集資金成本資金結構資金投放實業投資證券投資收益分配稅務政策發展規模財務關系財務分析分析方法分析報告公司財務管理的基本框架理財環境財務目標財務管理制度公司規模籌113第二講現代財務管理重要作用一、核算與反映的職責

認真做好會計基礎工作正確核算各項經濟業務確保憑證帳冊等完備及時提供相關信息按時報送財務報表建立完整的會計信息庫第二講現代財務管理重要作用一、核算與反映的職責114第二講現代財務管理重要作用二、預測與計劃的職責

1、預測公司未來的財務狀況2、確定公司整體和具體的財務目3、合理預測公司的資金需求量4、制定公司的成本費用和利潤規（制定目標成本和目標利潤）5、編制公司現金預算表第二講現代財務管理重要作用二、預測與計劃的職責115第二講現代財務管理重要作用三、參與決策的職責1、籌資規劃決策2、生產和銷售決策3、營運資金管理決策4、定價決策5、長短期投資決策6、風險決策7、收益分配決策第二講現代財務管理重要作用三、參與決策的職責116第二講現代財務管理重要作用四、預算與控制的職責1、建立完整的經濟責任中心和考核指標體系2、定期編制公司整體和各部門預算3、定期考核各部門的預算執行情況4、制定標準成本控制制度5、有效的資金控制（現金流量控制）6、及時反饋各種控制差異信息第二講現代財務管理重要作用四、預算與控制的職責117第二講現代財務管理重要作用五、組織和協調的職責1、建立科學高效的財務組織機構2、制定各項財務標準3、確定職責范圍和建立責任制度4、制度有效的資金集權或分權管理模式5、建立合理的內部結算制度6、協調和經營者與董事會的關系7、協調好公司與銀行等外部相關利益者的關系8、協調好公司內部各部門的利益關系第二講現代財務管理重要作用五、組織和協調的職責118第二講現代財務管理重要作用六、分析和預警的職責1、定期進行細致的財務分析2、定期與同行業和先進水平進行比較3、說明公司經營成果和財務狀況變化的原因4、及時呈報和預測對公司有影響的財務變化5、從財務角度指出改進方向和提出完善措施6、制度下一階段的財務工作目標第二講現代財務管理重要作用六、分析和預警的職責119第二講現代財務管理重要作用七、考核和評價的職責1、按照不同的責任中心進行定期考核2、對各責任中心的經營業績作出總體和具體的評價3、建立必要的獎懲制度4、修正和完善各項考核指標5、編制公司預算執行情況分析報告書第二講現代財務管理重要作用七、考核和評價的職責120八、確定公司財務戰略的職責1、確定公司短期資金運用戰略2、確定公司收帳和現金運作戰略3、確定公司資本結構和長期籌資戰略4、結合公司發展目標，確定公司更新和擴張投資的資金配套戰略5、確定公司成本領先戰略6、確定公司收益確認和利潤分配戰略第二講現代財務管理重要作用八、確定公司財務戰略的職責第二講現代財務管理重要作用121一、財務目標1、公司目標：從宏觀上講，公司要合理利用有限資源，為這個社會創造最大的財富。從微觀上講，公司要使所有的相關利益者都滿意，有盡可能多的收益和回報。公司目標的三個層次及對財務管理的要求：第三講財務目標和理財環境一、財務目標第三講財務目標和理財環境122（1）生存的目標：財務管理應努力使公司保持合理的財務比例和良好的償債能力，確保公司不會破產。（2）發展的目標：財務管理應及時有效地，以最低的成本籌集到公司發展所需的資金，保證公司具有持續的發展能力。（3）獲利的目標：財務管理應有效地管理和運作好公司的資金，加速資金的周轉，提高資金的利用水平，增加公司的盈利。第三講財務目標和理財環境（1）生存的目標：財務管理應努力使公司保持合理的財務比例和良1232、財務目標利潤最大化現金流量狀況最好每股收益最大資金利用水平最高公司價值最大（相關利益者財富最大、股票市價最高）第三講財務目標和理財環境2、財務目標第三講財務目標和理財環境1243、利潤指標的優點利潤是銷售的產物，并被市場所承認利潤是社會財富的積累，真實的利潤就是社會財富的增加。利潤是最綜合的財務指標，包含了公司除現金流量外的所有經營和財務狀況。利潤是現代社會最被社會廣泛接受的指標，它的重要性永遠無法替代。第三講財務目標和理財環境3、利潤指標的優點第三講財務目標和理財環境1254、利潤指標的缺陷沒有考慮資金的時間價值沒有反映資金的報酬率水平沒有考慮利潤的風險因素沒有考慮現金流量狀況利潤作為考核指標必然造成經營者的短期行為，不利于公司的長期發展。第三講財務目標和理財環境4、利潤指標的缺陷第三講財務目標和理財環境126二、理財環境－－是指影響公司財務管理的內務部相關影響因素，這里主要指外部環境。主要有：法律環境經濟環境稅務環境金融環境第三講財務目標和理財環境二、理財環境－－是指影響公司財務管理的內務部相關影響因素，這1271、法律環境主要有：公司組織的法規：公司法、公司法等規范公司行為的法規：合同法、票據法、證券法、商標法等。制約公司行為的法規：反不公平競爭法、反壟斷法、反暴利法等財務類法規：會計法、審計法、會計制度等第三講財務目標和理財環境1、法律環境主要有：第三講財務目標和理財環境1282、稅務法規主要有：成本費用類稅金：印花稅、資源稅、車船使用稅、財產稅等投資類稅金：投資方向調節稅、土地增值稅等。流轉類稅金：增值稅、營業稅、消費稅、城建稅和教育附加費。所得類稅金：所得稅第三講財務目標和理財環境2、稅務法規主要有：第三講財務目標和理財環境1293、經濟環境宏觀經濟狀態政府的經濟政策導向通貨膨脹因素市場競爭激烈程度和競爭對手狀況利率波動狀況機趨勢區域經濟和文化的特點第三講財務目標和理財環境3、經濟環境第三講財務目標和理財環境1304、金融市場

（1）金融市場概念金融市場是籌資人與投資人進行資金交易的場所，是資金所有權和資金使用權相分離的必然產