2016年3月全國期貨從業人員資格考試《期貨基礎知識》高頻考點串講與答疑主講老師：楊輝2016年3月全國期貨從業人員資格考試《期貨基礎知識》高頻考

課程內容

1．各章高頻考點串講

2．典型題目講解

3．答疑

課程內容

1．各章高頻考點串講試卷結構與重難點章節分布

1．試卷結構：

60個單選題+40個多選題+20個判斷題+

20個綜合題

2．重難點章節分布

基礎章節1-3章，第10章，重難點章節4-9章

試卷結構與重難點章節分布

1．試卷結構：

60個單

第一章期貨及衍生品概述

1．本章特點

基礎章節，主要考查基礎知識，考客觀題。

2．高頻考點

（1）期貨、遠期、互換、期權的含義、特點和種類

（2）中外期貨市場的形成與發展

注意代表性的期貨交易所及其交易的品種、標志性事件、商品期貨和金融期貨的種類（圖1-1和圖1-2）、國際期貨市場的發展趨勢第一章期貨及衍生品概述

1．本章特點

基礎章節，【例題單選】下列商品期貨不屬于能源期貨的是（）期貨。[2015年11月真題]A．燃料油B．原油C．鐵礦石D．動力煤【答案】C【解析】目前，紐約商業交易所（NYMEX）和位于倫敦的洲際交易所（ICE）是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。C項屬于金屬期貨。【例題單選】下列商品期貨不屬于能源期貨的是（）期貨【例題單選】1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）推出（）交易。[2015年3月真題]A．股指期貨B．利率期貨C．股票期貨D．外匯期貨【答案】D【解析】1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）設立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。【例題單選】1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）推出（3）對期貨交易基本特征的理解

合約標準化（哪些要素是標準的，價格不是標準的）、場內集中競價交易（非會員只能通過會員進場交易）、保證金交易（保證金比率低、以小博大、杠桿交易）、雙向交易（買空與賣空）、對沖了結（不必交割，提高流動性）、當日無負債結算（逐日盯市）

（3）對期貨交易基本特征的理解

合約標準化（哪些要素是標準的（4）期貨與遠期、期權、互換的聯系和區別

期貨與遠期

聯系：前者在后者的基礎上發展起來

區別：

期貨交易 遠期交易

交易對象標準化合約（本質區別）非標準化合約

交易商品有限制無限制

功能作用規避風險或價格發現流動性不足，作用有限

履約方式對沖平倉或實物交割實物交收

信用風險非常小 較大

保證金制度合約價值的5％～15％ 雙方協商確定

（4）期貨與遠期、期權、互換的聯系和區別

期貨與遠期

聯系：期貨與期權

聯系：均是場內交易的標準化合約，均可以進行雙向操作，均通過結算所統一結算。區別：

期貨 期權

交易對象標準化合約買賣某種資產的權利

權利和義務的對稱性對稱不對稱

保證金制度買賣雙方需繳賣方繳納盈虧特點盈虧對稱盈虧不對稱

了結方式對沖平倉或實物交割 對沖、行使權利或到期放棄權利

期貨與期權

聯系：均是場內交易的標準化合約，均可以進行雙向操期貨與互換

聯系：期貨和互換是對遠期合約在不同方面創新后的衍生工具。區別：

期貨 互換

標準化程度標準化合約非標準化成交方式交易所內成交無固定的交易場所和交易時間合約雙方關系不需關心交易對手關心交易對手

期貨與互換

聯系：期貨和互換是對遠期合約在不同方面創新后的衍（5）期貨及衍生品的功能和作用（注重記憶和理解）

規避風險：原理是套期保值、風險的承擔者是投機者

價格發現：原因是什么，有什么特點（多選題）

資產配置：原因和原理

期貨市場在宏觀經濟和微觀經濟中的作用

（5）期貨及衍生品的功能和作用（注重記憶和理解）

規避風險【例題單選】禽流感疫情過后，家禽養殖業恢復，玉米價格上漲。某飼料公司因提前進行了套期保值，規避了玉米現貨風險，這體現了期貨市場的（）作用。[2015年9月真題]A．鎖定生產成本B．利用期貨價格信號組織生產C．鎖定利潤D．投機盈利【例題單選】禽流感疫情過后，家禽養殖業恢復，玉米價格上漲。【答案】A【解析】期貨市場在微觀經濟中的作用有以下幾點：①鎖定生產成本，實現預期利潤。利用期貨市場進行套期保值，可以幫助生產經營者規避現貨市場的價格風險，達到鎖定生產成本、實現預期利潤的目的，避免企業生產活動受到價格波動的干擾，保證生產活動的平穩進行。②利用期貨價格信號，組織安排現貨生產。③期貨市場拓展現貨銷售和采購渠道。【答案】A

第二章期貨市場組織結構與投資者

1．本章特點

基礎章節，介紹性內容比較多，知識點零碎，考客觀題。

2．高頻考點

（1）期貨市場的構成

期貨市場由期貨交易所、結算機構、中介與服務機構、期貨投資者、期貨監督管理機構和行業自律管理機構構成。

第二章期貨市場組織結構與投資者

1．本章特點

基礎章節，（2）期貨交易所的性質與職能

性質需注意期貨交易所自身不參與期貨交易。

職能：

①提供交易的場所、設施和服務

期貨交易實行場內交易，即所有買賣指令必須在交易所內進行集中競價成交。

②設計合約、安排合約上市

③制定并實施期貨市場制度與交易規則（注意期貨交易所有哪些制度P32）

④組織并監督期貨交易，監控市場風險

⑤發布市場信息

（2）期貨交易所的性質與職能

性質需注意期貨交易所自身不參與（3）期貨交易所的組織結構

①會員制期貨交易所：含義（非營利性法人）、設有哪些機構（權力機構：會員大會，常設機構：理事會）、各機構職責、會員的基本權利與義務

②公司制期貨交易所：含義（營利性）、設有哪些機構（權力機構：股東大會，常設機構：董事會，各個機構對誰負責）

③二者區別（目標、適用法律、決策機構）（3）期貨交易所的組織結構

①會員制期貨交易所：含義（非營利（4）我國境內期貨交易所

上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所是會員制期貨交易所，中國金融期貨交易所是公司制期貨交易所。

熟記四大交易所的上市品種（表2-1）

（5）期貨結算機構

職能：擔保交易履約、結算交易盈虧和控制市場風險。

形式：交易所的內部機構或獨立的結算公司（兩種形式的優缺點，我國采取第一種形式）

分級結算制度的含義和三個層次（4）我國境內期貨交易所

上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大【例題多選】期貨結算機構的作用有（）。[2015年11月真題]A．擔保交易履約B．控制市場風險C．代理客戶交易D．組織期貨交易【答案】AB【解析】C項為期貨公司的職能；D項為期貨交易所的職能。【例題多選】期貨結算機構的作用有（）。[2015年【例題判斷】中國金融期貨交易所的權力機構是股東大會。（）[2015年7月真題]【答案】A【解析】中國金融期貨交易所是公司制期貨交易所。股東大會由全體股東共同組成，是公司制期貨交易所的最高權力機構。股東大會就公司的重大事項作出決議。【例題判斷】中國金融期貨交易所的權力機構是股東大會。（（6）我國境內期貨結算機構

上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所實行全員結算制度。

中國金融期貨交易所采取會員分級結算制度。

（注意兩種結算制度的結算層次）

交易會員、交易結算會員、全面結算會員、特別結算會員（第一種是非結算會員，其余均是結算會員，注意各自的權限）

結算擔保金（結算會員所有、分類、繳納形式）

（6）我國境內期貨結算機構

上海期貨交易所、鄭州商品交易所和【例題多選】關于中國金融期貨交易所結算體系，描述正確的是（）。[2011年5月真題]A．結算會員具備直接與交易所進行結算的資格B．結算擔保金是由結算會員依交易所規定繳存的C．采取分級結算制度D．特別結算會員為所有交易會員辦理結算【答案】ABC【解析】D項，中國金融期貨交易所特別結算會員只能為與其簽訂結算協議的交易會員辦理結算、交割業務。【例題多選】關于中國金融期貨交易所結算體系，描述正確的是（（7）期貨中介與服務機構（內容很多，需細看）

期貨公司：性質、特征、職能、業務類型及禁止性規定、作用、公司治理結構、風險管理制度、對分支機構的管理（四統一）

介紹經紀商（IB）：證券公司作為IB的服務范圍、禁止性規定、期貨居間人

期貨保證金存管銀行

交割倉庫

期貨信息咨詢機構

會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等服務機構（7）期貨中介與服務機構（內容很多，需細看）

期貨公司：性質【例題單選】證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業務時，可（）。[2015年7月真題]A．協助辦理開戶手續B．代客戶收付期貨保證金C．代客戶進行期貨結算D．代客戶進行期貨交易【例題單選】證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業務時，可（【答案】A【解析】證券公司受期貨公司委托從事中間介紹業務，應當提供下列服務：①協助辦理開戶手續；②提供期貨行情信息和交易設施；③中國證監會規定的其他服務。證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結算或交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉期貨保證金。【答案】A（8）期貨投資者

①分類

按投資目的：套期保值者與投機者

按是自然人還是法人：個人投資者與機構投資者

②個人投資者

投資者適當性制度，個人參與金融期貨、期權交易應滿足的條件

③機構投資者

范圍、分類、對沖基金（含義與特征）與商品投資基金（尤其注意CPO、CTA、TM、FCM、托管人各自的職責）、五位一體的期貨監管協調工作機制（8）期貨投資者

①分類

按投資目的：套期保值者與投機者

按

第三章期貨合約與期貨交易制度

1．本章特點

基礎章節，專業術語多，既考客觀題，也考計算題（結算公式）

2．高頻考點

（1）期貨合約標的選擇應考慮的條件

①規格或質量易于量化和評級（注意金融工具和大宗初級產品適合，工業制成品和時裝不適合）；②價格波動幅度大且頻繁（為套期保值和投機提供條件）；③（現貨）供應量較大，不易為少數人控制和壟斷第三章期貨合約與期貨交易制度

1．本章特點（2）期貨合約的主要條款

①合約名稱：品種名稱+交易所名稱

②交易單位/合約價值：每手數量/每手價值（交易時只能以交易單位的整數倍進行買賣；確定交易單位應考慮的因素P62）

③報價單位：每計量單位的貨幣價格，如每噸多少元

④最小變動價位：每計量單位報價的最小變動數值。每次報價的最小變動數值必須是最小變動價位的整數倍。最小變動價位乘以交易單位，就是該合約價值的最小變動值。最小變動價位的設置

（2）期貨合約的主要條款

①合約名稱：品種名稱+交易所名稱

應適度，不能過高（減少交易量），也不能過低（增加協商成本）

⑤每日價格最大波動限制：以上一交易日的結算價為基準，通常為上一交易日結算價的一定百分比（注意漲跌停板的計算，每日價格最大波動限制的確定因素：標的物價格波動頻繁程度和波幅大小）

⑥合約月份：到期交割的月份，受標的商品生產、使用、儲藏、流通等方面特點的影響

⑦交易時間：日盤交易與夜盤交易

⑧最后交易日：超過此期限，未平倉的合約需進應適度，不能過高（減少交易量），也不能過低（增加協商成本）

行實物交割或現金交割。

⑨交割日期：以實物交割或現金交割了結未平倉合約的時間

⑩交割等級：合約標的物的質量等級（允許替代品交割，價格需要升貼水）

?交割地點：實物交割的地點（指定交割倉庫、交割銀行應考慮的因素）

?交割手續費：與市場流動性之間的關系

?交割方式：股指期貨、短期利率期貨采用現金交割，商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨等采用實物交割

?交易代碼：每一期貨品種的交易代碼

行實物交割或現金交割。

⑨交割日期：以實物交割或現金交割了結（3）期貨市場的基本制度（難度不大，需細看教材內容）

保證金制度

當日無負債結算制度

漲跌停板制度

持倉限額及大戶報告制度

強行平倉制度

信息披露制度

注意掌握每種制度的含義、作用、特點和相關規定（3）期貨市場的基本制度（難度不大，需細看教材內容）

保證金【例題多選】在國內商品期貨交易中，當期貨合約（

）時，交易所可以調高交易保證金比率，以提高會員或客戶的履約能力。[2015年7月真題]A．接近或進入交割月份B．持倉數量增大到一定水平C．連續出現漲跌停板的情況D．交易日益活躍【答案】ABC【例題多選】在國內商品期貨交易中，當期貨合約（）時【解析】交易所可以調高交易保證金比率的情形：①交易保證金比率隨著交割臨近而提高；②隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例；③當某期貨合約出現連續漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高；④當某品種某月份合約按結算價計算的價格變化，連續若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權根據市場情況，實施一種或多種措施，以控制風險；⑤當某期貨合約交易出現異常情況時，交易所可按規定的程序調整交易保證金的比例。【解析】交易所可以調高交易保證金比率的情形：①交易保證金比率（4）期貨交易流程

包括開戶、下單、競價、結算和交割。

①開戶

開戶需通過監控中心進行，開戶流程（圖3-1）、交易編碼的構成

②下單

交易指令的內容、常用交易指令（含義、特點、作用、適用情形）、指令下達方式

③競價

公開喊價（連續競價制；一節一價制）和計算機撮合成交（價格優先、時間優先的原則、開盤價的產生、集合競價產生價格的方法）

（4）期貨交易流程

包括開戶、下單、競價、結算和交割。

①開④結算

結算準備金與交易保證金（是否被占用）、結算程序（注意相關規定，如什么情況下需要追加保證金）、結算價如何確定（不同的交易所不一樣P84）、結算公式及計算、風險度公式及含義（風險度大于100%，會收到追加保證金通知書）

⑤交割

商品期貨以實物交割方式為主，股指期貨、利率期貨以現金交割方式為主；實物交割方式（集中交割與滾動交割的含義）、實物交割流程、標準倉單（作用、形式）④結算

結算準備金與交易保證金（是否被占用）、結算程序（注意（5）期轉現

含義、兩種情形、優越性

期轉現交易給買賣雙方所帶來的好處的計算（例3-5P98）

買方實際買入價格=協議交收價－（協議平倉價－開倉價）

賣方實際賣出價格=協議交收價＋（開倉價－協議平倉價）

買方節省成本=開倉價－實際買入價格

賣方多賣=實際賣出價格－（開倉價－費用總和）

（6）股指期貨交割結算價的確定：最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價

（5）期轉現

含義、兩種情形、優越性

期轉現交易給買賣雙方所【例題單選】在菜粕期貨市場上，甲為菜粕合約的買方，開倉價格為2100元/噸，乙為菜粕合約的賣方，開倉價格為2300元/噸。甲乙雙方進行期轉現交易，雙方商定的平倉價為2260元/噸，商定的交收菜粕交割價比平倉價低30元/噸。期轉現后，甲實際購入菜粕的價格為____元/噸，乙實際銷售菜粕價格為____元/噸。（）[2015年7月真題]A．2100；2300B．2050；2280C．2230；2230D．2070；2270

【例題單選】在菜粕期貨市場上，甲為菜粕合約的買方，開倉價格【答案】D【解析】現貨市場交割價為2260-30=2230（元/噸），甲實際購入菜粕的價格=2230－(2260－2100)=2070(元/噸)；乙實際銷售菜粕價格=2230＋(2300－2260)=2270(元/噸)。

【答案】D

第四章套期保值

1．本章特點

重要章節，需掌握概念、原理和計算，既考客觀題，也考計算題（套期保值效果的計算）

2．高頻考點

（1）套期保值的定義和原理

①套期保值本質上是一種轉移風險的方式。套期保值活動主要轉移的是價格風險和信用風險。

第四章套期保值

1．本章特點

重要章節，②期貨的套期保值指企業通過持有與其現貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現貨市場未來要進行的交易的替代物，以期對沖價格風險的方式。

③套期保值的原理

a．在套期保值數量選擇上，要使期貨與現貨市場的價值變動大體相當（套期保值比率、交叉套期保值)

b．在期貨頭寸方向的選擇上,應與現貨頭寸相反或作為現貨未來交易的替代物（注意現貨多頭和現貨空頭的區分，以及期貨頭寸的選擇）②期貨的套期保值指企業通過持有與其現貨市場頭寸相反的期貨合約c．期貨頭寸持有時間段與現貨承擔風險的時間段對應（對時間段對應的理解、展期）

（2）套期保值的種類

①賣出套期保值適用的情形：持有現貨多頭、已按固定價格買入未來交收的商品或資產或未來要銷售某種商品或資產，擔心價格下跌

②買入套期保值適用的情形：未來需購買商品或資產，價格不確定；目前未持有，但已按固定價格賣出商品或資產，擔心價格上漲

c．期貨頭寸持有時間段與現貨承擔風險的時間段對應（對時間段對（3）基差與套期保值效果

①基差=現貨價格-期貨價格

②基差走強：基差變大（負值情況下，絕對值減小；由負變正；正直情況下，絕對值變大）

基差走弱：基差變小（與基差變大相反）

（3）基差與套期保值效果

①基差=現貨價格-期貨價格

②基差③基差變動與套期保值效果（表4-10）

需記住結論，還要會計算

④影響基差的因素

持倉費的含義、構成、與距離交割期限遠近的關系

正向市場：期貨價大于現貨價，基差為負

反向市場：現貨價大于期貨價，基差為正（反向市場出現的原因）③基差變動與套期保值效果（表4-10）

需記住結【例題單選】為了防止棉花價格上漲帶來收購成本提高，某棉花公司利用棉花期貨進行多頭套期保值，在11月份的棉花期貨合約上建倉30手，當時的基差為-400元/噸，平倉時的基差為-500元/噸，若不計交易成本等費用，該公司（）。[2014年11月真題]A．不完全套期保值，且有凈盈利15000元B．不完全套期保值，且有凈虧損30000元C．不完全套期保值，且有凈虧損15000元D．實現完全套期保值

【例題單選】為了防止棉花價格上漲帶來收購成本提高，某棉花公【答案】A【解析】題中，棉花公司進行多頭套期保值，基差走弱會有盈利。基差由-400變為-500，凈盈利為：[-400-（-500）]×30×5=15000（元）。

【答案】A（4）點價交易與基差交易

①點價交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品的價格的交易方式。

②點價交易從本質上看是一種為現貨貿易定價的方式，交易雙方并不需要參與期貨交易。

③根據確定具體時點的實際交易價格的權利歸屬劃分，點價交易可分為買方叫價交易和賣方叫價交易。

（4）點價交易與基差交易

①點價交易是指以某月份的期貨價格

④基差交易是指企業按某一期貨合約價格加減升貼水方式確立點價方式的同時，在期貨市場進行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風險的操作。

（5）開展套期保值業務的注意事項

套期保值業務中的風險和注意事項（P120）

④基差交易是指企業按某一期貨合約價格加減升貼水方式確立點價【例題單選】5月份，某進口商以67000元/噸的價格從國外進口銅，并利用銅期貨進行套期保值，以67500元/噸的價格賣出9月份銅期貨合約。與此同時，該進口商與某電纜廠協商以9月份銅期貨合約為基準價，以低于期貨價格100元/噸的價格出售。8月10日，電纜廠實施點價，以65700元/噸的期貨價格作為基準價，進行實物交收。同時該進口商按價格將期貨合約對沖平倉。此時現貨市場銅價格為65100元/噸。則該進口商的交易（）。[2015年5月真題]

A．基差走弱400元/噸，不完全套期保值，且有凈虧損

B．通過套期保值操作，銅的實際售價為67400元/噸

C．與電纜廠實物交收的價格為65800元/噸

D．期貨市場盈利1400元/噸

【例題單選】5月份，某進口商以67000元/噸的價格從國外【答案】B

【解析】依題意，實物交收價格=65700-100=

65600（元／噸）。套期保值效果如下表所示：

通過套期保值，銅的實際售價相當于：現貨市場實際銷售價格+期貨市場每噸盈利=65600+1800=67400（元／噸）。【答案】B

【解析】依題意，實物交收價格=65700-100

第五章期貨投機與套利交易

1．本章特點

重點和難點章節，知識點多，需掌握概念、原理和結論，既考客觀題，也考計算題

2．高頻考點

（1）期貨投機的概念

期貨投機是指交易者通過預測期貨合約未來價格變化，以在期貨市場上獲取價差收益為目的的期貨交易行為。

第五章期貨投機與套利交易

1．本章特點

重點和難點（2）期貨投機與套期保值的區別

（3）期貨投機者的類型

按交易主體：機構投機者和個人投機者

按持有頭寸方向：多頭投機者和空頭投機者

（4）金字塔式買入賣出

是一種增加合約倉位的方法，如果建倉后市場行情與預料相同并已經使投機者獲利，可以增加持倉。

（2）期貨投機與套期保值的區別

（3）期貨投機者的類型增倉應遵循以下兩個原則：①只有在現有持倉已經盈利的情況下，才能增倉。②持倉的增加應漸次遞減。（常考哪一種方式符合金字塔式買入賣出，算平均持倉價，或價格高于多少時盈利）

增倉應遵循以下兩個原則：①只有在現有持倉已經盈利的情況下，才【例題單選】某投資者以4010元/噸的價格買入4手（10噸／手）大豆期貨合約，再以4030元/噸的價格買入3手該合約；當價格升至4040元/噸時，又買入2手；當價格升至4050元/噸時，再買入1手。若不計交易費用，期貨價格高于（）元/噸時，該交易者可以盈利。[2015年5月真題]A．4010B．4020C．4026D．4025

【例題單選】某投資者以4010元/噸的價格買入4手（10噸【答案】C【解析】該投資者采用金字塔式建倉策略，所持10手合約的平均買入價為（4010×4×10+4030×3×10+4040×2×10+4050×10）/100=（16040+12090+8080+4050）×10/100=4026（元／噸）。因此，當期貨價格高于4026元／噸時，該交易者可以盈利。

【答案】C（5）合約交割月份的選擇（P125)

正向市場：市場行情上漲，近月合約的價格上升可能比遠月合約多；市場行情下降，遠月合約的跌幅不小于近月合約。多頭投機者應買入近月合約；空頭投機者應賣出遠月合約。

反向市場：市場行情上漲，遠月合約價格上升可能多于近月合約；市場行情下降，近月合約跌幅可能大于遠月合約，多頭投機者宜買入交遠月合約，空頭投機者宜賣出近月合約。

記憶技巧：價格高的漲得慢，跌得快；價格低的漲得快，跌得慢，應買入價格低的，賣出價格高的。

（5）合約交割月份的選擇（P125)

正向市場：市場行情上漲

（6）止損指令

是實現限制損失、累積盈利的有力工具。投機者應該注意，止損單中的價格不能太接近于當時的市場價格，以免價格稍有波動就不得不平倉；也不能離市場價格太遠，否則易遭受不必要的損失，通常在市價與建倉價格之間。

（6）止損指令

是實現限制損失、累積盈利的有力工具。投機者（7）期貨套利

①類型：價差套利和期現套利

②價差套利

含義：利用不同合約之間的價差進行套利

作用：有助于不同期貨合約價格之間的合理價差關系的形成；有助于提高市場流動性

期貨價差套利與期貨投機交易的不同：前者關注不同合約之間的價格差；后者關注某一個期貨合約的價格向哪個方向變動

（7）期貨套利

①類型：價差套利和期現套利

②價差套利

含義價差計算與相關策略

a．須用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”；計算平倉時的價差，也要用建倉時價格較高的合約平倉價格減去建倉時價格較低的合約平倉價格。

b．價差擴大時，買入套利（買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約）盈利；c.價差縮小時，賣出套利（賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約）盈利。

做題技巧：有兩種方法判斷總盈虧，列表法，同一種合約算盈虧再加總；不同合約算價差，結合口訣進行判斷

價差計算與相關策略

a．須用價格較高的一“邊”減去價格較低的【例題單選】某套利者以69700元/噸賣出7月份銅期貨合約，同時以69800元/噸買入9月份銅期貨合約，當價差變為（）元/噸時，若不計交易費用，該套利者將獲利。[2015年9月真題]A．100B．50C．200D．－50【答案】C【例題單選】某套利者以69700元/噸賣出7月份銅期貨合約價差套利市價指令

a．適用情形：如果套利者希望以當前的價差水平盡快成交，則可以選擇使用市價指令

b．定義：交易將按照市場當前可能獲得的最好的價差成交的一種指令；不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份

c．優缺點：該指令的優點是成交速度快，但也存在缺點，即在市場行情發生較大變化時，成交的價差可能與交易者最初的意圖有較大差距。

價差套利市價指令

a．適用情形：如果套利者希望以當前的價差套利限價指令的使用

a．適用情形：套利者希望以一個理想的價差成交b．定義：當價格達到指定價位時，指令將以指定的或更優的價差來成交，需要注明具體的價差和買入、賣出期貨合約的種類和月份

c．優缺點：該指令的優點在于可以保證交易者以理想的價差進行套利，但是限價指令只有在價差達到所設定的價差時才可以成交，因此，使用該指令不能保證立刻成交。

套利限價指令的使用

a．適用情形：套利者希望以一個理想的價差套利指令針對建倉。買入套利，價差擴大盈利，那么建倉時價差越小越好；賣出套利，價差縮小盈利，那么建倉時價差越大越好

【例題單選】在正向市場上，某交易者下達買入5月菜籽油期貨合約同時賣出7月菜籽油期貨合約的套利限價指令，價差為100元/噸。則該交易指令可以（）元/噸的價差成交。[2013年3月真題]

A．99

B．97

C．101

D．95

套利指令針對建倉。買入套利，價差擴大盈利，那么建倉時價差越小【答案】C

【解析】套利限價指令是指當價格達到指定價位時，指令將以指定的或更優的價差來成交。該交易者進行的是正向市場牛市套利，價差縮小才可盈利，所以建倉時價差越大越有利，本題限價指令價差為100元/噸，應以大于等于100元/噸的價差成交。

【答案】C

【解析】套利限價指令是指當價格達到指定價位時，指（8）期貨套利交易策略

價差套利包括跨期套利、跨品種套利、跨市套利（市場、交割月份、品種）

跨期套利又分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利

（根據套利者對不同合約月份中近月合約與遠月合約買賣方向的不同進行分類）

（8）期貨套利交易策略

價差套利包括跨期套利、跨品種套利、跨牛市套利

①較近月份合約價格上漲幅度大于較遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度小于較遠期的下降幅度

②買入較近月份的合約同時賣出遠期月份的合約

盈虧狀況

①正向市場，相當于賣出套利，價差縮小，盈利

②反向市場，相當于買進套利，價差擴大，盈利

適用情形：

牛市套利對可儲存且作物年度相同的商品較為有效

牛市套利

①較近月份合約價格上漲幅度大于較遠期的上漲幅度，或注意：正向市場牛市套利損失相對有限而獲利的潛力巨大

熊市套利

①較近月份的合約價格上漲幅度小于較遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度大于較遠期的下降幅度

②賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約

盈虧狀況

①正向市場，相當于買進套利，價差擴大，盈利

②反向市場，相當于賣出套利，價差縮小，盈利注意：正向市場牛市套利損失相對有限而獲利的潛力巨大

熊市套利

蝶式套利

買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）較遠月份合約，其中，居中月份合約的數量等于近期月份和遠期月份數量之和。

蝶式套利

買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出（或買入跨品種套利

相關商品之間的套利；原材料與成品間的套利。

①相關商品：需求替代品、需求互補品、生產替代品或生產互補品等，交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進行套利，等有利時機出現后分別平倉，從中獲利

②原材料與成品之間的套利

大豆提油套利（為防止大豆價格上漲或豆油、豆粕價格下跌，市場價格正常時使用）

反向大豆提油套利跨品種套利

相關商品之間的套利；原材料與成品間的套利。

①相跨市套利

一般來說，各個交易品種在各交易所間的價格會有一個穩定的差額，一旦這個穩定差額發生偏離，就可以進行跨市套利

期現套利

①原理：通過利用期貨市場和現貨市場的不合理價差進行反向交易而獲利

②操作：如果價差遠遠高于持倉費，套利者就可以通過買入現貨，同時賣出相關期貨合約，待合約到期時，用所買入的現貨進行交割；如果價差遠遠低于持倉費，套利者則可以通過賣出現貨，同時買入相關期貨合約，待合約到期時，用交割獲得的現貨來補充之前所賣出的現貨

③參與對象：參與者常常是有現貨生產經營背景的企業

跨市套利

一般來說，各個交易品種在各交易所間的價格會有一個穩第六章期權

1．本章特點

重點和難點章節，需掌握概念、原理、圖形、結論，會計算

2．高頻考點

（1）期權的含義及要素

①期權，也稱選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數量某種特定商品或金融指標的權利。第六章期權

1．本章特點

重點和難點②期權的基本要素

（2）期權交易中的建倉和頭寸了結

②期權的基本要素

（2）期權交易中的建倉和頭寸了結（3）期權的特點

①買賣雙方的權利義務不同。

②買賣雙方的收益和風險特征不同。買方的最大損失為權利金，潛在收益巨大；賣方的最大收益為權利金，潛在損失巨大

③保證金繳納上，期權買方無需繳納保證金，無擔保的期權賣方需繳納保證金

④經濟功能上，買進期權可以對沖標的資產的價格風險，而賣出期權只能收取固定的費用，達不到對沖標的資產價格風險的目的；利用買進期權對沖標的資產價格風險時還有可能獲得利潤

⑤獨特的非線性損益結構

（3）期權的特點

①買賣雙方的權利義務不同。

②買賣雙方的收（4）期權的類型

（5）期權價格及影響因素

①期權的內涵價值

看漲期權的內涵價值=標的資產價格-執行價格

看跌期權的內涵價值=執行價格-標的資產價格

如果計算結果小于0，則內涵價值等于0。所以，期權的內涵價值總是大于等于0。

（4）期權的類型

（5）期權價格及影響因素

①期權的內②實值期權、虛值期權和平值期權

如果某個看漲期權處于實值狀態，執行價格和標的資產相同的看跌期權一定處于虛值狀態。反之，亦然。②實值期權、虛值期權和平值期權

如果某個看漲期權處于③期權的時間價值

又稱外涵價值，是指權利金扣除內涵價值的剩余部分。標的資產價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。

時間價值=權利金-內涵價值

如果內涵價值等于0，期權價格等于時間價值。

③期權的時間價值

又稱外涵價值，是指權利金扣除內涵價值的剩余④重要結論

a．平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0；

b．不考慮交易費用時，美式期權的時間價值總是大于等于0；

c．實值歐式看跌期權的時間價值可能小于0。

④重要結論

a．平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0；⑤期權價格的影響因素(P162-P168,需細看，注意熟記一些結論）

標的資產價格與執行價格

標的資產價格波動率

期權合約有效期

無風險利率

標的資產支付收益⑤期權價格的影響因素(P162-P168,需細看，注意熟記一⑤期權價格的影響因素(P162-P168,需細看，注意熟記一些結論）

標的資產價格與執行價格

標的資產價格波動率

期權合約有效期

無風險利率

標的資產支付收益⑤期權價格的影響因素(P162-P168,需細看，注意熟記一【例題單選】其他條件不變，當標的資產價格波動率增大時，（）。[2015年7月真題]A．看漲期權空頭價值上升，看跌期權空頭價值下降B．看漲期權多頭價值上升，看跌期權多頭價值下降C．看漲期權空頭和看跌期權空頭價值同時上升D．看漲期權多頭和看跌期權多頭價值同時上升【例題單選】其他條件不變，當標的資產價格波動率增大時，（【答案】D【解析】在其他因素不變的條件下，標的資產價格波動率越高，標的資產價格上漲很高或下跌很深的機會將會隨之增加，標的資產價格漲至損益平衡點之上或跌至損益平衡點之下的可能性和幅度也就越大，買方獲取較高收益的可能性也會增加，而損失卻不會隨之增加，但期權賣方的市場風險卻會隨之大幅增加。所以，標的資產價格的波動率越高，期權的價格也應該越高，即期權多頭價值上升，空頭價值下降。【答案】D【例題多選】以下關于期權時間價值的說法，正確的有（）。[2015年5月真題]A．通常情況下，實值期權的時間價值大于平值期權的時間價值B．通常情況下，平值期權的時間價值大于實值期權的時間價值C．深度實值期權、深度虛值期權和平值期權中，平值期權的時間價值最高D．深度實值期權、深度虛值期權和平值期權中，深度實值期權的時間價值最高【例題多選】以下關于期權時間價值的說法，正確的有（【答案】BC【解析】當期權處于深度實值或深度虛值狀態時，其時間價值將趨于0，特別是處于深度實值狀態的歐式看跌期權，時間價值還可能小于0。如果考慮交易成本，深度實值期權的時間價值均有可能小于0，即當深度期權時間價值小于0時也不存在套利機會；當期權處于平值狀態時，時間價值最大。【答案】BC（6）期權交易的基本策略

需掌握四張圖、八張表（表6-2至6-9），注意教材對每種策略基本運用的表述，容易出選擇題（6）期權交易的基本策略

需掌握四張圖、八張表（表6-2至6【例題單選】以下關于買進看漲期權的說法，正確的是（）。[2015年5月真題]A．如果已持有期貨多頭頭寸，可買進看漲期權加以保護B．買進看漲期權比買進標的期貨的風險更高C．買進看漲期權比買進標的期貨的收益更高D．如果已持有期貨空頭頭寸，可買進看漲期權加以保護【例題單選】以下關于買進看漲期權的說法，正確的是（【答案】D【解析】買進看漲期權的運用包括：①獲取價差收益；②追逐更大的杠桿效應；③限制賣出標的資產風險；④鎖定現貨成本，對沖標的資產價格風險。A項，如果已持有期貨多頭頭寸，應買進看跌期權加以保護；B項，買進看漲期權，最大損失為權利金，風險比買進標的期貨小；C項，買進看漲期權需要付出權利金，收益比買進標的期貨低。【答案】D第七章外匯衍生品

1．本章特點

重點和難點章節，需掌握概念、原理、結論，既考客觀題，也考計算題

2．高頻考點

（1）匯率標價法和升貼水

①直接標價法、間接標價法、美元標價法的含義

②遠期匯率與升貼水

升（貼）水=（遠期匯率一即期匯率）／即期匯率×（12／月數）第七章外匯衍生品

1．本章特點

重點和難點③一般而言，利率較高的貨幣遠期匯率表現為貼水，即該貨幣的遠期匯率比即期匯率低；利率較低的貨幣遠期匯率表現為升水，即該貨幣遠期匯率比即期匯率高。

遠期匯率的計算：

（4）外匯遠期交易的適用情形

①進出口商通過鎖定外匯遠期匯率以規避匯率風險；②短期投資者或外匯債務承擔者通過外匯遠期交易規避匯率風險。

無本金交割的外匯遠期（NDF）P195③一般而言，利率較高的貨幣遠期匯率表現為貼水，即該貨幣的遠期（5）外匯期貨

技巧：前面章節所講的商品期貨的套期保值、商品期貨套利的相應規則和方法也適用于本章；在做計算題的時候，采用列表法會比較方便。

①外匯期貨套期保值

a．賣出套期保值的適用情形：持有外匯資產者，擔心未來貨幣貶值；出口商和從事國際業務的銀行預計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失

（5）外匯期貨

技巧：前面章節所講的商品期貨的套期保值、商品b．買入套期保值的適用情形：外匯短期負債者擔心未來貨幣升值，國際貿易中的進口商擔心付匯時外匯匯率上升造成損失

c．交叉套期保值

含義：利用相關的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值

適用情形：回避兩種非美元貨幣之間的匯率風險關鍵點：正確選擇承擔保值任務的另外一種期貨，需相關程度高；正確調整期貨合約的數量，使其與被保值對象相匹配。

b．買入套期保值的適用情形：外匯短期負債者擔心未來貨幣升值，②外匯期貨套利

a．外匯期現套利

無套利區間、交易成本與沖擊成本的概念

無套利區間上限應由期貨的理論價格加上期貨和現貨的交易成本和沖擊成本得到；下限應由期貨的理論價格減去期貨和現貨的交易成本和沖擊成本得到

b．外匯期貨跨期套利：牛市套利、熊市套利、蝶式套利（與第五章原理相同）

c．外匯期貨跨幣種套利

②外匯期貨套利

a．外匯期現套利

無套利區間、交易成本與沖擊d．外匯期貨跨市場套利

注意時差、交易單位和報價體系的影響（P207最后一段）

（6）外匯掉期

①含義：又稱為匯率掉期，指交易雙方約定在前后兩個不同的起息日以約定的匯率進行方向相反的兩次貨幣交換

②形式：即期對遠期的掉期

遠期對遠期的掉期

隔夜掉期交易：O／N（Overnight）、T／N（Tomorrow—Next）、S／N（Spot—Next）

d．外匯期貨跨市場套利

注意時差、交易單位和報價體系的影響（③報價：近端匯率、遠端匯率、掉期點、掉期全價

一般掉期交易中匯率的報價方式為做市商式（即做市商買價／做市商賣價）報價。

a．發起方近端買入、遠端賣出，則

近端掉期全價=即期匯率的做市商賣價+近端掉期點的做市商賣價

遠端掉期全價=即期匯率的做市商賣價+遠端掉期點的做市商買價

③報價：近端匯率、遠端匯率、掉期點、掉期全價

一般掉期交易中b．發起方近端賣出、遠端買入，則

近端掉期全價=即期匯率的做市商買價+近端掉期點的做市商買價

遠端掉期全價=即期匯率的做市商買價+遠端掉期點的做市商賣價

④適用情形

對沖貨幣貶值風險；調整資金期限結構（支付外匯與收到外匯的期限分布）b．發起方近端賣出、遠端買入，則

近端掉期全價=即期匯率的做（7）貨幣互換

掌握含義、應用、外匯掉期與貨幣互換的區別（表7-18）

【例題多選】外匯掉期交易的特點包括（）。[2015年9月真題]

A．進行利息交換

B．不進行利息交換

C．前后交換貨幣使用不同匯率

D．一般為1年以內的交易

【答案】BCD

（7）貨幣互換

掌握含義、應用、外匯掉期與貨幣互換的區別（表【例題綜合題】甲公司希望以固定利率借入人民幣，而乙公司希望以固定利率借入美元，而且兩公司借入的名義本金用即期匯率折算都為1000萬人民幣，即期匯率USD/CNY為6.1235。市場上對兩公司的報價如下表所示。甲、乙兩公司進行貨幣互換，若不計銀行的中介費用，則甲公司能借到人民幣的利率不低于（）。[2015年11月真題]A．9.6%B．8.7%C．5.0%D．5.4%

【例題綜合題】甲公司希望以固定利率借入人民幣，而乙公司希【答案】B【解析】甲公司在美元貸款成本上具有比較優勢，即甲公司在美元貸款利率上比乙公司低1.5％，而在人民幣貸款利率上比乙公司僅低0.4％。同時，甲公司希望以固定利率借入人民幣，而乙公司希望以固定利率借入美元，因此，兩者可以通過人民幣／美元的貨幣互換協議將雙方的借貸成本總體降低0.9％（1.5％－0.4％=0.9％，假設中介不從中收取費用），降低的0.9%將在甲、乙兩公司間分配，甲公司能借到人民幣的利率不可能低于8.7%（9.6%-0.9%）。

【答案】B（8）外匯期權

①分類②影響外匯期權價格的因素（掌握重要結論，P220）期權的執行價格與市場即期匯率

到期期限

預期匯率波動率大小

國內外利率水平

（8）外匯期權

①分類第八章利率期貨及衍生品

1.本章特點

重難點章節，公式多，理論性強，既考客觀題，也考計算題

2.高頻考點

（1）利率期貨的含義、代表性種類、分類（注意常見的歐洲銀行間歐元拆借利率的期限P226、不同期限利率期貨的交割方式P227）

第八章利率期貨及衍生品

1.本章特點

重難點章（2）利率期貨的報價

①短期利率期貨——指數報價（用100減去不帶百分號的年利率報價）

以CME3個月歐洲美元期貨合約為例，標的本金1000000美元，期限3個月

年利率為2.5％，報價為97.500

最小變動價位：最近到期合約最小變動價位為1／4個基點，即0.0025，（1個基點是指數的1％，即0.01，代表的合約價值為1000000×0.01％×3／12=25美元）代表合約的最小變動價值為25×1／4=6.25美元（2）利率期貨的報價

①短期利率期貨——指數報價（用100減【例題單選】某投資者買入3個月歐洲美元期貨合約10手（合約規模為100萬美元），當價格上升150基點時平倉，若不計交易成本，該投資者的盈利為（）美元。[2015年3月真題]A．75000B．37500C．150000D．15000【答案】B【解析】1個基點為報價的0.01，即25美元，該投資者收益為150基點/手，故總盈利=25×150×10=37500（美元)。

【例題單選】某投資者買入3個月歐洲美元期貨合約10手（合約②國債期貨——價格報價法（大部分國家——小數點后十進制，如中金所；美國：小數點后32進制，表8-1）

（3）利率期貨價格的影響因素

①政策因素

財政政策（擴張→市場利率上升）

貨幣政策（緊縮→市場利率上升）

②國債期貨——價格報價法（大部分國家——小數點后十進制，如中匯率政策（如果一國貨幣匯率上升，促使該國外匯儲備減少，將減少國內資金供應，導致利率水平上升）

②經濟因素

a．經濟周期

b．通貨膨脹率（通貨膨脹率上升→市場利率上升）

c．經濟增長速度（較快→市場利率上升）

③全球主要經濟體利率水平

④其他因素

人們對經濟形勢的預期、消費者收入水平、消費者信貸等

匯率政策（如果一國貨幣匯率上升，促使該國外匯儲備減少，將減少（4）國債期貨

我國5年期、10年期國債期貨合約的要素（合約標的、最小變動價位等）

①轉換因子

含義：各種可交割國債與期貨合約標的名義標準國債之間的轉換比例，實質上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的所有現金流按國債期貨合約標的票面利率折現的現值

如果可交割國債票面利率高于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子大于1

（4）國債期貨

我國5年期、10年期國債期貨合約的要素（合約②最便宜可交割國債（CTD）

在一攬子可交割國債中，能夠使投資者買入國債現貨、持有到期交割并獲得最高收益的國債，一般用隱含回購利率來衡量。隱含回購利率最高的國債就是最便宜可交割國債。

③期貨理論價格的計算

期貨理論價格=現貨價格+持有成本=現貨價格+資金占用成本-利息收入（須注意：有轉換因子時，需在該計算結果上除以轉換因子）②最便宜可交割國債（CTD）

在一攬子可交割國債中，能夠使投（5）國債期貨投機和套利

①多頭策略&空頭策略

多頭策略：預期市場利率下降，預期一定有效期內債券收益率下降，債券價格將會上漲

空頭策略：預期市場利率上升，預期一定有效期內債券收益率上升，債券價格將會下跌

②國債基差交易

國債基差=國債現貨價格-國債期貨價格×轉換因子

買入基差策略→看漲基差（買入國債現貨、賣出國債期貨，待基差擴大平倉獲利）（5）國債期貨投機和套利

①多頭策略&空頭策略

多頭策略：預賣出基差策略→看跌基差（賣出國債現貨、買入國債期貨，待基差縮小平倉獲利）

③國債期貨套期保值

a．買入套期保值與賣出套期保值的適用情形

b．套期保值（對沖）合約數量的確定

面值法

修正久期法（注意久期/修正久期與到期時間、票面利率、付息頻率、到期收益率之間的關系P247)

基點價值法（掌握含義和公式）

賣出基差策略→看跌基差（賣出國債現貨、買入國債期貨，待基差縮【例題單選】在國債基差交易策略中，適宜采用做空基差的情形是（）。[2015年7月真題]A．預期基差波幅收窄B．預期基差會變小C．預期基差波幅擴大D．預期基差會變大【答案】B【解析】做空國債基差，即投資者認為基差會下跌，賣出國債現貨，買入國債期貨，待基差下跌后分別獲利。

【例題單選】在國債基差交易策略中，適宜采用做空基差的情形是【例題單選】某機構持有價值為1億元的中國金融期貨交易所5年期國債期貨可交割國債。該國債的基點價值為0.06045元，5年期國債期貨（合約規模100萬元）對應的最便宜可交割國債的基點價值為0.06532元，轉換因子為1.0373。根據基點價值法，該機構為對沖利率風險，應選用的交易策略是（）。[2015年9月真題]A．做多國債期貨合約96手B．做多國債期貨合約89手C．做空國債期貨合約96手D．做空國債期貨合約89手

【例題單選】某機構持有價值為1億元的中國金融期貨交易所5年【答案】C【解析】該機構持有國債現貨，為對沖利率風險，應做空國債期貨合約。需要的國債期貨合約數量的計算過程如下：①該國債的BPV/DV01：100000000×0.06045÷100＝60450。②國債期貨的BPV/DV01:1000000×0.06532÷100÷1.0373＝629.7。③需要對沖的數量：60450÷629.7＝96（手）。【答案】C（6）其他利率類衍生品（掌握含義、作用，計算題中出現較少）

①遠期利率協議

買方是名義借款人，規避利率上升的風險；賣方是名義貸款人，規避利率下降的風險。

②利率期權

利率上限期權和利率下限期權

③利率互換（6）其他利率類衍生品（掌握含義、作用，計算題中出現較少）

第九章股指期貨及其他權益類衍生品

1．本章特點

重點章節，既考客觀題，也考主觀題

2．高頻考點

（1）股票指數

股指的含義

編制股票指數的計算方法：算術平均法（道瓊斯工業平均指數與日經225股價指數）、加權平均法和幾何平均法

（2）股指期貨

特點（注意合約規模如何確定、現金交割、價格波動大）

第九章股指期貨及其他權益類衍生品

1．本章特點（3）滬深300指數期貨

并非所有交易所都采取每日價格波動限制。例如我國香港地區的香港恒生指數期貨、英國的FT—SE100指數期貨交易就沒有此限制（3）滬深300指數期貨

并非所有交易所都合約乘數：每一指數點所代表的價值。滬深300股指期貨的合約乘數為每點人民幣300元

報價方式：以指數點報價。合約交易報價指數點必須是最小變動價位的整數倍

合約月份：滬深300指數期貨合約的合約月份為當月、下月及隨后兩個季月

最大波動限制：滬深300指數期貨的每日價格波動限制為上一交易日結算價的±10％。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20％；滬深300股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20％

合約乘數：每一指數點所代表的價值。滬深300股指期貨的合約乘持倉限額：投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為1200手；某一合約結算后單邊總持倉量超過10萬手的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％；進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規定執行，不受該持倉限額限制持倉限額：投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為1200手；當日結算價：某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權平均價。計算結果保留至小數點后一位。

交割結算價：最后交易日標的指數最后兩小時的算術平均價。計算結果保留至小數點后兩位。交易所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。

當日結算價：某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權平（4）最優套期保值比率

①β系數

β系數顯示股票的價值相對于市場價值變化的相對大小。

β系數=1→股票收益率的增減幅度與指數收益率的增減幅度保持一致；β系數>1→股票的波動或風險程度高于以指數衡量的整個市場；β系數<1→股票的波動或風險程度低于以指數衡量的整個市場

股票組合的β系數是單個股票的β系數按投資比例的加權平均

（4）最優套期保值比率

①β系數

β系數顯示股票的價值相對于②最優套期保值比率

能夠最有效、最大程度地消除被保值對象價格變動風險的套期保值比率。

基本的最優套期保值比率是最小方差套期保值比率，可以用被保值股票或股票組合的β系數作為最優套期保值比率。

套期保值時所需要買入或賣出的股指期貨合約的數量：

②最優套期保值比率

能夠最有效、最大程度地消除被保值對象價格（5）股指期貨套期保值

賣出套期保值：主要是投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益

買入套期保值：主要是投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升

（5）股指期貨套期保值

賣出套期保值：主要是投資者持有股票組【例題單選】10月2日，某投資者持有股票組合的現值為275萬美元，其股票組合與S＆P500指數的β系數為1.25。為了規避股市下跌的風險，該投資者準備進行股指期貨套期保值，10月2日的現貨指數為1250點，12月到期的期貨合約為1375點。則該投資者應該（）12月份到期的S＆P500股指期貨合約。（S＆P500期貨合約乘數為250美元）[2015年11月真題]A．買入10手B．賣出11手C．賣出10手D．買入11手【例題單選】10月2日，某投資者持有股票組合的現值為275【答案】C【解析】進行股指期貨賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。所以，本題中投資者應進行賣出套期保值，賣出的合約手數為：【答案】C（6）分析股指期貨價格走勢的方法

基本面分析方法：重在分析對股指期貨價格變動產生影響的基本面因素

技術分析方法：重在分析行情的歷史走勢

（7）股指期貨期現套利

①股指期貨合約的理論價格

F（t，T）=S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365]

其中，F（t，T）表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格（以指數表示）；T代表交割時間；S（t）為t時刻的現貨指數；r為年利息率；d為年指數股息率

（6）分析股指期貨價格走勢的方法

基本面分析方法：重在分析對【例題綜合題】假設某機構持有一攬子股票組合，市值為100萬港元，且預計3個月后可收到5000港元現金紅利，該組合與香港恒生指數構成完全對應。此時恒生指數為20000點（恒生指數期貨合約的系數為50港元），市場利率為3%，則3個月后交割的恒生指數期貨合約的理論價格為（）點。[2015年11月真題]A．20050B．20250C．19950D．20150【例題綜合題】假設某機構持有一攬子股票組合，市值為100萬【答案】A【解析】計算過程如下：①100萬港元相當于20000（=1000000÷50）個指數點。②3個月的利息為20000×3％×3÷12=150（個指數點）；3個月后收到的5000港元現金紅利相當于100（=5000÷50）個指數點；凈持有成本為150－100=50（個指數點）。③該期貨合約的合理價格應為20000+50=20050（個指數點）。【答案】A②股指期貨期現套利

正向套利：存在期價高估（實際價格超過理論價格）時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應的現貨股票進行套利交易

反向套利：在期價低估（實際價格小于理論價格）時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應的現貨股票進行套利交易

②股指期貨期現套利

正向套利：存在期價高估（實際價格超過理論③無套利區間

a．考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區間。只有當實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利；只有當實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利；區間中，套利交易不但得不到利潤，反而可能導致虧損

b．假設TC為所有交易成本的合計數，則相應的無套利區間應為：S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365]-TC，S（t）[1+（r-d）×（T-t）／365]+TC

③無套利區間

a．考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和④套利交易中模擬誤差的來源

組成指數的成分股太多時，構造一個取樣較小的股票投資組合來代替指數；交易最小單位的限制，無法嚴格按比例復制

（8）股指期貨跨期套利

正向市場（正常市場）：遠期合約價格大于近期合約價格。價差主要受持有成本的影響

反向市場（逆轉市場）：近期合約價格大于遠期合約價格。價差主要取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花費多大代價換取近期合約

④套利交易中模擬誤差的來源

組成指數的成分股太多時，構造一個（9）權益類期權

①股票期權

多采用實物交割

②股指期權

給予其持有者在未來確定的時間，以確定的價格買入（賣出）確定數量股指的權利（而非義務）只能現金交割

ETF與ETF期權

③股指期貨期權（9）權益類期權

①股票期權

多采用實物交割

②股指期權

給【例題單選】關于股指期權的說法，正確的是（）。[2015年11月真題]A．股指期權采用現金交割B．股指期權只有到期才能行權C．股指期權投資比股指期貨投資風險小D．股指期權可用來管理股票投資的非系統性風險【答案】A【解析】A項，與股指期貨相似，股指期權也只能現金交割；B項，在美國，股指期權有美式期權，也有歐式期權，美式期權可在到期前行權；C項，股指期權投資的賣方盈利有限，虧損無限；D項，股指期權可用來管理股票投資的系統性風險。【例題單選】關于股指期權的說法，正確的是（）。[2第十章期貨價格分析

1．本章特點

介紹性內容多，難度不大，考客觀題

2．高頻考點

（1）術語

開盤價：當日某一期貨合約交易開始前5分鐘集合競價產生的成交價。如集合競價未產生成交價，則以集合競價后的第一筆成交價為開盤價

最新價：某交易日某一期貨合約交易期間的即時成交價格

漲跌：指某交易日某一期貨合約交易期間的最新價與上一交易日結算價之差

第十章期貨價格分析

1．本章特點

介紹性內買價：指當日買方申報買入但未成交的即時最高申報價格

賣價：指當日賣方申報賣出但未成交的即時最低申報價格

成交量：目前，國內三家商品期貨交易所的成交量和持倉量數據均按雙邊計算，中國金融期貨交易所的成交量和持倉量數據按單邊計算

持倉量：也稱空盤量或未平倉合約量，是指期貨交易者所持有的未平倉合約的雙邊累計數量

收盤價：指某一期貨合約當日最后一筆成交價格

買價：指當日買方申報買入但未成交的即時最高申報價格

賣價：指結算價：是指某一期貨合約當日成交價格按成交量的加權平均價。當日無成交的，用上一交易日的結算價作為當日結算價。

（2）常見的期貨行情圖

分時圖、Tick圖、K線圖、竹線圖、點數圖

（掌握每一種行情圖的表示方法）

結算價：是指某一期貨合約當日成交價格按成交量的加權平均價。當（3）基本面分析（側重于分析和預測價格變動的中長期趨勢）

①供求分析

掌握供給量需求量的構成、影響因素、供求變動對均衡價格的共同影響（畫圖分析）

②宏觀經濟分析

經濟周期（四個周期，價格波動略滯后于經濟波動）

經濟政策：貨幣政策、財政政策、產業政策

③經濟數據

GDP、CPI、就業數據、PMI等相關數據（3）基本面分析（側重于分析和預測價格變動的中長期趨勢）

①（4）產業鏈分析

從期貨品種的上下游產業入手，研究產業鏈各環節及相關因素對商品供求和價格影響及傳導，從而分析和預測期貨價格

（5）其他影響因素

政治因素、自然因素（主要是氣候條件、地理變化和自然災害等）、國際性行業組織政策、投資和心理因素

（4）產業鏈分析

從期貨品種的上下游產業入手，研究產業鏈各環（6）技術分析

①技術分析理論

a．理論基礎——三大市場假設：

市場行為反映一切信息

價格呈趨勢變動（技術分析最根本、最核心觀點）

歷史會重演（從人的心理因素方面考慮的）

b．主要理論

熟悉每種理論的主要觀點，尤其是道氏理論和波浪理論（6）技術分析

①技術分析理論

a．理論基礎——三大市場假設②技術分析

a．價格趨勢

上升趨勢、下降趨勢、水平趨勢。

b．價格形態

典型的反轉形態：頭肩形、雙重頂（M頭）、雙重底（W底）、三重頂、三重底、圓弧頂、圓弧底、V形形態等

典型的持續形態：三角形態、矩形形態、旗形形態和楔形形態等

②技術分析

a．價格趨勢

上升趨勢、下降趨勢、水平趨勢。

bc．技術指標

移動平均線（MA）、平滑異同移動平均線（MACD）、布林線（BOLL）、威廉指標（WR）、隨機擺動指標（KDJ）、相對強弱指標（RSI）、平衡交易量指標（OBV）、心理線指標（PSY）等

d．K線分析

運用不同種類的組合有時會得到不同的結論。一般說來，多根K線組合得到的結果的預測價值和可靠性會較高

c．技術指標

移動平均線（MA）、平滑異同移動平均線（MACe．量價分析

主要考查交易行為與持倉量變化

e．量價分析

主要考查交易行為與持倉量變化

全國期貨從業人員資格考試課件2016年3月全國期貨從業人員資格考試《期貨基礎知識》高頻考點串講與答疑主講老師：楊輝2016年3月全國期貨從業人員資格考試《期貨基礎知識》高頻考

課程內容

1．各章高頻考點串講

2．典型題目講解

3．答疑

課程內容

1．各章高頻考點串講試卷結構與重難點章節分布

1．試卷結構：

60個單選題+40個多選題+20個判斷題+

20個綜合題

2．重難點章節分布

基礎章節1-3章，第10章，重難點章節4-9章

試卷結構與重難點章節分布

1．試卷結構：

60個單

第一章期貨及衍生品概述

1．本章特點

基礎章節，主要考查基礎知識，考客觀題。

2．高頻考點

（1）期貨、遠期、互換、期權的含義、特點和種類

（2）中外期貨市場的形成與發展

注意代表性的期貨交易所及其交易的品種、標志性事件、商品期貨和金融期貨的種類（圖1-1和圖1-2）、國際期貨市場的發展趨勢第一章期貨及衍生品概述

1．本章特點

基礎章節，【例題單選】下列商品期貨不屬于能源期貨的是（）期貨。[2015年11月真題]A．燃料油B．原油C．鐵礦石D．動力煤【答案】C【解析】目前，紐約商業交易所（NYMEX）和位于倫敦的洲際交易所（ICE）是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。C項屬于金屬期貨。【例題單選】下列商品期貨不屬于能源期貨的是（）期貨【例題單選】1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）推出（）交易。[2015年3月真題]A．股指期貨B．利率期貨C．股票期貨D．外匯期貨【答案】D【解析】1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）設立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。【例題單選】197