第三章

財務管理環境一、內部環境二、外部環境第三章財務管理環境一、內部環境1一、內部環境企業組織形式公司內部治理一、內部環境企業組織形式2公司內部治理1、公司治理的內涵公司治理概念最早出現在經濟學文獻中的時間是80年代中期，我國在90年代展開，2002年我國出臺《上市公司治理準則》迄今為止，國內外文獻中關于什么是公司治理，并沒有統一的解釋，經合組織定義為：公司內部治理1、公司治理的內涵3公司治理是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規定了公司各參與者的責任和權利分布，諸如董事會、經理層、股東和其他利益相關者，并且清楚地說明了決策公司事務時應遵循的規則和程序；同時它還提供了一種結構，使之用以設置公司目標，也提供了達到這些目標和監控運營的手段。公司治理是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規定了公司各41.公司治理狹義概念：股東對經營者廣義概念：相關利益者1.公司治理狹義概念：股東對經營者52.公司治理構成內部治理：治理結構外部治理：市場環境公司治理體系P51圖3-12.公司治理構成內部治理：治理結構6（1）制度安排學說斯坦福大學教授錢穎一在他的《中國的公司治理結構改革和融資改革》一文中說：“在經濟學家看來，公司治理結構是一套制度安排，用于支配若干在企業中有重大利害關系的團體——投資者、經理人員、職工之間的關系，并從這種聯盟中實現經濟利益。（1）制度安排學說斯坦福大學教授錢穎一在他的7公司治理結構包括：第一，如何配置和行使控制權；第二，何評價和監督董事會、經理人員和員工；第三，如何設計和實施激勵機制。公司治理結構包括：8一般而言，良好的公司治理結構利用這些制度安排和互補性質，并選擇一種結構來降低代理人成本。近期的研究大多集中于投資者如何監督約束經理。中國經濟學者胡汝銀在他的《中國需要公司管治革命》一文中認為，公司管治（即公司治理結構）是董事和高級經理人員為了股東、職員、顧客、供應商及提供間接融資的金融機構的利益而管理和控制公司的一種制度和方法。一般而言，良好的公司治理結構利用這些制度安排和互補性質，并選9（2）組織結構學說中國著名經濟學家吳敬璉在他的《現代公司與企業改革》一文中指出：“所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理人員三者組成的一種組織結構。在這種組織結構中，上述三者形成一定的制衡關系。通過這一結構，所有者將自己的資產交由公司董事會托管；公司董事會是公司的最高決策機構，擁有對高級經理人員的聘用、獎懲以及解雇權；高級經理人員受雇于董事會，組成董事會領導下的執行機構。（2）組織結構學說中國著名經濟學家吳敬璉在他的《現代公司與企10我國大部分經濟學者都持此種觀點，認為現代公司治理結構就是形成這樣的機制：所有者通過法定形式進入企業行使職能，通過企業內的權力機構、決策機構、監督機構和執行機構，保障所有者對企業的最終控制權，形成所有者、經營者和勞動者之間的激勵和制衡機制，建立科學的領導體制、決策程序和責任制度，使三者的權利得到保障、行為受到約束。我國大部分經濟學者都持此種觀點，認為現代公司治理結構就是形成11（3）控制決策學說奧利弗·哈特在英國《經濟學雜志》上發表文章認為：“治理結構被看作一個決策機制，而這些決策在初始合約中沒有明確地設定。更確切地說，治理結構分配公司非人力資本的剩余控制權，即資產使用權如果在初始合約中沒有詳細設定的話，治理結構將決定其將如何使用。”（3）控制決策學說奧利弗·哈特在英國《經濟學雜志》上發表文章12中國經濟學家張維迎在他的《企業理論與中國企業改革》一文中認為：有效的公司治理結構在于剩余索取權與剩余控制權應當盡可能地對應，即擁有剩余索取權和承擔風險的人應當擁有控制權；或者反之，擁有控制權的人承擔風險。中國經濟學家張維迎在他的133.公司治理模式從世界范圍來看，當前存在三種主流的公司治理模式。即市場主導型的英美模式、組織控制型的日德模式、東南亞的家族控制模式。這三種典型模式，形成與發展于不同的制度環境，并因此呈現鮮明的導向差異。3.公司治理模式從世界范圍來看，當前存在三種主流的公司治理模14（1）市場主導型的英美模式市場主導型的公司治理結構模式信奉股東財富最大化的經營導向，其在英、美、加拿大與澳大利亞等國盛行，英美模式是其中的典型。外部發達的資本市場及其作用機制是英美公司治理結構模式得以根植并在發展中得到強化的根源力量。（1）市場主導型的英美模式15①股權特征一是股權高度分散在個人和投資機構者手中；二是股權流動性極強。①股權特征16②內部治理治理特征

英美國家的公司治理結構由股東大會和董事會組成，不設監事會。特點是公司在股東大會的終極控制下，在董事會下設多個委員會，實行各委員會分工負責制，不設專門的監督機構，業務執行機構和監督機構合二為一，董事會既有業務執行功能，也有監督機構的職能。②內部治理治理特征

英美國家的公司治理結構由股東大會和董事會17③外部治理特征在市場主導模式下，由于股權的高度分散性和流動性，眾多的股東對公司經理層的影響力較弱，公司治理機制的發揮更多地依賴于外部市場的力量。一是資本市場由于廣泛分散的股東難以實行對公司的實際控制，使得經理層在公司治理結構中占據了實際的支配地位。股東主要依賴于資本市場的作用機制，通過“用腳投票”的方式，來形成對公司行為的約束或對其代理者的選擇與監控。③外部治理特征在市場主導模式下，由于股權的高度分散性和流動性18二是代理人市場在發達的代理人市場上，眾多的經理人競爭，對公司的經營者形成一種自我約束、自我監督的作用，有利于促進經理人積極努力工作而實現股東財富最大化。二是代理人市場192、組織控制型的日德模式組織控制型的公司治理結構模式，在德國、瑞士、奧地利與荷蘭等諸多歐陸國家和東亞日本得到了極好的發展。組織內在控制是日德模式的典型特征。2、組織控制型的日德模式組織控制型的公司治理結構模式，在德國20（1）股權特征

一是股權集中，法人持股為主，銀行占主導地位。二是法人相互持股普遍。公司及代理人決策受到基于公司之間環形持股的法人組織的支配。（1）股權特征

一是股權集中，法人持股為主，銀行占主導地位。21（2）治理特征嚴密的股東監控機制是組織控制型的日德模式的治理特征。這種模式下的股東監控機制是一種主動性或積極性的模式，即公司股東通過一個能夠信賴的中介組織或股東當中有行使股東權力的人或組織，通常是一家銀行來代替它們控制與監督公司經理的行為，從而達到參與公司控制與監督的目的，如果股東對公司經理不滿，不像英美模式那樣只是“用腳投票”，而是直接“用手發言”。（2）治理特征嚴密的股東監控機制是組織控制型的日德模式的治理223、家族控制型公司治理模式韓國是家族控制型公司治理的典型代表，這種模式在東南亞較為盛行。其主要特點是公司的所有權和經營權不分離或不完全分離，公司與家族合一，公司的主要控制權在家族成員中配置。3、家族控制型公司治理模式韓國是家族控制型公司治理的典型代表23韓國公司治理的特征如下：一是企業主要的所有權和經營管理權由家族成員控制。二是企業決策家長化。三是經營者激勵約束雙重化。四是員工管理體現家庭化傾向。五是對外部投資者依賴性較弱。六是政府對企業的發展有重大作用。韓國公司治理的特征如下：24判斷例題從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排。（）參考答案：√判斷例題從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和25二、外部環境1.經濟環境2.法律環境3.金融環境二、外部環境26（一）經濟環境1、經濟體制2、經濟政策3、經濟周期4、幣值穩定性（通貨膨脹）5、市場環境（一）經濟環境27會計師考試多選題在下列各項中，屬于財務管理經濟環境構成要素的有（）。a.經濟周期b.經濟體制c.宏觀經濟政策d.公司治理結構會計師考試多選題在下列各項中，屬于財務管理經濟環境構成要素的28（二）法律環境（組織法規；財務法規；稅收法規

）——會計與財務的法規比較會計會計法會計準則（基本準則和具體準則）企業會計制度企業會計核算辦法

財務企業財務通則企業財務制度企業內部財務管理辦法（二）法律環境（組織法規；財務法規；稅收法規

）會計會計法29（三）金融環境

金融市場金融機構金融工具利率（三）金融環境金融市場301、金融市場環境金融市場是指資金融通的場所。廣義的金融市場——一切資本流動的場所狹義的金融市場——有價證券市場1、金融市場環境31金融市場與企業理財金融市場是企業投資和籌資的場所;企業通過金融市場使長短期資金相互轉化;金融市場為企業理財提供有意義的信息。金融市場與企業理財32貨幣市場與資本市場現貨市場與期貨市場一級市場與二級市場國內市場與國際市場貨幣市場與資本市場33中央銀行：中國人民銀行商業銀行：中行、工行、建行、農行；交行、光大銀行、華夏銀行等專業（政策性）銀行：國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行非銀行金融機構：如保險公司、信托投資公司、證券機構、財務公司、金融租賃公司等2、金融機構2、金融機構34直接金融工具：商業票據、政府公司債券、股票間接金融工具：銀行承兌票據、銀行債券等長期金融工具：公司債券、股票短期金融工具：商業票據、銀行承兌票據所有權憑證：股票債務憑證：債券等3、金融工具3、金融工具35補充說：金融性資產的特點：★長期投資短期投資收益性風險性流動性股票企業債券國庫券補充說：金融性資產的特點：★36風險性：金融資產不能恢復其原投資價格的可能性。違約風險市場風險收益性：金融資產獲取收益的能力大小風險性：金融資產不能恢復其原投資價格的可能性。收益性：金融資37流動性：金融性資產能夠在短期內不受損失地變為現金的屬性。容易變現市場價格波動小

流動性：金融性資產能夠在短期內不受損失地變為現金的屬性。38流動性、收益性、風險性之間的關系流動性和收益性成反比；收益性和風險性成正比；流動性和風險性成反比。

流動性、收益性、風險性之間的關系流動性和收益性成反比；394、利率：金融市場上資金交易的價格種類按確定方式：基準利率、套算利率按是否包含通脹因素：實際利率、名義利率按借貸期內是否調整：固定利率、浮動利率按利率變動與市場的關系：市場利率、法定利率4、利率：金融市場上資金交易的價格種類404、利率

決定因素實際無風險利率通貨膨脹溢酬風險溢酬違約風險溢酬流動性風險溢酬期限風險溢酬4、利率決定因素41實際無風險利率（純粹利率）無風險、無通貨膨脹條件下的平均利率，即貨幣時間價值；受社會平均利潤率、資金供求關系、國家宏觀調控影響；通常以短期國庫券利率替代。實際無風險利率（純粹利率）42通貨膨脹溢酬為補償因通貨膨脹導致貨幣購買力下降的損失，而在純粹利率基礎上的附加報酬；通貨膨脹溢酬43風險溢酬違約風險溢酬流動性風險溢酬期限風險溢酬風險溢酬44違約風險溢酬違約風險：投資者承擔的債務人到期無法還本付息的可能性；國庫券沒有違約風險。違約風險溢酬45流動性風險溢酬預期難以以合理的價格轉化為現金的風險流動性風險溢酬46期限風險溢酬到期風險：因到期時間長短不同而形成的利率變動的風險；受到期風險影響，長期利率高于短期利率；期限風險溢酬47本章小結本章著重介紹的是公司治理和財務管理的環境，學習時應結合實際加以體會。本章小結本章著重介紹的是公司治理和財務管理的環境，學習時應結48思考題財務管理環境主要包括哪些方面？請關注相關案例分析理財環境變化對企業的影響。思考題財務管理環境主要包括哪些方面？49第三章

財務管理環境一、內部環境二、外部環境第三章財務管理環境一、內部環境50一、內部環境企業組織形式公司內部治理一、內部環境企業組織形式51公司內部治理1、公司治理的內涵公司治理概念最早出現在經濟學文獻中的時間是80年代中期，我國在90年代展開，2002年我國出臺《上市公司治理準則》迄今為止，國內外文獻中關于什么是公司治理，并沒有統一的解釋，經合組織定義為：公司內部治理1、公司治理的內涵52公司治理是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規定了公司各參與者的責任和權利分布，諸如董事會、經理層、股東和其他利益相關者，并且清楚地說明了決策公司事務時應遵循的規則和程序；同時它還提供了一種結構，使之用以設置公司目標，也提供了達到這些目標和監控運營的手段。公司治理是一種對公司進行管理和控制的體系，它明確規定了公司各531.公司治理狹義概念：股東對經營者廣義概念：相關利益者1.公司治理狹義概念：股東對經營者542.公司治理構成內部治理：治理結構外部治理：市場環境公司治理體系P51圖3-12.公司治理構成內部治理：治理結構55（1）制度安排學說斯坦福大學教授錢穎一在他的《中國的公司治理結構改革和融資改革》一文中說：“在經濟學家看來，公司治理結構是一套制度安排，用于支配若干在企業中有重大利害關系的團體——投資者、經理人員、職工之間的關系，并從這種聯盟中實現經濟利益。（1）制度安排學說斯坦福大學教授錢穎一在他的56公司治理結構包括：第一，如何配置和行使控制權；第二，何評價和監督董事會、經理人員和員工；第三，如何設計和實施激勵機制。公司治理結構包括：57一般而言，良好的公司治理結構利用這些制度安排和互補性質，并選擇一種結構來降低代理人成本。近期的研究大多集中于投資者如何監督約束經理。中國經濟學者胡汝銀在他的《中國需要公司管治革命》一文中認為，公司管治（即公司治理結構）是董事和高級經理人員為了股東、職員、顧客、供應商及提供間接融資的金融機構的利益而管理和控制公司的一種制度和方法。一般而言，良好的公司治理結構利用這些制度安排和互補性質，并選58（2）組織結構學說中國著名經濟學家吳敬璉在他的《現代公司與企業改革》一文中指出：“所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理人員三者組成的一種組織結構。在這種組織結構中，上述三者形成一定的制衡關系。通過這一結構，所有者將自己的資產交由公司董事會托管；公司董事會是公司的最高決策機構，擁有對高級經理人員的聘用、獎懲以及解雇權；高級經理人員受雇于董事會，組成董事會領導下的執行機構。（2）組織結構學說中國著名經濟學家吳敬璉在他的《現代公司與企59我國大部分經濟學者都持此種觀點，認為現代公司治理結構就是形成這樣的機制：所有者通過法定形式進入企業行使職能，通過企業內的權力機構、決策機構、監督機構和執行機構，保障所有者對企業的最終控制權，形成所有者、經營者和勞動者之間的激勵和制衡機制，建立科學的領導體制、決策程序和責任制度，使三者的權利得到保障、行為受到約束。我國大部分經濟學者都持此種觀點，認為現代公司治理結構就是形成60（3）控制決策學說奧利弗·哈特在英國《經濟學雜志》上發表文章認為：“治理結構被看作一個決策機制，而這些決策在初始合約中沒有明確地設定。更確切地說，治理結構分配公司非人力資本的剩余控制權，即資產使用權如果在初始合約中沒有詳細設定的話，治理結構將決定其將如何使用。”（3）控制決策學說奧利弗·哈特在英國《經濟學雜志》上發表文章61中國經濟學家張維迎在他的《企業理論與中國企業改革》一文中認為：有效的公司治理結構在于剩余索取權與剩余控制權應當盡可能地對應，即擁有剩余索取權和承擔風險的人應當擁有控制權；或者反之，擁有控制權的人承擔風險。中國經濟學家張維迎在他的623.公司治理模式從世界范圍來看，當前存在三種主流的公司治理模式。即市場主導型的英美模式、組織控制型的日德模式、東南亞的家族控制模式。這三種典型模式，形成與發展于不同的制度環境，并因此呈現鮮明的導向差異。3.公司治理模式從世界范圍來看，當前存在三種主流的公司治理模63（1）市場主導型的英美模式市場主導型的公司治理結構模式信奉股東財富最大化的經營導向，其在英、美、加拿大與澳大利亞等國盛行，英美模式是其中的典型。外部發達的資本市場及其作用機制是英美公司治理結構模式得以根植并在發展中得到強化的根源力量。（1）市場主導型的英美模式64①股權特征一是股權高度分散在個人和投資機構者手中；二是股權流動性極強。①股權特征65②內部治理治理特征

英美國家的公司治理結構由股東大會和董事會組成，不設監事會。特點是公司在股東大會的終極控制下，在董事會下設多個委員會，實行各委員會分工負責制，不設專門的監督機構，業務執行機構和監督機構合二為一，董事會既有業務執行功能，也有監督機構的職能。②內部治理治理特征

英美國家的公司治理結構由股東大會和董事會66③外部治理特征在市場主導模式下，由于股權的高度分散性和流動性，眾多的股東對公司經理層的影響力較弱，公司治理機制的發揮更多地依賴于外部市場的力量。一是資本市場由于廣泛分散的股東難以實行對公司的實際控制，使得經理層在公司治理結構中占據了實際的支配地位。股東主要依賴于資本市場的作用機制，通過“用腳投票”的方式，來形成對公司行為的約束或對其代理者的選擇與監控。③外部治理特征在市場主導模式下，由于股權的高度分散性和流動性67二是代理人市場在發達的代理人市場上，眾多的經理人競爭，對公司的經營者形成一種自我約束、自我監督的作用，有利于促進經理人積極努力工作而實現股東財富最大化。二是代理人市場682、組織控制型的日德模式組織控制型的公司治理結構模式，在德國、瑞士、奧地利與荷蘭等諸多歐陸國家和東亞日本得到了極好的發展。組織內在控制是日德模式的典型特征。2、組織控制型的日德模式組織控制型的公司治理結構模式，在德國69（1）股權特征

一是股權集中，法人持股為主，銀行占主導地位。二是法人相互持股普遍。公司及代理人決策受到基于公司之間環形持股的法人組織的支配。（1）股權特征

一是股權集中，法人持股為主，銀行占主導地位。70（2）治理特征嚴密的股東監控機制是組織控制型的日德模式的治理特征。這種模式下的股東監控機制是一種主動性或積極性的模式，即公司股東通過一個能夠信賴的中介組織或股東當中有行使股東權力的人或組織，通常是一家銀行來代替它們控制與監督公司經理的行為，從而達到參與公司控制與監督的目的，如果股東對公司經理不滿，不像英美模式那樣只是“用腳投票”，而是直接“用手發言”。（2）治理特征嚴密的股東監控機制是組織控制型的日德模式的治理713、家族控制型公司治理模式韓國是家族控制型公司治理的典型代表，這種模式在東南亞較為盛行。其主要特點是公司的所有權和經營權不分離或不完全分離，公司與家族合一，公司的主要控制權在家族成員中配置。3、家族控制型公司治理模式韓國是家族控制型公司治理的典型代表72韓國公司治理的特征如下：一是企業主要的所有權和經營管理權由家族成員控制。二是企業決策家長化。三是經營者激勵約束雙重化。四是員工管理體現家庭化傾向。五是對外部投資者依賴性較弱。六是政府對企業的發展有重大作用。韓國公司治理的特征如下：73判斷例題從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排。（）參考答案：√判斷例題從財務管理的角度看，公司治理是有關公司控制權和74二、外部環境1.經濟環境2.法律環境3.金融環境二、外部環境75（一）經濟環境1、經濟體制2、經濟政策3、經濟周期4、幣值穩定性（通貨膨脹）5、市場環境（一）經濟環境76會計師考試多選題在下列各項中，屬于財務管理經濟環境構成要素的有（）。a.經濟周期b.經濟體制c.宏觀經濟政策d.公司治理結構會計師考試多選題在下列各項中，屬于財務管理經濟環境構成要素的77（二）法律環境（組織法規；財務法規；稅收法規

）——會計與財務的法規比較會計會計法會計準則（基本準則和具體準則）企業會計制度企業會計核算辦法

財務企業財務通則企業財務制度企業內部財務管理辦法（二）法律環境（組織法規；財務法規；稅收法規

）會計會計法78（三）金融環境

金融市場金融機構金融工具利率（三）金融環境金融市場791、金融市場環境金融市場是指資金融通的場所。廣義的金融市場——一切資本流動的場所狹義的金融市場——有價證券市場1、金融市場環境80金融市場與企業理財金融市場是企業投資和籌資的場所;企業通過金融市場使長短期資金相互轉化;金融市場為企業理財提供有意義的信息。金融市場與企業理財81貨幣市場與資本市場現貨市場與期貨市場一級市場與二級市場國內市場與國際市場貨幣市場與資本市場82中央銀行：中國人民銀行商業銀行：中行、工行、建行、農行；交行、光大銀行、華夏銀行等專業（政策性）銀行：國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行非銀行金融機構：如保險公司、信托投資公司、證券機構、財務公司、金融租賃公司等2、金融機構2、金融機構83直接金融工具：商業票據、政府公司債券、股票間接金融工具：銀行承兌票據、銀行債券等長期金融工具：公司債券、股票短期金融工具：商業票據、銀行承兌票據所有權憑證：股票債務憑證：債券等3、