企業財務報表分析

--蘇寧電器與國美電器企業財務報表分析--蘇寧電器與國美電器Page

2公司簡介

蘇寧電器1990年創立于中國南京，是中國3C（家電、IT、消費類電子）家電連鎖零售企業的領先者，中國企業500強第51位，品牌價值728.16億元。2004年7月，蘇寧電器在深交所上市，成為國內首家IPO上市的家電連鎖企業。蘇寧電器堅持線上線下同步開發，自2010年旗下電子商務平臺“蘇寧易購”升級上線以來，產品線由家電拓展至百貨、圖書、虛擬產品等，迅速躋身中國B2C前三，目標到2020年銷售規模3000億元，成為中國領先的B2C品牌。國美電器國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業公司。公司在百慕大注冊，創始人為黃光裕。現任董事會主席為張大中。據中國電子商會2006年以來對空調市場份額監測顯示，國美集團空調復合增長一直保持行業領先水平，并持續穩居空調市場銷售份額第一，是中國空調渠道的第一渠道。蘇寧電器Page2公司簡介蘇寧電器1990年創立于中國Page

3杜邦分析基本定義顯著特點杜邦分析是以凈資產收益率為核心的財務指標，通過財務指標的內在聯系，系統、綜合的分析企業的盈利水平，具體很鮮明的層次結構，是典型的利用財務指標之間的關系對企業財務進行綜合分析的方法。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。Page3杜邦分析基本定義顯著特點杜邦分Page

4杜邦分析圖Page4杜邦分析圖Page

5杜邦公式凈資產收益率ROE=凈利潤/股東權益

=(凈利潤/銷售收入)x(銷售收入/總資產)x(總資產/股東權益)=銷售利潤率x資產周轉率x財務杠桿比率盈利能力營運能力償債能力Page5杜邦公式凈資產收益率ROE=凈利潤/股東權益Page

6盈利能力分析一盈利能力分析銷售毛利率1銷售凈利率2每股收益3市盈率4Page6盈利能力分析一盈利能力分析銷售毛利率1銷售凈Page

7盈利能力分析銷售毛利率1銷售毛利率=銷售毛利／營業收入銷售毛利率表示企業每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用的支出和形成企業利潤。如果銷售毛利率過低，說明企業沒有充足的資金來彌補各項期間費用支出或彌補期間費用后的盈利水平就不會高。通過本指標可預測企業盈利能力。Page7盈利能力分析銷售毛利率1銷售毛利率=銷售毛利Page

8盈利能力分析銷售毛利率比較

2009年2010年2011年蘇寧電器17.35%17.83%18.94%國美電器9.98%11.63%12.63%可以看出蘇寧電器盈利能力的增長幅度大于國美電器營利能力的增長幅度。Page8盈利能力分析銷售毛利率比較2009年201Page

9盈利能力分析銷售凈利率2銷售凈利率=凈利潤／銷售收入銷售凈利率可以反映出企業的全部經營成果。它表明1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠"出來的凈利潤，該比率越大則企業的盈利能力越強。Page9盈利能力分析銷售凈利率2銷售凈利率=凈利潤／Page

10盈利能力分析

2009年2010年2011年蘇寧電器5.13%5.44%5.20%國美電器3.34%3.85%3.01%銷售凈利率比較可以看出，國美的銷售凈利率后兩年均下降趨勢高于蘇寧，而蘇寧電器的銷售凈利率這三年都高于國美電器。結合表1銷售毛利率比較可以看出，蘇寧電器的盈利能力強于國美電器。Page10盈利能力分析2009年2010年2011Page

11盈利能力分析每股收益3每股收益=(凈利潤—優先股股利)／普通股平均數每股收益指標是財務報表分析中非常關鍵的指標，基本每股收益的計算，按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以當期實際發行在外普通股的加權平均數。每股收益表明普通股每股能分得的利潤。每股收益越大，企業越有能力發放股利，從而使投資者得到回報。通常這個指標越大越好。Page11盈利能力分析每股收益3每股收益=(凈利潤—Page

12盈利能力分析每股收益比較蘇寧電器的每股收益顯著高于國美電器，說明蘇寧電器更有能力給予投資者回報。

2009年2010年2011年蘇寧電器0.430.570.69國美電器0.1030.1270.109Page12盈利能力分析每股收益比較蘇寧電器的每股收益Page

13盈利能力分析市盈率4市盈率=每股市價／每股收益市盈率是指股票市價與每股收益之間的比率。該指標用來反映某一企業的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。Page13盈利能力分析市盈率4市盈率=每股市價／每股Page

14盈利能力分析市盈率比較蘇寧電器的市盈率總體趨勢是在下降，2011年甚至要低于國美電器，而國美保持穩重略降的趨勢。其中的主要原因大致是：國美電器是在香港上市，香港股票市場比較成熟，股票定價比較合理，而蘇寧電器是在深圳交易所上市，投機泡沫顯然比香港市場嚴重。

2009年2010年2011年蘇寧電器32.4622.9812.23國美電器2218.9316.51小結：從銷售凈利率、每股收益及市盈率指標來看，蘇寧電器的盈利能力總體而言高于國美電器。Page14盈利能力分析市盈率比較蘇寧電器的市盈率總體Page

15盈利能力分析二營運能力分析存貨周轉率1應收賬款周轉率2資產周轉率3Page15盈利能力分析二營運能力分析存貨周轉率1應收Page

16營運能力分析存貨周轉率1存貨周轉率=主營業務成本／[(期初存貨余額+期末存貨余額)／2]存貨周轉率是衡量企業生產經營各個環節中存貨運轉效率的一個綜合性指標。一般情況下，存貨周轉率越高越好。存貨周轉率高，說明存貨的流動性較好，存貨的管理也具有較高的效率，銷售形勢也好。Page16營運能力分析存貨周轉率1存貨周轉率=主營業Page

17營運能力分析存貨周轉率比較隨著店面的不斷擴張，兩家企業的存貨周轉率都呈下降趨勢。但蘇寧電器的存貨周轉率仍然高于國美電器，說明蘇寧電器的存貨管理能力與國美電器相比具有一定的優勢。隨著國美09年后對店面的整頓，兩者間的差距正不斷縮小

2009年2010年2011年蘇寧電器8.587.856.65國美電器6.46.165.9Page17營運能力分析存貨周轉率比較隨著店面的不斷擴Page

18營運能力分析應收賬款周轉率2應收賬款周轉率=營業收入／[(期初應收賬款凈額+期末應收賬款凈額)／2]應收賬款周轉率是應收賬款與銷售收入的比率，表明應收賬款1年中周轉的次數，或者說1元應收賬款投資支持的銷售收入。Page18營運能力分析應收賬款周轉率2應收賬款周轉率Page

19營運能力分析應收賬款周轉率比較兩家應收賬款周轉率都較高，這是零售業現金交易的經營模式決定的，基本沒有應收款的風險。在比較期間內，但國美的應收賬款周轉率大于蘇寧同期的應收賬款周轉率。由圖表中可以看到2009年蘇寧電器應收賬款周轉率下降了將近200，資產流動性變慢，面臨著短期償債風險。蘇寧電器應重視應收賬款的回收，避免變成壞賬的危險。

2009年2010年2011年蘇寧電器255.06104.0363.73國美電器859.44391.16294.9Page19營運能力分析應收賬款周轉率比較兩家應收賬款Page

20營運能力分析總資產周轉率3總資產周轉率=營業總收入／[(期初資產總額十期末資產總額)／2]在銷售利潤率不變的條件下，周轉的次數越多，形成的利潤越多，所以可以反映營運能力。這一指標表明一定的銷售收入，平均需要占用的固定資產。同時也表明，一定數量的固定資產，能夠帶來多少銷售收入。它也可以理解為1元資產投資所產生的銷售額，產生的銷售額越多，說明資產的使用和管理效率越高。這一指標通常是越大越好。Page20營運能力分析總資產周轉率3總資產周轉率=營Page

21營運能力分析總資產周轉率比較國美的總資產周轉率呈上升趨勢，蘇寧電器的總資產周轉率先上升再下降。國美電器的總資產周轉率波動不大，且小于蘇寧電器同期的總資產周轉率。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.861.991.81國美電器1.351.411.63小結：1、從存貨周轉率和存貨周轉天數的比較可以看出，蘇寧電器的存貨管理能力優于國美電器。2、從應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數比較可以看出，國美電器的對應收賬款的管理優于蘇寧電器，但從應收賬款周轉天數可以看出，兩家公司的應收賬款周轉天數都小于2天，說明兩家公司都基本沒本應收賬款的風險。這是因為零售業的銷售特點決定的，現金交易模式。3、盡管國美電器的應收賬款周轉率高于蘇寧電器，即它每年將應收賬款轉化為現金的次數多于蘇寧電器，但其存貨周轉率卻低于蘇寧電器，在收入增長低于蘇寧電器的情況下，顯示其產品更有積壓的可能。Page21營運能力分析總資產周轉率比較國美的總資產周Page

22盈利能力分析三償債能力分析流動比率1速動比率2現金流動負債比3資產負債率4產權比率5Page22盈利能力分析三償債能力分析流動比率1速動比Page

23償債能力分析—短期償債能力流動比率1流動比率=流動資產／流動負債。流動比率是全部流動資產與流動負債的比值，流動比率假設全部流動資產都可以用于償還短期債務，該指標表示企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，反映企業可用在一年內變現的流動資產償還到期流動負債的能力。該指標值越大，企業短期償債能力越強，企業因無法償還到期的短期負債而產生的財務風險越小。但是，該指標過高則表示企業流動資產占用過多，可能降低資金的獲利能力。該指標值，一般以2為宜。Page23償債能力分析—短期償債能力流動比率1流動比Page

24償債能力分析—短期償債能力流動比率比較蘇寧和國美在過去三年的流動比率都變化不大，雖然蘇寧略有下降，但蘇寧的流動比率數值高于國美，說明蘇寧電器償債壓力要小于國美。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.451.41.22國美電器1.131.21.14Page24償債能力分析—短期償債能力流動比率比較蘇寧Page

25償債能力分析—短期償債能力速動比率2速動資產=流動資產—存貨—待攤費用—1年內到期的非流動資產是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。速動比率越高，表明企業未來的償債能力越有保證。但是速動比率過高，說明企業擁有過多的貨幣性資產從而限制可能資金的獲利能力。該指標值，一般以1為宜。速動比率=速動資產／流動負債Page25償債能力分析—短期償債能力速動比率2速動資Page

26償債能力分析—短期償債能力速動比率比較兩者速動比率在比較期間均呈下降趨勢，蘇寧下降幅度更大，但是同期蘇寧的速動比率大于國美的速動比率。而2011年，蘇寧與國美的速動比率數據均不樂觀，其短期償債能力下降較大，但蘇寧仍略勝與國美。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.151.020.84國美電器0.810.790.68Page26償債能力分析—短期償債能力速動比率比較兩者Page

27償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比3現金流動負債比=凈現金流量/流動負債現金流動負債比指標衡量公司產生的經營活動凈現金流量對流動負債的保障程度。現金流動負債比率越大，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業按期償還到期債務。但是，該指標也不是越大越好，指標過大表明企業流動資金利用不充分，獲利能力不強。Page27償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比3Page

28償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比比較2009年國美電器的現金流動負債比下降至-0.84%，2011年也不到2%，說明其經營活動對負債的償還不具有保障作用。從整體來看，蘇寧電器現金流動負債比要好于國美電器。

2009年2010年2011年蘇寧電器26.81%15.82%18.49%國美電器-0.84%19.81%1.81%Page28償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比比Page

29償債能力分析—長期償債能力資產負債率4資產負債率=總負債／總資產資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率越低，企業償債越有保證，貸款越安全。資產負債率還代表企業的舉債能力。一個企業的資產負債率高到一定程度，沒有人原意提供貸款，則表明企業的舉債能力己經用盡。Page29償債能力分析—長期償債能力資產負債率4資產Page

30償債能力分析—長期償債能力資產負債率比較蘇寧和國美的資產負債率都較高，在經營中都充分利用財務杠桿給公司股東帶來利益。在比較期間，國美的資產負債率呈現明顯下降趨勢，蘇寧的變化相對較小。而國美則一直處于資產負債率逐年下降的狀態，表明其償債能力越來越強。

2009年2010年2011年蘇寧電器58.36%57.08%61.48%國美電器67.00%59.31%57.24%Page30償債能力分析—長期償債能力資產負債率比較蘇Page

31償債能力分析—長期償債能力產權比率5產權比率=負債總額/所有者權益總額一般來說，產權比率可反映股東所持股權是否過多，或者是尚不夠充分等情況，從另一個側面表明企業借款經營的程度。這一比率是衡量企業長期償債能力的指標之一。產權比率越低表明企業自有資本占總資產的比重越大，從而其資產結構越合理，長期償債能力越強。Page31償債能力分析—長期償債能力產權比率5產權比Page

32償債能力分析—長期償債能力產權比率比較國美自10年下降幅度較大，而蘇寧則是較穩定并略有升高，可以說國美的資產結構更加合理化，其償債能力逐年增長，而蘇寧則一直保持較為穩定的資產結構，11年略高一點，償債能力也相對比較穩定。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.401.331.60國美電器2.031.461.33小結：1、從流動比率和速動比率兩個指標分析，蘇寧電器的這兩個指標在2008

年至2011年期間都大于國美電器，說明蘇寧電器的償債能力要優于國美電器。2、從現金流動負債比可以看出，蘇寧電器的現金流動負債比高于國美電器，說明蘇寧電器在運用經營活動產生的現金償還流動負債的能力強于國美電器。3、而從兩個長期償債能力指標上看，蘇寧的穩定性略好于國美，但國美一直處于上升的趨勢，11年的具體表現為國美由于蘇寧。4、從整體來看，蘇寧略勝國美一籌，其償債能力更強，突出表現在短期償債能力，但長期償債能力在未來可能較國美相比處于劣勢。Page32償債能力分析—長期償債能力產權比率比較國美Page

33總體性評價蘇寧稍強于國美蘇寧強于國美蘇寧強于國美總體性評價盈利能力營運能力償債能力Page33總體性評價蘇寧稍強于國美蘇寧強于國美蘇寧強凈資產收益率（ROE）凈資產收益率比較

2009年2010年2011年蘇寧電器24.87%24.31%23.34%國美電器13.91%14.78%11.75%蘇寧電器的凈資產收益率在比較期間均大于國美電器，但是逐年下降，而國美電器波動稍大。國美和蘇寧兩家公司凈資產收益率2009年與2011年比均減低，說明公司盈利能力逐年減弱，顯示電器銷售行業的競爭十分激烈，在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場份額已是必然。凈資產收益率（ROE）凈資產收益率比較2009年2010年謝謝觀賞謝謝觀賞謝謝觀賞謝謝觀賞企業財務報表分析

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37公司簡介

蘇寧電器1990年創立于中國南京，是中國3C（家電、IT、消費類電子）家電連鎖零售企業的領先者，中國企業500強第51位，品牌價值728.16億元。2004年7月，蘇寧電器在深交所上市，成為國內首家IPO上市的家電連鎖企業。蘇寧電器堅持線上線下同步開發，自2010年旗下電子商務平臺“蘇寧易購”升級上線以來，產品線由家電拓展至百貨、圖書、虛擬產品等，迅速躋身中國B2C前三，目標到2020年銷售規模3000億元，成為中國領先的B2C品牌。國美電器國美電器控股有限公司是在香港交易所上市的綜合企業公司。公司在百慕大注冊，創始人為黃光裕。現任董事會主席為張大中。據中國電子商會2006年以來對空調市場份額監測顯示，國美集團空調復合增長一直保持行業領先水平，并持續穩居空調市場銷售份額第一，是中國空調渠道的第一渠道。蘇寧電器Page2公司簡介蘇寧電器1990年創立于中國Page

38杜邦分析基本定義顯著特點杜邦分析是以凈資產收益率為核心的財務指標，通過財務指標的內在聯系，系統、綜合的分析企業的盈利水平，具體很鮮明的層次結構，是典型的利用財務指標之間的關系對企業財務進行綜合分析的方法。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。Page3杜邦分析基本定義顯著特點杜邦分Page

39杜邦分析圖Page4杜邦分析圖Page

40杜邦公式凈資產收益率ROE=凈利潤/股東權益

=(凈利潤/銷售收入)x(銷售收入/總資產)x(總資產/股東權益)=銷售利潤率x資產周轉率x財務杠桿比率盈利能力營運能力償債能力Page5杜邦公式凈資產收益率ROE=凈利潤/股東權益Page

41盈利能力分析一盈利能力分析銷售毛利率1銷售凈利率2每股收益3市盈率4Page6盈利能力分析一盈利能力分析銷售毛利率1銷售凈Page

42盈利能力分析銷售毛利率1銷售毛利率=銷售毛利／營業收入銷售毛利率表示企業每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用的支出和形成企業利潤。如果銷售毛利率過低，說明企業沒有充足的資金來彌補各項期間費用支出或彌補期間費用后的盈利水平就不會高。通過本指標可預測企業盈利能力。Page7盈利能力分析銷售毛利率1銷售毛利率=銷售毛利Page

43盈利能力分析銷售毛利率比較

2009年2010年2011年蘇寧電器17.35%17.83%18.94%國美電器9.98%11.63%12.63%可以看出蘇寧電器盈利能力的增長幅度大于國美電器營利能力的增長幅度。Page8盈利能力分析銷售毛利率比較2009年201Page

44盈利能力分析銷售凈利率2銷售凈利率=凈利潤／銷售收入銷售凈利率可以反映出企業的全部經營成果。它表明1元銷售收入與其成本費用之間可以“擠"出來的凈利潤，該比率越大則企業的盈利能力越強。Page9盈利能力分析銷售凈利率2銷售凈利率=凈利潤／Page

45盈利能力分析

2009年2010年2011年蘇寧電器5.13%5.44%5.20%國美電器3.34%3.85%3.01%銷售凈利率比較可以看出，國美的銷售凈利率后兩年均下降趨勢高于蘇寧，而蘇寧電器的銷售凈利率這三年都高于國美電器。結合表1銷售毛利率比較可以看出，蘇寧電器的盈利能力強于國美電器。Page10盈利能力分析2009年2010年2011Page

46盈利能力分析每股收益3每股收益=(凈利潤—優先股股利)／普通股平均數每股收益指標是財務報表分析中非常關鍵的指標，基本每股收益的計算，按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以當期實際發行在外普通股的加權平均數。每股收益表明普通股每股能分得的利潤。每股收益越大，企業越有能力發放股利，從而使投資者得到回報。通常這個指標越大越好。Page11盈利能力分析每股收益3每股收益=(凈利潤—Page

47盈利能力分析每股收益比較蘇寧電器的每股收益顯著高于國美電器，說明蘇寧電器更有能力給予投資者回報。

2009年2010年2011年蘇寧電器0.430.570.69國美電器0.1030.1270.109Page12盈利能力分析每股收益比較蘇寧電器的每股收益Page

48盈利能力分析市盈率4市盈率=每股市價／每股收益市盈率是指股票市價與每股收益之間的比率。該指標用來反映某一企業的股票是否被高估或者低估。如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。Page13盈利能力分析市盈率4市盈率=每股市價／每股Page

49盈利能力分析市盈率比較蘇寧電器的市盈率總體趨勢是在下降，2011年甚至要低于國美電器，而國美保持穩重略降的趨勢。其中的主要原因大致是：國美電器是在香港上市，香港股票市場比較成熟，股票定價比較合理，而蘇寧電器是在深圳交易所上市，投機泡沫顯然比香港市場嚴重。

2009年2010年2011年蘇寧電器32.4622.9812.23國美電器2218.9316.51小結：從銷售凈利率、每股收益及市盈率指標來看，蘇寧電器的盈利能力總體而言高于國美電器。Page14盈利能力分析市盈率比較蘇寧電器的市盈率總體Page

50盈利能力分析二營運能力分析存貨周轉率1應收賬款周轉率2資產周轉率3Page15盈利能力分析二營運能力分析存貨周轉率1應收Page

51營運能力分析存貨周轉率1存貨周轉率=主營業務成本／[(期初存貨余額+期末存貨余額)／2]存貨周轉率是衡量企業生產經營各個環節中存貨運轉效率的一個綜合性指標。一般情況下，存貨周轉率越高越好。存貨周轉率高，說明存貨的流動性較好，存貨的管理也具有較高的效率，銷售形勢也好。Page16營運能力分析存貨周轉率1存貨周轉率=主營業Page

52營運能力分析存貨周轉率比較隨著店面的不斷擴張，兩家企業的存貨周轉率都呈下降趨勢。但蘇寧電器的存貨周轉率仍然高于國美電器，說明蘇寧電器的存貨管理能力與國美電器相比具有一定的優勢。隨著國美09年后對店面的整頓，兩者間的差距正不斷縮小

2009年2010年2011年蘇寧電器8.587.856.65國美電器6.46.165.9Page17營運能力分析存貨周轉率比較隨著店面的不斷擴Page

53營運能力分析應收賬款周轉率2應收賬款周轉率=營業收入／[(期初應收賬款凈額+期末應收賬款凈額)／2]應收賬款周轉率是應收賬款與銷售收入的比率，表明應收賬款1年中周轉的次數，或者說1元應收賬款投資支持的銷售收入。Page18營運能力分析應收賬款周轉率2應收賬款周轉率Page

54營運能力分析應收賬款周轉率比較兩家應收賬款周轉率都較高，這是零售業現金交易的經營模式決定的，基本沒有應收款的風險。在比較期間內，但國美的應收賬款周轉率大于蘇寧同期的應收賬款周轉率。由圖表中可以看到2009年蘇寧電器應收賬款周轉率下降了將近200，資產流動性變慢，面臨著短期償債風險。蘇寧電器應重視應收賬款的回收，避免變成壞賬的危險。

2009年2010年2011年蘇寧電器255.06104.0363.73國美電器859.44391.16294.9Page19營運能力分析應收賬款周轉率比較兩家應收賬款Page

55營運能力分析總資產周轉率3總資產周轉率=營業總收入／[(期初資產總額十期末資產總額)／2]在銷售利潤率不變的條件下，周轉的次數越多，形成的利潤越多，所以可以反映營運能力。這一指標表明一定的銷售收入，平均需要占用的固定資產。同時也表明，一定數量的固定資產，能夠帶來多少銷售收入。它也可以理解為1元資產投資所產生的銷售額，產生的銷售額越多，說明資產的使用和管理效率越高。這一指標通常是越大越好。Page20營運能力分析總資產周轉率3總資產周轉率=營Page

56營運能力分析總資產周轉率比較國美的總資產周轉率呈上升趨勢，蘇寧電器的總資產周轉率先上升再下降。國美電器的總資產周轉率波動不大，且小于蘇寧電器同期的總資產周轉率。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.861.991.81國美電器1.351.411.63小結：1、從存貨周轉率和存貨周轉天數的比較可以看出，蘇寧電器的存貨管理能力優于國美電器。2、從應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數比較可以看出，國美電器的對應收賬款的管理優于蘇寧電器，但從應收賬款周轉天數可以看出，兩家公司的應收賬款周轉天數都小于2天，說明兩家公司都基本沒本應收賬款的風險。這是因為零售業的銷售特點決定的，現金交易模式。3、盡管國美電器的應收賬款周轉率高于蘇寧電器，即它每年將應收賬款轉化為現金的次數多于蘇寧電器，但其存貨周轉率卻低于蘇寧電器，在收入增長低于蘇寧電器的情況下，顯示其產品更有積壓的可能。Page21營運能力分析總資產周轉率比較國美的總資產周Page

57盈利能力分析三償債能力分析流動比率1速動比率2現金流動負債比3資產負債率4產權比率5Page22盈利能力分析三償債能力分析流動比率1速動比Page

58償債能力分析—短期償債能力流動比率1流動比率=流動資產／流動負債。流動比率是全部流動資產與流動負債的比值，流動比率假設全部流動資產都可以用于償還短期債務，該指標表示企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，反映企業可用在一年內變現的流動資產償還到期流動負債的能力。該指標值越大，企業短期償債能力越強，企業因無法償還到期的短期負債而產生的財務風險越小。但是，該指標過高則表示企業流動資產占用過多，可能降低資金的獲利能力。該指標值，一般以2為宜。Page23償債能力分析—短期償債能力流動比率1流動比Page

59償債能力分析—短期償債能力流動比率比較蘇寧和國美在過去三年的流動比率都變化不大，雖然蘇寧略有下降，但蘇寧的流動比率數值高于國美，說明蘇寧電器償債壓力要小于國美。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.451.41.22國美電器1.131.21.14Page24償債能力分析—短期償債能力流動比率比較蘇寧Page

60償債能力分析—短期償債能力速動比率2速動資產=流動資產—存貨—待攤費用—1年內到期的非流動資產是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。速動比率越高，表明企業未來的償債能力越有保證。但是速動比率過高，說明企業擁有過多的貨幣性資產從而限制可能資金的獲利能力。該指標值，一般以1為宜。速動比率=速動資產／流動負債Page25償債能力分析—短期償債能力速動比率2速動資Page

61償債能力分析—短期償債能力速動比率比較兩者速動比率在比較期間均呈下降趨勢，蘇寧下降幅度更大，但是同期蘇寧的速動比率大于國美的速動比率。而2011年，蘇寧與國美的速動比率數據均不樂觀，其短期償債能力下降較大，但蘇寧仍略勝與國美。

2009年2010年2011年蘇寧電器1.151.020.84國美電器0.810.790.68Page26償債能力分析—短期償債能力速動比率比較兩者Page

62償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比3現金流動負債比=凈現金流量/流動負債現金流動負債比指標衡量公司產生的經營活動凈現金流量對流動負債的保障程度。現金流動負債比率越大，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業按期償還到期債務。但是，該指標也不是越大越好，指標過大表明企業流動資金利用不充分，獲利能力不強。Page27償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比3Page

63償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比比較2009年國美電器的現金流動負債比下降至-0.84%，2011年也不到2%，說明其經營活動對負債的償還不具有保障作用。從整體來看，蘇寧電器現金流動負債比要好于國美電器。

2009年2010年2011年蘇寧電器26.81%15.82%18.49%國美電器-0.84%19.81%1.81%Page28償債能力分析—短期償債能力現金流動負債比比Page

64償債能力分析—長期償債能力資產負債率4資產負債率=總負債／總資產資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的