摘要股權(quán)激勵通過股票這個工具從根本上將所有者利益與管理者的利益充分結(jié)合在了一起，這樣有利于避免管理者為了自身利益而做出損害公司利益的行為，又可以減少代理成本，還能夠有效提升管理效率，實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化。西方的國家已經(jīng)在歷史實(shí)踐中表明，股權(quán)激勵機(jī)制的優(yōu)越性體現(xiàn)在委托—代理問題的解決、以及增強(qiáng)公司經(jīng)營能力與人才儲備與建設(shè)方面。但是，因?yàn)槲覈膰檩^為特殊，再加上該機(jī)制引入時間短，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不充分，其效果也不顯著。目前該機(jī)制是否能有效提高公司績效的問題一直是學(xué)術(shù)界討論的焦點(diǎn)，也是難點(diǎn)，每個學(xué)者得出的結(jié)果也不盡相同，這也是本文研究的方向。文章首先介紹關(guān)于股權(quán)激勵的相關(guān)理論。然后就股權(quán)激勵在我國的發(fā)展歷程做一個梳理，總結(jié)出目前的基本現(xiàn)狀，找出瓶頸所在。之后再，選擇于2014年公布的股權(quán)激勵計(jì)劃，并以2014-2016年正式實(shí)施股權(quán)激勵的滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，建立有關(guān)于股權(quán)激勵與公司績效關(guān)系的多元線性回歸模型，分析股權(quán)激勵與公司績效的關(guān)系，得出結(jié)論，最后針對研究結(jié)果提出合理的建議。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵模式；委托-代理理論；股權(quán)激勵比例；公司績效；

AbstractEquityincentivescombinetheinterestsoftheownerwiththeinterestsofthemanager.Thishelpstopreventmanagersfromactingintheinterestoftheirowninterests.Maximizingthecompany'svaluewhilereducingagencycostsandimprovingmanagementefficiency.Westerncountrieshaveshowninhistoricalpracticethattheadvantagesoftheequityincentivemechanismareembodiedintheprincipal-agentproblemsolvingandthestrengtheningofthecompany'smanagementabilityandtalentsreserveandconstruction.However,becauseofourcountryismorespecial,themechanismintroducesshorttimeandinadequatepractice.Theresultswerenotsignificant.Thequestionofwhetherthemechanismcaneffectivelyimprovetheperformanceofthecompanyhasbeenthefocusofacademicdiscussion,andalsothedifficulty.Theresultsarenotthesameforeveryacademic.Itisalsothedirectionofthestudy.Thearticlefirstintroducesthetheoryofequityincentive.Thenwewillmakeacombthroughthedevelopmentcourseofourcountry,andsummarizethepresentsituationandfindoutthebottleneck.Then,choosetheequityincentiveplanannouncedin2014,and2014-2016theimplementationofequityincentiveoftheShanghaiandshenzhena-sharelistedcompaniesasresearchsamples,abouttheequityincentiveandcorporateperformancerelationshipofmultivariatelinearregressionmodel,analysistherelationshipbetweentheequityincentiveandcorporateperformance,cometotheconclusionthatfinallybasedontheresultsofthestudyputforwardreasonableSuggestions.

上市公司股權(quán)激勵對公司績效影響的研究

TOC\o"1-3"\u1緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 21.3研究思路 21.4研究方法 32國內(nèi)外研究文獻(xiàn)文獻(xiàn)綜述 42.1國外研究狀況 42.1.1股權(quán)激勵與公司績效正相關(guān) 42.1.2股權(quán)激勵與公司績效負(fù)相關(guān) 42.1.3股權(quán)激勵與公司績效不顯著相關(guān) 42.1.4股權(quán)激勵與公司績效存在曲線相關(guān)關(guān)系 42.2國內(nèi)研究狀況 52.2.1股權(quán)激勵與公司績效正相關(guān) 52.2.2股權(quán)激勵與公司績效負(fù)相關(guān) 52.2.3股權(quán)激勵與公司績效不顯著相關(guān) 52.2.4股權(quán)激勵與公司績效之間的曲線相關(guān)關(guān)系 52.3文獻(xiàn)評述 53實(shí)證分析方法設(shè)計(jì) 73.1研究假設(shè) 73.2股權(quán)激勵的基石理論 73.2.1股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ) 73.2.2股權(quán)激勵的幾種模式 83.3變量設(shè)計(jì) 103.4模型構(gòu)建 133.5樣本數(shù)據(jù)來源 134實(shí)證分析 134.1變量描述性統(tǒng)計(jì) 134.2變量間的相關(guān)性分析 144.3引入控制變量條件下解釋變量與被解釋變量的偏相關(guān)性檢驗(yàn) 154.4回歸分析 164.4結(jié)論 15研究結(jié)論及建議 21緒論1.1研究背景自19世紀(jì)末，社會生產(chǎn)力的高度發(fā)展的大背景下，由于公司的管理業(yè)務(wù)越來越科學(xué)合理，過去的所有權(quán)與控制權(quán)一體的經(jīng)營方式已經(jīng)不能滿足當(dāng)今的公司管理體系，發(fā)生了控制權(quán)與所有權(quán)相互分離，即“經(jīng)理革命”。新的管理制度也存在著新的問題，即“委托—代理”問題。委托方是所有者，希望管理者能做出高回報的的投資決策，而受托方為管理者，則希望低風(fēng)險，高報酬。然而高回報的決策必然會有高風(fēng)險。在二者不同的利益目標(biāo)下，也就存在了潛在的沖突，代理人很可能會過度靠攏低風(fēng)險，而采取不合理的短期操作。面對這種“委托-代理問題”時，股權(quán)激勵的機(jī)制也就應(yīng)運(yùn)而生。在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》中有說明，上市公司利用自身公司的股票為指標(biāo),在衡量公司市值的增長情況的同時也是激勵公司內(nèi)部管理層的基礎(chǔ)。這種就是給予公司管理人員本公司的股權(quán)，讓他們在獲取利益的同時也關(guān)心本公司的發(fā)展，自身利益的多少和公司風(fēng)險的大小是密切相關(guān)的。于此同時還能與所有者有相同利益上的目標(biāo)。不僅激發(fā)管理者的工作熱情,還能在一定程度上為公司創(chuàng)造更大的利益，用最大的力量促進(jìn)公司長久發(fā)展。在國內(nèi)外之間作比較的話，股權(quán)激勵才引入我國不久。國內(nèi)的政治環(huán)境、政策變化對股權(quán)激勵有極大的影響。1993年繼深圳萬科之后，在經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的北京、上海等地區(qū)實(shí)行了相應(yīng)的股權(quán)激勵方案。但出于當(dāng)時各地政府沒有出臺相關(guān)支持政策以及具體的指導(dǎo)規(guī)范，這就導(dǎo)致了股權(quán)激勵手段沒有被大范圍的施行，沒有達(dá)到理想的效果。由于當(dāng)時的上市公司大部分都是由原先的國有企業(yè)體制改革而產(chǎn)生的，所以公司本身就有很多的政治色彩，在采用股權(quán)激勵手段的過程中，難免會出現(xiàn)問題：①員工的個人收入沒有與企業(yè)整體利益密切聯(lián)系②由于政府的嚴(yán)格的監(jiān)管，管理層人員并不能施展本身的才華，產(chǎn)生應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益，從某方面打擊了高管的積極性；③當(dāng)決策與高級管理人員的利益沖突時，很可能利用短期操作甚至舞弊的方法掩蓋企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況，間接地增加了公司成本。在1998年，政府又宣布停止了大量的股權(quán)激勵計(jì)劃。2005年，證監(jiān)會施行的股權(quán)分置改革改變了以往國有股和法人股不能在市場上流通的局面，成為了我國股權(quán)激勵發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由股權(quán)分置帶來的新變化能夠極大程度的促進(jìn)股權(quán)激勵制度在我國上市公司實(shí)行。2006年陸續(xù)出臺的新《公司法》、《證券法》使得股權(quán)激勵擁有了真正意義上可實(shí)施的操作規(guī)范。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場的不斷擴(kuò)張，以及各項(xiàng)法律法規(guī)不斷完善，出現(xiàn)了很多采用股權(quán)激勵的上市公司。股權(quán)激勵步入了快速發(fā)展的階段。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，2009年還在持續(xù)影響國內(nèi)市場，誘發(fā)大量的不良資產(chǎn)。當(dāng)年本就僅有30加公司實(shí)施股權(quán)激勵，在金融危機(jī)的沖擊下又有大量公司取消掉了股權(quán)激勵計(jì)劃。2011年情況好轉(zhuǎn)，138家上市公司公布實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，這是一種快速的發(fā)展趨勢。從2012年到2015年，前期采用股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量趨于平穩(wěn)，保持著一個特定的速率呈現(xiàn)出上升趨勢，后期也不斷增加。股權(quán)激勵的作用也不斷地發(fā)揮出來。，逐步獲得其他上市公司的認(rèn)可。1.2研究意義隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各項(xiàng)關(guān)于股權(quán)激勵的法律法規(guī)也不斷被頒布，在不斷完善的資本市場里，它是長期有效的激勵機(jī)制，在公司長期發(fā)展方面的作用愈發(fā)明顯，引起了學(xué)術(shù)界的廣泛重視，越來越多的公司都開始對自身高管實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制，并且在一定程度上取得較為理的成效。由于股權(quán)激勵機(jī)制在國內(nèi)的實(shí)踐經(jīng)歷短，國內(nèi)的研究中利用大量樣本來探討股權(quán)激勵與公司績效之間關(guān)系情況很少，早期的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，也無法在當(dāng)今的政策環(huán)境下提供應(yīng)有的參考價值。本文選擇了在2014年宣布實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司作為樣本，與前人數(shù)據(jù)相比更為貼合時政，更具有研究意義。1.3研究思路本文借鑒了關(guān)于股權(quán)激勵的理論研究和實(shí)證分析，再選取于滿足以下條件的公司為樣本公司條件：條件一：在2014年里采用股權(quán)激勵的A股上市公司；條件二：必須要在3年里一直采用股權(quán)激勵手段。目的：采取一定的方法去探究股權(quán)激勵和公司績效之間的關(guān)系。本文的分析思路如圖1-1所示：

1.4研究方法①文獻(xiàn)調(diào)查法：研究必須要依賴于基礎(chǔ)理論知識，其中就包括人力資本理論等等，只有在深入了解各國關(guān)于股權(quán)激勵的理論知識以后，才可以正式開始研究。②實(shí)證分析法：這種方法的步驟是：第一步作出基本假設(shè)，第二步建立線性回歸模型，第三步通過分析5個控制變量來探究股權(quán)激勵比例和上市公司績效的關(guān)系，第四步做出相關(guān)性檢驗(yàn)，得出結(jié)論。

2國內(nèi)外研究文獻(xiàn)文獻(xiàn)綜述2.1國外研究狀況通過深入分析國外股權(quán)激勵和公司績效關(guān)系的文獻(xiàn)，可以歸納出四種結(jié)論。2.1.1股權(quán)激勵與公司績效正相關(guān)Benston（1985）采取特定的方法得出的結(jié)論是：管理者所持股份比例越高，公司經(jīng)營狀況越佳，說明管理人員所持股份與公司經(jīng)營成正相關(guān)。Mehran（1995）采集1970-1980年153家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司績效越高的公司，對應(yīng)的管理者所持該公司的股份比例也越高，并且公司績效受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響更大[1]。Aboody和Johnson（2013）對1700家2005-2011年采用股權(quán)激勵的上市公司作進(jìn)一步的深入研究，結(jié)論表明在采用這種方式以后其現(xiàn)金流和經(jīng)營能力都超過了同期的上市公司，所以上市公司實(shí)施股權(quán)激勵是提高績效的方法之一[22]。2.1.2股權(quán)激勵與公司績效負(fù)相關(guān)RobertC.Hanson和MoonH.Song（2000）研究上市公司的股權(quán)激勵比例和所有者權(quán)益之間的關(guān)系，結(jié)果表明：股權(quán)激勵越高，公司股東對管理層的管理越少，公司管理層得不到有效的監(jiān)督，就會造成很大的問題，阻礙了公司的發(fā)展。所以，得出結(jié)論：股權(quán)激勵比例與公司所有者權(quán)益之間反而呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。2.1.3股權(quán)激勵與公司績效不顯著相關(guān)Victoria和Krivogorsky（2006）將在歐洲上市的87家公司作為研究樣本，同時對上市公司的股權(quán)激勵比例和凈資產(chǎn)收益率作了深入分析。但是在公司股權(quán)激勵比例發(fā)生變化時，凈收益并沒有發(fā)生改變[3]。2.1.4股權(quán)激勵與公司績效存在曲線相關(guān)關(guān)系Griffith和Weeks（2011）將美國的商業(yè)銀行作為研究樣本，具體步驟為：截取2005到2009年的數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，表明公司績效的指標(biāo)為公司的經(jīng)濟(jì)增加值，分析后得出，CEO持股比例與績效成函數(shù)曲線相關(guān)，其拐點(diǎn)分別為12％和67％[31]。2.2國內(nèi)研究狀況國內(nèi)的研究也逐步從定性角度轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)證的角度。總結(jié)來說，這四種差異性情況為正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)以及曲線相關(guān)。2.2.1股權(quán)激勵與公司績效正相關(guān)宋增基與蒲海泉（2003）通過研究1998年在國內(nèi)的143家上市公司為樣本，分析其1999年的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究在管理層持股能否在信息不對稱的情況下提高公司績效，利用回歸分析，結(jié)果表明持股能調(diào)動管理層的積極性，對提高績效有積極作用[32]。強(qiáng)國令（2012）研究了2006-2009年在滬深兩市的上市的公司，通過分析其管理層股權(quán)激勵的具體效用。通過選取采用股權(quán)激勵的國有和非國有上市公司，然后對它進(jìn)行一定的績效分析，可以得出：股權(quán)激勵對國有上市公司績效的作用不是很大。，但是對非國有上市公司的績效有明顯的積極作用[37]。2.2.2股權(quán)激勵與公司績效負(fù)相關(guān)俞鴻琳（2006）選取滬深這兩個城市的國有上市公司和非國有上市公司，根據(jù)2001到2003年的數(shù)據(jù)，建立PE模型，分析得出管理層持股比例和公司績效的關(guān)系，最后可以得出：管理層持股比例和公司績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。，但是在國有企業(yè)中，并不能有效的發(fā)揮股權(quán)激勵的作用，所以在0.1的水平之下，為負(fù)相關(guān)關(guān)系[40]。2.2.3股權(quán)激勵與公司績效不顯著相關(guān)顧斌和周立燁（2007）選取了滬市的上市公司為樣本，其主要目的是探究股權(quán)激勵對上市公司績效的影響是否為長期，然而研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵實(shí)施后并沒有對公司的績效帶來顯著效益，更差的情況是居然使公司績效下降，因此可以得出：股權(quán)激勵不可以對上市公司績效產(chǎn)生長期影響。2.2.4股權(quán)激勵與公司績效之間的曲線相關(guān)關(guān)系李增泉（2000）通過不斷研究發(fā)現(xiàn)上市公司管理層持股比例和公司業(yè)務(wù)是有相關(guān)關(guān)系的，具體來說就是可以通過提高公司高級管理人員持股比例來提高公司經(jīng)濟(jì)效益，也只有等管理層持股比例達(dá)到一定數(shù)值時，才可以表現(xiàn)出股權(quán)激勵效應(yīng)。2.3文獻(xiàn)評述綜合以上國內(nèi)外的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)大部分的研究結(jié)果都表明上市公司的股權(quán)激勵和績效呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。，只有少部分的研究表明二者之間不相關(guān)或并不存在曲線相關(guān)，只有少量的研究結(jié)果提出股權(quán)激勵會對公司績效產(chǎn)生不良的影響。國內(nèi)學(xué)者眾說紛紜，意見不一的可能原因有以下三點(diǎn)：（1）起初的市場開放度極低，股權(quán)分置導(dǎo)致學(xué)者沒有足夠合理的樣本進(jìn)行分析，在數(shù)據(jù)難獲取，不全面的苛刻條件下，無法充分分析股權(quán)激勵對公司績效的影響。而只有在股權(quán)分置的改革全面推進(jìn)之后，學(xué)者才能引用大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析論者，論證結(jié)果也就產(chǎn)生了質(zhì)的提升。（2）之后我國的資本市場日益成熟，上市公司對控制股權(quán)的競爭也變得越來余額激烈。國有企業(yè)改革讓出舞臺，獨(dú)資合資企業(yè)登臺，上市公司也從內(nèi)部的管理機(jī)制開始得到改善，引入激勵機(jī)制之后，股權(quán)激勵的效果才逐漸展現(xiàn)。（3）由于很多因素都可能造成研究結(jié)果的不準(zhǔn)確性，這種因素就包括選取的樣本，建立的模型，指標(biāo)的選擇。股權(quán)激勵并不一定非要在宣布的當(dāng)天就能有質(zhì)的突破，往往需要管理者在受激勵的情況下不斷奮斗才會使公司的價值有所提升，而國內(nèi)的部分學(xué)者僅僅采用股權(quán)激勵開始實(shí)施的當(dāng)年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，完全忽視掉這種效果滯后的情況。又有部分學(xué)者盲目采用托賓Q值來衡量公司績效，托賓Q值對公司績效的衡量是需要以資本市場有效為前提的，目前我國的資本市場并不完善，市場失靈的情況也屢見不鮮，尚未達(dá)到托賓Q值的使用標(biāo)準(zhǔn)，因而無法得出準(zhǔn)確結(jié)論。在本文中，通過分析國內(nèi)外的經(jīng)典文獻(xiàn)，以及對比國內(nèi)外得出的結(jié)論，可以看出國內(nèi)研究存在問題，造成這種結(jié)果的原因是：我們國家在2010年才開始大范圍的讓上市公司采用股權(quán)激勵手段去經(jīng)營，所以在2010年之前，股權(quán)激勵的數(shù)據(jù)是沒有多少的，2010年以后，雖然有數(shù)據(jù)，但都是短期數(shù)據(jù)，缺少了嚴(yán)謹(jǐn)性，同時缺少對沒有采用股權(quán)激勵手段的上市公司的績效情況的分析，這正好不能突出股權(quán)激勵對上市公司績效影響力這部分內(nèi)容，還有一點(diǎn)，研究人員在研究股權(quán)激勵對股價的變動時，僅僅研究了公告日效應(yīng)，缺少對長期股價進(jìn)行深入分析，所以在本文中，更加證實(shí)了我國學(xué)者的實(shí)證研究是存在不足的，可以通過這種不足來開啟我們的研究之旅。3實(shí)證分析方法設(shè)計(jì)3.1研究假設(shè)依賴于人力資本理論和委托—代理理論這種基本理論，可以進(jìn)行具體分析，最后得出：引起生委托―代理問題出現(xiàn)的原因是：企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)已經(jīng)分離，公司管理層獲取的信息不全。對委托—代理的問題進(jìn)行處理時，通過股權(quán)激勵的方式對管理者發(fā)放部分的股權(quán)，使得管理者在利益上與所有者達(dá)成共識，進(jìn)而解決“委托-代理”問題。我國在推進(jìn)股權(quán)激勵過程中，實(shí)際實(shí)施比例不大，股權(quán)激勵具體比例會使得這一促進(jìn)作用存在差異。通過分析這些，可以作出假設(shè)：上市公司的股權(quán)激勵手段是提高績效的重要方法，股權(quán)激勵和公司績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系3.2股權(quán)激勵的基石理論3.2.1股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)（1）委托—代理理論從古典企業(yè)經(jīng)營來看，它的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)是合二為一的，在這種經(jīng)營模式下，所有的權(quán)利集中于老板一個人身上，是不存在委托代理的，而在現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)營權(quán)是被委托人所擁有，所有權(quán)是被股東所擁有，這兩者之間呈現(xiàn)出委托―代理關(guān)系，所以在實(shí)際運(yùn)營過程中，委托人要根據(jù)公司近期的績效來管控代理人，其中就包括采取合適的方式去激勵代理人，提高工作效率，促進(jìn)公司更好的發(fā)展，這種理論的重點(diǎn)就是找到最合適的激勵方案。。Jensen和Mecklinng(1976)指出股權(quán)激勵對公司績效的作用呈正相關(guān)。一個完善的激勵機(jī)制可以使代理人不遺余力的為公司發(fā)展做出貢獻(xiàn)。（2）人力資本理論人力資本理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨和貝克爾提出的。它主要講述了：人力資本是一切資本中最主要的資源，將人自身的管理才能和勞動力相結(jié)合，然后為公司創(chuàng)造的價值是很高的，資本創(chuàng)造的價值是不夠的。人力資本可以說是促進(jìn)當(dāng)今社會經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的主要的原因[14]。人類自身是人力資源的唯一擁有者，具有排他性，不能轉(zhuǎn)移。管理者作為人力資本，當(dāng)受到有效的股權(quán)激勵時，就會施展出超出平時的管理水平，產(chǎn)生出高量的經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)的發(fā)展無法離開人的勞動，也離不開人的智慧。因此，企業(yè)對人力資本實(shí)施有效的激勵手段十分有必要，最大成都的使用人力資本為企業(yè)發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。作為一個管理者，要為上市公司的日程管理和經(jīng)營做出正確的決策，通過股權(quán)激勵使其參與利潤分配，管理者與所有者的目標(biāo)一致，從而使真正有管理創(chuàng)新能力的人才獲得更多的收益，不僅調(diào)動其積極性，還對優(yōu)秀人才有足夠的吸引力，為公司的未來發(fā)展進(jìn)行人才儲備。（3）激勵理論在行為科學(xué)中，人的動機(jī)往往出于自生的需求，所謂重賞之下必有勇夫，激勵可以使人為自己的需求主動去實(shí)踐，從而產(chǎn)生自發(fā)性更強(qiáng)的行為效果。激勵理論就是將被動變?yōu)橹鲃樱陨淼男枨蟠偈棺约旱呐ΑＲ粋€有效的激勵機(jī)制使激勵者能自主為企業(yè)盡心盡力。股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施，就要激勵他們，通過轉(zhuǎn)讓一部分公司股權(quán)給管理者，讓他們主動地為公司發(fā)展而努力、（4）博弈理論博弈論是關(guān)于作為理性經(jīng)濟(jì)人在相互博弈交流條件下的策略選擇行為及結(jié)果的理論。在市場不充分的情況下，參與者之間由于市場信息不對稱而產(chǎn)生了相互制約相互影響的先決條件。作為理性經(jīng)濟(jì)人，在追求各自的利益最大化同時必會考慮對方的態(tài)度再做出策略。在博弈論中，自身的策略和其他主題的策略都會影響個人的效用。在市場上，管理者與股東之間，股東內(nèi)部，管理者內(nèi)部都會產(chǎn)生相互博弈的情況。然而，通過股權(quán)激勵，能最大限度的使各個參與者之間目標(biāo)兼容。根據(jù)博弈理論，如果管理者收益始終以短期的薪資為主，則會產(chǎn)生愿意留下來的都是能力較差的，而強(qiáng)力人才流失的情況。對于同一種工作，率先使用股權(quán)激勵則會更大限度的吸引外界人才，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大作用。3.2.2股權(quán)激勵的幾種模式股權(quán)激勵的模式也分很多種，以其不同的特點(diǎn)適應(yīng)不同的企業(yè)。影響股權(quán)激勵模式選擇的因素有很多，包括企業(yè)的規(guī)模，涉及的領(lǐng)域的特征等。以下幾種模式是國際上常見的股權(quán)激勵模式（1）股票期權(quán)股票期權(quán)即授予管理者本公司的看漲期權(quán)，如果被激勵的對象發(fā)發(fā)揮才能獲提高公司的業(yè)績，那么看漲期權(quán)自然獲得增值收益；反之，如果并沒有達(dá)到預(yù)期的業(yè)績，那管理者可以放棄該期權(quán)，并無其他損失。股票期權(quán)就是公司對高管的股權(quán)激勵，而這種激勵模式對于所有者而言是幾乎無成本的。股票期權(quán)對公司，法律和市場的要求較高；保障股票期權(quán)的有效性，一個誠信度高的資本市場必不可少，這樣才能如實(shí)反映公司的股價；其次要有完善的法律法規(guī)作為支撐，這樣在運(yùn)行時才能做到有法可依（2）股票增值權(quán)類似于于股票期權(quán)，但與之相比，被激勵者的收益對象是股票增值帶來的收益而非股票。激勵對象并不需要真正的去認(rèn)購股票，操作簡單，可行性強(qiáng)，自身利益和公司效益密切聯(lián)系，在公司股票增值的時候，就可以獲取利潤，它不是來自于資本市場而是來自于公司利潤。通過行權(quán)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于激勵對象任職時間的方式避免了激勵對象為早日獲取收益而采取短期行為。公司的分紅并不包括股票增值權(quán)和股票期權(quán)的分紅，并且資本市場誠信度的高低對其影響很大。因此這種模式有利有弊，有利的是操作方便，有效激勵；不足則是付現(xiàn)壓力大。（3）虛擬股票虛擬股票就是一種虛擬上的，沒有所有權(quán)，表決權(quán)，轉(zhuǎn)讓權(quán)的非現(xiàn)實(shí)股票，它的主要作用是當(dāng)虛擬股票擁有者的業(yè)績達(dá)到指定指標(biāo)時，可以通過這種虛擬股票獲取利潤。虛擬股票實(shí)質(zhì)上就是把其個人收益與公司績效相互掛鉤，從而實(shí)現(xiàn)激勵作用。這種虛擬股票很少參與外界經(jīng)濟(jì)市場，它的發(fā)展和資本市場和股票期權(quán)關(guān)系不大，這就可以避免受到外界的影響，如果資本市場出現(xiàn)問題，，在股票市場波動較大的情況下仍然能獲得自己的收益。相比于其他激勵模式，其優(yōu)點(diǎn)在于不會改變公司和資本結(jié)構(gòu)，不足的是通過虛擬股票分出去的現(xiàn)金流較大，所以這種模式只適合那種現(xiàn)金充足的公司。（4）業(yè)績股票委托者先設(shè)定一個相對合理的業(yè)績目標(biāo)，若激勵對象能通過努力奮斗，提升公司的價值，達(dá)到了該目標(biāo)，那么公司就會贈與激勵對象一定數(shù)量的股票或等值基金。這種激勵手段類似與獎金，但是卻又有所不同，業(yè)績股票起到長期激勵效果，而獎金只用于短期激勵。業(yè)績股票在行使權(quán)力時，公司同樣要面臨兌現(xiàn)的壓力，因?yàn)闃I(yè)績目標(biāo)的不確定性，因此激勵對象有虛增凈資產(chǎn)收益獲利的風(fēng)險。（5）管理層收購是指公司的管理者將借貸所得的資金，用來購買本公司的股份(或股權(quán)),通過這種收購，在改變公司結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，很大程度上提高了管理層對公司的熱情，在收購以后，管理者不單單是員工更是股東。成為股東后，管理者不僅要與其他股東分享收益，更要共同承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險，如此一來，就能增強(qiáng)他們的責(zé)任心，更有利于公司的發(fā)展。這種激勵手段和其他還是有很大差異的，其他激勵手段公司所有者對雇員的激勵，而這種方式將一部分所有權(quán)分給管理層，讓所有者和激勵者的目標(biāo)一致，實(shí)現(xiàn)利益共同化。收購結(jié)束以后，為了不受到法律法規(guī)限制，擁有股權(quán)的公司管理者會讓股票暫時下市，然后采取措施讓資產(chǎn)業(yè)務(wù)重新組合，進(jìn)一步推動上市，這樣一來，就可以獲得預(yù)期利潤。管理層收購對公司和激勵對象均有要求，只適用于流動資金穩(wěn)定，債務(wù)少，有潛力的上市公司，同時管理層要具備豐富的管理經(jīng)驗(yàn)（6）員工持股計(jì)劃公司的員工在購買本公司股票的過程中都是要受到集中管理的。多數(shù)情況下是公司幫助員工向銀行申請貸款，銀行以員工持股的比例將貸款撥給公司，員工通過公司得到貸款，以分期付款的方式，獲得對應(yīng)的股權(quán)。大股東撤資時也可以運(yùn)用這種模式。在國外，通過這種員工持股，可以在很大程度上解決退休人員的安置問題，這同時減輕了政府的負(fù)擔(dān)，所以政府看好這一模式，給予了很多稅收上的優(yōu)惠。3.3變量設(shè)計(jì)（1）被解釋變量被解釋變量是用來衡量公司績效的指標(biāo)，它的選取標(biāo)準(zhǔn)是能夠充分展示出公司實(shí)際的盈利情況。通過分析以前的實(shí)證研究，他們主要選取的指標(biāo)是：托賓Q值、經(jīng)濟(jì)增加值和財(cái)務(wù)指標(biāo)。第一，托賓Q值（TobinQ）。它是企業(yè)市場價值和資產(chǎn)重置價值的比值，在國外實(shí)證研究中用到了很多，計(jì)算公式為：托賓Q=企業(yè)市場價值（MV）/資產(chǎn)重置價值（RC）企業(yè)市場價值（MV）=企業(yè)股權(quán)價值+債權(quán)價值在我國，流通股市值是被股票數(shù)量和價格來確定的，隨后確定優(yōu)先股價值，在這個過程中，凈資產(chǎn)價值就是由凈資產(chǎn)，流動股股價進(jìn)行確定的。第二，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額，其中資本成本又分為股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本。，即為經(jīng)濟(jì)增加值。該值在公司績效的指標(biāo)中有較強(qiáng)的代表性，然而股權(quán)的資本成本難以確定，所以在其他學(xué)者研究時，將EVA作為公司績效指標(biāo)的情況并不多見。第三，財(cái)務(wù)指標(biāo)。我國企業(yè)主要通過以下兩種指標(biāo)對公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行評價：凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股收益(EPS)。凈資產(chǎn)收益率（ReturnofEquity，ROE）的另外一種說法是股東權(quán)益報酬率，它具體說的是在一個特定的時段里用公司的稅后凈利潤和凈資產(chǎn)的比。以衡量凈資產(chǎn)的收益的收益率的方來衡量公司的績效，相比于其他的拆屋指標(biāo)，具有更好的綜合性。每股收益（EarningsPerShare，EPS）是公司凈利潤和股本總數(shù)的比值，它發(fā)展的更好，所以更加有優(yōu)勢去衡量公司績效，進(jìn)而反映企業(yè)經(jīng)營情況，它是作為被解釋變量來進(jìn)行研究的。（2）解釋變量股權(quán)激勵比例（Ratio）是歷史上多數(shù)學(xué)者衡量股權(quán)激勵強(qiáng)度的指標(biāo)。它是股票標(biāo)和我全部股本數(shù)量的比值，同時，也是可以直接反映公司績效情況的。（3）控制變量而在實(shí)證研究過程中，不僅要對公司績效和股權(quán)激勵比例的關(guān)系進(jìn)行確定，還要對相關(guān)的變量進(jìn)行控制，否則研究的結(jié)果就不能具備很高的準(zhǔn)確度。因此，選取以下除了股權(quán)激勵比例的變量作為控制變量：第一，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，它是指在一個特定的時期里，賒銷收入與應(yīng)收賬款的比率，所得的值即為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這是評估公司流動資金速度的指標(biāo)，在衡量公司使用資金效率時，可以運(yùn)用該指標(biāo)，據(jù)此可以對公司的銷售水平和營業(yè)水平有一個判斷。周轉(zhuǎn)率與公司使用資金的效率成正比，該指標(biāo)數(shù)值越高，表明效率越大，資金的價值能得到更好的使用。第二，總資產(chǎn)增長率，公司的發(fā)展?jié)摿χ稻褪怯眠@個指標(biāo)來衡量。這個指標(biāo)也被本文用來衡量公司發(fā)展能力。從上市公司管理層的視角來看，不僅要評估公司短期的經(jīng)濟(jì)效益，另一方面也要評估公司的日后的潛力；以投資者的視角來看，對公司的發(fā)展價值和收益值要同時關(guān)注，債權(quán)人則關(guān)心的是公司償還債務(wù)的能力，換句話說，他們更看重公司的發(fā)展?jié)撃堋Ｋ裕镜臐摿χ凳侨蕉际挚粗氐摹５谌Y產(chǎn)負(fù)債率，能反應(yīng)出一個公司的償債能力，衡量是否有能力償還債務(wù)。然而在某些情況下，債務(wù)融資成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他的融資成本。研究分析中可以用資產(chǎn)負(fù)債率來判別其公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理。第四，公司規(guī)模，公司規(guī)模常常用資產(chǎn)總數(shù)對數(shù)表示，用來衡量整個公司的規(guī)模大小，該標(biāo)的在國內(nèi)國外的經(jīng)驗(yàn)研究中都被廣泛選用。公司規(guī)模越大，抵御風(fēng)險的能力就越強(qiáng)，還可以減少公司的長期平均成本。可見公司規(guī)模應(yīng)與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。但是當(dāng)公司規(guī)模過大時，就會導(dǎo)致“尾大不調(diào)”的現(xiàn)象。如果公司在作出決策時，失去了高效性，也就會對公司發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。可見該指標(biāo)也需在本次的論證中引用。第五，股權(quán)集中度，股權(quán)集中度會直接影響到公司績效，國內(nèi)外大多研究中也都有采取這種指標(biāo)去衡量公司績效，在這次研究中，股權(quán)集中度是說公司前10名大股東的持股比例之和來表示的。通常，當(dāng)股權(quán)集中度越大時，大股東為了保障自己的權(quán)益，往往會采取關(guān)聯(lián)交易，但是這樣會對危害到小股東的權(quán)益，從而對公司績效造成影響。所以本次研究時也將改指標(biāo)引入了時政分析。在這次研究中，變量的實(shí)際情況將在下表說明。表3-1研究變量說明表Table3-1Thedefinitiontableofvariable資料來源：自行編制3.4模型構(gòu)建針對已提出的假設(shè)，先確定出解釋變量與被解釋變量，解釋變量為股權(quán)激勵，用股權(quán)激勵比例（Ratio）作為指標(biāo)；被解釋變量為公司績效，以每股收益率（EPS）作為指標(biāo)。然后在引入之前假設(shè)的5個控制變量：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模以及股集中度，來排除除股權(quán)激勵之外對公司績效影響的因素。最后參考前人的研究經(jīng)驗(yàn)，確定出模型。利用excel與spss對收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，以此來分析二者關(guān)系。提出的模型為：EPS=β0+β1Ratio+β2X1+β3X2+β4X3+β5X4+β6X5+ε3.5樣本數(shù)據(jù)來源在本次研究中，選取已經(jīng)采用股權(quán)激勵手段的A股上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)截取2014到2016年末，正是為了避免其他因素對本次研究的干擾，只選取在A股上市的公司，因?yàn)樵贏股上市的公司所披露的信息質(zhì)量較高，在樣本搜集處理方面更為方便、高效；另外需要剔除ST及PT公司，以及金融類上市公司和相關(guān)指標(biāo)如股權(quán)激勵比例缺失的樣本。明確上述條件以后，選取在從2014年到2016年末一直采取股權(quán)激勵手段的滬深兩個城市的A股上市公司。共94家作為研究樣本。本文實(shí)證分析部分參考的數(shù)據(jù)主要來自：國泰安數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫。4實(shí)證分析4.1變量描述性統(tǒng)計(jì)本節(jié)將被解釋變量、解釋變量以及控制變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，為使得結(jié)果得以清晰展示，現(xiàn)將不同樣本相同變量合并考慮其具體情況如下表3-1所示：表4-1樣本公司變量描述性統(tǒng)計(jì)表Table4-1Descriptivestatisticsofvariable觀察股權(quán)激勵比例（Ratio）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得知：選取樣本公司的股權(quán)激勵比例為3.2133%，而通過查找文獻(xiàn)來看，而國外的股權(quán)激勵比例平均在15%-20%左右，相比之下差距較大，需要有所提高。而股權(quán)激勵比例的極大值為9.966%，，符合我國規(guī)定股權(quán)激勵比例小于10.00%的要求。觀察控制變量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以得知：國內(nèi)的上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為17.4458，說明公司的運(yùn)營能力處于良好的水平，但其方差明顯較大，為34.85805，說明部分樣本公司的運(yùn)營能力十分優(yōu)秀。總資產(chǎn)增長率平均值為28.9484%，同樣，其方差較高，為48.69045%。說明樣本公司的成長能力良莠不齊。資產(chǎn)負(fù)債率平均為35.1744%，比較貼合國內(nèi)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率，然而國外公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于35.1744%，所以，國內(nèi)的上市公司應(yīng)當(dāng)通過適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債比率，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更合理的使用財(cái)務(wù)杠桿使公司盈利。樣本公司的規(guī)模采用的指標(biāo)是總資產(chǎn)的自然對數(shù)，平均值為23.7435。股權(quán)集中度的平均值為64.4238%，所以，明顯看出樣本公司具有較為優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)硬實(shí)力。4.2變量間的相關(guān)性分析首先在各個變量之間進(jìn)行相關(guān)性分析，利用分析結(jié)果對變量做出初的掌握，作為回歸性分析的依據(jù)。表4-2相關(guān)性分析結(jié)果Table4-2Correlationanalysisresults從表格可以看出，被解釋變量與其他變量之間的相關(guān)性并不高，與股權(quán)集中度的相關(guān)性最弱，僅有0.070，但被解釋變量EPS與股權(quán)激勵和公司規(guī)模在0.05的水平上呈現(xiàn)較高的正相關(guān)關(guān)系。另外可知被解釋變量EPS與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。除此之外，還需研究多重共線的問題。在這次研究中，很多相關(guān)性已經(jīng)通過了顯著性檢驗(yàn)，具體包括：股權(quán)激勵比例Ratio與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X1、公司規(guī)模X4和資產(chǎn)負(fù)債率X3、公司規(guī)模X4與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X1。在變量間的相關(guān)性中，公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率在0.001的顯著性水平上有0.635的相關(guān)性低于高度相關(guān)臨界值0.8。所以可以確認(rèn)該研究已避免了多重貢獻(xiàn)問題。4.3引入控制變量條件下解釋變量與被解釋變量的偏相關(guān)性檢驗(yàn)然后將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X1）、總資產(chǎn)增長率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)、公司規(guī)模(X4)和股權(quán)集中度(X5)5個控制變量加進(jìn)來，進(jìn)行偏相關(guān)性檢驗(yàn)，這種檢驗(yàn)是在解釋變量和被解釋變之間進(jìn)行的，避免了回歸結(jié)果出現(xiàn)大誤差。從下表可以看具體情況。表4-3偏相關(guān)性檢驗(yàn)表Table4-3partialcorrelationtest通過分析上表，可以看出：對解釋變量和被解釋變量進(jìn)行偏相關(guān)性檢驗(yàn)科后，股權(quán)激勵比例Ratio和每股收益EPS之間相關(guān)性不大，所以應(yīng)該加強(qiáng)。相關(guān)系數(shù)直接提高到了0.314。而顯著性則從0.041變?yōu)?.004。分析至此，可以初步得出：股權(quán)激勵的比例與每股收益代表的公司績效之間呈正相關(guān)關(guān)系。對后面解釋變量和被解釋變量的分析同上，然后再繼續(xù)研究。4.4回歸分析之前已經(jīng)做出了相關(guān)性分析，解釋了變量之間的關(guān)聯(lián)水平。接下來進(jìn)行的回歸分析則是為了計(jì)算，測量出最為合理的表達(dá)式。通過具體的數(shù)字可以表現(xiàn)出股權(quán)激勵與公司績效之間的聯(lián)系。5個解釋變量被引入以后，我們把獲取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的回歸分析，在這個基礎(chǔ)上得到4個模型，分別在下圖說明。表4-4模型匯總eTable4-4Modelsummarye表4-5AnovaeTable4-5Anovae表4-6系數(shù)eTable4-6Coefficente（1）方程擬合優(yōu)度檢驗(yàn)-調(diào)整R方觀察表4-4可以發(fā)現(xiàn)，模型4的調(diào)整R方值是最大的，數(shù)據(jù)為0.266，這同時也說明擬合優(yōu)度較好。股權(quán)激勵比例（Ratio）是本文的解釋變量，每股收益（EPS）是本文的被解釋變量，因此，能通過股權(quán)激勵比例來解釋公司業(yè)績的比例也就達(dá)到了26.6%。接下來的回歸性分析等也是基于模型4。（2）回歸方程的顯著性F檢驗(yàn)觀察表4-5可以看到具體的結(jié)果，模型4對應(yīng)的F值為8.892，而其Sig值為0.000，低于0.05的顯著性水平概率。所以，模型4確認(rèn)通過顯著性檢驗(yàn)。，由此得知，實(shí)施股權(quán)激勵能夠?qū)镜目冃Мa(chǎn)生影響。（3）回歸系數(shù)的顯著性t檢驗(yàn)通過表4-6可知看到回歸系數(shù)結(jié)果，在模型4中，相關(guān)t值都接近0顯著性水平，低于0.05，這表明相關(guān)系數(shù)顯著性t統(tǒng)計(jì)量通過檢驗(yàn)。在分析其他數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上可以得出股權(quán)激勵比例和每股收益之間存在著正相關(guān)關(guān)系。得出結(jié)論：EPS=-4.444+0.047Ratio-0.002X1-0.01X3+0.238X44.4結(jié)論在這里，要將上述的情況做一個歸納整理。更深層次的解釋其經(jīng)濟(jì)意義。在本次研究中，目的就是探究公司股權(quán)激勵和績效之間的關(guān)系，選取了采取股權(quán)激勵手段的A股上市公司作為樣本，截取2014到2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，描述性統(tǒng)計(jì)分析施行了股權(quán)激勵的樣本公司第一年至第三年的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行相關(guān)性分析以及回歸分析，在這個研究過程中，將每股收益和股權(quán)激勵比例分別作為公司績效和股權(quán)激勵的衡量指標(biāo)。分析公司經(jīng)營情況時結(jié)合了5個假設(shè)的控制變量，在不考慮其他因素影響的前提下，必須控制研究過程中的嚴(yán)謹(jǐn)性，保障獲得的結(jié)果是準(zhǔn)確的，只有這樣，才能進(jìn)一步明確股權(quán)激勵和公司績效之間的關(guān)系。之后，運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)對不同股權(quán)激勵模式和股權(quán)激勵有效期的樣本公司數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷二者對股權(quán)激勵效果的影響。本文研究主要結(jié)論是：實(shí)行股權(quán)激勵制度對上市公司的績效有提升的作用，且二者之間是正相關(guān)的關(guān)系。

5研究結(jié)論及建議本文先對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，發(fā)現(xiàn)過去的學(xué)者對公司績效與股權(quán)激勵強(qiáng)度之間的研究結(jié)果各有說法，但大致可以分為四類。第一類是兩者之間呈正相關(guān)，這也是就是說：股權(quán)激勵的力度加大，公司績效也會增加，很多實(shí)證研究的結(jié)果也證明了這一點(diǎn)。但是，除此之外也有少量研究結(jié)果得出如下三種結(jié)論：負(fù)相關(guān)，不相關(guān)以及曲線相關(guān)。對于這種情況本文結(jié)合實(shí)際情況分析了如下幾點(diǎn)可能的原因：（1）最早的研究采樣時，我國上屬于引入股權(quán)激勵機(jī)制的早期，極少的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致股權(quán)激勵結(jié)果不理想。（2）由于近期股權(quán)激勵機(jī)制相關(guān)的法律政策出臺，股權(quán)激勵效果顯現(xiàn)，的研究更趨于正相關(guān)結(jié)論。（3）部分學(xué)者忽視掉了股權(quán)激勵的滯后效應(yīng)，未能采用更科學(xué)合理的樣本進(jìn)行分析。在文獻(xiàn)回顧之后，本文又進(jìn)行了實(shí)證分析。先提出本文的假設(shè)：股權(quán)激勵機(jī)制的實(shí)施可以提高公司的績效，且股權(quán)激勵的比例與公司績效呈正相關(guān)。通過了解股權(quán)激勵相關(guān)的基石理論，進(jìn)行變量設(shè)計(jì)。選擇出解釋變量與被解釋變量以及五個控制變量，建立一個初步的模型。利用相關(guān)性分析各個變量之間的相關(guān)性，排除多重線性關(guān)系的干擾，再引入五個控制變量做偏相關(guān)性檢驗(yàn)，最后在回歸性分析下的出具體的結(jié)論：股權(quán)激勵比例每增加1的值，就會使每股收益增加0.047。證實(shí)結(jié)論。在這里，要將上述的情況做一個歸納整理。更深層次的解釋其經(jīng)濟(jì)意義。在本次研究中，目的就是探究公司股權(quán)激勵和績效之間的關(guān)系，選取了采取股權(quán)激勵手段的A股上市公司作為樣本，截取2014到2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，描述性統(tǒng)計(jì)分析施行了股權(quán)激勵的樣本公司第一年至第三年的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行相關(guān)性分析及回歸分析，在這個研究過程中，將每股收益和股權(quán)激勵比例分別作為公司績效和股權(quán)激勵的衡量指標(biāo)。分析公司經(jīng)營情況時結(jié)合了5個假設(shè)的控制變量，在不考慮其他因素影響的前提下，必須控制研究過程中的嚴(yán)謹(jǐn)性，保障獲得的結(jié)果是準(zhǔn)確的，只有這樣，才能進(jìn)一步明確股權(quán)激勵和公司績效之間的關(guān)系，運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)對不同股權(quán)激勵模式和股權(quán)激勵有效期的樣本公司數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷二者對股權(quán)激勵效果的影響。本文研究主要結(jié)論是：實(shí)行股權(quán)激勵制度對上市公司的績效有提升的作用，且二者之間是正相關(guān)的關(guān)系。文章分別統(tǒng)計(jì)了實(shí)施股權(quán)激勵制度的樣本公司的每股收益與上海、深圳A股公司同期的每股收益，結(jié)果發(fā)現(xiàn)施行股權(quán)激勵的公司每股收益高于A股公司的均值，這說明了選取的公司績效好于滬深整體A股公司，據(jù)此可以初步判定實(shí)行股權(quán)激勵可以提高公司績效。在分析股權(quán)比例與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，不考慮5個控制變量的影響后，股權(quán)激勵與每股收益的相關(guān)系數(shù)是0.314，Sig=0.004，明顯低于0.01，所以可以初步得出：