圍繞期貨擴張商業版圖——路易達孚路易達孚企業版圖的擴張是基于其強大的商業模式，而在其版圖的擴張過程中，期貨作為價格風險管理的一種工具，起到了重要的作用。路易達孚公司由法國人創建于1851年，開創和發展了歐洲谷物出口貿易，現在是世界第三及法國第一糧食輸出商和世界糧食輸往俄羅斯的第一出口商。路易達孚的分支機構遍布50多個國家，主要位于布宜諾斯艾利斯、倫敦、巴黎、圣保羅、美國的威爾頓和孟菲斯。一、運用期貨市場進行風險管理現貨期貨戰略資產緊密互動路易達孚運用期貨市場進行風險管理，實現現貨、期貨和戰略資產投資三大主要業務板塊的緊密互動。路易達孚以期現貨相結合的商業模式為核心，實施多元化發展戰略，包括發展橫向多元化、縱向一體化經營以及金融服務業務。路易達孚在發展過程中從不盲目地做大做強，而是發揮善于利用期貨市場的優勢，在最佳時點拓展新業務并實現新業務和傳統業務的高度協同效應。第一，路易達孚是大宗商品貿易企業，在全球大宗商品市場開展現貨貿易是路易達孚的基礎業務；第二，期現貨結合保證每筆現貨交易的利潤，實現風險可控。在此基礎上，路易達孚通過全球化的資產布局，以發展規模化經營。規模化經營和風險可控相結合，共同推動了其穩健發展。第三，圍繞現貨貿易投資戰略資產：全球化的資產布局帶來了更多的市場機會，是路易達孚實現全球范圍內套利和規模化經營的關鍵因素。二、企業的發展之路（一）路易達孚是利用期貨市場對沖風險的開創者1883年英國利物浦谷物交易協會成立，允許開展谷物期貨交易。和當時大多數谷物貿易商一樣，路易達孚從俄國黑海地區進口谷物到利物浦港口。路易達孚率先在期貨市場賣出和現貨同樣數量的谷物期貨合約以鎖定銷售價格風險。穩定的利潤使得路易達孚敢于開展大規模的現貨貿易，并在短時間內迅速擴張，成為19世紀谷物貿易的領先者。路易達孚當時參與期貨市場的方式為其后來創建自己獨特的商業模式奠定了堅實基礎。（二）路易達孚橫向擴張多元化發展從上世紀70年代開始，路易達孚開始橫向多元化發展，即將谷物貿易的期現一體化理念和模式復制到其他商品領域，包括棉花、大豆、石油和天然氣等。這是路易達孚歷史上一次成功的轉型，使其從單純的谷物貿易商轉向大宗商品套利交易商。為了控制風險，路易達孚只選擇交易有期貨合約的商品品種，而且通常是開始風險對沖活動并不十分活躍或者是期貨合約剛剛上市的品種。因為不成熟的市場往往存在比較好的無風險套利機會，帶來更高的利潤。上世紀80年代中期，路易達孚進入美國棉花市場。相比谷物，棉花因雜質的不同更難區分等級。所以當時棉花貿易遠不如谷物貿易成熟，而且期貨的使用在棉花貿易商中并不普及。路易達孚把從谷物市場中獲得的期貨交易經驗應用到棉花市場中，不僅實現了自身的業務拓展，也帶動了棉花市場的發展。今天路易達孚已經成為全球第一大棉花經銷商。1983年NYMEX推出原油期貨合約。路易達孚看中能源市場巨大的發展潛力，在原油期貨推出不久就開始參與原油的現貨和期貨交易。而當時大多數石油公司還停留在將原油從油田直接運輸到煉油廠而不進行任何交易的階段。2002年路易達孚成立能源子公司進入天然氣現貨貿易領域，僅用兩年時間就從一個初創企業成為美國第五大天然氣貿易商。事實證明，路易達孚橫向多元化戰略是成功的。路易達孚充分發揮其善于利用期貨市場的優勢，又通過不同的商品市場擴大規模和分散經營風險，實現專業化和多元化并重發展。（三）路易達孚縱向一體化擴張增強協同上世紀90年代，隨著商品市場愈來愈成熟和透明，套利交易收益率逐漸下降。在堅持橫向多元化發展的同時，路易達孚開始實施縱向一體化的擴張戰略，即以中游業務為核心，向產業鏈上下游延伸。一體化發展的基本理念：發揮路易達孚的專業優勢，尤其是利用期貨市場管理風險；新業務和傳統業務有較強的協同效應，既能帶來新的利潤點，又可以促進傳統業務的發展；拓展新業務的同時保證風險可控，實現可持續發展。（四）路易達孚發展金融業務路易達孚為產業客戶開發衍生品產品和創新風險管理工具。作為產業機構，路易達孚相對于一般金融機構的競爭優勢體現在，一方面是熟悉現貨和期貨市場并掌握第一手的基本面信息；另一方面是與產業客戶有密切的業務關系，能夠較準確地把握產業客戶的個性化需求。2007年路易達孚看重南美地區農業發展的巨大潛力，成立CalyxAgro私募股權基金，投資巴西和阿根廷的農耕地的收購、運營和銷售等。2008年路易達孚成立Alpha對沖基金，為客戶提供谷物、油籽、白糖、咖啡和可可等農產品的投資機會，其投資策略以期現套利和跨期套利為主。（五）物流能力是企業的核心優勢160多年以來，路易達孚在全球范圍內布局戰略資產尤其是位于產業鏈中游的物流資產投資，以支持現貨貿易的發展。截至2013年，路易達孚在全球擁有超過180個物流資產，包括倉儲設施、港口和運輸樞紐站等。路易達孚是全球最大的租船實體之一，已經成為全球散貨運輸以及物流方面的領導者。路易達孚利用期貨市場尋找實物套利的機會，而其持有物流資產的目的在于，在瞬息萬變的市場環境中迅速有效地執行現貨交易。在變幻莫測的市場環境中，路易達孚一旦找到可盈利的谷物和油籽交易，可以及時地通過自營的進出口設施確定物流和在最佳的市場價格執行交易。路易達孚對進出口設施的所有權縮短了其從發現交易機會到物流確定和執行交易的時間差，極大地提升了交易效率。（六）路易達孚在中國：以貿易為切入點逐漸介入到加工業1996在北京建立了代表處，代表處最初的業務是協助路易達孚的谷物和油脂業務.后來在2000年擴展到棉花和糖以及其他農產品，進一步拓展了路易達孚在中國的舞臺。隨著在中國加入WTO,2005年8月路易達孚成立了路易達孚（北京）貿易有限責任公司，成為了有農業貿易權的第一家外商獨資公司（WFOE）。2007年路易達孚霸州飼料蛋白公司--油脂壓榨工廠的成立，這也揭開了路易達孚在中國投資的大幕。三、路易達孚高效運用期貨工具（一）依托期貨賺取基差利潤路易達孚發揮期貨市場的風險對沖功能，通過基差交易，在現貨市場進行國際貿易，同時在期貨市場風險對沖以鎖定現貨價格和利潤。路易達孚現貨經營的理念是：做大宗商品貿易，一定不能貪心，靠的是量，是對風險的嚴格管控下的穩定盈利，而不是暴利。路易達孚是最早在中國市場提出用基差銷售產品的企業，當時就是利用了豆粕和豆油期貨合約。路易達孚在這兩個品種、尤其是豆粕壓榨產業方面，對期貨的利用可以說達到驚人的100%。路易達孚完全按照“頭寸相同、方向相反”的原則嚴格進行100%套保，不考慮行情趨勢的影響，這樣做固然可能損失一些利潤，但也將風險控制在了最低水平。路易達孚認為分析趨勢是沒有理解套保的精髓，分析趨勢和套保是矛盾的，有趨勢的話，就摻雜了個人對套保的理解。套期保值最主要的實現手段就是基差交易，基差交易和趨勢是沒有關系的。（二）重視期貨交易在戰略投資中的作用通過期貨交易對沖風險，即便在商品價格大幅波動的市場環境中，路易達孚仍可以準確地預測未來的現金流，以支持未來的投資決策和融資計劃。1990年紐約商品期貨交易所（NYMEX）推出第一個美國天然氣期貨合約后，路易達孚開始在美國俄克拉荷馬州展開一系列的天然氣田收購。路易達孚每收購一個氣田，都會在期貨市場進行相應頭寸交易，以鎖定天然氣未來幾年的銷售價格。（三）路易達孚不是完全對沖風險也利用風險路易達孚將風險對沖目標分為兩類：一類是鎖定價格、穩定收益，將市場風險降至最低；另一類是通過選擇性地承擔可控風險而獲取利潤。路易達孚認為風險對沖的本質是實現收益和風險的平衡，而不是簡單地去除所有風險。路易達孚利用比競爭者更深入了解商品供求關系的變化趨勢的優勢，也會在在期貨市場中進行一定的投機。四、基于期貨建立起來的風險管理能力是核心競爭力路易達孚是有史以來對風控要求最嚴格的公司之一，風險管理也是其最核心的競爭力之一。而價格風險管理就離不開期貨工具。路易達孚善于利用期貨市場的信息，對現貨和期貨業務進行流程化監控和管理，建立完善的企業風險控制體系，以保證公司經營的平穩運行。但路易達孚也認識到：套期保值并不意味著把風險降到零，仍要承擔風險，只是對風險的掌控能力更強。利用期貨市場，企業有把握把風險降低。路易達孚風控制度完善，具體表現為：（一）完善的風險約束機制路易達孚建立風險約束機制，以避免業務部門盲目追求利潤導致重大經濟損失。（二）以風險控制為導向的信息管理體系路易達孚設有專門收集市場信息的研究機構，對全球商品市場走勢和供求關系進行全方位分析和預測。由風險管理部門負責整理收集市場信息，建立標準化的歷史數據庫和IT系統，使風險監控做到自動化和流程化。（三）前瞻性的風險監控預警機制路易達孚強調風險管理是一種主動的事前行為，通過分析既有的期貨市場歷史數據來預測和規避未來的風險，形成前瞻性的風險預警機制。每日風險管理部門針對各個業務部門、交易品種和交易員計算在金融風險管理中廣泛應用VaR風險值。路易達孚也使用其他風險測量工具如壓力測試、情境分析和風險敞口等，并結合VaR值對風險進行綜合評估。（四）科學嚴密的風險對沖計劃路易達孚風險對沖計劃的對象不僅是各個“孤島式”業務部門的風險，也考慮存在于整個企業的集合風險。各個業務單部門專注于控制自己的風險，不會考慮其他部門的風險和對沖活動。而獨立的風險管理部門則要確保各部門的風險對沖活動不會增加企業的整體風險。整體風險溢出時，風險管理部門要提出和實施企業層面的風險對沖策略。在交易之前，路易達孚會使用期貨歷史數據對風險對沖策略進行后驗測試，確保對沖策略能在歷史市場環境中，尤其是振蕩市場環境中達到預期目的。在測試中要考慮對沖策略是否會引發其他風險，例如在極端市場條件下期貨保證金的要求可能帶來流動性風險。只有在對沖策略通過測試后，才可以開展交易和實施對沖計劃。對沖交易執行完成后，嚴密監控現貨和期貨交易的盈虧并隨市場變化及時調整交易倉位，以保證最佳的風險對