互聯網金融:運用互聯網思維方式、工作模式、互聯網技術在金融領域的O2O實踐。國外互聯網金融對 行業的影響對代銷、經紀等標準化業務沖擊較大，對資管、自營、投行業務、資本中介等非標業務沖擊較小。國內券商觸網未來發展趨勢政策鼓勵、加速觸網、出現純網絡經紀券商、并購大潮涌現、影響券商整個價值鏈、融合和開放互聯網金融給券商行業帶來的投資機會：積極擁抱互聯網金融、獲得先發優勢的券商服務能力強、產品線豐富的券商21、互聯網金融的內涵和外延2、國外互聯網金融對

行業的影響3、國內券商觸網未來發展趨勢4、投資機會3信息不對稱

↓

交易成本↓

中心化↓

信用風險的量化和可控4用戶思維極致思維平臺思維社會化思維流量思維迭代思維大數據思維跨界思維簡約思維互聯網思維51、互聯網金融的內涵和外延2、國外互聯網金融對

行業的影響3、國內券商觸網未來發展趨勢4、投資機會6資料來源：公司及年報國外互聯網金融與行業結合的現狀（以 為例）典型三種券商的經紀業務模式美林模式模式E-TRADE模式經紀業務模式全服務經紀商折扣經紀商專營網上經紀商目標客戶群大客戶為主中小客戶為主兼顧大客戶中小客戶為主交易方式以實體營業部為主以實體營業部與網上交易并重網上交易為主，實體營業部很少信息咨詢豐富的投資咨詢信息較豐富的投資咨詢信息廣泛合作，提供網上財經咨詢信息來源研究為主+外部外部獲取優勢強大的研究咨詢力量與眾多經驗豐富的投資顧問網上網下綜合發展，較低傭金豐富的金融信息便捷的

設計，低成本低傭金模式成功的前提條件眾多經驗豐富的投資顧問、強大的研究咨詢能力、成熟的資產市場具有一定數量的有形網點、先進的IT技術、較高的網

絡普及率、成

資本市場和相對寬松的

模式先進的IT技術、較高的網絡普

及率、豐富的品種和信息來源、成

資本市場和相對寬松的模式7網絡經紀商模式（以為例）：1+N+將經紀業務客戶資源貨幣化、富達銀行模式E-trade、TD-Ameritrade傳統模式做市、融資融券等傳統業盈透產品帶來的銷售收資產管理模式提供自有或第入以及咨詢業務客戶流量導入到自己成立的銀行或母公司的銀行經紀業務8收入構成

40%：資產管理業務35%：利息凈收入20%：經紀傭金收入5%：其他收入、E-trade、盈透的

模式25%：共同基金收入10%：資管咨詢費收入5%：其他資管收入基金公司共同基金超市客戶保證金Etrade

收入結構數據來源：公司年報盈透收入結構互聯網金融的發展對行業的影響概括沖擊較大標準化業務（代銷、經紀）沖擊較小需要資本實力、專業化投資能力和風控能力的非標業務互聯網金融浪潮10行業的影響，具體體現在四個方面：互聯網金融的發展對對 行業標準化業務沖擊較大網絡 興起帶來的影響傳統經紀業務收入增長空間不斷受到擠壓資料來源：SIFMA券商凈收入各項業務結構變化資料來源：SIFMA11（1）對互聯網金融的發展對行業標準化業務沖擊較大規模較大的互聯網平臺參與網絡 業務主要五家網上交易 公司的賬戶數（千戶）主要五家網上交易公司托管資產（兆日元）資料來源：SBI

年報資料來源：SBI

年報行業的影響，具體體現在四個方面：12互聯網金融的發展對

行業的影響，具體體現在四個方面：（2）網絡券商領域呈現行業集中度較高的格局,先發優勢非常重要網絡券商的寡頭 格局明顯資料來源：業13互聯網金融的發展對

行業的影響，具體體現在四個方面：（3）投行業務、資管業務、資本中介業務等非標準化業務受互聯網金融浪潮沖擊較小。投行業務市場仍主要是大投行天下綜合投行、折扣經紀商共同繁榮資料來源：公司數據資料來源：SIFMA14互聯網金融的發展對

行業的影響，具體體現在四個方面：（4）互聯網金融浪潮下，折扣經紀商亦向資產管理領域拓展發展空間。逐漸向網下業務拓展資料來源：公司數據151、互聯網金融的內涵和外延2、國外互聯網金融對

行業的影響3、國內券商觸網未來發展趨勢4、投資機會16互聯網金融對我國海外成熟市場行業的影響將不同于海外成熟市場國內標準化服務占比低 標準化服務占比高先有 行業巨頭 先有互聯網巨頭金融行業已市場化金融行業市場化中注重網絡隱私網絡接受程度更好固定互聯網移動互聯網17國內券商券商觸網如火如荼序號

日期1

2015/1/9

、中山

、國金2

2014/12/24

太平洋

與京東旗下的3

2014/12/19

騰訊產業共贏基金投資入股富途券商觸網事件等多家中小券商正在籌備

業務創新方案

簽署了《

業務合作協議》

4

2014/12/185

2014/12/16東方

擬使用自有齊魯

同時與收購寶華世紀

100%的股權。

、同花順簽訂互聯網金融

協議

6

2014/12/27

2014/8/18廣發

與新浪網正式簽署

合作協議

金融界、

和中信

聯手推出的一款名為“

通”的一站式互聯網證券交易服務全面上線大智慧將以定增換股合并方式，整體收購湘財

96.5%

8

2014/8/129

2014/8/7樂視網擬向樂視控股（

）、中信

在內的5家公司

募集不超過45億元10

2014/7/911

2014/6/25同花順和東吳

簽署

合作協議

騰訊、金證

合作開發騰訊企業

中山

、華龍

、西藏同信

、

以及廣州

為首批接入平臺的券商

海通

推出“e海通財”互聯網金融綜合

服務平

國元

與

萬得(wind）簽署有效

年的

合作框架協議

和網易簽署

合作協議

騰訊自選股APP新版本中增加

交易功能，首批接入的七家

公司為國金證券、中山

、中信

、海通

、同信

、民族

、湘財

。

國泰君安推出綜合

“君

戶通”

12

2014/6/2313

2014/5/814

2014/4/915

2014/3/2716

2013/12/1817

2013/11/22國金

與騰訊網在網絡券商、 、線下高端投資活動等方面展開全面合作。

18國內券商互聯網經紀業務發展路徑與業務模式發展路徑業務模式i券商與互聯網平臺合作ii券商自建平臺iii券商入股互聯網平臺iv券商被互聯網平臺收購v純網絡券商Ⅰ

以價換量的低傭模式國金、華泰、中山富途

（香港）東方（預期中，等待牌照放開）Ⅱ

流量導入和客戶遷移模式國金、華泰、中山、東吳、中信、海通、同信、民族、湘財、方正、

、太平洋、齊魯、廣發湘財、寶華世紀、富途（ ）、同信同上打造綜合賬戶體系、Ⅲ

提供線上綜合服務模式海通國泰Ⅳ

綜合金融服務業務的宣傳與推廣模式中信、國元、華泰、齊魯、廣發參與互聯網平臺經Ⅴ

營、實現資源共享和整合模式中信19國內券商觸網未來發展趨勢政策鼓勵加速觸網純網絡券商并購潮整個價值鏈融合與開放20對券商行業帶來的影響需對券商互聯網化這一趨勢有清醒認識以及對用戶的深刻理解先到先得勝者通吃效應顯著消費者用戶21對券商行業帶來的影響能否提供優質的、有競爭力的服務和產品，將在行業競爭中顯得越來越重要流量導入流量變現客戶沉淀客戶價值221、互聯網金融的內涵和外延2、國外互聯網金融對

行業的影響3、互聯網金融浪潮將對國內

行業的影響4、投資機會23資料來源：wind投資機會：積極擁抱互聯網金融、獲得先發優勢的券商服務能力強、產品線豐富的券商重點關注：中信、海通、華泰每股收益（元）市盈率市凈率14A15E16E