2022年寶信軟件研究報告鋼鐵行業信息化及互聯網數據中心IDC數字基建雙核發展1、寶信軟件：聚焦鋼鐵“智”造的同時打造數字基建1.1、誕生于寶鋼具備鋼鐵工業基因寶信軟件前身為1978年成立的寶鋼自動化部門，是鋼鐵企業孵化的信息化公司。經過四十余年的不斷發展，寶信目前已經形成鋼鐵行業信息化及互聯網數據中心IDC數字基建的雙核發展格局。聚焦鋼鐵“智”造。自成立之初，寶信軟件即成為推進寶鋼信息化進程的核心力量。從最初以生產為中心打造產線生產控制計算機系統，到以財務為中心打造冶金ERP系統，再到以提升競爭力為核心打造敏捷制造系統，最后到當前以數字化轉型為核心打造鋼鐵智慧制造，寶信已發展成為鋼鐵行業信息化的龍頭企業.依托寶武集團的資源稟賦，寶信自2014年起在數字基建領域成功打造寶之云品牌，成為IDC鋼廠模式標桿。截至目前，公司已建成寶之云上海羅涇基地，在建寶之云梅山基地、華北基地，上架機柜數約3萬個，近期規劃在建機柜超1萬個。寶信軟件核心業務按內容可劃分為信息化、自動化、智能化及信息基礎設施四大類。其中，信息化、自動化及智能化業務的開展形態包括軟件開發與工程服務、系統集成及服務外包，而IDC業務集中歸屬于服務外包形式。信息化和自動化業務圍繞以鋼鐵行業為代表的制造業數字化轉型升級，其中信息化業務側重提供生產制造類或經營管理類工業軟件或智能制造解決方案，而自動化業務偏向生產制造過程中的數據采集及自動控制等的工控軟硬件產品智能化業務是公司數字化能力在制造業以外的拓展延伸，聚焦智慧城市，在軌道交通、智慧園區、水務環保等領域為政企客戶提供偏定制化的IT整體解決方案。信息基礎設施是公司依托寶鋼羅涇基地建立寶之云IDC，以批發型模式為電信運營商或大型互聯網公司提供服務器托管服務及網絡帶寬服務，并對數據中心基礎設施進行不間斷的技術運行與運維管理。公司股權結構穩定，是實控人寶武集團旗下信息化、數字化建設的核心實施主體。截至22H1，公司控股股東寶鋼持有寶信軟件49.55%的股份，股權相對集中。寶信軟件長期以來為原寶鋼集團內其他關聯公司圍繞鋼鐵行業智慧制造提供IT服務，同時寶武集團近年來加速并購，重組過程中釋放大量信息化升級改造需求，因此寶信軟件在獲取訂單時具備天然優勢，同時主營業務關聯交易持續存在。1.2、雙核驅動寶信軟件業績持續亮眼寶信軟件過往營收及凈利潤持續保持快速增長，22年上半年受影響業績增速大幅回落。我們判斷，二季度較大的概率是公司經營業績的階段性低點，下半年業績反彈趨勢相對明確。2021年，寶信軟件全年總營收達到117.59億元，同比增長15%。16-21年間公司營收保持穩健增長，20年增速達到階段性峰值39%，主要原因系當年智慧制造及IDC等核心業務保持快速增長的同時，公司軌道交通等智慧城市業務取得突破，來自非關聯方（主要即非鋼鐵行業領域）的軟件開發及工程服務業務收入增加13.54億元，貢獻超過50%的總營收增長。而該部分業務在21年有一定的收縮，同時疊加寶之云IDC項目進入建設過渡期，導致公司21年營收增速回落。凈利潤方面，公司2021年歸母公司凈利潤18.19億元，同比增長35.9%，扣非歸母凈利潤17.18億元，同比增加39%。19年公司調整后歸母凈利潤增速達到99.8%，一定程度是由于當年寶信軟件完成對同一控制下企業武漢寶信的收購，合并財務報表追溯調整18年凈利潤基數降低（武漢寶信18年由于消化之前年度未確認的成本等因素而導致全年大幅虧損）。另，16-21年間公司凈利潤增速均超過同期營收增速，主要得益于綜合毛利率水平的改善帶來的盈利能力的提升。2022年上半年公司經營受到封控的影響，業務實施與交付受到限制，整體營收及凈利潤增速大幅下滑。尤其是22Q2，公司單季度營收及凈利潤分別同比下降13.68%及0.19%，其中歸母凈利潤是公司自16Q4以來的首次單季度同比下滑。我們認為，下半年隨著經營的恢復，公司業績會有較為確定的環比修復。產品端，軟件開發與工程服務及服務外包分別占據營收約7成和3成比例。而從交易類型看，來自關聯交易方的收入占比超過50%。公司各業務營收占比總體穩定，軟件開發與工程服務業務及服務外包業務占比分別圍繞70%及30%比例做小幅波動，系統集成類業務的營收占比至21年僅1%。21年公司關聯交易收入占比顯著提升。一方面，公司21年完成對飛馬智科（馬鋼集團下的信息化產業實施主體）的合并收購后，來自馬鋼的關聯收入由0.6億元（追溯調整前數據）增加至約9.8億元，另一方面，非關聯交易收入中軌道交通等業務出現收縮。兩因素疊加，21年整體關聯交易收入占比提升至55.8%。公司綜合毛利率和凈利率水平保持向上趨勢，盈利能力不斷增強。公司2021年綜合毛利率達到32.5%，22H1毛利率繼續攀升至36.2%，同比21H1增加1.76pct。按不同業務類型看，IDC為主的服務外包業務的毛利率穩定在40%以上，而軟件開發與工程服務業務毛利率自18年起快速提升。我們認為，毛利率增加的一個重要因素在于公司在鋼鐵等特定行業信息化解決方案類業務的不斷積累，相關軟件產品的成熟度和復用率提升，業務模式由工程化一定程度向產品化轉變，項目實施效率提升，邊際成本下降。公司歸母凈利率在毛利率提升的帶動下穩步增加，21年達到15.5%，相較16年的凈利率水平，5年間提升近7pct。公司銷售期間費率呈下降趨勢，研發投入繼續提升。公司21年全年期間費用率約15.1%，較20年增長1.8pct。但拉長時間維度看，期間費用率近年來呈現下降的趨勢，尤其是銷售和管理費率，表明公司總體運營效能在持續提升。而研發費率存在一定波動，公司研發投入持續增加，21年研發費率增加1pct，至11%。合同負債額上升，在手訂單充足。作為前瞻性的指標項，截至22半年末公司合同負債余額為39.59億元，同比期初（21年末）增加2.66億元，當期新增的預收貨款或服務款為15.34億元。另，根據公司近兩年當期合同負債中確認的收入以及合同產生的總收入情況，我們推算公司合同的預付款比例約為25%，以此預估，公司當前在手的訂單總額超百億元，側面也表明當前客戶需求端依舊強勁。2、三重需求驅動寶信鋼鐵信息化業務依舊可期公司作為鋼鐵行業信息化的龍頭企業，其未來的發展與鋼鐵行業的總體發展趨勢與方向密切相關。我們認為，鋼鐵行業數智化升級的驅動因子以及各因子背后的邏輯可以歸納為三方面：鋼鐵行業面臨新一輪下行周期的背景下，鋼企自身降本增效的內生需求；鋼鐵行業持續兼并重組，集中資源，寶武集團融合并購新進鋼鐵企業帶來的信息化升級需求；中國制造2025目標下寶武集團打造智慧制造2.0。2.1、鋼企降本增效的內生需求下游需求下滑，上游原材料價格位于高位侵蝕利潤，鋼鐵行業面臨新一輪下行周期。22年上半年，受到反復，房地產調控、國內消費需求減弱等多因素影響，建筑業、制造業用鋼需求萎靡，鋼鐵新訂單指數呈現下滑趨勢。鋼材價格亦進入快速下滑通道，截至2022年8月，鋼材綜合價格指數基本回到2020年末的水平。同時，上游主要原材料鐵礦石、焦炭等價格雖較高點呈震蕩回落，但仍然處于高位。這樣的背景下，22H1重點上市鋼企凈利潤同比均出現大幅度下滑，整個行業正面臨新一輪的下行周期。降本增效成為鋼企必須，數字化是實現可持續價值的最佳途徑。在需求下行，價格和利潤承壓背景下，“節流”成為鋼企最為現實的應對方式。鋼企可以采取人員優化、加強生產組織管理、優化爐料結構等多種措施。但從長期價值的角度，我們認為，通過技術手段，擁抱數字化、智慧化，是最佳途徑。唯有數字化的方式能夠本質上提升企業的核心競爭力，并帶來可持續性的勞動效率、規劃效率及工具壽命的提升。數字化使能鋼鐵產業全價值鏈。根據麥肯錫的報告，采購、物料管理、生產制造、設備維護、銷售、客戶服務等鋼鐵全產業價值鏈的每一個環節，都能夠融合自動化、大數據、人工智能、IoT等數字技術實現更加精細化的運營、生產或管理。而麥肯錫的另一份報告顯示，1~3年的精益運營改善和數字化轉型固化有望給鋼企帶來200~400元的噸鋼效益，若以4000元的鋼材單噸市場價計算，則是約5~10%的效益提升。不過，鋼鐵生產制造是典型的流程工業，實際過程中想要實現全產業流程的數字化覆蓋，需要整合各類數據標準、執行系統或信息平臺。對鋼企而言，當前抓住關鍵點，在點上發力，實現階段性的數字化成果，再由點及面進行拓展可能更為簡單而有效。鋼鐵行業下行周期下，市場可能有一定的疑慮，企業會否削減IT支出，進而對于工業軟件供應商產生連鎖的負面影響，造成短期的業績沖擊。我們選取06-21年間重點大中型鋼鐵企業利潤總額數據及寶信軟件關聯交易的同比增速數據進行復盤分析，其中前者用于表征鋼鐵行業整體景氣度，后者表征鋼鐵企業信息化建設的投入程度。我們發現，鋼鐵行業信息化建設投入增速與行業整體景氣度呈現“滯后”相關，但19-20年間出現規律背離。以09年、12年及15年為例，鋼鐵企業當年利潤總額出現較大幅度下滑，企業盈利能力承壓。這種背景下，鋼企一定程度放緩了信息化建設的投入節奏，因此我們可以看到下一年寶信關聯交易的同比增速出現較大幅度的回落。但，19年大中型企業鋼企利潤再次下滑至階段性底部時，20年信息化的投入同比增速逆勢增加，背離了之前的規律。我們認為其中的一個直接原因可能在于19年利潤盡管出現下降，但從歷史水平上看，依然維持在高位，足以支撐信息化建設的資本或費用支出。另外，我們推斷企業對于信息化的認知和過往可能也有所差異，初期的信息化投入在生產和管理中已逐步顯現效果，促使企業繼續通過信息化手段實現成本的優化。對于22年，根據鋼企上半年的經營情況以及22H1寶信軟件關聯交易2.1%的收入增速水平，我們預計全年較大的概率，行業的利潤總額和信息化投入增速同步大幅下滑。而23年，我們認為情況與10年、12年及16年會有所差異，可能不會出現上年度利潤下滑，而當年度信息化投入同比增速大幅回落的情況。一方面造成22年信息化投入增速下滑的直接因素之一是封控影響下的實施受阻，導致部分信息化需求延遲釋放（根據寶信軟件在《2022年年度日常關聯交易公告》中披露的數據，其當時預計22年全年關聯收入將達到91億元，同比21年增加38.6%）。另一方面，從大的背景下，總需求下滑，鋼企的利潤更大程度取決于成本的控制，鋼企具備更大的決心和動力加速信息化、數字化升級，降本增效。2.2、寶武融合并購下的信息化升級需求兼并重組依然是當前我國鋼鐵行業的大趨勢。復盤歷史，我國鋼鐵行業集中度（按粗鋼產量）曾于2011年達到頂點，CR10值達到49.2%，這主要得益于2005年國務院頒布《鋼鐵產業發展政策》，支持鋼鐵企業向集團化方向發展，促使行業加速兼并重組。但2011年后，鋼鐵行業景氣度下降，供需失衡。整個“十二五”期間，兼并重組進入低潮期，鋼鐵行業呈現逆集中，行業CR10快速下降。2016年，國家開啟鋼鐵行業供給側結構性改革，去產能成為重中之重。行業整合同質化產能，兼并重組重新加速。截至2021年，我國鋼鐵生產行業CR10達到41.5%，相較2016年低谷時期的34.1%，有明顯提升。世界范圍內，與日本、韓國及美國等國家相比，我國鋼鐵領域的集中度仍然偏低，具備足夠的向上空間。我們認為，當前我國持續推進兼并重組，提升行業集中度的大趨勢不會改變，兼并重組既是鋼鐵供給側結構性改革，實現產能產量雙管控，也是重構鋼鐵行業總體競爭秩序及合理優化產業上下游利潤分配格局的必要且有效的方式。未來行業CR10有望繼續攀升，達到甚至超過50%。并購背景下，寶武為代表的龍頭企業率先受益。2016年12月，寶鋼、武鋼聯合重組成立中國寶武鋼鐵集團有限公司。此后寶武相繼并購馬鋼、重慶鋼鐵、山西太鋼、昆鋼等。2021年總體粗鋼產量達到近1.2億噸，是寶武成立時的1.8倍。可以說，寶武集團是承擔整個中國鋼鐵產業集聚的中堅力量。另，寶武提出力爭2025年粗鋼規模達到2億噸，可以預見，要實現這一目標，寶武將繼續推進聯合重組。兼并重組帶來的直接效應之一釋放信息化升級改造需求。比如重慶鋼鐵加入寶武后，即開始對接寶武工業互聯網生態平臺需求，開啟智能制造“3+2”五年行動方案，圍繞產品制造、設備維檢、物料運輸及員工作業進行制造規劃。同樣地，太鋼亦啟動信息化升級改造（一期）項目，與寶信軟件簽署智慧制造項目。預計未來2-3年，來自寶武新進并購重組鋼鐵企業的信息化升級需求將為寶信軟件帶來每年20~30億元的關聯交易收入。從數據上看，22H1寶信軟件來自昆鋼的關聯交易收入達到3.15億元，僅次于馬鋼，表明寶信軟件已深度介入昆鋼的智慧制造系統研發與實施。同時，公司來自重慶鋼鐵、太鋼的關聯交易收入也快速增加，表明相應的信息化升級改造進程也有所加速。另，公司完成對飛馬智科的收購，進一步深度賦能馬鋼，來自馬鋼的收入有望再創新高。我們簡單以馬鋼作為參照，考慮太鋼、昆鋼及重慶鋼鐵總體的粗鋼產量規模與馬鋼接近，預計信息化改造的投入也將達到馬鋼的規模。而以此估算，寶信軟件未來2-3年自馬鋼、太鋼、昆鋼、重慶鋼鐵的關聯交易收入將達到每年20~30億元的水平。2.3、寶武邁向智慧制造2.02.3.1、寶武數智化轉型之基：xIn3Plat工業互聯網平臺寶信軟件在工業互聯網領域的實施節奏基本與國家政策端同步。2015年，國務院印發《中國制造2025》，確立了我國實施制造強國的第一個十年戰略，其中深化互聯網在制造領域的應用成為戰略任務和重點之一。同年，寶信軟件成立工業4.0項目部，著手研究大數據、邊緣服務及工業APP等前沿技術，開啟工業互聯網布局。2020年12月，由工信部規劃的我國工業互聯網建設的三年起步階段接近尾聲。公司作為鋼鐵信息化的領軍企業，正式推出xIn3Plat工業互聯網平臺，立足打造適用于大型鋼鐵集團的工業互聯網架構，推進全行業的產業升級和商業模式創新。xIn3Plat工業互聯網平臺自推出后連續三年入選工信部雙跨平臺，占據中國工業互聯網平臺第一梯隊，表明在新的鋼鐵行業數智化變革期，公司依然處于行業引領的地位。寶信xIn3Plat的左右護法ePlat平臺和iPlat平臺，合力加碼企業數智化轉型。ePlat為產業生態平臺，側重業務、企業、產業之間的橫向緊密集成，比如聚焦供應鏈，為工廠和采購方提供數字化線上采購，打通上下游工業品的信息共享、流通、倉儲與配送。iPlat平臺聚焦智能制造，通過底層設備的數字化，打造數字化車間，實時采集設備的工作數據，監控運行狀態，分析工序的實施效率，基于工業數據、工業智能打造一系列智慧制造頂層應用，比如精細化的過程控制或運維管理，生產工藝的優化，最終實現工序質量的提升，成本的控制。寶信xIn3Plat的商業模式仍處于探索與豐富階段，當前主要基于平臺提供定制化解決方案。根據公司在投資者互動平臺中披露的信息，當前xIn3Plat主要用于與其他業務進行結合，滿足更多業務場景或碎片化需求的開發，例如公司基于xIn3Plat的太鋼煉鋼二廠智控中心項目以及基于工業互聯網平臺的鋼鐵生態圈智慧物流服務平臺。同時，寶信xIn3Plat也在探索基于數據資源的咨詢訂閱服務或工業SaaS的訂閱服務。另，我們認為，工業互聯網平臺給寶信帶來核心競爭優勢的同時，從經營角度看，短期內的直接效益還包括于對于毛利提升的支撐。與傳統IT架構相比，工業互聯網在數據集成、傳輸、共享上具備優勢，同時基于云端+邊緣的架構體系及便捷的開發工具、開放的API能夠有效提升項目的開發效率，進而降低項目實施交付的邊際成本。2.3.2、“寶羅”工業機器人上線聯動工業互聯網平臺寶武推萬名“寶羅”上崗計劃，“RaaS”模式創先鋒。寶羅是寶武工業機器人BAORobot的簡稱。寶羅的推廣是寶武實施“工業大腦”戰略的重要抓手，它將重點取代鋼鐵生產環節環境惡劣、勞動強度高或具有一定危險性的崗位，踐行本質化安全。根據計劃，寶武將通過22-26年的布局，實現每兩年寶羅在崗數量翻翻，2026年超萬名“寶羅”員工上崗的總目標。根據馬鋼披露的與寶信簽訂的“寶羅”服務協議，“寶羅”將采用RaaS（RobotasaService）服務模式。我們認為，寶信軟件將會在其中扮演處于中心的“機器人集成商”角色。首先，根據公司在投資者互動平臺中披露的信息，寶羅機器人本體將使用國際領先的供應商。我們認為，寶信會深度參與寶羅機器人的研發當中，一方面是調研和梳理鋼鐵冶煉所有典型工序中的工業機器人的應用場景，另外通過行業know-how制定一系列標準體系，比如機器人的工作參數、運行狀態等，實現統一標準下的機器人數字化。而之后，所有的寶羅機器人都將上云，接入寶信的工業互聯網平臺。下游鋼企客戶根據應用場景需求，通過訂閱的方式引入寶羅，而寶信負責寶羅工作期間的狀態跟蹤、運營維護與升級優化。對鋼企而言，與傳統工業機器人應用相比，無需搭建自身的管理平臺體系，即可實現對工業機器人的實時監控與標準化集中管理。以RaaS為主的商業模式，考慮機器人的高效率以及可能帶來的成本和損耗的降低，我們假定按照5-10萬/年/臺（參照特種崗位1個工人每年人力成本）的訂閱費用計算，那么預計到2026年，僅寶武內部，寶羅每年都將給寶信帶來約5-10億元的營收。2.3.3、十年磨一劍推出大型自主研發PLCPLC(可編程邏輯控制器)的本質是微型計算機，它是工業控制系統的核心。PLC的工作原理是針對輸入信息（可以是簡單的開關按鈕，或是各種傳感器接收的狀態或環境信息等），經內置的CPU處理，控制輸出單元做出預設反饋（可以是指示燈亮起或關閉、控制閥的開或關、電機的運動等），而對于特定輸入需求的反饋定義是事先由工程師在電腦上完成編程，并將程序寫入到PLC控制器中的。根據輸入輸出單元I/O的節點數,可反映PLC的控制規模，并據此將PLC分為大、中、小型三個類別。國內大中型PLC市場由海外企業主導，西門子占據近一半的市場份額。根據華經產業研究院的統計數據，我國PLC的總體市場規模在2020年已經達到約130億元，而其中大中型與小型PLC的規模各占一半。小型PLC研發技術門檻相對較低，主要面向OEM市場（紡織機械、機床工具、電子制造設備、電梯等領域）。以信捷、匯川為代表的本土品牌通過產品定制、成本、服務響應等方面的優勢占據了一定的份額，但總體規模依然相對較小。高端的大中型PLC主要面向項目型市場（冶金、化工、電力、市政、汽車等行業）。海外品牌在這一領域處于近乎壟斷的地位，西門子、三菱、歐姆龍、羅克韋爾、基恩士總計占據超過85%的市場份額，其中西門子一家即占據近一半的市場，處于絕對的領先地位。我們認為，長期穩定的產品力及用戶習慣的建立是西門子PLC最大的護城河。工業生產首要考慮因素是穩定與可靠，對于工控系統，穩定性需要時間的檢驗和行業的積淀。而這就造成一個行業一旦適應了某個廠商的PLC產品，那么企業在新增產線時，不會愿意冒風險去嘗試新的PLC產品。另，西門子通過布局教育領域，將自身產品搬入大學課堂，同時出版各類學習書籍，從學生階段即培養用戶的使用習慣，并形成一定的用戶生態。而一旦生態穩固，即形成了壁壘。寶信PLC從冶金領域破局。對寶信而言，在PLC領域當前最大優勢依然是來自寶武的支持，寶信軟件有足夠的鋼鐵行業資源進行PLC產品的實踐、驗證與優化。加之寶信對于鋼鐵行業的認知以及寶信PLC產品性能參數已經能夠比肩歐美廠商的高端產品，我們認為寶信軟件能夠在冶金PLC領域成功破局，率先在細分市場解鎖“卡脖子”技術。當然，從長期視角，未來寶信PLC橫向拓展到化工、市政、軌交等多領域，則不僅需要做到對原型PLC的行業適配，更可能需要自身生態的打造，而這可能會是一個比較長的周期。3、寶之云IDC：鋼廠模式的標桿3.1、四因素打造寶之云IDC核心競爭力資源獲?。旱锰飒毢竦牡乩麅瀯?。寶之云上?；匚挥趯毶絽^的原寶鋼羅涇中厚板廠區，其地塊占地約2.82平方公里，本身即適合大面積IDC機房建設，同時較低的用地成本（寶信獲得了土地的租用權），加之充足的工業用電資源可提供穩定可靠的能源，即形成了一線城市數據中心極為稀缺的優勢資源。公司在成功打造上海寶之云基地后，將鋼廠IDC模式進一步輸出，20年9月對寶之云梅山基地項目予以立項，擬在梅鋼公司廠區（二冷軋預留地塊）建立寶之云梅山基地，拓展IDC布局。融資能力：多渠道融資建設寶之云項目。過往寶之云各期項目分別通過定向增發、自有資金、公開發行可轉債等不同方式完成項目資金的募集。公司融資渠道多樣，加之截至22年上半年，公司賬上擁有現金額接近60億元，且經營性活動現金流凈額連續為正，為未來數據中心的持續投資建設提供了有力的資金保障?？蛻艋A：長期訂單鎖定優質客戶。寶之云數據中心的商業模式是通過定制化機房滿足客戶的特定要求，并建立長期的服務關系。根據前四期項目的簽約情況，公司過往客戶均為需求穩定、信譽優良的大型國有企業，如上海電信、上海移動和中國太保，且合同服務期限均為10年或20年?？蛻舻姆€定保證了寶之云數據中心的高上架率（據公司披露，上海地區數據中心已交付機柜平均上架率超過9成），進而給公司帶來持續的營收及現金流。同時，基于硬件建設以及服務一致性方面的考慮，寶信與客戶間建立的合作關系具有較高的替代成本，形成了一定的競爭門檻。全生命周期管理能力：寶信軟件已具備數據中心的規劃、設計、建設與運營的全生命周期管理能力。寶信軟件旗下全資子公司梅山工業設計院深度參與了寶之云項目的規劃、設計與建設。而在運維領域，寶信作為信息產業的參與者，擁有豐富的IT運維系統開發和管理經驗，其運維服務覆蓋信息化、自動化、機電一體化等多個維度。3.2、IDC業務：寶信未來3年穩步增長的引擎當前運營機柜數約3萬個，預計帶來18億元左右的營收。公司自2014年寶之云一期項目建成起，數據中心業務助力服務外包的營業收入快速上升，不過隨著機柜總數的增加，業務增速呈現一定的放緩趨勢。截至2021年末，寶之云一至四期項目共建成約27,500個機柜,疊加21年末飛馬智科旗下的智慧產業園一期建成的3,000個機柜,公司當前擁有機柜數約3萬個。結合公司與大客戶簽訂的訂單信息以及單個機柜的平均租用價格，考慮90%的綜合使用率，我們推算當前寶之云項目能夠給寶信每年帶來18億元左右的營收。近期規劃在建數據中心機柜數超1萬個。根據公開信息顯示，考慮工程項目進度，我們保守預計，寶信近期規劃在建的數據中心機柜數目超過1萬個，而按總規劃數統計，遠期新增機柜數將可能達到5萬個。另，寶信軟件在數據中心的布局已逐步由上海向長三角及全國范圍延伸，尤其是和宣鋼共同出資建設的寶之云華北基地，其隸屬國家“東數西算”核心算力樞紐、10大數據中心集群之一的張家口集群。預計未來3年寶信IDC業務營收穩步增長。公司多個數據中心建設項目有望逐步落成，上架機柜數將持續提升。假定22年寶之云五期部分機柜上架及智能產業裝備園一期投入運營，23年寶之云五期上架率進一步攀升，同時疊加飛馬智科長三角數據中心一期一階段投產，24年考慮寶之云五期全面建成及華北寶之云基地一期落地并釋放產能。同時，我們假定寶之云1-4