1、銀行儲蓄存款利利率模型分析析Modelinng shoort raate annd terrm strructurre by depossit raate inn Chinna數學科學學院999級 何治莉摘要目前,我國的利利率還沒有形形成一個比較較正規的體系系，市場上也也沒有形成對對利率的系統統研究工具。本本文著眼于近近二十年我國國的存款利率率數據，一方方面對短期利利率進行了分分析，分析近近二十年短期期利率水平的的變化規律，同同時考慮宏觀觀經濟指標，研研究扣除通貨貨膨脹因素后后實際利率的的變化規律，分分析考慮經濟濟因素后的年年（短期）利利率風險狀況況。為了分析析投資結構，考考慮每次利率率調整時

2、刻的的遠期利率結結構，在進行行直觀分析的的基礎上用統統計軟件進行行統計分析，對對數據的不同同期限結構進進行分類，歸歸納出了利率率的變化趨勢勢,同時分析析了對于投資資的利弊，這這一部分同樣樣考慮了名義義利率和結合合宏觀經濟指指標后的實際際利率兩種情情況。AbstracctUp to nnow, tthere are nno forrmal mmethoddologyy for modelling tthe innteresst ratte in Chinaa. Bassed onn the past-20-yeear deepositt inteerest rate quoteed by the

3、 ccenterr bankk of CChina, the paperr willl anallyze tthe raates, find out tthe trransfoormatiion laaw, coomparee withh the econoomicall indeex, sttudy tthe reeal trrend oof shoort innteresst ratte exccludinng thee infllationn ratee and discuuss thhe rissk moddel off inteerest rate when incluuding t

4、he eeconommic faactorss. At the ssame ttime, we coonsideer botth thee nomiinal iintereest raate annd thee reall inteerest rate. Furtthermoore, wwe havve donne thee anallysis by sttatisttic sooftwarre, soortingg the data from diffeerent term struccture, and discuuss thhe advvantagges annd dissadvannt

5、agess of ddifferrent tterm iinvesttment.關鍵字：名義利利率、遠期利利率、利率期期限結構、通通貨膨脹目 錄前言對數據的基本處處理短期利率水平變變化模型21一年期期名義利率的的模型22一年期期實際利率的的模型23名義利利率與通貨膨膨脹的相關性性分析期限結構分析31名義利利率的期限結結構分析311遠遠期利率的構構造312遠遠期利率的數數據分析313遠遠期利率的走走勢分析 32實際利率的的期限結構分分析實際利率率的構造 四結結論和后續工工作致謝參考文獻前 言二十多年的改革革與發展，使使中國的經濟濟走上了一條條持續高速發發展的道路，而而金融在當前前經濟生活中中的地

6、位和影影響是空前的的。隨著金融融資產負債的的大量增加，利利率風險日益益突出。本課課題主要研究究二十年來中中國金融市場場的利率變動動情況，既考考慮利率水平平的變化規律律，也考慮不不同時期的利利率期限結構構的變化。下下面分三個部部分對課題的的研究結論進進行敘述。數據的基本處理理在分析中，我們們用到的主要要數據，是從從80年代初初開始到20002年的歷歷年利率變換換時刻的利率率值。結合hhttp:/stccyq/gssdt/lllbd.httm上公布的的中國人民銀銀行居民儲蓄蓄利率表和中中國人民銀行行利率管理理手冊各期期數據，整理理得到的從11980年開開始到20002年中國人人民銀行公布布的居民的

7、存存款利率最原原始的數據如如附表一所示示。附表一中數據均均是以單利的的形式給出的的，這里我們們先把它轉換換成復利的形形式，轉換后后的數據在附附表二中給出出。對于每一年度，記記相應的期的的單利為,若復利記為為，和之間存在如如下關系：則有復利的計算算公式為：如三個月期的復復利的計算公公式為：半年期的復利的的計算公式為為：三年期的復利的的計算公式為為：其他期限的復利利的計算公式式與此類同。在后面的分析計計算中，我們們要考慮到通通貨膨脹的影影響，要用到到通貨膨脹指指數。我們以以居民的消費費價格指數為為標準來計算算通貨膨脹指指數。在附表表三中，列舉舉了居民的消消費價格指數數，數據來源源于天相投資資顧問有

8、限公公司內部資料料。表格中的的消費價格指指數是每一年年的消費價格格比上上一年年同期的消費費價格所得到到值的百分數數。 我們要要做的工作是是對這些現有有的數據進行行分析，挖掘掘出其存在的的規律，進行行管理和預測測。短期利率水平變變化模型這一部分主要對對一年期的短短期利率進行行分析，得出出相關的統計計量和數據模模型。2.1.一年期期名義利率的的模型 由表一一的利率數據據，我們提煉煉出一年期的的利率數據，相相關值見附表表四。由這些些數據可以看看出89年前前后和93年年前后的利率率要大一些，總總體上來看，880年代的利利率值比900年代的高，進進入21世紀紀后利率達到到最低水平。為為了有一個比比較直觀

9、的認認識，我們畫畫出一年期的的利率的走勢勢圖：圖 SEQ 圖 * ARABIIC 1 一年期利利率走勢圖上圖中的曲線，蜿蜿蜒起伏，我我們觀察到其其漲落變化，很很難用簡單的的曲線方程來來對其進行描描述，只能從從統計上給出出其描述。將表四中的數據據導入sass數據庫，用用sas對其其進行uniivariaate檢驗，得出相相應的統計量量為：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 1 主要統統計結果N(樣本個數)19Mean（均值值）7.02Median（中中位數）7.20Range（最最大值和最小小值的差）9.36Std Devv(標準差)2.68Skewnesss（偏度）-0.30Kurtosi

10、is（峰度）-0.48從檢驗的結果可可以看出，119個利率樣樣本中，最大大值和最小值值的差9.336比平均值值7.02還還要大。在平平均值7.002的情況下下，標準差達達到2.68,說明利率率的波動較大大，這和直觀觀上的感覺是是一樣的，偏偏度和峰度都都為負值，說說明該組利率率數據對于正正態分布來說說是左偏輕尾尾的。我們從圖1還可可以看出，每每一次利率調調整的間隔是是不均勻的，這這樣我們上述述檢驗得到的的數據就不能能很好的反映映利率的真實實情況?？梢砸钥闯?，前期期的每次利率率變換的時間間間隔要大。為為此，取出每每兩個月作為為一個間隔的的利率數據進進行分析，取取出的數據如如表五所示。我們取出的這些

11、些利率值，都都對應著一年年期利率走向向圖上的點，在在每兩次變換換的利率之間間，利率的值值成等差變化化。為便于說說明以上數據據，我們不妨妨按日期先后后順序給數據據編號，如11980年44月1日的利利率，我們記記為,19880年6月11日的利率記記為，依次類類推，則20002年2月月1日的利率率記為。用ssas對這一一組數據進行行正態檢驗，得得到的數據的的統計結果為為：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 2 日期先先后順序編號號下的正態檢檢驗結果N(樣本個數)131Mean（均值值）7.14Median（中中位數）7.31Range（最最大值和最小小值的差）9.34Std Devv(標準差)2

12、.51Skewnesss（偏度）-0.64Kurtosiis（峰度）-0.19這個結果和上面面的結果相比比，平均值和和中位數都比比較大，這是是由于前期較較大利率水平平下的利率調調整間隔較大大而造成的。這這樣處理后的的數據最大值值和最小值都都靠近中值，使使得極差相對對縮小。正態性檢驗的結結果為：Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.9224452 Prr W D W-Sq A-Sq |r| uunder H0: RRho=0rate1 ratte2rate1 1.000000 00.994334

13、rate1 .00001rate2 0.994434 11.000000rate2 FModel 1 711.3953 711.3953 78845.311 .00001Error 1022 99.24911 0.09907 C Totall 1033 7200.64444 這是關于模型是是否成立的最最重要的檢驗驗，它得檢驗驗的零假設是是：模型中所所有斜率項系系數都等于零零，在這里即即是ratee1的系數是是等于零，這這等于ratte1對raate2沒有有任何作用。這這一檢驗的依依據是一個標標準的方差分分解，把因變變量的總離差差平方和（CC Totaal）分解為為能用模型解解釋的部分（Mode

14、l）和不能用模型解釋的部分（Error）之和，如果能解釋的部分占的比例大就否定零假設。F統計量（F Stat）就是這個比例。從上面結果看這個模型很顯著（p Frate1 1 7111.39553 7111.39533 78845.311 .00001 這個表格給出了了對斜率項是是否為零的檢檢驗結果，檢檢驗利用的是是第三類平方方和（Typpe IIII Testts），它代代表在只缺少少了本變量的的模型中加入入本變量導致致的模型平方方和的增加量量。因為這里里的自變量只只有一項，所所以和上述方方差分析表中中得到的結果果相同。表中中用F統計量量對假設進行行了檢驗，分分子是第三類類平方和的均均方，分母

15、是是誤差的均方方。當分子的的自由度為11時，F統計計量即通常的的t檢驗統計計量的平方。從從中可以看出出，ratee1對ratte2的作用用是顯著的。2.2.一年期期實際利率的的模型對一年期名義利利率的分析，我我們得到一個個近似的回歸歸模型?？紤]慮到受通貨膨膨脹的影響，各各期利率的實實際利率水平平會和名義的的利率水平存存在著差異，在在此，在各期期名義利率水水平的基礎上上扣除掉通貨貨膨脹的影響響來看利率的的變動趨勢。由于我們考慮的的利率都是一一年期的，因因此我們認為為排除的通貨貨膨脹也應該該是在一年的的期限上的上上漲比例，在在第一部分表表三中我們給給出的居民的的消費價格指指數表中，數數據是每一年年

16、的消費價格格和上前一年年的消費價格格得到的比值值，所以可以以直接應用。但但是考慮到年年利率實用的的范圍是從相相應的時間點點開始的一年年，而居民消消費價格同比比上漲幅度是是相應時間點點的數據對于于上一年的數數據的比值，所所以他涵蓋的的時間是之前前的一年的時時間，所以我我們在用利率率減去居民消消費價格同比比上漲幅度來來求真實的利利率時，要用用前期的名義義利率減去后后期的居民消消費價格同比比上漲幅度。由由于前期和最最近一年居民民消費價格指指數不夠完善善，所以我們們取中間的116個數據。這這樣，得到的的短期（一年年期）的利率變換換時刻的實際際利率如表六六所示。其中realrrate=ooneyeaar

17、ratee-infllationn+1,得到到的reallrate就就是扣除通貨貨膨脹因素后后的真實的利利率水平，用用sas對其其進行正態檢檢驗，正態性性檢驗結果如如下:Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.7009232 Prr D W-Sq A-Sq 0.00550四種檢驗方法檢檢驗的結果都都表明，近二二十年的實際際的利率值也也不服從正態態分布。相應應的統計量為為：表格 SEQ 表格 * ARAABIC 3 近二十十年實際利率率正態檢驗統統計結果N(樣本個數)16Mean（均值值）1.67

18、Median（中中位數）1.67Range（最最大值和最小小值的差）22.14Std Devv(標準差)7.36Skewnesss（偏度）-1.60Kurtosiis（峰度）1.13這16數據相比比前面的數據據來講，均值值和中位數較較小，但標準準差卻很大，說說明實際利率率的波動性更更大。再來看看扣除通通貨膨脹后的的實際利率的的每兩月間隔隔期的利率數數據，在表七七中有顯示。對其進行正態檢檢驗的結果也也顯示其不服服從正態分布布，但是均值值更小，標準準差更大：Tests ffor NoormaliityTest -Staatistiic- -p Valuee-Shapiroo-Wilkk W 0.8

19、881303 Prr W D W-Sq A-Sq |r| uunder H0: RRho=0 REALLRATE11 REALLRATE22REALRATTE1 1.000000 0.938894realratte1 .00001REALRATTE2 0.938894 1.000000realratte2 FModel 1 705.6522 7705.65522 78334.09 .00001Error 102 9.1876 0.09901 C Totall 103 714.8398 該擬和結果也是是顯著的（pp |r| uunder H0: RRho=0 ONEYYEARRAATE INNF

20、LATIIONONEYEARRRATE 11.000000 00.573119oneyearrrate 0.01662INFLATIION 00.573119 11.000000inflatiion 0.01662對兩月間隔的利利率和相應時時間段的通貨貨膨脹檢驗的的結果顯示，兩兩者的相關系系數是0.556735，兩兩者不相關的的概率是小于于0.00001。Pearsonn Corrrelatiion Cooefficcientss, N = 110Prob |r| uunder H0: RRho=0 RRATE1 REALIINFLATTIONRATE1 1.000000 0.556737ra

21、te1 .0001REALINFFLATIOON 0.567377 1.000000realinfflatioon .00011這兩個數據都表表明，名義利利率和通貨膨膨脹之間是有有相關關系的的。不能簡單單地在名義利利率的基礎上上減去通貨膨膨脹后來考慮慮實際的利率率水平遵循某某種規律。在中國的金融市市場上，利率率不是由簡單單的市場機制制決定的，特特別是在早期期，很多時候候都是根據需需要由政府確確定利率的大大小，有很多多參與確定利利率的決定因因素，我們在在這里沒有予予以考慮。 期限結構分析名義利率的期限限結構分析遠期利率的構造造由第一部分已算算出的復利利利率，我們可可以算出遠期期的利率，如如對于某

22、一年年的各期的利利率我們可以以用如下標記記來記，為半半年期的名義義復利，為一一年期的名義義復利，,分別為2年年，3年，44年，5年期期的名義復利利，若記為半半年后的遠期期利率, ,分別為第11年，遠期第第2年，遠期期第3年，遠遠期第4年，遠遠期第5年的的一年期利率率，遠期利率率的計算公式式如下：因為四年期的利利率我們沒有有，所以最后后面的公式里里面包含兩個個變量：和，我們對兩兩變量的處理理有兩種途徑徑：一種是讓讓兩者相等，這這樣算出來的的遠期的第四四年的和第五五年的利率就就不會有什么么差別；另一一種是讓第四四，第五年的的利率依照前前面的利率走走勢，讓他們們也有一定的的變化趨勢，即即讓他們有一一

23、個比例，那那么我們就可可以讓，或者者讓,其中是比例例系數，為了了便于計算，我我們使用后者者。對于2年年期利率800年到85年年空缺的那一一部分，我們們也作同樣的的處理。先由上面的公式式，算出能直直接算出的遠遠期利率，算算出的數據如如表中藍體所所示。先第33年和第2年年的比例，用用公式算出所所有已知數據據的比，然后后求平均，得得到值1.00030066,再由公式式,和已知的, 的的值，算出未未知的部分, 的值，表中中黑體所示。算算第4，第55年的比例。先先由第1年，第第2年，第33年的數據，用用公式 算出所有數據的的比例值，然然后取平均，得得到平均系數數1.0033492，則則在算遠期第第4年，

24、第55年的利率時時，我們再用用公式,算出,的值，計計算得到的數數據在表八中中顯示。遠期利率的數據據分析對上面的遠期利利率，我們先先作出其期限限結構的圖形形：由圖上可以看出出，遠期第44年的利率要要比第3年的的小，這一方方面可能是我我們取得值較較大，但另一一方面是遠期期的利率值本本來就很小，即即使是第5年年也不會比第第3年大到哪哪兒去（如果果是值過大，第第5年應該是是一個較大的的結果的）。并并且，1.00034922已經是一個個很小的值，萬萬分位的變化化不會對結果果有多大的影影響。所以，我我們還是采用用以上結果。表表中每一行為為每一年度的的一個期限結結構。由表八的數據可可以看出，這這些利率大小小

25、大致可以分分成三類，從從80年開始始到89年是是一類，從990年到966年是一類，從從97年到22002年是是一類。分類類畫出的期限限結構的圖形形如下：由圖上可以看出出，每一類大大致上是比較較接近的，特特別是第二類類，第三類的的值的差別較較大。為了得得到比較精確確的分類結果果，我們用ssas對其進進行聚類分析析。對以上數據結果果用sas進進行聚類分析析，將全部數數據分成三類類。對此三類類我們做出他他們的期限結結構圖為：用sas分類的的結果和我們們自己的分類類結果不太一一樣，此分類類中各類的數數據更加接近近。第一類的的走勢比較平平穩，第二，三三類中的有些些曲線出現了了很不規則的的變化趨勢。對于每

26、一類，我我們算出他們們的各期的平平均利率如下下表：類別1年期2年期3年期4年期5年期第一類9.459.910.2110.0210.4第二類8.048.528.858.568.94第三類3.23.433.723.563.92三類的期限結構構圖為：由圖上可以看出出，第三類的的值和前兩類類存在著比較較大的差異。第第三類的數據據結果是最近近的，從投資資風險的角度度出發，我們們關心的是近近期的利率大大小和利率的的走勢，近期期由于19999年和20002年的利利率的大幅度度降低，但從從值上來說，很很不穩定，那那么我們需要要考慮的是利利率會以怎樣樣的趨勢來變變動，所以我我們將各年的的遠期利率都都放在同一個個

27、出發點，來來考慮他們的的變化形式。遠期利率的走勢勢分析將一年期的利率率都看成1，以以后各年的利利率值分別比比上第一年的的利率值，得得到的數據作作為以后各年年的值，這樣樣子我們得到到的相當于是是一個利率期期限結構曲線線的斜率。作比后得到的利利率的數據為為表九中的數數據。對以上數據在進進行聚類分析析，得到三類類數據的圖像像分別如下，每每一類的利率率走勢圖畫在在同一個圖中中：算得三類的平均均斜率分別為為：第一類11.051.091.051.1第二類11.051.091.061.11第三類11.071.141.091.16三類的圖像為：可以看出，這樣樣處理后的各各期的利率的的走勢的斜率率沒有多大的的差

28、別，也是是第二類和第第三類比較接接近，第三類類的斜率比前前兩個要大。從利率期限結構構的整體上看看來，長期的的投資要比短短期投資的收收益大，在三三年期和四年年期的交叉處處，卻發生明明顯的反差。從從投資者的角角度來看，三三年和五年的的投資是比較較獲益的，五五年期的投資資雖然比三年年期的大一些些，但是由于于時間更長而而要擔當更大大的風險。 實際利率的期限限結構分析實際利率率的構造對于遠期的實際際的利率，我我們要考慮的的是用對應的的某一年的利利率減去相應應的時間段的的通貨膨脹水水平，如19989年2月月1日的期限限下的實際利利率，可以考考慮一年期的的是名義利率率減去90年年第一季度的的通脹水平，遠遠期

29、第二年的的實際利率是是名義利率減減去91年第第一季度的通通脹水平，依依此類推，遠遠期第五年的的實際利率就就是第五年的的名義遠期利利率減去944年第一季度度的通脹水平平。這樣得到到的數據為表表十中的數據據。我們畫出以上數數據的期限結結構圖為：由上圖整體可以以看出，利率率的期限結構構已不如先前前有規律，考考慮了通貨膨膨脹后的利率率，出現一種種雜亂無章的的現象，各年年度由于通貨貨膨脹的不一一樣，導致同同一個期限上上的利率水平平的起落也很很不一樣。但但是，由于我我們主要是從從利率數據出出發，應用已已有的利率和和經濟指數進進行分析。站站在20011年的角度上上考慮遠期利利率時，我們們沒有辦法知知道以后的

30、通通貨膨脹水平平，這樣就不不能算出20001年附近近幾年的遠期期實際利率情情況，所以在在這里，不區區分遠期的影影響，統一考考慮影響利率率水平的通貨貨膨脹為當年年的通脹水平平，即19999年各期的的遠期實際利利率都是用遠遠期利率直接接減19999年的通脹水水平即可。這樣得到的各期期的實際利率率水平如表十十一所示。畫出的圖形：對比以上兩幅期期限結構的圖圖例，我們很很明顯的可以以看出，影響響實際利率水水平的主要是是通脹水平。由由于各年度的的通脹水平存存在著很大的的差異，所以以當前者在縱縱向上相減時時，出現的狀狀況是期限結結構圖在橫向向上的變化很很大。對于后后者，我們是是橫向上作減減，所以期限限結構圖

31、在縱縱向上有很大大的差別。這這種原因造成成的差別，我我們無法單從從這些數據上上加以分析，而而應該結合當當時的宏觀情情況予以考慮慮，才能得出出具體的結論論。結論和后續工作作中國的利率市場場是不完善的的，即使在近近二十多年利利率市場比較較完善的情況況下，很多利利率的大小都都不完全是由由市場機制確確定，而是很很大程度上由由經濟因素決決定。但是，單單從各年的遠遠期的結構上上看，還是有有一定的規律律可循，投資資者可以從利利率的期限結結構得總體趨趨勢來決定自自己得投資方方向和偏好，本本文主要研究究探索了這一一點。我們這項研究的的主要目的是是要在純數字字的基礎上，研研究探索出利利率的規律所所在。在文章章的最

32、后部分分，單方面的的數據不能滿滿足我們分析析的需要，需需要我們結合合更具體的宏宏觀指標和相相關宏觀指標標的預測手段段來結合進行行分析，這將將是我們在以以后的工作中中要繼續探討討的問題。致謝首先，感謝李政政道先生及其其家人對我國國教育事業的的支持，感謝謝“政基金”給我一個在在課堂學習之之外積累知識識和實踐科研研的機會，讓讓我在各方面面都受益匪淺淺。本論文在吳嵐老老師的悉心指指導下完成，每每次吳老師抽抽出寶貴的時時間，和顏悅悅色的對我進進行指導時，我我都非常感動動，在此特別別感謝吳老師師，也感謝其其他給我幫助助鼓勵的老師師、學長和同同學們。參考文獻（或注注）中國人民銀行利利率管理手冊冊第3，55期

33、美國Anthoony G.Cornyyn,Robbert AA.Kleiin,Jesss Leddermann著，唐旭等等譯利率風風險的控制與與管理經濟濟科學出版社社1999年年版美國Zvi BBodie,Alex Kane,Alan J.Marrcus著，朱朱寶憲，吳洪洪，趙冬青等等譯投資學機機械工業出版版社20000年版劉力編著財務務管理學企企業管理出版版社 20000年版北大經濟中心經經濟學季刊第第1卷，第33期 北京大大學出版社表一：19800-20022年中國人民民銀行公布居居民儲蓄利率率表變動時間活期3月期6月期1年期2年期3年期5年期8年期1980年4月月1日2.164.325.

34、766.847.929.001982年4月月1日2.884.326.847.928.289.001985年4月月1日2.885.406.847.928.289.001985年8月月1日2.889.3610.441988年9月月1日2.886.488.649.189.7210.8012.421989年2月月1日2.887.569.0011.3412.2413.1414.9417.641990年4月月15日2.886.307.7410.0810.9811.8813.6816.201990年8月月21日2.164.326.488.649.3610.0811.5213.6819

35、91年4月月21日1.803.245.407.567.928.289.0010.081993年5月月15日2.164.8010.8012.0614.581993年7月月11日3.156.669.0010.9811.712.2413.8617.101996年5月月1日2.974.8010.8012.061996年8月月23日1.983.335.407.477.928.289.001997年100月23日1.712.884.145.675.946.216.661998年3月月25日1.712.886.216.661998年7月月1日1.442.793.964.774.864.955.221998年

36、122月7日1.442.793.333.783.964.144.501999年6月月10日0.991.932.702.882002年2月月21日0.721.711.891.982.252.522.79表二：19800-20022年復利年利利率表變動時間3月期6月期1年期2年期3年期5年期8年期1980年4月月1日4.375.766.426.907.011982年4月月1日4.376.847.367.177.011985年4月月1日5.476.847.367.177.011985年8月月1日87.987.881988年9月月1日6.588.648.798.909.029.0

37、11989年2月月1日7.789.2011.3411.5711.7111.8011.631990年4月月15日6.457.8910.0810.4410.7010.9910.951990年8月月21日4.396.588.648.969.219.529.681991年4月月21日3.285.477.567.637.687.717.671993年5月月15日4.957.339.189.459.819.9010.151993年7月月11日6.839.2010.9811.0910.9911.1011.381996年5月月1日4.957.339.189.459.819.901996年8月月23日3.375

38、.477.477.637.687.711997年100月23日2.914.185.675.775.865.921998年3月月25日2.935.865.921998年7月月1日2.824004.774.754.724.751998年122月7日2.823.363.783.883.984.141999年6月月10日1.902.632.732002年2月月21日1.721.901.982.232.462.65表三：居民消費費價格指數表表季度1983.11983.21983.31983.41984.11984.21984.31984.4居民消費價格指指數100.7101.0102.2102.3101

39、.6102.1103.4103.6居民消費價格同同比上漲幅度度0.71.0季度1985.11985.21985.31985.41986.11986.21986.31986.4居民消費價格指指數105.6107.1108.1108.7107.5105.5105.0105.1居民消費價格同同比上漲幅度度505.1季度1987.11987.21987.31987.41988.11988.21988.31988.4居民消費價格指指數105.2106.3106.9107.3110.4112.31160118.7居民消費價格同同比上漲幅度度7.310.4712.316.018.7季度1989.11989.

40、21989.31989.41990.11990.21990.31990.4居民消費價格指指數127.6126.2123.0119.2104.0103.2102.8103.1居民消費價格同同比上漲幅度度27.626.223.019.24.0季度1991.11991.21991.31991.41992.11992.21992.31992.4居民消費價格指指數101.6102.4103.1103.5105.4105.5105.7106.3居民消費價格同同比上漲幅度度5.76.3季度1993.11993.21993.31993.41994.11994.21994.31994.4居民消費價格指指數111

41、.0112.5113.6114.5122.2122.1123.3124.2居民消費價格同同比上漲幅度度11.012.513.614.524.2季度1995.11995.21995.31995.41996.11996.21996.31996.4居民消費價格指指數122.6121.2119.0117.1109.4109.2108.8108.3居民消費價格同同比上漲幅度度22.621.219.08.88.3季度1997.11997.21997.31997.41998.11998.21998.31998.4居民消費價格指指數105.2104.1103.4102.8100.399.799.399.2居民

42、消費價格同同比上漲幅度度2.80.3-0.3-0.7-0.8季度1999.11999.21999.31999.42000.12000.22000.32000.4居民消費價格指指數98.698.298.498.6100.1100.1100.2100.4居民消費價格同同比上漲幅度度-1.4-1.8-1.6-0.20.4季度2001.12001.2居民消費價格指指數100.7101.1居民消費價格同同比上漲幅度度0.71.1表四：各利率變變化時期的一一年期短期利利率表日期1980-4-11982-4-11985-4-11985-8-11988-9-11989-2-11990-4-15一年期利率5.7

43、66.846.847.28.6411.3410.08日期1990-8-211991-4-211993-5-151993-7-111996-5-11996-8-231997-100-23一年期利率8.647.569.1810.989.187.475.67日期1998-3-251998-7-11998-122-71999-6-102002-2-21一年期利率5.224.773.782.251.98表五：間隔兩月月的一年期利利率2月1號4月1號6月1號8月1號10月1號12月1號1980年5.765.855.946.036.121981年96.486.576.661982年6.756.846.846

44、.846.846.841983年6.846.846.846.846.846.841984年6.846.846.846.846.846.841985年6.846.847.027.27.287.361986年7.447.517.597.677.747.821987年7.97.988.091988年8.378.448.528.69.1710.251989年11.3411.1710.9910.8210.6410.471990年10.2910.129.558.878.468.191991年7.917.657.657.787.918.041992年38.568.708.831993年8.969.099.7

45、210.9410.8410.731994年10.6210.5210.4110.310.210.091995年9.989.889.779.669.559.451996年9.349.238.727.807.317.051997年6.796.546.286.025.765.561998年5.375.194.914.584.23.821999年3.322.832.32000年2001年2.092.072.052.042.0222002年1.99表六：短期（一一年期）利率率變換時刻的的實際利率表表日期1985-4-11985-8-11988-9-11989-2-11990-4-151990-8-2119

46、91-4-211993-5-15一年利率6.847.208.6411.3410.088.647.569.18通貨膨脹5.484.9823.004.002.353.135.4522.05實際利率1.362.22-14.367.347.735.512.11-12.87日期1993-7-111996-5-11996-8-231997-100-231998-3-251998-7-11998-122-71999-6-10一年利率10.989.187.475.675.224.773.782.25通貨膨脹23.324.053.41-0.80-1.40-1.60-1.400.10 實際利率-12.345.13

47、4.066.476.626.375.182.15表七：間隔兩月月的實際一年年期利率2月1號4月1號6月1號8月1號10月1號12月1號1982年6.05 5.89 5.89 4.68 4.55 4.55 1983年5.24 4.72 4.72 3.46 3.23 3.23 1984年1.21 -0.23 -0.23 -1.22 -1.88 -1.88 1985年-0.63 1.36 1.54 2.22 2.16 2.24 1986年2.24 1.26 1.34 0.80 0.49 0.57 1987年-2.47 -4.32 -4.25 -7.76 -10.52 -10.44 1988年-19.

48、23 -17.72 -17.64 -14.42 -9.98 -8.90 1989年7.31 7.99 7.81 7.97 7.59 7.41 1990年8.69 7.77 7.20 5.73 4.97 4.69 1991年2.54 2.20 2.20 2.09 1.57 1.70 1992年-2.83 -4.15 -4.02 -5.06 -5.84 -5.71 1993年-13.27 -12.96 -12.33 -12.38 -13.38 -13.49 1994年-11.98 -10.65 -10.76 -8.74 -6.87 -6.98 1995年0.61 0.66 0.55 0.87 1.

49、22 1.11 1996年4.17 5.18 4.67 4.39 4.50 4.24 1997年6.49 6.84 6.58 6.72 6.56 6.36 1998年6.77 6.99 6.71 6.18 5.60 5.22 1999年3.22 2.73 2.22 2.04 1.82 1.80 2000年1.49 1.07 表八：利率變換換時刻的各期期遠期利率變動時間1年期2年期3年期4年期5年期1980年4月月1日5.766.596.917.447.811982年4月月1日6.847.477.796.707.081985年4月月1日6.847.477.796.707.081985年8月月1日

50、7.207.758.088.258.631988年9月月1日8.648.959.129.009.381989年2月月1日11.3411.8012.0011.7412.131990年4月月15日10.0810.7911.2211.2311.621990年8月月21日8.649.289.709.8110.21991年4月月21日7.567.707.777.587.961993年5月月15日9.189.7310.529.8410.221993年7月月11日10.9811.1910.7911.0911.471996年5月月1日9.189.7310.529.8410.221996年8月月23日7.477

51、.797.777.587.961997年100月23日5.675.886.035.826.191998年3月月25日5.225.656.725.826.191998年7月月1日4.774.724.684.604.971998年122月7日3.783.971999年6月月10日2.252.553.092.693.052002年2月月21日1.982.472.932.753.11表九：遠期利率率斜率變動時間1年期2年期3年期4年期5年期1980年4月月1日91.361982年4月月1日11.091.140.981.031985年4月月1日11.091.140.981.031985年8月月1日11.001988年9月月1日11.041.061.041.091989年2月月1日11.041.061.041.071990年4月月15日11.051990年8月月21日11.081991年4月月21日11.021.031.001.051993年5月月15日11.061.151.