1、十四五規劃對金融業的影響與展望1、銀行及資本市場“十四五”規劃展望服務實體經濟、防范金融風險、深化金融開放近年來，就國際環境而言，隨著全球形勢的日趨復雜，不穩定性和 不確定性明顯增加，國際經濟政治格局復雜多變，伴隨著新冠肺炎 疫情的影響，世界經濟陷入低迷，經濟全球化遭遇逆流；就國內環 境而言，中國經濟進入新常態，結構性矛盾凸顯，部分行業產能過 剩，債務水平上升，因此政府在適度擴大總需求的同時，著力推進 供給側結構性改革，去產能、去庫存、去杠桿。復雜的國內國際環 境對銀行及資本市場的影響廣泛而深遠，在“十四五”的新征程中， 提高金融服務實體經濟能力，深化金融供給側改革，保障金融風險 安全，穩妥推

2、進金融開放至關重要。我們從以下八大關鍵領域對銀行及資本市場“十四五”期間的發展進 行了展望，探討銀行業金融機構所面臨的挑戰、機遇及應對措施。1. 低利率環境及資產質量下行壓力或將持續預計在“十四五”期間，利率市場化改革進一步深化推進，LPR下行或 會帶來貸款利率下降趨勢，利息凈收入增長壓力較大，資產質量下行 壓力仍存。2021年一季度，在“十四五”的第一個春天，中國經濟實 現穩健開局，但在后疫情時代及經濟增速放緩的大環境下，不能忽視 低利率環境及資產質量下行壓力持續的可能性，在此期間尋求增長對 銀行業金融機構提出了更高要求：提高風險定價及管理能力：充分利用數據及科技，建立高頻、高效 的監測體制

3、，提高對市場趨勢、風險事件的觀測及運用能力。提升利率風險管理體系：利用更高效的敏感性分析、壓力測試、風 險指標等手段，提升利率風險管理體系。2. 個人金融改革將帶來新的增長點“十四五”規劃特別提出，未來要“創新更多適應家庭財富管理需求的 金融產品”并“規范發展消費信貸”。在合規的前提下，未來零售端資 產管理及消費信貸有望成為新的增長點。銀行業金融機構需在新的環 境下找準業務的經營模式、提升核心競爭力，以把握市場機遇尋求增 長：多元化產品布局：擴大客戶覆蓋、優化多層次的客戶細化體系、深 入理解客戶需求，提供有針對性的產品解決方案提升銷售能力：搭建全面專業化的營銷體系，豐富銷售渠道，同時 提升服務

4、意識，考慮如何保護投資者權益，加強銷售及代銷機構的 銷售適當性管理提高風控能力：利用科技賦能，完善風控體系，制定科學強大的風 控模型把握監管趨勢：近年來個人金融特別是消費信貸的監管環境趨嚴， 恰當銷售、信息安全、消費者保護等環節預計仍將是未來監管重點 關注的領域，銀行業金融機構需緊跟監管趨勢降低合規風險3. 貸款能力提升將成為深化貸款戰略轉型的關鍵成 功要素考慮到金融機構支持實體經濟的定位及國家深化供給側結構性改革， 大力發展科技創新與數字經濟、高端制造業、消費升級、城鎮建設、 普惠金融、綠色金融是構建金融體系、支持經濟轉型的必然趨勢。預 計高端制造業、綠色制造業、產業升級、消費升級將成為銀行

5、、證券、 資管等金融機構的重要資源傾斜方向，這些資源傾斜方向與傳統的銀 行業金融機構投資領域有著顯著不同，因此，在“十四五”期間投資及 貸款結構變革的環境中，加強風險演變趨勢預判，培養行業專家，提 升行業分析和風險評估等相關能力，是銀行業金融機構推動穩定高質 量發展的關鍵。4. 科技賦能及數字化轉型進入快車道近年來，金融行業科技賦能及數字化轉型快速發展。與“十三五”相比， 在“十四五”規劃中創新驅動仍是重點章節，還進一步強調了數字化發 展、數字中國的理念，并特別指出要“穩妥發展金融科技，加快金融 機構數字化轉型”。銀行業金融機構應緊跟最新科技動態，持續探索 科技賦能，有序推進在產品與服務、合規

6、與風控、管理與運營等方面 創新應用的落地，在降本增效的同時提升核心競爭力。5. 網絡安全建設投入加大、監管環境趨嚴態勢不減“十四五”規劃綱要強調放管并重，營造良好數字生態其中著重提出 “加強網絡安全防護”和“推動構建網絡空間安全命運共同體”。此外還 將網絡安全保障體系和能力建設提升至“國家安全”高度。“十四五”期 間，監管部門將著力健全國內網絡安全法律法規和制度標準，并積極 參與國際標準和機制建設。建議銀行業金融機構“十四五”期間從以下 方向加強網絡安全工作：將網絡安全管理提升至企業戰略高度，加大研發投入， 強化團隊建設；轉變網絡安全管理思路，從過去的局部整改，轉型為全面、綜合能 力建設，打造

7、“識別-保護-監測-響應-恢復”（identify-protectdetect-respond-recover）的縱深防御體系；進一步厘清相關法律法規和監管要求，積極確保全方位合規；將網絡安全管理植根企業數字化轉型，包括人工智能、大數據、區 塊鏈、云計算等新技術應用；關注并參與構建“網絡空間命運共同體”，緊跟數據安全、數字貨幣、 數字稅等國際規則和數字技術標準的建設趨勢，持續打造現代化、 國際化、更前瞻的網絡安全體系；6. 中小銀行潛在經營風險不可忽視2021年一季度，中國經濟實現穩健開局，但在后疫情時代，低利率 環境及資產質量下行壓力持續的條件下，中小銀行的經營風險進一步 凸顯。部分中小銀行

8、面臨著盈利增長、資產質量、資本充足等壓力， 中小銀行在“十四五”中的經營風險走向及深化改革的進程值得關注。 在“十四五”期間，中小銀行可從以下路徑尋求發展：與大型銀行業金融機構合作，利用科技賦能，提升識別及管理的效 率和能力，提升營銷能力與決策能力；完善公司治理，建立良好治理結構，明確自身定位，利用地方優勢， 實現差異化精準經營。7. 綠色金融的發展將帶來巨大市場機遇銀行業金融機構需要積極落實國家重點經濟工作任務，發揮金融“源 頭活水“的作用，支持國家“碳達峰，碳中和”雙碳目標實現。在“十四 五”規劃開局之年，銀行應著重兩方面的工作：一是關注銀行自身減排，設立碳中和目標及時間表，開展自身碳排放

9、 盤查，設立節能減排路徑及方案，積極采納綠色電力或參與碳市場交 易。二是大力發展綠色金融，支持綠色產業，積極開展轉型金融，支持傳 統行業轉型升級。未來的40年，需要至少百萬億的資金來投入能源轉 型、產業升級，這將給銀行業金融機構帶來巨大的市場機遇，需要盡 早建立綠色金融支持碳中和目標的發展戰略，搶占優質客群。同時，也要加強對授信客戶的環境社會風險管理，特別是針對控制排 放行業企業的履約情況管理，規避由于氣候變化轉型風險帶來的金融 風險。8. 金融開放更加強調穩健中的發展推進“十四五” 規劃提到穩妥推進銀行、證券、保險、基金、期貨等金融領 域開放，并強調實行高水平對外開放的理念。預計在“十四五”

10、期間， 金融開放將進一步深化，且穩妥開放、高水平開放將是推進金融開放 的原則及方針。隨著人民幣國際化的推進、一帶一路的不斷落實，金 融開放給銀行業金融機構帶來業務機遇的同時也對金融風險管理提出 了更高的挑戰。預計復雜的地緣政治、特別是貿易摩擦等因素將增加 金融開放中的不確定性，對于銀行業金融機構而言，增強開放條件下 金融管理能力和風險防控能力，在風險可控的前提下，把握金融開放 中的市場機遇至關重要。2、行穩致遠 “十四五”期間保險業的發展機遇“十三五”期間，我國的GDP從2016年的74.4萬億元增長到2020年 的101.6萬億元，原保費收入從2016年的3.1萬億元增長到2020年 的4.

11、5萬億元，保險密度從2016年的4.16%提升到2020年的4.43%。 過去的五年，保險行業重拾初心，回歸本源，在轉型升級的同時， 保持了穩定增長，實屬不易。“十四五”時期是我國全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標 之后，乘勢而上，開啟全面建設社會主義現代化國家新征程、向第 二個百年奮斗目標進軍的第一個五年。“十四五”期間，保險行業應 繼續積極發揮社會“穩定器”和經濟“助推器”的作用，在更高水平上 通過供給側改革，支持實體經濟的高質量發展，以創新驅動、高質 量供給引領和創造新需求，為國民經濟提供韌性，為民生福祉提供 保障。“十四五”期間，保險行業需要把握以下七大方面的機遇。1. 把握數字

12、經濟發展機遇2020年4月，中共中央、國務院發布關于構建更加完善的要素市場 化配置體制機制的意見，將數據作為與土地、勞動力、資本、技術 并列的生產要素，要求“加快培育數據要素市場”。“十四五”規劃也提 出要“加快數字化發展，建設數字中國”。保險是以大數法則為基礎發展起來的行業，天生就攜帶了數字化的基 因。然而，在過去的長期發展中，保險行業呈現出同質化的現象。未 來，隨著“十四五”規劃所提出的“數字產業化，產業數字化”的逐步落 地，中國的保險行業要針對數字化轉型對生產方式、生活方式和治理 方式的變革，把握中國經濟從傳統要素驅動向數字驅動的轉型機遇， 加快大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術與保

13、險的深度融合， 在客戶洞察、營銷渠道、服務體驗、產品創新、運營優化、風險管理 等領域展開差異化競爭。2. 大力支持實體經濟“十四五”規劃提出，要提高金融服務實體經濟能力，健全實體經濟中 長期資金供給制度安排。保險作為基于長期信任而存在的行業，是踐 行長期主義的最佳平臺。保險行業可以發揮保險資金的融通作用和長 期屬性，匹配實體經濟對中長期資金的需求。2021年1月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的建設高標準市 場體系行動方案提出要通過5年左右的努力，基本建成統一開放、 競爭有序、制度完備、治理完善的高標準市場體系。其中，在培育資 本市場機構投資者方面，該行動方案提出要提高各類養老金、保險資 金

14、等長期資金的權益投資比例，開展長周期考核。從股權投資的屬性 來看，股權投資具有長期性、抗經濟周期能力強等特點，和保險資金 期限長、追求長期收益的特點相一致。因此，保險行業有望在“十四 五”期間進一步擴大對實體經濟的投資，分享實體經濟轉型升級的 紅利。3. 提升養老保障服務能力2020年全國人口普查結果顯示，我國人口老齡化程度進一步加深， 60歲及以上人口為2.64億，占全國人口的18.70%，比2010年上升 了5.44個百分點。未來一段時期，我國將持續面臨人口長期均衡發展 的壓力。針對我國日益增長的養老需求，保險行業在“十三五”期間進 行了“個人稅收遞延型商業養老保險”的試點。自2018年啟

15、動試點以 來，其實際運行效果要弱于行業預期，試點期結束之后，其覆蓋面也 未進一步擴大。這充分反映出保險行業需要深化供給側改革，才能把 握住未來養老保障需求的發展機遇。另外，我國的養老模式呈現出“9073”格局，即90%的老年人選擇居家 養老，7%的老年人依托社區支持養老，只有3%的老年人選擇在養老 院養老。目前，保險行業在養老服務方面，對養老院模式的探索比較 多，目前10家保險機構投資了47個養老社區項目，床位數超過8.4萬 個，大部分是高端養老社區。保險行業對如何支持居家養老和社區養 老的探索比較少，這也反映出保險行業需要深化供給側改革，為更廣 泛的人群提高普惠的養老解決方案。4. 發展健康

16、保險和服務能力“十三五”期間，健康保險在我國社會保障體系中發揮了越來越重要的 作用，成為我國保險業快速發展的重要險種。特別是在2020年受到 新冠疫情的影響，2020年健康險的保費收入達到8,173億元，比 2019年增長了15.7%。2020年，銀保監會等13個部委聯合發布的 關于促進社會服務領域商業保險發展的意見提出，力爭到2025 年，商業健康保險市場規模超2萬億元。2012年開始，各地政府建立起了大病醫療保險制度，最近幾年各地 政府又紛紛推出“惠民保”，完善了社會醫療保障體系，同時積極推動 了健康保險的普及和發展。2016年，我國開始長期護理保險制度試點。2020年9月,國家醫保局 啟

17、動為期兩年的擴大試點階段，繼續鼓勵社會力量積極參與。2021 年銀保監會發文，全面規范保險公司參與長期護理保險制度試點的經 營服務行為，推動行業專業化經營服務能力的提升，形成保險業參與 試點服務規范化運行機制，助力長期護理保險制度穩健運行。這意味 著“十四五”規劃提出的“穩步建立長期護理保險制度”將逐步落地。在全面推進“健康中國”的建設中，保險行業應該不局限于為客戶提供 事后補償，而是打造保險健康生態圈，將預防和治療結合起來，改善 醫療服務效率，提高健康水平，降低健康風險，為社會創造福祉。5. 擴大農業保險，助力鄉村振興我國農業保險市場在過去多年取得了快速的發展，農業保險保費收入 從2007年

18、的53.3億元增至2020年的814.93億元，農業保險提供的 風險保障也從2007年的1,126億元增至2020年的4.13萬億元。我國 已經成為全球最大的農業保險市場，初步發揮了農業保險對于損失補 償和恢復生產的作用。在此成就之上，農業保險需要將自身的高質量發展融入到鄉村振興的 戰略保障體系之中。2019年國家頒布了關于加快農業保險高質量 發展的指導意見，明確到2022年，稻谷、小麥、玉米3大主糧作物 農業保險覆蓋率達到70%以上。到2030年，農業保險要持續提質增 效、轉型升級，總體發展基本達到國際先進水平，實現補貼有效率、 產業有保障、農民得實惠、機構可持續的多贏格局。“十四五”規劃提

19、出，鄉村振興戰略要堅持農業農村優先發展，建立健 全城鄉融合發展體制機制和政策體系，加快推進農業農村現代化。從 “十三五”時期的“農業現代化”到“十四五”規劃的“農業農村現代化”， 保險行業將面臨新的挑戰，即如何通過農業保險，既要發揮保險的經 濟補償和風險管理功能，又要融入農村社會治理，更好地服務農業農 村現代化。未來的農業保險將在傳統農業保險的基礎上，成為面向農 業、農村和農民的一篇大文章。6. 發展巨災保險，服務社會治理近年來，氣候變化引發自然災害頻度和強度呈上升趨勢，嚴重自然災 害對經濟發展和人民生活構成重大威脅，在局部區域也成為了致貧返 貧的主要原因。作為社會主義國家，在我國的自然災害風

20、險管理實踐 中，政府發揮了重要作用。在推動國家治理體系與治理能力現代化的 大背景下，需要從社會整體效率的視角，思考政府的職責邊界和財政 的收支平衡，探索如何利用保險提升社會的韌性。防災減災、抗災救災，即是保險行業的自然屬性，又是對國家應急管 理體系的重要補充，也是保險業風險管理事前、事中、事后的重要組 成部分。面向未來，巨災保險要納入國家的綜合防災減災體系中，實 現災害治理的現代化。7. 助力綠色轉型，應對氣候變化2020年9月，我國在聯合國大會上提出，二氧化碳排放力爭于2030 年前“達峰”，力爭在2060年前實現碳中和。“十四五”期間我國將仍 然處于碳排放增長期，從碳達峰到碳中和過渡期僅有

21、30年，遠遠短于 歐洲國家60年左右的過渡期。我國要在更短時間內，更大力度地減少 溫室氣體排放、推進經濟結構、產業結構、能源結構的轉型升級。保 險行業在這一過程中，可以運用風險管理和資金運用的功能，開發綠 色保險產品和碳交易相關的保險產品，并大力發展綠色投資和綠色金 融，支持傳統行業轉型升級。另一方面，在國際清算銀行發布的綠天鵝氣候變化時代的中央銀 行和金融穩定一書中，國際清算銀行提出了“綠天鵝”的概念。“綠 天鵝”指的是氣候領域可能出現的極具破壞力的現象，它可能給社會 生活和經濟增長造成巨大財產損失，進而引發金融領域的動蕩及風險。 國際清算銀行呼吁世界各國央行在防范應對金融風險時將氣候變化納

22、 入分析考量之中。保險行業作為社會風險管理的壓艙石，需要研究探 索氣候風險的評估方法和評估模型，為守住不發生系統性金融風險的 底線貢獻行業智慧。3、變局與變革：中國資管再啟航 “十四五”規劃暢談2020年是我國全面建成小康社會、實現百年奮斗的收尾年，資產管理行業 伴隨我國經濟與資本市場一起崛起，為我國金融體系建設和實體經濟發展 起到了重要推動作用。當前，新的“大資管”格局已逐步形成，行業將在政 策引領下繼續調整和完善，支持我國經濟結構轉型和實體經濟建設，為投 資者分享“十四五”進程中的紅利。1. 充當行業引領者 監管助力“雙循環”新格局的 推進我國資產管理行業的轉型正在資管新規的框架下平穩而有

23、序地推進，各 類資管產品逐步向凈值化管理轉型，整個行業的監管標準在趨于統一， 各類資管機構和產品的監管細則也在陸續落地。自2019年證監會公布 9項對外開放措施以來，海外金融機構的準入門檻正在大幅降低，我國 資產管理機構也在積極地擴展海外市場業務，這些監管舉措將持續促進 我國雙循環經濟的發展格局。至此，資產管理行業的監管思路和布局已基本清晰。未來，行業監管方 向會將“十四五”規劃目標融入政策考量，繼續引領資產管理行業調整和 創新，為“暢通國內大循環”和“促進國內國際雙循環”等“十四五”規劃目 標更好地發揮金融中介的功能。公募基金作為凈值化管理的行業典范，在監管支持和引導下，積極投入 股票市場，

24、大力發展產品和模式創新，助力我國經濟結構轉型升級。監 管也為公募基金的發行、銷售和運營建立了夯實的制度體系基礎，切實 保護了投資者的利益，為進一步推進普惠金融政策提供了強有力的保障。 這些舉措將繼續迎合“加快發展現代產業體系、鞏固壯大實體經濟根基” 等“十四五”規劃目標。2. 產品種類和資產配置策略 滿足居民理財需求、 助力經濟結構轉型升級豐富的產品線和多樣化的組合管理資管產品是我國居民財富管理的重要載體之一，在“十四五”進程中將幫 助投資者分享我國經濟增長所帶來的紅利。其中，貨幣及固定收益類資 產配比將得到低風險投資者的青睞；“固收+”資產配置策略或將迎來發 展空間；ETF等工具型產品熱度不

25、減，繼續為投資者分享指數紅利；權 益投資作為助力資本市場深化改革的重要手段，將繼續加大投資股票市 場的比例。“十四五”期間的第一、二支柱養老體系壓力進一步加大。養 老目標基金作為公募基金參與我國養老體系建設的重要實踐，今后將在 “發展多層次、多養老目標基金養老保險體系”目標中繼續發揮積極作用。基金大類資產配置業務乘著政策的順風車迅速展開。無論是人口老齡化 政策驅動的養老FOF，還是大資管框架下為優化資本市場長期資金配置、 發揮資管機構各自優勢而誕生的MOM；再或是從“賣方代理”向“買方代 理”轉變、連接公募基金與銀行理財的基金投顧業務，隨著基金大類資 產配置大幕的開啟，投資者也將獲得更為多元化

26、的資產配置方案。私募股權基金面臨著嚴監管和市場環境的考驗，正在經歷行業優勝劣汰 的轉變。為滿足服務創新驅動發展戰略的迫切要求，“十四五”規劃明確 加強直接融資比重。在下一輪政策引領和市場機遇中，私募股權基金在 支持科技創新中將發揮更為重要的戰略性作用。權益資產配置策略與我國經濟轉型高度契合無論是過去還是將來，行業始終將發展權益資產配置作為深化資本市場 改革的重點任務。公募和私募基金以專業的主動管理能力積極加大A股 市場的資產配置。回顧公募基金A股重倉行業，不難發現，其權益投資 趨勢與我國產業發展步調近乎一致，在其中扮演了重要角色。“新經濟”企業的起步發展具有較大融資需求，公募基金也加大了創業板

27、 和科創板的資產配置。其中，投資創業板行業集中于新能源、高端制造 等產業；科創板多配置于半導體等產業，這些新興產業與我國經濟轉型 的方向高度契合。隨著基金投資新三板優選企業的放開、近期首批創業 板戰略配置基金的獲批，公募基金將以產品和模式創新的方式繼續支持 創新驅動發展戰略，在我國經濟結構轉型升級道路上發揮重要作用。3. 完善基礎設施投融資體系 基礎設施公募REITs 正式啟航“十四五”規劃綱要提出“加快補齊基礎設施、市政工程、農業農村、公 共安全、生態環保、公共衛生、物資儲備、防災減災、民生保障等領域 短板”。在闡述“十四五”時期“拓展投資空間”要求中，該規劃明確提出 “推動基礎設施領域不動

28、產投資信托基金（REITs）健康發展，有效盤 活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環”，標志著基礎設施 REITs已成為提升投資效率、促進投資合理增長的重要手段。 經過十余年的探索，中國基礎設施領域公募REITs的政策逐步落地。自2020年發布REITs相關政策以來，已有若干上市公司陸續發布了開 展基礎設施公募REITs申報發行工作的公告。各大基金公司也在積極籌 備REITs相關業務的開展和落地。此次“十四五”規劃的計劃安排，是公 募REITs發展的強大助推，相較此前私募屬性的類REITs產品，公募 REITs擁有高達90%的強制分紅比例，面向廣泛的投資者，資產收益及 流動性更優。同時，

29、通過基礎設施REITs盤活存量資產，有利于引入資 金，用于加大新型基礎設施建設，促進擴大內需，有利“雙循環”的構建。4. 后疫情時期銷售模式的改變 數字化轉型加速、 政策持續引導資管產品在“十四五”時期的銷售模式將向以下方向發展：1、“互聯網+” 下的普惠金融銷售策略；2、從“重渠道”到“重產品”的轉變；3、政策 引導下的特殊銷售模式。過去，資管產品特別是公募基金，更多地依賴代銷渠道進行基金銷售， 隨著公募基金的屬性更廣泛地被普通百姓所了解，各個基金公司近年來 已經在渠道服務上增加了很多專業服務、創新產品的提供。將來我們預 期更多的基金公司會去做更有特色、更有優勢的產品和服務，從而利于 資產管

30、理行業的長遠健康發展。跨境金融是“雙循環”經濟的助推器，政府及監管機構一直都在積極為境 內外的投資者和資產管理機構之間搭建橋梁。無論是即將落地的粵港澳 大灣區“跨境理財通”，還是正在籌劃的“債券通”，跨境理財業務的推出 是我們金融市場進一步開放的重要標志之一，也將為國內國際跨境金融 服務帶來發展新機遇。我們相信，跨境理財產品的投資需求將會推動銀 行理財、基金公司、券商、保險資管等各類資產管理機構的業務發展。5. 投資者行為特征的趨勢2019年37%的個人投資者的金融資產規模超過人民幣50 萬元，較2018年的20%大幅提升，近八成的個人投資者投資三類以上 的金融產品，表明居民資產配置向金融資產

31、傾斜的趨勢在加速。調查結 果還顯示，最為關注投資品收益率的個人投資者自2018年的50%大幅 下降至2019年的32%，而最為關注投資期限的比例自4%提升至18%。 這表明個人投資者更加理性和成熟，不僅僅關注短期收益率，而且開始 考慮資產配置與投資期限的匹配，側面證明中國投資者教育工作卓有成 效，價值投資與長期投資理念漸入人心。另外，77%的投資者主要用手 機等移動終端進行交易，2016年這一比例僅為41%。依靠自己分析做 出投資決策的投資者比例自2018年的61%大幅下降至2019年的38%， 更多人愿意接受專業投顧服務以及根據網絡及媒體的投資專家的推介。 另外，保險公司、商業銀行、基金公司

32、、證券公司及期貨公司等機構投 資者主要投資于二級市場債券、股票以及公募基金，其投資策略以固定 收益、絕對收益和權益類相對收益為主，而另類投資和非標投資策略占 比較小。機構投資者在選擇基金等資管產品時主要考察投資經理投資能 力、資產管理人綜合實力以及產品收益率等。機構投資者持有單只基金 的周期一般不超過兩年，超過五成的機構投資者持有期限在半年到兩年 之間。出乎意料的是，與個人投資者相比，機構投資者持有周期平均來 說更短。另一個值得關注的趨勢是投資者的年輕化，相比股票和房產，年輕一代 更青睞資管產品。有研究數據顯示，截至2020年8月，在中國2000萬 新基金投資者中，超過一半的人不到30歲。金融

33、科技的革命讓投資變 得更加容易，與父輩一代通過銀行渠道才能購買資管產品不同，當下年 輕人只需要在手機上輕松點觸就能完成在琳瑯滿目的各種產品之間的選 擇與購買，各種可視化信息也提供了更加便利的分析決策依據。此外， 年輕一代正在將網絡粉絲文化帶入投資圈，資產管理人在開展市場營銷 活動時不得不關注這一趨勢。6. 人才戰略資管行業是智力密集型行業，尤為渴求人才，通過留住卓越的人才提升 價值并超越競爭對手是行業發展的核心驅動力之一。未來，資產管理人 需要依靠強大有效的投研和風控體系以及精細化的運作機制來實現高質 量、可持續的業績增長。為實現公司戰略，資產管理人必須組建經驗豐 富、具有新鮮見解和真才實學的

34、團隊，成員不僅應包括傳統的投研、產 品、市場和運營等人才，還應注重數字化人才的引進和培養。一直以來，資管行業的人才流失率較高。留人難，最根本的原因是資產 管理人提供的資源不能滿足核心人才的需求，例如考核機制、薪酬激勵、 投研支持、企業文化等等。留住人才的關鍵是公司是否搭建了完善、科 學、有效的人才培養機制和激勵機制。長遠來看，資產管理人想要真正 培養人才、留住人才還須靠機制。除傳統的薪酬激勵，近年來事業部制和股權激勵成為基金公司等一些資 管機構吸引和留住人才的手段。一些股東話語權較弱、管理層強勢的管 理人往往這方面的變革更加順利，這是由公司的頂層構架所帶來的先天 優勢。但事業部制、股權激勵可能

35、也并非百試不爽的靈丹妙藥。事業部 制可能導致公司內部的割裂，設計和運行的不好不利于發揮公司整體的 團隊協作和規模效益。股權激勵也有其局限性，例如激勵對象作為股東 的權利和義務的不完整，以及股權無法便利的交易，以至激勵效果被淡 化。另外，在公募行業中，部分中小基金管理人仍然關注于打造“明星基金 經理”以提高市場影響力，而明星基金經理的光環是基金管理人的“雙刃 劍”，明星基金經理可以給公司帶來中短期的規模或業績，但若過于依 賴某幾個明星，旗下基金的業績明顯分化，對管理人的長期發展未必有 利。一些大中型基金公司已經開始“去明星化”、淡化個人品牌，而更突 出公司整體的投研團隊、體系甚至是文化。要解決人

36、才困境，資產管理人需要設計全面多維的戰略，“多管齊下”， 在自主培養、梯隊搭建、投研平臺、考核制度、文化建設等方面做好一 系列的功課，為人才營造良好的發展和成長環境，力圖長效激勵、久久 為功。4、“十四五”規劃下的金融科技與創新 推動金融各業思變行穩“十四五”是我國開啟全面建設社會主義現代化國家新征程的第一個五年， 對我國第二個百年奮斗目標的實現具有引領和試錯性意義，是我國發展的 重要戰略機遇期。放眼全球，世界正處百年大變局中，隨著新一輪科技革 命和產業革命的深入發展，數字經濟趨勢猛烈，如何不掉隊、追趕領先技 術應用對各行各業來說至關重要；“堅持創新驅動發展”、“加快數字化發展” 在中華人民共

37、和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景 目標綱要中也多次被提及。同時，受全球新冠疫情的影響，人們消費偏好、行為偏好的轉變也對各行 各業的生產和服務模式提出了極大的挑戰。如何在危中思變，轉危為機是 各行各業需要思考的問題。金融行業作為改革開放的排頭兵，更應主動迎 接挑戰，抓住先機，發揮行業引領和基石作用，助力整體經濟和社會發展。1. 探索金融科技新技術應用，助力數字經濟發展“十四五”規劃提倡應著眼于搶占未來產業發展先機，聚焦新一代信息技 術等戰略性新興產業，加快關鍵核心技術創新應用。我們所主張的“金 融科技以新興的科學技術賦能金融服務，實現創新在金融服務業務和管 理的應用”，符合

38、“十四五”規劃的指導思想。金融科技切實正以迅猛態 勢重塑金融行業生態，加速金融機構數字化轉型。尤其是在“十四五”期 間，隨著人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、網絡安全等新興數字產 業培育壯大，金融科技賦能效應將得到進一步凸顯，成為數字經濟發展 的關鍵力量。我們建議金融機構應時常關注金融科技領域最新動態及前沿信息，加強 前沿技術多路徑探索、交叉融合和顛覆性技術的研究；有序推進金融創 新，持續打磨出一系列具備自身特色的創新應用，并逐步打造未來技術 應用場景，加大對金融科技人才的投入，加強創新型、應用型、技能型 人才培養，激發優秀人才創新活力，以期加快我國數字社會建設步伐， 構筑全民暢享的數字金融生

39、活。2. 加強科技賦能業務創新，有效支持實體經濟發展級“十四五”規劃堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上，倡導“充分發揮 海量數據和豐富應用場景優勢，促進數字技術與實體經濟深度融合，賦 能傳統產業轉型升級，催生新產業新業態新模式”。我們認為，技術創 新與業務場景的深度融合為金融服務帶來了新機遇。在國家大力提倡金 融服務實體經濟的當下，金融機構應持續、積極地探索業務創新對產業 的賦能，通過科技手段創新直達實體經濟的金融產品和服務，支持以高 科技、高端制造和服務、基建和民生等為代表的實體經濟產業，構建實 體經濟、科技創新、現代金融等協同發展的現代產業體系。同時，我國當前以產業供應鏈為基礎進行中小微下

40、沉服務儼然成為趨勢， “十四五”規劃提出應“健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金 融體系”。安永建議金融機構以金融科技手段深化產融結合，支持普惠 創新體系并完善金融服務體系，發揮金融機構的社會責任擔當。例如， 銀行機構可通過線上化金融服務平臺覆蓋老少邊窮地區金融需求，建立 智能風控系統降低服務成本，助力普惠金融與三農金融的發展；利用區 塊鏈、云計算等技術打通供應鏈鏈條信息，創新供應鏈金融產品，解決 小微融資難融資貴融資慢等問題，助力“十四五”目標順利實現。3. 緊跟數字貨幣發展態勢，積極參與數字人民幣場景 創新在移動支付和互聯網日益發達的今天，數字經濟已經成為全球經濟重要 驅動力和新的增

41、長點，數字貨幣更是備受關注。全球主要經濟體紛紛推 出對數字貨幣的探索和研究，希望通過發行數字貨幣，滿足數字經濟發 展對貨幣和支付體系的更高要求。值得注意的是，“十四五”規劃還專門 提出“穩妥推進數字貨幣研發”的建議。目前，我國數字人民幣（Digital RMB）正處于央行數字錢包的試點環 節，在生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政府服務等多個領 域進行了測試。我們認為，隨著相關技術標準、試點案例的陸續落地， 數字人民幣的發展將逐步進入正軌。建議金融機構應緊跟Digital RMB 最新動態，一方面積極參與到數字人民幣及配套體系的研發與設計中， 另一方面，在合規可控的前提下，主動嘗試并拓寬

42、數字人民幣的應用與 服務場景，勇于成為數字經濟建設發展的主力軍。4. 謹遵“守正創新”基本原則，維護金融穩定發展態勢雖然運用金融科技創新之勢不可擋，但維護金融安全、穩定，杜絕系統 性風險是金融發展之根。人民銀行于2019年12月啟動金融科技創新監 管試點，并于2020年10月發布了金融科技創新監管工具，以打造 機構自治、公共監督、行業自律、政府監管，四位一體的金融科技創新 管理“四道防線”；同時，通過加快金融業標準化體系建設的步伐，人行 于近兩年發布了一系列金融科技領域的技術標準，以規范各項金融科技 應用的技術安全。“十四五”規劃更明確提出要“探索建立金融科技監管 框架，完善相關法律法規和倫理

43、審查規則”，倡導“強化監管科技運用和 金融創新風險評估，探索建立創新產品糾偏和暫停機制”。金融科技是加速器，加速金融機構數字化高速轉型；但在高速運轉及廣 闊吸納新技術、理念、應用的過程中，也需要適當剎車、微調方向。在 上述背景下，我們建議金融機構在探索創新的同時，應保持審慎的態度， 堅持“守正創新”的根本理念，無論是設計技術驅動的金融產品或服務， 還是開發服務于金融場景的科技產品，都要符合正確的政策導向，注重 金融科技應用的合規、安全和風險管理，及時對新型風險的識別與處置 工作進行完善，尤其是關注網絡安全、數據保護、金融消費者權益保護， 確保金融科技創新在“十四五”規劃“穩妥發展金融科技”的大

44、基調下能夠 “行穩致遠”。“十四五”規劃主線下，科技創新驅動發展，給以金融科技為代表的新經 濟帶來了更多政策紅利。科技賦能、服務實體、穩健發展已成為新發展 格局的題中應有之義。在金融科技的浩瀚藍海中，在新時代的新風向下， 缺少的從來不是機會，但機會永遠留給有準備的人。金融機構應守正創 新，在金融科技的浩瀚藍海中思變行穩，建立兼備外部趨勢和自身特色 的金融科技發展策略。新技術的發展使得更多的數據和分析工具成為可能，也不斷改變著金融 產品及服務提供方式。金融機構紛紛擁抱金融科技，來重構各項業務及 管理模式。安永在中國成立了專門的金融科技特別工作組，幫助金融機 構將大數據、人工智能、區塊鏈、機器人流

45、程自動化（RPA）、數字化 平臺等新技術應用于營銷、風控、合規和運營過程中，以大幅提高業務 決策、執行和監督的質量與效率，更有效地控制風險和降低成本，并幫 助金融機構響應國家普惠金融戰略。同時，安永與金融科技生態圈中的 相關機構，包括監管機構、金融機構、科技公司持續保持著密切溝通與 合作，從而實時掌握金融科技發展與應用的前沿動態，并共同積極開展 最新技術在金融業務及管理中的應用探索。5、解讀“十四五”規劃：構建立體式、國際化、高水平的金融開放生態圈2020年起，盡管中國非常有效地控制住了新冠疫情，但疫情仍在全球范圍 傳播，使全球產業鏈分工受到空前挑戰；另一方面，國際多極化的浪潮加 速，發達國家

46、和發展中國家的實力的此消彼長影響深遠，開始形成所謂“東 升西降”的世界格局。在此百年未有之大變局中，中國十三屆全國人民代表大會第四次會議勝利 召開，并于2021年3月11日表決通過了關于國民經濟和社會發展第十四個 五年規劃和2035年遠景目標綱要的決議。“十四五”規劃第十二篇中明確提出了“實行高水平對外開放，開拓合作共贏 新局面”的目標，要求堅持實施更大范圍、更寬領域、更深層次對外開放， 促進國際合作，實現互利共贏。我們認為此舉充分彰顯中國在進一步開放 金融服務行業方面的決心和信心。對于境內與境外投資者來說，都意味著 機遇與挑戰。1. 金融開放的歷史進程回顧2017年下半年起，政府進一步加大了

47、開放力度，各大金融監管機構陸 續出臺改革開放的新政策，中國金融行業進入了一個嶄新的歷史階段， 為中外金融機構提供了更為廣闊的發展契機。在后疫情的“雙循環”的新 發展格局之下，中國將繼續按照既定的路線圖改革開放金融板塊和資本 市場。 “十四五”規劃正式出臺后，各地政府將制定當地的5年計劃，形 成你追我趕、百舸爭流的局面。從中國金融開放的歷史進程來看，金融 領域各大行業均做出了大幅放寬外資準入門檻、擴大外資業務范圍等舉 措，在提高外資國民待遇方面也進行了種種探索和改革。如下表所列示的，銀行業開放了外資銀行設立分行子行的限制，同時開 放了外資銀行公募基金托管資格的申請；對于證券及保險業，目前已全 面

48、開放證券公司及壽險公司中外資股東持股比例的限制；對于資管業則 是放寬了合格境外機構投資者（QFII）的各類監管要求，也放開了公募 基金外資股東持股比例的限制直至100%。資本市場的互聯互通也增加 了滬倫通、中日ETF互通機制，過去有限的投資渠道的情況得到了有效 的緩解。事實上，這在國際社會的反響也非常正面，主要的國際金融機 構紛紛投入巨資布局中國，海外的投資人也對于中國的資本市場越來越 青睞。2. “十四五”規劃解讀：構建立體式、國際化、高水平 的金融開放生態圈雖然中國國內的金融行業的體量龐大，近年的金融對外開放舉措也取得 了亮麗的成就，但是由于中國的資本賬戶尚未完全開放，客觀而言中國 在全球

49、的金融領域中尚未取得核心地位，影響力還很有限。比如，中國 作為世界第二大經濟體，按照年平均匯率折算，2020年度在全球的 GDP的份額超過17%1，但是人民幣在國際貨幣交易中所占的份額僅占 2%2左右，位列第五大國際支付貨幣。因此，隨著后疫情時代的“雙循 環”新發展格局的推進，中國金融行業的國際競爭力也需與時俱進，不 斷提高，改革、開放和創新時不我待，任重道遠。在此次新發布的“十四五”規劃中，中國金融領域開放作為重要課題，單 獨以第十二篇進行列示，為今后中國開放的進程指明了方向。此次規劃 可以歸納為三大維度的開放戰略：“引進來”、“走出去”及“雙向互通”。 從“十四五”規劃中，我們可以看到中國

50、政府旨在未來五年中，初步構建 出一個立體式、國際化、高水平的金融開放生態圈，從金融的角度為 “雙循環”的新發展格局的保駕護航。3. 應對挑戰，行穩致遠“十四五”規劃無疑是開啟全面建設社會主義現代化國家新征程、向第二 個百年奮斗目標進軍的綱領性文件，金融開放作為重點發展領域，將在 廣度和深度兩方面加快發展步伐。另一方面，鑒于目前相當復雜的地緣 政治和國際形勢，以及金融領域所特有的系統性高風險，“行穩致遠”是 本次“十四五”規劃的另一大特點。金融開放過程坎坷不平，任重道遠近年來我國金融業持續對外開放，由于我國對外開放起點較低，外資金 融機構在我國所占市場份額依然低于主要發達經濟體及大多數的發展中

51、國家。以銀行業為例，目前我國外資銀行資產占國內銀行總資產低于 2%，而經濟合作與發展組織（OECD）國家的平均資產占比均高于 10%。衡量對外開放程度，可以參考OECD定期發布的STRI指數。STRI指數是 分別從外資準入限制、人員流動限制、其他歧視性措施、競爭限制、監 管透明度五個方面為45個國家進行0-1區間內的評分。STRI指數越大表 示對外開放程度越低。2020年中國商業銀行STRI指數為0.34，雖然較 2014年有明顯提升（2014年中國銀行業STRI指數0.410），但在所列 的國家中排名較為靠后。同時，為了提高中國在國際金融市場上的地位，國家也將人民幣國際化 作為金融開放的重要

52、戰略。盡管此前各方已經對人民幣國際化推進付出 了不少努力，但目前人民幣在國際支付中所占份額仍不足3%。在“十四 五”期間，同時又面臨復雜的地緣政治及國際金融市場，人民幣國際化 這一目標，也會作為工作的重中之重。此外，愈加復雜的地緣政治形式無疑也會為我國的金融業開放增加不確 定性。特別是中美摩擦已繼貿易摩擦、科技封鎖之后，很有可能會上升 至金融博弈。同時如何在例如防止輸入性金融風險等風險因素與加快金 融業開放程度之間做出權衡取舍，同樣是我國金融開放過程中必須考慮 的問題。因此在繼續推動金融開放理念的同時，“十四五”規劃“穩”字當頭是一個 顯著的看點。對于各項開放舉措，文中均以“穩步”、“穩慎”等

53、詞匯加以 修飾，說明中國在“十四五”期間的金融開放并不會一味冒進、不切實際 地推進，而是強調在推進的過程中根據中國的國情夯實基礎，將金融開 放所帶來的金融風險把握在可控范圍的前提下，穩步推進，以確保金融 領域及資本市場的安全和穩定。6、綠色金融力促中國實現碳達峰碳中和目標“十三五”期間，中國生態文明建設取得顯著成效，生態環境質量明顯改 善，環境保護體制機制愈加完善、謀篇布局愈加成熟，綠色發展成為中 國經濟發展的底色。“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要中，“=綠色發展” 被提及11次，“綠色轉型”被提及6次，指明中國國民經濟發展的綠色發展、 低碳轉型之路。綠色金融作為中國綠色低碳發展的金融解

54、決方案，在“十 四五”期間將迎來快速發展，強力支撐中國“碳達峰、碳中和”目標，同時 推動全球可持續發展。1. 圍繞“碳達峰、碳中和”目標持續完善綠色金融體系綠色金融在“十三五”期間蓬勃發展，為環境改善、應對氣候變化和資源 節約高效利用活動提供有效支持，助力中國生態文明建設。中國綠色金 融體系在“十三五”時期已初步完善，“自上而下”的政策推動和“自下而 上”的市場實踐相互作用，中國綠色金融在信息披露要求、綠色金融標 準制定、綠色金融創新、地方綠色金融及綠色金融激勵約束等方面都進 行了有效嘗試，持續穩定地推動綠色金融市場發展。“十四五”時期，綠色金融頂層設計將繼續完善，發揮綠色金融對“雙碳” 目標

55、的支持作用。在“十四五”開局，相關職能部門已釋放出信號。中國 人民銀行貨幣政策委員會在2020年12月提出“以促進實現碳達峰、碳 中和為目標完善綠色金融體系”；2021年1月中國人民銀行工作會議再 次提及“落實碳達峰、碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和 激勵機制”。“十四五”規劃中也提出要大力發展綠色金融。綠色金融體 系將進一步完善成熟，適應碳中和的需要。2. 綠色貸款：漸入佳境的綠色金融成熟產品中國綠色貸款政策體系從2007年開始構建以來，基本已形成以統計制 度和評價體系為核心的制度體系。作為中國綠色金融中起步最早、規模 最大、發展最成熟的產品，綠色貸款在推動中國社會綠色發展、經濟高

56、 質量發展進程中發揮重要作用。人民銀行公開數據顯示，截至2020年 末，中國綠色貸款余額近人民幣12萬億元，存量規模世界第一。銀行貸款在中國社會融資規模總量中占據絕大比重。2020年中國新增 社會融資規模人民幣34.86萬億元，其中對實體經濟發放的人民幣貸款 為20.03萬億元，占同期社會融資規模的57.5%5。因此，調動銀行業金 融機構發展綠色貸款，對支持實體經濟綠色轉型，推進“碳中和”目標具 有重要作用。“十四五”期間，對綠色貸款的支持力度將進一步加大，綠 色貸款或迎來發展窗口期。銀行業金融機構可加強綠色貸款環境信息披 露，探索綠色貸款資產證券化等產品創新，加大具有減排效應的綠色貸 款規模

57、。3. 綠色債券：有望實現井噴式發展，服務國家重大 戰略綠色債券作為近年來綠色金融的明星產品，發展態勢備受國內外關注。 中國自2016年發行第一支貼標綠色債券以來，綠色債券市場規模迅速 發展。截至2020年末，中國累計發行綠色債券規模約為人民幣1.2萬 億元，位居世界第二6。約90%的綠色債券發行期限均在3年以上，為綠 色產業提供了中長期資金支持。中國綠色債券標準日臻完善，綠色項目 界定更加科學準確，中國綠色債券市場更加規范，與國際主流綠色標準 進一步協同。展望“十四五”，綠色債券有望實現井噴式發展。銀行業金融機構綠色 金融評價方案在今年6月發布并于7月1日正式生效，綠色債券與綠色 貸款一同被納入銀行綠色金融業務評價體系，進一步激勵綠色債券市場 發展。“雙碳”目標下，金融機構已開始探索綠色債券的創新模式，“碳 中和”主題綠色債券、“碳中和”小微金融債券等創新品種不斷面世，未 來可探索和豐富綠色