1、供給鏈金融分析2月第1頁供給鏈金融真正處理了多方痛點(diǎn)首先，供給鏈金融本質(zhì)上是填補(bǔ)了中小企業(yè)年化融資成本8%-20%空白，給予了中小企業(yè)全新融資工具，這在中小企業(yè)融資難背景下，含有強(qiáng)大生存空間。其次，滿足了關(guān)鍵企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級訴求，經(jīng)過金融服務(wù)，變現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈長久浸淫價值。再次，對于銀行等資金供給方而言，因?yàn)殛P(guān)鍵企業(yè)隱性背書，降低了向中小企業(yè)放款風(fēng)險，且取得較高回報。這種多方共贏生態(tài)系統(tǒng)，沒有理由不看好。再者，從市場博弈層面看，傳統(tǒng)金融投資者教育已經(jīng)較為充分，而供給鏈金融存在較大預(yù)期差。第2頁供給鏈金融空間有多大？15萬億！供給鏈金融在美國實(shí)踐提供了有價值觀察窗口，成為關(guān)鍵企業(yè)主要盈利起源，UPS

2、和GE金融業(yè)務(wù)占總收入可達(dá)17%和30%。供給鏈金融在中國將“出于藍(lán)而勝于藍(lán)”。究其原因，大致有二：1) 相比美國金融自由化，我國金融管制造成金融資源配置低效率，眾多中小企業(yè)融資成本居高不下，供給鏈融資訴求遠(yuǎn)高于美國；2) 以互聯(lián)網(wǎng)為特征金融創(chuàng)新在國內(nèi)如火如荼，已經(jīng)引領(lǐng)世界時尚，創(chuàng)新工具施用于供給鏈，全方面拓寬了資金起源，突破了美國模式下關(guān)鍵企業(yè)本身信用天花板限制，令金融具備成為主業(yè)可能。當(dāng)前，中國已經(jīng)摘得全球供給鏈業(yè)務(wù)規(guī)模桂冠，我們預(yù)測至，供給鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)15萬億元。第3頁國內(nèi)供給鏈金融何時暴發(fā)? 就在當(dāng)下!當(dāng)前時點(diǎn)看，關(guān)鍵企業(yè)已經(jīng)具備了相當(dāng)優(yōu)越內(nèi)外條件：深耕產(chǎn)業(yè)根基、轉(zhuǎn)型動機(jī)、金融變

3、革窗口以及互聯(lián)網(wǎng)極速滲透，再加上融資租賃、保理、P2P等金融工具快速發(fā)展，為供給鏈金融敞開了資金大門。所以，當(dāng)下是供給鏈金融暴發(fā)前夜，催化劑在于資金端和風(fēng)控模式上取得突破。對于進(jìn)展，我們認(rèn)為，發(fā)展早期，資金渠道決定供給鏈金融上限規(guī)模，而中長久，行業(yè)原因決定供給鏈金融整體格局。第4頁怎樣評價供給鏈金融業(yè)務(wù)質(zhì)量？五維模型！五維模型：大產(chǎn)業(yè)、弱上下游、強(qiáng)控制力、低成本與高杠桿、標(biāo)準(zhǔn)化。大產(chǎn)業(yè)是指產(chǎn)業(yè)空間大，不易觸碰天花板；弱上下游是指客戶端中，最少有一環(huán)較為弱勢，無法從銀行取得廉價資金；強(qiáng)控制力是指線上含有真實(shí)交易數(shù)據(jù)和征信、線下?lián)碛形锪鱾}儲作后盾，從而控制風(fēng)險；低成本是指資金成本低，讓供給鏈金融有

4、利可圖而又不過分增加融資方負(fù)擔(dān)，高杠桿是一定本金投入能撬動較大資產(chǎn)體量；標(biāo)準(zhǔn)化是指用于融資抵押品（抵押）相對標(biāo)準(zhǔn)化，有公允市場，即便出險，也能快速出清。假如同時具備五大要素，則供給鏈金融水到渠成。依據(jù)五維模型，大宗商品、行業(yè)或區(qū)域龍頭、行業(yè)信息化服務(wù)商、電商平臺、專業(yè)市場等五大領(lǐng)域是供給鏈金融沃土。第5頁搶灘金融服務(wù)空白主流金融服務(wù)缺席市場中小企業(yè)融資難一直是社會頑疾，在經(jīng)濟(jì)換擋期，尤為如此。擴(kuò)大再生產(chǎn)，要么經(jīng)過內(nèi)生式積累，要么借道民間高利貸。年化8%-20%之間融資成本，成為傳統(tǒng)金融盲點(diǎn)，也所以成為金融創(chuàng)新主戰(zhàn)場。供給鏈金融最大創(chuàng)新在于填補(bǔ)8%-20%融資利率空白，打開中小企業(yè)融資閥門。理論

5、上銀行是中小企業(yè)最理想融資對像，成本在6%-8%之間。但從收益風(fēng)險配比角度看，銀行更愿意將資金大門向大型企業(yè)敞開，而不愿承受過高風(fēng)險。中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向民間借貸，而民間借貸平均利率在27%左右，高企融資成本擠壓了中小企業(yè)生存空間，降低了中小企業(yè)投資，不利于整個供給鏈發(fā)展。第6頁搶灘金融服務(wù)空白主流金融服務(wù)缺席市場8%-20%融資服務(wù)空白，背后折射是金融服務(wù)結(jié)構(gòu)性缺失，以及社會資本對中小企業(yè)所要求不合理過高風(fēng)險賠償。第7頁搶灘金融服務(wù)空白和傳統(tǒng)非銀機(jī)構(gòu)相比,供給鏈金融具備太多優(yōu)勢：1）供給鏈金融依靠在產(chǎn)業(yè)多年浸淫，風(fēng)控端天然具備優(yōu)勢；2）假如說非銀機(jī)構(gòu)做是純粹金融，則供給鏈金融則是在試圖構(gòu)建金融生

6、態(tài)；3）在供給鏈金融體系中，各非銀機(jī)構(gòu)均成為體系中一部分；4）供給鏈金融本質(zhì)上屬于大數(shù)據(jù)金融，延展性更佳。 第8頁痛點(diǎn)孕育變革中小企業(yè)“融資痛”宏觀經(jīng)濟(jì)下行大背景下，中小企業(yè)生存情況堪憂，尤其是融資難問題更為突出。一直以來，因?yàn)樾庞萌笔А⒐潭ㄙY產(chǎn)等抵押擔(dān)保品少、財務(wù)信息不透明等，中小企業(yè)融資是個頑疾。近年來盡管國家出臺了多項(xiàng)舒緩中小企業(yè)融資難舉措，但銀行等主流資金供給方惜貸現(xiàn)象仍未有效改進(jìn)，中小企業(yè)要么經(jīng)過內(nèi)生積累，要么高成本經(jīng)過非銀行金融機(jī)構(gòu)取得資金。中小企業(yè)痛點(diǎn)：融資難、融資貴、融資亂、融資險。多層次金融市場缺失，使得中小企業(yè)暴露于無主流金融機(jī)構(gòu)覆蓋尷尬境地，中小企業(yè)融資也多是“富貴險中求

7、”，融資成本高企，且對應(yīng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)散、亂，對中小企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營造成重大影響。第9頁痛點(diǎn)孕育變革中小企業(yè)“融資痛”從其次講，針對中小企業(yè)金融服務(wù)仍是一片還未被充分開發(fā)大市場，新金融模式、新技術(shù)應(yīng)用都可能徹底啟動行業(yè)崛起閥門。第10頁痛點(diǎn)孕育變革關(guān)鍵企業(yè)“轉(zhuǎn)型痛”中國正處于經(jīng)濟(jì)換擋期，行業(yè)產(chǎn)能過程、轉(zhuǎn)型壓力自無須多講，但就產(chǎn)業(yè)中企業(yè)來講，因?yàn)楸旧韮?yōu)劣勢稟賦不一樣，在轉(zhuǎn)型大潮中表現(xiàn)出不一樣訴求。小部分掌握了產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵資源企業(yè)，希望利用金融業(yè)務(wù)將其在行業(yè)中長久建立起來優(yōu)勢變現(xiàn)；大部分中小微企業(yè)則對處理融資問題含有更強(qiáng)偏好。無疑，供給鏈金融對整個產(chǎn)業(yè)鏈再升級都是戰(zhàn)略級突破口。產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為行業(yè)性趨勢，關(guān)

8、鍵企業(yè)亦未能幸免。如：1）粗鋼產(chǎn)能利用率降到最低點(diǎn)70%，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩；2）截至年1月，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比負(fù)增加4.23%，盈利能力連續(xù)下滑。在行業(yè)性大趨勢下，關(guān)鍵企業(yè)盈利能力也大幅下降。第11頁痛點(diǎn)孕育變革關(guān)鍵企業(yè)“轉(zhuǎn)型痛”第12頁痛點(diǎn)孕育變革直擊痛點(diǎn)，多方共贏行業(yè)層面無阻力，供給鏈金融生長將極為舒展。行業(yè)趨勢總是向阻力最小方向發(fā)展，供給鏈金融不論對于關(guān)鍵企業(yè)還是中小微企業(yè)，乃至物流企業(yè)都具備顯著益處，利益產(chǎn)生并非存量之間博弈，而是增量創(chuàng)造。同時互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展更為供給鏈金融提供了難得時代背景，多方共贏提供充分動力。供給鏈金融怎樣開展？結(jié)論極其簡練：關(guān)鍵企業(yè)“轉(zhuǎn)型痛”創(chuàng)造供給，中小企業(yè)“融資

9、痛”創(chuàng)造需求，而二者碰撞必將催生出新藍(lán)海業(yè)務(wù)。第13頁痛點(diǎn)孕育變革直擊痛點(diǎn)，多方共贏供給鏈中主體將最少在以下方面取得益處：1）關(guān)鍵企業(yè)切入供給鏈金融，構(gòu)建新優(yōu)勢領(lǐng)地，其掌握物流、信息流、資金流將充分發(fā)揮優(yōu)勢；2）中小企業(yè)取得低成本穩(wěn)定資金，為主業(yè)提供連續(xù)動力；3）第三方物流企業(yè)業(yè)務(wù)量上升，同時個別優(yōu)異企業(yè)亦可經(jīng)過物流、倉儲建立優(yōu)勢切入供給鏈金融業(yè)務(wù)；4）經(jīng)過供給鏈金融中應(yīng)用和拓展，電商平臺價值將大為提升。第14頁痛點(diǎn)孕育變革直擊痛點(diǎn)，多方共贏第15頁痛點(diǎn)孕育變革直擊痛點(diǎn)，多方共贏第三方物流企業(yè)發(fā)揮上下游橋梁優(yōu)勢，拓展本身業(yè)務(wù)空間。物流企業(yè)含有專業(yè)貨物存放管理、豐富買賣雙方交易信息，在存貨抵押為

10、主要形式供給金融中具 備優(yōu)勢，如倉單質(zhì)押授信模式，物流企業(yè)具備充分優(yōu)勢。物流企業(yè)亦能夠經(jīng)過搭建互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，更深入滲透供給鏈金融。第16頁美國供給鏈金融啟示供給鏈金融三個階段美國供給鏈金融產(chǎn)生于19世紀(jì)末，時值美國工業(yè)全方面超越英國、德國成為世界第一工業(yè)強(qiáng)國之時。從模式上講，美國供給鏈金融經(jīng)歷了三個階段。第一階段：以銀行為主導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)滲透。這一時期，金融監(jiān)管相對寬松，銀行為代表金融企業(yè)開始向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透。產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)融資則愈加依賴于已經(jīng)滲透進(jìn)來商業(yè)銀行。本質(zhì)上講，這仍是發(fā)展不完全供給鏈金融模式，商業(yè)銀行對于產(chǎn)業(yè)鏈上下游把控力優(yōu)勢并沒有真正建立起來。第17頁美國供給鏈金融啟示供給鏈金

11、融三個階段第二階段：關(guān)鍵企業(yè)登上供給鏈金融關(guān)鍵舞臺。美國金融監(jiān)管趨緊后，金融機(jī)構(gòu)向產(chǎn)業(yè)滲透開始受到限制，供給鏈金融模式面臨變革，真正意義上供給鏈金融模式伴隨關(guān)鍵企業(yè)實(shí)力上升而最終確立，關(guān)鍵企業(yè)成為供給鏈金融關(guān)鍵。這種模式下，關(guān)鍵企業(yè)具備了信用優(yōu)勢和業(yè)務(wù)信息優(yōu)勢，紛紛成立金融部門幫助中小企業(yè)處理融資難問題。如UPS成立UPS Capital、GE成立GE Capital，產(chǎn)融結(jié)合切入供給鏈金融。第18頁美國供給鏈金融啟示供給鏈金融三個階段第三階段：核心企業(yè)模式遇到天花板。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，美國供給鏈金融模式發(fā)展日趨穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)負(fù)增加。供給鏈金融僅服務(wù)于主業(yè)定位成為其發(fā)展最大限制因素，同時出于資

12、金來源和風(fēng)險考慮，核心企業(yè)也在逐漸收縮和自身主業(yè)不相關(guān)金融業(yè)務(wù)，美國供給鏈金融核心企業(yè)模式深入發(fā)展遇到天花板。第19頁美國供給鏈金融啟示UPS：物流企業(yè)開展供給鏈金融典范成立UPSC搭建金融平臺，收購銀行處理資金端瓶頸。UPS于1998年成立UPS Capital(UPSC)，為了突破資金瓶頸，收購美國第一國際銀行，并將金融服務(wù)對象定位為中小企業(yè)，為客戶提供存貨質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等供給鏈金融服務(wù)，并在之后逐步將業(yè)務(wù)拓展至信用保險、中小企業(yè)貸款、貨物保險等其它衍生金融服務(wù)。經(jīng)過金融服務(wù)獲取貨運(yùn)權(quán)，供給鏈金融與傳統(tǒng)主業(yè)深度結(jié)合。首先UPS與沃爾瑪?shù)却笮瓦M(jìn)貨商和眾多供給商簽署多方合作協(xié)議，為后二者提

13、供物流服務(wù)。在交易結(jié)構(gòu)上，UPSC代替購置方為供給方提供墊資服務(wù)，并以此取得商品貨運(yùn)權(quán)。UPSC則作為UPS信用部門，確保在貨物交到UPS物流機(jī)構(gòu)兩周內(nèi)將貸款先行支付給出口商，處理中小供給商流動性壓力，如替沃爾瑪與東南亞地域數(shù)以萬計出口商進(jìn)行支付結(jié)算。UPS整體收入包含兩部分：1)作為物流企業(yè)收取服務(wù)費(fèi);2)貨物交付后，大型購置方支付墊付金及期間利息費(fèi)用。第20頁美國供給鏈金融啟示UPS：物流企業(yè)開展供給鏈金融典范第21頁美國供給鏈金融啟示UPS：物流企業(yè)開展供給鏈金融典范UPSC供給鏈金融服務(wù)使得沃爾瑪防止了和大量出口商逐一結(jié)算交易成本，幫助供給商縮短了賬期。同時擴(kuò)大了UPS市場份額，在物流

14、服務(wù)和金融服務(wù)上同時獲益。從UPSC取得美國本土金融牌照進(jìn)入供給鏈金融以來，金融相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比就不停增加，從6.8%增加到年16.9%，之后基本維持在17%左右水平。第22頁美國供給鏈金融啟示GE：產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵企業(yè)-供給鏈金融標(biāo)桿GE Capital是GE旗下專門從事金融服務(wù)部門，經(jīng)過不停調(diào)整整合，把散布在其它業(yè)務(wù)板塊中金融業(yè)務(wù)基本都聚集到一個單獨(dú)金融資本板塊。整合完成后，GE Capital旗下共包含五大業(yè)務(wù)模塊：GE MONEY、商業(yè)貸款與租賃、能源金融服務(wù)、商務(wù)航空服務(wù)、房地產(chǎn)。第23頁美國供給鏈金融啟示GE：產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵企業(yè)-供給鏈金融標(biāo)桿大型設(shè)備融資租賃為基礎(chǔ)供給鏈金融模式。飛機(jī)融資租賃業(yè)

15、務(wù)是GEC供給鏈金融崛起關(guān)鍵原因，飛機(jī)單價高、使用期限長，天然適合做融資租賃，GEC經(jīng)過 融資租賃服務(wù)促進(jìn)廠商飛機(jī)設(shè)備銷售。首先，GEC與航空企業(yè)簽署融資租賃協(xié)議，由GEC直接向飛機(jī)制造商下訂單、付款采購飛機(jī)。飛機(jī)交由航空企業(yè)后，航 空企業(yè)按期支付本金以及對應(yīng)利息給GEC。第24頁美國供給鏈金融啟示GE：產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵企業(yè)-供給鏈金融標(biāo)桿經(jīng)過多年在供給鏈金融中積累沉淀，GE Capital已經(jīng)由單純服務(wù)產(chǎn)品銷售協(xié)作部門轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)金融服務(wù)部門，而且在集團(tuán)中含有主要地位。GE Capital收入占比一直在30%上下，是GE主要利潤起源，依據(jù)報，GE Capital利潤占比到達(dá)了37.8%。第25頁美國供

16、給鏈金融啟示GE：產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵企業(yè)-供給鏈金融標(biāo)桿從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看GE MONEY和商業(yè)貸款和租賃在GE金融中占比最重，二者累計占到70%以上。GE MONEY主要為消費(fèi)者和零售商提供金融服務(wù)，而商業(yè)貸款和租賃主要是為生產(chǎn)商、經(jīng)銷商和終端客戶等使用大型設(shè)施、設(shè)備以及車輛和飛機(jī)等提供貸款和租賃等金融服務(wù)。第26頁美國供給鏈金融啟示對“規(guī)模上限”思索對美國經(jīng)典供給鏈金融企業(yè)分析，能夠得到兩個比較顯著結(jié)論：1)傳統(tǒng)企業(yè)開展供給鏈金融業(yè)務(wù)目標(biāo)，均是更加好服務(wù)主業(yè)，其本身對于金融業(yè)務(wù)發(fā)展空間并無額外訴求;2)在經(jīng)歷了供給鏈金融快速增加階段后，其業(yè)務(wù)收入占總收入比重會穩(wěn)定在一個百分比，行業(yè)不一樣對應(yīng)百分比理應(yīng)不一

17、樣。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，參考美國經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)供給鏈金融空間也將較為有限。我們認(rèn)為上述直接對比中，遺漏了一些關(guān)鍵原因，供給鏈金融在國內(nèi)未來空間也將遠(yuǎn)大于美國經(jīng)驗(yàn)。首先，利率市場化和融資環(huán)境不一樣。上世紀(jì)70-80年代，美國完成利率市場化，同時直接融資市場已經(jīng)成為主要支柱性融資渠道，多渠道、多層次資本市場建立為融資企業(yè)提供了極大便利。而國內(nèi)中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)仍是主流金融機(jī)構(gòu)還未完全覆蓋領(lǐng)域，較低滲透率本身蘊(yùn)藏著較大業(yè)務(wù)機(jī)會，供給鏈金融恰逢其時。第27頁美國供給鏈金融啟示對“規(guī)模上限”思索其次，對于供給鏈金融業(yè)務(wù)定位不一樣。從UPSC和GE Capital案例來看，美國供給鏈金融從開始即定位于主業(yè)協(xié)同部門，

18、用于增強(qiáng)主業(yè)實(shí)力，角色上相當(dāng)于趨勢加強(qiáng)者。國內(nèi)供給鏈金融則是被定為于傳統(tǒng)主業(yè)轉(zhuǎn)型突破口，和主業(yè)相得益彰當(dāng)然主要，但更主要，其飾演了傳統(tǒng)行業(yè)下行趨勢下變革者角色，認(rèn)識到這點(diǎn)尤為主要。再者，金融系統(tǒng)發(fā)展格局大為不一樣。美國整個金融系統(tǒng)極為發(fā)達(dá)，整個金融格局即使也經(jīng)歷了類如金融危機(jī)洗禮，但整體上競爭主導(dǎo)格局未變，金融各領(lǐng)域均已經(jīng)確立了某幾家大型市場領(lǐng)導(dǎo)者。國內(nèi)金融系統(tǒng)整體上仍未經(jīng)歷真正市場化大潮洗禮，各路資本向金融領(lǐng)域滲透步伐逐步加速，普惠金融將真正取代壟斷成為新常態(tài)，在金融變革大時代中，國內(nèi)未來機(jī)會更大。最終，互聯(lián)網(wǎng)對經(jīng)濟(jì)塑造力不一樣。美國是全球互聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)者，但互聯(lián)網(wǎng)對經(jīng)濟(jì)滲透甚至不如中國，在一個

19、成熟市場中，互聯(lián)網(wǎng)滲透面臨更多現(xiàn)實(shí)難度。國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)不完備為互聯(lián)網(wǎng)處理各行業(yè)痛點(diǎn)提供了條件，經(jīng)濟(jì)劣勢轉(zhuǎn)化為互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢。互聯(lián)網(wǎng)對于供給鏈金融無疑起到巨大促進(jìn)作用。第28頁重構(gòu)模式，國內(nèi)供給鏈金融崛起供給鏈金融不是新名詞，但它正引領(lǐng)實(shí)業(yè)界一場變革。在此，我們重點(diǎn)探討關(guān)于供給鏈金融關(guān)鍵話題：運(yùn)行模式、異與傳統(tǒng)本質(zhì)和存在哲學(xué)。從產(chǎn)業(yè)中來，到金融中去供給鏈金融創(chuàng)新在于對金融業(yè)務(wù)模式重構(gòu)。抽象看，金融關(guān)鍵在于資金、業(yè)務(wù)、風(fēng)控和實(shí)現(xiàn)模式。金融領(lǐng)域創(chuàng)新也圍繞這四個維度展開：信托在業(yè)務(wù)端建立了相對銀行優(yōu)勢;余額寶在資金端疏通了不一樣市場利率差;供給鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融則利用大數(shù)據(jù)在業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控上實(shí)現(xiàn)了金融重構(gòu)，

20、除此之外，供給鏈金融尤其之處還在于他根深蒂固產(chǎn)業(yè)根基。供給鏈金融作為產(chǎn)業(yè)模式升級自然演化，“從產(chǎn)業(yè)中來，到金融中去”模式最具行業(yè)根基，同時也顛覆了金融領(lǐng)域“基于金融而金融”傳統(tǒng)范式，打開另一扇窗，兼具金融暴發(fā)力和產(chǎn)業(yè)持久性。第29頁重構(gòu)模式，國內(nèi)供給鏈金融崛起第30頁重構(gòu)模式，國內(nèi)供給鏈金融崛起供給鏈金融根植于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時代，暴發(fā)于互聯(lián)網(wǎng)金融催化。對于新鮮事物出現(xiàn)或暴發(fā)，首先要解答是時點(diǎn)問題為何是現(xiàn)在?基本面上，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩以及盈利能力下降壓力下，關(guān)鍵企業(yè)憑借本身優(yōu)勢，嫁接金融業(yè)務(wù)，率先拉開變革序幕;催化上，互聯(lián)網(wǎng)金融暴發(fā)增加提供了主要契機(jī)，金融業(yè)務(wù)也在經(jīng)歷“普惠化”，同時，互聯(lián)網(wǎng)平臺在篩

21、選和聚集同等特征用戶群、利益相關(guān)企業(yè)群方面優(yōu)勢被集聚放大，而正是高度集聚化生態(tài)為供給鏈金融建立網(wǎng)絡(luò)平臺提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。互聯(lián)網(wǎng)集聚效應(yīng)，正由個人用戶向企業(yè)用戶擴(kuò)散，且不一樣于個人以用戶習(xí)慣為主要聚集標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)用戶集聚直接以商業(yè)利益為粘合劑，粘性更強(qiáng)。互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，網(wǎng)絡(luò)平臺是供給鏈金融不可或缺一環(huán)。第31頁重構(gòu)模式，國內(nèi)供給鏈金融崛起發(fā)展早期，資金渠道決定供給鏈金融上限規(guī)模。供給鏈金融發(fā)展早期，資金需求受限于供給，對業(yè)務(wù)規(guī)模形成上限往往不是供給鏈本身規(guī)模大小，而是資金端不一樣渠道供血能力。傳統(tǒng)模式框架下，關(guān)鍵企業(yè)經(jīng)過本身優(yōu)質(zhì)信用，從銀行獲取資金，同時向上下游中小企業(yè)出借資金取得利差收入，信用差

22、贏利模式極易觸碰到規(guī)模上限，關(guān)鍵企業(yè)有充分動力尋求其它金融渠道，而普惠金融趨勢也為供給鏈金融拓展提供便利。中長久看，行業(yè)原因決定供給鏈金融整體格局。即使在供給鏈金融發(fā)展早期，資金成為主要上限原因，若將時間窗口拉長，行業(yè)本身空間及特征幾乎決定了供給鏈金融整體格局。行業(yè)規(guī)模空間直接影響融資需求空間;行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度決定了供給鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)難易程度;行業(yè)格局決定不一樣企業(yè)轉(zhuǎn)型供給鏈金融業(yè)務(wù)資源稟賦程度。供給鏈金融具備三大風(fēng)險控制優(yōu)勢。與傳統(tǒng)金融相比較，供給鏈金融在行業(yè)宏觀把控、企業(yè)信用信息以及平臺數(shù)據(jù)上都具備優(yōu)勢。金融企業(yè)關(guān)鍵依然是風(fēng)險定價能力，關(guān)鍵企業(yè)將風(fēng)險識別優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化為金融利潤。第32頁供

23、給鏈金融異于傳統(tǒng)三個關(guān)鍵供給鏈金融不是新名詞，但其詳細(xì)運(yùn)作模式完成了演化升級，異與傳統(tǒng)三個關(guān)鍵點(diǎn)：業(yè)務(wù)主體、授信模式以及業(yè)務(wù)模式。業(yè)務(wù)主體：異于傳統(tǒng)之一金融業(yè)務(wù)主體從銀行到關(guān)鍵企業(yè)。傳統(tǒng)供給鏈金融模式下，銀行作為業(yè)務(wù)主體，基于關(guān)鍵企業(yè)信用資質(zhì)給上下游中小企業(yè)進(jìn)行授信。而新模式下，關(guān)鍵企業(yè)成為了金融業(yè)務(wù)主體，其資金起源也突破銀行單一通道限制，深入擴(kuò)展到多元非銀金融機(jī)構(gòu)，甚至經(jīng)過自己獲取金融牌照來實(shí)現(xiàn)資金融通。對應(yīng)，關(guān)鍵企業(yè)也取得了原本屬于金融機(jī)構(gòu)利差收入。不一樣于市場將金融業(yè)務(wù)作為關(guān)鍵企業(yè)輔助性業(yè)務(wù)主流觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，只要供給鏈金融能夠提供更大利潤，關(guān)鍵企業(yè)沒有動機(jī)限制金融業(yè)務(wù)發(fā)展。第33頁供給

24、鏈金融異于傳統(tǒng)三個關(guān)鍵授信主體：異與傳統(tǒng)之二授信主體由原來“N”到現(xiàn)在“1”。中小企業(yè)本身直接在銀行融資難度較大，傳統(tǒng)供給鏈金融模式下經(jīng)過關(guān)鍵企業(yè)類擔(dān)保取得銀行融資，本質(zhì)上仍是基于信用差進(jìn)行資金融通，銀行授信主體既包含關(guān)鍵企業(yè)，也包含中小企業(yè)，也即是對N個企業(yè)整體授信。新模式下，資金方只對關(guān)鍵企業(yè)授信，而關(guān)鍵企業(yè)再基于實(shí)體交易對中下游企業(yè)授信，資金風(fēng)險敞口由銀行端下移至關(guān)鍵企業(yè)。作為風(fēng)險負(fù)擔(dān)主體，關(guān)鍵企業(yè)也將取得對應(yīng)風(fēng)險溢價收益；另外，基于本身對行業(yè)以及上下游企業(yè)信息優(yōu)勢，深入取得風(fēng)險定價能力提升收益，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。第34頁供給鏈金融異于傳統(tǒng)三個關(guān)鍵授信主體：異與傳統(tǒng)之二第35頁供

25、給鏈金融異于傳統(tǒng)三個關(guān)鍵業(yè)務(wù)模式：異與傳統(tǒng)之三供給鏈金融本質(zhì)上是O2O模式演化。不一樣于普通線下體驗(yàn)、線上提交需求O2O模式，產(chǎn)業(yè)鏈金融O2O模式中線下原因更為關(guān)鍵。線下產(chǎn)業(yè)原因是供給鏈金融根基所在，掌握了關(guān)鍵渠道或具備關(guān)鍵品牌企業(yè)轉(zhuǎn)型供給鏈金融業(yè)務(wù)最具優(yōu)勢，其關(guān)鍵位置被其它企業(yè)代替可能性較低。線上平臺最大作用在于供給、需求信息匹配效率提升，以及對運(yùn)作效率提升。而普通產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域電商均興起于近幾年，當(dāng)前仍面臨新進(jìn)入者潛在威脅，真正具備“護(hù)城河”特質(zhì)電商平臺較少，更需深度挖掘。這也是當(dāng)前時點(diǎn)線下原因比線上原因更為關(guān)鍵原因。第36頁供給鏈金融異于傳統(tǒng)三個關(guān)鍵業(yè)務(wù)模式：異與傳統(tǒng)之三第37頁供給鏈金融

26、生存空間：四個利差要在銀行主導(dǎo)金融體系中立足，關(guān)鍵企業(yè)必須要有自己相對競爭點(diǎn)，經(jīng)過比較優(yōu)勢開拓生存空間。供給鏈金融存在哲學(xué)：四個利差。第38頁供給鏈金融生存空間：四個利差第一維利差：信用差關(guān)鍵企業(yè)與中小企業(yè)之間信用差是供給鏈金融資金源頭。關(guān)鍵企業(yè)擁有規(guī)模更大業(yè)務(wù)規(guī)模，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵地位，高信用在資金獲取上具備天然優(yōu)勢。從金融體系融資差異本質(zhì)上是信用差異，也是供給鏈金融資金源頭。另外，關(guān)鍵企業(yè)依靠本身對產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)把控力，擁有更多預(yù)收賬款（對下游企業(yè)）和應(yīng)付賬款（對上游企業(yè)），較為充裕現(xiàn)金深入增強(qiáng)其信用等級。第39頁供給鏈金融生存空間：四個利差第二維利差：認(rèn)知差基于對行業(yè)以及上下游企業(yè)更深認(rèn)識，

27、關(guān)鍵企業(yè)在風(fēng)控端具備優(yōu)勢。金融領(lǐng)域最關(guān)鍵競爭力仍是風(fēng)險定價能力，關(guān)鍵企業(yè)立足之本在于其天然風(fēng)險識別能力，從而取得超額風(fēng)險溢價。1）關(guān)鍵企業(yè)對行業(yè)具備更為深刻認(rèn)知，對行業(yè)周期以及微觀運(yùn)行都具備傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不可比擬優(yōu)勢；2）基于業(yè)務(wù)往來所形成對上下游企業(yè)信息更為關(guān)鍵把控。第40頁供給鏈金融生存空間：四個利差第三維利差：模式差不動產(chǎn)抵押模式具備差異化競爭實(shí)力。在國外市場成熟國家，銀行所接收企業(yè)抵押中超60%是基于存貨和應(yīng)收賬款動產(chǎn)抵押，而國內(nèi)不動產(chǎn)抵押占到了70%以上份額。動產(chǎn)抵押對金融機(jī)構(gòu)要求更高，對抵押品更需要高頻次監(jiān)控及信息互通，而當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融趨勢切到好處處理了這個痛點(diǎn)，關(guān)鍵企業(yè)基于本身業(yè)務(wù)

28、把控能力、倉儲能力以及互聯(lián)網(wǎng)平臺，在以不動產(chǎn)抵押為關(guān)鍵融資模式上較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更具優(yōu)勢。第41頁供給鏈金融生存空間：四個利差第四維利差：生態(tài)差扎根于產(chǎn)業(yè)，供給鏈金融O2O生態(tài)更接地氣。與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，關(guān)鍵企業(yè)更易搭建供給鏈融資生態(tài)。在發(fā)展成熟階段，供給鏈金融將在產(chǎn)品、物流、倉儲、資金融通等多個維度建立起以關(guān)鍵企業(yè)為中心生態(tài)系統(tǒng)，而互聯(lián)網(wǎng)從消費(fèi)到產(chǎn)業(yè)、從個人到企業(yè)滲透加速了供給鏈金融生態(tài)成型。與金融機(jī)構(gòu)只做金融業(yè)務(wù)相比，供給鏈金融在產(chǎn)品業(yè)務(wù)端對上下游企業(yè)更具粘性，且相比于產(chǎn)品消費(fèi)端O2O模式更具產(chǎn)業(yè)根基。當(dāng)前時點(diǎn)看，關(guān)鍵企業(yè)已經(jīng)具備了相當(dāng)優(yōu)越內(nèi)外條件：深耕產(chǎn)業(yè)根基、轉(zhuǎn)型動機(jī)、金融變革窗口以及

29、互聯(lián)網(wǎng)極速滲透，未來突破點(diǎn)在于資金端和風(fēng)控模式。第42頁披沙簡金，五行圖定價值供給鏈金融已在資本市場上掀起熱潮，預(yù)期所到之處雨露均沾，以大幅上漲做出回應(yīng)。風(fēng)口上行業(yè)，短期泡沫在所難免，這個時點(diǎn)更應(yīng)關(guān)注實(shí)業(yè)與資本市場互動，躲避局部泡沫，披沙簡金，在一個轉(zhuǎn)型+新興領(lǐng)域，找到真正明日之星。五行圖定價值萬變不離其宗，五個關(guān)鍵要素決定價值。供給鏈金融包括到不一樣資金渠道、不一樣產(chǎn)業(yè)格局以及產(chǎn)品形式等原因，詳細(xì)業(yè)務(wù)組織形式復(fù)雜多樣。經(jīng)過現(xiàn)象看本質(zhì)，我們在復(fù)雜多變影響因子中總結(jié)出五個關(guān)鍵原因，他們詳細(xì)組合方式將直接決定供給鏈金融業(yè)務(wù)潛在價值：產(chǎn)業(yè)空間、上下游格局、關(guān)鍵控制力、資金渠道和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度。第43

30、頁披沙簡金，五行圖定價值第44頁披沙簡金，五行圖定價值以金融視角看供給鏈金融供給鏈金融含有產(chǎn)業(yè)和金融兩個屬性，因?yàn)閷蓚€屬性不一樣側(cè)重，市場對于供給鏈金融定位也不一樣。產(chǎn)業(yè)視角下，金融業(yè)務(wù)僅作為主業(yè)補(bǔ)充，其存在目標(biāo)仍在于強(qiáng)化主業(yè)，對金融業(yè)務(wù)體量沒有過多期望；金融視角下，供給鏈金融業(yè)務(wù)定位于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型標(biāo)桿方向，且以金融思維尋求業(yè)務(wù)推進(jìn)。應(yīng)以金融視角看供給鏈金融：1）金融領(lǐng)域是一個沒有經(jīng)歷過殘酷市場化競爭行業(yè)，政策上普惠金融推進(jìn)，金融市場格局迎來變數(shù)，空間足夠大；2）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級必定要求；3）供給鏈金融本質(zhì)上仍是金融業(yè)務(wù)。第45頁披沙簡金，五行圖定價值以金融視角看供給鏈金融資金端、資產(chǎn)端和風(fēng)

31、控模式是金融業(yè)務(wù)關(guān)鍵要素。以金融視角看供給鏈金融，必須抓住金融業(yè)務(wù)本質(zhì)，才能夠在變幻供給鏈金融模式下領(lǐng)悟到關(guān)鍵。資金融通是金融業(yè)務(wù)關(guān)鍵，在供給鏈金融框架下，資金端包括到資源規(guī)模和價格；資產(chǎn)端相關(guān)行業(yè)空間大小、行業(yè)格局及關(guān)鍵企業(yè)對上下游中小企業(yè)把控力；風(fēng)控端則要看基本模式、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度、倉儲能力等。掌握了金融本質(zhì)關(guān)鍵，才能選出真恰好標(biāo)。第46頁資金-渠道or牌照資金端是供給鏈金融開始，中短期決定供給鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模，資金規(guī)模和價格是關(guān)鍵看點(diǎn)。從資金起源上，能夠分為外部渠道資金和內(nèi)部資金，優(yōu)劣對比應(yīng)該回歸到對資金成本、息差和風(fēng)險影響上。外部渠道資金外部資金利用本質(zhì)仍是關(guān)鍵企業(yè)與中小企業(yè)信用差。供給

32、鏈金融較為保守模式，即關(guān)鍵企業(yè)利用本身信用優(yōu)勢取得外部資金，同時基于本身對中小企業(yè)業(yè)務(wù)往來形成風(fēng)控優(yōu)勢，針對中小企業(yè)進(jìn)行資金融通業(yè)務(wù)。關(guān)鍵企業(yè)和中小企業(yè)在外部融資能力上差異是信用差異，供給鏈金融存在基礎(chǔ)也即企業(yè)之間信用極差。第47頁資金-渠道or牌照第48頁資金-渠道or牌照信用極差大小決定業(yè)務(wù)空間，資金成本低，規(guī)模易觸上限。在外部渠道融資模式下，關(guān)鍵企業(yè)與中小企業(yè)都作為金融機(jī)構(gòu)乙方，定位上沒有本質(zhì)差異，真正差異在于對于外部資金融資能力，所以信用極差大小決定供給鏈金融業(yè)務(wù)空間。關(guān)鍵企業(yè)從銀行取得貸款較為輕易，同時貸款成本較非銀機(jī)構(gòu)融資成本要低，普通在7%-10%左右。外部融資模式下最大瓶頸及資

33、金規(guī)模，基于信用差取得金融業(yè)務(wù)，在空間上輕易受到限制，這也是產(chǎn)業(yè)視角下對供給鏈金融業(yè)務(wù)空間持保留心見原因。以金融視角看供給鏈金融，我們更看好經(jīng)過取得金融牌照方式取得資金起源模式。第49頁資金-渠道or牌照獲取金融牌照甄別不一樣牌照價值，看杠桿、看資本實(shí)力、亦看資金價格。關(guān)鍵企業(yè)申請金融牌照最大價值在于對資金端把控力增強(qiáng)，且在經(jīng)營戰(zhàn)略上相較于純利用外部資金，更偏向于金融機(jī)構(gòu)定位。價值選擇上，本身資本實(shí)力越高、杠桿倍數(shù)越高、資金價格越低則價值越大。多元金融牌照中，首推融資租賃、保理及P2P。多元金融牌照中，優(yōu)劣主要考量標(biāo)準(zhǔn)為杠桿倍數(shù)與詳細(xì)模式，其中融資租賃、保理及P2P質(zhì)地最優(yōu)。融資租賃和保理是當(dāng)

34、前發(fā)展最快非銀子板塊，優(yōu)勢在于政策上規(guī)范與支持，以及在外資、銀行資金利用上優(yōu)勢，10倍杠桿倍數(shù)在非銀金融牌照中也屬上乘；P2P平臺優(yōu)勢在于資金沒有理論上限，在風(fēng)險可控前提下，只要有利益，總有資金參加。相比較而言，小貸企業(yè)杠桿倍數(shù)較低，擔(dān)保企業(yè)即使杠桿倍數(shù)10倍，但業(yè)務(wù)上只提供擔(dān)保，仍需接洽外部資金。資產(chǎn)證券化加速杠桿釋放。當(dāng)前券商資產(chǎn)證券化已經(jīng)實(shí)施注冊制，同時各類資產(chǎn)管理平臺都為金融資產(chǎn)證券化以及轉(zhuǎn)讓提供便利，從而加速資金杠桿釋放。若參考美國資產(chǎn)證券化資產(chǎn)規(guī)模占GDP40%比重，國內(nèi)資產(chǎn)證券化空間5.6萬億，關(guān)鍵企業(yè)在資產(chǎn)端操作空間將大為提升。第50頁產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)大行業(yè)、強(qiáng)控制力、弱上下游并不是

35、全部產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵企業(yè)都適合做產(chǎn)業(yè)鏈金融，在規(guī)模效應(yīng)下才具備真正轉(zhuǎn)型價值。我們歸納了產(chǎn)業(yè)端決定價值關(guān)鍵要素：大行業(yè)、強(qiáng)控制力、弱上下游。大行業(yè)大行業(yè)有大空間。大行業(yè)蘊(yùn)藏巨大融資需求，意味著供給鏈金融所含有潛在空間，只有存在較大金融業(yè)務(wù)空間，關(guān)鍵企業(yè)轉(zhuǎn)型動力才更足。除了直接規(guī)模影響之外，大行業(yè)中關(guān)鍵企業(yè)和上下游中小企業(yè)之間關(guān)系越為復(fù)雜，關(guān)鍵企業(yè)經(jīng)過建立互聯(lián)網(wǎng)平臺所具備效率提升空間也越大，相比于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所含有優(yōu)勢也越為顯著。在供給鏈金融資產(chǎn)端價值判斷中，“大行業(yè)”是第一位，只有大行業(yè)才具備較大供給鏈金融業(yè)務(wù)拓展價值，然后再去判斷上下游企業(yè)是否存在融資需求，以及關(guān)鍵企業(yè)對于融資需求滿足能力。第51頁產(chǎn)

36、業(yè)鏈基礎(chǔ)弱上下游：融資需求存在痛點(diǎn)上下游強(qiáng)弱決定融資痛點(diǎn)程度。上下游企業(yè)越弱勢，其融資需求越無法得到充分滿足，融資痛點(diǎn)存在是關(guān)鍵企業(yè)供給鏈金融業(yè)務(wù)前提。供給鏈金融所要處理正是上下游企業(yè)融資痛點(diǎn)問題，痛點(diǎn)越深，供給鏈金融施展相對優(yōu)勢空間越大，而較為強(qiáng)勢上下游則意味著關(guān)鍵企業(yè)轉(zhuǎn)型金融服務(wù)難度越大。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以不動產(chǎn)抵押為主，供給鏈金融以動產(chǎn)抵押為主要競爭伎倆。普通中小企業(yè)固定資產(chǎn)較少，而以應(yīng)收賬款和存貨方式存在動產(chǎn)較多，從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)取得貸款難度大。關(guān)鍵企業(yè)基于實(shí)體業(yè)務(wù)往來所具備信息優(yōu)勢，針對中小企業(yè)進(jìn)行相關(guān)動產(chǎn)質(zhì)押融資，形成與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)異化競爭格局。第52頁產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)強(qiáng)控制力：處理痛點(diǎn)能力

37、壟斷優(yōu)于寡頭，寡頭優(yōu)于競爭。關(guān)鍵企業(yè)依靠本身優(yōu)勢已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈中一些步驟形成較強(qiáng)市場競爭力，競爭力大小決定其對上下游企業(yè)話語權(quán)，話語權(quán)強(qiáng)弱視關(guān)鍵企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)市場格局，壟斷優(yōu)于寡頭，寡頭優(yōu)于競爭。其中，處于壟斷地位關(guān)鍵企業(yè)對上下游中小企業(yè)話語權(quán)最強(qiáng)，這將在兩方面提升關(guān)鍵企業(yè)金融服務(wù)能力：1）對上下游把控力越強(qiáng)，相對信用極差越大，融資相對優(yōu)勢越大；2）更強(qiáng)供給鏈金融業(yè)務(wù)主導(dǎo)能力。工業(yè)企業(yè)對行業(yè)把控力側(cè)重產(chǎn)業(yè)中上游，電商平臺側(cè)重下游。關(guān)鍵企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中不一樣位置，將直接決定其供給鏈金融業(yè)務(wù)展業(yè)領(lǐng)域，可從覆蓋領(lǐng)域廣度和深度判斷價值。物流企業(yè)覆蓋領(lǐng)域最為廣泛，但相對于制造企業(yè)和電商平臺，物流企業(yè)業(yè)務(wù)深度較

38、低；關(guān)鍵制造業(yè)企業(yè)與原材料供給商和經(jīng)銷商接觸較為緊密；電商平臺在廣度上最低，但因?yàn)檩^高消費(fèi)頻次，其具備最高覆蓋深度，如京東白條等即是在與消費(fèi)者高頻次互動形成大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上展開。第53頁產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)風(fēng)險把控見真章金融競爭本質(zhì)在于風(fēng)險定價能力。在供給鏈金融領(lǐng)域，關(guān)鍵企業(yè)相對于傳統(tǒng)企業(yè)優(yōu)勢本質(zhì)即在于風(fēng)險定價能力增強(qiáng)。電商類關(guān)鍵企業(yè)優(yōu)勢在于大數(shù)據(jù)下信用評定體系，產(chǎn)業(yè)類關(guān)鍵企業(yè)優(yōu)勢在于對動產(chǎn)融資把控力。第54頁產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)風(fēng)險把控見真章產(chǎn)業(yè)類關(guān)鍵企業(yè)風(fēng)控：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化+倉儲能力。產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度越高，價值評定越輕易，同時高度標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在資產(chǎn)處置上更輕易，降低流動性風(fēng)險。關(guān)鍵企業(yè)自建倉儲能夠有效控制信用風(fēng)險，也是產(chǎn)業(yè)類關(guān)鍵企業(yè)風(fēng)險控制能力最主要原因之一。平臺類關(guān)鍵企業(yè)風(fēng)控：大數(shù)據(jù)優(yōu)勢。電商平臺類關(guān)鍵企業(yè)，擁有更高業(yè)務(wù)頻次，上下游分別為供給商和消費(fèi)者，基于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款貸款以及信用融資是主要形式，風(fēng)險控制主要依靠平臺交易往來所形成大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，比如京東白條風(fēng)控模式。第55頁按圖索驥，供給鏈金融五大沃土在總結(jié)供給鏈金融價值判定標(biāo)準(zhǔn)后，我們將其用于價值發(fā)覺實(shí)踐，按圖索驥，點(diǎn)兵供給鏈金融標(biāo)。按照五維價值模型，我們篩選出最輕易孕育供給鏈金融五大領(lǐng)域：專業(yè)市場行業(yè)信息化龍頭大宗商品電商平臺行業(yè)或區(qū)域龍頭這幾個重點(diǎn)領(lǐng)域在五維價值原因中各有側(cè)重，沿著這五條路徑展開深入分析。第56頁按圖索驥，供給鏈金融五大沃土專