1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 國開行參與地方政府隱性債務化解概況5 HYPERLINK l _TOC_250006 國開行或參與化解隱性債務5 HYPERLINK l _TOC_250005 為什么聚焦國開行？5 HYPERLINK l _TOC_250004 國開行參與化債的效果可能如何？7 HYPERLINK l _TOC_250003 國開行低息貸款對地方政府隱性債務的影響 HYPERLINK l _TOC_250002 國開行19年能提供多少化解隱性債務貸款？ HYPERLINK l _TOC_250001 未來試點可能推廣哪些地區？8 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 國開行參與地方政府隱性債務化解的看法9圖目錄圖1國開行新增貸款主要投向（十億元）6圖2截至2017年末國開行發放貸款及墊款余額期限分布6圖3央行PSL凈投放量（億元）7圖4國開行每年新增貸款額度（萬億）8圖5截至2017年末全國各省、直轄市及自治區有息債務占綜合財力比值9圖6截至2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務及負債率較高地市（億元）9表目錄表 1國開行參與地方政府隱性債務化解相關報道5表 2鎮江隱性債務每年利息支出估算7國開行參與地方政府隱性債務化解概況國開行或參與化解隱性債務2600 7 2607 資成本，防范化解區域性金融風險隱患。此外近期關

3、于國開行參與隱性債務化解的報道主要集中于一些債務率較高省份的參與隱性債務化解的方式基本為發放貸款借新還舊，或者以長期貸款臵換短期貸款。表 1 國開行參與地方政府隱性債務化解相關報道城市相關報道江蘇鎮江城市相關報道江蘇鎮江據 21 世紀經濟報及彭博報道稱，鎮江試點化解地方隱性債務方案主要是由國開行提供化解地方隱性債務專項貸款，利率在基準左右，并由鎮江市財政局下屬的資產管理公司湖南湘潭據彭博社消息，國開行擬參與湘潭化債試點，將湘潭市短期債務臵換成長期貸款。湖南常德根據財新周刊報道，國開行已經給湖南常德市發放一筆利率為 4.9%的十年期貸款湖北一些縣市根據財新周刊報道，湖北一些縣市和國開行地方分行的

4、談判在進行中山西2600 2019 3 7 2607 資料來源：21 世紀經濟報，彭博，財新周刊，為什么聚焦國開行？向領域均具有一定的政策導向，其貸款去向多為基建、制造業等，2013 年后主要為棚改。具體來看，金融危機后國開行支持基建托底經濟，2010 年后支持戰略性新興產業等領域發展；2013 年開始棚改貸款占國開行新增貸款比重最大，其年報中相應使命表”2015 年年報中開始提出服務“一帶一路”建設及“走出去”2016 ”。范地方政府負債的一系列要求，采取切實可行的措施，協助地方政府穩妥處理好債務問題，強化風險防控，守住不發生重大金融風險的底線。堵住政府債務后門的創新之舉”。圖1 國開行新增

5、貸款主要投向（十億元）資料來源：國開行 2011 年-2012 年審計報告及 2013 年-2017 年年報，5年及以上，例如略陽縣財政局公布的略財發（2018）70號2029年及以后；貴州省龍里縣龍里縣防范化解政府隱性債務風險實施方案中對于化解的時限表述為：利用 5-10 年時間化解國有企業政府隱性債務存量，而國開行貸款主要亦以中長期為主且利率相較商業銀行貸款較低，以“保本微利的開發性金融功能”為主。2017 2017 年末國開行共發放109241 1 5.89%，1-5 年貸款及墊款87.28%年末國開行平均生4.27%5 年以上的基準利率4.90%3-5 4.75%圖2 截至 2017

6、年末國開行發放貸款及墊款余額期限分布資料來源：國開行 2017 年年報，2014 年PSL PSL 向國開行發放貸可能形成一種模式。圖3 央行 PSL 凈投放量（億元）資料來源：Wind，國開行參與化債的效果可能如何？國開行低息貸款對地方政府隱性債務的影響以江蘇鎮江為例，截至 2017 年末，融資平臺的有息債務約 3700 億元，再考慮已納入財政預算的債務來大致測算地方政府隱性債務規模，根據 2017 年財政決算草案公160.71 75.83 億3500 億元。400 10 2017 年末國開4.27%各種類型債務占比，參考我們此前的報告地方政府隱性債務規模有多大？ 地方（20.97%51.9

7、8%。5 年以上中長期基準利率上15%5.64%2018 1 月至今發行8.51%6.72%。2 務每年利息支出估算債務類型大致金額（億元）融資利率每年利息支出（億元）銀行貸款18005.64%102非標融資7008.51%60城投債8906.28%56其他債務1106.72%7總計3500-224資料來源：Wind，利息負擔降低效果或較為有限。從鎮江案例的相關測算可以看出，若以國開行低息貸款臵換部分非標融資，每年可節約利息費用近 20 億元，占原本可能產生的融資總利9%2017 7%20 億利息費用相3500 億元的隱性債務來說，力度較為有限。解這一問題。19年能提供多少化解隱性債務貸款？1

8、0.5%2018 年國開行年報尚未公布， 2017 19 年資本充足率放松至10.5%8%2017 1.47 2019 1.5 萬億-1.8 圖4 國開行每年新增貸款額度（萬億）資料來源：國開行 2011 年-2012 年審計報告及 2013 年-2017 年年報，2018 2018 年基本結束，國開行此前認購地方政府臵換債占用的資金或將釋放，均有利于增加可用于化債的額度。但與隱性債務總規模相比依然較為有限2008年國開行改制為股份制銀行，由財政部及中央匯金發起設立， 300009100年外管局通過梧桐樹投資平臺有限責任480 廣，考慮到其資本充足率等因素，通過增資等方式的支持或可期待。未來試

9、點可能推廣哪些地區？“誰家的孩子誰抱”買單的幻覺”，此外各省地方政府隱性債務形成的成因以及結構、期限均有所不同，中央難以進2 25 問題也指出“一城一策”，這或是未來地方政府隱性債務化解的主要思路。意愿或相對較弱，另一方面可動用的資源體量相對較少。12 月曾牽頭組建銀團貸款，給山西省交通運輸廳提供低息貸款臵換地極化債的動力較高，可關注這些省份中債務負擔較重的地級市。圖5 截至 2017 年末全國各省、直轄市及自治區有息債務占綜合財力比值資料來源：Wind，圖6 截至 2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務及負債率較高地市（億元）資料來源：Wind，國開行參與地方政府隱性債務化解的看法“誰家的孩子誰抱”，不會有新一輪的債務臵財發（2018）