1、YCF正版可修改PPT(本科）證券投資學第六章 教學課件證 券 交 易第六章學習目標：掌握股票交易的定義、程序。了解滬港通、深港通、融資融券業務。理解股票價格指數的編制流程。掌握我國主要的股票價格指數。理解除權除息的含義及原因。了解我國債券的交易市場、交易業務類型、交易達成方式。掌握債券的結算流程及轉托管的含義。可轉債真的穩賺不賠嗎 近期，中小投資者參與可轉債申購熱情空前高漲。不用市值、不用資金、零成本即可申購，這些優勢成為吸引投資者認購可轉債的主要原因，但可轉債投資真的如傳言所稱的是沒有風險、穩賺不賠的買賣嗎？其實未必。 簡單來說，可轉債是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊企

2、業債券，兼有債權和期權的雙重屬性，絕大多數有回售條款，是一類風險比較低、流動性比一般債券強的產品，具有攻守兼備的特點。對發行主體來說，可轉債發行利率較低，轉股后無償債壓力；對投資者來說，投資可轉債可以在保障投資本金相對安全的引導案例 同時博取更高的股價收益。在過去，可轉債主要是少數大型公司發行，機構和基金為投資者，但在當前監管規范再融資的背景下，可轉債成為一眾上市公司融資的新選項，特別是伴隨著投資者申購門檻的一降到底，其不再只是少數機構投資者的游戲。 從已經完成申購的雨虹轉債、林洋轉債來看，由于免費頂格申購的機制，投資者的參與熱情都非常高。其中，雨虹轉債中簽率只有0.001 318%，比打新股

3、的中簽率低得多。僧多粥少，即便頂格申購，每個人能配到1手，轉債上漲20%，差不多也能賺上200元。 雖然申購可轉債的獲利水平較低，但信用申購制度讓多數機構獲取可轉債籌碼的概率與散戶趨同，一樣要參與搖號。機構投資者缺乏優勢，中小投資者和機構平等參與“打新”。同時，信用申購不用融資就能滿額申購，不占用市值就能讓投資者參與發行，可以分散可能的投資風險，并讓更多的中小投資者利益均沾，享受到可轉債一級和二級市場的差價利潤，分享政策紅利。引導案例 但是，這并不意味著可轉債就完全無風險。雖然可轉債投資風險較小，但投資者也須詳細了解游戲規則，慎重投資。一是可轉債的“打新”和新股申購略有不同，A股市場新股少有破

4、發，但資質不好的新債存在破發的可能。同時，如果持有滿6個月后一直到持有期截止，發行可轉債公司的股價比轉股價格還低，投資者要么割肉，要么硬扛著不賣，只能獲得比銀行定存利率還要低的可轉債收益。二是因可轉債會大比例優先配售股東，導致有些投資者為了獲得優先配售權去配置股票，這就需要考慮正股投資風險。三是未來隨著參與者眾多，以及可轉債供給的增加，“打新”收益存在縮水的可能。 另外，投資者還須關注轉股價、強制贖回條款，以及回售保護條款，了解清楚保底條款紅線在哪里，把握套利機會。 按照證券交易對象的品種劃分，證券交易有股票交易、債券交易、基金交易及其他金融衍生工具的交易等。引導案例一、股票交易概述 股票交易

5、是證券交易的主要種類，通常人們所說的證券交易一般指的就是股票交易。 股票交易與股票發行有著密切的聯系，兩者相互促進，相互制約。一方面，股票發行為股票交易提供了對象，決定了股票交易的規模，是股票交易的前提；另一方面，股票交易使股票的流動性特征顯示出來，從而有利于股票發行的順利進行。 股票交易可以在證券交易所進行，也可以在場外交易市場進行。前者通常稱為上市交易，后者通常稱為柜臺交易。第一節 股 票 交 易二、 股票交易的程序 股票交易程序主要是指投資者通過經紀商在證券交易所買賣股票的交易過程。以在滬、深交易所進行股票交易為例，股票交易一般要經過開戶、委托、競價成交、清算和交收、登記過戶等程序。（一

6、） 開戶 開戶即開立證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶是用來記載投資者所持有的證券種類、數量和相應的變動情況，資金賬戶是用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結存數額。證券賬戶與資金賬戶是證券投資行為的兩個方面，具體如圖6-1所示。1. 證券賬戶的種類 按交易場所劃分，證券賬戶可以分為上海證券賬戶和深圳證券賬戶，分別用于記載在上交所和深交所上市交易的證券，以及中國結算認可的其他證券。 按用途劃分，證券賬戶可以分為人民幣普通股票賬戶、人民幣特種股票賬戶、創業板交易賬戶等。（1） 人民幣普通股票賬戶。人民幣普通股票賬戶簡稱A股賬戶，其開立僅限于國家法律、法規和行政規章允許買賣A股的境內投資者和合格境外

7、機構投資者。（2） 人民幣特種股票賬戶。人民幣特種股票賬戶簡稱B股賬戶，是專門為投資者買賣人民幣特種股票而設置的。（3） 創業板交易賬戶。創業板交易賬戶用于在創業板市場交易。因為創業板風險較高，所以中國證監會對投資者辦理創業板投資資格有如下規定： 具備兩年以上交易經驗的投資者，申請開通創業板市場交易時須在證券公司現場書面填寫和簽署“創業板市場投資風險揭示書”及相關資料，并抄錄“聲明”。 尚未具備兩年交易經驗但仍要求開通創業板市場交易的投資者，須在證券公司現場書面填寫和簽署“創業板市場投資風險揭示書”及相關資料，并就自愿承擔市場風險抄錄“特別聲明”。（2） 保證金賬戶。保證金賬戶也被稱作透支賬戶

8、、信用賬戶，是投資者在證券公司開設的一種賬戶形式。通過該賬戶，投資者可以用股票做抵押，按賬戶資產總市值的一定比例借用證券公司的資金進行投資。2. 資金賬戶的類型（1） 現金賬戶。現金賬戶最為普通，大部分個人投資者和幾乎所有的大額投資者開設的都是現金賬戶。現金賬戶不能透支，客戶在購買證券時必須全額支付購買金額，其所買賣的證券完全歸投資者所有并支配。3. 開戶資格（1） 年滿18周歲的中華人民共和國公民。（2） 港、澳、臺居民。（3） 注冊地在中國的機構或企業法人。4. 開戶準備的材料（1） 本人身份證。（3） 機構開戶則一般需要準備以下資料：統一信息代碼證；法定代表人證明書（加蓋公章）；加蓋申請

9、單位公章和法定代表人簽章的法人授權委托書；法定代表人的有效身份證明文件及復印件；授權代理人有效身份證明文件及復印件；主要控股股東證明。（2） 香港居民需要提供來往內地通行證、香港居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表；澳門居民需要提供來往內地通行證、澳門居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表；臺灣居民需要提供來往大陸通行證、臺灣居民身份證、公安機關出具的臨時住宿登記證明表。 港、澳、臺居民自2013年4月1日起可以開立A股賬戶，辦理流程與境內個人投資者稍有不同，具體可以咨詢有證券經紀資格的證券公司營業部。5. 開戶流程（1） 個人開戶流程。 辦理證券開戶須由本人親自到證券公司柜臺辦

10、理。委托他人代辦證券開戶的，還須提供經公證的委托代辦書、代辦人的有效身份證明原件、委托人的身份證復印件。 證券開戶時須填寫“證券交易開戶文件簽署表”和“證券客戶風險承受能力測評問卷”。 客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“自然人證券賬戶注冊申請表”。 辦理銀行三方存管時，須填寫“客戶交易結算資金第三方存管協議”，同時證券開戶本人攜帶本人銀行借記卡去銀行網點柜臺確認，沒有該銀行借記卡者須在銀行柜臺新辦借記卡。5. 開戶流程（2） 機構開戶流程。 辦理銀行三方存管時，須填寫“客戶交易結算資金第三方存管協議”，攜帶公司銀行借記卡或公司銀行賬戶號到銀行網點柜臺確認。 證券開戶時須填寫“機構客戶證券交易協

11、議書”。 機構客戶從未辦理過證券開戶的，須填寫“機構證券賬戶注冊申請表”。 機構客戶是投資代辦股份市場的，須填寫“股份轉讓風險揭示書”。 中國結算上海分公司收取證券開戶費40元/戶，中國結算深圳分公司收取證券開戶費50元/戶，由證券公司統一代收。延伸資料B股開戶（以滬市為例）投資者可憑B股資金賬戶證明，到境內具有經營B股資格的上海證券交易所會員處申請開立B股股票賬戶。其中，境內個人投資者開戶時須提交本人有效身份證明文件、1 000美元以上的銀行進賬憑證；境外個人投資開戶時須提交境外身份證、境外護照或中國護照及復印件，若為代理人代開戶人開戶，須持有加蓋開戶人有效印鑒的授權委托書；境外機構投資者開

12、戶時須提交加蓋公章的營業執照復印件、法人委托書、經辦人身份證及復印件。提交上述文件材料后，即可填寫上海B股投資者開戶登記申請表，在證券部B股柜臺辦理開戶手續。 相關開戶費用：個人投資者每戶19美元，機構投資者每戶85美元。（二） 委托1.委托的形式 投資者在證券交易所買賣證券，是通過委托證券經紀商來進行的。此時，投資者是證券經紀商的客戶。客戶在辦理委托買賣證券時，要向證券經紀商下達委托指令。委托指令有不同的形式，可以分為柜臺委托和非柜臺委托兩大類。（1） 柜臺委托。柜臺委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業部交易柜臺，根據委托程序和必需的證件采用書面方式，由本人或其填寫委托單并簽章的形式來表

13、達委托意向。（2） 非柜臺委托。非柜臺委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助和電話自動委托、網上委托等形式。客戶在使用非柜臺委托方式進行證券交易時，必須嚴格按照證券公司證券交易委托系統的提示進行操作，因客戶操作失誤造成的損失由客戶自行承擔。 人工電話委托或傳真委托。人工電話委托是指客戶將委托要求通過電話報給證券經紀商，證券經紀商根據電話委托內容向證券交易所交易系統申報。 網上委托。網上委托是指證券公司通過互聯網或移動通信網絡的網上證券交易系統，向客戶提供用于下達證券交易指令、獲取成交結果的一種服務方式，包括須下載軟件的客戶端委托和無須下載軟件、直接利用證券公司網站的頁面客戶端委托。 自助和電話

14、自動委托。這里的自助委托方式是自助終端委托，即客戶通過證券營業部設置的專用委托計算機終端，憑證券交易磁卡和交易密碼進入計算機交易系統委托頁面，自行將委托內容輸入計算機交易系統，以完成證券交易。2. 委托指令（1） 委托指令的基本內容。以委托單為例，委托指令的基本要素包括以下10個方面的內容： 證券賬號。 日期。 證券名稱。 買賣方向。 委托數量。 委托價格。 時間。 有效期。 交割方式。 其他內容。（2） 委托指令的類別。按出價方式的不同，委托指令有市價委托、限價委托、停止損失委托和停止損失限價委托。 市價委托。市價委托是指客戶自己不確定價格，而委托經紀人按市面上最有利的價格買賣證券。市價委托

15、的優點是沒有價格上的限制，證券經紀商執行委托指令比較容易，成交速度快且成交率高。其缺點是只有在委托執行后才知道實際的執行價格，當行情變化較快或市場深度不夠時，執行價格可能與客戶發出委托時的市場價格差異較大。 限價委托。限價委托是指證券經紀商在執行客戶的委托指令時，必須按客戶限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券。例如，客戶以48.72元/股的委托買入格力電器股票，證券經紀商不能以48.73元/股成交，如圖6-2所示；客戶以48.72元/股的委托賣出格力電器股票，證券經紀商不能以48.71元/股成交，如圖6-3所示。 限價委托方式克服了市價委托的缺陷，證券可以客戶預期的價格或更有利的價格成交

16、，有利于客戶實現預期投資計劃，謀求最大利益。但是，由于市場價格往往無法滿足限定價格的要求，限價委托成交速度慢，有時甚至無法成交。在證券價格變動較大時，客戶采用限價委托容易坐失良機，遭受損失。 停止損失委托。停止損失委托是指客戶要求證券經紀商在證券價格上升到其指定限度以上或下跌到其指定限度以下時，為其按市價買賣一定數量有價證券的委托。停止損失委托可以分為停止損失買入委托與停止損失賣出委托。停止損失買入委托是客戶要求證券經紀商以高于現行市價的價格買進某種一定數量證券的委托。 例如，某投資者預測股價將會大幅下跌，他以每股30元的價格賣出了某種股票100股，并期望在今后能以較低的價格予以補回。如果該股

17、票在不久后下跌到每股20元，則每股可盈利10元。這時，如果投資者既期望股價繼續下跌，以獲得更多的利潤，又擔心股價會反轉向上，無法在較低的價位上予以補進，則可向證券經紀商下達停止損失委托，要求證券經紀商在該種股票價格上漲到一定程度時，就立即予以買進。 停止損失賣出委托指的是客戶委托證券經紀商在某種股票的價格下跌到某一水平或以下時為其賣出股票。這種委托規定的賣出價格必然低于當前的市價。 例如，某投資者以每股40元的價格買進某種股票1 000股，不久股價漲至50元/股，投資者為保障其大部分獲得利益，委托證券經紀商在股價跌至48元/股時予以賣出。如果股價跌至每股48元以下，投資者每股仍可獲利8元；若股

18、價不是下跌，而是繼續上升，則投資者獲利也將繼續上升，并不受停止損失賣出委托的影響。 停止損失委托一般是投資者判斷證券行情將有巨大變動時才采用的，尤其適用于穩健型的投資者，而且大多與市價委托或限價委托配合使用，以達到保值或避免損失的目的。 停止損失限價委托。停止損失限價委托是停止損失委托與限價委托的結合。投資者實際發出兩個指定價格停止損失價格和限制性價格。這種指令既限定當證券價格到達什么價位時執行指令，又限定成交價格必須等于或優于指定價。 例如，某投資者持有市價為每股5元的某公司股票10 000股，他預計該股票還有一段上升行情，但又擔心股價會出乎意料地很快下跌。于是，他向證券經紀商發出了按每股4

19、.50元的價格賣出的停止損失限價委托指令。當股價下跌至每股4.50元時，經紀商開始執行指令，但賣出價不得低于每股4.50元。投資者也可換成運用停止損失指令，為每股4.50元，限價為每股4.20元，即當股價跌至每股4.50元時，證券經紀商開始執行指令，但實際成交價不得低于每股4.20元。3. 委托指令撤銷（1） 委托指令撤銷的條件。在委托未成交之前，客戶有權變更和撤銷委托。證營業部申報競價成交后，買賣即告成立，成交部分不得撤銷。（2） 委托指令撤銷的程序。在采用證券經紀商場內交易員進行申報的情況下，證券經紀商營業部業務員須即刻通知場內交易員，經場內交易員操作確認后，立即將執行結果告知客戶。一般來

20、說，各證券公司的交易軟件中均可直接操作，如圖6-4所示。圖6-4證券交易軟件的撤單操作頁面延伸資料我國B股的委托方式我國B股的委托方式主要有境內委托和境外委托兩種。（1） 境內委托。個人投資者在我國境內買賣B種股票時，須提供B種股票賬戶本和本人有效身份證件，并填寫委托買賣單據，包括股東賬號、股票名稱、委托時間、委托買入或賣出的股數、限價及委托有效期。在委托買入時，各證券經營機構應根據各自核定的標準，嚴格核實其保證金的額度是否達到要求，以避免承擔較大風險。（2） 境外委托。以上海證券交易所為例，投資者可通過境外證券公司下達買賣命令，由其通過國際通信將客戶的指令直接傳至上海證券交易所交易大廳的B種

21、股票交易席位，再由駐場B種股票交易員將委托指令通過終端輸入計算機自動對盤系統，計算機在核查發出賣盤指令的投資者沒有賣空行為之后，撮合成交。（三） 競價成交1.競價原則 根據各國（地區）證券市場的實踐，競價優先原則主要有價格優先原則、時間優先原則、按比例分配原則、數量優先原則、客戶優先原則、做市商優先原則和經紀商優先原則等。其中，各證券交易所普遍將價格優先原則作為第一優先原則。我國證券交易所內的證券交易按“價格優先、時間優先”原則競價成交。（1） 價格優先。成交時，價格優先的原則為較高價格買入申報優先于較低價格買入申報，較低價格賣出申報優先于較高價格賣出申報。（2） 時間優先。成交時，時間優先的

22、原則為買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定。價格優先，時間優先 成交價格遵循同一條原則，即“價格優先，時間優先”，而在這兩個“優先”中，價格優先于時間。例如，某只股票的買賣盤情況如下： 賣一 10.00 買一 9.99 假設掛單量足夠大，且沒有其他的競爭者。此時，如果投資者王某給出買單價格為11元。那么，此時王某的掛單根據價格優先的原則應該是優先成交的，從而王某的實際成本是10元（不考慮交易費用）。王某掛賣單時情況類似。 但是，如果李某在王某之前掛出買單，價格10元。此時，李某是先成交的。這里要先考慮“時間優先”，這是“即時”成交。而所謂

23、的“價格優先，時間優先”存在一個隱含條件，即“買賣雙方對價格存在分歧”，也就是有一個“撮合”的過程，那么價格是優先的。知識鏈接2. 競價方式 在上交所和深交所，產生股票價格的方式有兩種：一是在開盤時的集合競價；二是開盤后的連續競價。（1） 集合競價。我國交易所的相關規定如下：9：159：20可以掛單/撤單。9：209：25只能掛單，不能撤單。9：259：30不能掛單/撤單。 其中，“9：259：30不能掛單/撤單”是指在這5分鐘內，投資者可以正常下單，但只是暫存在券商的系統里，9：30才提交到交易所。 深市在14：5715：00為收盤集合競價時間，也是不可以撤單的；滬市的收盤價則為最后一分鐘成

24、交的加權平均，沒有集合競價。延伸資料視頻：深交所對異常波動證券停牌措施的規定根據我國證券交易所的相關規定，集合競價確定成交價的原則如下：010203 與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格。 可實現最大成交量的價格。 高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格。 有兩個以上申報價格符合上述條件的，深交所取距前收盤價（上一交易日收盤價）最近的價位為成交價；上交所則規定若按最大成交量原則確定的價格有多個時，使未成交量最小的申報價格為成交價格，若仍有兩個以上申報價格符合上述條件，取其中間價為成交價格。 例如，開盤前買賣雙方都在掛單，掛10元買單和賣單的人有100個，掛9.9元

25、買單和賣單的人有1 000個，那么，開盤價就是9.9元。此時，高于9.9元買入委托全部成交，低于9.9元賣出委托全部成交。如果掛10元買單的人100個，掛10元賣單的人1 000個，那么成交價仍是9.9元。 之后，證券交易所主機進行集中撮合處理。所有買方有效委托按委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進入證券交易所交易系統計算機主機的時間先后排列。（2） 連續競價。 連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。在連續競價過程中，當新進入一筆買進委托時，若委托價大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交；當新進入一筆賣出委托時，若委托價小于等于已有的買進委托價時，則按買進委托價成交。 按

26、照我國證券交易所的有關規定，在無撤單的情況下，委托當日有效。另外，開盤集合競價期間未成交的買賣申報自動進入連續競價。深交所還規定，連續競價期間未成交的買賣申報自動進入收盤集合競價。連續競價時，成交價格的確定原則如下：010203 賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時掲示的最高買入申報價格為成交價。 最高買入申報與最低賣出申報價位相同時，以該價格為成交價。 買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價。3. 競價申報時的有效申報價格范圍（1） 實行漲跌幅限制的證券的有效申報價格范圍。 漲跌幅價格的計算公式為（計算結果四舍五入至價格最小變動單位

27、） 漲跌幅價格=前收盤價（1漲跌幅比例） 買賣有價格漲跌幅限制的證券，在價格漲跌幅限制內的申報價格為有效申報價格，超過漲跌幅限制的申報價格為無效申報價格。 證券交易所或中國證監會認定的其他情形。 首次公開發行上市的股票（上交所還包括封閉式基金）。 增發上市的股票。 暫停上市后恢復上市的股票。（2） 無價格漲跌幅限制證券的有效申報價格范圍。對于無價格漲跌幅限制的證券，我國上交所和深交所都規定了其發生的情形和有效申報的價格范圍。 上交所和深交所規定，屬于下列情形之一的，首個交易日不實行價格漲跌幅限制： 申報價格不高于即時揭示的最低賣出價格的110%且不低于即時揭示的最高買入價格的90%，同時不高于

28、上述最高申報價與最低申報價平均數的130%且不低于該平均數的70%。 即時揭示中無買入申報價格的，即時揭示的最低賣出價格、最新成交價格中較低者視為前項最高買入價格。 即時揭示中無賣出申報價格的，即時揭示的最高買入價格、最新成交價格中較高者視為前項最低賣出價格。 根據上交所的規定，買賣無價格漲跌幅限制的股票，集合競價階段的有效申報價格應符合股票交易申報價格不高于前收盤價格的900%，并且不低于前收盤價格的50%。在上交所買賣無價格漲跌幅限制的股票，連續競價階段的有效申報價格應符合下列規定： 當日無交易的，前收盤價格視為最新成交價格。（1） 全部成交。全部成交即在競價過程中投資者委托買入的數量或者

29、委托賣出的數量全部成交，達到了投資者的買賣目的。（2） 部分成交。部分成交是指在交易過程中投資者的買入或賣出委托單只成交了其中的一部分，剩余的部分以現金或股票的形式返回證券賬戶。（3） 不成交。客戶的委托如果未能成交，證券經紀商在委托有效期內可繼續執行，等待機會成交，直到有效期結束。對客戶失效的委托，證券經紀商須及時將凍結的資金或證券解凍。 4. 競價結果證券交易的競價結果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。（四） 清算與交收 股票的清算與交收兩個過程統稱為結算，是股票交易的最后一步。每日交易結束后，證券公司要為客戶辦理證券和資金的清算與交收。目前，我國證券市場采用的是法人結算模式，即由證

30、券公司以法人名義集中在證券登記結算機構開立資金清算與交收賬戶，其接受客戶委托代理的證券交易的清算與交收均通過此賬戶辦理。而證券公司與其客戶之間的資金清算與交收由證券公司自行負責完成。1. 清算與交收的概念 清算是指每一營業日中每個結算參與人成交的證券數量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的應收或應付凈額進行計算的處理過程。 清算是交收的基礎和保證，交收是清算的后續與完成。清算是對應收、應付證券及價款的軋抵計算，其結果是確定應收、應付凈額，并不發生實際轉移；交收則是應收、應付凈額（包括證券與價款） 的收付，發生財產實際轉移（雖然有時不是實物形式）。2. 我國股票交易清算與交收的時間 證券交易從結算

31、的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業日天數的某一營業日進行交收。 美國證券市場采取T3；我國香港市場采取T2，內地市場目前實行兩周滾動交收周期。T1滾動交收目前適用于我國的A股、基金、債券、回購交易等；T3滾動交收適用于B股。3. 清算與交收的原則（1） 凈額清算原則。凈額清算又稱差額清算，是指在一個清算期中，對每個結算參與人價款的清算只計其各筆應收、應付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應收、應付相抵后的凈額。 凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。雙邊凈額清算是指對結算參與人相對于其每個交收對手方的證券

32、和資金應收、應付加以相抵，得出該結算參與人相對于其每個交收對手方的證券和資金的應收、應付凈額。 凈額清算的主要優點是可以簡化操作手續，提高清算效率。采用凈額清算時，同一清算期內發生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發生的價款不能合并計算。（2） 共同對手方制度。共同對手方是指在結算過程中，同時作為所有買方和賣方的交易對手并保證交收順利完成的主體，一般由結算機構充當。（3） 銀貨對付原則。銀貨對付又稱款券兩訖或錢貨兩清。通俗說，就是“一手交錢，一手交貨”。（4） 分級結算原則。證券登記結算機構負責證券登記結算機構與結算參與人之間的集中清算與交收，結算參與人負責辦理結算參與人與客戶

33、之間的清算與交收。但是，結算參與人與其客戶的證券劃付，應當委托證券登記結算機構代為辦理。0402 4. 清算與交收的程序 股票交易的清算與交收程序如下：（1） 交易數據接收。（2） 清算。（3） 發送清算結果。（4） 結算參與人組織證券或資金以備交收。（5） 證券交收和資金交收。（6） 發送交收結果。（7） 結算參與人劃回款項。（8） 交收違約處理。0102B.結算參與人與客戶之間的證券交收。由于客戶的證券賬戶由中國結算上海、深圳分公司直接維護，為完成相應的證券交收，證券公司須委托中國結算上海、深圳分公司辦理相應的證券劃付。對于應付證券的客戶，證券公司須委托中國結算上海、深圳分公司在辦理前述集

34、中證券交收前，將相應證券從客戶的證券賬戶劃付到證券公司的證券交收賬戶。（5） 證券交收和資金交收。在最終交收時點（A股最終交收時點為T+1日下午4點），中國結算上海、深圳分公司將進行證券交收和資金交收。 證券交收。證券交收包含以下兩個層面：A.中國結算上海、深圳分公司與結算參與人的證券交收。對于應付證券的結算參與人，中國結算上海、深圳分公司會將相應證券從其證券交收賬戶劃付到中國結算上海、深圳分公司證券登記結算系統自身設立的“集中證券交收賬戶”；對于應收證券的結算參與人，中國結算上海、深圳分公司會將相應證券從“集中證券交收賬戶”劃付到其證券交收賬戶。 資金交收。 因為實行分級結算，所以中國結算并

35、不具體處理結算參與人與客戶的資金交收。在最終交收時點，對于應付資金的結算參與人，中國結算上海、深圳分公司會將相應資金從其資金交收賬戶劃付到中國結算上海、深圳分公司證券登記結算系統自身設立的“集中資金交收賬戶”。對于應收資金的結算參與人，中國結算上海、深圳分公司會將相應資金從“集中資金交收賬戶”劃付到其資金交收賬戶。結算參與人與客戶的資金交收由結算參與人與客戶自行完成。（6） 發送交收結果。中國結算上海、深圳分公司在完成證券交收和資金交收后，會將交收結果發送給結算參與人，供結算參與人對賬、向客戶提供證券余額查詢服務、用于自身系統的前端監控等。另外，中國結算也會在次日開市前，將完成交收后的證券賬戶

36、余額等數據發送給證券交易所，供證券交易所實行前端監控。（7） 結算參與人劃回款項。如果結算參與人根據資金交收結果并妥善估計已達成證券交易的資金凈應收或應付的情況，確認其資金交收賬戶內的資金足額，且劃出后其資金交收賬戶余額不會低于最低備付要求，則可向中國結算上海、深圳分公司申請劃出資金。劃出資金的具體操作是結算參與人向中國結算上海、深圳分公司發出指令，中國結算上海、深圳分公司審核后，指示對應結算銀行從專用存款賬戶劃付款項至結算參與人指定收款賬戶，并相應減記結算參與人的資金交收賬戶余額。（8） 交收違約處理。在前述集中證券交收和資金交收過程中，如結算參與人證券交收賬戶或資金交收賬戶余額不足以履行交

37、收義務，則構成交收違約。中國結算將暫不與其結算，同時責令結算參與人彌補交收違約，并按規則計收違約金。三、 滬港通、深港通（一） 滬港通 在滬港通之前，QFII和RQFII配額制度是海外資金投資A股的唯一渠道。2014年4月10日，中國證監會和香港證券及期貨事務監察委員會（以下簡稱香港證監會）發布中國證券監督管理委員會香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告，決定原則批準上交所、聯交所、中國結算、香港中央結算有限公司（以下簡稱香港結算）開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點。 滬港通是滬港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，是指兩地投資者委托上交所會員或聯交所參與者，通過上交所或聯交所在對方所在地設立的證

38、券交易服務公司買賣規定范圍內的對方交易所上市股票。 滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬股通是指投資者委托聯交所參與者，通過聯交所證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規定范圍內的上交所上市股票。滬股通股票以人民幣報價和交易。港股通是指投資者委托上交所會員通過上交所證券交易服務公司，向聯交所進行申報，買賣規定范圍內的聯交所上市股票。港股通交易以港幣報價，投資者以人民幣交收。其具體流程如圖6-5所示。圖6-5滬港通流程 證券賬戶及資金賬戶資產合計不低于人民幣50萬元。 不存在嚴重不良誠信記錄。 不存在法律、行政法規、部門規章、規范性文件和業務規則規定的禁止或者限制參與港股通交易的情形。 上海證券

39、交易所滬港通試點辦法規定，機構投資者參與港股通交易，應當符合法律、行政法規、部門規章、規范性文件及業務規則的規定。個人投資者參與港股通交易，至少應當符合下列條件： 中國結算、香港結算相互成為對方的結算參與人，為滬港通提供相應的結算服務。 試點初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票。港股通的股票范圍是聯交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和A+H股上市公司的H股。雙方可根據試點情況對投資標的范圍進行調整。（二） 深港通 深港通是指深交所和聯交所允許兩地投資者買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。2016年9月30日，深

40、交所正式發布深港通業務實施辦法。2016年12月5日，深港通正式開通。 深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成分指數和深證中小創新指數的成分股，以及深交所上市的A+H股公司股票。 深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數的成分股、恒生綜合中型股指數的成分股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成分股，以及聯交所上市的A+H股公司股票。四、 融資融券業務（一） 融資融券交易的定義 融資融券交易又稱證券信用交易或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。 投資者參與融資融券交易，應當向

41、證券公司申請開立信用證券賬戶。信用證券賬戶是證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記錄客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數據。 投資者申請開立信用證券賬戶前，應當已經開立普通證券賬戶，且已經在該證券公司開戶滿18個月。（二） 融資融券業務的流程1. 融資融券業務申請 投資者提交融資融券業務申請后，由證券公司對其進行資格審查，審查通過后客戶可開立信用證券賬戶，具體流程如圖6-6所示。 圖6-6融資融券申請流程2. 融資融券交易 融資融券交易分為融資交易和融券交易兩類，具體交易過程如圖6-7所示。圖6-7融資融券交易過程3. 融資融券交易結束 融資融券交易的結束分為兩種情況：一是主動結

42、束交易；二是被動結束交易。具體結束情況如圖6-8所示。圖6-8融資融券交易結束流程（1） 投資者從事普通證券交易，買入證券時，必須事先有足額資金；賣出證券時，必須有足額證券。（2） 與普通證券交易相比，投資者可以通過向證券公司融資融券來擴大交易籌碼，具有一定的財務杠桿效應。（3） 投資者從事普通證券交易，與證券公司只存在委托買賣關系；從事融資融券交易，與證券公司不僅存在委托買賣關系，還存在資金或證券的借貸關系。 （三） 融資融券交易與普通證券交易的區別（4） 投資者從事普通證券交易時，風險完全由其自行承擔，可以買賣所有在證券交易所上市交易的證券；從事融資融券交易時，如不能按時、足額償還資金或證

43、券，還會給證券公司帶來風險。五、股票價格指數（一） 股票價格指數的含義 股票價格指數就是用以反映整個股票市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標，簡稱股票指數。它是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行情變動的一種供參考的指示數字。 由于上市股票種類繁多，計算全部上市股票的價格平均數或指數的工作是艱巨而復雜的，因此通常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計算這些樣本股票的價格平均數或指數，用以表示整個市場的股票價格總趨勢及漲跌幅度。 投資者根據指數的升降，可以判斷出股票價格的變動趨勢。同時，為了能夠實時地向投資者反映股市的動向，所有的股市幾乎都是在股價變化的同時即時公布

44、股票價格指數。 計算股票指數要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數具有代表性的成分股；二是加權，按單價或總值加權平均，或者不加權平均；三是計算程序，計算算術平均數、幾何平均數，或者兼顧價格與總值。延伸資料股價指數的作用股價指數是投資者掌握股市現狀和分析、判斷股市變動趨勢的重要尺度和信號，其主要作用如下。（1） 股價指數是反映股市行情的“指示器”。由于股價指數是股票價格變動的相對數，所以它的最基本作用就是反映股價水平的漲落情況。通過它，人們可以了解不同國家和地區各個時期的股市變動的情況。 （2） 股價指數為投資者提供了必不可少的信息。一方面，股價指數能反映股份有限公司的經營業績情況。通

45、常，股價指數上升，表示企業目前經營業績好，未來收益大，具有發展前景；而股價指數下跌，則表明企業的經營效果不佳，未來的收益小，或者表明企業目前的經營效果雖然較好，但在今后可能處于萎縮狀態。另一方面，投資者可以利用股價技術分析成功地預測股價指數上升或下跌的轉折點，據此選擇買進或賣出的時機。（3） 股價指數是整個經濟的“晴雨表”。股價指數在編制時一般都選擇當地有代表性、實力雄厚的上市公司的股票作為樣本，用這些公司的股價變動反映股市的股價水平，而這些公司的經營業績又反映了該國或地區的經濟狀況，故股價指數是觀察分析經濟的重要參考依據。一般來說，在經濟繁榮時，股價指數總會以較快的速度上漲；在經濟復蘇時，其

46、上漲速度就慢；在經濟蕭條時，股價指數則會逐漸下降；在經濟危機時，股價指數則會大幅度下降。此外，股價指數還可以用來評價投資基金的管理水平、構造指數投資組合、分析投資風險和投資風格、作為衍生證券的標的等。（1） 選擇樣本股。編制股票價格指數首先要選擇一定數量有代表性的上市公司股票作為編制股價指數的樣本股。樣本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。（2） 選定某基期，并以一定的方法計算基期平均股價或市值。通常選擇某一具有代表性或股價相對穩定的日期為基期，并按選定的某一種方法計算這一天的樣本股平均價格或總值。（3） 計算計算期平均股價或市值，并做出必要的修正。要收集樣本股在計算期的價格，

47、并按選定的方法計算平均價格或市值。有代表性的價格是樣本股收盤平均價。（二） 股票價格指數的編制步驟股票價格指數的編制一般分為以下四個步驟：（4） 指數化。計算股價指數，需要將計算期的平均股價或市值轉化為指數值，即將基期平均股價或市值定為某一常數（通常為10、100或1 000），并據此計算計算期股價的指數值。（三） 股票價格平均數的計算 股票價格平均數反映了一定時點上市股票價格的絕對水平，可分為簡單算術股價平均數、加權股價平均數和修正股價平均數三類。人們通過對不同時點股價平均數的比較，可以看出股票價格的變動情況及趨勢。（1） 簡單算術股價平均數。簡單算術股價平均數是將每日收盤價之和除以樣本數得

48、出的，可用公式表示為 簡單算術股價平均數=（P1+P2+P3+ Pn）/n式中，Pn為樣本股票價格；n為樣本股票總數量。 世界上第一個股票價格平均數道瓊斯股價平均數在1928年10月1日前就是使用簡單算術股價平均數法計算的。【例6-1】現假設從某一股市采樣的股票為A、B、C、D 四種，在某一交易日的收盤價分別為10元、16元、24元和30元，計算該市場股價平均數。【解】股價平均數=（P1+P2+P3+P4）/4=（10+16+24+30）4=20（元） 簡單算術股價平均數雖然計算較簡便，但它有兩個缺點：一是未考慮各種樣本股票的權數，從而不能區分重要性不同的樣本股票對股價平均數的不同影響；二是當

49、樣本股票發生股票分割派發紅股、增資等情況時，股價平均數會因產生斷層而失去連續性，使時間序列前后的價格比較發生困難。由于D股分割技術上的變化，導致股價平均數從20元下跌為15元（這還未考慮其他影響股價變動的因素），顯然不符合平均數作為反映股價變動指標的要求。 （2） 加權股價平均數。加權股價平均數又稱加權指數，是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數可以是成交量，也可以是股票發行量等。其計算公式為 加權股價平均數=式中，Wi為樣本股的發行量或成交量。（3） 修正股價平均數。修正股價平均數是指在簡單算術股價平均數的基礎上，當發生送股、拆股、增發、配股時，通過變動除數，使股

50、價平均數不受影響。 其中，修正除數和修正后的股價平均數的計算公式為 修正除數=股份變動后的總價格/股份變動前的平均數 修正后的股價平均數=計算期股價總額/修正除數 道瓊斯股價平均數采用修正股價平均數來計算股價平均數，每當股票分割、送股或增發、配股數超過原股份10%時，就對除數做相應的修正。（四） 股票價格指數的計算 股票價格指數是將第一時期的股價平均數作為另一時期股價平均數的基準的百分數。所以，股票價格指數是一個相對指標，因此就一個較長的時期來說，股票價格指數比股價平均數能更為精確地衡量股價的變動。 股票價格指數的計算方法有三種：相對法、綜合法和加權法。1. 相對法 相對法又稱平均法，是先計算

51、各樣本股票指數，再加總求總的算術平均數。其計算公式為 股票指數=n個樣本股票指數之和/n2. 綜合法 綜合法是先將樣本股票的基期和報告期的股價分別加總，然后相比求出股票指數。其計算公式為 股票指數= 從運用平均法和綜合法計算股票指數來看，兩者都未考慮到因各種采樣股票的發行量和交易量的不一致，而對整個股市股價的影響不一樣等因素。3. 加權法 加權股票指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數可以是成交股數，也可以是股票發行量等。按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股數或發行量為權數的指數稱為拉斯貝爾指數，以報告期成交股數或發行量為權數的指數稱為派許指數。 拉斯貝

52、爾指數偏重基期成交股數或發行量，而派許指數偏重報告期的成交股數或發行量。當前世界上大多數股票指數都是派許指數。（五） 中國主要的股票價格指數1. 中證指數有限公司的股價指數 中證指數有限公司由上交所和深交所共同出資成立，是一家從事指數編制、運營和服務的專業性公司。中證指數有限公司是國內規模較大、產品多、服務全、市場影響力較大的專業指數服務公司。（1） 中證流通指數。中證指數有限公司于2006年2月27日正式發布中證流通指數，它以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的調整市值為基期，基點（基期指數）為1 000點。（2） 滬深300指數。為反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況

53、，并能夠作為投資業績的評價標準，為指數化投資及指數衍生產品創新提供基礎條件，中證指數公司編制并發布了滬深300指數。（3） 中證規模指數。中證規模指數包括中證100指數、中證200指數、中證500指數、中證700指數和中證800指數。2. 上交所的股價指數（1） 樣本指數類。 上證成分指數。上證成分指數，簡稱上證180指數，是上交所對原上證30指數進行調整和更名產生的指數。 上證成分指數的樣本股共有180只股票，選擇樣本股的標準是遵循規模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業代表性三項指標，即選取規模較大、流動性較好且具有行業代表性的股票作為樣本。延伸資料上證30指數上證30指

54、數是由上海證券交易所編制并于1996年7月1日起發布的，它以在上海證券交易所上市的所有A股股票中最具有市場代表性的30種股票為計算對象，以流通股數為權數，以1996年13月的平均流通市值為基期（基期指數為1 000點）。但是，上證30指數在應用過程中存在一些問題，不能如實地反映股票市場的變化。所以，上海證券交易所從2002年7月1日起開始發布上證180指數。 樣本股的選擇方法如下：首先，根據總市值、流動市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；其次，按照各行業的流通市值比例分配樣本股只數；再次，按照行業的樣本股分配只數在行業內選取排名靠前的股票；最后對各行業選取的樣本做進一步調整，使樣本股總數

55、為180家。 上證成分指數采用派許加權綜合價格指數公式計算，以樣本股的調整股本數為權數，并采用流通股本占總股本比例分級靠檔加權計算方法。當樣本股名單發生變化，或樣本股的股本結構發生變化，或股價出現非交易因素的變動時，采用除數修正法修正原固定除數，以維護指數的連續性。 上證50指數。2004年1月2日，上交所發布了上證50指數。上證50指數根據流通市值和成交金額對股票進行綜合排名，從上證180指數樣本中選擇排名前50位的股票組成樣本股。上證50指數以2003年12月31日為基日，以該日50只樣本股的調整市值為基期，基點為1 000點。其計算公式為 報告期指數= 基期指數式中，調整市值=（當期市價

56、調整股數）。 調整股本數采用流通股本占總股本比例分級靠檔的方法對樣本股股本進行調整。上證50指數的分級靠檔方法同中證流通指數。當樣本股名單發生變化，或樣本股的股本結構發生變化，或股價出現非交易因素的變動時，采用除數修正法修正原固定除數，以維護指數的連續性。 上證紅利指數。 上證紅利指數簡稱紅利指數，由上交所編制。上證紅利指數由在上交所上市的現金股息率高、分紅比較穩定的50只樣本股組成，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。 上證紅利指數采用派許加權方法，按照樣本股的調整股本數為權數進行加權計算。調整樣本數采用分級靠檔的方法對樣本股股本進行調整。（2） 綜合指數類。 上證綜指。 上交所從

57、1991年7月15日起編制并發布上交所股價指數，即上證綜指，它的基期為1990年12月19日，基點為100點，以全部上市股票為樣本，以股票發行量為權數，按加權平均法計算。其計算公式為 本日股價指數= 基期指數式中，本日股票市價總值=（本日收盤價發行股數）。 2007年1月上交所宣布，新股于上市第11個交易日開始計入上證綜指、新上證綜指及相應上證A股、上證B股、上證分類指數，從而進一步完善指數編制規則，使指數更真實地反映市場的平均收益水平。 新上證綜指。 新上證綜指簡稱為新綜指，指數代碼為000017，于2006年1月4日首次發布。新綜指選擇已完成股權分置改革的滬市上市公司股票組成樣本股，實施股

58、權分置改革的股票在方案實施后的第2個交易日納入指數。（3） 上證分類指數。 上證分類指數有A股指數、B股指數及工業類、商業類、地產類、公用事業類、綜合類指數，共7類。 上證A股指數的基期為1990年12月19日，基點為100點，以全部上市的A股為樣本，以市價總值加權平均法編制。上證B股指數的基期為1992年2月21日，基點為100點，以美元為計價單位，以全部上市的B股為樣本股，以市價總值加權平均法編制。 上交所按全部上市公司的主營范圍、投資方向及產出分別計算工業類、商業類、地產類、公用事業類和綜合類指數。上交所的工業類指數、商業類指數、地產類指數、公用事業類指數和綜合類指數基期為1993年4月

59、30日，基點為1 35878點，于1993年5月3日正式對外公布。 3. 深交所的股價指數 （1） 樣本指數類。 深證成分股指數。深證成分股指數由深交所編制，通過對所有在深交所上市的公司進行考察，按一定標準選出40家具有代表性的上市公司股票作為成分股，以成分股的可流通股數為權數，采用加權平均法編制而成。成分股指數以1994年7月20日為基期，基點為1 000點，起始計算日為1995年1月25日。 深交所選取成分股的一般原則如下：有一定的上市交易時間；有一定的上市規模，以每家公司股票一段時期內的平均可流通股市值和平均總市值作為衡量標準；交易活躍，以每家公司股票一段時期內的總成交金額和換手率作為衡

60、量標準。 深證A股指數。深圳A股指數以成分A股為樣本，以成分A股的可流通股數為權數，采用加權平均法編制而成。成分A股指數以1994年7月20日為基期，基點為1 000點，起始計算日為1995年1月23日。 深證B股指數。深證B股指數以成分B股為樣本，以成分B股的可流通股數為權數，采用加權平均法編制而成。成分B股指數以1994年7月20日為基期，基點為1 000點，起始計算日為1995年1月23日。 深證100指數。深圳證券信息有限公司于2003年年初發布深證100指數。深證100指數成分股的選取主要考察A股上市公司流通市值和成交金額兩項指標，從在深交所上市的股票中選取100只A股作為成分股，以