1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250028 4 月流動性影響因素預測概覽 3 HYPERLINK l _TOC_250027 4 月財政存款、繳稅繳準及M0 壓力整體偏正面 3 HYPERLINK l _TOC_250026 預計 4 月財政存款將會增加 3 HYPERLINK l _TOC_250025 繳稅壓力放緩，繳準下調釋放資金 5 HYPERLINK l _TOC_250024 M0 和商業銀行庫存現金對流動性影響呈正面 7 HYPERLINK l _TOC_250023 小結 7 HYPERLINK l _TOC_250022 預計 4 月外匯占款環比繼續減少，人民幣匯

2、率小幅波動 7 HYPERLINK l _TOC_250021 外匯占款及結售匯數據回顧 7 HYPERLINK l _TOC_250020 匯率回顧及預判：人民幣幣值維持低位，后續走勢關注新冠肺炎疫情 9 HYPERLINK l _TOC_250019 3.3.小結 10 HYPERLINK l _TOC_250018 公開市場操作：降準可能要和公開市場操作結合起來看 10 HYPERLINK l _TOC_250017 3 月公開市場操作回顧 10 HYPERLINK l _TOC_250016 4 月公開市場操作展望：疫情好轉公開市場操作投放力度減小 12 HYPERLINK l _TO

3、C_250015 金融監管與重大經濟政策 13 HYPERLINK l _TOC_250014 5.1.概述 13 HYPERLINK l _TOC_250013 國務院辦公廳關于進一步精簡審批優化服務，精準穩妥推進企業復工復產的通知 15 HYPERLINK l _TOC_250012 中國人民銀行決定于 2020 年 3 月 16 日定向降準，釋放長期資金 5500 億元 17 HYPERLINK l _TOC_250011 人行電視電話會議進一步部署運用再貸款再貼現支持復工復產工作 17 HYPERLINK l _TOC_250010 國常會增加中小銀行再貸款再貼現額度 1 萬億，對中小

4、銀行定向降準 17 HYPERLINK l _TOC_250009 央行召開 2020 年第一季度例會 18 HYPERLINK l _TOC_250008 人行對中小銀行定向降準，并下調超額存款準備金利率 19 HYPERLINK l _TOC_250007 增加地方政府專項債規模和強化對中小微企業普惠性金融支持發布會 19 HYPERLINK l _TOC_250006 債券供給 20 HYPERLINK l _TOC_250005 國債：3 月發行量上升，預計 4 月發行量繼續回升 20 HYPERLINK l _TOC_250004 地方政府債：預計 4 月發行量略微下行 21 HYP

5、ERLINK l _TOC_250003 政策性金融債：預計凈融資額繼續下降 23 HYPERLINK l _TOC_250002 同業存單：發行規模可能略有下降 25 HYPERLINK l _TOC_250001 小結：國債發行量回升，地方政府債額度受限發行量下降 27 HYPERLINK l _TOC_250000 流動性前瞻：流動性整體中性偏松 274 月流動性影響因素預測概覽表 1：4 月流動性影響因素概覽項目對流動性影響（正面、負面、中性）預測影響程度及評價財政存款負面收緊流動性約 3000 億元M0 和庫存現金正面M0 減少 1000 億元，商業銀行庫存現金減少600 億元外匯占

6、款中性負值不超過 100 億公開市場操作正面預計流動性投放較為平衡繳準正面繳準環比減少 2100 億元繳稅負面繳稅影響約 10000 億元債券供給正面地方債專項額度提前下達剩余不多金融監管正面定向降準，下調銀行超額準備金，有下調 LPR空間整體觀點： 整體觀點：3 月流動性前瞻中指出：3 月將是 M0 和庫存現金回流銀行體系，利好流動性的月份，財政存款轉向負值利好流動性，但繳準量不低，整體對流動性利好；疫情在海外的蔓延，已經影響到了美聯儲、日本央行等各國央行的貨幣政策（或選擇擴表，或選擇降息），人行所做可能不僅僅要加大流動性投放去維持短端利率處在低位，對比美聯儲降息 50bp，人行此前應對疫情

7、的降息幅度僅有 10bp，預計未來仍有不低的降息和降準空間。建議杠桿上維持高杠桿。目前來看上述觀點基本得到了驗證。4 月流動性展望：流動性繼續寬松平穩從五因素模型來看，4 月有 MO 和庫存現金繼續回流銀行體系，以及降準釋放資金，財政存款預計也與往年比少增。從季節性角度來看，4 月為跨季后首月，歷史信息顯示，3 年均值和 5 年均值比較，R007的變動方向略有不同，要么微增要么大降。央行目前維持短端利率低位意圖非常明顯。（4）4 月主要利率債供給整體是低于上月的，主要是地方債的提前下達額度剩余量不大。（5）資金節奏上看，4 月資金面尤其需要關注稅期延后放在了 24 號，24 號前后資金是相對偏

8、緊的時期。數據來源：東北證券固收組整理4 月財政存款、繳稅繳準及 M0 壓力整體偏正面預計 4 月財政存款將會增加最近一期政府存款狀況：2 月份政府存款為 37,167.01 億元，比上月增加 378.73億元，小于我們在流動性前瞻中的預計值（2000 億）。2019 年 2 月政府存款環比增加 3405.82 億元，相比之下，今年 2 月環比增幅有所減少（2015-2018 年 2 月政府存款環比變動分別為-5,458.22 億、-1,595.09 億、1,990.89 億、-6,121.11 億元）。財政存款的變動主要受財政收支差額（包括公共財政收支和政府性基金收支、還有發債情況）的影響，

9、呈現出明顯的周期性。財政存款一般呈現“季初增加，季末減少”的特點，1 月、4 月、7 月、10 月處于相對高點，3 月、6 月、9 月、12 月處于相對低點。4 月通常是財政存款凈增加的月份。2015-2019 年 4 月財政存款環比變動額分別為 838.71 億、6754.71 億、4738.48 億、7059.52 億元、4653.38 億元，2015-2019年整體變動較為平穩，整體呈現相同的變化方向，即比上月大幅增加，主要是財政繳稅導致財政收入增加等季節性因素影響。在此基礎上考慮到今年財政收入和支出增速狀態與之前年度年類似，同時考慮過往 10 年，春節在 1 月的有，2012 年 1

10、月 23 日（當年 4 月財政存款環比增加 4275.48億元），2014 年 1 月 31 日（當年 4 月財政存款環比增加 6014 億元），2017 年 1月 28 日（當年 4 月財政存款環比增加 4738.48 億元），今年為 1 月 25 日春節；結合去年 7、10 月和過去 10 年春節在 1 月末的財政存款數據，今年 4 月也是逐步復工加大財政支出的日子，我們預計 4 月份財政存款將環比增加 3000 億元。（較往年要少主要是預計財政收支中收入項增長不及預期）圖 1：財政存款季節性變動（2014-2019）數據來源：東北證券，Wind圖 2：公共財政收支差額變化（2014-20

11、19）數據來源：東北證券，Wind繳稅壓力放緩，繳準下調釋放資金繳稅：截止 2020 年 3 月，為應對疫情沖擊，財政部出臺了一系列稅收減免政策，為助力企業復工復產，減稅降費政策或將繼續出臺。但更令人擔憂的是，經濟活動下行帶來的減收可能比減稅帶來的沖擊要大得多，目前比較重要的減稅措施包括：3 月 17 日，財政部、國家稅務總局發布關于提高部分產品出口退稅率的公告稱，自 2020 年 3 月 20 日起將瓷制衛生器具等 1084 項產品出口退稅率提高至 13；將植物生長調節劑等 380 項產品出口退稅率提高至 9。綜合來看，上述稅收政策將對出口環節稅收有一定的負面影響。但我們認為對稅收影響更大的

12、其實是疫情沖擊導致的稅收減收。根據國稅總局發文，4 月需要按月繳納的稅種包括增值稅、消費稅、企業所得稅、個人所得稅和資源稅等。稅期為 4 月 24 日，較以往預估的 20 號有所延后。回顧 2014-2019 年 4 月按月申報繳稅合計數（僅匯總增值稅、消費稅、企業所得稅、個人所得稅和資源稅，2017 年之前加總營業稅，不含 2019 年 1、2 月），分別為 8620.32 億元、9289.96 億元、11291.53 億、11606.43 億、13331.02 億元、13822.00 億元。環比變動額分別為 2892.85 億元、2929.69 億元、4403.34 億元、4345.77

13、億元、4546.48 億元、4438.00 億元。綜上，參照往年數據，并考慮減稅（特別是個稅起征點、專項附加扣除的變動，以及今年應對疫情的減稅操作）影響后，我們預估 4 月以上五大類稅種需繳納的金額合計為 10000 億元左右，較 2019 年 4 月有所回落。圖 3：按月申報稅種合計月度變動（2014.1-2019.12，不含 2019 年 1-2 月）數據來源：東北證券，Wind繳準：測算繳準對流動性的影響，首先需要預估繳準基數的變動，繳準基數的計算公式可以表示為：繳準基數=各項存款-非銀機構存款-境外存款。歷史數據顯示，4 月繳準基數在 2017-2019 年環比變動額分別為-2718.

14、24 億元、1775.29 億元、-499.96億元。如下圖所示，自 2019 年以來，各項存款同比增速維持放緩趨勢。考慮到境外存款自 2018 年 5 月起不再繳納法定準備金，2019 年 2 月-2020 年 2 月，繳準基數同比增速分別為 8.61、9.13、8.97、9.79、10.13、9.55、9.33、9.06、 8.80、8.68、8.80、7.74、7.62。假設不考慮降準影響，且預計 4 月社融增速略有上升，貨幣派生速度上行，故我們預計 3、4 月份繳準基數同比增速為 7.70，7.65。預計 4 月繳準基數環比將減少約 1300 億元。我們測算 4 月的加權法定準備金率在

15、 8的水平，主因 2 月加權法定準備金率在8.46（我們根據 2019 年底超額準備金 2.4測算得知），央行決定于 3 月 16 日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準 0.5 至 1 個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準 1 個百分點，支持發放普惠金融領域貸款，共釋放長期資金 5500 億元。4 月 3 日，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率 1 個百分點，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分兩次實施到位，每次下調 0.5 個百分點，共釋放長期資金約 400

16、0 億元。預計 4 月還將多釋放 2000億準備金。預計 2020 年 4 月繳準環比將減少約 2100 億元（1300*8+2000=2100）。圖 4：存款類金融機構各項存款規模及增速數據來源：東北證券，WindM0 和商業銀行庫存現金對流動性影響呈正面根據歷年 M0 變動數據，每年 4 月的 M0 較 3 月會有小幅的下降。2016-2019 年4 月 M0 的環比變動額分為-248.04 億、-212.45 億、-1216.17 億、-975.82 億元。可以參考近三年的 M0 波動趨勢及平均情況，我們預計 4 月 M0 環比減少 1000 億元，對銀行間流動性有正面影響。商業銀行庫存

17、現金的波動，2016-2019 年 4 月商業銀行庫存現金環比變動（取自其他存款性公司資產負債表）為-648.54 億、-600.05 億、-610.18 億、-552.29億元，整體環比變動為減少，參考近三年內的庫存現金波動，我們預計 4 月商業銀行庫存現金約有 600 億的減少，對流動性呈偏正面影響。合并來看，M0 和商業銀行庫存現金整體上對流動性的影響預計是正面的，規模在 1600 億左右。圖 5：M0 環比波動情況數據來源：東北證券，Wind小結根據測算，4 月財政存款將收緊流動性約 3000 億元，繳稅影響約 10000 億元，繳準環比減少 2100 億元，M0 環比減少 1000

18、億元，商業銀行庫存現金環比減少 600億元。降準釋放的資金是重要的利好流動性分項。綜合來看，對流動性整體是偏正面的，需要注意的是稅期在 24 日，這意味著最后一周將受到繳稅收緊流動性影響，較往常會日子偏靠后。預計 4 月外匯占款環比繼續減少，人民幣匯率小幅波動外匯占款及結售匯數據回顧2020 年 2 月份外匯占款為 212249.09 億元，環比減少 125.34 億元。截至 2019年 12 月，外匯占款已連續十七個月下降，盡管 2020 年 1 月份外匯占款出現回升，環比增加 57.17 億元，但 2 月再度走低，總體較去年仍是明顯縮窄。外匯儲備方面，截至 2020 年 2 月末，我國外匯

19、儲備規模為 31067.18 億美元，環比減少 87.79 億美元，降幅為 0.28。2 月我國外匯市場運行總體平穩。國際金融市場方面，受新冠肺炎疫情、主要國家經濟形勢及貨幣政策預期等因素影響，美元指數、主要國家債券價格有所上漲。匯率折算和資產價格變化等估值因素，是導致當月外匯儲備規模變動的主要原因。外匯占款環比變動 2019 年以來持續為負值，但幅度不大，十二個月環比變動分別為-12.14 億、-3.30 億、-4.59 億、-8.61 億、-10.92 億、-61.92 億、-7.08 億、-83.72 億、-10.45 億、-5.97 億、-11.81 億、-18.90 億。外匯占款對流

20、動性的負面影響較小。從 2 月銀行結售匯數據來看，主要信息如下：從銀行代客結售匯角度來看，銀行代客結匯 7,546.14 億元人民幣，售匯7,495.45 億元人民幣，結售匯順差 50.69 億元人民幣，代客結售匯順差規模縮小（前值 573.05 億）；從銀行自身結售匯角度來看，銀行自身結匯 2,653.51 億元人民幣，售匯1,712.83 億元人民幣，結售匯順差 940.68 億元人民幣，銀行自身結售匯由逆差轉為順差（前值-131.34 億元）。月銀行結售匯順差共計 991.37 億元，較上月增加 549.66 億元。銀行結售匯已連續三個月呈現順差，說明當前市場主體結匯意愿上升、購匯意愿下

21、降。順差增幅不大，外匯市場總體基本穩定。從渠道上看，2 月銀行代客結售匯順差規模縮小，主要是由于結匯中的經常項目和資本與金融項目規模較上月縮小。銀行代客經常項目結售匯逆差 7.78 億人民幣，結售匯規模環比減少 225.80 億元，其中貨物貿易結售匯順差 559.45 億人民幣,環比減少 669.91 億元；服務貿易結售匯逆差 619.89 億人民幣，環比增加 424.67 億元；收益和經常轉移結售匯順差52.66 億人民幣，環比增加 19.44 億元。銀行代客資本與金融項目結售匯順差 58.47億人民幣，環比減少 296.57 億元。除服務貿易結售匯為逆差外 ，其余項目均為順差，總體而言，銀

22、行代客結售匯為順差。（3）2 月，銀行代客遠期結匯簽約 1,585.95 億元人民幣，遠期售匯簽約 485.04億元人民幣，遠期凈結匯 1,100.91 億元人民幣。截至 2020 年 2 月末，遠期累計未到期結匯 5,492.79 億元人民幣，未到期售匯 4,213.47 億元人民幣，未到期凈結匯1,279.32 億元人民幣。遠期未到期凈結匯為順差，表明未來人民幣結匯需求增加，從這一角度看未來人民幣幣值有所修復。圖 6：外匯占款變化數據來源：東北證券，Wind圖 7：外匯儲備變動（單位：億美元）數據來源：東北證券，Wind圖 8：外匯儲備變動情況（美元口徑）數據來源：東北證券，Wind匯率回

23、顧及預判：人民幣幣值維持低位，后續走勢關注新冠肺炎疫情匯率方面，3 月，人民幣幣值維持低位，在 7 上下微量波動。（3 月 2 日匯率為 6.9811，3 月 16 日為 7.0018，3 月 31 日為 7.0851），進入 4 月后，人民幣幣值維持在 7.08 左右。人民幣的短期貶值主要由全球美元流動性危機下美元回流推動美元強勢走高導致。目前對匯率影響最大的因素是新冠肺疫情所產生的階段性沖擊，隨著疫情集中暴發期到來及其實質經濟影響進一步顯現，人民幣匯率將階段性承壓。但隨著疫情平復、影響消退，壓力逐步減退，人民幣匯率將重回雙向震蕩走勢，由基本面因素決定人民幣對外是震蕩升值抑或貶值。新冠疫情在

24、海外的蔓延，已經進一步使得全球經濟“屋漏偏逢連夜雨”，日本和澳洲央行都分別采取了進一步的寬松政策，預計美聯儲和歐央行也會隨之進一步寬松。這對人民幣幣值是支持的，但我國央行可能也會跟隨進行利率調整。有關于中美貿易談判的最新進展：2 月 23 日，美國財長努欽表示中方目前著重于控制疫情，因此中美達成二階段貿易協議的過程將會放慢。中美雙方曾在 2020年 1 月 15 日簽署第一階段貿易協議。我們的預判是：短期來看，美元的流動性緊張推高美元價格，人民幣短期內有貶值壓力，但中美國債高額利差下，貶值空間有限，美聯儲近期不斷推出各類貨幣政策工具注入美元流動性，匯率的波動影響預計將縮小。國內外金融市場短期波

25、動不會影響中國資本市場長期向好的趨勢，預計人民幣兌美元將保持在 7 的水平上下波動。圖 9：美元兌人民幣匯率數據來源：東北證券，Wind小結綜合上述觀察，我們認為 4 月的外匯占款環比變動可能繼續為小幅負值，主要受疫情對外貿領域的沖擊影響。疫情的出現，使得海外訂單受到較大的沖擊，且這一沖擊可能在 2 季度體現的會較為明顯，所以我們對于 2 季度的出口持更悲觀。但是目前中美利差水平偏高，且中國疫情控制為各國相對較好的，會有相應的資本流入。公開市場操作：降準可能要和公開市場操作結合起來看3 月公開市場操作回顧2020 年 3 月央行公開市場操作整體凈投放 1700 億元（含國庫定存，不含央行票據互

26、換）。3 月公開市場操作節奏如下：逆回購方面，3 月 30 日至 3 月 31 日，央行共投放了 700 億的逆回購。 MLF 方面，3 月 16 日央行投放 1000 億的 MLF。央行票據互換（CBS）方面，3 月 24 日，發行量為 60 億元的央行票據互換（3個月）到期。3 月 25 日，央行發起開展 2020 年第三期央行票據互換（CBS）操作。本期操作量為 50 億元，期限 3 個月，面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標，費率為 0.1，票面利率 2.35。月無國庫定存到期，整體來看，央行本月的凈投放（含國庫定存，不含央行票據互換）為 1700 億元。從貨幣市場來看，3

27、月份資金面較 2 月明顯緩和。截止 3 月 31 日，3 月 R007均值為 2.04，低于 2 月份 32.13BP；DR007 均值為 1.84，低于 2 月份 33.24 個 BP。從具體交易感受看，3 月資金緊張的日數比 2 月少。3 月的資金面，從具體走勢看，月初 R007 和 RD007 都有小幅回落，之后小幅回升，3 月 11 日達到最高點后開始持續下行直至 3 月 24 日達到最低點，隨后開始回升。16 號由于央行投放 1000 億的 MLF，資金利率快速下行， 25 號央行開展央行票據互換（CBS）操作，R007 和 RD007 分別到達最低點 1.5032和 1.1379，

28、之后再度回升。3 月 2 日 R007 利率為 2.2903，之后小幅回落，3 月 9 日開始回升直至 3 月11 日達到最高點 2.3386，后再度下降并在 3 月 24 日到達最低點 1.5032，隨后再度回升至 3 月 31 日的 2.4952；DR007 變動幅度與 R007 利率走勢基本相同，從 3月 2 日的 2.0145小幅回落至 3 月 4 日的 1.8844，再逐漸上升至 3 月 11 日的最高值 2.2385，之后經歷回落至 3 月 24 日的最低點 1.1379，之后再次回升，3 月 31日收于 2.0944。圖 10： 3 月份央行公開市場操作情況（不含國庫定存，含央行

29、票據互換）數據來源：東北證券，Wind圖 11：R007 和 DR007（截至 3 月 31 日）數據來源：東北證券，Wind4 月公開市場操作展望：疫情好轉公開市場操作投放力度減小MLF 操作體現了央行的態度，也是近期債市波動的重要因素：2020 年 1 月公開市場到期資金中 14 天期逆回購到期占多數，另有一筆 TMLF 到期，無 MLF 和國庫現金定存到期。到期規模共計 14575 億元，高于 2019 年 12 月到期規模。同時 MLF 雖然沒有到期，但仍在 15 號操作了 3000 億。TMLF 略減量操作。 2020 年 2 月，為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市

30、場平穩運行，央行于 3 日、4 日共開展 1.7 萬億公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多 9000 億元。這充分顯示央行穩定市場預期、提振市場信心的決心。2 月 17 日，央行開展 MLF 操作凈投放 2000 億元，操作利率 3.15，相比前值降低 10 個 bp。2020 年 3 月，公開市場操作投放力度減小，3 月 16 日，央行開展 MLF 操作凈投放 1000 億元，期限 1 年，利率為 3.15，與上期持平。30 日和 31 日央行共開展700 億公開市場逆回購操作投放資金，公開市場 7 天逆回購利率降 20BP。隨著我國疫情基本得到控制

31、，金融市場變得相對穩定，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，資金面總體維持寬松態勢，跨季資金供給充裕。2020 年 4 月 3 日，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率 1 個百分點，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分兩次實施到位，每次下調 0.5 個百分點，共釋放長期資金約 4000 億元。中國人民銀行決定自 4 月 7 日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從 0.72下調至 0.35。展望和判斷：央行 4 月 3 日宣布繼續定向降準和下調超額存款準備金利率，顯示了央行寬松貨幣的態度。如今面臨著

32、穩增長、穩就業壓力，央行不會將流動性收緊，預計未來 4 月整體的公開市場操作還是偏寬松的，這有利于支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本。圖 12：2020 年 1-9 月 MLF 到期情況數據來源：東北證券，Wind金融監管與重大經濟政策概述我們整理 3-4 月較為重要的金融監管和重大經濟政策如下表：比較重要的政策和事件包括：1、應對疫情后續影響的政府措施。在保障中小微企業生存和復工復產穩步推進、關乎國計民生的就業和農業等方面采取措施。3月 2 日發布關于對中小微企業貸款實施臨時性延期還本付息的通知，以及后續如關于切實支持做好新冠肺炎疫情防控期間農產品穩產保供

33、工作的通知關于應對新冠肺炎疫情影響強化穩就業舉措的實施意見關于加強產業鏈協同復工復產金融服務的通知。2、繼續提供充足流動性穩定市場，促進有效投資的回升。央行開展 50 億票據互換操作；實施定向降準，此次定向降準釋放長期資金 5500 億元，其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行釋放長期資金 4000 億元，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準 1 個百分點釋放長期資金 1500 億元。3 月31 日再次確定提前下達地方政府專項債額度，繼續帶動擴大投資。3、進一步推進金融市場改革，完善金融體系。證監會明確，自 4 月 1 日起取消證券公司外資股比限制；自 3 月 1 日起公司債券公開發行實

34、行注冊制；發布科創板科創屬性評價指標體系等。4、1-2 月份國民經濟經受住了新冠肺炎疫情沖擊，3 月正有序恢復。疫情對固定資產投資沖擊明顯投資隨復工復產有望企穩向好，3 月制造業 PMI 指數已經從前值的 35.7 會升至 52；疫情對零售市場短期沖擊大，但消費長期向好趨勢沒有改變。表 2：有關宏觀經濟、流動性的監管和重大政策動態時間文件/會議具體內容及點評2020/3/2財政部有關部門作了深入研究，對符合條件、流動性遇到暫時困難的中小微企業貸款，給予臨時性延期還本付息安排。2020/3/2證監會自 2020 年 3 月 1 日起，公司債券公開發行實行注冊制。2020/3/4央行人民銀行去年底

35、發布公告稱，2020 年 3 月 1 日至 8 月 31 日，將就存量浮動利率貸款的定價基準轉換。客戶可與金融機構協商決定“換錨”為貸款市場報價利率（LPR），還是轉為固定利率。2020/3/6證監會證監會對證券公司繳納證券投資者保護基金的比例進行調整，A類、B 類、C 類、D 類證券公司，分別按照其營業收入的 0.5、 0.6、0.7、0.7的比例繳納 2019 年度證券投資者保護基金，2020 年度證券投資者保護基金的繳納比例參照執行。2020/3/6證監會證監會修訂完善創業投資基金反向掛鉤政策，引導投長、投早、投中小、投科技2020/3/13證監會自 2020 年 4 月 1 日起取消證

36、券公司外資股比限制，符合條件的境外投資者可根據法律法規、證監會有關規定和相關服務指南的要求，依法提交設立證券公司或變更公司實際控制人的申請。2020/3/16央行定向降準釋放長期資金 5500 億元，其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行釋放長期資金 4000 億元，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1 個百分點釋放長期資金1500 億元。2020/3/20證監會證監會發布科創板科創屬性評價指標體系。3 項常規指標分別是“研發投入金額或研發投入占營業收入比例”、“發明專利”、 “營業收入或營業收入復合增長率”。2020/3/20國務院國務院辦公廳印發關于應對新冠肺炎疫情影響強化穩就業舉

37、措的實施意見。一是更好實施就業優先政策；二是引導農民工安全有序轉移就業；三是拓寬高校畢業生就業渠道；四是加強困難人員兜底保障；五是完善職業培訓和就業服務2020/3/21央行人民銀行召開電視電話會議進一步部署運用再貸款再貼現支持復工復產工作 。會議指出，5000 億元再貸款再貼現政策出臺以來，人民銀行總行和各分支機構采取多種措施，有效推動了再貸款再貼現政策的落地，實現了精準滴灌的政策效果。截至 3 月15 日，金融機構累計發放優惠利率貸款共 1114 億元。2020/3/23銀保監會中國銀保監會發布保險資產管理產品管理暫行辦法。規范保險資產管理產品（以下簡稱保險資管產品）業務發展，統一保險資管

38、產品監管標準，引導保險機構更好服務實體經濟，有效防范金融風險，銀保監會制定了保險資產管理產品管理暫行辦法，作為關于規范金融機構資產管理業務的指導意見配套政策，自 2020 年 5 月 1 日起施行。2020/3/27央行中國人民銀行貨幣政策委員會召開 2020 年第一季度例會2020/3/31國務院確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。2020/4/3央行中國人民銀行決定于 2020 年 4 月對中小銀行定向降準，并下調金融機構在央行超額存款準備金利率2020/4/3財政部、央行、銀保監會國務院聯防聯控機制于

39、 2020 年 4 月 3 日（星期五）上午 10 時舉行新聞發布會，請財政部副部長許宏才、中國人民銀行副行長劉國強、中國銀行保險監督管理委員會副主席周亮介紹增加地方政府專項債規模和強化對中小微企業普惠性金融支持有關情況，并答記者問。數據來源：東北證券固收組整理，國務院、央行、銀保監會、證監會網站，Wind國務院辦公廳關于進一步精簡審批優化服務，精準穩妥推進企業復工復產的通知為貫徹落實黨中央關于統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作的決策部署，深化“放管服”改革，取消不合理審批，規范審批事項和行為，提供便利服務，精準穩妥推進企業復工復產，現就除湖北省、北京市以外地區復工復產有關事項通知如下：一、提

40、高復工復產服務便利度（一）簡化復工復產審批和條件。各地區要壓實屬地管理責任，繼續依法依規、科學有序做好防控工作，并按照分區分級原則，以縣域為單位采取差異化防控和復工復產措施。低風險地區不得采取審批、備案等方式延緩開工。對于中、高風險兩類地區，各省（自治區、直轄市）政府要在滿足疫情防控要求的基礎上，按照最少、必需原則分別制定公布全省統一的復工復產條件，對確有必要的審批和證明事項實行清單管理，逐項列明辦理程序、材料和時限，清單之外一律不得實施審批或索要證明，防止出現層層加碼、互為前臵審批、循環證明等現象。嚴禁向企業收取復工復產保證金等。對重點行業企業復工復產可設臵審批綠色通道，加快提高復工復產率。

41、（二）優化復工復產辦理流程。相關地區要積極推行復工復產一站式辦理、上門辦理、自助辦理等服務，全面實行企業復工復產申請“一口受理、并行辦理”，在本行政區域內明確一家牽頭部門，統一受理申請、一次性收取材料，相關部門并行辦理、限時辦結，原則上要在 2 個工作日內作出答復。有條件的地方可將復工復產審批制改為備案制或告知承諾制，企業按規定做好防疫、達到復工復產條件，提交備案信息或承諾書后，即可組織復工復產，相關部門通過開展事后現場核查等，確保企業全面落實各項防疫措施。二、大力推行政務服務網上辦（三）加快實現復工復產等重點事項網上辦。各地區各部門要將疫情防控、復工復產等專題服務接入國家政務服務平臺，為企業

42、和群眾獲取疫情防控信息、辦理復工復產等提供便利。同時，抓緊梳理一批與企業復工復產、群眾生活密切相關的政務服務事項，率先實現全程網辦。對確需現場辦理的事項，要大力推行就近辦、幫代辦、一次辦，并采取網上預審、預約排隊、郵寄送達等方式，減少現場排隊和業務辦理時間，最大限度避免人員聚集。（四）依托線上平臺促進惠企政策落地。充分發揮全國一體化政務服務平臺“小微企業和個體工商戶服務專欄”作用，使各項政策易于知曉、服務事項一站辦理。各地區各部門要及時梳理相關惠企政策措施及網上辦事服務，抓緊接入全國一體化政務服務平臺，不斷完善服務專欄內容，鼓勵引導小微企業和個體工商戶及時獲取相關服務，有效擴大政策惠及面。（五

43、）圍繞復工復產需求抓緊推動政務數據共享。依托全國一體化政務服務平臺統一受理政務數據共享需求，優化數據共享流程，按照“急用先行、分批推動，成熟一批、共享一批”的原則，對地方和部門在疫情防控、復工復產等工作中急需的政務數據，加快推動實現共享。三、完善為復工復產企業服務機制（六）提升企業投資生產經營事項審批效率。對建設項目涉及的用地、規劃、能評、環評、水電氣接入等審批服務事項，要加強部門協同聯動，簡化審批流程，壓縮審批時限。凡可通過線上辦理的審批、備案等事項不得要求申請人到現場辦理，鼓勵通過網絡、視頻等開展項目評估評審，對確需提交紙質材料的可以實行容缺受理、先行辦理，待疫情結束后再補交紙質原件。對疫

44、情防控期間到期的許可證，可延期到疫情結束后一定期限內再辦理延續、變更、換發等業務。（七）為推進全產業鏈協同復工復產提供服務保障。加強跨區域聯動，幫助企業協調解決上下游協同等問題。重點抓好核心配套供應商等產業鏈關鍵環節企業復工復產，帶動上下游中小企業復工復產。鼓勵地方建立重點企業服務保障制度，探索推行“企業管家”、“企業服務包”等舉措，主動靠前服務，幫助企業辦理復工復產手續，抓好用工、原材料、資金等要素保障。（八）建立健全企業復工復產訴求響應機制。各地區要依托互聯網、電話熱線等，及時掌握和解決企業復工復產中遇到的實際困難。完善企業信用修復機制，協助受疫情影響出現訂單交付不及時、合同逾期等失信行為

45、的企業開展信用修復工 作。鼓勵開設中小企業法律援助綠色通道，就不可抗力免責等法律問題為企業提供服務指導。鼓勵保險機構開展企業疫情防控綜合保險業務，對復工復產后因發生疫情造成損失的企業提供保險保障，提高理賠服務便利度，消除企業后顧之憂。四、及時糾正不合理的人流物流管控措施（九）清理取消阻礙勞動力有序返崗和物資運輸的繁瑣手續。非疫情防控重點地區原則上不得限制返崗務工人員出行。對確需開具健康證明的，相關地區要大力推進健康證明跨省互認，勞動力輸出地可對在省內連續居住 14 天以上、無可疑癥狀且不屬于隔離觀察對象（或已解除隔離觀察）的人員出具健康證明，輸入地對持輸出地（非疫情防控重點地區）健康證明、乘坐

46、“點對點”特定交通工具到達的人員，可不再實施隔離觀察。運用大數據等技術手段建立各地互認的流動人口健康標準。加強輸入地與輸出地對接，鼓勵采取“點對點、一站式”直達運輸服務，實施全程防疫管控，實現“家門到車門、車門到廠門”精準流動，確保務工人員安全返崗。各省（自治區、直轄市）要加強與周邊省（自治區、直轄市）對接，推進貨運車輛司乘人員檢疫檢測結果互認，對在周邊省（自治區、直轄市）已經進行檢疫檢測且未途經疫情防控重點地區的貨運車輛快速放行，減少重復檢查。五、加強對復工復產企業防疫工作的監管服務（十）督促和幫助復工復產企業落實防疫安全措施。各地區各部門要督促指導企業嚴格落實企事業單位復工復產疫情防控措施

47、指南等規定，強化防控主體責任，并積極開發運用大數據產品和方案用于支持服務企業防控疫情，建立復工復產企業防疫情況報告制度，及時跟蹤掌握人員健康狀況。幫助企業協調調度防疫物資。對出現的感染病例，要第一時間進行科學精準的應急處臵，最大限度降低聚集性傳染風險。各地區各部門要加強組織領導和督促落實，統籌做好疫情防控和復工復產，把支持企業有序復工復產各項工作做細做扎實。同時，要及時總結疫情防控期間深化 “放管服”改革支持復工復產的典型經驗，把一些好的政策和做法規范化、制度化，重要情況及時報送國務院辦公廳。中國人民銀行決定于 2020 年 3 月 16 日定向降準，釋放長期資金 5500億元為支持實體經濟發

48、展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定于 2020 年 3月 16 日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準 0.5 至 1 個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準 1 個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金 5500 億元。中國人民銀行實施穩健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位臵，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。人行電視電話會議進一步部署運用再貸款再貼現支持復工復產工作為貫徹落實 3 月

49、10 日國務院常務會議關于更好發揮再貸款再貼現政策作用的要求，3 月 17 日，人民銀行召開電視電話會議，就運用再貸款再貼現政策支持復工復產工作進行再動員、再部署、再安排，人民銀行黨委委員、副行長劉國強講話。會議指出，5000 億元再貸款再貼現政策出臺以來，人民銀行總行和各分支機構采取多種措施，積極協調地方政府和金融機構，有效推動了再貸款再貼現政策的落地，積極引導金融機構發放符合要求的優惠利率貸款，引導資金投向復工復產領域，實現了精準滴灌的政策效果。截至 3 月 15 日，金融機構累計發放優惠利率貸款共1114 億元，對支持企業復工復產發揮了重要作用。會議強調，人民銀行總行和各分支機構要把思想

50、和行動統一到黨中央、國務院的部署上來，慎終如始，再接再厲。當前疫情防控形勢發生積極向好變化，企業復工復產穩步有序推進，但疫情防控和經濟社會發展任務依然艱巨繁重，人民銀行要用好已有金融支持政策，繼續加大金融支持力度，進一步發揮再貸款再貼現的政策效果。會議要求，人民銀行各分支機構要進一步管好用好再貸款再貼現政策，重點支持現階段亟需解決、受疫情影響較大的“難點”和“痛點”，主要包括，支持抗擊疫情沖擊能力較弱的小微企業復工復產，支持生豬等畜禽養殖、水產養殖、磷肥生產等春耕備耕關鍵領域，支持國際供應鏈產品生產等外貿領域，支持貧困地區經濟社會發展，對受疫情影響較大的旅游娛樂、住宿餐飲、交通運輸等行業，也要

51、做好金融支持工作。各分支機構要加強監督管理，確保資金發放依法合規，防止“跑冒滴漏”。要更加注重發揮市場在資源配臵中的決定性作用，促進商業性貸款等市場化融資方式與再貸款再貼現政策在支持實體經濟發展上的有機結合。國常會增加中小銀行再貸款再貼現額度 1 萬億，對中小銀行定向降準國務院總理李克強 3 月 31 日主持召開國務院常務會議，確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。會議指出，近段時間以來，按照黨中央、國務院部署，相繼出臺一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時有力推動了復工復產。面對國內外疫情和世界經貿形勢急

52、劇變化對我國經濟發展帶來嚴重沖擊的新挑戰，要加大財政貨幣政策調節力度，著力擴內需、助復產、保就業，幫助各類企業尤其是中小微企業、外貿企業、個體工商戶渡過特殊難關，保障基本民生。會議指出，要進一步增加地方政府專項債規模，在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規模的專項債，按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風險水平低的地區給予傾斜。各地要抓緊發行，力爭二季度發行完畢。會議確定，強化對中小微企業普惠性金融支持。增加中小銀行再貸款再貼現額度 1 萬億元，進一步實施對中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金以優惠利率向中小微企業貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較

53、重產業的信貸投放。支持金融機構發行 3000 億元小微金融債券用于發放小微貸款。引導公司信用類債券凈融資比上年多增 1 萬億元。促進中小微企業全年應收賬款融資 8000 億元。會議指出，當前對低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。一要從 3 到 6 月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制的價格臨時補貼標準提高 1 倍，并將孤兒、符合條件的參保失業人員等納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業保險基金列支。二要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業援助范圍。抓緊研究失業保障提標擴圍政策。為促進汽車消費，會議確定，一是將新能源汽車購臵補貼和免征購臵

54、稅政策延長 2 年。二是中央財政采取以獎代補，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經銷企業銷售舊車，從 5 月 1 日至 2023 年底減按銷售額 0.5征收增值稅。央行召開 2020 年第一季度例會按中國人民銀行貨幣政策委員會 2020 年第一季度（總第 88 次）例會于 3 月 26日在北京召開。會議分析了國內外經濟金融形勢。會議認為，新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。穩健的貨幣政策體現了前瞻性、針對性和逆周期調節的要求，大力支持疫情防控、復工復產和實體經濟發展，宏觀杠桿率基本穩定，金融風險有效防控，金融服務實

55、體經濟的質量和效率逐步提升。貸款市場報價利率改革效果顯現，貸款實際利率明顯下降，人民幣匯率總體穩定，雙向浮動彈性提升，應對外部沖擊的能力增強。當前國內疫情防控形勢持續向好，生產生活秩序加快恢復，但經濟下行壓力加大，境外疫情擴散蔓延及其對世界經濟產生不利影響，也給我國疫情防控和經濟發展帶來新的挑戰。會議指出，要跟蹤世界經濟金融形勢變化，加強對國際經濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協調，集中精力辦好自己的事。創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位臵。運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩定。有效發揮結構性貨幣政策工具

56、的精準滴灌作用，用好 3000 億元專項再貸款、5000 億元再貸款再貼現專用額度和 3500 億元政策性銀行專項信貸額度，引導金融機構加大對抗 疫保供、復工復產、脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養殖、外貿行業等的信貸支持。深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。下大力氣疏通貨幣政策傳導，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進國民經濟

57、整體良性循環。進一步擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力。會議強調，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真貫徹落實黨的十九屆四中全會和中央經濟工作會議精神，繼續按照黨中央、國務院的決策部署，堅持穩中求進工作總基調，統籌推進疫情防控和經濟社會發展。加大宏觀政策逆周期調節力度，著力激發微觀主體活力，全面做好“六穩”工作。健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，對沖疫情對經濟增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。打好防范化解金融風險攻堅戰，平衡好穩增長、防風險、控通脹的關系，注重

58、在改革發展中化解風險，守住不發生系統性金融風險的底線。人行對中小銀行定向降準，并下調超額存款準備金利率為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率 1 個百分點，于4 月 15 日和 5 月 15 日分兩次實施到位，每次下調 0.5 個百分點，共釋放長期資金約 4000 億元。中國人民銀行決定自 4 月 7 日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從 0.72下調至 0.35。中國人民銀行實施穩健的貨幣政策更加靈活，把支持實體經濟恢復發展放到更

59、加突出的位臵，注重定向調控，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。增加地方政府專項債規模和強化對中小微企業普惠性金融支持發布會國務院聯防聯控機制于 2020 年 4 月 3 日（星期五）上午 10 時舉行新聞發布會，請財政部副部長許宏才、中國人民銀行副行長劉國強、中國銀行保險監督管理委員會副主席周亮介紹增加地方政府專項債規模和強化對中小微企業普惠性金融支持有關情況，并答記者問。其中比較重要的內容如下：1、如何看待降低存款基準利率？利率下行表面上看確實是銀行的利差在縮小，但是我們也會采取很多措施，比如央

60、行提供低成本的資金，另外我們保持市場合理充裕的流動性，這樣銀行從金融市場上的融資成本大幅度降低。同時，我們也在考慮加大對銀行的支持力度，特別是對中小銀行的支持力度。存款基準利率是利率體系的“壓艙石”。當然作為一個工具，是可以使用的，但是這個工具比較特殊，所以實行起來要考慮得更多。比如物價的情況，現在 CPI 明顯高于一年期的存款利率，存款利率是 1.5，CPI 是 5.3，這個問題要考慮。另外也要考慮經濟增長，還有內外平衡的因素，利率太低了，是不是貨幣貶值壓力也會加大等等這些因素。特別是存款利率跟普通老百姓關系更加直接，如果調整成為負利率，要充分評估，要考慮老百姓的感受。所以，總的來說，作為工