1、每月一圖1 月 16 日央行公布 1 月金融數據，新增信貸超出市場預期。盡管今年 1 月恰逢春節假期，但新增人民幣貸款 3.34 萬億，同比多增 1,109 億元。我們認為 1 月信貸增量超預期的主要原因在于：年底銀行項目儲備較充裕，在貸款收益率下行背景下，銀行受“早放貸早收益”驅動，基本在假期之前已完成 1 月信貸投放計劃，而“新冠”疫情恰好發生在春節期間，對 1 月信貸增量帶來的影響有限。展望 2 月，我們認為疫情對金融數據的影響將有體現，企業復工推遲、禁止大規模聚餐等措施將抑制貸款需求。圖表1.1 月新增信貸規模超預期40,000(億元)30,00020,00010,00002018-0

2、62018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12(10,000)新增人民幣貸款新增信托貸款新增委托貸款新增未貼現銀行承兌匯票資料來源：萬得，中銀證券2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 2行業觀點及公司推薦銀行：2 月份銀行板塊下跌 5.86%，跑輸滬深 300 指數 4.26 個百分點。板塊中跌幅較小的是中國銀行（-1.66%）、農業銀行（-3.12%）、浦發銀行（-4.41%），跌幅較大的是興業銀行（-6.99%）、招商銀行（-7.09%）、工商銀行（-7.34%）。次新股中跌幅較小的是張家港行（-1.64

3、%）、無錫銀行（-3.02%），跌幅較大的鄭州銀行（-8.13%）和江蘇銀行（-8.20%）。信托： 2 月份信托板塊中，經緯紡機上漲 8.49%，中航資本、陜國投 A、愛建集團、安信信托分別下跌 6.17%、7.97%、8.14%、18.75%。圖表2.銀行板塊 2 月跑輸滬深 300圖表3.銀行板塊 2 月漲跌幅表現12%(漲跌幅)10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%03/1903/1904/1905/1905/1906/1907/1907/1908/1909/1909/1910/1911/1912/1912/1901/2002/2002/20-8%(漲跌幅)12%10%8%6%4

4、%2%0%-2%-4%-6%計算機農林牧漁通信建材電子元器件綜合國防軍工汽車醫藥紡織服裝餐飲旅游電力設備機械基礎化工傳媒建筑滬深300房地產 食品飲料輕工制造有色金屬電力及公用事業家電商貿零售 非銀行金融鋼鐵交通運輸煤炭銀行石油石化-8%銀行(中信)滬深300資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券2月漲跌幅圖表4.上市 16 家銀行 2 月漲跌幅(漲跌幅)0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%中行農行浦發交行北京民生光大華夏南京寧波平安中信建行興業招行工行-8%圖表5.次新股 2 月漲跌幅(漲跌幅)-1.6%-3.0% -3.4%-4.8%-5.3% -5.6% -5.7%

5、-5.9%-6.3% -6.4%-6.9%-7.4%-8.1% -8.2%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%張家港行無錫銀行上海銀行常熟銀行貴陽銀行江陰銀行長沙銀行成都銀行杭州銀行青島銀行吳江銀行紫金銀行鄭州銀行江蘇銀行-9%2月漲跌幅2月漲跌幅資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 3銀行板塊展望行業基本面量：我們認為受“新冠”疫情影響，2 月信貸需求相對匱乏，但考慮到監管加大對中小微企業的支持力度、增加專項再貸款額度，判斷 2 月信貸增量約為 1 萬億（vs2019 年 2 月 7,641 億）。由于疫情對于零售貸款的影響

6、較對公更為明顯，預計 2 月新增信貸結構中，零售信貸占比將有下降。社融方面，2 月地方政府債（包含國債）凈融資規模約 4,700 億；企業債凈融資規模為 3,790 億；表外融資方面，預計信托和委托貸款穩步壓降。整體來看，我們判斷 2 月社融增量約為 1.8-2.0 萬億。價：展望 2020 年 1 季度，我們認為銀行資產端收益率將有下行，主要的原因包括：1）“新冠”疫情對經濟的短期沖擊使得資產端有效信貸需求更為匱乏；2）在經濟穩步下行階段，銀行風險偏好將保持審慎； 3）為應對疫情沖擊，監管引導金融機構向疫情防控重點企業提供優惠利率貸款。但銀行的負債端成本率保持相對剛性，改善空間有限，難以完全

7、對沖資產端收益率的下行。結合資負兩端來看，我們判斷 1 季度息差有所收窄。全年來看，隨著存量浮動利率貸款定價基準切換的逐步推進以及小微貸款定價管控力度的加大，預計 2020 年息差較 2019 年收窄 7-10BP 左右。從個體來看，有別于 2019 年息差的分化形勢，2020 年個體息差變化趨勢更趨一致，無論是大行還是中小行的息差均存在收窄壓力，只有個別銀行（受益于資負結構的明顯改善等因素）可能出現息差的小幅改善。資產質量：盡管 1 季度的“新冠”疫情對實體經濟帶來短暫沖擊，但受疫情影響較大的餐飲住宿、旅游文娛以及批發零售業的信貸規模占比有限，對銀行帶來的資產質量影響可控。另外，在監管對暫有

8、困難企業進行信貸傾斜、調整還款期限等措施支持下，短期銀行的資產質量指標難有大幅惡化，但區域以及行業的資產質量表現有所分化。疫情持續期間，批零、住宿餐飲、旅游等行業的逾期率、關注率指標或有提升。從區域來看，主要關注受疫情影響較嚴重的區域，包括湖北、浙江、廣東等。政策展望：金融企業財務規則文件、系統重要性銀行監管文件。3 月觀點：受“新冠”疫情影響，國內經濟短期下行壓力加大，同時海外疫情持續發酵，對國內市場情緒帶來擾動。展望 3 月，疫情持續期間，銀行基本面邊際走弱，疊加市場對經濟的悲觀預期，板塊估值向上彈性不足。但相較于其他板塊，在經濟下行周期，銀行板塊的盈利水平更具穩定性，疊加板塊低估值、高股

9、息的特點（對應 2020 年 PB 為 0.75x，股息率為 4.9%），配置性價比凸顯。為應對疫情沖擊，我們認為監管未來將加大逆周期調節力度，需要關注寬松貨幣政策以及積極財政政策的落地效果。個股方面，關注基本面穩健、具備對公領域等傳統優勢的建行、工行，以及基本面改善的低估值股份行（光大等）。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 4用數據說話匯率2 月美元兌人民幣即期匯率呈上升趨勢，月末較月初提升 6BP 至為 6.99。圖表6. 美元兌人民幣匯率7.57.37.16.96.76.56.36.12015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-0

10、72016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-015.945%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%升/貼水(右軸)美元兌人民幣:NDF:12個月(左軸)即期匯率:美元兌人民幣(左軸)資料來源：萬得，中銀證券信貸、社融、存款新增信貸超市場預期，疫情影響將在 2 月體現1 月信貸表現超出市場和我們預期，新增人民幣貸款 3.34 萬億，同比多增 1,109 億；如果剔除非銀貸款（-1,567 億）的擾動，新增人民幣貸款 3.50 萬億

11、，同比少增 719 億。我們認為 1 月信貸增量超預期的主要原因在于：年底銀行項目儲備較充裕，在貸款收益率下行背景下受“早放貸早收益”驅動，疊加春節假期的提前，銀行基本在假期之前完成 1 月信貸投放計劃，而“新冠”疫情恰好發生在春節期間，因而對 1 月信貸增量帶來的影響有限。具體來看，企業端 1 月新增信貸 2.86 萬億，同比多增 2,800 億，其中中長期和短貸分別增 1.66 萬億、7,699 億，較去年同期多增 2,600 億、1,780 億，反映出穩增長政策下，年初實體融資需求延續改善趨勢；而票據受監管趨嚴影響新增 3,596 億，同比少增 1,564 億。居民端，新增信貸 6,34

12、1 億，同比少增 3,557 億，主要受短貸拖累。1 月春節期間疫情的發生對居民消費帶來負面影響，居民短貸下降 1,149 億；居民中長期信貸新增 7,491 億，同比多增 522 億。展望 2月，我們認為疫情對金融數據的影響將有體現，企業復工推遲、禁止大規模聚餐等措施抑制貸款需求，預計 2 月新增信貸約為 1.5 萬億。社融增速平穩，政府債加速發行1 月新增社融 5.07 萬億，同比多增 3,883 億；社融余額同比增 10.7%，增速與 12 月持平。1 月政府債的加速發行是支持社融同比多增的重要因素，新增政府債 7,613 億，同比多增 5,913 億。表外融資來看，未貼現承兌匯票新增

13、1,403 億，在票據融資監管趨嚴下，增量不及去年同期（+3,787 億）；而委托（-26 億）和信托（432 億）貸款增量較去年同期均有改善，委托貸款同比少降 673 億，信托貸款同比多增 87 億，未來需要關注資管新規過渡期是否有所調整。1 月企業債新增 3,865 億，同比少增 964億；股票融資增 609 億，同比多增 320 億，近期定增新規落地，我們認為股票融資情況有望改善。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 5M1 增速下行至 0%，居民存款回流至企業受阻月新增人民幣存款 2.88 萬億，同比少增 3,900 億。其中，企業存款下降 1.61 萬億，同比多降 1.22 萬億

14、；居民和非銀存款分別增 4.24 萬億、5,701 億，同比多增 3,800 億、1.08 萬億。春節因素下企業提前發放工資、獎金，企業存款向居民部門轉移，而居民購買基金、股票帶來非銀存款的多增。財政存款新增 4,002 億，同比多降 1,335 億。1 月 M1 增 0%，較 12 月降 4.4 個百分點，盡管信貸投放量大，但由于疫情影響，圖表7. 1 月企業信貸延續改善趨勢圖表8. 1 月信貸增量超預期(億元) 30,00025,00020,00015,00010,0005,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-1

15、02017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010-5,000-10,000新增人民幣貸款新增企業中長期貸款新增企業短期貸款新增票據(億元)40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10201

16、9-012019-042019-072019-102020-01018.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%人民幣貸款余額同比增速（右軸） 新增人民幣貸款(扣除票據)資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券圖表9. 1 月居民存款改善)億元(60,00050,00040,00030,00020,00010,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10201

17、9-012019-042019-072019-102020-010-10,000-20,000-30,000-40,000圖表10. 1 月新口徑下社融增速環比持平%17.016.015.014.013.012.011.010.02017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.052018.072018.092018.112019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.019.010.7其中：居民新增其中：非金融企業新增其中：財政性存款新增其中：其他新增當月新增存款資料來源：

18、萬得，中銀證券 社會融資規模存量增速資料來源：萬得，中銀證券2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 6資金價格圖表11.7 天/30 天 SHIBOR 利率（%）6.05.04.03.02.01.02017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-020.0圖表12.銀行同業拆借利率（%）8.007.006.005.004.003.002.001.002018-012018-042018-0720

19、18-102019-012019-042019-072019-102020-010.00SHIBOR:1周 SHIBOR:1個月資料來源：萬得，中銀證券 銀行間同業拆借加權利率:7天 銀行間同業拆借加權利率:14天 銀行間同業拆借加權利率:3個月資料來源：萬得，中銀證券圖表13.LPR 報價利率%5.04.84.64.44.24.03.82019-082019-093.6圖表14.銀行理財產品收益率(%)6.005.505.004.504.003.503.002.502019-102019-112019-122020-0102/1506/1510/1502/1606/1610/1602/170

20、6/1710/1702/1806/1810/1802/1906/1910/1902/202.00理財產品平均年收益率(Wind) 貸款市場報價利率(LPR):1年 貸款市場報價利率(LPR):5年資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券債券融資市場回顧據萬得統計， 2 月非金融企業債券凈融資規模 3,790 億元，其中發行規模 8,121 億元，償還規模 4,331億元。圖表15.非金融企業債券融資規模圖表16. 非金融企業債券融資結構（億元）8,0006,0004,0002,0000(2,000)2013-01-012013-04-012013-07-012013-10-012014

21、-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-01(4,000)（億元）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)

22、2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12(2,000)定向工具中期票據可轉債政府支持機構債資產支持證券公司債企業債非金融企業債券融資：央行公布非金融企業債券融資：Wind統計資料來源：萬得，中銀證券2020 年 3 月 5 日資料來源：萬得，中銀證券銀行行業月報 7月月度報告觀點綜述行業疫情對銀行業的影響分析：基本面邊際弱化，看好板塊防御特性本篇分析報告將復

23、盤銀行板塊在 2003 年“非典”時期的基本面表現以及板塊走勢，并且結合此次新冠疫情，對疫情持續期間的經濟走勢、銀行業基本面情況作出判斷。此次疫情發生的宏觀經濟形勢、貨幣政策環境均與“非典”時期不同，因此“非典”時期對分析此次新冠疫情對銀行基本面以及板塊股價走勢分析提供的參考有限。我們認為受新冠疫情影響，行業基本面邊際弱化，并且受制于市場對宏觀經濟的悲觀預期，銀行板塊短期估值向上彈性不足，但目前板塊的估值接近過去 5 年中樞水平，同時在經濟下行周期，相較于其他板塊，銀行板塊的盈利水平更具穩定性，因此板塊短期有望跑出相對收益。個股方面，推薦盈利穩定、基本面長期優異的招商銀行、大行，關注基本面改善

24、的低估值股份行（光大銀行）?；厮荩贺泿耪哌m時調整，銀行板塊跑出相對收益2003 年國內貨幣環境保持寬松，在“非典”期間，為緩解疫情對經濟、產業帶來的沖擊，監管適時調整貨幣政策，以防止信貸規模的大幅波動，“非典”期間貸款以及 M2 增速持續上行。從資產質量來看， 2003 年國內經濟發展態勢向好，疊加信貸支持政策的出臺，銀行資產質量表現穩定。因此，“非典”疫情對銀行盈利能力帶來的影響有限。從銀行板塊走勢來看，在基本面保持穩健背景下，銀行板塊跑出絕對和相對收益。2003 年 3 月中旬至 2003 年 5 月末，銀行板塊上漲 28%，跑贏滬深 300 指數約18 個百分點。展望：基本面邊際弱化，

25、看好板塊防御特性結合我們宏觀組的判斷，新冠疫情對經濟的負面沖擊主要集中于一季度，并且對第三產業的影響更甚?；谝咔閺?2 季度開始轉好的假設，根據宏觀組的判斷，1 季度 GDP 增速預計為 5%。從疫情對銀行基本面的影響來看，不同于“非典”時期，我們認為疫情持續期間，銀行板塊的基本面邊際走弱。信貸需求方面，1 季度的信貸需求將更為匱乏，但前期遏制的信貸需求有望在疫情轉好后得到恢復，預計 2 季度開始信貸投放節奏將有加快。從息差來看，新冠疫情對經濟的短期沖擊下信貸需求不足，疊加銀行審慎的風險偏好、監管引導中小企業融資成本的下行，我們判斷 1 季度息差收窄幅度將比我們之前的判斷進一步擴大，全年來看

26、，預計 2020 年息差較 2019 年收窄約 5-10BP。從資產質量表現來看，盡管 1 季度的新冠疫情加大中小企業、個體經營戶的資金周轉壓力，但在監管對暫有困難企業進行信貸傾斜、調整還款期限等措施下，資產質量大幅惡化可能性低，后續需關注受疫情影響嚴重的行業、區域的資產質量表現。銀保監會 4 季度銀行業數據點評：行業基本面表現穩健，關注疫情帶來的短期壓力銀保監會公布 4 季度銀行業主要監管數據，19 年全年商業銀行口徑凈利潤為 2 萬億元，平均資產利潤率為 0.87%，環比上季度下降 0.10 個百分點。行業總資產規模同比增 9.12%（vs 19 年 3 季度，+8.89%）；凈息差 2.

27、20%，環比提升 1BP。不良率 1.86%，環比持平；撥備覆蓋率為 186.1%，環比下降 1.56pct；撥貸比為 3.46%，環比下降 3BP。4 季度行業規模增速回升，大小行之間表現分化4 季度行業資產規模增速提升，同比增 9.12%，較 3 季度末 8.89%的同比增速小幅提升 0.23 個百分點。分銀行來看，不同類型銀行規模增長表現分化。截至 4 季度，大行/股份行資產規模同比分別增8.27%/10.1%，增速較 3 季末分別提升 68BP/79BP；城商行和農商行規模同比分別增 8.53%/7.63%，較 3季末分別下降 47BP/103BP。我們認為大行和股份行規模增速的上行主

28、要是由于：1）4 季度監管積極引導銀行增加信貸投放托底經濟下行；2）LPR 定價改革推進，銀行出于提早投放鎖定收益的考慮。而城農商行 4 季度規模增速的放緩則與年末季節性因素相關。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 84 季度息維持走闊，預計最新 LPR 報價將有所下行行業 4 季度凈息差為 2.20%，環比進一步提升 1BP。具體來看，大行和農商行凈息差環比提升 1BP/7BP至 2.12%/2.81%，而股份行、城商行 4 季度凈息差則分別較 3 季度下降 1BP/2BP 至 2.12%/2.09%。我們認為股份行和城商行息差的收窄主要在于：1）4 季度央行對結構性存款等高息攬儲產品

29、的監管力度增強，增加了存款增長壓力；2）年末流動性相對收緊，股份行和城商行主動負債成本邊際改善效應減弱，因而負債端成本有所上行。相比之下，大行和農商的攬儲能力更強，負債端邊際壓力相對較小。展望 2020 年 1 季度，宏觀經濟受新冠疫情影響下行壓力進一步增大，監管多次表態將引導銀行降低貸款利率，同時 2 月 17 日央行已下調 MLF 利率 10BP，預計 2 月 20 日公布的 LPR 報價將大概率下行，加之實體有效融資需求偏弱的情況，我們判斷 1 季度息差將小幅收窄。4 季度行業不良環比持平，關注資產質量潛在壓力19 年 4 季度行業不良率為 1.86%，環比持平。不良+關注類貸款占比環比

30、 3 季度下降 9BP 至 4.77%。從個體表現來看，其中大行和股份行不良率分別環比上行 6BP/1BP 至 1.38%/1.64%，而城農商行的不良率環比分別下行 16BP/10BP 至 2.32%/3.90%。城農商行不良的改善預計與 4 季度監管機構加強對小型銀行風險的管控力度有關，可以看到監管層對錦州銀行、包商銀行等事件的妥善化解和處理，體現出守住不發生重大風險金融風險的底線態度。撥備方面，截至 4 季度末，行業撥備覆蓋率為 186.1%，環比下降 1.56pct。展望 1 季度，考慮到新冠疫情對經濟增長的影響，同時銀行信貸結構持續向小微和民營企業進行傾斜，行業資產質量壓力將有所增加

31、，疊加財政部撥備征求意見稿的監管引導，我們認為行業整體撥備率將進一步下行。央行 4 季度貨政報告點評：貨幣政策總基調不變，4 季度銀行貸款利率明顯下行央行 2 月 19 日公布了2019 年第四季度中國貨幣政策執行報告，從宏觀經濟形勢、貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行、宏觀經濟分析、貨幣政策趨勢等方面闡述了央行的貨幣信貸政策執行效果與監管方向。穩增長壓力仍然較大，疫情對經濟總體影響有限4 季度央行對宏觀經濟的判斷基本上與 3 季度保持一致，維持“經濟下行壓力增大”的判斷。在對未來經濟走勢的分析展望中，央行認為目前內外部經濟都處于調整期：一方面世界經濟增長持續放緩；另一方面國內經濟也處在

32、多重困難交織、換擋的疊加周期。特別的，對于近期爆發的“新冠”疫情對經濟的影響，央行判斷雖然短期會帶來一定沖擊，但影響是有限的，經濟長期基本面沒有改變，這也與最近 1 周以來疫情形勢的逐步企穩向好相契合。在應對措施方面，央行新提出要“推動消費穩定增長、切實增加有效投資”，我們認為，下一階段決策層應當會逐步出臺各項刺激消費的利好政策，并且通過基建發力的方式來對沖疫情對經濟增長的負面影響。貨幣政策靈活適度，科學穩健把握逆周期調節力度在貨幣政策執行思路方面，央行的闡述總體較 3 季度沒有明顯變化，仍然強調要加強逆周期調節的力度，提出“穩健的貨幣政策要靈活適度，守正創新、勇于擔當”。我們認為央行“靈活適

33、度”、“勇于擔當”等新的表述都體現了在“新冠”疫情的沖擊下，接下來央行總體將采取穩健基礎上適度偏向寬松的貨幣政策，具體措施上仍然將延續 3 季度思路，將重點采取“寬信用”措施，通過支持銀行加大資本補充來提升其服務實體經濟的能力。在 4 季度的貨政報告中，央行特別開辟專欄，闡述了“科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度”的內涵，一方面是在總量的把握上要做到“M2 和社會融資規模增速略高于國內生產總值名義增速，體現強化逆周期調節”；另一方面，在結構上，要盡力做到定向和精準支持。我們認為央行在逆周期調節前新增了“科學穩健”這一前綴，體現了央行力圖在各種目標中達到動態平穩。在疫情對經濟帶來沖擊時，希望通過

34、逆周期調節來減緩對經濟的負面影響，同時在疫情態勢逐步向好后，也需要兼顧疫情可能對物價帶來的擾動，國外經濟形勢的變化。流動性寬松的持續性需要不斷跟蹤宏觀經濟數據的動態變化。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 9LPR 引導貸款定價下行，銀行資產端收益壓力增大4 季度貸款利率環比 3 季度下降 0.18 個百分點至 5.44%，其中一般貸款利率環比降 22BP，票據融資利率環比降 7BP，自 19 年 8 月 17 日 LPR 改革實施以來，貸款利率下行明顯。央行在本期貨政報告中也強調要繼續運用好 LPR 報價制度引導貸款實際利率的降低，以更好的支持實體經濟的發展。我們看到，為應對近期疫情對

35、宏觀經濟的沖擊，減輕民營和小微企業壓力，央行已于 2 月 17 日下調了 MLF利率 10BP，而 2 月 20 日的 1 年期/5 年期 LPR 報價也分別下調 10BP/5BP，2020 年銀行行業貸款利率的下行趨勢將保持不變，給息差帶來不小壓力。從利率浮動情況來看，12 月一般貸款中利率高于 LPR的貸款占比為 76.8%（vs9 月為 83.1%），利率低于 LPR 的貸款占比為 21.9%（vs9 月為 16.4%），貸款利率加減點區間整體較 9 月有所下移。公司平安銀行：主營業務增長強勁，關注資產質量表現事項平安銀行公布 2019 年年報，2019 年凈利潤同比+13.6%?？傎Y產

36、 3.9 萬億元（+15.2%，YoY/+6.2%,QoQ）。其中貸款+15.9%YoY/+8.11%QoQ; 存款+14.5%YoY/+6.31%QoQ。營業收入同比+18.2%，凈息差 2.62%（+27bps, YoY），利息凈收入同比+20.4%,手續費凈收入同比+17.4%。成本收入比 29.6%（-0.71pct， YoY）。不良貸款率 1.65%（-3bps,QoQ）。撥貸比 3.01%（-12bps,QoQ），撥備覆蓋率 183.12%（-3.06pct,QoQ）。公司年化 ROA 0.77%（+4bp，YoY）；年化 ROE 11.3%（-19bps，YoY），公司核心一級資

37、本充足率 9.11%，資本充足率 13.2%。公司 2019 年分紅率 15.0%。主營收入增長保持強勁，撥備計提力度加大平安銀行 2019 年全年凈利潤增速同比增 13.6%，較前三季度（15.5%）下降 1.9 個百分點，但公司核心盈利能力保持強勁，全年營收同比增 18.2%，較 3 季度小幅下行 0.6 個百分點；撥備前利潤同比增速約為 19.5%，較前三季度上行約 0.5 個百分，因此 4 季度撥備計提力度加大是影響公司凈利潤表現的一個重要因素，4 季度信貸成本為 3.12%，較 2018 年同期上行 22BP。從營收表現來看，利息收入同比增速較前三季度小幅下行 1.1 個百分點至 2

38、0.4%，但依然保持較快增速；手續費收入同比增速與前三季度持平為 17.4%，主要源自銀行卡業務以及代理手續費收入的持續增加。季度息差環比持平，存貸業務快增平安銀行 4 季度凈息差環比 3 季度持平為 2.62%，負債端成本率的下降對沖了資產端收益率的下行。公司 4 季度負債端成本率較 3 季度下降 7BP，其中存款成本率下行明顯，較 3 季度下降 8BP，同業負債成本率繼續下行（環比 3 季度下降 3BP）。資產端，4 季度信貸收益率較 3 季度下行 11BP 至 6.44%，主因對公信貸收益率的下行（32BP），使得資產端收益率下行 11BP。我們認為對公信貸收益率的下降受 LPR 改革以

39、及公司風險偏好收斂的共同影響。在 2020 年經濟下行壓力持續環境下，預計資產端定價依然存在下行壓力。受益于資本補充到位，公司 4 季度規模擴張速度進一步提升，資產規模同比增 15.2%（vs3 季度 10.6%）。從結構上來看，貸款總額同環比分別增 16.3%、8.0%，增速預計為股份行前列，帶動資產端貸款占比的進一步提升。細拆貸款結構來看，企業和個人貸款環比 3 季度分別增 10.0%、6.6%。2019 年開始，公司提出“對公做精”戰略，聚焦戰略客戶和小微客戶，4 季度對公信貸增長也反映了對公戰略成效的初步顯現，我們認為未來公司與集團綜合金融平臺形成的協同效應值得期待。從個人貸款來看，風

40、險較低的按揭及持證抵押貸款為主要增量，規模較上年末增 32.3%。得益于 4 季度信貸投放力度的加大，公司 4 季度存款有較好表現，同環比分別增 14.5%、6.31%。從存款結構來看，企業和個人存款環比增 7.03%、4.31%。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 10不良認定趨嚴，關注不良生成情況平安銀行 4 季度不良貸款率為 1.65%，較 3 季末下降 3BP，其中對公貸款不良率下降 0.28 個百分點，而零售貸款不良率較 3 季末提升 0.12 個百分點，新一貸及信用卡貸款的不良率分別提升 0.22、0.31個百分點，預計受不良確認趨嚴以及消費貸風險暴露加快的影響。公司不良認定

41、進一步趨嚴，逾期 90 天以上貸款/不良為 82%，較 2018 年末下降 15 個百分點；逾期 60 天以上貸款/不良為 96%，較 2018年末下降 14 個百分點。我們測算的公司 4 季度單季年化不良生成率為 3.19%，環比 3 季度提升 95BP，不良生成速度維持較高水平，未來需關注公司不良生成情況。公司 4 季度撥備覆蓋率、撥貸比分別較 3 季度下降 3.06 個百分點、12BP 至 183%、3.01%，在撥備計提力度加大背景下，撥備覆蓋率的下降受不良認定趨嚴以及不良生成速度加快的共同影響。投資建議公司 4 季度主營業務保持強勁增長，受益于資本補充到位，規模擴張速度進一步提升，同

42、時對公戰略成效的初步顯現，帶動貸款和存款實現快速增長，增速預計居股份行前列。資產質量方面，公司主動進行對公業務調整，存量不良包袱減輕，并且公司不良認定嚴格，已將逾期 60 天以上貸款全部納入不良，但 4 季度不良生成速度有所加快，未來仍需要關注不良生成情況。我們維持平安銀行 2020/21 年 EPS 為 1.66/1.90 元的預測，對應凈利潤增速為 14.1%、14.6%，目前股價對應 2020/21 年市凈率為 0.95/0.86x，維持買入評級。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 11上市公司重要公告匯總【工商銀行】（1）中國工商銀行股份有限公司董事會決議公告：工商銀行設立高級業

43、務總監的職位，負責分管業務條線管理與決策，目前擬聘任熊燕女士和宋建華先生擔任高級業務總監，這一任命有待銀保監會批準。（2）工商銀行董事會決議公告：董事會批準本行新增發行總額不超過等值人民幣 800 億元的資本工具?！局袊y行】（1）關于行長任職公告：中國銀行保險監督管理委員會已核準王江先生為本行行長的任職資格。（2）關于副董事長、執行董事任職的公告：自 2020 年 1 月 14 日起，王江先生就任本行副董事長、執行董事、董事會戰略發展委員會委員，任期為三年。（3）中國銀行股份有限公司關于境外非公開發行優先股申請獲中國證監會核準的公告：中國證監會近日核準中國銀行以每股 100 元人民幣的價格，

44、在境外發行不超過 2 億股優先股。（4）中國銀行關于中銀證券首次公開發行 A 股股票上市交易的自愿性公告：中銀證券首次公開發行 A 股股票完成后，本行間接持有中銀證券發行后股本總數的 33.42%?！巨r業銀行】關于副董事長任職資格獲核準的公告：根據相關規定及董事會決議，張青松先生自 2020年 1 月 14 日起就任本行副董事長、執行董事?！窘煌ㄣy行】（1）2020 年第一次臨時股東大會議程：1）擬發行不超過人民幣 900 億元或等值外幣的減記性無固定期限資本債券；2）擬向香港子行實施分次增資，總額不超過 300 億港元。（2）關于設立交銀金融科技有限公司的公告：本公司擬設立交銀金融科技有限公

45、司，注冊資本為人民幣 6億元。（3）關于董事長任職資格獲監管機構核準的公告：銀保監會已核準任德奇先生任本公司董事長的任職資格；（4）董事會決議：會議審議通過了在境內外發行不超過 900 億元人民幣或等值外幣的減記型無固定期限資本債券議案。【郵儲銀行】（1）中國郵政儲蓄銀行股份有限公司關于行長任職的公告：郵儲銀行收到銀保監會的批復，核準郭新雙擔任本行行長，自 2 月 14 日起就任。（2）郵儲銀行公告：公司控股股東郵儲集團計劃在 2019 年 12 月 10 日起的 12 個月內增持本行股份不少于 25 億元。至 2020 年 2 月 4 日期間，郵政集團已買入增持 2.45 億股，占本行已發行

46、普通股總股份的 0.28%，共計累計增持金額 13.5 億元?！局行陪y行】關于可轉債轉股結果暨股份變動的公告：截至 2019 年 12 月 31 日，累計已有 10.5 萬元中信轉債轉為本行 A 股普通股，累計轉股股數為 14,533 股?！久裆y行】民生銀行關于公開發行 A 股可轉換公司債券獲中國銀保監會批復的公告：公司于 1 月 6日收到中國銀保監會批復，同意公司公開發行不超過 500 億元的 A 股可轉換公司債券，在轉股后按照相關監管要求計入核心一級資本?！竟獯筱y行】關于行長任職資格獲中國銀保監會核準的公告：銀保監會已核準劉金先生本行行長的任職資格【華夏銀行】（1）關于副董事長任職資格獲

47、中國銀保監會核準的公告：中國銀行保險監督管理委員會已核準王洪軍先生擔任本公司副董事長的任職資格。（2）華夏銀行關于發行綠色金融債券獲銀保監會批復的公告：公司近日收到監管批復，同意在全國銀行間債券市場發行不超過 100 億元人民幣的金融債券，募集資金全部用于綠色信貸?！酒桨层y行】（1）關于平安理財公司獲準籌建的公告：中國銀保監會批準本行籌建平安理財有限責任公司。（2）平安銀行關于無固定期限資本債券發行完畢的公告：發行規模為人民幣 300 億元，前年票面利率為 3.85%，每 5 年調整一次，在第 5 年及之后的每個付息日附發行人有條件贖回權?！颈本┿y行】（1）關于股東可交換公司債券換股結果的公告

48、：本次非公開發行可交換公司債券持有人已將其持有的全部債券交換為本行股票，換股數量為 5.6 億股，占本行股份總額的 2.65%。（1）關于股東股份解除凍結的公告：新華聯控股原先因應訴被輪候凍結的本行股份，現在被全部解除凍結，占總股本的 3.71%。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 12【南京銀行】關于 2019 年二級資本債券發行完畢的公告：南京銀行于 2019 年 12 月 30 日在全國銀行間債券市場成功發行“南京銀行股份有限公司 2019 年二級資本債券”，本期債券是規模為 50 億元，票面利率為 4.01%的 10 年期固定利率債券?！緦幉ㄣy行】（1）寧波銀行發布公告：公司獲準

49、在全國銀行間債券市場公開發行不超過 100 億元人民幣的金融債券。（2）第七屆董事會第一次會議決議公告：選舉陸華裕為公司第七屆董事會董事長。（3）寧波銀行非公開發行 A 股股票預案：公司調整定增預案，擬向不超過 35 名特定投資者，募集不超過 80 億元資金，用于補充核心一級資本，除華僑銀行外，其余認購對象自發行結束后 6 個月內不得轉讓?！旧虾ｃy行】關于穩定股價措施實施完成的公告：本次增持計劃實施后，聯和投資持有本公司普通股股份 20 億股，占本公司普通股總股本的 13.84%；上港集團持有本公司普通股股份 12 億股，占本公司普通股總股本的 8.30%；桑坦德銀行持有本公司普通股股份 9

50、億股，占本公司普通股總股本的 6.54%。【貴陽銀行】2020 年第一次臨時股東大會決議公告：股東大會通過此前非公開發行 A 股股票的議案，非公開發行 A 股股票數量為不超過 5 億股（含本數），募集資金總額為不超過人民幣 45 億元?！緹o錫銀行】可轉換公司債券 2020 年付息公告：本行將于 2020 年 1 月 31 日支付無錫轉債自 2019 年1 月 30 日至 2020 年 1 月 29 日期間的利【常熟銀行】關于高管任職資格獲核準的公告：根據相關規定和批復，尹憲柱先生的本行副行長、財務總監任職資格被核準。【張家港行】首次公開發行前已發行股份上市流通提示性公告：張家港行將于 2020

51、 年 1 月 31 日，將原有 4.65 億股限售股解除限制上市流通。這占總股份的 25.71%?！鹃L沙銀行】（1）非公開發行優先股發行情況公告：本行成功發行的優先股數量為 6,000 萬股，募集資金總額為人民幣 60 億，并按照有關規定計入其他一級資本。（2）非公開發行優先股掛牌轉讓公告：上交所批準本行非公開發行優先股長銀優 1 于 2020 年 1 月 21 日起在上交所掛牌轉讓 6000 萬股。（3）長沙銀行關于觸發穩定股價措施啟動條件的提示性公告：自 2020 年 1 月 23 日至 2 月 27 日，本行股票達到觸發穩定股價措施啟動條件。本行將在 10 個交易日內制定并公告穩定股價的

52、具體方案?！净丈蹄y行】徽商銀行公告：新包商銀行注冊資本暫定 200 億元。內蒙古自治區財政和國有企業合計持股約 50.16%，存?；鸪止杉s 29.84%，徽商銀行持股約 15%，建設銀行附屬公司建信金融資產投資公司持股約 5%，具體持股比例仍有待監管機構批準?！厩鄭u銀行】（1）關于青銀理財有限責任公司獲準籌建的公告：銀保監會已批準本行獲準籌建青銀理財有限責任公司，注冊資本擬為 10 億元人民幣。（2）青島銀行發布業績快報:總資產 3736.2 億元，同比增長 17.6%，營業收入同比增長 30.4%，歸母凈利潤同比增長 12.9%，不良貸款率 1.65%，同比下降 0.03%，ROE8.27

53、%，同比下降 0.09%。【紫金銀行】紫金銀行發布業績快報：19 年總資產 2013.2 億元，同比增 4.22%；營收同比增 10.5%，歸母凈利潤同比增 12.9%；不良貸款率 1.68%，同比下降 0.01%；ROE10.79%，同比下降 1.14%。【渝農商行】（1）重慶農村商業銀行關于獲批籌建理財子公司的公告：近日銀保監會批復同意本行設立理財子公司，渝農商行將為此使用自有資金，全資出資 20 億元建立渝農商理財有限責任公司。（2）渝農商行關于獲準發行金融債券的公告：本行獲準在全國銀行間債券市場公開發行不超過 80億元人民幣的金融債券?！疚靼层y行】西安銀行關于首次公開發行限售股上市流通

54、公告：本次限售股上市流通數量為 7.11 億股，上市流通日期為 2020 年 3 月 2 日，占總股本的比例為 16%?！距嵵葶y行】關于關聯交易事項的公告：鄭州銀行決定向鄭州交通建設投資有限公司和鄭州路橋建設投資集團有限公司分別授信 1.75 億元和 1.9 億元，有效期 1 年，這屬于應當及時披露的關聯交易?！咎K州銀行】關于獲準發行創新創業金融債券的公告：銀保監會批準本行在全國銀行間債券市場公開發行不超過 15 億元人民幣的金融債券，募集資金專項用于創新創業企業貸款。2020 年 3 月 5 日銀行行業月報 13附錄圖表 17. 報告中提及上市公司估值表公司代碼公司簡稱評級股價市值每股收益(元/股)市凈率(倍)最新每股凈資產(元)(十億元)2018A2019E2018A2019E(元/股)601398.SH工商銀行買入5.391,9210.840.870.860.78 6.79601939.SH建設銀行買入6.601,6501.021.070.870.79 8.23601988.SH中國銀行未有評級3.631,0690.610.640.710.65 5.53601288.SH農業銀行買入3.491,2210.580.610.770.70 4.91600036.SH招商銀行買入34.788773.193.631.731