1、2021年保險經紀行業發展研究報告第一章 行業概況根據保險法第一百一十八條規定：保險經紀人是基于投保人的利益，為投保人與保險人訂立保險合同提供中介服務，并依法收取傭金的機構，此處的保險經紀人即為保險經紀公司。保險經紀公司包括保險和再保險經紀公司。保險經紀公司是指依法成立的保險中介機構。它一方面代表被保險人的利益，為被保險人設計保險方案，與保險公司商議達成保險協議。另一方面，為保險公司招攬業務，向保險公司收取傭金。在再保險市場上，為分出公司安排分保業務，向分入公司收取再保險傭金。在日常工作中，保險經紀公司還可以向投保人提供防災防損、風險評估、風險管理、保險咨詢或顧問服務等等。圖 保險經紀公司在保

2、險中介機構中的分類資料來源： 資產信息網 千際投行 前瞻經濟學人保險經紀商的業務有： 為投保人擬訂投保方案、選擇保險人、辦理投保手續 協助被保險人或者受益人進行索賠 再保險經紀業務 為委托人提供防災、防損或者風險評估、風險管理咨詢服務 銀保監會批準的其他業務保險經紀公司相當于“中介”性質，它們和保險公司合作，給客戶定制保險方案，推薦產品，業務涉及人身險、車險、財產險等。保險經紀公司成立需要經過中國保險監督管理委員會批準，最低注冊資本為5000萬。截至2021年6月30日，我國共有495家保險經紀公司（不含分支機構）。第二章 商業模式和技術發展2.1 產業鏈價值鏈圖 保險經紀商在保險行業中運行過

3、程過程中的地位和作用資料來源： 資產信息網 千際投行 保險行業研究報告2021保險經紀行業是保險行業的一個分支子行業，發揮著“中介”的價值和作用。作為鏈接投保人與保險公司之間的橋梁，保險經紀商為投保人擬訂投保方案、選擇保險人、辦理投保手續；協助被保險人或者受益人進行索賠。在再保險業務中，充當委托保險公司與受委托保險公司間的橋梁，經營再保險經紀業務。此外，面向投保人和潛在的保險客戶，為委托人提供防災、防損或者風險評估、風險管理咨詢服務。圖 保險經紀行業產業鏈資料來源： 資產信息網 千際投行2.2 商業模式2.2.1 商業模式概覽圖 保險經紀商收入模式資料來源： 資產信息網 千際投行作為保險業的“

4、中介”保險經紀商的商業模式較為簡單，其可提供收入的業務主要由兩部分：與保險公司合作，聯系投保人或再保險公司賺取傭金；直接面向客戶提供解決方案與咨詢業務客戶包括個人投保人和需要保險方案的企業。2.2.2 實例：中怡保險公司的業務(1) 保險經紀業務圖 中怡保險經紀公司披露的產品（部分）資料來源： 資產信息網 千際投行 中怡保險經紀公司官網保險經紀公司與保險公合作，進行保險產品的銷售。保險經紀公司雖然只是保險產品的“中介”，但也可以參與保險產品的設計，且在保險銷售中起重要作用。保險經紀商會同時與多個保險公司合作，產品眾多客戶選擇多，同時也很了解多個保險公司的產品和客戶的需求，能夠很好地發揮中介的作

5、用。圖 中怡保險經紀公司主推產品資料來源： 資產信息網 千際投行 微信公眾號多保魚服務號(2) 咨詢服務保險經紀公司還面向企業等組織提供咨詢服務，提供風險資訊，風險轉移和結構化解決方案，有助于更好的識別，量化和管理風險。中怡保險經紀公司涉及的行業很廣泛：汽車和重工業、化工醫藥、影視娛樂、快速消費品、農業和食品、礦業、電力、可再生能源、地產物流與倉儲、游艇。保險經紀公司對于保險與風險管理更了解，能夠為有相關需求的企業提供咨詢服務和保險方案。(3) 保險解決方案保險經紀公司為客戶提供保險方面的解決方案，如企業員工的保險、收購并購過程中保險盡職調查及交易責任保險解決方案。中怡保險經紀公司提供多方面的

6、保險方案：中資客戶全球服務、全球客戶網絡、健康與福利、日本業務、并購解決方案、機動車保險、產品責任、產品召回、臺灣業務、再保險。2.3 技術發展精準化需求匹配與數字化產品設計為保險經紀行業此后的重要發展方向。2.3.1 精準化需求匹配在大數據、互聯網經濟快速發展的大環境下，充分利用網絡技術、數字技術等手段革新銷售模式，通過發展專屬代理公司、網絡銷售、電話銷售、交叉銷售等多元銷售渠道與精準化客戶匹配相結合的方式，做到既“大范圍”又“高精度”。保險經紀公司經常直接接觸投保人，運用大數據精準定位客戶需求并匹配產品不僅可以提升營銷效率，也可以節省營銷成本。2.2.2 數字化產品設計上文我們提到，保險經

7、紀也可以參與保險產品的設計，且每家保險經紀公司都有自己的“主推產品”。隨著大數據的發展，保險經紀公司運用大數據對保險公司的產品進行優化，同時運用數字化手段篩選出更受客戶喜愛的“主推產品”。不僅可以減少成本、更可以縮短新產品配置的時間、提高主推產品更新迭代速度，從而緊跟市場和消費者需求的變化。圖 保險科技的技術維度資料來源： 資產信息網 千際投行 保險行業研究報告20212.3 政策監管2.3.1 監管框架保險經濟行業作為保險業的子行業，行政監管部門為中國銀保監會；中國銀保監會成立以來，一方面加強對保險市場的監管和亂象整治；另一方面在監管規則體系上不斷完善，補齊監管制度短板，涉及保險公司股權治理

8、、資產負債管理、償付能力以及銷售合規等各個層面，使得市場監管做到“有法可依”。同時各保險經紀商的金融業務也會受到發改委、財政部等政府部門出臺的宏觀調控的影響。自律組織有中國保險行業協會和保險資產管理協會等。圖 保險業保險經紀行業的監管資料來源： 資產信息網 千際投行 保險行業研究報告20212.3.2 政策(1) 2021年11月，銀保監會出臺保險中介行政許可及備案實施辦法(2022年2月1日起施行)，規范銀保監會及其派出機構實施保險中介市場行政許可和備案行為，明確行政許可和備案事項的條件和程序，保護申請人合法權益。(2) 中國保險監督管理委員會出臺并正在實行的保險經紀人監管規定，規范保險經紀

9、人的經營行為，保護投保人、被保險人和受益人的合法權益，維護市場秩序。（本規定所稱保險經紀人是指基于投保人的利益，為投保人與保險公司訂立保險合同提供中介服務，并依法收取傭金的機構，包括保險經紀公司及其分支機構）。第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業3.1 行業綜合財務分析和估值方法保險經濟行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。由于國內保險經紀公司大多沒有上市，且沒有針對于單一保險經紀行業的指數

10、，因此我們選擇主營業務中包含“保險經紀”的上市公司進行分析。全球范圍內，我們選取龍頭企業“怡安集團”這一保險經紀集團進行分析。 HYPERLINK /SZ300033.html 在同花順iFinD數據庫中選取了3家主營業務包含“保險經紀”的上市公司：民生控股、指南針、易聯眾。 HYPERLINK /SZ000416.html 圖 民生控股近三年PE/PB/PS/PCF HYPERLINK /SZ300033.html 資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD HYPERLINK /SZ300096.html 圖 易聯眾近三年PE/PB/PS/PCF HYPERLINK /SZ3000

11、33.html 資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD全球范圍內我們選取怡安集團的歷史數據：圖 怡安集團近三年PE/PB/PS/PCF資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD3.2 發展和價格驅動機制3.2.1 經營情況圖 我國保險中介渠道保費收入及占比情況資料來源： 資產信息網 千際投行 圖 我國保險中介渠道保費收入結構資料來源： 資產信息網 千際投行 通過以上數據我們可以發現，保險中介渠道保費收入及占比大體上是高速增長的狀態，但隨著發展時間的推進增長速度有所放緩。通過“我國保險中介渠道保費收入結構”的統計可以發現雖然保險中介渠道的保費收入占比大且不斷上升，但保險經紀公

12、司所屬的“專業中介機構”的比重在保險中介渠道保費收入結構中的占比是最小的，且明顯少于其他兩種。從收入結構的發展趨勢來看，兼職代理機構保費收入占比逐步減少，營銷員和專業中介機構的比重逐漸上升。保險經紀商未來的發展前景廣闊。3.2.2 驅動因素(1) 信息技術保險經紀行業屬于保險中介，其主體業務本質上是“銷售”。相比于傳統的“實地推銷”、“電話營銷”等銷售方式，大數據及互聯網的發展促使保險經紀行業的銷售方式轉變，基于數據的“精準營銷”將促進保險經紀行業的發展。(2) 經濟環境和居民避險需求近幾年受疫情和國際政治的影響，經濟大環境下行趨勢明顯。根據銀保監會公布的數據，2021年保理賠總額較2020年

13、同期有所升高，居民的風險系數有所升高。隨著居民避險意識的加強，保險行業的需求將加大，保險經紀行業的潛在客戶也將增加，市場對保險經紀公司的服務容量和服務多樣性的要求也將提升。(3) 客戶金融知識和分工專業化保險經紀公司有一部分業務是為企業客戶提供咨詢或保險解決方案。隨著整個市場專業化分工的加強，更多的企業會將這部分業務交給專業的保險經紀公司。3.3 競爭分析3.3.1 行業競爭者概況截至2021年6月30日，我國共有495家保險經紀公司（不含分支機構），其中北京（172家）、上海（82家）、深圳（48家）、廣東（29家）分布較多。大部分規模不大且沒有上市。除單一的保險經紀公司以外，也有很多大型企

14、業有保險經紀方面的業務。3.3.2 波特五力模型分析行業內現有競爭：行業發展較迅速，前景廣闊，但目前單一的保險經紀公司規模較小，多分布在發達省份和地區。 潛在進入者保險行業本就是朝陽行業，保險經紀行業又是保險行業中發展前景較為廣闊的子行業，因此會有大量的資本想要進入這一行業。保險經濟行業的業務本質上是銷售，相比于保險公司，其對于資金、規模、專業人才等方面的需求均低于保險公司，因此行業壁壘較低，潛在進入者的威脅較大。 替代品保險經紀商的主要替代品有：個人保險營銷員、兼業代理機構、保險公司直銷。從統計數據來看，在保險中介行業內，兼業代理機構的替代威脅日益減小，但個人保險營銷員的保費收入占比仍然是日

15、益增加的趨勢，具備一定的替代威脅。隨著互聯網的發展和投保人金融保險相關知識的增加，會有更多的客戶跳過保險經紀人直接從保險公司官網上自主選購以避開傭金，保險公司直銷對保險經紀商有一定的替代威脅。 供應商的議價能力一家保險經紀公司可以與多家保險公司合作，導致市場上保險經紀公司的產品同質化現象嚴重，同時保險經紀公司的數量較多且大部分規模都不大，因此供應商的議價能力較弱。 購買者的議價能力保險經紀公司的客戶有投保者和保險公司。近些年隨著大眾保險常識的提升、保險信息檢索更便利、各大保險公司網站使用便捷，對于保險經紀公司這一“中介”的需求可能會有所下降，因此購買者議價能力較強且未來又繼續增強的可能。3.4

16、 中國企業圖 同花順iFinD中主營業務包含保險經紀的公司（按市值排名）【A股】資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD圖 同花順iFinD中主營業務包含保險經紀的公司（按市值排名）【港股】資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD HYPERLINK /SZ300096.html (1) 易聯眾300096.SZ易聯眾信息技術股份有限公司的主營業務為系統集成軟件及硬件的研發、生產和銷售，提供相關技術咨詢服務。主要產品有定制軟件及IC、技術服務、系統集成及硬件、融資服務、保險經紀。公司在民生行業信息化領域擁有國內領先的技術和研究成果,自主研發的應用軟件多次榮獲國家、省、市各級

17、榮譽,其中“城鎮職工醫療保險信息管理網絡系統”獲得福建省衛生廳科技成果一等獎,并被國家科技部列入國家科技成果重點推廣項目;“五險合一管理信息系統”、“就業信息系統”被評為中國金橋優秀項目獎;“勞動和社會保障信息系統”獲得廈門優質品牌、福建省客戶滿意產品、福建省名牌產品稱號,被列入國家火炬計劃項目;“人社大數據平臺及勞資糾紛預警系統”被列入工信部2018年大數據產業發展試點示范項目。 HYPERLINK /SZ000416.html (2) 民生控股000416.SZ民生控股股份有限公司從事的主要業務為典當業務和保險經紀業務。主要產品包括房產典當、汽車典當、民品典當及股權典當及財產保險及其相關增

18、值服務、人身保險及其相關增值服務、風險管理咨詢服務等。(3) 麒麟集團控股8109.HK麒麟集團控股有限公司是一家主要從事金融相關業務的香港投資控股公司。 公司通過五個業務分部進行運營：節能服務及相關產品分部、保險經紀及相關服務分部、放債分部、資訊科技服務分部及牲畜銷售分部。公司還通過其子公司從事制造、銷售及承接無極燈安裝工程業務及提供顧問服務。3.5 美股重要競爭者圖 GICS行業(二級)為保險的美股公司前20名（按市值排名）資料來源： 資產信息網 千際投行 同花順iFinD我們選擇其中3家從事保險經紀業務的美股上市公司：泛華金控、怡安、威達信。(1) 泛華金控FANH.O泛華金融控股集團于

19、2007年4月10日在開曼群島注冊成立，公司是中國領先的獨立保險中介集團。截至2020年3月31日，公司將數百萬個人客戶與103家保險公司合作伙伴聯系起來。作為一家獨立的保險代理機構，公司在保險公司的獨家分銷渠道上具有獨特的優勢。公司不僅提供由多家保險公司承保的廣泛的保險產品，以滿足日益復雜、需求和偏好各異的客戶的需求，而且還提供全國性網絡支持的優質服務。(2) 怡安AON.N怡安集團前身于1979年注冊成立于特拉華州。2012年4月2日，公司將注冊地從特拉華州遷往英國，并將總部設在倫敦。公司是風險管理、保險與再保險經紀、人力資源咨詢和外包服務的全球領先服務商，通過創新和有效的風險管理、人力資源解決方案，給客戶提供獨特的價值。(3) 威達信MMC.N威達信公司成立于1871年。公司是一家全球性的專業服務公司，為客戶提供風險、戰略和人才方面的建議和解決方案。其業務包括：保險經紀人、