1、中級經(jīng)濟(jì)師金融基本考點(diǎn)(二)金融市場的類型金融市場是一種由許多子市場構(gòu)成的龐大的市場體系，內(nèi)含豐富的種類。多種類型的子市場的構(gòu)成和關(guān)系就是一般所說的金融市場構(gòu)造。研究金融市場的類型及其構(gòu)造，對于判斷一國金融市場的發(fā)展限度，擬定金融市場的發(fā)展特點(diǎn)以及完善對金融市場的管理，都具有重要的意義。(一)按交易標(biāo)的物劃分按照市場中交易標(biāo)的物的不同，金融市場劃分為貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、衍生品市場、保險(xiǎn)市場和黃金市場等。(二)按交易中介劃分按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金需求者直接向資金供應(yīng)者融通資金的市場，一般是指政府、公司等通過發(fā)

2、行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。而間接金融市場則是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。在間接金融市場上，資金供應(yīng)者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，再由這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。值得注意的是，直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于與否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上也有中介機(jī)構(gòu)，但這些機(jī)構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。(三)按交易階段劃分按照金融工具的交易階段不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場、初級市場，是金融工具初次發(fā)售給公眾的交易市場。在一級市場中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商

3、等作為經(jīng)營者，承當(dāng)政府和公司公司新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。流通市場又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級市場上發(fā)售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對鈔票的需求。發(fā)行市場是流通市場的前提和基本，流通市場為金融資產(chǎn)提供良好的流動性，是發(fā)行市場的重要補(bǔ)充。流通市場上的交易狀況影響著發(fā)行市場上的金融工具價(jià)格，其價(jià)格變動也反映著一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營態(tài)勢。(四)按有無固定場合劃分按照金融交易與否有固定場，金融市場可劃分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場又稱證券交易所市場。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場合，是一種高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場，是整個(gè)證券市場的核

4、心。證券交易所自身并不買賣證券，也不決定證券價(jià)格。場外市場又稱柜臺市場(Over-the-Counter，簡稱OTC)或店頭市場，指在交易所市場外由證券買賣雙方當(dāng)面議價(jià)成交的市場。場外市場是最原始的市場，后來人們發(fā)現(xiàn)瘋女人前后市場的交易成本很高，信息披露不充足，才開始組建場內(nèi)市場。場內(nèi)市場的發(fā)展不能取代場外市場。隨著金融交易朝著電子化、網(wǎng)絡(luò)化、無紙化的方向發(fā)展，場內(nèi)市場與場外市場的界線已經(jīng)越來越模糊。(五)按本原和附屬關(guān)系劃分按照金融工具的本原和附屬關(guān)系不同金融市場可劃分為老式金融市場和金融衍生品市場。老式金融市場又稱基本性金融市場，是指一切基本性金融工具的交易市場，重要涉及貨幣市場、資我市場

5、、外匯市場等。金融衍生呂市場是從基本性金融市場中派生出來的，從事以老式金融工具為基本的金融衍生品交易的市場。(六)按地區(qū)范疇劃分按照地區(qū)范疇的不同，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。國內(nèi)金融市場是指金融交易的范疇僅限于一國老內(nèi)的市場。它在一國內(nèi)部，交易以本幣計(jì)價(jià)，受本國法律制度的規(guī)范和保護(hù)。國內(nèi)金融市場市場又涉及全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。國際金融市場是金融工具在國際間進(jìn)行交易并引起資本在國際間流動的市場。它大多數(shù)沒有固定的交易場合，屬于無形市場金融市場的有效性金融市場的一種重要動能是傳遞信息。傳遞信息的效果，最后集中地反映在證券的價(jià)格上。好的市場可以迅速傳遞大量精確的信息，協(xié)助證

6、券的價(jià)格那事調(diào)節(jié)到它應(yīng)當(dāng)調(diào)節(jié)到的價(jià)位上;反之，差的市場信息傳遞慢且不精確，要耗費(fèi)很長的時(shí)間才干將證券價(jià)風(fēng)格節(jié)到位。金融市場有效意味著資源配備有效和市場運(yùn)營有效。資源配備有效，指的是證券價(jià)格是一種可以信賴的對的的投資信號，投資者可以根據(jù)這些價(jià)格信號的指引選擇投資方向并獲得最大收獲。市場運(yùn)營有效，指的是證券交易的中介入可以以最低的成本提供服務(wù)，并只收取與所提供服務(wù)相適應(yīng)的費(fèi)用。為了評價(jià)金融市場的效率，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做了大量研究，提出了有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis,簡稱EHM)，其中做出重要奉獻(xiàn)的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金法瑪。有效市場假說根據(jù)證券價(jià)格對不同信息的反映狀

7、況，將金融市場的有效性分為弱式有效、半強(qiáng)式有效的強(qiáng)式有效三種。在弱式有效市場中，市場價(jià)格已充足反映出所有過去歷史的價(jià)格信息，涉及成交價(jià)、成交量、賣空金額、融資金額等。弱式有效市場假說覺得，技術(shù)分析是徒勞的。在半強(qiáng)式有效市場中，與公詞前景有關(guān)的所有公開信息已經(jīng)在股價(jià)中得到反映。除了過去的價(jià)格信息外，這種信息還涉及公司生產(chǎn)線的基本數(shù)據(jù)、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成、持有的專利、利潤預(yù)測以及會計(jì)實(shí)務(wù)等。半強(qiáng)式有效市場假說覺得，技術(shù)分析和基本面分析無效。在強(qiáng)式有效市場中，股價(jià)反映了所有與公司有關(guān)的信息，涉及公開的和尚未公開的或者原本屬于保密的內(nèi)部信息。強(qiáng)式有效市場假說覺得，任何方式都不能獲得超額利益。這種

8、假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中很難得到證明，由于那些以內(nèi)幕信息為前提的交易一般能賺取超常收益。有效市場假說至少在如下四個(gè)方面可以帶給投資者有交辦的啟示。歷史沒有記憶。在弱式有效市場上，市場價(jià)格的將來走向與其歷史變化沒有任何必然聯(lián)系，市場價(jià)格過去的體現(xiàn)并不影響它后來的升降。因此，與市場價(jià)格的歷史記錄作對比，并不能有效地協(xié)助投資者判斷目前的市場價(jià)格與否合理。市場價(jià)格也許是最可信賴的價(jià)格。市場價(jià)格是市場上絕大多數(shù)投資者對多種信息進(jìn)行綜合分析判斷的均衡值，反映了絕大多數(shù)投資者的總體預(yù)期，從記錄平均值上講，它很也許是對于證券價(jià)格的最佳判斷。在有效市場上，個(gè)別投資者完全也許在某幾次投資活動中獲得超乎建黨的豐厚利潤，但卻無法長期穩(wěn)定地保持這種成績，其總的投資構(gòu)造，將只能獲得平均利潤，而不是超額利潤。市場沒有幻覺。在有效市場上，證券價(jià)格取決于其實(shí)際價(jià)值的高下，靠制造假象(例如對會計(jì)報(bào)表、會計(jì)方式等進(jìn)行調(diào)節(jié)和變換)無法真正影響證券價(jià)格。尋找規(guī)律者自己消滅了規(guī)律。金融市場的效率是以其對信息的迅速而完全的反映為基本的，而這種迅速、完全的反映又取決于投資者的辛勤快動和努力。投資者越是努力發(fā)現(xiàn)