1、第二篇 長期融資決策債券及其估價股票及其估價長期借款與租賃利潤留存等其它方式每種方式的優缺點？對公司收益和風險的影響？估價的思想、步驟及意義是什么？融資決策需要考慮的內容融多少資金？融資規模從哪里來？融資來源怎樣來？融資方式不同融資方式所占比例？融資結構代價是多少？融資成本帶來的風險怎樣？融資風險 融資環境 要解決以上問題，首先要明確 融資戰略 融資原則融資結構融資規模融資風險融資方式資（金）本成本期限結構 現金性風險資本結構 收支性風險 了解每種融資方式資產規模、結構 投資計劃融資戰略環境分析杠桿利益風險報酬融資原則融資方式短期中期長期無擔保有擔保長期借款租賃債券優先股普通股直接投資接受捐贈

2、利潤留存應付工資、應付稅金應付賬款（預收貨款）銀行短期借款短期融資券應收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發性融 資自由性融 資負債性融資權益性融資外部融資內部融資第五章 債券及其估價債券的特征債券的種類及選擇債券信用評級利用債券籌資的優缺點債券估價五個重要關系企業債券的特征一定有面值1、本金 2、計息依據期限票面利率：1、固定 2、浮動債券價格一個例子：5年期浦東建設債券票面利率10.05%、固定利率固定？浮動？對市場利率的準確預期！1992年初上海久事公司發行1992年初利率水平如何？1993-1997年利率趨勢如何？1993-1997年一般5年期債券的年利率多少？浮動利率債券舉例：美國劉

3、易斯石油公司； 規定利率為13%-15.5%；隨原油價格浮動。美國鋼鐵公司；規定利率為6%-12%；參照國庫券利率海灣石油公司；規定利率下限（9.55%），但不規定利率上限。通用汽車公司；不規定利率上、下限，是國庫券利率的107.2%企業債券的種類及選擇擔保債券與無擔保債券（信用債券）高級信用債券與次級信用債券 次級信用債券：償債順序類似優先股， 但成本比優先股低得多。 實際應用時，常附加“定期可轉換普通股”等權利。企業債券的種類及選擇零息債券收益債券可轉換債券保證債券參加債券認股權債券系列債券企業債券信用等級及劃分的依據為什么要評級？等級如何劃分？劃分的依據？等級與票面利率的關系。企業債券信

4、用等級及劃分的依據資產負債率其他財務比率是否有擔保、償債基金銷售和盈余的穩定性資源的保證程度償債歷史債券期限國外業務利用債券、股票籌資的比較 債券優點：成本低（發行費用低、稅前）保證控制權具有財務杠桿作用缺點：風險高對經營的限制多籌資有限 普通股優點：不限定支付義務提高公司的負債能力對經營的限制少缺點：成本高（四點原因）原有股東的領導權受到削弱，決策速度下降近期每股利潤相對下降普通股股東雙重負稅債券估價公司發行債券時，需要解決兩個問題： 1、票面利率應為多少？ 2、發行價格應為多少？目前市場要求的收益率為多少？債券的內在價值為多少？估價公式（一年付息、半年付息）如何對債券估價？（估價步驟）為什

5、么同一種債券的內在價值因人而異？如何求市場要求的收益率？兩個重要的關系（某）投資者確定的收益率 內在價值 市場要求的收益率 市場價格五個重要關系關系一：市場利率與債券市場價格成反向運動關系二：市場要求收益率（ = ）票面利率； 市場價格（ ）票面價值 貼水債券 升水債券 債券的利率風險 債券利率風險與什么有關？關系三： 關系四： 與到期日有關 與久期有關關系五：與預期現金流結構有關第六章 股票及其估價普通股的特征利用股票籌資的優缺點普通股估價單一持有期多個持有期永久持有紅利年增長率固定時如何估計股東要求的收益率？優先股的特征優先股估價普通股的特征無期限無預定回報率反映所有權關系，形成企業的權益

6、資本請思考：普通股是否一定要有面值？單一持有期（持有股僅一年）D1、P1若投資者要求的收益率為k則多年期 D1 D2 Dn-1 Dn.Pn若投資者要求的收益率為k則：永久持有則：紅利年增長率固定（g）時：目前股利為D0，則：如何求普通股東要求的收益率？P0當前的股票市價優先股估價優先股的概念及其特征優先股估價公式及過程如何估計優先股股東要求的收益率？優先股（混合證券）的特征1、兩個優先2、有面值3、股息率（固定、浮動）、稅后，但無強制性4、可積累性5、限制性可轉換性贖回條款 發行時市場利率高或公司狀況較差（限制條件，股息率）優先股的種類及選擇積累優先股與非積累優先股參與優先股與非參與優先股可轉

7、換優先股與不可轉換優先股可贖回優先股與不可贖回優先股浮動股息率優先股與固定股息率優先股有投票權的優先股與無投票權的優先股 應該選擇哪一種？優先股融資的優缺點優點：不用還本，股息支付是在相對范圍內，且股息支付靈活，風險小；避免原有的普通股股東對公司的控制權的分散；可贖回性的應用，可增強其融資的彈性；具有權益資本的優點，增強信譽和舉債能力。缺點：相對債券而言，成本較大；制約因素多。優先股估價公式例：假設你擁有250股Dalton資源公司的優先股，該優先股當前的市場價格為每股38.50美元，每年的紅利為每股325美元1、該優先股的預期收益率為多少？2、如果你要求8%的收益率，在什么價位上你會買入？1

8、、P=D/k k=D/P=3.25/38.5=8.44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元)第七章 長期借款、租賃長期借款特點長期借款還款安排及每年利息的求法服務性租賃與融資租賃的比較租賃形式租賃的特點銀行長期借款的特點期限償還形式分期付款 對債權人、債務人各有什么好處？抵押限制條件還款安排及每年利息的求法每期應該還多少？合理嗎？利息如何分解？銀行長期借款的優缺點優點：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；彈性大；原有股東的控制權保持不變；能獲得杠桿利益缺點：與債券、股票相比，融資數額有限；限制條件多；增加了風險。通過租賃進行融資可選擇的租賃種類： 1、服務租賃與融資租賃 2、

9、直接租賃與售后租回租賃融資的優缺點租賃融資與銀行借款的比較服務租賃與融資租賃的比較 服務租賃租期短合同靈活，一般可解約出租人提供維修、保養等專門性服務期滿后，收回再租 融資租賃租期長合同穩定，中途不得解約出租人一般不提供維修、保養等專門性服務期滿后，一般低價（或無償）轉讓給承租人美國財務會計準則中承租人租賃分類的判斷標準租賃契約租賃物所有權是 否 轉 移是否有購買選擇權租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現值是否大于等于資產公允市價的90%資本租賃經營租賃是是是是否否否否租賃融資的優缺點優點：靈活便利，能迅速獲得所需資產；不用整筆現款，尤其適用于小企業；限制較少；減少歸還風險；

10、保留營運資金；節稅作用缺點：無殘值收入；成本較高*；無折舊積累。思考與討論租賃還是借款購買 ？定性分析定量分析（租賃購買 決策模型）保留盈余優缺點優點：不發生籌資費用；不需要涉及太多的財務關系；具有權益資本的優點，增強信譽和舉債能力；可使股東得到稅賦上的利益。缺點：保留盈余的數量常會受到某些股東的限制；保留贏余過多，會影響以后的普通股發行；保留贏余過多，可能會造成股價下跌。接受捐贈的優缺點優點：不用還本付息；幾乎沒有籌資費用；有利于提高企業的舉債能力。缺點：往往帶有附加條件；企業必須具有良好的社會形象；注：接受捐贈仍然是有代價融資。演講完畢，謝謝觀看！內容總結第二篇 長期融資決策。要解決以上問題，首先要明確 融資戰略。自由性融 資。第五章 債券及其估價。一定有面值1、本金。票面利率10.05%、固定利率。對市場利率的準確預期。規定利率下限（9.55%），但不規定利率上限。不規定利率上、下限，是國庫券利率的107.2%。（某）投資者確定的收益率 內在價值。市場要求的收益率 市場價格。關系二：市場要