1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 私募基金行業回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250023 行業動態回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250022 私募資產配置管理人牌照破冰 5 家管理人率先完成備案 6 HYPERLINK l _TOC_250021 外資私募加速布局中國市場 6 HYPERLINK l _TOC_250020 外資私募“私轉公”開閘 7 HYPERLINK l _TOC_250019 監管新規 8 HYPERLINK l _TOC_250018 私募投資基金備案須知 8 HYPERLINK l _TOC_250017 證券期貨經營機

2、構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行) 8 HYPERLINK l _TOC_250016 證券期貨經營機構私募集合資產管理計劃適用簡易備案核查程序條件清單. 8 HYPERLINK l _TOC_250015 私募 2019 發行情況 9 HYPERLINK l _TOC_250014 私募基金發行及備案情況 9 HYPERLINK l _TOC_250013 私募管理人備案及分布情況 11 HYPERLINK l _TOC_250012 資本市場及各策略表現 13 HYPERLINK l _TOC_250011 2019 年資本市場回顧 13 HYPERLINK l _TOC_250010

3、 股票市場 13 HYPERLINK l _TOC_250009 債券市場 14 HYPERLINK l _TOC_250008 商品市場 14 HYPERLINK l _TOC_250007 海外市場 15 HYPERLINK l _TOC_250006 2019 年私募基金整體表現 15 HYPERLINK l _TOC_250005 股票型私募基金 17 HYPERLINK l _TOC_250004 債券型私募基金 18 HYPERLINK l _TOC_250003 其他類型私募基金業績表現 20 HYPERLINK l _TOC_250002 相對價值私募基金業績表現 20 HYP

4、ERLINK l _TOC_250001 管理期貨私募基金業績表現 21 HYPERLINK l _TOC_250000 宏觀策略私募基金業績表現 22事件驅動策略私募基金業績表現 23組合基金策略私募基金業績表現 24私募基金投資策略 25私募基金未來展望 25私募行業發展展望 25私募產品策略發展展望 26風險提示 27圖目錄圖 12009 年到 2019 年私募基金總體發行情況 9圖 22019 年月度私募基金發行情況 10圖 3私募基金單月產品發行策略分布 10圖 4私募基金 2019 年產品發行策略分布 10圖 5私募證券基金備案情況 11圖 6私募證券管理人備案情況 11圖 7私募

5、基金管理人按注冊地分布情況 12圖 8私募證券基金管理人管理規模分布情況（單位：家） 12圖 9A 股主要指數 2019 年漲跌幅（%） 14圖 10A 股各行業 2019 年漲跌幅（%） 14圖 11債券市場 2019 年漲跌幅（%） 14圖 12主要商品指數 2019 年漲跌幅（%） 15圖 13美元、油價、金價 2019 年漲跌幅（%） 15圖 14海外股市 2019 年漲跌幅（%） 15圖 152019 年滬深兩市成交量和成交額 16圖 162019 年股指期貨基差貼水情況（單位：點數） 16圖 172019 年股票策略私募與公募股混基金收益率分布 17圖 182019 年債券基金私募

6、與公募債券基金收益率分布 19圖 192019 年相對價值策略私募基金收益率分布 20圖 202019 年管理期貨策略私募基金收益率分布 21圖 212019 年宏觀策略私募基金收益率分布 22圖 222019 年事件驅動策略私募基金收益率分布 23圖 232019 年組合基金策略私募基金收益率分布 24表目錄表 1部分外商獨資證券私募管理人情況（截止 2019-12-31） 7表 2基金業協會公示管理人信息異常情況匯總（單位：家） 13表 32019 年私募基金收益率表現 16表 42019 年股票策略私募基金業績總體回顧 18表 5股票策略私募基金表現居前的產品 18表 62019 年債券

7、基金私募基金業績總體回顧 19表 7債券基金策略私募基金表現居前的產品 19表 82019 年相對價值策略私募基金業績總體回顧 20表 9相對價值策略私募基金表現居前的產品 20表 102019 年管理期貨策略私募基金業績總體回顧 21表 11管理期貨策略私募基金表現居前的產品 21表 122019 年宏觀策略私募基金業績總體回顧 22表 13宏觀策略私募基金表現居前的產品 22表 142019 年事件驅動策略私募基金業績總體回顧 23表 15事件驅動策略私募基金表現居前的產品 23表 162019 年組合基金策略私募基金業績總體回顧 24表 17組合基金策略私募基金表現居前的產品 24表 1

8、8資產配置建議 25私募基金行業回顧行業動態回顧私募資產配置管理人牌照破冰 5 家管理人率先完成備案2018年8月29日，中基協下發私募基金登記備案相關問題解答（十五），在已有的三類私募基金管理人基礎上增加了一類：私募資產配置基金管理人。自此，私募基金管理人變為私募股權和創投、私募證券、資產配置和其他管理人四類。資產配置管理人是與其他三類管理人并列的一類基金管理人，并非代替原來的其他類私募基金管理人。自2019年2月首批私募資產配置類管理人誕生以來，目前已經有五家私募備案為私募資產配置類管理人，分別為中國銀河投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、信銀（深圳）投資管理有限責任公司、珠海

9、橫琴金晟碩業投資管理有限公司和深圳樂瑞全球管理有限公司。具體來看，目前備案的五家私募資產配置管理人均背靠知名私募、銀行或券商。雖然傳統意義上的“私募FOF”管理人可以從行業上、風格上通過子基金實現風險分散，但不能實現跨大類資產類別的、跨市場的風險分散。而資產配置類基金則可以投資于多個大類資產類別，并不局限于股權或股票債券。既可覆蓋一級市場也可覆蓋二級市場，既可通過私募基金布局也可通過公募基金布局，既可覆蓋權益類投資也可覆蓋固定收益類投資，還可覆蓋衍生品、大宗商品等，能實現真正意義上的大類資產配置和風險分散，實現在既定收益水平下風險最小化的投資組合。總的來看，增加資產配置類管理人使國內的私募產品

10、類型和結構更加完善，吸引更多資金入場，對財富的增值起到決定性作用。但由于資產配置類管理人的申請門檻較高，符合條件的申請人多為大型綜合類金融機構，短期內對私募生態影響不大，但從長期來看第四類管理人的推出有望在擴大行業管理規模的同時，促進私募行業優勝劣汰，推動行業健康發展。外資私募加速布局中國市場2019年，外資私募布局中國市場步伐加快，聯博匯智、安聯寰通、德劭、野村、霸菱、騰勝、東亞聯豐等7家機構完成獨資私募基金管理人登記（WOFE PFM），加上此前備案的富達利泰、貝萊德、橋水等16家，外資私募總數已經達到23家。此外，元勝投資、路博邁投資管、貝萊德投資、安本標準投資、畢盛投資、富敦投資6家外

11、資私募目前已經取得投顧資質，可以與境內機構合作提供投資建議服務，未登記投顧的機構中也有部分已經滿足登記1年的要求，若同時滿足人員配備資質要求（即 “3+3”），其有可能快速獲得投顧資格。從產品發行情況看，2019年也是外資私募產品發行大年，全年累計發行新基金39只，遠超去年。至此，外資私募備案的中國私募基金數量達到65只。此外，除了傳統的股票、債券基金，外資私募今年還推出了FOF、多元資產等新的策略產品。隨著中國資本市場逐漸對外開放，外資私募布局中國市場的節奏明顯加快。但外資私募進入中國，對于中國的監管規則及公司研究都需要一個逐步深入的過程，業績體現也會是漸進式的。目前仍是外資私募布局的早期，

12、產品競爭力的顯現和市場認可程度都需要時間，但從長遠來看，仍有可能給本土私募帶來競爭壓力，對管理人的專業能力提出了更高的要求。表 1 部分外商獨資證券私募管理人情況（截止 2019-12-31）公司名稱成立時間登記日期是否管理私募基金管理規模區間法人代表城市安本標準投資2015/9/142017/11/29是私募證券基金(自主發行):1-10 億元王一文上海市安聯寰通資產2016/12/62019/3/25是私募證券基金(自主發行):0-1 億元施施樂上海市安中投資2011/7/142018/2/28是私募證券基金(自主發行):0-1 億元-上海市霸菱投資2018/8/32019/6/20是私募

13、證券基金(自主發行):0-1 億元劉兆熒上海市貝萊德投資2017/9/202017/12/25是私募證券基金(自主發行):1-10 億元CHEN TING上海市畢盛(上海)投資2002/11/182018/7/17是私募證券基金(自主發行):1-10 億元-上海市德劭投資2010/2/242019/4/11是私募證券基金(自主發行):1-10 億元孫肖魯上海市富達利泰投資2015/9/142017/1/3是私募證券基金(自主發行):1-10 億元何偉上海市富敦投資2013/12/32017/9/7是私募證券基金(自主發行):0-1 億元黎濤上海市瀚亞投資2018/3/52018/10/16是私

14、募證券基金(自主發行):0-1 億元LU MING上海市惠理投資2017/3/232017/11/9是私募證券基金(自主發行):1-10 億元關威上海市景順縱橫投資2017/4/132017/11/9是私募證券基金(自主發行):0-1 億元饒呈方上海市聯博匯智(上海)投資2015/12/142019/3/1是私募證券基金(自主發行):0-1 億元錢峰上海市路博邁投資2016/11/282017/11/9是私募證券基金(自主發行):1-10 億元劉頌上海市橋水(中國)投資2016/3/72018/6/29是私募證券基金(自主發行):1-10 億元YAN WANG上海市瑞銀資產2015/8/192

15、016/8/15是私募證券基金(自主發行):1-10 億元陳章龍上海市施羅德投資2015/12/212017/12/25是私募證券基金(自主發行):1-10 億元張蘭上海市騰勝投資2018/11/112019/9/11否-Carissa L Xu上海市未來益財投資2008/2/262018/11/14是私募證券基金(自主發行):0-1 億元SHIN HYUNGKWAN上海市野村投資2018/1/82019/6/20是-吳海鋒上海市英仕曼(上海)投資2017/5/32017/9/7是私募證券基金(自主發行):1-10 億元李亦非上海市元勝投資2012/3/262018/6/29是私募證券基金(自

16、主發行):20-50 億元柯瑛銘上海市東亞聯豐2017/10/252019/12/25否-魏燕深圳市資料來源：中國基金業協會， 外資私募“私轉公”開閘2019年10月11日，證監會正式明確券商、基金、期貨取消外資股比限制時點，采取三步走策略：2020年1月1日，取消期貨公司外資股比限制；2020年4月1日，取消基金管理公司外資股比限制；2020年12月1日，取消證券公司外資股比限制。對外商獨資私募基金“私轉公”的放開，無疑體現著我國資本市場對于國外資本的進一步包容與開發。目前富達、貝萊德、路博邁等多家外資機構都想爭取拔得頭籌。“私轉公”對于國內的機構來說已經不是新鮮事。包括鵬揚基金、凱石基金、

17、博道基金和弘毅遠方基金、朱雀基金、同泰基金在內，目前國內已經有6家私募基金成功轉為公募。不過外資在不斷涌入的同時，也對國內市場保持一份冷靜，對“私轉公”政策的落地，也有許多外資私募機構仍持觀望態度。整體而言，外資私募“私轉公”短期內對國內的公募基金市場影響不大，因為國內的公募基金起步早，經過十多年的發展，無論在制度建設上，還是市場影響力方面，都已經比較成熟。而參考外資私募在國內兩年發展期，管理規模也就60億左右，所以可以預見的是，短期內外資公募對本土公募的沖擊力應該相當有限。監管新規從2013年的證券投資基金法的修訂到2019年，監管層對私募基金陸續發布了多項管理規定及辦法。對私募基金管理人的

18、備案登記、私募產品的募集、信息披露、簡易備案等方方面面進行了全面的規范。2019對于整個資產管理行業，包括私募基金的監管日益加強，下文中我們將對2019年幾個影響私募基金行業較大的監管政策做相應的梳理。私募投資基金備案須知明確私募基金備案總體性要求，杜絕“偽私募”、剛性兌付等現象2019年12月23日，中國證券投資基金業協會發布新版私募基金備案須知，新備案須知在2018年1月12日版備案須知的基礎上，豐富細化為三十九項，進一步明晰私募基金的外延邊界、重申合格投資者要求、明確募集完畢概念、細化投資運作要求，并針對不同類型基金提出差異化備案要求。新版的各項規定更加全面、細化和明確。主要變動內容包括

19、：1、進一步明晰私募基金外延邊界，堅決拒絕五類“偽私募”；2、厘清管理人、托管人職責，托管人不得通過合同約定免除法定職責；3、重申合格投資者要求；4、明確募集完畢概念，避免“備小募大”“先備后募”；5、規范基金封閉運作及例外情形，明確擴募條件；6、設置基金存續期不少于5年的要求，鼓勵設立7年及以上基金；7、細化投資運作要求，禁止剛兌、資金池、投資單元；8、從嚴規范關聯交易，防范利益沖突；9、對于不同類型私募基金設置差異化備案要求。證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行)從多角度對證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案進行規制2019年6月上旬，中基協發布公告稱，自2019年7月1日起

20、實施證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理辦法(試行)（以下簡稱辦法），對相關機構發行的私募資管計劃，在備案要求、自律管理等方面進行了詳細規定。辦法面向證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構依法設立的從事私募資產管理業務的子公司。辦法指出，資產管理計劃成立之日起五個工作日內，資產管理人應報協會備案，備案完成前不得開展投資活動，以現金管理為目的，投資于銀行活期存款、國債、中央銀行票據、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場基金等證監會認可的投資品種除外。辦法還明確下述情況下，資管產品應當屬于一層嵌套：“對于無正當事由將資管產品或其收受益權作為底層資產的資產支持證券，或者以資產支持證券形式規避

21、監管要求的情形，應當視為一層嵌套。對于政府出資產業投資基金，存在向社會募集資金的，應當視為一層嵌套。”證券期貨經營機構私募集合資產管理計劃適用簡易備案核查程序條件清單私募資管簡易備案新規出臺，標準化產品備案大幅簡化2019年10月8日，中國基金業協會發布證券期貨經營機構私募集合資產管理計劃適用簡易備案核查程序條件清單（以下簡稱清單），明確了簡易備案需滿足的七大條件。滿足條件的產品，符合備案系統自動化核查條件的，基金業協會將即時出具備案證明。按照清單，簡易備案需滿足的七大條件具體為：產品存續期限介于3個月至10年之間；產品結構簡單、清晰，不屬于結構化產品、FOF產品、MOM產品，未聘請投資顧問；

22、投資范圍明確且全部投資于標準化資產，不涉及員工持股計劃；投資境內標的資產，不涉及以QDII、QDLP、QDIE等方式進行境外投資；產品開放頻率不涉及每個交易日開放；產品估值遵循公允價值計量，不涉及攤余成本計量；資產管理計劃管理人恢復開展私募資管業務已滿6個月。私募 2019 發行情況私募基金發行及備案情況2009年到2019年私募基金總體發行情況過去十年中，私募基金發行數量在2010、2014及2015年迎來爆發式增長，產品發行數量增速均在100%以上，尤其是2015年增速達到了199%，其后2016年產品發行數量延續了增長的態勢，但自2017年開始私募基金年發行數量開始下滑。2019年全年共

23、發行了15382只私募基金，較上年環比下降15.34%，但這一下降不排除是統計上的原因造成的結果。圖 1 2009 年到 2019 年私募基金總體發行情況300 00250 00產品發行總數（ 只，左軸）發行環比增速（%， 右軸）278432650221513181691538271951224192132065261953250 %200 %200 00150 %15000100 00500 00100 %50%0%201 4201 52016201 72018201 9-50%2009201 02011201 22013資料來源：私募排排網、 ，數據截至 2019 年 12 月 31 日2

24、019年私募基金總體發行情況2019年分月度來看，受到春節假期的影響，1月及2月發行數量較少，但由于前兩月 A股市場觸底回升，3月、4月產品發行數量出現爆發式增長，下半年產品發行數量整體較為平穩。圖 2 2019 年月度私募基金發行情況180 01600140 0120 0100 0800600400200201 901201 902201 903201 904201 905201 906201 907201 908201 909201 9100產品總數（只， 左軸）發行環比增速（ 右軸）133811261051110810591071112410098369084631712250 %200

25、 %150 %100 %50%0%-50%201 911201 912-100 %資料來源：私募排排網、 ，數據截至 2019 年 12 月 31 日從私募基金單月產品發行的策略分布來看，剔除未有明確分類的其他策略基金，股票策略基金發行仍占絕對主導，約占到每月私募基金發行量的70%。而事件驅動月發行量較少，基本維持月均3只左右的新產品發行速度。圖 3 私募基金單月產品發行策略分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912股票策略

26、2-宏觀策略3-管理期貨4-事件驅動5-相對價值策略6-固定收益策略7-組合基金8-復合策略資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日2019年私募基金產品發行的策略分布來看，與單月發行趨勢相似，股票策略（包括股票多頭及股票多空策略）占比高達69.40%，復合策略、管理期貨、固定收益和相對價值占比分別約為11.73%、5.24%、4.82%和4.61%，而宏觀策略、事件驅動、組合基金則占比較低。由于不完全統計及分類原因，統計結果與實際情況或存在一定差異。圖 4 私募基金 2019 年產品發行策略分布股票策略宏觀策略管理期貨事件驅動相對價值策略 5.固定收益策略組合基金

27、復合策略69.40%11.73%2.17%4.82%4.61%0.30%24%1.73%資料來源：私募排排網、 ，數據截至 2019 年 12 月 31 日2019年私募基金登記備案情況根據基金業協會發布的最新信息，截止2019年12月底，備案私募證券基金數量 41399只，環比上升了0.98%，同比上升了16.00%。備案私募證券基金管理規模24503億元，環比上升0.16%，同比上升了9.39%。私募證券基金備案數量和規模較去年同期均有所增加，造成這種現象可能是由于2019年A股結構性行情凸顯，一些行業板塊受到投資者較多關注，部分私募基金業績表現亮眼，全年發行數量及規模均有所增長。圖 5

28、私募證券基金備案情況備案私募證券基金（只，左軸）備案私募證券基金管理規模（億元，左軸）備案私募證券基金數量增速（，右軸）備案私募證券基金管理規模增速（，右軸）450 00400 00350 00300 00250 00200 00150 00100 00500 00201 901 201 902 201 903 201 904 201 905 201 906 201 907 201 908 201 909 201 910 201 911 201 91214%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來源：中國基金業協會， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日私募管理人備案及

29、分布情況2019年私募管理人登記備案情況根據基金業協會發布的最新信息，截止2019年12月底，私募證券管理人備案家數8857家，環比下降了0.19%，同比下降了1.47%。圖 6 私募證券管理人備案情況100009000800070006000500040003000200010000備案私募證券管理人（家，左軸）環比增速（右軸）8989 8997 8965 8934 8927 8891 8875 8868 8859 8854 8855 8874 88575%3%1%-1%-3%201911201912-5%2018122019012019022019032019042019052019062

30、01907201908201909201910資料來源：中國基金業協會， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日私募管理人注冊地分布情況從注冊地分布來看，私募基金管理人注冊主要集中在上海、深圳、北京三地，三地占比為57.82%。排名靠前的城市無疑都是經濟發達的核心城市，金融市場發展及配套設施上有較為領先，機構資金及高凈值客戶的集中也是吸引私募基金落戶的一大原因。圖 7 私募基金管理人按注冊地分布情況資料來源：中國基金業協會， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日私募管理人管理規模分布情況從私募管理人管理規模分布上來看，6878家私募管理人管理規模小于5億，占比達到67.02%，而

31、管理規模大于20億元的私募管理人數為1278家，僅占到總量的12.45%。圖 8 私募證券基金管理人管理規模分布情況（單位：家）45172361123687172629026250004500400035003000250020001500100050000.5億,1億)1億,5億)5億,10億) 10億,20億) 20億,50億) 50億,100億)100億資料來源：中國基金業協會， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日私募管理人備案信息異常情況截止2019年底，協會已注銷15633家私募基金管理人，其中主動申請注銷的管理人 2742家，未按照關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項

32、的公告要求完成第一只私募基金產品備案被注銷的私募基金管理人12199家，因違反協會自律規則被注銷的私募基金管理人692家。其中，2019年協會共注銷1072家私募基金管理人，其中主動申請注銷479家，未按照協會要求完成第一只產品備案被注銷的管理人97家，因違反協會自律規則被注銷的私募基金管理人496家。此外，截至2019年底，有785家私募基金管理人被列入異常經營機構名單，因異常經營被注銷的私募基金管理人232家，失聯私募管理人1067家，因失聯被注銷的私募管理人共417家。其中，2019年共有479家私募基金管理人被列入異常經營機構名單，其中有222家被注銷，有558家機構被列入失聯名單，因

33、失聯被注銷的私募管理人259家。基金業協會公示該類信息有利于加強私募管理人登記備案與自律管理，強化對管理人的持續監測，促進私募行業健康發展。投資者需積極關注該類信息，進一步了解管理人的有關情況。表 2 基金業協會公示管理人信息異常情況匯總（單位：家）注銷私募管理人異常經營管理人失聯私募管理人主動申請注銷未按照協會要求完成第一只產品備案被注銷違反協會自律規則被注銷因異常經營被注銷因失聯被注銷2742121996922324177851067資料來源：中國基金業協會， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日資本市場及各策略表現2019 年資本市場回顧股票市場A股結構性上漲，食品飲料電子元器件

34、板塊領跑2019年A股市場表現出色，呈現結構性上漲行情，截至2019年12月31日，上證綜指上漲22.30%，深證成指上漲44.08%。風格上，成長與價值都有不錯的表現。代表指數方面，上證50指數上漲33.58%，滬深300指數上漲36.07%，中證500指數上漲26.38%，中小板指上漲41.03%，創業板指上漲43.79%。行業方面，29個中信一級行業全部上漲，其中漲幅相對較大的行業為食品飲料、電子元器件、家電、建材和農林牧漁，2019年度分別上漲72.78%、72.08%、60.53%、53.13%和48.30%，漲幅較小的行業為建筑、鋼鐵、商貿零售、石油石化、電力及公用事業，分別上漲0

35、.33%、2.22%、8.42%、8.79%和9.03%。圖 9 A 股主要指數 2019 年漲跌幅（%）706050403020100 資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日圖 10A 股各行業 2019 年漲跌幅（%）80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00食品飲料電子元器件家電建材農林牧漁 非銀行金融計算機醫藥通信餐飲旅游輕工制造銀行房地產機械 傳媒有色金屬基礎化工國防軍工汽車電力設備交通運輸煤炭綜合紡織服裝電力及公用事業石油石化商貿零售鋼鐵建筑0.00資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日債

36、券市場債市全年震蕩上行2019年4月之后經濟趨弱，疊加包商事件沖擊后央行寬松對沖、貿易摩擦升級、海外利率下行，十年國債利率多次觸及3%的關鍵阻力位，但9月以來，由于豬價大漲推升通脹預期、市場寬松預期多次落空、貿易摩擦緩和提升風險偏好，債市步入調整，全年來看，債市呈現震蕩上行格局。主要指數方面，截至2019年12月31日，中債總凈價總值指數上漲0.65%，中債國債總凈價指數上漲0.45%，中債金融債總凈價指數上漲0.83%，中債企業債總凈價指數上漲0.87%。受到權益市場上漲的影響，中證轉債指數全年上漲 25.15%。圖 11債券市場 2019 年漲跌幅（%）中債總凈價中債國債總凈價中債金融債券

37、總凈價 中債中短期債券凈價 中債企業債總凈價10.90.80.70.60.50.40.30.20.10資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日商品市場震蕩上行，品種分化2019年大宗商品市場在中美貿易摩擦升級的背景下波動明顯加大，全年整體呈現震蕩上行態勢。全年來看，南華商品指數上漲15.58%，從大類板塊來看，金屬表現較佳，南華金屬指數上漲27.55%，此外南華貴金屬指數上漲16.87%，南華工業品指數上漲 16.58%，南華能化指數上漲6.96%，農產品類表現相對較弱，南華農產品指數上漲%。從影響大宗商品市場的海外因素來看，2019年美元指數表現不佳，在美聯儲年內連

38、續降息三次的背景下，美元指數全年僅上漲了0.39%。黃金相對有不錯的表現，在貿易局勢、地緣政治和經濟下行風險疊加下，COMEX黃金2019年上漲18.63%。石油方面， 2019年NYMEX原油全年上漲34.79%，有較好的表現，但同時波動也較大，上半年國際油價先揚后抑，下半年震蕩，一方面全球經濟增速預期轉弱和貿易摩擦等因素抑制了市場對于石油的需求，另一方面歐佩克減產以及地緣政治沖突一定程度上也促進了油價上升。 圖 12主要商品指數 2019 年漲跌幅（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00南華金屬 南華貴金屬 南華工業品 南華商品南華能化 南華農產品資料來源：

39、wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日圖 13美元、油價、金價 2019 年漲跌幅（%）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00美元指數能源NYMEX原油 COMEX黃金 COMEX白銀資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日海外市場全球股市普漲，港股美股表現出色2019 年全球股市均收漲，全球流動性持續寬松、不確定性預期邊際改善和四季度全球經濟逐步企穩都促進了股市的上漲。美國市場方面，道指上漲 22.34%，標普 500 上漲 28.88%，納斯達克指數上漲 35.23%。歐洲市場方面，法國 CAC40

40、 指數上漲 26.37%，德國 DAX 指數上漲 25.48%，英國富時 100 指數上漲 12.10%。亞太市場方面，日經 225指數上漲 18.20%，臺灣加權指數上漲 23.33%，韓國綜合指數上漲 7.67%，香港市場方面，恒生指數全年上漲 9.07%。圖 14海外股市 2019 年漲跌幅（%）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日2019 年私募基金整體表現從私募基金全年各策略的整體表現來看：全年表現最佳的為股票策略，其次為宏觀策略和組合基金，全年表現

41、最差的為事件驅動策略，其次為固定收益和相對價值策略。表 3 2019 年私募基金收益率表現策略類型平均數最小數中位數最大數標準差收益為正比例股票策略33.63%-74.09%30.42%1466.50%34.05%93.57%固定收益11.60%-43.11%8.24%107.24%14.69%89.83%相對價值11.88%-45.52%10.33%129.95%14.23%86.51%管理期貨17.51%-92.57%10.20%698.94%44.91%79.13%宏觀策略20.67%-30.93%16.90%178.30%27.86%84.17%事件驅動9.05%-77.11%2.98

42、%105.05%27.29%62.32%組合基金18.07%-65.63%14.73%90.87%14.93%97.25%資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日從分策略的明細表現來看：股票策略：受益于 A 股市場的上漲，2019 年股票策略整體表現最佳，全年平均收益率為 33.63%。不過由于私募基金的倉位控制較為靈活，不同基金經理的投資風格差異也較大，因此該策略私募表現兩極分化明顯，表現最佳的私募全年收益高達1466.50%，最差私募全年收益為-74.09%；債券基金：2019 年債券市場整體震蕩，因此在全部的策略中債券基金策略表現相對一般，私募全年平均收益為

43、11.60%。從細分策略上來看，由于 2019 年股票市場有不錯的表現，所以可轉債也表現亮眼，投資于這一細分品種的債券基金收益靠前；相對價值：作為相對價值中的主力策略，市場中性策略在 2019 年的表現經歷了一個階段性的變化。2018 年股票市場表現不佳，加之一些高頻的量化策略在 2018 年表現亮眼，因此從 2018 年下半年開始，大量的資金流入到量化策略中。從全年來看， 2019 年上半年由于 A 股市場成交較為活躍，再加上股指期貨基差貼水的改善，市場中性策略有不錯的表現，但是從下半年開始，隨著資金流入的加速，策略交易的擁擠度開始提升，加之 A 股市場調整后市場的成交額也出現了萎縮，因此市

44、場中性策略整體表現下滑，11 月份多數基金都出現了明顯回撤。不過全年來看，市場中性策略在 2019 年的表現依然是優于 2018 年，私募全年平均收益為 11.88%。圖 152019 年滬深兩市成交量和成交額圖 162019 年股指期貨基差貼水情況（單位：點數）100.000050.00000.0000-50.0000-100.0000-150.0000 中證500股指期貨滬深300股指期貨資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日資料來源：wind， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日管理期貨：2019 年商品期貨市場整體呈現震蕩的趨勢，趨勢性的交易機會并

45、不是特別顯著，管理期貨策略全年獲得了 17.51%的收益。從基金的階段性表現來看，一二季度 CTA 策略有不錯的表現，三季度出現了相對較大的回撤，其回撤主要源于如下幾個因素：1、2019 年 7-9 月，事件沖擊頻繁，各品種大幅波動，行情的反復導致持倉方向不斷變化，對趨勢和動量策略造成影響。2、前期表現穩定的展期收益率因子大幅回撤。3、策略同質化嚴重，擁擠度上升。宏觀策略：宏觀策略涉及了多類別的資產，各類型資產在 2019 年都有相對不錯的表現，因此整體來看該策略全年獲得了 20.67%的收益。事件驅動：全年平均收益為 9.05%。組合基金：目前國內組合基金投資中股票策略基金的配置比率較大，因

46、此組合基金和股票策略累計收益率漲跌走勢相關性很強，2019 年在股票策略走強的背景下，組合基金也有不錯表現，獲得了平均 18.07%的收益率。股票型私募基金據私募排排網不完全統計，股票策略(包括股票多空策略)私募產品截至 19 年 12 月底成立時間滿 1 年，且滿足凈值披露篩選存續要求的產品共 7234 只，平均收益為 33.63%，其中 6769 只產品在我們的統計區間內取得了正收益，占比約 93.57%。為了對比私募和公募基金的業績表現，我們同時統計了公募基金 2019 年的業績表現情況，滿足條件的公募股混基金總計 3117 只，平均收益率 34.15%，其中 3104 只產品在我們的統

47、計區間內取得了正收益，占比約 99.58%。從業績分布的情況來看，公募基金的收益表現更為集中，收益于 0%-50%的產品占比 77.48%，同收益區間的私募產品占比僅為 72.97%，整體來看，私募產品業績差異度仍然較大，區間統計顯示，區間業績差距高達 1540.59%，公募基金區間業績差距僅為 140.55%，可見私募基金間的投資風格和策略差異更大，當然這一結果也會受到公私募基金較大的樣本數量差異和凈值披露的周期等因素影響。圖 172019 年股票策略私募與公募股混基金收益率分布公募基金私募基金3.00%收益區間內基金數量占比2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-50

48、51015202530354045505560收益率（%）資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日從統計上來看，股票策略私募基金產品收益率平均數為 33.63%，中位數為 30.42%，最大數為 1466.50%，最小數為-74.09%，分化非常明顯，與收益分布圖給出的結論一致。從回撤角度看，2019 年的權益市場先漲后跌，整體波動較大，因此私募基金的最大回撤平均為 14.18%。整體來看，私募基金各項統計指標標準差及首尾差都較大，因此對于私募基金而言精選管理人是一個非常重要的環節。表 4 2019 年股票策略私募基金業績總體回顧指標收益率年化波動率最大回撤平均數3

49、3.63%25.45%14.18%最小數-74.09%0.00%0.00%中位數30.42%23.30%12.44%最大數1466.50%202.70%85.32%標準差34.05%14.97%8.87%首尾差1540.59%202.70%85.32%資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日我們對不區分管理人總管理規模和管理人總管理規模 20 億元以上的產品分別進行統計，2019 年股票策略私募基金表現居前的產品如下：表 5 股票策略私募基金表現居前的產品不區分管理人總管理規模管理人私募證券基金管理規模20 億元以上基金名稱管理公司基金經理成立日基金名稱管理公司基金

50、經理成立日斌諾啟航 2 號斌諾資產-2018/1/22林園投資 20 號林園投資-2017/10/26賽亞成長 1 號賽亞資本羅偉冬2015/1/23林園投資 2 號林園投資-2016/12/22八陽 6 號八陽資產王志文2015/7/27林園投資 1 號林園投資-2016/12/21八陽 8 號八陽資產王志文2016/7/13林園投資 15 號林園投資-2017/7/13順勢 1 號澤盈投資李靜蕊2018/11/19浙江白鷺博學一期白鷺資管-2016/7/14健行-復利投資 2 號中健資管-2017/8/28林園投資 23 號林園投資-2017/12/5天戈紫旭天戈投資章軼2018/1/16

51、林園投資 3 號林園投資-2017/4/27賽亞美純賽亞資本羅偉冬2015/5/8林園投資 16 號林園投資-2017/7/13賽亞明星賽亞資本羅偉冬2015/5/8無量 9 期無量資本孫炎2018/2/5紫霞一號天戈投資周重余2015/9/2無量 1 期無量資本孫炎2016/1/5資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日注 1：由于部分私募產品并未公開披露凈值數據，或者由于凈值公布的滯后，部分私募最新凈值還未披露，此外，為公平比較，披露凈值的產品中凈值披露公布日偏離月末較大的產品被剔除，因此，上述統計屬于不完全統計。注 2：管理人私募證券基金管理規模包含自主發行及

52、顧問管理規模，該管理規模為估計值非精確值，可能存在部分偏差。債券型私募基金據私募排排網不完全統計，債券基金私募產品截至 19 年 12 月底成立時間滿 1 年，且滿足凈值披露篩選存續要求的產品共 403 只，平均收益為 11.60%，其中 362 只產品在我們的統計區間內取得了正收益，占比約 89.83%。為了對比私募和公募基金的業績表現，我們同時統計了公募基金 2019 年的業績表現情況，滿足條件的公募開放式債券基金總計 2079 只，平均收益率 5.76%，其中 2046 只產品在我們的統計區間內取得了正收益，占比約 98.41%。從統計上看雖然私募債券基金的平均收益高于公募，但是收益為正

53、的基金數卻低于公募基金。從業績分布的情況來看，公募債券型基金的收益表現更為集中，公募基金收益在 3%-9%的產品占比 83.07%，同收益區間的私募產品占比僅為 38.71%。區間統計顯示，公募基金區間業績差距為 55.73%，私募區間業績差距高達 150.35%，部分原因是由于私募基金的投資范圍較為廣泛，部分劃分為債券策略的私募基金可能會有一定的倉位投資于股票、期貨等標的，也在一定程度上拉大了收益的差距。圖 182019 年債券基金私募與公募債券基金收益率分布公募基金私募基金35.00%收益區間內基金數量占比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%01

54、234567891011121314收益率（%）資料來源：私募排排網, ，數據截至 2019 年 12 月 31 日從統計上來看，債券基金策略私募基金產品收益率平均數為 11.60%，中位數為 8.24%，最大數為 107.24%，最小數為-43.11%。從回撤角度看，私募債券基金的最大回撤平均為 3.88%。表 6 2019 年債券基金私募基金業績總體回顧指標收益率年化波動率最大回撤平均數11.60%7.06%3.88%最小數-43.11%0.00%0.00%中位數8.24%4.48%1.65%最大數107.24%76.99%44.60%標準差14.69%8.84%6.01%首尾差150.3

55、5%76.99%44.60%資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日我們對不區分管理人總管理規模和管理人總管理規模 20 億元以上的產品分別進行統計，2019 年債券基金策略私募基金表現居前的產品如下：表 7 債券基金策略私募基金表現居前的產品不區分管理人總管理規模管理人私募證券基金管理規模 20 億元以上基金名稱管理公司基金經理成立日基金名稱管理公司基金經理成立日優美利穩益強債1 號優美利投資賀金龍、王崢2017/6/26悅達醴泉悅昇 4 號悅達醴泉熊磊2018/2/27拿特固收 7 號拿特資管任毅2018/11/19迎水安枕飛天 2 號迎水投資盧高文2018/1

56、/25匯安投資穩贏一號匯安投資閆林2018/6/29睿郡節節高 1 號睿郡資產杜昌勇2017/9/29悅達醴泉悅昇 4 號悅達醴泉熊磊2018/2/27盈峰轉債一號債券型盈峰資本何偉鑒2018/3/23茁安穩健成長 2 號茁安投資-2017/11/24寧聚理財年年紅 5 期寧波寧聚-2017/8/16維引錢塘固收增強維引資本楊林濤、韓金伶2018/12/13睿馨曙光 2 號睿馨投資-2018/9/4拿特固收 5 號拿特資管任毅2018/9/18守樸豐利 6 號守樸資產翟建業2018/12/10祎童源悠仕成長祎童源資產李鏑2018/4/19歌斐基金管家歌斐諾寶寧冬莉2017/6/2景唐穩盈 3

57、號景唐投資陳春林2016/9/21盈峰轉債精選債券型盈峰資本何偉鑒2018/3/2新東陽天天盈一號創兆投資杭俊2017/3/30明毅固益五號明毅博厚劉燦、李元豐2017/8/29資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日注 1：由于部分私募產品并未公開披露凈值數據，或者由于凈值公布的滯后，部分私募最新凈值還未披露，此外，為公平比較，披露凈值的產品中凈值披露公布日偏離月末較大的產品被剔除，因此，上述統計屬于不完全統計。注 2：管理人私募證券基金管理規模包含自主發行及顧問管理規模，該管理規模為估計值非精確值，可能存在部分偏差。其他類型私募基金業績表現相對價值私募基金業績表

58、現據私募排排網不完全統計，相對價值策略私募產品截至 19 年 12 月底存續的共 519只，其中 449 只產品在我們的統計區間內取得了正收益，占比約 86.51%。從產品的收益分布圖來看，相對價值策略私募基金產品收益率位于 1%-18%的產品居多。由于私募管理人旗下同一策略的產品或多或少會采用復制策略，有三家公司旗下的多只產品的收益率集中在-3%、4%和 14%附近。圖 192019 年相對價值策略私募基金收益率分布收益區間內基金數量占比10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-5-3-11357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29收益率（%）資

59、料來源：私募排排網, ，數據截至 2019 年 12 月 31 日從統計上來看，相對價值策略 2019 年業績有一定分化，首尾差達到了 175.47%，此外，相對價值策略的平均最大回撤較少，為 4.82%。表 8 2019 年相對價值策略私募基金業績總體回顧指標收益率年化波動率最大回撤平均數11.88%7.90%4.82%最小數-45.52%0.19%0.00%中位數10.33%5.99%3.39%最大數129.95%73.15%46.87%標準差14.23%6.93%5.28%首尾差175.47%72.95%46.87%資料來源：私募排排網， ，數據截至 2019 年 12 月 31 日我們

60、對不區分管理人總管理規模和管理人總管理規模 20 億元以上的產品分別進行統計，2019 年相對價值策略私募基金表現居前的產品如下：表 9 相對價值策略私募基金表現居前的產品不區分管理人總管理規模管理人私募證券基金管理規模 20 億元以上基金名稱管理公司基金經理成立日基金名稱管理公司基金經理成立日天瓴-幻方星辰 12 號天瓴投資王勇2017/6/20琴生一號銳天投資-2018/9/28奔石善盈駿勝資產楊志成2017/5/3鳴石量化十三號鳴石投資許吉2018/1/12優穩量化對沖套利 1 號優穩資產李勁2017/10/19明汯多策略對沖 1 號明汯投資裘慧明、解環宇2015/5/18優美利靜漁 1