1、CDXM 手機(jī)公司財(cái)務(wù)績(jī)效考核、分析與評(píng)價(jià)案例 ： CDXM 手機(jī)公司總經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核和評(píng)價(jià)CDXM 電子集團(tuán)公司 1997 年以來(lái)開(kāi)始研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新型的網(wǎng)絡(luò)手機(jī)，為 了擴(kuò)大銷售，該電信公司成立一家專門(mén)的手機(jī)制造和銷售公司 , 并已經(jīng)投入資 本 1950 萬(wàn)元。 2000 年 1 月 1 日，王先生通過(guò)竟聘， 被委任為該公司總經(jīng)理。 2001 年初，該公司正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。2001 年 12 月 31 日，集團(tuán)公司根據(jù) 2001 年度該手機(jī)制造銷售公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表 ，對(duì)王先生 1 年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè) 績(jī)進(jìn)行考核評(píng)價(jià)。總公司的領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為：手機(jī)公司的業(yè)績(jī)一般，雖然銷售和利潤(rùn)都增長(zhǎng)了5%

2、，但是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的競(jìng)爭(zhēng)者的平均增長(zhǎng)率高達(dá)10% ，是該銷售公司的 2 倍。相比之下，本公司落后了！集團(tuán)公司的主要領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為：長(zhǎng)期這樣下去，新型的手機(jī)產(chǎn)品將因銷售滯后而 被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取代，多年的 R&D 投入將付之東流。因此，建議王總經(jīng)理必須提交 新的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，以改變目前落后狀態(tài)。經(jīng)過(guò)一番計(jì)劃，王先生向集團(tuán)公司提交了 2002 年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，內(nèi)容要點(diǎn) 是：第一，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品實(shí)施進(jìn)攻性的營(yíng)銷戰(zhàn)略和再投入一條新的生產(chǎn)線以 實(shí)現(xiàn)公司的手機(jī)銷售增長(zhǎng)10% ；第二，嚴(yán)格控制費(fèi)用，提高公司手機(jī)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)邊際利潤(rùn)率，增強(qiáng)公司的整體盈利能力。集團(tuán)公司經(jīng)過(guò)認(rèn)真討論，批準(zhǔn)了王先 生的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。一年過(guò)去了。 200

3、2 年 12 月 31 日，王先生向集團(tuán)公司提供了如下財(cái)務(wù)報(bào)表，并 報(bào)告：“ 2002 年度，本手機(jī)公司的銷售增長(zhǎng) 10% ，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 13.3% ，而同業(yè)最好 的銷售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是 10%和 9%?！?( 王總提供報(bào)告中的具體分析數(shù)據(jù)見(jiàn)表 1，僅供參考）集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)王先生的報(bào)告表示滿意，認(rèn)為公司的盈利能力提高了，整體財(cái)務(wù)狀況更好，更加健康。在考核評(píng)價(jià)王先生的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，許多人對(duì)王先生能夠完成“雙增長(zhǎng)目標(biāo)”，實(shí)現(xiàn)了銷售和利潤(rùn)同時(shí)增長(zhǎng)很是贊賞，并建議給予“重獎(jiǎng)”，以激勵(lì)其他分公司的經(jīng)營(yíng)班子。但是，少數(shù)人認(rèn)為，雖然手機(jī)公司的銷售和利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，但其投入資本比較多，增長(zhǎng)了 20%，

4、高于2001年的10%，也高于2002年度同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的10% 其中，營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)高達(dá)30%，導(dǎo)致手機(jī)公司的資產(chǎn)流動(dòng)性下降。顯然，該公司投入資本中，現(xiàn)金的比例減少了；在負(fù)債中，短期負(fù)債的比例增加了，由2001年的40%增加到2002年的50%。從同行業(yè)資料獲悉：若資本投入達(dá)到該行業(yè)這樣一類風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，其預(yù)期的投資回報(bào)率可以達(dá)到20%左右。因此，不但要考核評(píng)價(jià)手機(jī)公司的銷售和利潤(rùn)，還要考核其資產(chǎn)使用效率和流動(dòng)性。因此，爭(zhēng)議的問(wèn)題在于：2002年度手機(jī)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)到底如何？更具體的問(wèn)題是：銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)是否降低了資產(chǎn)使用效率而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減少？為了客觀評(píng)價(jià)手機(jī)公司2002年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，總公司高

5、層管理班子請(qǐng)財(cái)務(wù)部門(mén)提供一份能反映手機(jī)公司2002年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的報(bào)表（見(jiàn)表 1 - 3）。你認(rèn)為手機(jī)公司的2002年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否顯著改善？是否應(yīng)該給予王總及其管理團(tuán)隊(duì)增加獎(jiǎng)勵(lì)？表1 : CDXM公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)的對(duì)比分析業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)20012002行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者銷售收入增長(zhǎng)5 %10%9.6%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%13.3%10%營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)6%7.9% 8.8%投入資本增長(zhǎng)10%20%10%WCR增長(zhǎng)8%30%25%t流動(dòng)性 （短期負(fù)債/WCR ）33.3%38.5%25%ROIC=EBIT（1-T）/平均投入資本12.2%12.5%15%表2 : 2001 2002年CD

6、XM管理資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）投入資本20012002占用資本20012002現(xiàn)金和存200120短期負(fù)債400600款WCR12001560長(zhǎng)期負(fù)債600600長(zhǎng)期資產(chǎn)600720權(quán)益10001200合計(jì)20002400合計(jì)20002400注：（1）資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)數(shù)期初與期末的平均數(shù)；（2）公司總資產(chǎn) 2001年平均為 2200百萬(wàn)元；2002年平均為 2650百萬(wàn)元;（3）2000年公司的 WCR為950百萬(wàn)元。表3 : 2001 2002年CDXM利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)20012002銷售收入40004400減：營(yíng)業(yè)成本35603840折舊40100息稅前利潤(rùn)（EBIT）400460減

7、：利息（Kd=10%）100120睡前利潤(rùn)（EBT）300340減：所得稅（T=40%）120136稅后利潤(rùn)（EAT）180204案例討論和分析的問(wèn)題：第一，CDXM公司的財(cái)務(wù)狀況是否變化？更好，還是更差？為什么？請(qǐng)應(yīng)用 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)果加與說(shuō)明。（注：可以根據(jù)指標(biāo)體系一覽表和本案例實(shí)際情況，增加指標(biāo)進(jìn)行分析）第二，是否應(yīng)該給 CDXM公司的高管獎(jiǎng)勵(lì)？為什么？請(qǐng)應(yīng)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)果加與說(shuō)明。第三， 應(yīng)用ROE五因素分解分析”，討論和分析 ROE的影響因素，并說(shuō)明 公司的經(jīng)營(yíng)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否發(fā)生變化？CDXM手機(jī)公司財(cái)務(wù)績(jī)效考核、分析與評(píng)價(jià)類別財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)指標(biāo)20022001盈利

8、能力銷售凈利潤(rùn)率4.64%4.5%EBIT利潤(rùn)率10.46%10%總資產(chǎn)報(bào)酬率7.70%8.18%稅后ROIC11.5%12%ROE17%18%流動(dòng)性流動(dòng)比率（WCR+現(xiàn)金”流動(dòng)2.83.5負(fù)債現(xiàn)金比率20%50%WCR/總資產(chǎn)59%55%資產(chǎn)使固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)6.116.67用效率營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)2.823.33投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)1.832總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.661.82現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金424320創(chuàng)造實(shí)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金120200能力現(xiàn)金創(chuàng)造能力=實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金28.3%62.5%實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金/銷售2.7%5%實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金/總資產(chǎn)4.5%9.1%實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金/權(quán)益10%

9、20%實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金/投入資本5%10%價(jià)值稅后ROIC11.5%12%創(chuàng)造WACC13%13%能力投入資本24002000EVA-360EVA/總資產(chǎn)-1.36%0EVA/投入資本-1.5%0EVA/權(quán)益-3%0綜 合 評(píng) 價(jià) 結(jié) 果 和 理 由公 司 財(cái)務(wù)狀況分析通過(guò)以上公司財(cái)務(wù)績(jī)效考核分析發(fā)現(xiàn)：1、公司的盈利能力較 2001年略有下降；2、 資產(chǎn)的流動(dòng)性大幅卜降，其中最重要的現(xiàn)金比率降低了2.5倍；3、 資產(chǎn)使用效率降低了約10% ;4、 現(xiàn)金創(chuàng)造能力即獲現(xiàn)能力降低了約2倍，同時(shí)預(yù)示負(fù)債能力降低；5、2002年EVA小于0 （-36百萬(wàn)），表示公司價(jià)值創(chuàng)造能力降低，也 就是財(cái)富增值能力降

10、低。高 管 業(yè) 績(jī) 和 獎(jiǎng) 勵(lì) 分 析雖然2002年公司的銷售收入增長(zhǎng)了10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了 13.3%表面看公司經(jīng)營(yíng)很好，但是通過(guò)財(cái)務(wù)分析可以看出，公司的各項(xiàng)財(cái) 務(wù)指標(biāo)均有所下降，特備是獲現(xiàn)能力大幅降低說(shuō)明存在很多白條利 潤(rùn)，EVA小于0說(shuō)明沒(méi)有完成股東預(yù)期回報(bào)。公司不應(yīng)該給予王先生獎(jiǎng)勵(lì)。2002年凈資產(chǎn)收益率（ ROE ）分解:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 二EBIT/銷售收入=460/4400=10.46% 表示公司銷售盈 利能力;、人益.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入/投入資本=4400/2400=1.83表示資本使用效率;以上兩項(xiàng)相乘為ROIC說(shuō)明投資決策和經(jīng)營(yíng)決策對(duì)ROE的影響;有報(bào)表分析可以看出2002年略有下降，同時(shí)也不如行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的15% ；3、財(cái)務(wù) 成本 率二EBT/EBIT=340/460=0.739(2002)分300/400=0.75（2001 年）表示財(cái)務(wù)費(fèi)用支付程度；析