1、第四章 公債的種類公共債務第一節 公債的分類一、按發行地域分為：國內公債和國外公債政府在國內發行的公債稱為國內公債（internal public debt）。國內公債的債務人是國家政府；債權人可以是本國企事業單位、金融機構或居民個人。政府在國外發行的公債稱為國外公債（external public debt）。國外公債的債務人仍然是國家政府，債權人可以是外國政府、企事業單位、金融機構及居民個人。國內公債和國外公債通常有以下不同：（1）從形式上看，國內公債一般都是以債券形式發行的，國外公債不僅有債券（國際債券），其更主要的發行形式是對外借款。（2）從標價幣種來看，國內公債是以本國貨幣作為標價貨

2、幣的，國外公債既可以外幣為標價貨幣，也可以本幣為標價貨幣。但一般來看，國外公債都是以外幣（債權國貨幣或第三國貨幣）作為發行、流通轉讓和還本付息的標價貨幣的，對于大多數發展中國家更是如此。（3）從法律依據來看，國內公債的發行、流通轉讓和償本付息等事宜應當遵照本國的法律制度辦理，國外公債則要遵循國際慣例或發行地當地的法律法規。（4）從風險管理來看，國外公債的風險要遠遠大于內債的風險，這是因為：一是國內公債的市場風險主要表現在國內金融市場的變動，而國外公債的風險則表現在國際金融市場的波動，國際金融市場的波動通常要遠大于國內金融市場；二是國內公債以固定利率為主，國外公債以浮動利率為主，浮動利率債務的風

3、險要大于固定利率債務；三是國外公債的風險不僅包括利率風險，還包括匯率風險。二、按發行主體分為：中央政府公債和地方政府公債中央政府公債也稱國債（national debt），它是以中央政府為債務人身份發行的公債。中央政府公債一般屬于中央財政集資，主要用于解決全國性的財政困難。地方政府公債（local debt），是地方政府以債務人身份發行的公債。地方政府公債的發行規模、償還期限和具體用途都由地方政府直接確定。國債和地方公債存在著如下區別：（1）經濟影響范圍不同。（2）償債來源不同。（3）發行規模不同。（4）金融屬性不同。三、按償還期限分為：短期、中期和長期公債公債從發行之日起，到歸還本金時止，為

4、公債的償還期限。償還期限為1年或在1年之內的公債為短期公債（shortterm debt）。這種公債通常因政府預算在年度執行過程中發生收不抵支的現象而舉借，其形式一般有短期公債券（如國庫券）及臨時借款兩種。償還期限在1年以上10年以內的公債為中期公債（mediumterm debt）。除了與短期公債的期限不同外，中期公債也不是為了彌補預算年度以內的暫時的收支不敷而發行的，而實實在在是用于彌補整個預算年度的財政赤字。償還期限在10年或10年以上的公債為長期公債（longterm debt）。長期公債通常是在國家遇有重大危機（如戰爭或經濟危機）或進行大型經濟建設投資等需要巨額的資金支付，而政府財政

5、在數年之內又無力償還的情況下發行的。它實際上包括兩種形式：一種是有期的長期公債，即它的償還期限雖在10年以上，但規定有具體的償還時間，到期必須進行本息的償付，債券持有人有收回本金的確信，這種債券與短期公債和中期公債并稱為有期公債（temporary debt）；另一種是無期的長期公債，亦稱永久公債（perpetual debt）。這種公債不規定還本期限，平時僅按期支付利息。債券持有人有權按期取得利息，但無權要求清償。四、按流通與否分為：可上市公債和不可上市公債可上市公債（marketable debt）是在金融市場上（主要指證券交易場所和銀行柜臺）可以自由流通買賣的公債，亦稱可轉讓公債。也就是

6、說，這種公債的認購者不一定是債券的唯一或最終持有者。不可上市公債（nonmarketable debt）是不能在金融市場上自由流通買賣的公債，亦稱不可轉讓公債。也就是說，這種公債的認購者就是債券的唯一或最終持有者。五、按舉債方法可分為：強制公債和自由公債強制公債是政府不考慮認購者是否愿意，而利用政治權力強行發行的公債。自由公債，是指政府依據市場經濟的要求所發行的由認購者自主決定認購與否的公債，也稱作任意公債或普通公債。六、按確定性與否分為：直接債務和或有債務直接債務是在經濟運行中不依附于其他事件而必然發生的債務，根據一些特定因素的分析，可以對直接債務進行預測。或有債務是由于政府行為導致的連帶性

7、債務，可能發生，也可能不發生。不論政府的直接債務還是或有債務都可以劃分為顯性債務和隱性債務兩大類。顯性債務是通過法律確定的政府債務。隱性債務是政府基于公眾期望或一定的政治壓力、義務并在法律上未能完全明確的財務負擔。根據以上劃分可形成四種類型的政府債務：（1）直接顯性債務，通常是指財政預算列出的政府債務。（2）直接隱性債務，通常是指因長期性的可預測的公共支出政策造成的結果，如養老金債務。（3）或有顯性債務，通常是指某一事件發生后政府應承擔的法律義務，如政府對債務的擔保。（4）或有隱性債務，通常是指沒有正式確認的、在某一事件發生后才發生的債務，如銀行不良貸款損失。世界銀行對政府承擔的各種債務風險所

8、作的具體劃分，對分析中國債務風險具有一定的參考價值。七、其他分類（一）按計算標準，可分為： 1 本幣公債 2 外幣公債本幣公債是以本國貨幣為本位幣（即計算標準）而發行的公債。外幣公債是以外國貨幣為本位幣而發行的公債。（二）按政府舉債的形式，可分為： 1 政府借款 2 發行債券政府借款是最早出現的舉債形式，具有手續簡便、費用較低等優點，因而現代國家在舉借外債和向本國中央銀行借債時仍主要采用這一方式。發行債券則是以發達的信用制度為基礎的一種舉債方式，具有普遍性、持久性和受法律保護等優點，并且應用范圍較廣，效能較高，所以對民眾和企業的借債主要采用這種方式，如世界各國發行的國庫券、中長期債券、預付稅款

9、債券、國際債券等。（三）按付息的方式，可分為： 1普通公債 2有獎公債普通公債的利息和本金分別計算，認購者在公債期滿時，既可獲得本金償付，也可獲得利息收益。有獎公債（prize bond & lottery bond）不像普通公債那樣按期付息，一般不給利息或僅給小部分利息，而以省下的利息移充獎金，對債券持有人實行抽簽得獎，以獎代息。（四）按債權債務的載體形式，可分為： 1證券公債 2登錄公債 3記賬式公債證券公債，又稱實物公債或無記名公債，它以實物債券為載體，券上載有發行年份、期限、面額等資料。這種公債不記名、不掛失，但可自由轉讓。登錄公債也稱憑證式公債，它以政府交付給認購者的公債收據為憑證，

10、并以政府的公債賬簿為憑據，認購者認購公債時，可將其姓名、住址、金額等登載于賬簿之上，到期再按賬簿記載予以償還。記賬式公債沒有任何有形的債券或憑證，認購者購買后，由政府將公債的金額、期限、種類等信息直接存入認購者的證券賬戶或公債專有賬戶中，由認購者以信息化形式保存。（五）按有無擔保品，可分為： 1 有擔保公債 2無擔保公債有擔保公債是政府指定以某種財產或特定國庫收入，專作償付公債本息之用的公債。無擔保公債是不指定任何擔保品，而以政府信用作為償還擔保，且每年將應償付本息列入預算，以財政收入償付公債本息之用的公債。第二節 可上市公債可上市公債通常包括六種：國庫券、中長期債券、預付稅款債券、浮動利率債

11、券、指數化債券TIPS。一、國庫券國庫券（treasure bill）是政府（通常是中央政府）為解決年度內預算資金的周轉失靈而發行的債券，它是短期公債最主要的表現形式。國庫券的特點如下：（一）不記名，基本上都是零息債券（zerocoupon bond）（二）期限短，面額標準化（三）無實物形式（四）以公募招標的方式發行國庫券的承購者主要有三類：一是中央銀行。二是商業銀行。三是居民個人。二、中長期債券中長期債券的主要形式：中期債券和長期債券中長期債券分為：記名式和不記名式兩種中長期債券的主要承購者： 一是專門經辦儲蓄業務的儲蓄銀行。 二是保險公司。 三是一些養老基金和靠年金生活的個人，以及擁有較多

12、收入并為將來進行長期儲蓄的機構和個人三、預付稅款債券預付稅款債券（advance tax bill）是一種臨時性的短期公債。發行這種債券的目的是吸收企業準備用于納稅而儲存的資金。四、浮動利率債券浮動利率債券（floatingrate bond）又稱可變利率債券（variablerate bond），指票面利率隨某一市場利率變動而變動的債券。從利率設計的原理上看，浮動利率債券的利率包括基本利差和浮動利差兩部分五、指數化債券與TIPS這兩種債券都是為了應對物價上漲和通貨膨脹，使政府債券正常保值增值而設立的。（一）指數化債券指數化債券（indexlinked bond）也稱作物價指數債券（price

13、indexlinked bond），指本金隨物價指數變化而變化的債券。指數化債券一般也采用中長期附息債券的形式，其基本原理為：政府在債券發行時規定一個固定的收益率，然后根據每期的物價上漲指數對本金進行調整，并以本金的調整值為基礎計算每期應付利息，債券期滿后按最后一年本金調整值進行償還。指數化債券每期應付利息的計算公式為： MtMt1（1P）RtMtrMt（1P）r指數化債券類型：本金指數化類型（capitalindexed type）零息指數化類型（zerocouponindexed type）利息指數化類型（interestindexed type）（二）通貨膨脹保護債券通貨膨脹保護債券（t

14、reasury inflation protected securities，TIPS），是一種與通貨膨脹指數相關聯的債券。TIPS具備獨特的金融特性：1TIPS的通貨膨脹風險規避機制2TIPS的預測通貨膨脹3TIPS的虛幻收入稅效應4TIPS的低政府籌資成本第三節 不可上市公債不可上市公債是不能在金融市場上自由流通買賣的公債。不可上市公債按發行對象大致可分為兩類： 1 對居民個人發行的儲蓄債券 2 對特定金融機構發行的專用債券。一、儲蓄債券儲蓄債券（savings bond）指專門用于吸收居民儲蓄資金的債券，它是不可上市公債最重要的表現形式。政府發行儲蓄債券，一方面可以擴大財政資金的來源，使

15、以獲利為目的的中小投資者可以通過投資公債獲得較高的收益；另一方面，專門吸收個人儲蓄資金，又可在一定程度上減少個人用于消費的資金，從而達到控制總需求、抑制物價上漲之效。儲蓄債券具有以下特點：1期限較長2儲蓄債券的發行條件通常較為優厚3儲蓄債券是專為居民個人投資者而設計的二、專用債券專用債券是各國政府從特定金融機構（主要包括商業銀行、保險公司和養老基金等）籌集財政資金的債券。第四節 中國國債種類一、中國國債的品種國債的名稱統一確定為記賬式國債、憑證式國債、儲蓄國債（電子式）、特種定向國債、專項國債和特別國債六種。1記賬式國債記賬式國債又稱無紙化國債，它是將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅

16、取得收據或對賬單以證實其所有權的一種國債。2009年財政部對記賬式國債實行分類管理，該券種又分為記賬式貼現國債和記賬式付息國債兩大類。2憑證式國債它是一種國家儲蓄債券，以“憑證式國債收款憑證”作為債權債務的載體。這種國債不可上市流通，持券人如需變現，可到原購買網點貼現。3儲蓄國債（電子式）儲蓄國債是由財政部面向境內中國公民發行的，以電子方式記錄債權的不可流通人民幣債券。它與中國原有的憑證式國債一樣，都是以吸收個人儲蓄資金、滿足長期儲蓄性投資需求為目的的一種不可流通國債。4特種定向國債特種定向國債是向社會養老保險基金和待業保險基金（簡稱“兩金”）定向發售的一種債券。該債券以“特種定向債券收款憑證

17、”記錄債權，不可上市流通，也不能提前兌取，到期后一次還本付息。5專項國債它是1998年經國務院批準，由財政部向除國有獨資商業銀行以外的其他商業銀行和城市合作銀行發行的，數額為450億元，期限為20年。這些金融部門用其因調低存款準備金率后一次性增加的可用資金認購。這樣，一方面將商業銀行因降低存款準備金率而增加的可用資金通過購買專項國債的形式回籠，既有效控制了貨幣量的投放，又解決了財政資金的不足；另一方面又優化了商業銀行的資產結構。6特別國債它是中國專門為解決重大金融問題而設立的券種，共發行過兩次。 綜觀30多年來中國國債品種的發展變化，有幾個方面的特點：一是國債發行次數逐步增加。二是記賬式國債和憑證式國債成為主導品種。三是記賬式國債逐步成為跨市場發行的品種。二、憑證式國債與記賬式國債對比分析（一）近年來憑證式國債和記賬式國債的比重表4101998年以來中國憑證式國債和記賬式國債的比重（%）（二）近年憑證式國債和記賬式國債的單期發行量憑證式國債其一，現階段中國憑證式國債每年發行4期到6期；其二，平均每期發行量在400億元左右。記賬式國債其一，記賬式國債發行量逐年增加；