1、來看，水泥磨機開工率往往在春節(jié)假期后的第二周開始出現(xiàn)明顯的回升，但今年假期后第二周仍未見到水泥磨機開工回暖跡象。2 月 14 日當(dāng)周，全國水泥磨機開工率僅為 0.18%，水泥廠商幾乎處于生產(chǎn)停滯狀態(tài)，表明水泥需求量較大的建筑施工類行業(yè)復(fù)工率仍然較弱。3）高爐開工率及鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量：2 月14 日，全國高爐開工率僅為 62.71%，低于歷史同期水平，且自春節(jié)前一周開始下滑后，仍未出現(xiàn)上行的拐點。根據(jù)中國鋼鐵業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，今年 2 月上旬，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量高達(dá) 18,551.47 萬噸，高出 2019 年同期庫存量 25.93%，大幅超出季節(jié)性趨勢。鋼鐵企業(yè)“低生產(chǎn)+高庫存”的組合，意

2、味著鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)量大幅下滑的同時反而出現(xiàn)了存貨積壓的狀況，表明下游建筑施工類企業(yè)需求較弱，復(fù)工狀況仍然不夠樂觀。為何不推薦使用價格數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測價格反映的是供需兩端相對力量的強弱，其波動受到供需兩個因素的影響。此外，由于本次新冠肺炎情況特殊，政府對部分商品的價格也采取了一定的管制措施，可能會導(dǎo)致價格對供需狀況反映的失真。政策轉(zhuǎn)向正當(dāng)時，復(fù)工拐點預(yù)計臨近綜合來看，由于本次復(fù)工涉及到返城、居家隔離、防護(hù)用品配備等一系列前期措施，因此短期內(nèi)可能仍然無法看到復(fù)工率的大幅提升。但政策正在進(jìn)行向經(jīng)濟(jì)傾斜的轉(zhuǎn)向調(diào)整，或?qū)⒓涌鞆?fù)工拐點的到來。多個部委和省份近期頻發(fā)出臺政策支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，并逐漸恢復(fù)公共交通并放寬社

3、區(qū)封閉措施。而防護(hù)用品的供給量也有望在近期加速釋放，為返城復(fù)工提供更加安全的物理條件。因此我們預(yù)計，復(fù)工率顯著提升的拐點或?qū)⒃?2 月底、3 月初出現(xiàn)。從交通運輸部披露的春運數(shù)據(jù)得到的近似復(fù)工率表明，3 月初全社會復(fù)工率或可達(dá)到 31%-39%，第二產(chǎn)業(yè)復(fù)工率或可達(dá)到 59%左右。風(fēng)險提示疫情擴散程度可能超預(yù)期。正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 哪些因素影響復(fù)工進(jìn)度？ 4 HYPERLINK l _TOC_250007 哪些指標(biāo)可以監(jiān)測復(fù)工進(jìn)度？ 5 HYPERLINK l _TOC_250006 領(lǐng)先指標(biāo)：交通及人口遷移數(shù)據(jù) 5 HYPERLINK l _TOC_25

4、0005 春運發(fā)送旅客數(shù)量 5四口徑復(fù)工率估算模型基于春運發(fā)送旅客數(shù)量 6輔助性參考指標(biāo)人口遷徙指數(shù)、擁堵延時指數(shù) 11 HYPERLINK l _TOC_250004 同步指標(biāo)：生產(chǎn)數(shù)據(jù) 126 大電力集團(tuán)日均耗煤量（日度數(shù)據(jù)） 12 HYPERLINK l _TOC_250003 水泥磨機開工率（周度數(shù)據(jù)） 13 HYPERLINK l _TOC_250002 高爐開工率（周度數(shù)據(jù)）及鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量（旬度數(shù)據(jù)） 14為何不推薦使用價格數(shù)據(jù)進(jìn)行觀測 15 HYPERLINK l _TOC_250001 政策轉(zhuǎn)向正當(dāng)時，復(fù)工拐點預(yù)計臨近 15 HYPERLINK l _TOC_250000

5、 風(fēng)險提示：疫情擴散程度可能超預(yù)期 18圖表目錄圖 1：六大因素決定復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度 4圖 2：截至 2020 年 2 月 17 日，春節(jié)后返程旅客數(shù)量較去年同比下降 82.08% 6圖 3：復(fù)工率及近似復(fù)工率的計算公式 7圖 4：春節(jié)返城比例的計算公式 7圖 5：勞動人口春運返城比例的計算公式 8圖 6：春運返程比例第一種口徑（單位：%） 10圖 7：春運返程比例第二種口徑（單位：%） 10圖 8：春運返程比例第三種口徑（單位：%） 11圖 9：春運返程比例第四種口徑（單位：%） 11圖 10：2 月 18 日，一線城市人口遷入指數(shù)僅為去年同期 29.02% 11圖 11：2 月 18 日，一線

6、城市擁堵指數(shù)僅為去年同期 63.89% 12圖 12：2 月 18 日，6 大發(fā)電集團(tuán)耗煤量僅為去年同期的 55.42%（單位：萬噸） 13圖 13：2 月 14 日，全國水泥磨機開工率僅為 0.18%（單位） 14圖 14：2 月 14 日，全國高爐開工率僅為 62.71%，仍處于較低水平（單位：%） 15圖 15：2 月上旬，鋼鐵企業(yè)鋼材庫存遠(yuǎn)超季節(jié)性規(guī)律（單位：萬噸） 15表 1：2018 年全國第二、三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員數(shù)量 9表 2：四種復(fù)工率估算口徑的分母計算依據(jù)（單位：億人次） 9表 3：部分省市交通恢復(fù)情況 15哪些因素影響復(fù)工進(jìn)度？鑒于新冠肺炎的爆發(fā)恰逢春節(jié)假期，大量勞動人口尚處在

7、遠(yuǎn)離工作地的狀態(tài)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)問題成為了疫情之下穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。我們認(rèn)為，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度將主要取決于疫情發(fā)展、政策導(dǎo)向、復(fù)工要求、交通限制、社區(qū)封閉、防護(hù)用品等六大因素。圖 1：六大因素決定復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度資料來源： 研究所整理疫情發(fā)展程度我們認(rèn)為，疫情發(fā)展程度是決定復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的根本性因素。一方面，疫情發(fā)展 決定政策傾向，從而影響復(fù)工復(fù)產(chǎn)的客觀條件。短期來看，在疫情出現(xiàn)真正拐點之前，控疫情必然具有最高的優(yōu)先級。疫情越嚴(yán)重，政策也將越關(guān)注疫情本身，出臺更加嚴(yán) 格的管控措施，從而間接地增加了復(fù)工復(fù)產(chǎn)的難度。另一方面，由于返程途中需長時 間暴露在公共場所，若疫情嚴(yán)重，則返程期間被感染的風(fēng)險將有所加

8、大，因此疫情發(fā) 展程度也決定著員工和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的主觀意愿。中央政策導(dǎo)向本次疫情爆發(fā)至今，中央反應(yīng)十分迅速，在 1 月 25 日便成立了以李克強總理為組長的中央應(yīng)對疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組，從中央層面統(tǒng)一部署安排與疫情相關(guān)的工作。因此，在“全國一盤棋”的統(tǒng)一部署下，中央的政策具有更大的導(dǎo)向性。自從疫情爆發(fā)以來，中央政治局先后在 1 月 25 日、2 月 3 日、2 月 12 日召開會議，從會議內(nèi)容來看，中央的重心在逐漸地向穩(wěn)增長方向傾斜。同時，每次中央政治局會議之后，各個部委以及地方也迅速地做出了政策方面的調(diào)整。其中，2 月 12 日政治局常委會議對各級政策的影響程度最大。2 月 12 日政治局常委會

9、強調(diào)，“今年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年。各級黨委和政府要努力把新冠肺炎疫情影響降到最低，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和社會和諧穩(wěn)定，努力實現(xiàn)黨中央確定的各項目標(biāo)任務(wù)。”而此后，我們也看到了，各部委、省份密集出來了多項政策支持有條件的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，此前存在交通管制的地區(qū)也開展逐漸有所放松。各地復(fù)工要求但我們也要看到，在有關(guān)疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策方面，中央留給了地方一定的自主決策空間，而部分地方政府因疫情防控壓力較大，仍然對部分行業(yè)的復(fù)工時間作出了限制。如黑龍江省通知各類企業(yè)不得早于 2 月 20 日 24 時前復(fù)工，合肥除民生工程外的其他工程 3 月 9 日方可復(fù)工，鄭州除民生工程外的其他

10、工程 3 月 16 日方可復(fù)工。因此，地方在復(fù)工方面的“因城施策”也將會限制復(fù)工率的提升。各地交通限制及社區(qū)封閉措施但是，盡管中央政策有向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)傾斜的趨勢，但由于疫情尚未完全得到控制，因此控疫情仍然是目前最主要的政策關(guān)切點。中央仍然強調(diào)“要在確保做好防疫工作的前提下”，“統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會秩序恢復(fù)”等，在政策的落實上，基層仍然擁有一定的靈活處理空間。目前，仍然有部分城市繼續(xù)保留著此前的出臺的如“每 x 天每戶僅有 1 人可外出 1 次”的社區(qū)封閉初始以及如公共交通停運等交通管制措施，這些措施客觀上限制了返城復(fù)工人口的遷徙，從而拉低了復(fù)工率的進(jìn)度。防護(hù)用品的產(chǎn)量最后，疫情沒有完全消除的情況下

11、，所有人員的防護(hù)水平均需要達(dá)到一定程度之后才允許進(jìn)入現(xiàn)場辦公，因此防護(hù)用品的產(chǎn)量也是限制復(fù)工率的一個重要因素。從近期相關(guān)新聞報道來看，湖北省醫(yī)護(hù)人員口罩等防護(hù)用品供給仍然較為緊張，因此普通居民的防護(hù)用品可能同樣存在一定的缺口。哪些指標(biāo)可以監(jiān)測復(fù)工進(jìn)度？領(lǐng)先指標(biāo)：交通及人口遷移數(shù)據(jù)鑒于疫情爆發(fā)恰逢春節(jié)，企業(yè)想要做到復(fù)工復(fù)產(chǎn)，則必須以員工返回工作地為前提（尤其是工業(yè)企業(yè)）。因此節(jié)后勞動人口返回工作地的情況，在某種程度上決定了企業(yè)復(fù)工的進(jìn)度，可以作為監(jiān)測復(fù)工情況的領(lǐng)先指標(biāo)。具體來看，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和發(fā)布頻率，我們選擇交通運輸部披露的春運期間四大交通方式（鐵路、道路、水路、民航）發(fā)送旅客數(shù)量作為主

12、要的底層數(shù)據(jù)，計算了四種不同口徑的復(fù)工率。同時選擇百度遷徙指數(shù)、擁堵延時指數(shù)作為輔助性的參考指標(biāo)。春運發(fā)送旅客數(shù)量春運發(fā)送旅客數(shù)量由交通運輸部披露，其監(jiān)測時間為春節(jié)前 15 天以及春節(jié)后 25天，共 40 天，主要涵蓋四種交通工具：鐵路、道路、水路和民航。自武漢宣布“封城”以來，全國通過四大交通方式發(fā)送旅客數(shù)據(jù)便出現(xiàn)了斷崖式下降。2 月18 日（春運第40 天，正月二十五），全國當(dāng)日發(fā)送旅客共1,299.9 萬人次，較去年同期下降 79.5%；春節(jié)后累計發(fā)送旅客共 3.3 億人次，較去年同期大幅下降 81.99%。盡管自 2 月 9 日以后，全國發(fā)送旅客的數(shù)量和同比增速均出現(xiàn)了小幅的提升，但仍

13、然保持在較低的水平，表明當(dāng)前節(jié)后復(fù)工水平較去年相比仍然較低。圖 2：截至 2020 年 2 月 18 日，春節(jié)后累計返程旅客數(shù)量較去年同比下降 81.99%資料來源：交通運輸部， 研究所注：橫軸數(shù)字“0”代表春節(jié)當(dāng)天四口徑復(fù)工率測算模型基于春運發(fā)送旅客數(shù)量考慮到春運期間出行的旅客大多數(shù)為勞動人口，因此我們可以通過春節(jié)后發(fā)送旅客數(shù)量來直觀地觀測勞動人口復(fù)工狀況。為了能夠定量地分析復(fù)工率水平，我們對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了簡單地處理，計算得出 14 天前勞動人口春運返城比例來估算近似的復(fù)工率。復(fù)工率和春運返城比例的定義首先，我們定義復(fù)工率和近似復(fù)工率。交通運輸部將春運劃分為兩個階段：一是春節(jié)前 15 天，人

14、口流動主要表現(xiàn)為從工作地向家鄉(xiāng)的遷移，我們將該階段稱之為“節(jié)前返鄉(xiāng)階段”；二是春節(jié)后大年初一至正月二十五，共 25 天，人口流動主要表現(xiàn)為從家鄉(xiāng)向工作地的遷移，我們將該階段稱之為“節(jié)后返城階段”。通過春節(jié)是否返鄉(xiāng)，我們可以將春節(jié)前總勞動人口分為“節(jié)前返鄉(xiāng)的勞動人口”和“春節(jié)留在工作地的勞動人口數(shù)量”。相應(yīng)地，春節(jié)后返崗人口可以劃分為“節(jié)后 返城的復(fù)工勞動人口”和“春節(jié)前留在工作地的復(fù)工勞動人口”。由于春節(jié)留在工作 地的勞動人口不存在異地往返的情況，因此我們假設(shè)其節(jié)后均可以順利返崗。而由于目前多地出臺政策要求異地返回人口自行居家隔離 14 天，因此考慮居家隔離因素后，實際上春節(jié)后返崗人口等于“節(jié)

15、后返城且已隔離 14 天的勞動人口”與“春節(jié)留在工作地的勞動人口”之和。一般來說，復(fù)工率表示春節(jié)后返回工作崗位正常生產(chǎn)的人數(shù)占春節(jié)前總勞動人口數(shù)量的比例。但由于春節(jié)留在工作地的勞動人口占比相對較小，出于計算流程簡潔化和數(shù)據(jù)可得性的考慮，我們忽略春節(jié)留在工作地的勞動人口，據(jù)此可以得到近似復(fù)工率的計算公式。圖 3：復(fù)工率及近似復(fù)工率的計算公式資料來源： 研究所整理其次，我們定義春運返城比例。基于春節(jié)前后人口流動方向的特點，我們假設(shè)交通運輸部披露的節(jié)前返鄉(xiāng)階段全國累計發(fā)送旅客數(shù)量代表了所有春節(jié)返回家鄉(xiāng)的人口，而節(jié)后返城階段全國累計發(fā)送旅客數(shù)量代表了節(jié)后返回工作地的人口。因此，節(jié)后返城人數(shù)占當(dāng)年節(jié)前返

16、鄉(xiāng)人數(shù)的比重即表示了春節(jié)返城比例。圖 4：春節(jié)返城比例的計算公式資料來源： 研究所整理由于存在兩個問題，春運返城比例無法直接作為近似復(fù)工率的估計值：春運出行的旅客并非全部為勞動人口，還存在部分如學(xué)生、幼兒、老人等非勞動人口。這部分居民由于疫情的緣故，短期內(nèi)并不會參與返城復(fù)工，但其已經(jīng)包含在了節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)中，這會導(dǎo)致計算春節(jié)返城比例的分母被放大，從而使計算結(jié)果對真實復(fù)工水平有所低估。因此，我們將非勞動人口在分母中予以剔除，得到了勞動人口春運返城比例。當(dāng)天的春運返程比例并不代表當(dāng)天的復(fù)工率。處于疫情防控考慮，目前多地均要求異地返回人員需自行居家隔離 14 天，因此自返程起到正式投入生產(chǎn)最少存在 1

17、4 天的時滯。所以，若需要判斷當(dāng)天的復(fù)工水平，使用 14 天以前的勞動人口春運返程比例較為合理，即第 T 日近似復(fù)工率約等于第 T-14 日勞動人口春運返城比例。圖 5：勞動人口春運返城比例的計算公式資料來源： 研究所整理如何解決第一個問題四種口徑為了解決第一個問題，我們通過對春運返城比例的分母進(jìn)行不同層次的調(diào)整，得到了四種口徑的勞動人口春運返城比例。第一種口徑：不對分母進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2020 年春節(jié)前全國累計共發(fā)送旅客 11.20 億人次，即第一種口徑的分母為 11.20 億人次。第二種口徑：分母中減去待返程學(xué)生人數(shù)。2 月 15 日，交通運輸部副部長劉小明在國務(wù)院應(yīng)對新型冠

18、狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制舉行新聞發(fā)布會上表示，待返程的學(xué)生客運量約為 1 億人次。在第一種口徑分母的基礎(chǔ)上，扣減去該 1 億人次后，得到了第二種口徑的分母10.20 億人次。第三種口徑：分母中減去所有非勞動人口。由于交通運輸部并未披露春運發(fā)送旅客中勞動人口的比例，我們按照全國人口中勞動人口占比進(jìn)行估算。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018 年我國撫養(yǎng)比為40.44%，即100 名勞動人口需要撫養(yǎng)40.44 名非勞動人口。據(jù)此，我們可以計算得到 2018 年非勞動人口占全國總?cè)丝诒壤秊?28.80%。因此，將第一種口徑的分母乘以（1-28.80%）便可以得到第三種口徑下的分母，即 11.20（1-28.8

19、0%）=7.97 億人次。第四種口徑：分母中再扣除部分第三產(chǎn)業(yè)。考慮到如餐飲、旅游、娛樂、教育 等行業(yè)短期內(nèi)確定無法正常營業(yè)，市場普遍對第二產(chǎn)業(yè)的復(fù)工情況關(guān)注度較高，因此 我們在第三種口徑的基礎(chǔ)上，再剔除掉部分第三產(chǎn)業(yè)人口，得到第四種口徑下的分母。我們通過第四次全國經(jīng)濟(jì)普查中第二、三產(chǎn)業(yè)具體行業(yè)從業(yè)人數(shù)，計算得到了剔除行業(yè)從業(yè)人員占比為 33.77%。因此，將第三種口徑下的分母乘以（1-33.77%）便可以得到第四種口徑下的分母，即 7.97（1-33.77%）=5.28 億人次。表 1：2018 年全國第二、三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員數(shù)量行業(yè)法人單位從業(yè)人員個體經(jīng)營戶從業(yè)人員合計第二、三產(chǎn)業(yè)（萬人）38

20、,323.6014,931.2053,254.80剔除項（萬人）13,681.006,433.5020,114.50批發(fā)和零售業(yè)4,008.501,779.105,787.60提供和餐飲業(yè)706.90401.401,108.30信息傳輸，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)1,010.70380.601,391.30金融業(yè)1,831.601,053.002,884.60租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)2,290.10823.103,113.20科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)1,182.90398.001,580.90教育2,230.501,404.103,634.60文化，體育和娛樂業(yè)419.80194.20614.00剔除項占比37

21、.77資料來源：國家統(tǒng)計局， 研究所表 2：四種復(fù)工率估算口徑的分母計算依據(jù)（單位：億人次）計算基準(zhǔn)剔除項調(diào)整后分母11.20無-節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)11.20第一種口徑第二種口徑節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)待返程學(xué)生11.201.0010.207.97非勞動人口11.2028.8節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)11.20第三種口徑第四種口徑第三種口徑分母部分第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員7.977.97*33.775.28資料來源：交通運輸部，統(tǒng)計局， 研究所測算方法可能存在的誤差盡管我們使用了四種口徑來測算近似復(fù)工率，來盡可能地使測算值接近真實的復(fù)工率，但測算模型中仍然存在一些無法避免的誤差：沒有考慮遠(yuǎn)程辦公的情況。在我們的測算模型中，暗含了員工

22、必須到達(dá)現(xiàn)場辦公的前提假設(shè)，但實際情況中，仍有一部分工作可以通過遠(yuǎn)程辦公的形式完成。因此，該模型因未考慮遠(yuǎn)程辦公，將會低估真實的復(fù)工水平。第二種口徑未考慮除學(xué)生以外的非勞動人口。非勞動人口主要以幼兒、學(xué)生和老年人構(gòu)成，第二種口徑僅剔除了學(xué)生，但未剔除春運發(fā)送旅客中的幼兒和老人，因此分母要大于實際水平，將會低估真實的復(fù)工率。第三種口徑存在放大非勞動人口占比的可能。在第三種口徑下，我們通過全國人口中非勞動人口占比，估算了春運發(fā)送旅客中的非勞動人口數(shù)量，并在節(jié)前返鄉(xiāng)人口中予以剔除。但一般來說，絕大部分居民的春節(jié)遷徙需求源自于異地工作的狀態(tài)，而非勞動人口如老人由于常年居住在家鄉(xiāng)，并沒有春節(jié)遷徙的需求。

23、所以，春節(jié)遷徙人口中非勞動人口的占比應(yīng)該是要小于全國總?cè)丝谥械姆莿趧尤丝谡急取９识谌N口徑由于剔除了高于真實水平的非勞動人口數(shù)量，將會高估真實的復(fù)工水平。綜上，由于第二種口徑的分母未充分剔除非勞動人口，而第三種口徑的分母進(jìn)行了過度剔除，將分別導(dǎo)致對真實復(fù)工率的低估和高估。因此在數(shù)據(jù)有限的情況下，我們可以利用第二、三種口徑的測算結(jié)果，構(gòu)造一個區(qū)間來估算真實的復(fù)工率。四種口徑測算結(jié)果如何？若以 2 月 19 日為 T 日，則 T-14 日為 2 月 5 日，正月十二，因此我們可以用 2 月5 日的春運返程比例來近似估算 2 月 19 日的復(fù)工率。四個口徑下，2 月 19 日復(fù)工率（即 2 月 5

24、 日春節(jié)返程比例）分別為 15.32%、 16.79%、21.52%、32.49%。考慮到第二種、第三種口徑分別對近似復(fù)工率有所低估和高估，因此我們用二者構(gòu)建區(qū)間來觀測真實復(fù)工率情況。因此，截至 2 月 19 日，近似復(fù)工率約為 16.79%- 21.52%。圖 6：春運返程比例第一種口徑（單位：%）圖 7：春運返程比例第二種口徑（單位：%）資料來源：交通運輸部，統(tǒng)計局， 研究所資料來源：交通運輸部，統(tǒng)計局， 研究所圖 8：春運返程比例第三種口徑（單位：%）圖 9：春運返程比例第四種口徑（單位：%）資料來源：交通運輸部，統(tǒng)計局， 研究所資料來源：交通運輸部，統(tǒng)計局， 研究所輔助性參考指標(biāo)人口遷

25、徙指數(shù)、擁堵延時指數(shù)、地鐵客運量除交通運輸部發(fā)布的春運發(fā)送旅客數(shù)據(jù)外，百度地圖發(fā)布的人口遷徙指數(shù)，高德地圖發(fā)布的擁堵延時指數(shù)以及地鐵客運量也可以用來觀察復(fù)工進(jìn)度。從人口遷入指數(shù)來看，正月初七一般為一線城市人口遷入的高峰，而受疫情影響，今年春節(jié)之后一線城市人口遷入仍處于低位。2 月 18 日，一線城市人口遷入指數(shù)平均值為 2.68，僅占去年同期的 29.02%。圖 10：2 月 18 日，一線城市人口遷入指數(shù)僅為去年同期的 29.02%資料來源：百度慧眼， 研究所而擁堵延時指數(shù)也表明，一線城市道路擁堵程度也大幅低于去年同期，表明居民出行需求較低，側(cè)面體現(xiàn)出復(fù)工水平較弱。截至 2 月 18 日，一

26、線城市道路擁堵延時指數(shù)平均值為 1.15，僅占去年同期的 63.89%。圖 11：2 月 18 日，一線城市擁堵指數(shù)僅為去年同期的 63.89%資料來源：Wind， 研究所地鐵客運量數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出同樣的趨勢。在一、二線城市，大部分勞動人口的通 勤較為依賴公共交通工具，因此地鐵客流量越大，則表明參與到生產(chǎn)中的勞動人口越 多。2 月18 日，一線城市地鐵客運量平均值為119.67 萬人次，僅為去年同期的11.60%。圖 12：2 月 18 日，一線城市地鐵客運量僅為去年同期的 11.60%資料來源：Wind， 研究所同步指標(biāo)：生產(chǎn)數(shù)據(jù)此外，基于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的視角，我們還可以通過一些上游行業(yè)高頻數(shù)據(jù)來

27、考察中下游行業(yè)的復(fù)工情況。 大電力集團(tuán)日均耗煤量（日度數(shù)據(jù)）發(fā)/用電數(shù)據(jù)與工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)狀況高度同步。工業(yè)生產(chǎn)必然離不開用電，而由于大規(guī)模電力存儲的成本過高，因此發(fā)電廠幾乎不進(jìn)行電力存儲，電力生產(chǎn)基本處于“即用即發(fā)”的狀態(tài)。因此，工業(yè)企業(yè)復(fù)工率越高，電廠發(fā)電量也就相應(yīng)地越高。但由于目前沒有可用的發(fā)電量高頻數(shù)據(jù)，考慮到我國電力生產(chǎn)仍然以火電為主，因此我們可以使用發(fā)電廠耗煤數(shù)據(jù)來進(jìn)行替代。2020 年 2 月 18 日，6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量僅為 38.93 萬噸，僅為 2019 年同期的 55.42%，遠(yuǎn)低于歷史同期水平，仍然沒有從春節(jié)的低點中回升。發(fā)電廠耗煤量大幅低于季節(jié)性趨勢，表明當(dāng)前工業(yè)企

28、業(yè)的復(fù)工進(jìn)度較春節(jié)期間仍沒有出現(xiàn)較大的提升。圖 13：2 月 18 日，6 大發(fā)電集團(tuán)耗煤量僅為去年同期的 55.42%（單位：萬噸）資料來源：Wind， 研究所注：橫軸“0”表示春節(jié)當(dāng)日水泥磨機開工率（周度數(shù)據(jù)）水泥生產(chǎn)數(shù)據(jù)也于其相關(guān)中下游的需求高度同步。與發(fā)電類似，水泥也是一種難以長時間儲備的材料。由于水泥價格低廉，施工企業(yè)往往不會將其放置在專用的倉庫中，因此施工企業(yè)的水泥在儲存期間將持續(xù)暴露在空氣之中。而水泥恰好容易吸收空氣中的水分，若長期暴露在空氣中將使其硬化而無法使用。此外，基于水泥易變質(zhì) 的特性，其運輸半徑也較短，所以大部分施工企業(yè)在長假之前并不會儲備大量水泥。同理，水泥廠商也不會

29、提前準(zhǔn)備過多存貨。因此，如果水泥的下游行業(yè)生產(chǎn)狀況開始復(fù)蘇，必然需要進(jìn)購大量水泥，從而驅(qū)動水泥廠加大生產(chǎn)力度。從歷史數(shù)據(jù)來看，水泥磨機開工率往往在春節(jié)假期后的第二周開始出現(xiàn)明顯的回升，但今年假期后第二周仍未見到水泥磨機開工回暖跡象。2 月 14 日當(dāng)周，全國水泥磨機開工率僅為 0.18%，水泥廠商幾乎處于生產(chǎn)停滯狀態(tài)，表明水泥需求量較大的建筑施工類行業(yè)復(fù)工率仍然較弱。圖 14：2 月 14 日，全國水泥磨機開工率僅為 0.18%（單位）資料來源：卓創(chuàng)化工網(wǎng)， 研究所注：橫軸“0”表示春節(jié)當(dāng)周高爐開工率（周度數(shù)據(jù)）及鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量（旬度數(shù)據(jù)）此外，我們認(rèn)為，鋼材的生產(chǎn)、庫存數(shù)據(jù)也是跟蹤復(fù)工率

30、的較好指標(biāo)。一方面，鋼材是基建、地產(chǎn)等行業(yè)重要的原材料之一，其生產(chǎn)、庫存的變化往往能夠體現(xiàn)相關(guān)行業(yè)需求的變動。另一方面，目前既有公開披露的鋼材生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)（高爐開工率），也有庫存高頻數(shù)據(jù)，二者結(jié)合分析可以有效地反映出新增需求的變化情況，從而規(guī) 避了鋼材庫存周期較長的問題。2 月 14 日，全國高爐開工率僅為 62.71%，低于歷史同期水平，且自春節(jié)前一周開始下滑后，仍未出現(xiàn)上行的拐點。根據(jù)中國鋼鐵業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，今年 2 月上旬，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量高達(dá) 18,551.47 萬噸，高出 2019 年同期庫存量 25.93%，大幅超出季節(jié)性趨勢。鋼鐵企業(yè)“低生產(chǎn)+高庫存”的組合，意味著鋼鐵企業(yè)

31、在產(chǎn)量大幅下滑的同時反而出現(xiàn)了存貨積壓的狀況，表明下游建筑施工類企業(yè)需求較弱，復(fù)工狀況仍然不夠樂觀。圖 15：2 月 14 日，全國高爐開工率僅為 62.71%，仍處于 圖 16：2 月上旬，鋼鐵企業(yè)鋼材庫存遠(yuǎn)超季節(jié)性規(guī)律（單較低水平（單位：%）位：萬噸）資料來源：Wind， 研究所注：橫軸“0”表示春節(jié)當(dāng)周資料來源：中國鋼鐵業(yè)協(xié)會， 研究所注：橫軸“0”表示春節(jié)當(dāng)旬為何不推薦使用價格數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測我們認(rèn)為，價格類數(shù)據(jù)不是觀測復(fù)工進(jìn)度的良好指標(biāo)。價格反映的是供需兩端相對力量的強弱，其波動受到供需兩個因素的影響。受本次疫情的沖擊，某種原材料的供給方和需求方可能均無法正常復(fù)工生產(chǎn)，所以容易出現(xiàn)供需雙

32、弱的格局，導(dǎo)致價格不會出現(xiàn)較大的波動。此外，由于本次新冠肺炎情況特殊，部分地區(qū)已經(jīng)處于解決戰(zhàn)時的狀態(tài)，政府對部分商品的價格也采取了一定的管制措施，可能會導(dǎo)致價格對供需狀況反映的失真。政策轉(zhuǎn)向正當(dāng)時，復(fù)工拐點預(yù)計臨近表 3：部分省市交通恢復(fù)情況綜合來看，當(dāng)前交通、人口遷移、發(fā)電、水泥生產(chǎn)、鋼鐵生產(chǎn)庫存數(shù)據(jù)均表明復(fù)工程度仍然較低。且由于本次復(fù)工涉及到返城、居家隔離、防護(hù)用品配備等一系列前期措施，因此短期內(nèi)可能仍然無法看到復(fù)工率的大幅提升。但政策正在進(jìn)行向經(jīng)濟(jì)傾斜的轉(zhuǎn)向調(diào)整，或?qū)⒓涌鞆?fù)工拐點的到來。以交通管制政策為例，自 2 月 12 日政治局常委會召開鼓勵各地在做好疫情防控的前提下積極推動企業(yè)復(fù)工

33、復(fù)產(chǎn)后，2 月 15 日交通運輸部出臺了疫情防控期間免收收費公路車輛通行費政策，各地也紛紛調(diào)整此前的交通管制措施，確保返城道路暢通，保障疫情期間復(fù)工進(jìn)度。江蘇、安徽、甘肅等 16 個省份中部分市縣已經(jīng)有序恢復(fù)了高速公路通行及市區(qū)公交交通；浙江于 2 月 16 日起全省所有船閘全線恢復(fù)通航，山東、廣東、海南也出臺相關(guān)政策以支持船舶運輸。省份城市交通恢復(fù)情況廣東 南安 2 月 17 日起解除全市所有道路臨時交通管制。 2 月 18 日起對于硬隔離或挖斷的農(nóng)村公路，立即恢復(fù)原狀。全市縣級以上公交線路即日起廣東 泉州 全部開通運營。全市縣際、市際客運班線應(yīng)通盡通，特別是各地通往機場、火車站、主要工業(yè)園

34、區(qū)的班線即日起全面開通運營。 2 月 15 日起根據(jù)機場、火車站、汽車站、碼頭等返程客流增大情況增加地鐵、公交、出租車服務(wù)供給。民航、鐵路、水路客運視需求增加航班、班次，提升運能。 廣東 2 月 19 日起廣東將主動配合有關(guān)省（區(qū)、市）逐步恢復(fù)前期停運的省際包車和省際班車，目前我省與湖南、四川方向的跨省班車，與云南、四川、重慶、江西、湖南、福建方向的跨省包車已恢復(fù)正常運營。 2 月 15 日起在嚴(yán)格落實交通運輸企業(yè)疫情防控工作技術(shù)規(guī)范的基礎(chǔ)上，全面恢復(fù)城市公交云南 麗江 服務(wù)，有序恢復(fù)縣際班線，恢復(fù)客運站場的運營。省際、市際班線運營待省里明確相關(guān)要求后逐步恢復(fù)。 福建 三明 2 月 12 日起

35、道路客運班線陸續(xù)有序恢復(fù)。 2 月 19 日起主動對接相關(guān)部門、大中型企業(yè)、工業(yè)園區(qū)，實施“一企一策”，開展“點對福建 寧德 點”運輸，保障企業(yè)員工返崗。全市 27 個客運站 100%全部恢復(fù)運營，市際、縣際、村村通客車、碼頭渡口、公交線路應(yīng)通盡通。 甘肅 截止 2 月 14 日，因疫情防控臨時關(guān)閉的 74 個高速公路收費站、32 對高速公路服務(wù)區(qū)、5對停車區(qū)已全部恢復(fù)運營。 隴南2 月 17 日起，解除城鄉(xiāng)主干道、城區(qū)人員密集活動區(qū)域道路臨時交通管制，恢復(fù)正常通甘肅 市宕行；解除城市出租、公交客運車輛的應(yīng)急管控，恢復(fù)正常運營。2 月 18 日起，解除市縣際昌縣 和縣內(nèi)班線客運、旅游公交汽車和

36、縣平安汽車客運站的應(yīng)急管控，恢復(fù)正常運營。 渭南陜西 市蒲2 月 17 日起浦城縣城區(qū)解除道路交通管制措施，恢復(fù)正常通行。 城縣 2 月 18 日起各市縣逐步恢復(fù)市縣際客運班線和客運站經(jīng)營業(yè)務(wù)。 省道路運輸局分階段、分批次逐步恢復(fù)省際包車客運、省際長途班線客運和省內(nèi)旅游包車 客運。 交通運輸主管部門研究制定城市公交、出租汽車（含巡游車、網(wǎng)約車）、農(nóng)村客運班線等運輸服務(wù)恢復(fù)運營工作方案。優(yōu)先恢復(fù)連接交通樞紐，海口、三亞等主城區(qū)，主要生產(chǎn)生活區(qū)域的基本公共交通服務(wù)。 海南 內(nèi)蒙通遼 2 月 17 日起解除部分高速公路口交通管制。 古 貴州 江西 山東 截至 2 月 16 日,全省 99 個二級及以

37、上客運站已開通 29 個,且已有 22 個市縣開通市際班線和縣際班線。跨省長途班線還未恢復(fù),農(nóng)民工跨省運輸采用包車方式點對點服務(wù),目前已有 3個縣市開行 7 趟跨省包車服務(wù)。 截至 2 月 19 日，全省高速公路 327 個收費站全部正常運行，僅 7 個收費站因疫情防控在收費站外實施交通管制，主要集中在贛鄂邊界的九江地區(qū)。全省普通國省道正常通行，僅有少部分路段實行交通管制或設(shè)置檢疫點，大多集中在省指揮部統(tǒng)一部署的省界防疫檢測點和疫情相對嚴(yán)重等地區(qū)。 對在山東省境內(nèi)連續(xù)居住 14 天以上、沒有可疑癥狀且不屬于（或已解除）隔離觀察對象的人員，由現(xiàn)住地社區(qū)（村）防控小組出具全省統(tǒng)一的健康通行卡，各地

38、各單位對持卡人員一律予以通行，對乘坐“點對點”特定交通工具到達(dá)目的地的，不再實施隔離觀察。各市、縣（市、區(qū)）要對轄區(qū)內(nèi)街道、社區(qū)、村委會不加甄別阻止人員出入的做法進(jìn)行排查并堅決糾正，確保返崗及務(wù)工人員出得去、進(jìn)得來。 2 月 20 日起蘇汽集團(tuán)恢復(fù)部分縣（區(qū)）際班車。蘇州至其他省市的市際班車、省際班車將視疫情逐步恢復(fù)。 江蘇 公交企業(yè)、客運企業(yè)根據(jù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工人員和群眾出行實際動態(tài)調(diào)整，有序增加。 江蘇 蘇州 2 月 18 日起蘇州將向疫情相對平穩(wěn)、返蘇員工相對集中的部分省市開通返蘇復(fù)工專列。 江蘇 徐州 2 月 17 日徐州水運外貿(mào)集裝箱航線恢復(fù)全面開行。 江蘇 南京 南京鼓勵集中包車返崗，指定

39、運輸企業(yè)采用包車形式點對點接送并補貼 50%包車費用。 江蘇 淮安 2 月 18 日淮安市疫情防控期間的復(fù)工返崗定制包車開通。 安徽 六安2 月 17 日起 19 條復(fù)工臨時公交專車專線開通。 舒城 江蘇 鹽城 2 月 19 日起，鹽城全市城市公交，縣際、縣內(nèi)班車，鎮(zhèn)村公交線路全部開通，班次密度由浙江 2 月 16 日起所有船閘全線恢復(fù)通航。2 月 19 日起，除省際和溫州以外，撤除所有公路防疫檢查點，同步恢復(fù)關(guān)閉的高速公路出入口。 河北 截至 2 月 18 日，石家莊、承德市、張家口、秦皇島、滄州市、衡水市、邯鄲市、邢臺市恢復(fù)部分公交運行線路。 河南 焦作 2 月 19 日起除發(fā)往湖北、武漢及南陽、信陽、鄭州、駐馬店、周口等地的客車暫時停運外，其余班線照常發(fā)車