1、投資摘要關鍵結論與投資建議一、建議關注正在申報精選層的龍頭企業，包括 1）上市公司核心資產：貝特瑞（中國寶安）、蘇軸股份（創元科技）、穎泰生物（華邦健康）等；2）差異化稀缺標的，觀典防務（無人機）、永順生物（獸用疫苗）等。二、對于尚未停牌，成交活躍，流動性較好且符合精選層條件的企業，可以關注：中建信息、領信股份、麟龍股份、原子高科、利爾達、華信股份、宏源藥業、德鑫物聯、民生科技等。核心假設或邏輯第一，流動性稀缺的新三板市場，成交集中于優質企業，不存在單純主題炒作的投資環境。第二，企業入層積極性加強，停牌/摘牌轉板的意愿減弱。第三，改革政策落地后，具體措施的推動力度不減。與市場預期不同之處成交活

2、躍度仍然取決于公司本身，優質公司的流動性與投資者門檻弱相關。股價變化的催化因素第一，入選精選層，流動性改善，估值修復。第二，證券市場改革進一步加強。核心假設或邏輯的主要風險第一，無法進入精選層的風險。第二，停牌的流動性風險。第三，投資者門檻相關的流動性風險。內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 證券市場進入全面注冊制新紀元 5 HYPERLINK l _TOC_250011 創業板加入注冊制大軍 5 HYPERLINK l _TOC_250010 精選層開戶達 60 萬，潛在達標投資者超過 240 萬 6 HYPERLINK l _TOC_250009 27 家企業進入精選

3、層申報 7 HYPERLINK l _TOC_250008 行情延續上漲趨勢 10 HYPERLINK l _TOC_250007 上漲趨勢延續，成交額再度突破 10 HYPERLINK l _TOC_250006 19 家成交活躍的未停牌企業符合精選層標準 11 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議 13 HYPERLINK l _TOC_250004 風險提示 13 HYPERLINK l _TOC_250003 國信證券投資評級 14 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 14 HYPERLINK l _TOC_250001 風險提示 14 HY

4、PERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業務的說明 14圖表目錄圖 1：2020.04 新三板、科創板、創業板、融資融券投資者人數對比（萬戶） 7圖 2：2018 年上交所投資者結構分布（按持倉市值，萬戶） 7圖 3：2007-2017 年上交所投資者交易凈額占比（%） 7圖 4：2020.05 精選層申報企業分布（%） 8圖 5：2020.05 精選層申報企業保薦券商分布（家） 8圖 6：2018.10 至今三板做市指數走勢（指數化） 11圖 7：2018.10 至今各大板塊指數走勢（指數化） 11圖 8：2018.10-2020.05 三板做市月度成交額（億元） 11圖 9

5、：2018Q4-2020Q2 三板做市季度成交額（億元） 11圖 10：2018.10 至今各大板塊指數 PE（TTM）走勢 11表 1：精選層、科創板、創業板上市發行政策對比（上市條件） 5表 2：精選層、科創板、創業板上市發行政策對比（交易、配售） 6表 3：精選層、科創板、創業板上市發行政策對比（減持、退市） 6表 4：新三板精選層申報企業列表（按更新日期排名） 8表 5：新三板精選層申報企業財務數據（按市值排名，億元，%） 9表 6：新三板創新層、精選層入層財務條件對比 9表 7：新三板精選層申報企業入層條件測試（2019 年財報） 10表 8：年初至今新三板創新層企業成交額排名（超

6、1 億元） 12表 9：新三板創新層企業進入精選層的條件測試（2019 年財報，未停牌，成交額靠前）. 13證券市場進入全面注冊制新紀元創業板加入注冊制大軍2020 年 4 月深交所發布“關于就創業板改革并試點注冊制配套業務規則公開征求意見的通知”，并就深圳證券交易所創業板股票上市規則（2020 年修訂征求意見稿）等文件公開征求意見。創業板注冊制的推動，意味著中國證券市場從北、上、深三地，精選層、科創板、創業板三個層級，全面進入注冊制的新紀元。我們預計滬深兩地的主板市場，在注冊制改革試點運行穩定后，也將逐步過渡至注冊制。本次創業板的改革基本沿襲了科創板的框架，在上市財務條件方面進一步簡化，僅考

7、核利潤或市值+營收的組合，條件共 3 項；投資者門檻僅 10 萬元，為三大板塊最低；上市流動性要求、漲跌幅限制、交易時間及盤后定價安排、減持、退市等要求與科創板基本一致。整體來看精選層上市條件標準更低，仍然更適合初創企業。精選層、科創板、創業板入門利潤要求分別為 1500/2500 萬、5000 萬、5000 萬；入門收入要求均為 1 億但需匹配的市值分別為 4 億、10 億、10 億。表 1：精選層、科創板、創業板上市發行政策對比（上市條件）規定精選層科創板創業板上市財務條 件（多選一）紅籌及 AB股架構企業上市條件上市流動性條件創新層掛牌滿 12 個月，四選一市值 2 億元，近兩年凈利潤均

8、1500 萬元且加權平均 ROE 平均8%，或者最近一年凈利潤2500 萬元且加權平均 ROE8%；市值 4 億元，近兩年營業收入平均1 億元，且最近一年營業收入增長率30%，最近一年經營活動凈現金流為正；市值 8 億元，近一年營業收入2 億元，近兩年研發投入累計占比8%；市值 15 億元，最近兩年研發投入累計5000萬元。無最近一年期末凈資產不低于 5000 萬元；公開發行的股份不少于 100 萬股，發行對象不少于 100 人；公開發行后，公司股本總額3000 萬元；公開發行后，公司股東人數200 人，公眾股東持股比例公司股本總額的 25%；公司股本總額4 億元的，公眾股東持股比例公司股本總

9、額的 10%；五選一市值 10 億；近兩年凈利潤均為正且累計5000 萬，或近一年凈利潤為正且營業收入1 億；市值 15 億，近一年營業收入2 億，近三年研發投入累計占比15%；市值 20 億，近一年營業收入3 億，近三年經營現金流1 億；市值 30 億，近一年營業收入3 億；市值 40 億，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，已取得階段性成果。醫藥行業企業需取得至少一項核心產品獲準開展二期臨床試驗。二選一市值 1000 億；市值 50 億，近一年營業收入5 億。發行前股本3000 萬股。 發行后股本4 億股， 公開發行比例25%；發行后股本4 億股，公開發行比例10%。三選一最近

10、兩年凈利潤均為正且累計5000 萬；市值 10 億元；近一年凈利潤為正且營業收入1 億元；市值 50 億元，且最近一年營業收入3 億元。二選一市值 100 億元，且最近一年凈利潤為正；市值 50 億，近一年凈利潤為正且營業收入5 億元。發行前股本3000 萬股。 發行后股本4 億股，不低于 80%比例（扣除戰略配不低于 60%，不超過 80% 50%優先向公募產品、社保基金、養老金、企未公布售）業年金基金和保險資金配售，申購不足則向其他網下投資者配售剩余部分。戰略投資者10 名。公開發行股票數量5000 萬股，不超過公開發行股票數量1 億股，不高于 30%，超過30%，超過的充分說明理由。公開

11、發行股的充分說明理由。公開發行股票數量1 億股，不戰略配售比例票數量5000 萬股，不超過 20%。鎖定期 6 個月。董監高、員工持股計劃不超過 10%，高于 20%。鎖定期 12 個月。董監高、員工持股計劃不超過 10%，鎖定期 12個月。未公布鎖定期 12 個月。超額配售比例不超過 15%，上市后 30 日內不超過 15%，上市后 30 日內未公布資料來源: 全國股轉、上交所、深交所、國信證券經濟研究所整理精選層的減持鎖定期更為寬松，控股股東等鎖定 12 個月，戰略配售 6 個月；科創板對于退市更為包容，主要定性考量企業是否具備可持續性經營的能力。表 3：精選層、科創板、創業板上市發行政策

12、對比（減持、退市）規定精選層科創板創業板減持規定（更多細節參照減持細則）控股股東、實控人及其家屬、發行前持股 10%以上股東或支配 10%以上表決權股東，鎖定期 12 個月。戰略配售：普通投資者鎖定期 6 個月；高管、核心員工、員工持股計劃鎖定期 12 個月。定期調出近兩年度凈利潤均為負，且營收均5000 萬元；或近一年度凈利潤為負值，且營收3000萬元；（不適用于因入層條件入層的企業）近一年期末凈資產為負值；近一年被出具無法表示意見或否定意見的審計報告；控股股東、實控人及一致行動人，鎖定期 36 個月。未盈利企業，控股股東、實控人及一致行動人、董監高鎖定三個完整會計年度，第四、五年每年減持不

13、得超過總股本 2%。核心技術人員，鎖定期 12 個月，離職后鎖定 6 個月；解禁 4 年內，每年減持不超過首發前總股本 25%。財務類主營業務大部分停滯或者規模極低；經營資產大幅減少導致無法維持日常經營；營業收入或者利潤主要來源于不具備商業實質的關聯交易；營業收入或者利潤主要來源于與主營業務無關的貿易業務；普通股東，鎖定期 12 個月。控股股東、實控人及一致行動人，鎖定期 36 個月。未盈利企業，控股股東、實控人及一致行動人鎖定三個完整會計年度，第四、五年每年減持不得超過總股本 2%。財務類近一年凈利潤為負且營業收入1億元；近一年期末凈資產為負；近一年被出具無法表示意見或否定意見的審計報告；退

14、市規定（情形之一）即時調出連續 60 個交易日，收盤價均低于每股面值；未按時披露財報；入層后近 24 個月受到公開譴責 2 次，或受到刑事處罰；依據虛假材料進入精選層；連續 60 個交易日，公眾股東持股25%，股本總額超過 4 億元的，公眾持股10%；連續 60 個交易日，股東人數均200 人；因更正年度報告導致進層時不符合條件；同時出現定期調出全部情形；根據入層條件上市，連續 60 個交易日，市值5 億元；實施退市風險警示近一年凈利潤為負且營業收入1 億元；近一年期末凈資產為負；研發型公司主要產品或業務被禁止或研發失敗；交易類連續 120 個交易日累計股票成交量200 萬股；連續 20 個交

15、易日股票收盤價均低于股票面值；連續 20 個交易日股票市值 3 億元；連續 20 個交易日股東數量 400 人；規范類重大違法類交易類連續 120 個交易日累計股票成交量200 萬股；連續 20 個交易日股票收盤價均低于股票面值；連續 20 個交易日股票市值 5億元；連續 20 個交易日股東數量 400 人；規范類重大違法類資料來源: 全國股轉、上交所、深交所、國信證券經濟研究所整理精選層開戶達 60 萬，潛在達標投資者超過 240 萬截止至 2020 年 4 月底，根據全國股轉新聞發布的數據，新三板合格投資者開戶數量達到 60 萬戶（含機構客戶，下同）；另一方面根據第一財經報道，科創板開戶數

16、量達到 380 萬戶，與同門檻的融資融券賬戶數 525.9 萬戶已經非常接近。而創業板因為目前的零資金門檻，投資者數量較多，交易賬戶、持倉賬戶分別為 1095、1171 萬戶。圖 1：2020.04 新三板、科創板、創業板、融資融券投資者人數對比（萬戶）萬戶601,3001,2001,1001,0009008007006005004003002001000新三板合格投資者科創板開戶數量創業板交易戶數創業板持股戶數融資融券客戶數量資料來源: Wind、第一財經（科創板數據）、全國股轉公司新聞發布、國信證券經濟研究所整理自然人投資者（散戶）以 20%左右的持倉市值，99%以上的開戶數量貢獻了 80

17、%以上的交易額，因此散戶對于整體國內證券市場的流動性支撐非常重要。從上交所 2018 年的統計年鑒來看，自然人持倉 100 萬以上、50 萬以上、10 萬以上的數量分別為 241、496、1604 萬戶，可推測潛在精選層自然人客戶可達到 240萬戶以上，仍有較大的推動空間。圖 2：2018 年上交所投資者結構分布（按持倉市值，萬戶）圖 3：2007-2017 年上交所投資者交易凈額占比（%）25002000150010005000數量（萬戶）1604.67496.33241.418.322246.82100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%1

18、0.0%0.0%自然人（%）一般法人（%）專業機構（%） 滬股通（%，右軸）2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20171.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%自然人（100萬以上）自然人（50萬以上）自然人（10萬以上）自然人（10萬以下）機構資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理 2018 年未公布27 家企業進入精選層申報此截止至 2020 年 5 月 15 日，共有 27 家創新層企業申請進入精選層，其中已受理 14 家，已問詢 13

19、家。從保薦機構分布來看，中信建投共保薦 6 家企業，領先其他券商。圖 4：2020.05 精選層申報企業分布（%）圖 5：2020.05 精選層申報企業保薦券商分布（家）保薦機構已問詢, 13,48.15%7654已受理, 14,51.85%321中信建投浙商證券申萬宏源東吳證券國元證券天風證券華龍證券方正證券華福證券光大證券華融證券開源證券中信證券西南證券國信證券興業證券0資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15申報企業列表如下，其中包括市值排名靠前的貝特瑞、穎泰生物、伊禾農品、翰博

20、高新、永順生物、晨越建管、艾融軟件、觀典防務、新安潔、國源科技等。表 4：新三板精選層申報企業列表（按更新日期排名）證券代碼證券簡稱受理日期更新日期審查狀態保薦機構主營產品835185.OC貝特瑞2020-4-302020-5-15已問詢國信證券石墨、動力電池負極材料、正極材料430489.OC佳先股份2020-5-62020-5-15已問詢國元證券催化劑及化學助劑831445.OC龍泰家居2020-4-302020-5-14已問詢興業證券竹制廚房器具839167.OC同享科技2020-4-302020-5-14已問詢中信建投半導體材料831961.OC創遠儀器2020-5-142020-5-

21、14已受理中信建投工程儀器儀表839729.OC永順生物2020-5-142020-5-14已受理中信建投動物疫苗836263.OC中航泰達2020-5-142020-5-14已受理中信建投工業煙氣治理 IT 系統834021.OC流金歲月2020-4-292020-5-13已問詢天風證券互聯網服務、數據廣播服務830815.OC藍山科技2020-4-292020-5-13已問詢華龍證券行業專用軟件、通信終端設備832278.OC鹿得醫療2020-5-132020-5-13已受理方正證券醫用輔助設備838564.OC康平鐵科2020-5-132020-5-13已受理浙商證券施工及檢測設備、專用

22、設備與零部件832859.OC晨越建管2020-4-282020-5-12已問詢華福證券專業咨詢服務830799.OC艾融軟件2020-4-292020-5-12已問詢光大證券行業專用軟件833266.OC生物谷2020-5-122020-5-12已受理華融證券植物類中藥制劑831370.OC新安潔2020-5-122020-5-12已受理申萬宏源環衛服務836149.OC旭杰科技2020-5-122020-5-12已受理東吳證券工業建筑838163.OC方大股份2020-5-112020-5-11已受理申萬宏源塑料包裝制品838030.OC德眾股份2020-5-112020-5-11已受理開

23、源證券汽車及零配件經銷、汽車維修、專業咨詢服務832317.OC觀典防務2020-4-282020-5-8已問詢中信證券無人機833819.OC穎泰生物2020-4-282020-5-8已問詢西南證券有機化學農藥835184.OC國源科技2020-4-282020-5-8已問詢國元證券行業專用軟件、互聯網服務、專業咨詢服務834682.OC球冠電纜2020-4-292020-5-8已問詢浙商證券輸電設備430418.OC蘇軸股份2020-5-72020-5-8已受理東吳證券專用設備與零部件430225.OC伊禾農品2020-5-82020-5-8已受理申萬宏源其他農產品、水果類833994.O

24、C翰博高新2020-5-82020-5-8已受理中信建投光學輔材871936.OC金潔水務2020-5-72020-5-7已受理浙商證券施工及檢測設備、市政供水、污水處理、專業咨詢服務830964.OC潤農節水2020-5-62020-5-6已問詢中信建投操作系統軟件、專用設備與零部件資料來源:全國股轉、Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15凈利潤凈利潤營業收營業收營收增長經營現兩年研發支證券代碼證券簡稱市值20192018ROE2019ROE2018入2019入2019金流研發出占比表 5：新三板精選層申報企業財務數據（按市值排名，億元，%）20182019支出83

25、5185.OC貝特瑞201.83.8604.14117.78%15.39%40.0929.735.1%6.254.236.1%833819.OC穎泰生物89.52.6874.3157.06%10.92%62.3261.41.5%10.003.863.1%430225.OC伊禾農品34.21.6561.56810.89%11.53%21.8315.738.9%-4.170.020.1%833994.OC翰博高新29.11.0450.67519.69%14.72%27.6022.025.4%2.472.174.4%839729.OC永順生物27.30.5070.89910.36%17.54%3.9

26、13.82.0%0.230.526.7%832859.OC晨越建管26.20.7080.40839.06%25.61%1.821.525.1%0.770.020.5%830799.OC艾融軟件22.40.3800.51125.25%36.01%1.691.420.6%0.470.4213.5%832317.OC觀典防務19.70.4220.20913.50%7.41%1.050.828.5%0.320.2714.4%831370.OC新安潔19.70.4800.31713.49%9.40%4.733.534.7%-0.110.081.0%835184.OC國源科技19.00.4460.4101

27、1.24%10.71%3.183.2-1.5%0.820.548.4%830815.OC藍山科技17.60.4680.4255.63%5.47%6.426.8-5.0%0.653.6527.7%831961.OC創遠儀器17.60.2090.1548.88%7.62%2.152.2-1.9%1.052.2551.9%833266.OC生物谷17.40.7310.62610.38%8.84%5.506.0-8.6%-0.360.282.4%838163.OC方大股份16.40.2860.34712.45%16.07%2.722.226.0%0.410.194.0%834021.OC流金歲月15.

28、10.5020.53712.79%14.86%6.194.246.1%0.430.212.0%834682.OC球冠電纜15.00.7380.57615.39%12.10%20.3315.928.2%1.181.283.5%430418.OC蘇軸股份13.20.6090.58720.79%23.59%4.123.420.3%0.690.567.4%831445.OC龍泰家居13.10.5080.44732.32%34.18%2.381.650.4%0.540.194.7%830964.OC潤農節水11.00.4850.45811.12%11.76%4.354.16.8%0.490.475.6%

29、838030.OC德眾股份10.90.4750.37218.97%18.61%17.568.0119.8%0.750.030.1%832278.OC鹿得醫療10.20.2860.19115.84%10.71%2.942.84.1%0.500.244.1%838564.OC康平鐵科9.30.3820.49512.76%15.24%4.523.049.7%1.200.415.4%430489.OC佳先股份8.60.3210.22315.84%12.43%1.451.313.6%0.440.166.0%836263.OC中航泰達8.40.3920.39810.62%15.37%4.351.6180.

30、2%-0.710.274.5%871936.OC金潔水務5.00.3160.29625.48%30.99%1.080.917.1%0.650.010.4%839167.OC同享科技4.30.2950.16427.23%19.32%3.492.442.8%0.010.264.4%836149.OC旭杰科技2.30.1540.03120.98%5.97%1.441.218.1%0.070.176.2%資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：凈利潤為扣非數據，截止至 2020.05.15表 6：新三板創新層、精選層入層財務條件對比創新層入層條件（三選一）創新層掛牌滿 12 個月后，精選層入層

31、條件（四選一）（一）最近兩年凈利潤均不低于 1000 萬元，最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于 8%，股本總額不少于 2000 萬元；（一）市值不低于 2 億元，最近兩年凈利潤均不低于 1500 萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于 8%，或者最近一年凈利潤不低于 2500 萬元且加權平均凈資產收益率不低于 8%；（二）最近兩年營業收入平均不低于 6000 萬元，且持續增長，年均復合增長率不低于 50%，股本總額不少于 2000 萬元；（二）市值不低于 4 億元，最近兩年營業收入平均不低于 1 億元，且最近一年營業收入增長率不低于 30%，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正；（三）最近

32、有成交的 60 個做市或者集合競價交易日的平均市值不低于 6 億元，股本總額不少于 5000 萬元；采取做市交易方式的，做市商家數不少于 6 家（三）市值不低于 8 億元，最近一年營業收入不低于 2 億元，最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于 8%；（四）市值不低于 15 億元，最近兩年研發投入合計不低于 5000 萬元。資料來源: 全國股轉、國信證券經濟研究所整理我們對申報精選層的企業，進行財務條件測試，發現除旭杰科技（主因 2018年 ROE 不達標）外，其他企業均滿足相應的條件。表 7：新三板精選層申報企業入層條件測試（2019 年財報）證券代碼證券簡稱條件 1.1條件

33、1.2條件 2條件 3條件 4835185.OC貝特瑞833819.OC穎泰生物430225.OC伊禾農品833994.OC翰博高新839729.OC永順生物832859.OC晨越建管830799.OC艾融軟件832317.OC觀典防務831370.OC新安潔835184.OC國源科技830815.OC藍山科技831961.OC創遠儀器833266.OC生物谷838163.OC方大股份834021.OC流金歲月834682.OC球冠電纜430418.OC蘇軸股份831445.OC龍泰家居830964.OC潤農節水838030.OC德眾股份832278.OC鹿得醫療838564.OC康平鐵科43

34、0489.OC佳先股份836263.OC中航泰達871936.OC金潔水務839167.OC同享科技836149.OC旭杰科技資料來源:國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15行情延續上漲趨勢上漲趨勢延續，成交額再度突破三板做市指數跟隨創業板繼續修復，從三板、創業板、深成指的走勢來看，中小企業顯著跑贏大盤，經濟雖然孱弱，但難以遮掩成長企業的光芒。隨著精選層改革的推進，諸多企業進行了申報或輔導，三板成交繼續保持活躍，成交額進一步突破；2020 年 4 月單月做市成交 50.61 億，為 2018 年 10 月底部以來的新高；2020Q1 做市成交 103.76 億，環比大漲 53.

35、72%；2020Q2（截止至 2020.05.15）成交已達到 96.34 億，占 2020Q1 比例為 92.8%。圖 6：2018.10 至今三板做市指數走勢（指數化）圖 7：2018.10 至今各大板塊指數走勢（指數化）三板做市走勢（指數化）三板做市創業板 深成指上證綜指1.71.61.51.41.31.21.11.00.9Oct/18 Nov/18 Dec/18 Jan/19 Feb/19 Mar/19 Apr/19 May/19 Jun/19 Jul/19 Aug/19 Sep/19 Oct/19 Nov/19 Dec/19 Jan/20 Feb/20 Mar/20 Apr/20Ma

36、y/200.81.801.701.601.501.401.301.201.101.000.90Oct/18Nov/18Dec/18Jan/19 Feb/19 Mar/19Apr/19 May/19 Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20 Feb/20Mar/20Apr/200.80資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15圖 8：2018.10-2020.05 三板做市月度成交額（億元）圖 9：2018Q4-2020Q2 三板做市

37、季度成交額（億元）月度成交額（億元）季度成交額（億元）環比（%）60120501004080306020401020Oct/18 Nov/18 Dec/18 Jan/19 Feb/19 Mar/19 Apr/19 May/19 Jun/19 Jul/19 Aug/19 Sep/19 Oct/19 Nov/19 Dec/19 Jan/20 Feb/20 Mar/20 Apr/20May/20Dec/1800120%100%80%60%40%20%0%-20%May/20-40%Mar/19Jun/19Sep/19Dec/19Mar/20資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 202

38、0.05.15資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15三板做市指數 PE 估值 34.15x，仍低于創業板。圖 10：2018.10 至今各大板塊指數 PE（TTM）走勢三板做市創業板 深成指上證綜指70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00Oct/18 Nov/18 Nov/18 Dec/18 Dec/18 Jan/19 Jan/19 Feb/19 Feb/19 Mar/19 Mar/19 Apr/19 Apr/19 May/19 May/19 May/19 Jun/19 Jun/19 Jul/19 Jul/19 Aug/19

39、Aug/19 Sep/19 Sep/19 Oct/19 Oct/19 Oct/19 Nov/19 Nov/19 Dec/19 Dec/19 Jan/20 Jan/20Feb/200.00資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.1519 家成交活躍的未停牌企業符合精選層標準我們對創新層 2020 年成交額較高、流動性較好的企業進行篩選，發現年初至今成交額超過 1 億元的創新層企業有 39 家，其中包括成大生物、中建信息、優炫軟件等。部分企業已經停牌，進行精選層的申報或進行轉板申報。表 8：年初至今新三板創新層企業成交額排名（超 1 億元）代碼簡稱2019 合計20

40、20Q12020Q22020 合計所屬萬得行業停牌天數831550.OC成大生物53.6715.660.0015.66醫療保健55834082.OC中建信息6.377.014.2111.22信息技術0430208.OC優炫軟件6.123.501.795.29信息技術4831129.OC領信股份1.883.531.645.17信息技術0830899.OC粵開證券9.653.611.385.00金融0430515.OC麟龍股份0.002.222.444.66信息技術0430225.OC伊禾農品1.211.043.504.53日常消費6830815.OC藍山科技0.511.702.494.19信息技

41、術9430046.OC圣博潤0.541.402.774.17信息技術0430005.OC原子高科3.482.621.524.14醫療保健0832149.OC利爾達1.342.051.933.97信息技術0430335.OC華韓整形1.212.181.413.59醫療保健0430075.OC中訊四方0.872.371.153.52信息技術0831961.OC創遠儀器0.521.301.873.18信息技術3832422.OC福昕軟件1.613.070.003.07信息技術35430394.OC伯朗特1.932.310.733.04工業0430356.OC雷騰軟件2.041.771.192.96信

42、息技術0430140.OC新眼光3.441.720.832.55醫療保健0831049.OC賽萊拉1.371.680.842.52醫療保健0430139.OC華嶺股份2.171.740.712.45工業0830978.OC先臨三維3.241.221.222.44工業0833694.OC新道科技1.871.470.802.27信息技術0832317.OC觀典防務0.591.150.992.15信息技術11832566.OC梓橦宮0.611.010.951.95醫療保健0430418.OC蘇軸股份0.911.260.551.81工業6832715.OC華信股份0.290.790.961.75信息技

43、術0833819.OC穎泰生物0.291.110.581.69材料11830809.OC安達科技3.001.230.321.56材料0831265.OC宏源藥業0.520.231.301.53醫療保健0832924.OC明石創新0.381.370.131.50工業23832645.OC高德信0.770.830.541.37信息技術0430090.OC同輝信息0.010.091.221.31信息技術0430074.OC德鑫物聯2.830.790.501.29信息技術0832910.OC伊賽牛肉0.210.470.661.13日常消費0831187.OC創爾生物0.080.720.411.13醫療

44、保健0833266.OC生物谷0.220.310.811.12醫療保健5830777.OC金達萊2.081.080.001.08工業62832996.OC民生科技0.230.400.671.07材料0430493.OC新成新材0.740.620.411.03材料0資料來源: Wind、國信證券經濟研究所整理注：截止至 2020.05.15我們進一步對尚未停牌的企業進行精選層入層條件測試，共篩選出 19 家企業符合進入精選層的企業，包括中建信息、領信股份、麟龍股份、原子高科、利爾達、華信股份、宏源藥業、德鑫物聯、民生科技等。表 9：新三板創新層企業進入精選層的條件測試（2019 年財報，未停牌，成交額靠前）證券代碼證券簡稱條件 1.1條件 1.2條件 2條件 3條件 4834082.OC中建信息831129.OC領信股份430515.OC麟龍股份430046.OC圣博潤430005.OC原子高科832149.OC利爾達430335.OC華韓整形430394.OC伯朗特430356.OC雷騰軟件830978.OC先臨三維833694.OC832566.OC新道科技梓橦宮832715.OC華信股份831265.OC宏源藥業832645.OC高德信430090.OC同輝信息430074.OC德鑫物聯831187.OC創爾生物832996.OC民生科