1、2014 年以來，隨著掃碼支付的誕生、移動支付的爆發(fā)，國內(nèi)現(xiàn)金交易驟減，中國步入無現(xiàn)金社會的進程明顯加速。與此同時，隨著網(wǎng)聯(lián)的設(shè)立，牌照、反洗錢、備付金、九六費改等相關(guān)政策密集出臺，國家對于第三方支付行業(yè)的監(jiān)管強化，第三方支付行業(yè)開始走上合規(guī)發(fā)展之路。根據(jù)清科研究中心2020 年中國第三方支付市場發(fā)展研究報告，2018 年中國第三方支付行業(yè)交易規(guī)模已經(jīng)達到 230 萬億元。在 C 端形成了以支付寶、財付通（主要指微信支付）為首的雙寡頭格局，在 B 端也不乏聯(lián)動優(yōu)勢、拉卡拉、連連支付等多家支付平臺，聚合支付具備兼容性高、流量積累多等優(yōu)勢，也開始嶄露頭角。據(jù)清科研究中心私募通數(shù)據(jù)， 2014-20

2、18 年，中國第三方支付行業(yè)共披露投資事件 163 起，其中披露投資金額的事件有127 起，總披露投資額達 191.19 億元，平均投資金額達到 1.51 億元，同時印度、美國等海外市場也受到資本方關(guān)注。此外，為獲得支付牌照，第三方支付行業(yè)并購交易也時有發(fā)生。第三方支付業(yè)務(wù)類型較多，是科技金融的基礎(chǔ)根據(jù) 2010 年央行頒布的非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法，“第三方支付”指非金融機構(gòu)作為商戶與消費者的支付中介，通過網(wǎng)聯(lián)對接而促成交易雙方進行交易的網(wǎng)絡(luò)支付模式。隨著網(wǎng)聯(lián)的接入，第三方支付行業(yè)已形成由央行監(jiān)管，鏈接用戶、第三方支付平臺、銀行間系統(tǒng)、商戶的服務(wù)閉環(huán)。通過聯(lián)系商戶與消費者，第三方支付企業(yè)可

3、以掌握所有的交易信息，且擁有第三方支付賬戶資金，對于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要意義。由于具備監(jiān)管嚴厲、重視培養(yǎng)用戶習(xí)慣、重視流量導(dǎo)入等特點，第三方支付平臺發(fā)展壯大后，可提供綜合金融服務(wù)，這往往也是其盈利最豐厚的環(huán)節(jié)。此外，第三方支付交易數(shù)據(jù)的積累，有助于央行實現(xiàn)大數(shù)據(jù)征信，從而有效控制科技金融的風險。圖表 1 中國第三方支付業(yè)務(wù)流程簡圖來源：清科研究中心據(jù)公開資料整理第三方支付業(yè)務(wù)類型較多，主要包括網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡支付、銀行卡收單、其他支付方式（主要指跨境支付）等。近年來，網(wǎng)絡(luò)支付發(fā)展最為迅速。從服務(wù)對象來看，第三方支付平臺作為支付中介，主要服務(wù)對象有以廣大消費者為代表的 C 端用戶，以及以

4、商戶、企業(yè)等為代表的B 端商戶。隨著支付寶的迅速擴張、微信紅包的爆發(fā)，支付寶和財付通（微信支付）逐漸成為面對 C 端用戶的優(yōu)質(zhì)平臺。同時，在 B 端也不乏聯(lián)動優(yōu)勢、拉卡拉、連連支付等多家支付平臺，其中拉卡拉已于 2019 年 4 月在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。第三方支付方式的便捷性、快速性使其逐漸成為支付市場主流，中國第三方支付行業(yè)進入高速發(fā)展期。此外，第四方支付-聚合支付具備兼容性高、流量積累多等優(yōu)勢，也開始嶄露頭角。圖表 2中國第三方支付行業(yè)發(fā)展大事件來源：清科研究中心據(jù)公開資料整理2018 年綜合支付交易規(guī)模達 230.4 萬億元，移動支付增長迅速近年來，中國第三方支付行業(yè)發(fā)展迅速，2014

5、 年中國第三方支付綜合支付交易規(guī)模達到 32.2 萬億元，同比增長 90.3%， 2018 年已達到 230.4 萬億元，同比增長 48.8%。預(yù)計 2021年中國第三方支付綜合支付交易規(guī)模將接近 480 萬億元。隨著支付企業(yè)對線下移動支付場景的持續(xù)投入，加之二維碼支付技術(shù)的發(fā)展，第三方移動支付交易規(guī)模迅速增長，且在整體交易規(guī)模中所占比例連續(xù)五年上升，2018 年這一比例已達到 71%。近年來，除受政策推動、智能手機普及、移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等因素影響外，更有第三方支付企業(yè)通過設(shè)備創(chuàng)新升級，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)賦能，驅(qū)動行業(yè)快速壯大并不斷分化，并進一步促使移動支付滲入長尾人群。圖表 3 中

6、國第三方支付行業(yè)市場規(guī)模分布來源：清科研究中心據(jù)公開資料整理在移動支付領(lǐng)域，支付寶和財付通（主要指騰訊旗下微信支付）已占據(jù)絕對優(yōu)勢。根據(jù)公開信息，截至 2019 年，微信的用戶已經(jīng)突破 11.5 億，支付寶的用戶達到 12 億之多，兩家已成為行業(yè)內(nèi)的巨無霸，C 端市場也幾乎被這兩家分割殆盡。從二者發(fā)展模式看，支付寶和財付通均在立足自身核心優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，向銀行、保險、消費、出行、娛樂等領(lǐng)域進行合作、投資、并購、整合、延伸，大有構(gòu)建綜合金融服務(wù)商之勢。從企業(yè)基因看，以淘寶起家的支付寶，更聚焦于商業(yè)服務(wù)本身的發(fā)展特點，同時實行技術(shù)出海戰(zhàn)略，通過建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、購買股份、合并或組建合資公司的方式，瞄

7、準海外旅游人群和海外客戶；與支付寶迅速布局全面金融體系不同，雖然騰訊早在 2005 年就成立了財付通獲得支付牌照，但更多深耕于以微信為基礎(chǔ)的社交支付，直到 2014 年才開始搭建互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，綜合金融布局稍顯落后，但從社交引流來看，財付通顯然更勝一籌。圖表 4 支付寶在海外市場的合作&布局情況年份國家投資標的主營業(yè)務(wù)投資方式2015印度Paytm印度版支付寶投資入股+輸出技術(shù)2015韓國K-Bank互聯(lián)網(wǎng)銀行共同運營+輸出技術(shù)2016日本ORIX金融服務(wù)合作2016美國Verifone硬件制造商合作2016泰國Aacend Money支付及借貸服務(wù)投資入股+輸出技術(shù)2017菲律賓Mynt電信

8、運營投資入股+輸出技術(shù)2017印尼Emted傳媒巨頭成立合資公司2017馬來西亞TNG Digital支付發(fā)起股東2017新加坡Hellopay電商旗下支付合并2018巴基斯坦Telenor- Microfinance-Bank小薇金融銀行戰(zhàn)略投資2018孟加拉國bKash移動支付戰(zhàn)略投資來源：公司年報，恒大研究院，清科研究中心整理在 C 端市場，支付寶和財付通的地位已難以撼動，許多企業(yè)逐步開始發(fā)力 B 端，以謀求更多的市場份額。例如，中國移動和中國銀聯(lián)聯(lián)合發(fā)起成立的聯(lián)動優(yōu)勢，專業(yè)為金融機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級提供服務(wù)，主要客戶有中鐵集團、北京市政交通公司等；2019 年上市的拉卡拉也是聚焦B 端業(yè)務(wù)的

9、代表，其主要為餐飲、零售、保險、教育、旅游等行業(yè)的商戶提供服務(wù)。在第三方支付快速發(fā)展的背景下，多樣化的用戶支付需求，促使線下商戶必須獲取多元交易收款的能力，聚合支付應(yīng)運而生。聚合支付又被稱為“第四方支付”，其通過將多個第三方支付的接口接入，做成一個聚合平臺，幫助商家和用戶達成交易，提升第三方支付效率。目前市面上出現(xiàn)的聚合平臺有收錢吧、樂惠、錢方好近等。隨著聚合支付平臺流量積累、服務(wù)客群增加以及未來各類新技術(shù)的加持，聚合支付平臺將具備更多提供增值服務(wù)的優(yōu)勢，可通過廣告、粉絲運營、金融、電商等內(nèi)容運營，深入線下實體店，為實體經(jīng)濟賦能。2014-2018 年行業(yè)披露投資近 200 億元，集中在京滬浙

10、廣區(qū)域根據(jù)清科研究中心2020 年中國第三方支付市場發(fā)展研究報告，2014-2018 年，第三方支付行業(yè)共發(fā)生投資事件 163 起，其中披露投資金額的事件數(shù)有 127 起，總披露投資額達191.19 億元，平均投資金額達到 1.51 億元。中國第三方支付行業(yè)單起事件的投資金額多在 1000 萬元-1 億元區(qū)間，共有投資事件 63 起，占比達 38.7%。此外，披露投資金額在 1 億元以上的事件有 39 起，占比 23.9%，其中超過 4 億元的投資事件有 10 起。圖表 5 2014-2018 中國第三方支付行業(yè)投資情況統(tǒng)計來源：私募通，2019.03從投資輪次看，2014-2018 年，中國

11、第三方支付行業(yè)投資集中于 A 輪和 B 輪。其中，A輪披露投資事件達 55 起，占比 33.7%，披露總投資金額 29.14 億元，占比 15.2%；B 輪投資事件 27 起，僅有A 輪一半左右，但因單起投資額相對較大，總披露投資額 36.3 億元，占比 19.0%。從投資階段看，期間行業(yè)擴張期企業(yè)的披露投資事件數(shù)最多，有 60 起，占比達到36.8%；成熟期披露投資事件數(shù)較少，但因單筆投資金額較大，總披露投資金額 98.96 億元，占比 51.8%。從投資地域看，受資企業(yè)集中分布于中部城市、沿海沿江地區(qū)，主要在北京、上海、浙江、廣東地區(qū)，四地披露總案例數(shù)占比 86%，總金額占比 95%。從并

12、購交易看，中國第三方支付行業(yè)并購交易數(shù)量不多，企業(yè)間并購的目的主要是為獲得支付牌照。2014-2018 年，中國第三方支付行業(yè)共完成 26 起并購交易，其中披露并購金額的事件有 24 起，披露總并購金額 81.74 億元，以網(wǎng)絡(luò)支付、銀行卡收單兩個領(lǐng)域完成的并購事件數(shù)、并購交易金額居多。代表性的事件有：萬達商業(yè)以 20 億元收購快錢 68.7%的股權(quán)、美團點評全資收購錢袋寶（金額未知）、新力金融以 23.79 億元全資收購海科融通等。圖表 6 中國第三方支付行業(yè)近年代表性并購事件列表時間被并購方簡稱牌照類型并購方簡稱交易金額（RMB/M）所持比例2014快錢網(wǎng)絡(luò)支付萬達商業(yè)200068.7%2

13、014微科睿思在線預(yù)付卡發(fā)行與支付中國支付通312-2016錢袋寶網(wǎng)絡(luò)支付美團點評1000100%2016浙江貝付互聯(lián)網(wǎng)支付唯品會400-2016合利金融銀行卡收單民盛金科140090%2017海科融通銀行卡收單新力金融2379100%2017一九付網(wǎng)絡(luò)支付時元科技300100%2017乾匯科技跨境支付浙江富潤22.55%2018卡友支付銀行卡收單銘朋信息738100%來源：私募通 2019.3，清科研究中心根據(jù)公開資料整理經(jīng)歷現(xiàn)金支付為主、大額現(xiàn)金交易減少、線上交易場景增多、小額現(xiàn)金交易減少和移動支付爆發(fā)等階段，中國的支付行業(yè)已領(lǐng)先世界。在掃碼支付及生物識別支付技術(shù)的發(fā)展推動下，中國未來有望逐步走入“無現(xiàn)金社會”。隨著移動支付的