1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250007 一、酸鋰力現碳目標 6 HYPERLINK l _TOC_250006 二、池WH，國企提全競力 10 HYPERLINK l _TOC_250005 三、料兼精與宗屬，格大拉開 16 HYPERLINK l _TOC_250004 （一轉大化品化工維入電料 16 HYPERLINK l _TOC_250003 （二前體藝花放，開本間 19 HYPERLINK l _TOC_250002 （三新輪產期啟，接氣勢 21 HYPERLINK l _TOC_250001 四、資議 26 HYPERLINK l _TOC_250000 五、險示

2、 26圖表索引圖1磷鐵是中必由路 6圖2動電裝量構月變化 6圖3國歷累電學儲裝量W） 9圖4內219年新化學能格（W） 9圖5儲應場分類 9圖6全動電企乘用電技儲全圖 圖7國乘車酸鋰龍企系能密演進Whkg） 圖8流P池比 12圖9電模組CPCC塊進程 13圖1：亞刀電構 13圖1國高科JTM術專利 14圖1：218年球電池占率 16圖1：219年球電池占率 16圖1：216年球電池占率 16圖1：217年球電池占率 16圖1：型宗工鋰電料09產比（噸） 17圖1：內白粉209年產格局 17圖1：內白粉209年工格局 17圖1：內酸鈦粉2019年量局 18圖2：內化鈦粉2019年量局 18圖2：

3、內019年產量局 18圖2：內019年種類成 18圖2：內酸銨00年能局 19圖2：內酸胺00年能局 19圖2：方米酸材料本成208 19圖2：酸鋰藝對比 20圖2：酸鋰同部分本成比 21圖2：方米季利率凈率況 21圖2：酸價變萬元，稅） 22圖3：酸鋰料變化萬噸含） 22圖3：酸鋰料玩家潛進者析 24圖3：白企配化工設酸鋰環圖 25圖3：化結氟綜合環用 26表1國新源用月度量況 7表2國磷鐵配車型三版對比 7表3全磷鐵電需求預W） 10 表4全動電企成本制局比 14表5中動電企海外戶展度覽 15表6磷鐵行產投放況 22表7磷鐵業能放情況 23一、磷酸鐵鋰助力實現雙碳目標202年1月6中經工作

4、議定201做好達、中工。近日改第八會強調立全色碳環發的濟系統制定 203年碳放峰方磷酸鐵鋰電池以成本優勢應用于新源業需求將受益于國內“0年碳達峰、26年碳中和的總體目標。圖：磷酸鐵鋰碳中和由之路數據來源：高工鋰電廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰趨勢回暖0年底開始大幅放量0年后出的貼策化能量度續指，啟了高全、成為導的貼策周，新能源汽逐回市化求，時貼策退與平周的臨使業選擇成本低動電，酸鐵行景度漸暖。中汽動電產業創新聯02全磷鋰電裝量44Wh比長20占裝車量383同增56裝量體長要驅同三池裝車量同下41。分看，02年磷鐵池共裝14W同上升 149.3比升91期元池車比僅升23比22。磷酸鋰機占從00年的

5、123提5351%增趨顯。圖：動力電池機量結月度變化三元電池機量Mh）磷酸鐵鋰機量Mh）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0081082083084085086087088089081081082091092093094095096097098099091091092001002003004005006007008009001001002數據來源：高工鋰電，中國汽車動力電池產業創新聯盟，廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰助力打造性比爆款車型02年來磷鐵電憑高全性和成等勢結寧德CP比迪片、軒科T結創新不斷突技上本效打A0級nB特拉oel3爆車型。 202年月到02年宏iiV特el始占銷前外比亞迪

6、V基保月前五磷鐵電后配套鵬3P7長1、上汽Ei等型有進一提國裝占，同200特拉223年大眾望后動外酸鐵車周，外戶接度漸升。表：國內新能乘用車度銷量情況0年 9月0年 0月0年 1月0年 2月1年 1月1年 2月車型銷量車型銷量車型銷量車型銷量車型銷量車型銷量宏光ini宏光ini宏光II宏光II宏光II宏光IIl 3l 3l 3l 3l3l3歐拉漢系列歐拉歐拉漢EVlYAionS漢漢漢奇瑞歐拉奇瑞奇瑞奇瑞奇瑞AionS漢漢AionSAionS理想OE歐拉奔奔理想OE唐理想OEAionS理想OEAionS秦理想OE秦秦科萊威理想OE蔚來S6秦威馬E5小鵬P7R5R5唐科萊威唐唐小鵬P7蔚來S6其他

7、其他其他其他其他其他總計總計總計總計總計總計數據來源：乘聯會廣發證券發展研究中心表：國內磷酸鋰配套型與三元版本對比目錄批次車型級別型號儲電量Wh)續駛里程m)能量密度W/g)電池路線動力電池電機電控8第6批奇瑞 Q1A0級SQBVJ8.2.0三元鋰多氟多奇瑞新源8第6批奇瑞 Q1A0級SQBVJ9.2.2三元鋰寧德時代奇瑞新源8第2批奇瑞 Q1A0級EQBVJA.0.0三元鋰天津捷威奇瑞新源8第3批奇瑞 Q1A0級EQBVJ2.9.0三元鋰寧德時代奇瑞新源8第6批奇瑞 Q1A0級SQBVJ7.2.1三元鋰國軒高科奇瑞新源9第5批奇瑞 Q1A0級EQBVJB.0.0磷酸鐵鋰國軒高科奇瑞新源9第8

8、批奇瑞 Q1A0級EQBVJF.0.0磷酸鐵鋰寧德時代奇瑞新源9第5批江淮 VeA0級FWV5.0.6三元鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 VeA0級FWV6.6.0磷酸鐵鋰國軒高科英搏爾9第5批江淮 VS4A0級FEV2.0.7三元鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 VS4A0級FEV1.3.6磷酸鐵鋰江淮華霆合肥道一9第5批寶駿 0A0級WAP.5.0三元鋰卡耐新源方正電機9第7批寶駿 0A0級WBED.0.0磷酸鐵鋰鵬輝電源方正電機9第7批寶駿 0A0級WAW.5.0磷酸鐵鋰蘇州科易方正電機9第5批寶駿 0A0級WBP.5.0三元鋰寧德時代方正電機9第5批寶駿 0A0級WBP.5.0三元鋰卡耐

9、新源方正電機9第7批寶駿 0A0級WBW.5.0磷酸鐵鋰蘇州科易方正電機9第5批歐拉 A0級ZBEV.1.0三元鋰寧德時代上海電動9第5批歐拉 A0級ZABEV.0.0三元鋰江蘇塔爾上海電動9第6批歐拉 A0級ZBEV.0.7三元鋰天津捷威上海電動9第0批歐拉 A0級ZBBEV.0.0磷酸鐵鋰寧德時代上海電動9第5批江淮 VSA0級F7EAV0.6.0三元鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 VSA0級F7EAV1.6.0磷酸鐵鋰江淮華霆合肥道一9第4批哪吒 1A0級TZ7BVSB.7.0三元鋰億緯鋰能中車時代9第7批哪吒 1A0級TZ7BVS8.7.0磷酸鐵鋰國軒高科中車時代9第5批江淮大眾 XA

10、0級FEAV5.0.0三元鋰江淮華霆合肥道一9第1批江淮大眾 XA0級FEAV4.0.0磷酸鐵鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 V0A級FBEV1.8.9三元鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 V0A級FBEV2.3.0三元鋰江淮華霆合肥道一9第5批江淮 V0A級FBEV0.3.0磷酸鐵鋰江淮華霆合肥道一9第4批北汽 0A級BJEEV.7.0三元鋰寧德時代北汽新源9第4批北汽 0A級BJBEV.9.1磷酸鐵鋰國軒高科北汽新源0第2批比亞迪漢B級BYEV.0.0磷酸鐵鋰重慶弗迪長沙比迪0第2批比亞迪漢B級BYEV1.1.0磷酸鐵鋰重慶弗迪長沙比迪0第3批特斯拉 Modl 3B級TSBB0.0.0三元鋰

11、特斯拉特斯拉0第6批特斯拉 Modl 3B級TSBA0.8.0三元鋰特斯拉特斯拉0第7批特斯拉 Modl 3B級TSBA1.7.0磷酸鐵鋰特斯拉特斯拉7第1批榮威 i5A級SAFEV2.0.7三元鋰捷新動力華域汽車8第9批榮威 i5A級SAFEV3.0.0三元鋰捷新動力華域汽車8第9批榮威 i5A級SAFEV4.4.0三元鋰捷新動力華域汽車0第3批榮威 i5A級SAFEV8.3.0三元鋰寧德時代華域汽車0第7批榮威 i5A級SAFEV7.8.0磷酸鐵鋰捷新動力華域汽車數據來源：工信部，廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰電池以高安全性、長循環優勢成為電化學儲能市場的不二之選。儲能市場尚處發展初期，應用

12、領域以大型電力儲能為主，其中電化學儲能增長潛力較大NS統19全新已運學儲裝規895.W，累計9505W21年國新裝量636.W增超美為全球第一。儲能電池的使用場景復雜，對電池的安全性和循環壽命的要求較高，因而酸鐵電相三電更契儲需。圖：國內歷年計電化儲能裝機量M）圖：國內01年新增化學儲能量格局M）8060402000000000000電化學儲累計機量M）OY01 02 03 04 05 06 07 08 098%6%4%2%0%0%0%0%0%寧德時代 海基新國軒高科 億緯鋰能 猛獅科技 南都電源 中天科技 天津力神 圣陽電源 比克其他204%462%64%58%4204%462%64%58%

13、47%08%24%19%42% 44%30%配套新能源發儲能場有望快速增能照應場主分發側、電網、戶。前內儲裝以型力能為，北河、北、湖南、東青等余省市配比出強要求風發配儲增長相對較受益于碳中和標推動配套風光發配套電網服務以及戶電需求儲能市場有望快速展。發電側能以補火調響速慢劣勢提機運效；也可與歇能如電和伏電新源套使，到和動平滑控制的用滿并要，同提能利率減少棄棄”.電網側除以提調調等服務還以解阻塞，緩配設擴升級減低電投，提電盈能。用戶側儲可分布光配使現電自自從降用電成，外可于谷價套，電時先充，電時電也可作為備電，電故時保供可。圖：儲能應用景分類數據來源：北極星售電網，北極星儲能網，廣發證券發展研究

14、中心磷酸鐵鋰趨勢成長五十五倍需求空間。用方，酸鋰池成本勢結T、T技創不突破限全范內一步打開應空造量款動領22受5站設快及外家儲市場長動儲鋰池出同增超0預計來年處高發展，復合速8預20年磷鐵材總求可達10噸五復速 76%。表：全球磷酸鋰電池求量預測（）7A8A9A0A全球乘用車（萬輛）.4.8.0.5.5.3.2.9.2中國乘車（輛）.1.3.2.6.1.7.8.9.9海外乘車（輛）.3.5.8.9.4.6.4.0.3中國商用車（萬輛）.8.3.6.1.5.3.3.4.4全球新能源汽車（萬輛）.2.1.6.6.0.6.5.3.6YOY.%.%.%.%.%.%.%.%全球動力電池裝機量（W）.4.

15、9.5.1.8.4.7.3磷酸鐵鋰動力電池裝機（W）.3.4.1.4.5.0.1.6.4YOY.%.%.%.%.%.%.%.%中國磷鐵鋰用車比.%.%.%.%.%.%.%.%.%海外磷鐵鋰用車比.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵商用占比.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵乘用裝機（W）.82.4.1.1.9.1.4.7磷酸鐵商用裝機（W）.5.3.7.3.5.1.0.2.7動力類酸鐵總需量（噸）.6.7.7.4.4.9.0.3.9非動力酸鐵需求（萬）.3.1.1.0.1.1.2.3.0YOY.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸鐵鋰總需求量（萬噸）.9.8.8.4.5.0.3.6.

16、9YOY.%.%.%.%.%.%.%.%數據來源：真鋰研究，工信部，廣發證券發展研究中心二、電池：Wh時代，中國企業提升全球競爭力我們預計05年全球動力電池需求邁過000h大關，正式進入h時代，中國電池企業憑借酸鋰C技術創新引領展趨勢進一步提升全競爭力加快出海進度。從技術備來看，寧德時代憑借在結構創新和材料體系上完善的技術布局獲得領先的全球競爭優勢，比亞迪和國軒高科分別通過刀片和JM等結構新拓磷鐵應范。圖：全球動力池企用車電池技術儲備景圖數據來源：電池中國網，高工鋰電廣發證券發展研究中心注： 代表電芯工藝，代表封裝工藝，代表系統能量密度，代表單體能量密度。國內磷酸鐵鋰產品斷破瓶頸200寧時國高

17、和亞的酸鐵鋰池統量度達到4Whkg打乘車市應范軒科磷酸鐵鋰技術見長，未來結合軟包、硅碳負極、JT等工藝和技術，實驗室系統能量密度望到0Whkg而比迪磷鐵系能量度刀電技帶下也將斷探。圖：國內乘用磷酸鐵龍頭企業系統能量度進圖（Wh）數據來源：工信部，廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰電池結合、刀片、J結構創新不突破技術上限。（）（CeloPac，無模組動力電池）術：電直集至池包，省去模組環節可以有效提升電池包的空間利用率和能量密度。寧德時代率先出的T電池包較傳統池包體積利用率提高5-20零部件數量減少4產效率提升了50，系統成本降低10，冷卻性能提升10。在能量密度上，傳統的電池包能量密度均為4010W

18、h/T電包能量密度則可達到0h/kg以上。據搜新德時研聯總裁都02世界能汽大會上的介，公計于22年實無擴散T池技。德時T池包現已配北新源蔚、戴勒車。圖：主流電池對比數據來源：寧德時代官網，比亞迪專利技術說明書，蜂巢能源官網，廣發證券發展研究中心寧德時代的CCCll o Chsis）池技，即電池集至底，可為 CP技術的進一步延伸。CC技術不僅對電池進行重新排布，還會納入三電系統通過能動力控優化力配和低，目200年完技開發。據乘用車解決方案部總裁林永壽在第五屆動力電池應用國際峰會上的介紹，采用 C技術的新能源汽車可減重8動力系統成本至少降低20續航里提升至少40至10公里公里電耗降低度基寧德代長汽

19、為共同打造全新高端智能汽車品牌的合作關系，以及長安新能源規劃突破TV（ll oVeileT（odleoVhile關技德時C術望產業化進。圖：電芯模組CPC模塊化進程數據來源：廣發證券發展研究中圖：比亞迪刀片電池構刀片電池比迪片電改了芯布式和構使電狀薄而，采組，芯長范4m25m具高全、長續壽的與傳統電池相體積比量將會增加50成本降0，續航里程達到0km，壽命長達8年20萬公里。比亞迪磷酸鐵鋰刀片電池于2020年3月量產，搭載的首款車型為020年7月上市的比亞迪漢V，后續將搭載221款唐V宋lsE以滴定車1車。數據來源：比亞迪專利技術說明書廣發證券發展研究中心（）國軒高科M（ey Roll o M

20、ul）技術：作一全的組集成技術，可大幅降低生產周期及電池成本，同時電池及模組零部件也將顯著減少公介技具低本高效率單體到模組成組效率超過0。使用磷酸鐵鋰材料體系的模組能量密度可接近0Wh/g，系統能量密度180h/kg，可達到高鎳三元電池的水平，工藝簡單易形成標準化模組，具有較強適應，兼不模的尺規。圖：國軒高JM技專利數據來源：電車匯廣發證券發展研究中心隨著上限的不斷突破，磷酸鐵鋰電池應用于更多乘用車客戶。在技術斷步的推軒鐵鋰品A0A級斷突A車利江淮 iV50、北EU系列。寧德時代磷酸鐵鋰產結合TP技術切入北E系列等車，220起酸電池應斯oel3以12Wk的統量度達到46kD續程比元續提km比亞

21、刀電應EV和201唐，出定制D加外步。經過20172019年能量密度快速提升，階段性滿足了消費者的續航里程要求， 202年始力池更加驗本力從本控的度看寧時代、 L化學縱向產業鏈一體和橫向跨領域布局為善其次為比亞迪和高擁有全產業鏈資源合力，且領先布局輕車應用領域。表：全球動力池企業本控制布局對比企業縱向布局橫向布局鋰鎳正極材料隔膜銅箔鋰電設備商用車輕型車儲能寧德時代天華超凈青美邦邦普德方先導智能宇通廈門金龍哈啰單車PinLG化學PilaKmco華友鈷業尼古拉KPO三星 IEOPROBM沃爾沃偉巴特特斯拉SK創新自產華鑫KF松下本田比亞迪鹽股份自產自產比亞迪滴滴青桔金風科技國軒高科中冶瑞木星源材質

22、奇瑞汽車滴滴出行華為孚能科技春風動力億緯鋰能南京金龍小牛中國移動欣旺達國家電網中航鋰電廈門金龍平高集團蜂巢能源國家電網數據來源：各公司對外投資公告高工鋰電，廣發證券發展研究中心201年流電乘續航程5k，017相明，至202年4k，超過0k，航慮為減，池料工藝應用與外戶展得段性果產業鏈紅利材料環節逐漸向池節切換。動力電池企業通過升本與技術的綜合制能推動出口替代進度，德時代的TC技、迪刀電、軒技等構新及酸鐵鋰技術推電成顯下降大提中本企業綜競力07年最早寧時獲S訂之后209以中池企拓?？瓦M提速，孚能技比迪國高科欣達企也續斬海訂，套姆勒、豐田、諾產車企。表：中國動力池企業外客戶拓展進度一覽動力電池企業

23、時間車企詳細信息供貨時間.8戴姆勒成為戴勒Q系列下代電車的重供應商/.1特斯拉為l3供應磷酸鋰電池 .6.1寶馬3億歐元 .8奧迪為奧迪n供應電池/.5沃爾沃訂單金達億元/寧德時代比亞迪國軒高孚能科億緯鋰能欣旺達.7華晨寶馬.5億元 .1.5日產雷諾供應軟電池/.5戴姆勒為乘用供應力電池/.3大眾大眾B項目/.3PA為混合力項供應池/.5福特為一款V車型/.7豐田成立合公司開展池合作/.5aAtmp在印度立合公司持股%/.2博世提供鋰子電、模和電包零件、品）/.0OG供應動電池/.1戴姆勒訂單金超百歐元，Wh .0德國寶馬“BK”電定點/.7華晨寶馬電池定點/.3現代起亞六年單.Wh/.8戴姆

24、勒供應三軟包池至7年.0沃爾沃通過沃沃資審核獲得戶放的技要求件/.6日產聯合開適于PWR智充技術車的下代車電池/.5易捷特.6萬臺相關型 .4雷諾日產供應.7萬臺型 蜂巢能源.7PA訂單生周內Wh/數據來源：各公訂單公告，電池中國網，高工鋰電，廣發證券發展研究中心從全球市場來看，池企業背靠龐大中內市場已嶄露頭角。E Reearc披隨新能汽行的速展01年德代日本松下成全第大力池生企，量185W21、219銷量蟬聯冠，占分達19、79。圖：01年全球動力池市占率圖：01年全球動力池市占率188%9%2188%9%28%31%33%34%38%219%214%76%120%比亞迪LG化學EC孚能科國

25、軒高三星SI天津力億緯鋰其他16%1寧德時松下16%9%27%33%36%131%279%95%105%2416%9%27%33%36%131%279%95%105%241%天津力神KI其他數據來源：SNE seac，廣發證券發展研究中心數據來源：SNE seac，廣發證券發展研究中心圖：01年全球動力池市占率圖：01年全球動力池市占率158%25158%251% 3%9%40%53%156%149%70%2.256%松下 比亞22%222%28%3%48%55%77%139%207%172%95%124%沃特瑪 3.LG化學國軒高力神比克 三星中航鋰其他寧德時松下比亞迪 沃特瑪 LG化學國軒

26、高三星SI北京國比克孚能科其他數據來源：高工鋰，廣發證券發展研究中心數據來源：高工鋰電，廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰電池打開外受度助推中電池企全球市占率提220來中動電企已陸續動國車的出供，中德代外訂單202年先量22迎來付點軒科開始TTA孚科2021年起應姆，他蜂巢源企的外單進規化應備段。隨著200特拉02大眾啟酸鋰型期酸鋰池望開海外接受，動國業球市率持提。三、材料：兼具精細與大宗屬性，新格局大幕拉開（一）轉向大宗化學品，化工思維注入鋰電材料鋰電材料將逐漸具大化學品屬性。著能汽車儲市對電求的益張行即邁W，們025磷鐵需量200萬噸別接小化行業量相三材C5系68系N等豐的品陣磷鐵鋰料類為一且由

27、材技迭趨平，有望快備宗。圖：典型大宗化工品鋰電材料21年產量對（萬噸）40產量（噸）2025年鐵鋰22025年鐵鋰2萬噸級0000000000磷酸二銨磷酸一銨PET瓶片聚酯切片粘膠短纖A6己內酰胺環氧丙烷OET電石聚合MI己二酸磷酸二銨磷酸一銨PET瓶片聚酯切片粘膠短纖A6己內酰胺環氧丙烷OET電石聚合MI己二酸DO純DIDI順酐聚乙烯醇磷酸鐵鋰電解液三元材料負極材料數據來源：百川資訊，廣發證券發展研究中心大宗化趨勢使得化龍企業得以憑借縱向體、橫向循環化優勢入鐵鋰行業。鈦白粉龍規模優明顯。根鈦粉業術創戰聯，01年 國內白綜有產達到845噸其硫34萬，化38噸，硫酸前大頭業別為蟒利中鈦白產能別到

28、5噸萬噸，占比8895氯工更高，蟒利6噸能75的市占率大領。體看龍蟒利為白龍領先勢大第梯包括中核鈦浦業五占率為近企29年行產利率838，其中中企產利率普較。圖：國內鈦白粉21年產量格局圖：國內鈦白粉21年工藝格局237%中核鈦白237%中核鈦白100%322%金浦鈦業山東東佳86%氯化法云南大通29%31%60%廣西金茂31%34%52%57%61%寧波心福山東道恩900%攀鋼釩鈦中國化集團硫酸法其他數據來源：涂料工業，廣發證券發展研究中心數據來源：涂料工業，廣發證券發展研究中心圖：國內硫酸鈦白201年產量格局圖：國內氯化法鈦白201年產量格局188%327%95%66%32%3188%327

29、%95%66%32%35%35%58%64%38%64%中國化集云南大通 廣西金茂寧波心山東道其他39%130%156%67130%156%675%宜賓天海豐攀鋼釩鈦數據來源：涂料工，廣發證券發展研究中心數據來源：涂料工業，廣發證券發展研究中心鈦白粉企業不斷涌布磷酸鐵鋰產業鏈。011月3日核告在甘肅銀新銀工園投建年5萬酸鐵項，套同園區的50噸白產5噸磷一產。蟒利02年月1日成立新子公河龍新料技有公加磷鐵材料務安達安省最大的鈦粉業02年31公追投擴5噸池磷鐵總投資13元一工已于02年月建，計02102年酸鐵產能分達35噸。磷化工產業集度高化是磷石原料過理學制得各含制的業產品要括肥含農藥元磷磷、酸

30、鹽、有機化等根中磷復工協數，內磷產中4磷二胺，41%磷一，主磷肥而內肥梯龍頭業云化貴磷化，201年市率別172%和58遠于隊企新豐湖宜、湖北祥據創數內酸隊龍為北200年市率別115和05磷二格則加集云化貴為一梯隊頭200市分別214和87。70%410%圖：國內20年磷肥產量格局圖：國內70%410%24云天化 貴州磷172%325%158%28%3172%325%158%28%31%32%62%51%59%57%其他30%50%440%磷酸二胺磷酸一銨 NPK復合重鈣低濃度肥數據來源：中國磷復肥工業協，廣發證券發展研究中心數據來源：中國磷復肥工業協會，廣發證券發展研究中心圖：國內磷酸一銨02

31、年產能格局圖：國內磷酸二胺02年產能格局418%10418%105%60%29%31%56%34% 44% 51%56%湖北祥新洋豐 貴州開29%31%4%2129%31%4%214%117%48%58%187%58%125%101%湖北鄂中 四川龍蟒 寧國司云天化澤東化湖北世其他云天化 貴州開甕福集湖北宜三環中云南祥大峪口內蒙云六國化工 湖北東圣 其他數據來源：卓創資，廣發證券發展研究中心數據來源：卓創資訊，廣發證券發展研究中心磷化工企業憑借磷優展開布局。州福開磷團并貴磷）年產酸銨磷二分別11和60噸國內肥梯企，217年時已備產00噸級無磷鐵產模020二擴15噸正在推。北業磷銨硫、泥復等模大

32、根公官網，公司前萬噸酸鐵正材聯3年磷鐵目。（二）前驅體工藝百花齊放，打開降本空間磷酸鐵鋰行業競爭以成本為核心。磷酸鐵鋰材料較三元材料技術難度較低，投產期短隨下電池商動業給清業爭漸成為核，高效、成的品能擁終競力。鋰源、磷源和電費是磷酸鐵鋰成本主要構成部分。據德方納米的招股說明以碳酸鋰和前驅體為主的原材料占總成本比例接近0，磷酸鐵鋰成本和性能主取決于前驅體的材料體系和制備工藝。此外，電費、水費等能源成本也是重要構部分，其中用電成本約占總成本比例10，主要取決于區位，例如云南地區大工用電價至049元kW方米于曲靖地有低用成。圖：德方納米磷酸鐵材料成本構成（01年）217%217%1%44%92%磷源

33、9.556%鐵源電其數據來源：德方納米招股說明書，廣發證券發展研究中心圖：磷酸鐵鋰工藝路對磷酸鐵鋰制備工藝百花齊放。根據主流磷酸鐵鋰業的情況，可以將生產工分為相法磷鐵固草亞相酸鐵三路固相法磷酸鐵工藝簡單，產品克容量較高，但相比液相法物料混合不均勻，且較為依賴磷酸產固相法草酸亞鐵工簡成料實密較環減少具有較的掘力但產安風較液相法硝酸鐵技術夠物溶劑中均勻合產一性，且解驅供瓶，但產控度大。數據來源：安達科技招股說明書，德方納米招股說明書，湖南升華環評報告，廣發證券發展研究中心工藝路線直接決定本及其下降潛力。鐵供鏈套足使鐵源成高其路；酸鐵備程需氨（氨）氫化（法）調節H水噸本氫氧鈉低但于保原成副品酸無法直

34、產環成，過硫銨售補部后處成；相采工業級碳酸成較，使硝酸續會生氧物副品環要高工藝控制難。圖：磷酸鐵鋰不同路部分成本構成對比數據來源：天賜材料環評報告、德方納米環評報告、湖南升華環評報告，廣發證券發展研究中心磷酸鐵鋰材料毛利逐走低，降本空間打將振行業盈利能力。米為，隨酸價的持下，業季毛利和利自01以呈現下趨。著續工藝產規的斷大及業工電降低，貼近游源鐵，業成可進步探盈利望張。圖：德方納米單季度利率和凈利率情況0%5%0%5%0%5%1%毛利率凈利率074 081 082 083 084 091 092 093 094 001 002 003數據來源Wn，廣發證券發展研究中心（三）新一輪擴產周期開啟，

35、迎接景氣趨勢行業需求短期快速升磷酸鐵鋰供給缺口現020四度來著需求激增，磷酸鐵鋰材料供需缺口逐漸擴大，疊加上游碳酸鋰價格增長，材料報進入升道從02三季34元噸升021三的45元漲幅幅達到426%。我們預計磷酸鐵鋰材料221222年需求265、10萬噸，至225年2099萬而前供應度其體磷鐵化環產難度較大磷鐵企自率難有提。計期內需口將斷大。圖：碳酸鋰價格變化萬元噸，含稅）圖：磷酸鐵鋰材料價變化（萬元噸，含稅）現貨價碳酸電池國內（元噸）98765432109/209/20909/209/209/209/209/2091200/200/200/200/200/2001209/609/609/6090

36、6092600/600/600/600/60006002601/6.2.7.2.7.2.7.2.7.2.7.2價格正極材磷酸國產萬元噸)01/20101/201/2行業新一輪擴產周開啟經歷206217的狂擴和01701能過，220起酸鋰材開了新輪周期以應下快長的需求。材料企業中德方納米于221年1月18日公告與寧德時代、四川江安人民政府簽署投資協議書，擬在四川宜賓江安縣投資建設年產8萬噸磷酸鐵鋰項目，我們預計 2021、222年產能分別為8、185萬噸。021年1月11日富臨精工公告，旗下湖南升華手德代長晨道別27203164元同資西江西升華投資億擴噸磷鐵材料建期2個。此，白龍中核鈦白龍佰也別

37、0211和月告磷酸鋰務。表：磷酸鐵鋰業產能放情況企業及基地8A9A0A德方納米（噸）/佛山德方/曲靖德方/曲靖德新增/曲靖麟一期/曲靖麟二期/宜賓江安/湖南裕能（噸）/湖南/廣西/四川/湖北萬潤（噸）/湖北十堰/貴州安達（噸）00/貴州開陽00/江西升華（噸）/四川遂寧/江西宜春/湖南醴陵00/貝特瑞（噸）/江蘇常州/中核鈦白（噸）甘肅白銀豐元股份（噸）/山東棗莊/數據來源：各公司投資公告，廣發證券發展研究中心磷酸鐵擴產周期更長，供需關系更加緊張。由于戶對金屬雜質和磁性物需求標準不斷提高，磷酸鐵產線水處理能力亟需增強，相關設備均需要更換，擴難度較高，周期長于磷酸鐵鋰材料。020年8月1日合縱科

38、技公告擬在四川宜賓投資7億元建設正極材料前驅體基地，而旗下湖南雅城長沙寧鄉二期項目將于2021年上半年投產，預計產能可達6萬噸。除此之外，安納達子公司銅陵鈉源220年磷酸鐵年產1萬噸，00年7月31日安納達公告追加投資擴建年產5萬噸電池級磷酸鐵項目，總投資約13億元，分2期建設，一期工程已于于2021年2月底建成投產，預計 2021202磷酸產分別到、萬。表：磷酸鐵行產能投情況8A9A0A天賜材料（噸）/江西九江/湖南雅城（噸）/寧鄉一期/寧鄉二期安納達（噸）/安徽銅陵/安徽銅二期/數據來源：天賜材料投資公告、安納達投資公告、廣發證券發展研究中心舊產能加速整合出產能發揮新優勢002月2日潭化告股公司湖南裕能完成88億元增資，成功引入寧德時代、比亞迪等戰略投資者。同貝特瑞發布公告，為集中資源聚焦高鎳正極、硅碳負極等核心業務，擬向龍蟠科技或其下屬公司出售貝特瑞合并報表范圍內的磷酸