1、.安信證券廈門湖里大道證券營業(yè)部 新股定位分析報(bào)告：.；- PAGE 5 - 新股定位分析報(bào)告- PAGE 1 -創(chuàng)業(yè)板股票300047-300050的上市首日定位分析報(bào)告僅供參考上市時間股票代碼股票稱號發(fā)行價錢發(fā)行后攤薄市盈率發(fā)行后每股凈資產(chǎn)每股收益凈資產(chǎn)收益率10-1-20300047天源迪科30元78.959.120.384.1710-1-20300048合康變頻34.16元106.959.800.585.9210-1-20300049福瑞股份28.98元82.88.620.394.5210-1-20300050世紀(jì)鼎利88元123.9425.130.712.82本次發(fā)行數(shù)量(萬股)本次

2、上市數(shù)量(萬股)發(fā)行后總股本(萬股)中簽率(%)主承銷商所屬行業(yè)上市首定位27002160104600.57招商證券計(jì)算機(jī)運(yùn)用效力37.40-40.80元3000240012,0000.73中信證券電器機(jī)械及器材制造業(yè)38.8-43.65元1900152074000.62平安證券醫(yī)藥制造業(yè)34.65-37.8元1400112054001.35平安證券通訊及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)125-140元公司投資要點(diǎn)天源迪科目前的業(yè)務(wù)主要以電信行業(yè)業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)軟件開發(fā)和相關(guān)集成業(yè)務(wù)為主，輔以少量的公安行業(yè)和其他行業(yè)軟件運(yùn)用。根據(jù) 2021 年前三季度運(yùn)用軟件類收入的數(shù)據(jù)，于電信行業(yè)收入合計(jì) 9684 萬，占運(yùn)用軟

3、件總收入的 93.03%，公安行業(yè)和其他行業(yè)收入僅占6.97%。其中于電信行業(yè)支撐系統(tǒng)的收入主要又來源于準(zhǔn)實(shí)時計(jì)費(fèi)帳務(wù)系統(tǒng)類、實(shí)時在線計(jì)費(fèi)類、客戶關(guān)系管理類、數(shù)據(jù)倉庫類等軟件，主要屬于電信類運(yùn)用軟件中的業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)軟件類別。而公司的系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)和技術(shù)效力業(yè)務(wù)主要為向電信運(yùn)營商提供業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)、運(yùn)營支撐系統(tǒng)、管理支撐系統(tǒng)等方面的集成業(yè)務(wù)和技術(shù)效力，根據(jù) 2021 年前三季度數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)營收約8000萬天源迪科在電信業(yè)務(wù)支撐軟件方面具備良好的質(zhì)地，在中國電信集團(tuán)的電信數(shù)據(jù)倉庫類產(chǎn)品、實(shí)時在線計(jì)費(fèi)類產(chǎn)品占有率方面均排名第一，在準(zhǔn)實(shí)時計(jì)費(fèi)類系統(tǒng)和客戶關(guān)系管理類產(chǎn)品方面也排名靠前。我們以為，天源迪科在電信

4、業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)方面的技術(shù)質(zhì)地優(yōu)良，在中國電信和中國聯(lián)通的業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)市場打下了良好的根底，占據(jù)了市場的重要位置。合康變頻主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、消費(fèi)、銷售各種高壓變頻器。目前公司已進(jìn)入國內(nèi)高壓變頻器行業(yè)前三名。 公司現(xiàn)有產(chǎn)品可細(xì)分為通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器兩大系列，運(yùn)用領(lǐng)域涉及電力、礦業(yè)、冶金、水泥、石化、市政等行業(yè)，可實(shí)現(xiàn)對各類高壓電動機(jī)驅(qū)動的風(fēng)機(jī)、水泵、空氣緊縮機(jī)、提升機(jī)、皮帶機(jī)等負(fù)載的軟啟動、智能控制和調(diào)速節(jié)能，從而有效提高工業(yè)企業(yè)的能源利用效率、工藝控制及自動化程度。公司自 2003 年成立以來不斷努力于為下游客戶提供性能穩(wěn)定、質(zhì)量可靠的高壓變頻器產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。公司主要產(chǎn)品高

5、壓變頻器是電氣傳動類設(shè)備，屬于節(jié)能降耗產(chǎn)業(yè)。國家發(fā)改委擔(dān)任節(jié)能減排的綜合協(xié)調(diào)任務(wù)，組織擬訂開展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、全社會能源資源節(jié)約和綜合利用規(guī)劃及政策措施，并協(xié)調(diào)實(shí)施。福瑞股份是一家集科研、消費(fèi)、銷售和網(wǎng)絡(luò)效力于一體的現(xiàn)代化醫(yī)藥企業(yè)。公司專注于肝病領(lǐng)域，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端中心技術(shù)，提供肝纖維化領(lǐng)域診斷及治療方案，是該細(xì)分行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。 公司建立了以肝纖維化診斷支持效力為導(dǎo)向， 以無創(chuàng)診斷規(guī)范和效力型營銷體系為驅(qū)動，以肝纖維化治療藥品為根底的專業(yè)化業(yè)務(wù)體系。公司主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方鱉甲軟肝片是全球首個專業(yè)治療肝纖維化的藥品， 是國家專利產(chǎn)品、國家二級中藥獨(dú)家維護(hù)種類，并被列入國家級火炬方案工程。自199

6、9年上市以來，該藥品在肝纖維化治療領(lǐng)域里市場占有率不斷名列首位，2021年銷售額1.49億元，市場份額26.1%，是專業(yè)抗肝纖維化中成藥市場中獨(dú)一一個銷售額過億的種類， 在該領(lǐng)域里擁有極高的市場知名度。世紀(jì)鼎利是國內(nèi)領(lǐng)先的挪動通訊網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化方案綜合供應(yīng)商。公司主營業(yè)務(wù)為向電信運(yùn)營商和電信設(shè)備供應(yīng)商提供擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的、高技術(shù)含量的挪動通訊網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化測試分析系統(tǒng)，以及向電信運(yùn)營商提供“一站式的挪動通訊網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化效力。公司主要客戶包括三大電信運(yùn)營商，以及華為、中興通訊等通訊設(shè)備供應(yīng)商等。2021 年公司業(yè)務(wù)收入在國內(nèi)挪動通訊網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化測試分析系統(tǒng)及效力市場的占有率為 1.03%。公司產(chǎn)品在中國挪動、中國

7、聯(lián)通、中國電信的二十多個省市公司得到廣泛運(yùn)用，行業(yè)知名度良好。公司與三大電信運(yùn)營商、華為、中興通訊、阿爾卡特朗訊、諾基亞西門子等運(yùn)營商及設(shè)備供應(yīng)商建立了良好的協(xié)作關(guān)系。自 2003 年開場，公司不斷被中國挪動選定為第三方網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量評價廠商；自 2001 年開場，公司不斷參與中國聯(lián)通組織的各種方式的網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)收、測試和評價任務(wù)；自 2007 年開場，公司不斷被中國電信選定為第三方網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量評價廠商。公司募集資金投向天源迪科募集資金主要投向公司主營業(yè)務(wù)-電信行業(yè)和公安行業(yè)的運(yùn)用軟件開發(fā)，穩(wěn)定公司在這2個領(lǐng)域的領(lǐng)先位置。主要投資6個工程，投資總額26014萬元。合康變頻本次工程建立內(nèi)容主要包括三個部分：建立

8、高壓變頻器消費(fèi)線、新建研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、信息化建立工程。高壓變頻器消費(fèi)線建立工程將于 2021 年初投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)能為 850 臺，2021 年完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能到達(dá) 1200 臺/年。新建研發(fā)實(shí)驗(yàn)室工程中包括建立一個冷卻實(shí)驗(yàn)室和一個老化實(shí)驗(yàn)室，并且為研發(fā)人員設(shè)置專門的場所，以滿足公司研發(fā)部門研發(fā)內(nèi)容添加和人員擴(kuò)張的要求。工程規(guī)劃中擬用于研發(fā)設(shè)備的投資為3094.57萬元。信息化建立工程將實(shí)施ERP系統(tǒng)，并采購一批研發(fā)管理、人力資源管理及設(shè)計(jì)軟件，提高消費(fèi)、研發(fā)及運(yùn)營管理程度。表： 募集資金工程福瑞股份公司本次擬發(fā)行 1,900萬股股票，將募集資金全部用于以下兩個工程：1消費(fèi)線基地技術(shù)改造：將軟肝片的產(chǎn)能

9、從目前的 1.2億擴(kuò)展至 4億片。2肝纖維化在線診斷系統(tǒng)FSTM ：提升公司在抗肝纖維化診治領(lǐng)域的效力才干和公司的中心競爭力。建立無創(chuàng)診斷規(guī)范，推行無創(chuàng)診斷手段，使抗肝纖維化藥品潛在需求得以實(shí)現(xiàn)。肝纖維化在線診斷系統(tǒng)工程的前臺管理系統(tǒng)開發(fā)曾經(jīng)完成，臨床實(shí)驗(yàn)根本完成，曾經(jīng)獲得超聲診斷儀臨床注冊證。表：募集資金投向萬元表：募集資金投資工程實(shí)施前后公司產(chǎn)能的變化世紀(jì)鼎利本次股票公開發(fā)行方案募集資金 21,258.57 萬元， 按照輕重緩急投入以下四個方面：公司各募投工程主要目的為晉級和完善公司現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)評測產(chǎn)品，強(qiáng)化公司第三方網(wǎng)優(yōu)效力才干，提高公司研討才干和技術(shù)貯藏，估計(jì)將為公司未來開展提供積極的保證

10、。我們最看好公司的挪動通訊無線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維效力工程，一方面是隨著 3G網(wǎng)絡(luò)建立逐漸完成，運(yùn)營商日常運(yùn)維投入將會增大，同時外包趨勢明顯，第三方網(wǎng)優(yōu)效力市場容量逐漸擴(kuò)展；另一方面公司近些年由于網(wǎng)優(yōu)效力技術(shù)人員缺乏導(dǎo)致大量效力業(yè)務(wù)外包，導(dǎo)致毛利程度降低，此次募投工程將改善公司網(wǎng)優(yōu)效力才干。上市定位分析天源迪科預(yù)測2021-2021年攤薄每股收益為0.55、0.68、0.96元。在綜合思索了A股可比公司估值程度、公司行業(yè)位置及競爭優(yōu)勢等要素后，目前我們以為2021年公司合理的估值區(qū)間應(yīng)為55-60倍PE，對應(yīng)2021年二級市場所理價錢區(qū)間是37.40-40.80元。 合康變頻預(yù)測09-11 年通用變頻銷售

11、量為 385 臺、600 臺、800 臺；高性能高壓變頻銷售量為 60臺、150臺、300臺。 09-11 年 EPS 分別為 0.6 元、0.97 元、1.43 元。按照 10 年40- 45 倍市盈率估值，合理估值區(qū)間為38.8-43.65元。 福瑞股份是以復(fù)方鱉甲軟肝片為主導(dǎo)產(chǎn)品的中藥企業(yè)。該產(chǎn)品臨床效果顯著，是肝纖維化治療領(lǐng)域的指點(diǎn)者。鑒于我國肝病治療市場前景寬廣，公司突破產(chǎn)能瓶頸后，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品放量，我們估計(jì) 09-10 年 EPS 分別為 0.46、0.63元。目前主要中藥上市公司 09 年和 10年預(yù)測市盈率平均為 45 倍、34 倍。但思索到公司處于創(chuàng)業(yè)板，生長性較高，我們以為

12、可以享用較高的溢價，給與首日上市55-60PE，對應(yīng)價錢34.65-37.8元。世紀(jì)鼎利2021 年將繼續(xù)堅(jiān)持迸發(fā)式增長態(tài)勢，營業(yè)收入同比增長143%，到達(dá) 3.32 億元，近兩年高速增長主要受害于中電信和通訊設(shè)備商 3G 建立的迸發(fā)式需求，和公司產(chǎn)品構(gòu)造特點(diǎn)所決議。估計(jì)未來兩年公司收入將堅(jiān)持 40%左右的增長，主要需求于中挪動 TD網(wǎng)絡(luò)建立和設(shè)備商網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品采購的繼續(xù)。估計(jì)公司毛利率和凈利率程度穩(wěn)重略降。2021-2021 年，公司全面攤薄 EPS 分別為 1.95、2.66 和 3.50 元。 思索到通訊設(shè)備行業(yè) 09 年平均 PE 值在 38 倍左右，而前期創(chuàng)業(yè)板首發(fā)價對應(yīng)的 09 年 PE 值平均在 41 倍，我們給予世紀(jì)鼎利 10 年 PE 值 40-45 倍的估計(jì)。思索前期創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中