1、第六章 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告分析，人們能夠系統(tǒng)、全面地了解企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況，這是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的要緊目的之一。本章要緊介紹了三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析及聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的總體分析評(píng)價(jià)的三種方法：杜邦分析體系、沃爾分析法、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。通過(guò)對(duì)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)要緊掌握?qǐng)?bào)表間的關(guān)系及三種綜合分析方法的差不多原理以及分析的具體步驟和方法。第一節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容及綜合分析一、三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析及聯(lián)系1. 資產(chǎn)負(fù)債表及其分析資產(chǎn)負(fù)債表是反映會(huì)計(jì)主體在某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。它是依照資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和順序，把企業(yè)在特定日期的資產(chǎn)

2、、負(fù)債、所有者權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)排列，并對(duì)日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮、整理后編制而成的。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表，能夠反映企業(yè)某一日期資產(chǎn)的總額，表明企業(yè)擁有或操縱的經(jīng)濟(jì)資源及其分布情況，是分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的重要資料；能夠反映企業(yè)某一日期的負(fù)債總額及其結(jié)構(gòu)，表明企業(yè)以后需要多少資產(chǎn)或勞務(wù)來(lái)清償債務(wù)；能夠反映企業(yè)某一日期的所有者權(quán)益總額，表明投資者在企業(yè)總資本中所占的份額，了解權(quán)益的結(jié)構(gòu)狀況，而有關(guān)企業(yè)資本狀況的信息，關(guān)于評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)和提供投資收益的能力是至關(guān)重要的。因而，資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供財(cái)務(wù)分析的差不多資料，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表能夠計(jì)算流淌比率、速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)償債能力等差不多財(cái)務(wù)狀

3、況，從而對(duì)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況的合理性、有效性做出分析推斷。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并不是對(duì)企業(yè)價(jià)值的揭示，而是與其他財(cái)務(wù)報(bào)表和資料一起為需要自己推斷價(jià)值的外部使用者提供有用的信息，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表能夠關(guān)心外部使用者對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)流淌性、資金靈活性和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。2. 利潤(rùn)表及其分析利潤(rùn)表是總括反映會(huì)計(jì)主體在一定時(shí)期（一般是月份、年度）內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，它由企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤(rùn)三大會(huì)計(jì)要素構(gòu)成，是動(dòng)態(tài)反映企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的會(huì)計(jì)報(bào)表。通過(guò)利潤(rùn)表，能夠了解企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)狀況下的收支情況以推斷企業(yè)的盈利能力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其要緊目的是為了最大限度地獵取利潤(rùn)。企業(yè)只有在

4、凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益得到保全和維護(hù)的前提下，才能得到真實(shí)收益。通過(guò)將真實(shí)收益和其他有關(guān)項(xiàng)目的對(duì)比而形成的指標(biāo)，如銷售利潤(rùn)率、一般股每股收益率等，能夠用來(lái)評(píng)估企業(yè)的盈利能力。利潤(rùn)表按照企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支進(jìn)行分項(xiàng)反映，這不僅反映了企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程和結(jié)果，還反映了企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成情況，為進(jìn)行企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和盈利能力的分析提供了第一手資料。同時(shí)，通過(guò)分不對(duì)前后期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收支的對(duì)比分析，還能夠分析和測(cè)定企業(yè)利潤(rùn)的進(jìn)展變化趨勢(shì)，以預(yù)測(cè)企業(yè)以后的盈利能力。企業(yè)盈利能力是許多決策如投資決策、信貸決策等重要的依據(jù)。投資者（包括現(xiàn)在投資者和潛在投資者）對(duì)企業(yè)利潤(rùn)

5、尤為關(guān)懷。通過(guò)對(duì)利潤(rùn)表的分析，能夠評(píng)估投資的價(jià)值和酬勞，以確定該項(xiàng)投資是否有利以及是否要進(jìn)行投資。利潤(rùn)既是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的綜合體現(xiàn)，又是進(jìn)行利潤(rùn)分配的要緊依據(jù)，本期凈收益轉(zhuǎn)入作為利潤(rùn)表附表的利潤(rùn)分配表中，成為聯(lián)結(jié)利潤(rùn)表及其附表的紐帶；凈利潤(rùn)分配后所剩的未分配利潤(rùn)則列于資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益部分，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表聯(lián)結(jié)起來(lái)。將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表結(jié)合起來(lái)能夠反映企業(yè)的償債能力及各有關(guān)項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)效率；將利潤(rùn)表與利潤(rùn)分配表結(jié)合起來(lái)能夠綜合反映利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)和分配情況，以及年末未分配利潤(rùn)的結(jié)余情況等。3. 現(xiàn)金流量表及其分析現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，詳細(xì)地講明企業(yè)在某一特定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入與流出情況，

6、能夠讓使用者了解、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)目前和以后獵取現(xiàn)金的能力、償債能力和支付能力，評(píng)估、推斷企業(yè)所獲得利潤(rùn)的質(zhì)量。現(xiàn)金流量表能夠彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，反映凈收益的質(zhì)量，其要緊表現(xiàn)在：一方面，當(dāng)前的會(huì)計(jì)核確實(shí)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，按照這種原則編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表均體現(xiàn)權(quán)責(zé)發(fā)生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有較多主觀因素的一面。而編制現(xiàn)金流量表則完全依據(jù)現(xiàn)金流量的事實(shí)，反映的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金費(fèi)用并不遵循實(shí)現(xiàn)原則和配比原則等，因此，現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表結(jié)合在一起，能夠從不同側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，形成一個(gè)相輔相成、功能完整的報(bào)表體系，使會(huì)計(jì)信息能公正、合理、客

7、觀、真實(shí)和全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者在掌握資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表信息的同時(shí)，再閱讀不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則左右的現(xiàn)金流量表，能夠完整地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，更準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)判。另一方面，現(xiàn)金流量表提供了一定時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金的資料，揭示了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所得現(xiàn)金和企業(yè)凈收益的關(guān)系，從而有利于領(lǐng)導(dǎo)人員和會(huì)計(jì)人員正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的質(zhì)量。4. 各財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)部勾稽關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表三者間的關(guān)系能夠大致地表示為如圖71所示。期初資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量表期末資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表圖71 財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系圖其中，期初資產(chǎn)負(fù)債表列示了企業(yè)在會(huì)計(jì)期初的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者

8、權(quán)益狀況；利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)治理人員在本期內(nèi)使用、保持及增加資本等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果。這將對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益帶來(lái)不同程度的阻礙；而期末資產(chǎn)負(fù)債表則報(bào)告了會(huì)計(jì)期末的變動(dòng)結(jié)果，反映了企業(yè)在通過(guò)一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)后的財(cái)務(wù)狀況。二、財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析所謂綜合分析（The Comprehensive Analysis），確實(shí)是將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行剖析、解釋和評(píng)價(jià)，講明企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和效益的好壞。這是財(cái)務(wù)分析的最終目的。顯然，要達(dá)到如此的分析目的，只測(cè)算幾個(gè)簡(jiǎn)單的、孤立的財(cái)務(wù)比率，或者將一些孤立的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)堆壘在一起，彼此毫無(wú)聯(lián)系地進(jìn)

9、行考察，是不可能得出合理、正確的綜合性結(jié)論的，有時(shí)甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤的結(jié)論。因此，只有將企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及進(jìn)展趨勢(shì)等各項(xiàng)分析指標(biāo)有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)，相互配合使用，才能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)。綜合分析與前述的單項(xiàng)分析相比，具有以下特點(diǎn)：（1）分析問(wèn)題的方法不同。單項(xiàng)分折是把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體部分，逐一加以分析考察；而綜合分析是通過(guò)歸納綜合，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。（2）單項(xiàng)分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性，能夠真切地認(rèn)識(shí)每一個(gè)體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象；而綜合分析具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財(cái)務(wù)狀況的本質(zhì)特征。（3）單項(xiàng)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)打算、財(cái)

10、務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)；而綜合分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體進(jìn)展趨勢(shì)，兩者考察的角度是有區(qū)不的。（4）單項(xiàng)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要的角色來(lái)處理，它不太考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系；而綜合分析的各種指標(biāo)有主輔之分，要抓住要緊指標(biāo)，在對(duì)要緊指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，再對(duì)其他輔助指標(biāo)進(jìn)行分析，才能分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡。通過(guò)以上的對(duì)比分析不難看出，綜合分析更有利于財(cái)務(wù)報(bào)表分析者把握企業(yè)財(cái)務(wù)的全面狀況。對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行綜合分析的方法有專門多，其中要緊有杜邦分析體系、沃爾分析法、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等。第二節(jié) 杜邦分析體系 一、杜邦分析體系的原理和分析步驟企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系著的，同時(shí)相互阻礙，

11、這便要求財(cái)務(wù)分析人員將企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)看做一個(gè)大系統(tǒng)，對(duì)系統(tǒng)內(nèi)相互依存、相互作用的各種因素進(jìn)行綜合分析。杜邦分析體系（TheDuPontSystem）確實(shí)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析。它通過(guò)對(duì)幾種要緊的財(cái)務(wù)比率之間相互關(guān)系的分析，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而大大節(jié)約了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的時(shí)刻。杜邦分析體系是采納“杜邦分析圖”，將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系排列，它要緊體現(xiàn)了以下一些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）由上述公式的前兩式可得：凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)即決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個(gè)。通過(guò)如此分解以后，就能夠把凈資

12、產(chǎn)收益率這一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的緣故具體化。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠進(jìn)行進(jìn)一步的分解：一是銷售凈利率能夠分解為：稅后凈利潤(rùn)銷售收入全部成本其他利潤(rùn)所得稅全部成本制造成本治理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠分解為：總資產(chǎn)流淌資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)流淌資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨其他流淌資產(chǎn)通過(guò)對(duì)以上指標(biāo)的層層分解，就可找出企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題的癥結(jié)之所在。下面我們以A公司的杜邦圖（圖61）為例，講明其要緊內(nèi)容。自有資金利潤(rùn)率14.94%權(quán)益乘數(shù)2.0221/(1資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)凈利率7.39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.6304銷售凈利率4.53%資產(chǎn)總額年初1680、年末2000銷售收入3000銷售收入300

13、0凈利136圖61圖61中的權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營(yíng)而帶來(lái)的企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)于所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。資產(chǎn)對(duì)所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)越大。通常的財(cái)務(wù)比率差不多上除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)即為乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)即資產(chǎn)除以權(quán)益。其計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）公式中的資產(chǎn)負(fù)債率是指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。例如，A公司2000年度初負(fù)債總額為800萬(wàn)元（流淌負(fù)債為220萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為580萬(wàn)元），年末負(fù)債總額為1060萬(wàn)元（流淌負(fù)債為300萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為760萬(wàn)元）。依上式

14、計(jì)算權(quán)益乘數(shù)為：權(quán)益乘數(shù)11（8001060）2 /（16802000）2 100%1（150. 54%）2. 022自有資金利潤(rùn)率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個(gè)指標(biāo)。因?yàn)椋鹤杂匈Y金利潤(rùn)率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因此：自有資金利潤(rùn)率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)從公式中看，決定自有資金利潤(rùn)率高低的因素有三個(gè)方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。如此分解之后，就能夠把自有資金利潤(rùn)率如此一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的緣故具體化，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能講明問(wèn)題。權(quán)益乘數(shù)要緊受資產(chǎn)負(fù)債率的阻礙。負(fù)債比例大，權(quán)益乘數(shù)就高，講明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來(lái)較

15、大的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銷售凈利率高低的因素分析，需要我們從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析能夠參見有關(guān)盈利能力指標(biāo)的分析。因此經(jīng)理人員還能夠依照企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析，而企業(yè)外部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者則不具備那個(gè)條件。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)阻礙資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還能夠通過(guò)對(duì)流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明阻礙資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的要緊問(wèn)題出在哪里。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是：第一，解釋指標(biāo)

16、變動(dòng)的緣故和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。假設(shè)A公司第二年自有資金利潤(rùn)率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：自有資金利潤(rùn)率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)第一年14. 93%7. 39%2. 02第二年12. 12%6%2. 02通過(guò)分解能夠看出，自有資金利潤(rùn)率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒變）；而是資產(chǎn)利用或成本操縱發(fā)生了問(wèn)題，造成資產(chǎn)凈利率下降。這種分解能夠在任何層次上進(jìn)行，如能夠?qū)Y產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2通過(guò)分解能夠看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來(lái)的收益不足以抵補(bǔ)銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的緣故是售價(jià)太

17、低、成本太高依舊費(fèi)用過(guò)大，則需要進(jìn)一步通過(guò)分解指標(biāo)來(lái)揭示。第二，通過(guò)與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)相比，杜邦財(cái)務(wù)分析體系有助于解釋變動(dòng)的趨勢(shì)。假設(shè)D公司是一個(gè)同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%5%1. 2兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)凈利率變動(dòng)趨勢(shì)是一樣的，但通過(guò)分解能夠看出緣故各不相同。A公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。從以上實(shí)例的分析中可看出，通過(guò)杜邦分析體系自上而下地分析，能夠了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查

18、明各項(xiàng)要緊財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動(dòng)的阻礙因素及存在的問(wèn)題。杜邦分析體系提供的上述財(cái)務(wù)信息，較好地解釋了指標(biāo)變動(dòng)的緣故和趨勢(shì)，這為進(jìn)一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和理財(cái)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營(yíng)效益提供了差不多思路，即要提高凈資產(chǎn)收益率的全然途徑在于擴(kuò)大銷售、改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本費(fèi)用開支、合理資源配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。在具體應(yīng)用杜邦分析體系時(shí)，應(yīng)注意這一方法不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是一種對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解的方法。它既可通過(guò)凈資產(chǎn)收益率的分解來(lái)講明問(wèn)題，也可通過(guò)分解其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)酬勞率）來(lái)講明問(wèn)題。杜邦分析體系和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)

19、算而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用。利用杜邦分析圖進(jìn)行綜合分析需要抓住以下幾點(diǎn)：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心。財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)之一是使股東財(cái)寶最大化，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投人資本的獲利能力，講明了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及其治理活動(dòng)的效率，而不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的差不多保證。因此，這一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者都十分關(guān)懷的。而凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素要緊有三個(gè)，即銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。如此，在進(jìn)行分解之后，就能夠?qū)糍Y產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生升降變化的緣故具體化，從而它比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能講明問(wèn)題。

20、（2）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。要想提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)大銷售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷售凈利率的一個(gè)重要因素，從杜邦分析圖能夠看出成本費(fèi)用的差不多結(jié)構(gòu)是否合理，從而找出降低成本費(fèi)用的途徑和加強(qiáng)成本費(fèi)用的操縱方法。假如企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出過(guò)高，就要進(jìn)一步分析其負(fù)債比率是否過(guò)高；假如治理費(fèi)用過(guò)高，就要進(jìn)一步分析其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況等等。從圖73中還能夠看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤(rùn)。為了詳細(xì)地了解企業(yè)成本費(fèi)用的發(fā)生情況，在具體列示成本總額時(shí)，還可依照重要

21、性原則，將那些阻礙較大的費(fèi)用單獨(dú)列示，以便為尋求降低成本的途徑提供依據(jù)。（3）阻礙資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。它由流淌資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)組成。它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接阻礙資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來(lái)講，流淌資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而長(zhǎng)期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、進(jìn)展?jié)摿Α烧咧g應(yīng)該有一個(gè)合理的比例關(guān)系。假如發(fā)覺某項(xiàng)資產(chǎn)比重過(guò)大，阻礙資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其緣故，例如企業(yè)持有的貨幣資金超過(guò)業(yè)務(wù)需要，就會(huì)阻礙企業(yè)的盈利能力；假如企業(yè)占有過(guò)多的存貨和應(yīng)收賬款，則既會(huì)阻礙獲利能力，又會(huì)阻礙償債能力。因此，還應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。（4）權(quán)益乘數(shù)要緊受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的阻

22、礙。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，講明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益，同時(shí)，也帶來(lái)了較多的風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 沃爾分析法一、沃爾分析法財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞歷山大沃爾。他在20世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾分析法（WallAnalysis）。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分不給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評(píng)分。我們用沃爾的方法，給四川明星電力股份有限公司2000年的財(cái)務(wù)狀況評(píng)分的結(jié)果見

23、表71所示。沃爾的分析法從理論上講，有一個(gè)弱點(diǎn)，確實(shí)是未能證明什么緣故要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇不的財(cái)務(wù)比率，以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。沃爾的分析法從技術(shù)上講有一個(gè)問(wèn)題，確實(shí)是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)峻異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大阻礙。那個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。表71 沃爾綜合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率432綜合指數(shù)514流淌比率凈資產(chǎn)/負(fù)債資產(chǎn)/固定資產(chǎn)銷售成本/存貨銷售額/應(yīng)收賬款銷售額/固定資產(chǎn)銷售額/凈資產(chǎn)25251510101

24、052.001.502.5086431.662.391.849.948.610.550.400.831.590.7361.2431.4350.13750.13320.7539.7511.0412.4314.351.380.67合 計(jì)100100.37從表71可知，四川明星電力股份有限公司的綜合指數(shù)為100. 37，總體財(cái)務(wù)狀況是不錯(cuò)的，綜合評(píng)分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求，但由于該方法技術(shù)上的缺陷，夸大了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的程度。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它依舊在實(shí)踐中被廣泛地加以應(yīng)用。二、綜合評(píng)價(jià)方法現(xiàn)代社會(huì)與沃爾的時(shí)代相比，已有專門大變化。一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次

25、是償位能力，再次是成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按5：3：2的比重來(lái)分配。盈利能力的要緊指標(biāo)是總資產(chǎn)酬勞率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個(gè)指標(biāo)可按2：2：1的比重來(lái)安排。償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)。成長(zhǎng)能力有三個(gè)常用指標(biāo)（差不多上本年增量與上年實(shí)際量的比值）。假如仍以100分為總評(píng)分，以四川明星電力股份有限公司2000年的財(cái)務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，則其綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)如表7-2所示。表72 綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)指 標(biāo)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率(%)行業(yè)最高比率(%)最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差盈利能力：總資產(chǎn)酬勞率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債能力：自有資本比率流淌比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：

26、銷售增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率20201088886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.6960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.83合 計(jì)10015050標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個(gè)不指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的阻礙。上限可定為正常評(píng)分值的1. 5倍，下限可定為正常評(píng)分值的0. 5倍。此外，給分不是采納“乘”的關(guān)系，而采納“

27、加”或“減”的關(guān)系來(lái)處理，以克服沃爾分析法的缺點(diǎn)。例如，總資產(chǎn)酬勞率每分比率的差為1. 03%（15. 8%5. 5%）（30分20分）。總資產(chǎn)酬勞率每提高1. 03%，多給1分，但該項(xiàng)得分不得超過(guò)30分。依照這種方法，對(duì)四川明星電力股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況重新進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，得124. 94分（見表73），是一個(gè)中等略偏上水平的公司。綜合評(píng)價(jià)方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。在本例中，依照四川明星電力股份有限公司的實(shí)際情況，選擇同行業(yè)的中型企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均值為其標(biāo)準(zhǔn)比率。關(guān)于綜合評(píng)價(jià)方法，只有長(zhǎng)期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好的效果。表73 四川明星電力股份有限公司財(cái)

28、務(wù)情況評(píng)分指 標(biāo)實(shí)際比率1標(biāo)準(zhǔn)比率2差異312每分比率4調(diào)整分534標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值6得分756盈利能力：總資產(chǎn)酬勞率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債能力：自有資本比率流淌比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率1033.5413.8372.7116686199417.71.7446.365.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.8170.357119415.211.8439.061.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.834.372.502.586.261.783.410

29、.351.250.863.30202010888866624.3722.5012.5814.269.7811.418.357.255.149.30合 計(jì)100124.94第四節(jié) 財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗可能表現(xiàn)在許多方面，如破產(chǎn)清算、對(duì)短期債權(quán)人延期付款、延期支付債券利息、延期償還債券本金或者無(wú)力支付優(yōu)先股利等等。推斷企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的標(biāo)準(zhǔn)不同，在對(duì)財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)所采納的指標(biāo)也就不同。一、單一變量模型威廉比弗（WilliamBeaver）在1968年10月的會(huì)計(jì)評(píng)論上發(fā)表的一篇論文中提出了單一變量模型。其單一變量模型只運(yùn)用單一變數(shù)，用個(gè)不財(cái)務(wù)比率來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。比弗的研究提出，在19541

30、964年間，發(fā)生下列事項(xiàng)中的任何一項(xiàng)的企業(yè)即被列為財(cái)務(wù)失敗企業(yè)：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行賬戶或無(wú)力支付優(yōu)先股利。比弗從Moodys行業(yè)手冊(cè)中抽出79個(gè)失敗企業(yè)和同樣數(shù)量的成功企業(yè)，對(duì)它們進(jìn)行了比較。關(guān)于每一個(gè)失敗企業(yè)，都從其所屬的行業(yè)中選擇一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)。經(jīng)測(cè)算，下列比率關(guān)于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗來(lái)講是較為可行的。1. 現(xiàn)金流量/債務(wù)總額2. 凈收益/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)酬勞率）3. 債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)負(fù)債率）比弗認(rèn)為，現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況在短期內(nèi)不易改變，即表現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)期的狀況。由于失敗關(guān)于所有被卷入的企業(yè)來(lái)講代價(jià)差不多上特不昂貴的，因此決定一個(gè)企業(yè)是否宣告破產(chǎn)或拖欠償還債券

31、款，要緊是長(zhǎng)久因素，而不是短期因素。在預(yù)測(cè)某企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗時(shí)，應(yīng)考察這些比率的變化趨勢(shì)。另外，比弗還指出財(cái)務(wù)失敗企業(yè)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中呈現(xiàn)出來(lái)的一些特點(diǎn)：1. 失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但卻有較多的應(yīng)收賬款；2. 當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起，列入速動(dòng)資產(chǎn)和流淌資產(chǎn)之中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的不同就被掩蓋住了，因?yàn)楝F(xiàn)金和應(yīng)收賬款在數(shù)額上具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系；3. 失敗企業(yè)的存貨一般較少。該結(jié)論講明，在預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗時(shí)應(yīng)給予三個(gè)流淌資產(chǎn)項(xiàng)目以特不的注意：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。尤其是關(guān)于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，更應(yīng)加以額外關(guān)注。二、多種變量模型埃德沃德艾阿爾特曼（EdwardI. Altima

32、n）進(jìn)展了預(yù)測(cè)破產(chǎn)的多種變量模型。他的模型運(yùn)用了五種財(cái)務(wù)比率，為了使該模型的預(yù)測(cè)能力達(dá)到最大限度，五種比率均進(jìn)行加權(quán)平均。該模型產(chǎn)生了一個(gè)總的推斷分，稱為Z值。因此，該模型也被稱為Zscore模型。該模型為：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z推斷分X1營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額X2留存收益/資產(chǎn)總額X3息稅前收益/資產(chǎn)總額X4權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值X5銷售額/資產(chǎn)總額X1是營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額。該比率反映了企業(yè)資產(chǎn)的流淌性和規(guī)模的特點(diǎn)。一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本相關(guān)于總資產(chǎn)會(huì)相對(duì)變小。X2是留存收益/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)積存利潤(rùn)的程度，同時(shí)它也能夠反映

33、出企業(yè)的年齡。一個(gè)年輕的企業(yè)的那個(gè)比率會(huì)相對(duì)較低，因?yàn)樗€沒用時(shí)刻積存利潤(rùn)。因此那個(gè)分析對(duì)那些專門有進(jìn)展前途但此比率較低的年輕企業(yè)的確有失偏頗，但反過(guò)來(lái)講，在企業(yè)的早期時(shí)期，財(cái)務(wù)失敗的可能性也更高些。X3是息稅前收益/資產(chǎn)總額。那個(gè)比率衡量的是企業(yè)在不考慮稅收和融資阻礙的前提下，其資產(chǎn)的總體收益水平。實(shí)際上，它衡量的是企業(yè)總體的盈利能力，這怎么講是防止財(cái)務(wù)失敗的最全然的保障。X4是權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值。那個(gè)比率的分子是每種股票（優(yōu)先股和一般股）的發(fā)行在外的總的股數(shù)與其市價(jià)的乘積。分母是流淌負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的賬面價(jià)值之和。那個(gè)比率衡量的是企業(yè)的價(jià)值在其資不抵債之前同意下降的幅度。由于市價(jià)是一個(gè)可

34、能破產(chǎn)的更有效的指標(biāo)，因此用股權(quán)的市值取代賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。X5是銷售額/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)取得銷售收入的能力。可反映企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。阿爾特曼是以那些資產(chǎn)規(guī)模在100萬(wàn)美元至2500萬(wàn)美元之間的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而經(jīng)測(cè)算開發(fā)出的該模型。盡管所采納的最初樣本及其檢驗(yàn)樣本是19461965年間的資料，但經(jīng)以后年間包括制造業(yè)公司在內(nèi)的多個(gè)行業(yè)的多家公司的檢驗(yàn)，破產(chǎn)預(yù)測(cè)差不多準(zhǔn)確。依照Z(yǔ)score模型，Z值越低，企業(yè)就越可能破產(chǎn)。通過(guò)計(jì)算某個(gè)企業(yè)若干年的Z值，就能確定該企業(yè)的運(yùn)行是否趨于破產(chǎn)。在實(shí)踐中，Z值低于1. 8的企業(yè)便專門有可能面臨破產(chǎn)的境地。Zsco

35、re模型不僅在美國(guó)，而且在其他許多國(guó)家，如澳大利亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、日本和荷蘭等都得到了廣泛的應(yīng)用。盡管在不同國(guó)家Zscore模型有專門多不同的形式和推斷標(biāo)準(zhǔn)，但在所有情況下，“失敗組”企業(yè)比“安全組”企業(yè)的Z值要低得多。在幾乎所有的國(guó)家，后來(lái)財(cái)務(wù)失敗了的企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1. 8。而從我國(guó)目前來(lái)看，有關(guān)方面尚未規(guī)定出評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo)，理論界在這方面結(jié)合國(guó)情的研究尚屬空白。但同時(shí)應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，Zscore模型是存在某種局限性的，因此在實(shí)際運(yùn)用中應(yīng)注意結(jié)合具體情況對(duì)其加以調(diào)整。由于各指標(biāo)中資產(chǎn)總額較多地取決于企業(yè)的會(huì)計(jì)政策，因此，企業(yè)間各比率的計(jì)算

36、與比較應(yīng)盡量剔除會(huì)計(jì)政策差異的阻礙。此外，經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，而Zscore模型則較少考慮或全然沒有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等。由此能夠想像，包括體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量在內(nèi)的多變量模型將更能提高Zscore模型的預(yù)測(cè)適應(yīng)性。第五節(jié) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告綜合分析程序有效的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析程序包括以下幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的步驟：一、確定企業(yè)所處特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告與企業(yè)財(cái)務(wù)特性之間關(guān)系的確定不能離開產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的分析。換句話講，同樣的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告在不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，它所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義和財(cái)務(wù)特性專門可能完全不同。一般能夠從企業(yè)行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、成

37、長(zhǎng)期、產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)周期性和替代性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境的阻礙、對(duì)其他行業(yè)的依靠程度以及有關(guān)法律政策對(duì)該行業(yè)的阻礙程度來(lái)分析企業(yè)所處行業(yè)的差不多狀況和進(jìn)展趨勢(shì)。透過(guò)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的確定，一方面為理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義提供了一個(gè)航標(biāo)，另一方面又縮短了財(cái)務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)與治理決策之間的距離。二、推斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)假如講產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是財(cái)務(wù)分析人員理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)濟(jì)意義的航標(biāo)，那么企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)推斷是財(cái)務(wù)分析人員為治理決策做出相關(guān)評(píng)價(jià)的具體指南，離開企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析，財(cái)務(wù)分析同樣會(huì)迷失方向，財(cái)務(wù)分析不可能真正關(guān)心治理決策做出科學(xué)的評(píng)價(jià)。一般可從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、進(jìn)展時(shí)期、產(chǎn)品的單一性或多樣化、經(jīng)營(yíng)策略（差不化

38、戰(zhàn)略依舊低成本戰(zhàn)略）、產(chǎn)品情況和市場(chǎng)份額以及在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)推斷企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三、考察企業(yè)的治理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的組織形式、文化特點(diǎn)、治理層素養(yǎng)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的操縱能力、經(jīng)營(yíng)治理作風(fēng)等方面來(lái)考察企業(yè)的治理風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)關(guān)注企業(yè)遇到的一些經(jīng)濟(jì)糾紛及法律訴訟。假如我們發(fā)覺企業(yè)的治理層出現(xiàn)重大變動(dòng)，大量有經(jīng)驗(yàn)的治理人員提出辭職申請(qǐng)，而由一些專斷獨(dú)行、不明白業(yè)務(wù)的人員擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，現(xiàn)在，即使企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況良好，我們也不能推斷出企業(yè)以后的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。四、正確理解和凈化企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告本身需要一個(gè)理解和凈化的過(guò)程，所謂理解，是指要了解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的局限性；所謂凈化，是指

39、財(cái)務(wù)分析人員對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的關(guān)鍵項(xiàng)目（如利潤(rùn)）所作的調(diào)整，以增強(qiáng)其可靠性和可比性。凈化需調(diào)整的項(xiàng)目要緊有：特不項(xiàng)目；研究與開發(fā)等支出；盈利治理等。五、計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)比率那個(gè)地點(diǎn)將前面各章給出的分析指標(biāo)進(jìn)行重新構(gòu)建，設(shè)計(jì)為一個(gè)包括廣度、深度和遠(yuǎn)度的三維立體評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行多方位的全面評(píng)價(jià)。（一）廣度維指標(biāo)確實(shí)是在評(píng)價(jià)的視角上，從企業(yè)本身向投資者、債權(quán)人、職員、市場(chǎng)以及社會(huì)等多方面擴(kuò)散。1. 企業(yè)本身：資產(chǎn)酬勞率；2. 投資者：股東權(quán)益酬勞率；3. 債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率；4. 職員：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)職員人數(shù)比率；5. 市場(chǎng)：銷售利潤(rùn)率；6. 社會(huì)：社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積存率。（二）深度維指標(biāo)確實(shí)是在評(píng)價(jià)的層次上，由表面業(yè)績(jī)向內(nèi)部經(jīng)營(yíng)挖掘。表現(xiàn)為：第一，資產(chǎn)使用效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。第二，經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)水平：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率、經(jīng)營(yíng)成本利潤(rùn)率；營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率、稅前成本利潤(rùn)率和稅后成本利潤(rùn)率。（三）遠(yuǎn)度維指標(biāo)確實(shí)是在評(píng)價(jià)的時(shí)域上，由短期向長(zhǎng)期滲透，由現(xiàn)實(shí)成績(jī)向進(jìn)展?jié)摿B透。要緊指標(biāo)包括：資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率。六、為治理決策做出相關(guān)的綜合評(píng)價(jià)那個(gè)地點(diǎn)的治理決策要緊包括兩個(gè)類不：